文章引言

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【现货】交割仓单流出，下游畏高，现货升水收敛。10月25日SMM1#电解铜均价64275元/吨，环比-240元/吨；对主力升水425元/吨，环比-160元/吨。广东1#电解铜均价64475元/吨，环比-220元/吨；对主力升水635元/吨，环比-30元/吨。

【供应】铜精矿供应充裕，进口铜精矿指数报87.35美元/吨，周环比增加0.97美元/吨。国内电解铜产量稳步提升，10月SMM预计国内产量为93.66万吨，环比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】据SMM，10月14日铜杆周度开工率67.18%，环比减少10.98%。9月铜材开工率预计75.76%，环比增加2.88%；铜管开工率预计71.54%，环比增加5.03%；铜板带箔开工率预计73.79%，环比增加1.83%；漆包线开工率预计66.88%，环比增加1.14%。

【仓单库存】10月25日上期所铜减少7606吨至41880吨；10月25日LME铜库存减300吨至134400吨，注销仓单占比56.85%。10月21日，上期所铜周报库存895669吨，周环比增加25820吨。10月21日，SMM国内社会库存12.51万吨，周环比增加3.09万吨。保税区库存3.45万吨，周环比减少0.36万吨。

【信息】央行、外汇局：深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展。

里希·苏纳克接受英国国王任命，正式成为英国首相。

【逻辑】美国大幅加息预期降温，但预期仍会反复。英镑和日元相对走强。国内稳增长托底经济，地产销售弱势震荡，疫情多点散发，等待政策指引。LME注销仓单占比56.85%，国内库存绝对值低位。临沂金属城静态管理，再生铜供应紧张。电解铜现货升水回落，下游逢低采购，成交好转。市场担忧LME恐制裁俄金属，需防范短时拉升风险。目前低库存具备支撑，高位震荡；中长期衰退预期和供应放量制约上方空间。

【操作建议】观望，主力参考61000~64000元/吨。

【短期观点】中性。