文章引言

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【现货】10月25日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2211合约。金川电解主流升贴水+8000元/吨，价格196550元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+2700元/吨，价格191250元/吨；挪威镍主流升贴水+8000元/吨，价格196550元/吨；镍豆主流升贴水+2000元/吨，价格190550元/吨。

【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP成交系数上移，MHP仍是硫酸镍生产首选原料。精炼镍产量稳中有增。据SMM，预计10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。

【需求】钢厂复产不及预期，镍豆较硫酸镍倒挂，但合金需求向好。据SMM，9月中国三元前驱体产量为88,434吨，环比增加11%，同比增加68%。

【仓单库存】10月25日上期所镍减少11吨至1070吨；10月25日LME镍库存持平至52908吨，注销仓单占比13.42%。SHFE镍周报库存较上周减少479吨至3934吨。SMM国内六地社会库存5899吨，周环比减少1524吨。10月21日保税区库存周环比增加700吨至4600吨。

【逻辑】二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存。库存绝对值偏低，镍价上涨会抑制市场成交。预计镍价维持区间震荡，消息面关注LME对俄金属禁令和印尼镍产品征税进展。

【操作建议】区间轻仓短线操作，2212合约参考170000~190000元/吨。

【短期观点】中性。