文章引言

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10月行情回顾

10月不锈钢价格先扬后抑：先是在原料紧缺、钢厂复产不及预期、挤仓炒作等因素下强势反弹，最高触及17900元吨；月末，盘面技术性走弱，市场成交疲软，贸易商抢跑现象明显，现货价格开始下调。

10月观点回顾

供给端，钢厂复产，新增产能逐步投放，印尼回流，供应预期宽松。

需求端，工程机械和石油化工具备韧性，地产改善仍待观察，政策有望提振消费，电梯、家电、汽车等需求边际复苏，但整体或难以达到理想状态。海外加息衰退和能源危机减停产背景下，出口存在不确定性，且偏悲观。

库存方面，目前社库和厂库为正常水平，但随着供应逐步放量，有望再度垒库。

策略思路：基本面弹性主要在于供应端，留意能源问题，四季度不锈钢价格震荡偏弱，成本线以上反弹沽空为主，预计不锈钢价格运行区间15000~18000元/吨。

关注要点：国内经济刺激政策力度；疫情管控政策；德龙品牌可交割进展；印尼镍产品出口政策；新增产能投放进度；仓单库存。

风险因素：原料端价格超预期变动；国内经济改善超预期；钢厂产能释放不及预期。

10月周报观点

10月16日，主要观点：10月300系粗钢排产环比增11.3%，“金九银十”消费确有好转，供需环比均有改善，但需求能否匹配供应增速有待观察。原料端走强，成本上移，其中：镍铁供需紧平衡，矿端成本支撑，且有印尼镍铁出口征税消息扰动，价格报1360元镍以上；铬铁受南非限电罢工影响，资源偏紧，价格稳步上涨。

库存方面，300系不锈钢库存总量37.88万吨，周环比下降0.85%；钢厂和贸易商库存压力均不明显。短期钢价上方承压，谨慎追高，留意国内增量政策和疫情对物流的影响，建议等待布局空单。

策略建议：暂观望。

10月23日，主要观点：不锈钢短时在走自身基本面逻辑，即现实供需缺口，与其他金属走势明显偏离。“强现实、弱预期”格局下，现实基本面偏向利多，未来的预期才是利空。原料端紧缺、内需回补和出口补缺、钢厂到货量，关注这三个因素能否发生改变。

从目前基本面来看，原料端走强，成本上移，其中：镍铁供需紧平衡，且印尼镍铁出口征税消息扰动；南非罢工结束，但港口积压明显，叠加天津港发运、内蒙古产区受疫情干扰，铬铁资源偏紧，价格偏强。钢厂复产不及预期，金九银十消费确有好转。300系不锈钢库存小幅回落。临近月底，持仓仍在高位。短期不锈钢价格具备支撑；中线可释放产能较多，钢厂利润仍存，待供需转弱后，再行沽空。

策略建议：暂观望；周内提示逢高空。

市场回顾：现货随盘面回落基差回升

10月28日，无锡宏旺304冷轧价格17250元/吨；基差620元/吨。无锡对佛山贴水50元/吨。

总结

利多因素：

1.海外不锈钢减停产，韩国浦项钢厂生产恢复仍需时日。

2.原料端镍铁和铬铁短时紧缺，价格坚挺上涨，成本支撑。

利空因素：

1.年内新增产能较多，需求或难以匹配供应增速，后市存在垒库预期。

2.原料未来预期均会走弱，成本支撑或难以持续。

逻辑：

原料端，镍铁短时供需紧平衡，且有印尼镍铁出口征税消息扰动，但不改未来宽松预期；南非罢工结束，港口积压仍较明显，叠加内蒙古等地受疫情干扰，铬铁资源偏紧。供应端，10月300系不锈钢粗钢产量初步预计151.41万吨，环比增加7.49%7.49%，较月初排产减少5万吨；11月初步排产155.23万吨，预计环比增加2.6%。关注鑫海项目投产情况。需求端，未有明显改善，下游按订单采购，行情转弱后，市场谨慎观望。库存方面，300系不锈钢库存小幅上升，且后市存在垒库预期。

整体看，短期成本或有支撑，但现货市场情绪偏弱，高价或难以维持；中线可释放产能较多，若原料端有放松迹象，可进一步逢高沽空。

策略：逢反弹沽空。

风险因素：国内政策超预期；印尼镍铁征税超预期；铬矿铬铁问题超预期。