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煤炭行业需求释放 预期升温【机构评论】

投资要点

投资建议: 需求释放,预期升温。 近期水电增速收窄,而火电日耗攀升,尽管短期在情绪影响下煤价有波动,销售有影响,但我们认为气温回升日耗走高、稳增长下游需求回暖的趋势确定且预期将逐步走强,价格下跌空间有限,无需过分担心。整体而言,产能周期驱动,煤炭行业高景气度延续,供需格局依旧紧张。 超预期点: 1)增产保供难度超预期; 2)需求增长韧性超预期; 3)限价令限制电煤,提高上限超预期; 4)俄乌危机催化全球能源危机,海外煤价飙涨超预期。 煤企一季报业绩增速普遍较快,二季度业绩环比改善有望延续超预期表现,继续看好后市行情。建议重点关注标的:动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源;炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源;无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面,情绪回落,日耗攀升。 供给端,临近月末,由于煤管票或倒工作面的原因,生产有所影响,受情绪影响,煤价下跌,拉煤车辆减少,而供应缩量的情况下,预计下跌空间有限;港口方面,情绪回落,价格下探,港口库存有累积。需求端,电厂日耗近期持续攀升,水电发力对煤电形成压制,迎峰度夏需求仍有恢复空间。后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。

中国神华: 5 月实现商品煤产量 2500 万吨(同比+3.7%),销量 3530 万吨(同比-12.8%);总发电量 117.7 亿千瓦时(同比-13.9%),总售电量 110.1 亿千瓦时(同比-13.8%)。 1-5 月,实现商品煤产量 13260 万吨(同比+4.2%),销量 17780 万吨(同比-10.8%,主因外购煤规模下降);总发电量 713.5 亿千瓦时(同比+13.3%,主因新机组陆续投运),总售电量 670.3 亿千瓦时(同比+13.4%)。中国神华公布第 3 期外购煤采购价格( 6 月 17 日至 6 月 24 日),外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨,较上期持平;外购神优 2/3 分别为 1111/1093 元/吨(神优 1 暂未报价),较上期持平。 陕西煤业: 5 月实现煤炭产量 1249 万吨(同比+4.59%),销量 2096 万吨(同比+8.84%),其中自产煤销量 1253 万吨(同比+6.97%),贸易煤销量 843 万吨(同比+11.75%)。 1-5 月公司自产煤部分产销量微增,贸易煤规模缩量明显,实现销量 9593 万吨(同比-16.26%),其中自产煤销量 5828 万吨(同比+0.46%),贸易煤销量 3765 万吨(同比-33.41%)。 5 月限价令执行以来,公司煤炭价格平稳运行,基本不受限价影响。 中煤能源: 5 月实现煤炭产量 955 万吨(同比-5.4%),销量 2278 万吨(同比-13.1%),其中自产煤销量 988 万吨(同比+1.6%)、贸易煤销量 1290 万吨(同比-21.77%)。 1-5 月公司实现煤炭产量 4917 万吨(同比+3.5%),销量 11517 万吨(同比-12.2%),其中自产煤销量 4886 万吨(同比+4.8%)、贸易煤销量 6631 万吨(同比-21.13%)。 兖矿能源: 一季度公司实现商品煤产量 2515 万吨(同比-4.55%),商品煤销量 2558 万吨(同比-2.75%),其中自产煤销量 2300 万吨(同比-0.78%)。

二季度海外煤价上涨明显,纽卡斯尔动力煤现货价格 415.6 美元/吨,继一季度环比上涨29.8%之后,再次环比上涨 51.1%,盈利贡献有望超市场预期。 山煤国际: 一季度公司实现原煤产量 913 万吨(同比-9.04%),商品煤销量 1216 万吨( 同比-45.26%)(贸易煤业务持续剥离)。二季度以来限价令影响有限,公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格,充分享受煤价上涨的弹性,二季度业绩环比稳中向好。

焦煤及焦炭方面,焦炭首轮降价,需求偏弱。 供给端,煤矿产量小幅增长,开工率提升;进口蒙煤方面,本周甘其毛都口岸通关 4 日,日均通关 455 车,周环比增加 62 车,受市场情绪转弱影响,成交冷清;需求端,焦炭第一轮降价落地( -300 元/吨),焦企亏损增大,出现减产,而钢材价格下跌导致铁水产量明显下滑,钢厂采购积极性差。后期需继续关注下游需求及利润情况。

潞安环能: 一季度公司实现煤炭产量 1349 万吨(同比+5.72%),其中混煤产量 732 万吨(同比-6.75%),喷吹煤产量 543 万吨(同比+25.12%),其他洗煤产量 74 万吨(同比+29.82%)。一季度实现煤炭销量 1282 万吨(同比+12.16%),其中混煤销量 741万吨(同比+1.09%),喷吹煤销量 480 万吨(同比+33.33%),其他洗煤销量 61 万吨(同比+22%)。 平煤股份: 一季度公司实现原煤产量 728 万吨(同比-6.98%),商品煤销量 796 万吨(同比-2.25%),其中自有商品煤销量 669 万吨(同比-8.16%)。河南地区主焦煤价格(车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南)维持在 2960 元/吨,二季度环比一季度持平,同比大增 87.4%, Q2 盈利有望继续大增。淮北矿业: 一季度公司实现商品煤产量 603 万吨(同比+8.44%),商品煤销量 519 万吨(同比+12.36%);焦炭产量 88 万吨(同比-19.73%),销量 93 万吨(同比-14.7%)。淮北地区主焦煤价格(车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北)维持在 2395 元/吨,二季度环比一季度上涨 195 元, Q2 盈利环比改善确定性大。

盘江股份:一季度公司实现煤炭产量 262 万吨(同比+8.05%),煤炭销量 298 万吨(同比+14.74%),其中自产煤炭销量 269 万吨(同比+11.28%)。贵州地区主焦煤价格(车板价:主焦煤(V17-25%,A<11%,S<0.6%,G>75,六盘水产):贵州)维持在 3000 元/吨的高位,公司 Q2 盈利环比有望继续改善。

风险提示: 政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑。

投资要点

投资建议: 需求释放,预期升温。 近期水电增速收窄,而火电日耗攀升,尽管短期在情绪影响下煤价有波动,销售有影响,但我们认为气温回升日耗走高、稳增长下游需求回暖的趋势确定且预期将逐步走强,价格下跌空间有限,无需过分担心。整体而言,产能周期驱动,煤炭行业高景气度延续,供需格局依旧紧张。 超预期点: 1)增产保供难度超预期; 2)需求增长韧性超预期; 3)限价令限制电煤,提高上限超预期; 4)俄乌危机催化全球能源危机,海外煤价飙涨超预期。 煤企一季报业绩增速普遍较快,二季度业绩环比改善有望延续超预期表现,继续看好后市行情。建议重点关注标的:动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源;炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源;无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面,情绪回落,日耗攀升。 供给端,临近月末,由于煤管票或倒工作面的原因,生产有所影响,受情绪影响,煤价下跌,拉煤车辆减少,而供应缩量的情况下,预计下跌空间有限;港口方面,情绪回落,价格下探,港口库存有累积。需求端,电厂日耗近期持续攀升,水电发力对煤电形成压制,迎峰度夏需求仍有恢复空间。后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。

中国神华: 5 月实现商品煤产量 2500 万吨(同比+3.7%),销量 3530 万吨(同比-12.8%);总发电量 117.7 亿千瓦时(同比-13.9%),总售电量 110.1 亿千瓦时(同比-13.8%)。 1-5 月,实现商品煤产量 13260 万吨(同比+4.2%),销量 17780 万吨(同比-10.8%,主因外购煤规模下降);总发电量 713.5 亿千瓦时(同比+13.3%,主因新机组陆续投运),总售电量 670.3 亿千瓦时(同比+13.4%)。中国神华公布第 3 期外购煤采购价格( 6 月 17 日至 6 月 24 日),外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨,较上期持平;外购神优 2/3 分别为 1111/1093 元/吨(神优 1 暂未报价),较上期持平。 陕西煤业: 5 月实现煤炭产量 1249 万吨(同比+4.59%),销量 2096 万吨(同比+8.84%),其中自产煤销量 1253 万吨(同比+6.97%),贸易煤销量 843 万吨(同比+11.75%)。 1-5 月公司自产煤部分产销量微增,贸易煤规模缩量明显,实现销量 9593 万吨(同比-16.26%),其中自产煤销量 5828 万吨(同比+0.46%),贸易煤销量 3765 万吨(同比-33.41%)。 5 月限价令执行以来,公司煤炭价格平稳运行,基本不受限价影响。 中煤能源: 5 月实现煤炭产量 955 万吨(同比-5.4%),销量 2278 万吨(同比-13.1%),其中自产煤销量 988 万吨(同比+1.6%)、贸易煤销量 1290 万吨(同比-21.77%)。 1-5 月公司实现煤炭产量 4917 万吨(同比+3.5%),销量 11517 万吨(同比-12.2%),其中自产煤销量 4886 万吨(同比+4.8%)、贸易煤销量 6631 万吨(同比-21.13%)。 兖矿能源: 一季度公司实现商品煤产量 2515 万吨(同比-4.55%),商品煤销量 2558 万吨(同比-2.75%),其中自产煤销量 2300 万吨(同比-0.78%)。

二季度海外煤价上涨明显,纽卡斯尔动力煤现货价格 415.6 美元/吨,继一季度环比上涨29.8%之后,再次环比上涨 51.1%,盈利贡献有望超市场预期。 山煤国际: 一季度公司实现原煤产量 913 万吨(同比-9.04%),商品煤销量 1216 万吨( 同比-45.26%)(贸易煤业务持续剥离)。二季度以来限价令影响有限,公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格,充分享受煤价上涨的弹性,二季度业绩环比稳中向好。

焦煤及焦炭方面,焦炭首轮降价,需求偏弱。 供给端,煤矿产量小幅增长,开工率提升;进口蒙煤方面,本周甘其毛都口岸通关 4 日,日均通关 455 车,周环比增加 62 车,受市场情绪转弱影响,成交冷清;需求端,焦炭第一轮降价落地( -300 元/吨),焦企亏损增大,出现减产,而钢材价格下跌导致铁水产量明显下滑,钢厂采购积极性差。后期需继续关注下游需求及利润情况。

潞安环能: 一季度公司实现煤炭产量 1349 万吨(同比+5.72%),其中混煤产量 732 万吨(同比-6.75%),喷吹煤产量 543 万吨(同比+25.12%),其他洗煤产量 74 万吨(同比+29.82%)。一季度实现煤炭销量 1282 万吨(同比+12.16%),其中混煤销量 741万吨(同比+1.09%),喷吹煤销量 480 万吨(同比+33.33%),其他洗煤销量 61 万吨(同比+22%)。 平煤股份: 一季度公司实现原煤产量 728 万吨(同比-6.98%),商品煤销量 796 万吨(同比-2.25%),其中自有商品煤销量 669 万吨(同比-8.16%)。河南地区主焦煤价格(车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南)维持在 2960 元/吨,二季度环比一季度持平,同比大增 87.4%, Q2 盈利有望继续大增。淮北矿业: 一季度公司实现商品煤产量 603 万吨(同比+8.44%),商品煤销量 519 万吨(同比+12.36%);焦炭产量 88 万吨(同比-19.73%),销量 93 万吨(同比-14.7%)。淮北地区主焦煤价格(车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北)维持在 2395 元/吨,二季度环比一季度上涨 195 元, Q2 盈利环比改善确定性大。

盘江股份:一季度公司实现煤炭产量 262 万吨(同比+8.05%),煤炭销量 298 万吨(同比+14.74%),其中自产煤炭销量 269 万吨(同比+11.28%)。贵州地区主焦煤价格(车板价:主焦煤(V17-25%,A<11%,S<0.6%,G>75,六盘水产):贵州)维持在 3000 元/吨的高位,公司 Q2 盈利环比有望继续改善。

风险提示: 政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑。

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