导语：一次被读成涨价的报价跳动 本周 H100 只有一个"新"数字：深圳一批 128 台五年闭口资源由 8.2 万元报至 8.4 万元，渠道归因为机房侧提价、意向客户增多。 但把时间轴拉到一个月，8.4 万元并不是新价位 ——9 月 23 日，同类 128 台不拆、五年闭口、押一付一的资源已报 8.4 万元；深圳这批在 10 月 15 日报 8.2 万元，10 月 19 日再报回 8.4 万元。 一句话就能串起来： 报价在 8.2—8.4 的带子里来回走，真正卡住成交的那道坎在期限上——卖方手上是五年期的货，买方问的是一到三年。 一、现象：8.4 万元这个价位，一个月前就在 SMM 监测的线上渠道公开报价显示，H100 五年闭口在 9 月下旬至 10 月中旬共出现 5 个读数，其中 3 个可以直接比较： 三个可比读数落在 8.2—8.4 万元， 上沿 8.4 万元在一个月前就被摸到过 。本周的"上调 2.4%"，起点取的是 10 月 15 日的区间下沿 8.2 万元，而非这个带子的中枢——同一条曲线，取不同的起点会得到完全不同的结论：从 9 月 23 日算，一个月是零变化；从 10 月 15 日算，四天是 +2.4%。 另两个读数不进区间：10 月 5 日的 7.9 万元为 64 台、单位口径未标注；10 月 12 日的 9.0 万元为 32 台、西北区域、含 IB 组网，与深圳批次不同质。 区域与交付状态不一致的报价，不能并进同一条价格带。 二、真正的价差在期限：一年 9—10 万元，五年 8.2—8.4 万元 把同一周内不同租期的 H100 报价并排放，价差立刻显现： 按各自区间中值测算，五年期较一年期低约 12%（8.3 对 9.5）、较三年期低约 12%（8.3 对 9.4）。 这个折价不是本周才出现的 ：9 月下旬至 10 月中旬的读数反复落在同一位置，说明期限结构已经稳定了一个月。 需要提示的是，折价的深浅对取点很敏感：若取端点相减，五年期对一年期的折价在 7%—18% 之间摆动。 因此本文只用中值口径表述量级，不用端点做点对点比较 ——这与跨税别相减会凭空造出价差是同一类问题。 三、供给在五年、需求在一到三年：价格能对上，期限对不上 本周公开渠道可观测的 H100 出租资源，集中在五年期；而求租需求，集中在一到三年： 这张表里有一处价格与期限的错位，值得单独拎出来：本周两笔公开预算——两年期 8.5 万元、租期未注的 8.8 万元—— 都高于五年期价格带的上沿（8.4 万元），却都低于一年期的 9—10 万元 。买方按长租的价格在出价，要的却是一到三年的期限；卖方恰好相反，五年期给 8.2—8.4 万元，三年期报 9.4 万元。 价格能对上，期限对不上。 这解释了 10 月 19 日那批 128 台为什么"报价已是最低、合同仍在走流程"——它不是没人要，是要它的人不肯签五年。 四、横向对照：5090 与 A100 的期限曲线不是这个形状 期限折价不是普适规律。把同周另外两个品类放进来，形状完全不同： 5090 的长期限折价只有 H100 的一半；A100 的期限曲线基本是平的，半年起的报价甚至高于单台现货报价。三者的差别不在"市场冷热"，而在 卖方对这张卡未来残值的判断 ：H100 还在价格高位、又面对后续平台的迭代压力，卖方愿意用 12% 的折价把未来五年的现金流锁下来；A100 已接近残值底部、再让没有空间；5090 属消费级卡，可整卡转售、可拆料，残值本身有支撑，折价自然浅。 对照组的用处，是把结论收窄 ：本文的判断只适用于 H100 一档， 不能写成"长租一定比短租便宜" 五、简要推论：成交卡在期限，不在价格 1. 8.4 万元是区间上沿，不是新价位。 9 月 23 日同类 128 台资源已报 8.4 万元，10 月 15 日回落至 8.2 万元，10 月 19 日再报回 8.4 万元。本周边际变化是 +0.2 万元，参照系是区间下沿；若参照系取一个月前的上沿，变化为零。（此步为报价序列比较，非成交价比较。） 2. H100 的价差由期限决定，不由时间决定。 一年期 9—10 万元、三年期 9.4 万元、五年期 8.2—8.4 万元，五年较一年低约 12%，一个月内折价深度未变。跨期限的价差（约 1.2 万元/台·月）是周内报价跳动（0.2 万元）的六倍。 3. 供给期限与需求期限错配，成交因此卡住。 卖方 128 台压在五年期，本周五年期求租 0 单、一到三年期 6 单；两笔公开预算 8.5/8.8 万元足以覆盖五年期报价（8.2—8.4 万元），却低于一年期（9—10 万元）。价格不是障碍，期限是。（此步缺成交数据，见下方断点。） 一句话：不是"H100 又涨了"，是"愿意签五年的买方不够了"。 推理链的断点（三条） ：其一，8.4 万元是 报价、未成交 ，"合同在走流程"不等于成交；本文全部结论停在报价层。其二， "五年期求租 0 单"只覆盖公开渠道可见的求租信息 ，央企、运营商的长约多在线下谈判，公开渠道为零不等于市场为零。其三，期限折价按区间中值测算， 三年期仅 1 个样本，且其中 64 台为准现货、交付期优势未单独剥离 ；5090 与 A100 两个对照组的主体、地区、是否含机柜电力均不一致，只作方向参照。 六、SMM 观点 1. 看报价变化，先看期限，再看周环比。 同一型号同一周内，一年期与五年期差约 12%（约 1.2 万元/台·月），是本周报价跳动幅度（0.2 万元）的六倍。把区间下沿当起点算出的"上调 2.4%"，量级上小一个数量级，方向上也不成立。 2. H100 当前的核心矛盾是期限结构，不是绝对价格。 五年期的 12% 折价，本质是卖方为锁定五年现金流付出的代价；折价越深，说明卖方越急于把资产的使用权一次性卖出。这个折价的走向，比报价本身更能说明供需。 3. 本判断只适用于 H100 一档。 同周 5090 的期限折价约 6.5%、A100 基本为零，期限曲线形状完全不同， 不构成"长租普遍更便宜"的规律 ，也不外推为数据中心卡整体定价逻辑。 4. 读同一组数据，先分清两个量级。 同一批资源在不同时点的报价跳动是 0.2 万元/台·月，跨期限的价差是 1.2 万元/台·月；把前者写成"涨价"，会让后者看不见。这也是本周这组读数最容易被读错的地方。 短期（1 个月内） ：观察五年期是否守住 8.4 万元、三年期是否补上供给。若三年期报价向 8.4 万元附近靠拢，期限错配缓解，成交量才有出来的条件；若三年期继续停在 9.4 万元，五年期报价再上调也难有成交。 中期（3—6 个月） ：若后续平台继续放量，H100 的五年期折价会走阔——卖方更急于锁长约；反向则折价收窄。折价的走向是比报价更早的信号。

收货方在加价，卖方挂牌未调，短租价格的上沿先抬了起来。5090市场这组变化，把一个问题推到了台前： 买方提高拿货价格后，卡去了哪里，又要多久才能成为可租资源？ 如果收货后的显卡先进入转售、验货、组装或交付环节，部分资源回到租赁市场的时间就可能被延后。需要临时组织货源的短租，可能更早感受到这种变化。要判断这条解释是否成立，需要先把价格事实和交易口径看清。 一、收货端：真正值得跟踪的是连续三个报价日 先看同一收货方在10月10日至12日的连续报价。风扇卡出价从50,500元升至51,500元/张，增加1,000元，涨幅约2.0%；涡轮卡则从51,000元升至52,000元/张。 加价还发生在同一天。10月12日，风扇卡先后报出51,000、51,200和51,500元，涡轮卡则依次报出51,500、51,800和52,000元。 连续更新报价，比单独一条高价收货信息更值得关注。 10月10日，另一独立收货方也报出50,500元的风扇卡收货价，两条信息的数量分别为100个和200片。这说明该价位获得了不同买方的报价呼应，但仍不能代替实际成交记录。 先把税费口径分开。 10月6日的45,600元为未税报价，且来自另一收货方；10月10日至12日的原帖未直接标明税别。根据同周其他样本，后者暂按含税理解，仍待渠道二次确认。53,000元与47,800元两条卖出样本的比值虽约为1.11，但卡型、批量等条件不同，不能把这个比值直接当作通用税费换算系数。因此，本文以三个报价日的同主体连续出价作为主线，不据此回推六天的同口径涨幅。 二、卖方挂牌：收货价已经靠近，但差额不是利润 10月12日，一条5090风扇卡卖方样本给出 53,000元/张的全新含税挂牌 ，资源共477张，支持一对一开票。按原文监测，该挂牌在本期观察中未调整。 若当天最后一次风扇卡收货出价51,500元也为含税，两者相差1,500元，约为卖方挂牌的2.8%，也就是约3%。 在这一前提下，收货样本已接近卖方的对外挂牌水平。 这个变化可以提示部分买方提高了拿货意愿，却不能直接写成“几乎不留利润”。收货出价和卖方挂牌都不是成交价，成色、数量、结算、交付及税费条件也尚未完全统一；报价之间的距离，不能替代真实的转手收益。 同期还出现47,800元/张的全新涡轮卡未税卖出报价。它与53,000元的风扇卡含税挂牌应分别记录，现有信息不足以认定两者只是同一商品扣税前后的价格。 三、租赁端：短租上沿先抬，包月均价也在动 租赁端最明显的变化，出现在5090短租价格的上沿。10月13日，短期零售最高价升至4.50元/卡·时，较12日的3.73元上涨20.6%，较8日的3.45元上涨30.4%。 上沿跳升，并不意味着所有租赁价格同幅上涨。 同一天，短租均价从2.89升至2.98元/卡·时，涨幅为3.1%。最高价与均价的幅度差，说明还需要观察高价样本覆盖面、订单结构及后续读数。 包月市场同样需要分开看“区间”和“均价”：5090单卡包月最高价3.47元、最低价2.08元/卡·时保持不变，但均价已经从2.45升至2.78元，单日上涨13.5%。因此， 更准确的描述是“包月区间未扩、均价上移” 。 整机包月均价也从2.60升至2.69元/卡·时，单日上涨3.5%。这一指标在10月8日已从9月底的2.41元升至2.60元，13日是进一步上移。 对照之下，同期4090单卡包月均价1.69元、短期均价1.89元/卡·时均保持不变。现有信号主要集中于5090，尚不足以判断整个GPU租赁市场同步收紧。 四、整卡与拆解料：提供线索，不能直接说明去向 流通市场还存在另一组价格：整卡、PCB与拆芯片的收货报价。它们反映不同形态的交易选择，也为理解持卡方的处置方式提供线索。 整卡与PCB两条样本的账面差额为8,200元，约为PCB报价的19%。但两者不是同一主体、同一批货，成色、税费和交付条件也未统一。 这组差额不能全部解释为“可流通性溢价”，也不足以证明收走的整卡一定用于转售。 拆芯片回收价则呈现另一种节奏：同一回收方10月9日至13日连续五天报价一致；与9月18日相比，5090上涨6.2%，4090D上涨2.8%，4080S上涨5.3%，4090与3090持平，3080为新增列示。 因此，回收端体现的是 不同型号的残值报价分化 。单一回收方的43,000元报价，可以作为一条处置价格线索，不能据此确定整个市场的价格底部。它在本文中的作用，是补充观察，而非直接证明货源已经离开租赁市场。 五、把逻辑串起来：货源可能暂时停留在流通环节 将收货、卖方挂牌与租赁三条价格线放在一起，可以提出一个解释： 收货端加价提高了出售的吸引力；如果收走的显卡需要经过转售、验货、组装或交付，一部分即时可租资源就可能被延后释放，短租对这种时间差更敏感。 第一步，收货方提高拿货意愿 同一主体连续三个报价日上调出价，且12日单日多次更新，是已经观察到的行为。它说明该买方愿意提高收货价格。至于持卡方是否因此出售，还要看租金预期、利用率、成本和回款条件。 第二步，货源可能多经过一道流通环节 收货后的整卡可以转售、翻新、组装后交付，也可以继续用于出租。若这些环节拉长周转时间，即使显卡最终仍进入租赁市场，当下能够调度的资源也可能减少。这一步解释的是 供给释放的时间差 ，需要交易链路和周转数据支持。 第三步，短租可能更早反映这种变化 如果短租业务更依赖临时组织货源，可调度资源减少就可能先影响其报价上沿。包月业务可能更多依托在架资源，但本期包月均价也已上涨，因此不能将其描述为完全不受影响。 这条链条还缺两组直接证据： 收货出价是否转化为成交，以及成交后的卡去了哪里、停留了多久。另外，收货约2.0%的涨幅与短租上沿30.4%的涨幅，时间窗和计价对象均不同，不能机械对应。需求变化、订单结构与样本差异，也可能影响短租读数。 现阶段，“流通环节暂时占用货源”是一条值得验证的解释。只有同时看到成交、周转与可租数量的变化，才能判断它在本轮租赁价格波动中发挥了多大作用。 六、SMM观点：下一步重点看三组数据 第一，看收货报价能否转化为成交。 连续加价可以作为观察买方拿货意愿的信号，后续需要配合成交量、成交价格与实际收货数量，判断其持续性和覆盖面。 第二，看存量卡的周转时间。 重点跟踪收货后的转售、组装与交付周期，以及能够即时交付的租赁资源数量。资源在流通环节停留多久，比单独一条高价收货信息更能帮助解释短租压力。 第三，看变化是否扩散。 5090需同时观察短租上沿、短租均价和包月均价；4090等型号可作为对照。若更多型号也出现价格、可租数量和交付周期的同向变化，再评估是否存在更广泛的供给收紧。 短期（1个月内） ，跟踪出价、成交与即时可租数量是否同向变化； 中期（3—6个月） ，结合可比交易条件下的整卡与拆解料价差、租赁价格和资源周转，观察供给是否恢复。单一价差或单日租金变化，均不足以独立确认拐点。

  更多报告详情见《SMM不锈钢及炉料研究报告 》 请联系大数据总监 王聪 Tel：181 3302 7180，欧阳金榜 Tel：173 7771 2919，范旭照 Tel：193 0113 9892

导语：H200 不是单纯在涨，而是在加速"消失" 2026 年 9 月的国内高端算力市场出现一条清晰的分界线： 9 月上旬还在横盘观望，9 月 14 日之后报价开始按小时刷新。 SMM 渠道端交叉反馈显示，H200 整机买断价短短两周内从 545 万元/台附近跳至 575-578 万元/台；与此同时，"现货基本几小时就没了"成为多家渠道的共同体感。涨价只是表象，真正的信号是 散单流动性正在枯竭 。 一、价格：从"涨不动"到"停不下来"，两周上沿抬升 6%-8% SMM 渠道记录显示，H200 整机买断价在 8 月底至 9 月初处于 535-545 万元/台的窄幅区间，一名贸易商在 9 月 7 日电话交流中明确反馈"涨不动了、打不动了"。但横盘在 9 月 14 日被打破： - 9 月 11 日，某云服务商向 SMM 反馈深圳 H200 SXM 报价已升至 550-560 万元/台； - 9 月 14 日，联想 H200 整机 30 台报 578 万元/台； - 9 月 16 日，超微 H200 2T 256 台整批报 570 万元/台，同型号 8 台含税报 575 万元/台，另有渠道报出 578 万元/台。 照 8 月 24 日 SMM 已发布快讯口径 535 万元/台计算，9 月 16 日 575 万元/台意味着约三周累计涨幅约 7.5%；仅就 9 月 4 日 545 万元/台到 9 月 14-16 日 575-578 万元/台，两周上沿抬升约 6%-8%。公开媒体梳理的更长周期坐标也显示，H200 整机低位曾在 2025 年四季度约 210-220 万元/台，2026 年二季度已升至 480-500 万元/台，本轮高位是在供给持续收缩背景下的延续。 > 渠道原话（A 级证据）： 某服务器厂商负责人在 9 月 16 日私聊中直接表示，H200"这两周涨疯了""现货采购一直涨"。同日另一渠道端回应 SMM 询价时称，"现货基本几小时就没了""一两台偶尔有，七八台够呛"。 二、结构错配：供给端是 256 台整批，需求端是 1-2 台急采 价格跳涨的同时，成交量最大的障碍不是"太贵"，而是 "凑不到一起" 。 SMM 梳理 9 月 14 日至 17 日的微信群与私聊记录发现，供给侧可出货的 H200 盘子高度集中：超微 2T 256 台整批、超威 2T 深圳现货 128 台（32 台起订）、联想 30 台、超微 8 台，起订量多数在 32 台以上；而需求端大量询价却落在散单区间——1-2 台急采、5-10 台一年/三年租期、32 台现货整机。供给端约六成（58%）的出货记录集中在 32 台以上，需求侧约六成（60%）的询价记录落在 10 台以下。 这种错配造成的结果是：需求方即便接受高价，也常常拿不到货；供给方即便有货，也不愿意为几台散单拆分整批资源、承担额外的验货与合同成本。一名需求方在对接 1-2 台 H200 时反馈"确实挺难找的"，侧面说明散单撮合成本已经高于价差空间。 三、报价阶梯：下架机相对全新仅折价 6.3%，现货紧缺到"新旧不同质也不折价" 按 SMM 记录，9 月 16 日 H200 整机同一时点出现明显的价格阶梯： - 下架机（模组组装）：539 万元/台 - 超微 2T，256 台整批：570 万元/台 - 超微 8 台，含税：575 万元/台 - 联想整机 30 台：578 万元/台 正常情况下，批量越大越便宜（256 台 570 万 vs 8 台 575 万，批量折价约 0.9%）符合商业逻辑；但 下架机与全新机之间只相差约 6.3% 则极不寻常——由于下架机与全新机不同质，按折价率而非涨跌幅表述，即为"下架机相对全新机折价 6.3%"，这反而说明现货流通量低到连二手机都下不去价。 四、支撑逻辑：供给收缩在立法与产能两端同时发生 本轮 H200 紧缺并非单一渠道现象，公开信息提供了多条支撑： 1. 美国 BIS 正在把出口管制从"芯片流向"升级到"算力使用权"。 据外媒报道（The Information、Tom's Hardware、Tech Times），美国商务部工业与安全局（BIS）正在起草新规则，拟要求接收先进美国芯片的海外云/数据中心运营商验证最终用户和使用情况，最早于 2026 年 9 月向行业征求意见。若落地，中国企业通过新加坡、马来西亚、泰国、日本等地数据中心远程租用受控 Nvidia 芯片的路径将被封堵。非营利研究机构 C4ADS 在 9 月 10 日发布的报告也指出，2025 年 7 月至 2026 年 1 月，中国高校及科研机构至少采购了 56 枚受控英伟达芯片，另有 50 批、价值 1340 万美元的芯片经越南、印度、马来西亚转口。这解释了为何海外绕道渠道与现货流通量同步收缩。 2. 原厂产能继续向新一代架构倾斜。 公开信息显示，头部云厂商已锁定绝大部分 H200 SXM 版本长协产能，原厂先进产能优先倾斜 B 系列芯片，进一步压缩了 H200 可流入渠道市场的现货。某公开自媒体在 2026 年撰文称，H200 PCIe 原版卡近半个月单卡现货涨幅已突破十万元，"一日一价、现货稀缺成为行业常态"。 3. 台湾方向硬件走私通道也在收紧。 据外媒报道，2026 年台湾地区已就超微服务器搭载 Nvidia 芯片向中国大陆非法转运一事起诉 9 人，进一步缩窄了灰色入关通道。 五、SMM 观点：H200 正在从"价格偏高"转向"流动性稀缺" 综合一手渠道记录与公开信息，SMM 认为当前 H200 市场出现了三个同步强化的信号： - 价格加速上涨 ：两周内区间上沿抬升 6%-8%，且发生在 9 月初横盘 10 天之后，说明买方观望窗口被供给收缩打破； - 现货出清极快 ："几小时就没"的渠道体感，意味着库存周转从"按天"变成"按小时"； - 批量门槛抬高 ：256 台、128 台整批成为主流出货形态，散单需求被迫支付更高的撮合成本或被排除在外。 这三个信号共同指向一个结论： H200 的稀缺已经从"价格问题"变成"可得性问题" 。在出口管制预期、原厂产能倾斜、灰色通道收紧的三重作用下，已上架、可交付的 H200 整机正在获得越来越高的"交付确定性溢价"和"批量门槛溢价"。 需要警惕的是，高价环境下虚假报盘与期货空单风险同步上升。SMM 注意到，本周某高端算力卡型（B 系列）已出现"全额预付 100%""33% 保函 + 30% 预付""预付 60% 反保 68%"等极端付款结构，H200 作为同一供给体系下的紧俏型号，买方在锁定货源时也需重点核验货物产权、验货节点与违约罚则。

核心结论如下： 渠道分层清晰： 华强北现货渠道能承载 4090/5090/A100/H200 单卡及消费级整机流通，但新一代高端整机在渠道层"有价无市"，与行业会场"报价体系混乱"口径互证——高端整机几乎不在电脑城渠道流转。 H200 价格锚点确认： 国内 PCIe 1T 单卡 38-39.5 万获多家渠道口径一致确认，与海外收购价（4.94-5.03 万美金）及国内现货 38.8 万三源互证，是当前最可靠的单卡成本锚。 A100-80G 处于涨价+缺货通道： 华强北"没现货、本月在涨、前期 120 几万成交"与 8 月 26 日一笔下架二手整机 123.5 万成交、全新整机 126 万形成证据链，另有 32 台采购 123 万与 150 台整批报价 120 万（未成交）夹逼，二手对全新折价仅约 2%，保值率极高。 5090 呈"档口价与批量价双轨"： 档口新卡4.1-4.5万 vs 市场批量含税 4.3-4.7 万，价差对应新旧/风扇涡轮/批量结构差异；收购端3.95 万与放量端并存，该型号短期供应宽松。 DDR5 第五代 5600 64G 现货枯竭： 多家渠道"只有第四代"，回收价 1.4-1.45 万（海力士 21/22 年）双渠道一致，与市场收端 2.3 万+、售端 1.8 万+ 的收售双热格局互相印证。 渠道行为规则： "不见实物不报价、实单验证（部分要见定金）、大额交易需认资/视频看货"是电脑城高端交易的通用规则，渠道对客户身份高度敏感。 一、实地了解概况与方法 时间/范围： 2026-09-02~03 全两天；覆盖华强北 3-4 楼（二手服务器为主）、赛格广场 4 楼、10 楼（业务核心楼层）。 覆盖结构： 9/2（10+ 家）： 居间商、租赁店×3、个人电脑店、二手服务器店、A100 模组/询问店×3、国产卡/4090 店、内存配件店、液冷/组装店 9/3（10+ 家）： 品类延伸至 DDR5 内存（回收/现货×5）、H200 整机与单卡（×3）、SN5610 交换机、终端设备等 方法说明： 本报告价格为渠道口头询价口径，均标注时点；所有交叉验证信息来自 SMM 2026 年 7 月以来持续跟踪的一手市场信息，未引入无支撑的第三方数据。 二、渠道生态结构 2.1 新老华强分立 新华强 （华强北赛格等新市场体系）侧重算力相关业务； 老华强 以传统数码配件为主。 赛格广场 4 楼、10 楼为对公业务核心楼层 ，其余楼层对公业务不明显（或明面上不明显）。 华强北 3-4 楼为二手服务器专营区（超微品牌为主，兼做普通办公电脑）。 2.2 业态碎片化 电脑城内核心租赁业务档口几乎没有；业态极杂——大到服务器机柜、小到服务器的一颗电容都有商家在售。意味着： 现货渠道以"流通/贸易"为主，租赁业态并不落地在电脑城 ，租赁报价更多经由居间商与线上渠道完成（与线上算力资源渠道中租赁报价活跃的现象一致）。 2.3 品牌结构 服务器机头： 超微、戴尔为主流 （8 卡/台为主流机型）——与线上渠道高端整机机头供应（超微/华硕/广达/戴尔）品牌谱系一致。 消费卡：4090 原装与涡轮改卡并存，涡轮版适合服务器装机。 三、渠道交易规则与行为特征 本次实地了解提炼出的渠道行为规则： 判断： 电脑城渠道的报价可信度与"是否实单"强绑定。本次以实单话术获得的报价（如 H200 单卡 38-39.5 万）为渠道对实单客户的口径，可信度高于纯探价口径；DDR5 回收价 1.4-1.45 万为回收商实价口径，两家独立渠道一致，可作基线采信。 四、分品类行情深描与交叉验证 4.1 H200（本期核心品类） 实地了解口径（9/3，多家一致）： 国内 PCIe 1T 单卡： 38-39.5 万人民币 （两家独立渠道口径一致；其一有香港交货能力） PCIe 与 NVLink 版本区分明确；整机侧有"海外开过机的、用过的"非全新货源流通 需求侧：有客户"32 片 H200 香港交、有多少收多少"——典型大型 AI 训练集群采购 SMM 市场信息交叉验证： 判断： 单卡 38-39.5 万是当前最硬的价格锚 ——华强北两家独立渠道 + 国内现货 38.8 万 + 海外收购折价（35-35.6 万）三源互证，价差结构（海外收 < 国内现货 < 华强北零售）符合流通规律。 租赁报价带收敛至 11.1-14 万： 长约闭口（11.1-12 万）与短租/新上架（12.8-14 万）分层清晰（注：14 万+为求租预算、属需求侧口径；13-14 万为渠道转述、单源）；五年闭口 11.1 万较 8/31 同结构长约报价 12 万下浮 0.9 万，长约无溢价，供应方对 H200 价格预期偏中性。 回本账： 以 38.8 万/卡 ×8 = 310 万卡成本（PCIe 组装整机约 350 万+），月租 13 万静态回本约 27 个月（不含电与运维）；注意该测算仅适用 PCIe 1T 组装整机口径，若为 2T NVLink 整机（全新 543-560 万口径），同租金静态回本约 42-43 个月，两种口径不可混用——新上架资源报 13-14 万相对存量 12.8 万的溢价空间，取决于交付速度与机房条件。 4.2 A100-80G（涨价+缺货通道） 实地了解口径（9/2，三家）： 多家无现货（模组机型）；本月在涨；前期成交价约 120 几万/台 含 13% 增值税；客户愿出价 120 多万区间；单卡报价 10 万多/个 SMM 市场信息交叉验证： 判断： 证据链完整： 华强北"120 几万成交+本月在涨+没现货"三点，被双成交锚坐实——8 月中 32 台采购 123 万 + 8/26 下架二手 123.5 万，另有 150 台整批报价 120 万（未成交）与全新 126 万夹逼——A100-80G 处于供给收缩驱动的涨价通道。 保值率极高： 下架二手 123.5 万对全新 126 万折价仅约 2%，反映现货流通量极低——缺货市场的典型特征。 4.3 H100（紧缺但租赁口径分层） 实地了解口径： 多家反馈现货不多；租赁"紧缺/抢手""够呛"，"租的话最起码要把你的成本加进去，不划算"；二手服务器专营商家以超微为主（华强北 3-4 楼）。 SMM 市场信息交叉验证： 新疆机房 128 台，4-5 年闭口：前三年 7.4 万/台·月、后续 7.1 万，押一付一、IB 组网（线上渠道消息，9/4） 内蒙 96 台三年闭口：7.6 万/台·月（线上渠道消息，9/1） 西部长约区间收敛至 7.1-7.6 万（新疆 7.1-7.4 + 内蒙 7.6）；零售短租 8.1 万/台·月（2 台满配三年起，线上渠道消息，9/7）——短租高于长约上沿 0.5 万，长短租分层成立；H800 7 万/台·月与 H100 形成价差镜像（H800 < H100）（线上渠道消息，同一渠道两时点） 判断： 华强北渠道"H100 紧缺"与西部长约货源放量并不矛盾——紧缺的是 现货/短租 （渠道层），宽松的是 长约闭口 （机房直供层）。渠道加价后客户不划算的反馈，说明渠道层在 H100 租赁链条中正被机房直供挤压（注：此为单渠道反馈的延伸判断，待多渠道验证）。 4.4 新一代高端整机：有价无市 实地了解口径： 多家明确表示"没有""难搞""市场上根本没人能做这个事" 有报价的渠道口径：买价 1400 多万（全要 1000 多万、市场炒到 1400 多万） 渠道定性："有价无市/有市无价" SMM 市场信息交叉验证： 判断： 渠道层与货源层断裂： 电脑城"没人能做"与线上渠道 805-1510 万期货/现货多点报价并存，说明新一代高端整机流通完全绕开电脑城，走"品牌期货+一手货主"通道；现货侧 1470 万（2 台散单）-1510 万（128 台批量）与会场 1450 万口径互参，现货带上沿看 1450-1510 万（均为单源口径）；租赁端首见 30.2 万/月批量裸金属口径，租售双轨形成。 报价体系未建立： 戴尔 3T 期货报价分布 805-893 万 vs 华硕 4T 1280 万，品牌+容量+期现溢价差异显著；此前"3T 1400 万"被同业定性为假消息炒作——高端整机报价必须逐单验证货主真伪。 报价体系混乱品类对第三方价格基准的需求最大 ——行业会场反馈也印证，市场对权威价格基准的需求在上升。 4.5 4090（现货充足，租金承压） 实地了解口径： "市场上货非常多，就是价格高，不存在没货短缺"；部分店家只有二手（一张一张来，需看成色） 回收价 2 万-29999 元区间（不见实物不给具体回收价） 租赁：渠道成交基本 7000 多/月；有居间商自租出 1 万多 SMM 市场信息交叉验证： SMM 8/14 口径：长三角 7200-7500（均 7350）、珠三角 7500-7600（均 7550） 浙江某机房 9/2 报价 30+ 台：7500 元/月（线上渠道消息，正压 SMM 长三角上沿） 回收监测：4090 PCB 收价 1.8 万+（SMM 回收价监测，7/31） 判断： "现货非常多"与此前"市场没货"的认知相左—— 4090 不缺货、缺的是租金上行空间 。渠道成交 7000 多/月相对 SMM 珠三角区间下沿偏低，反映华南渠道层竞争激烈；7500 的报价可持续性取决于机房服务溢价而非卡稀缺性。二手回收 2-3 万与 PCB 收 1.8 万+构成整机回收的上下沿。 4.6 5090（档口价与批量价双轨） 实地了解口径： 货多、价格卖不高；新卡 5090/5090D 档口报 2.8 万；另一渠道报单卡 3 万多 SMM 市场信息交叉验证： 判断： 双轨价差属口径分层而非矛盾： 档口 2.8-3 万对应零售/散张口径（2.8 万条为 5090/5090D 混合报价，低价端或含 D 版；是否含税未确认），批量 4.3-4.7 万对应全新原箱批量含税口径；新旧不同质，不写成涨价结论。 供应宽松信号明确： 9/7 单日百片至千片级批量放量 + 收购端 1000 张级大单并存，供应体量明显大于 8 月同期；Pro6000D 同日报价 6.9 万+（区间 6.9-7.15 万下沿）多端"低于市场/套现"出货 500 片+，消费级/专业卡现货整体宽松。 租赁锚： 5090 租赁报价带 1.23-1.38 万/月（闭口期 1-3 年不等，四个数据点）；按八卡整机卡成本约 34.4 万（4.3 万×8）计，对 1.3 万/月年签静态回本约 26 个月（不含整机其他部件、电与运维），与 4090 一样面临西部低价供给的长期压力。 4.7 国产替代（910B2） 实地了解口径： 有渠道经营国产算力卡；部分客户要求"纯国产"。（渠道口头报价未注明买断/租赁口径，按规范不列入正文） 交叉验证： 910B 系列租赁报价分布极散：1.08 万-4.2 万/台·月（裸金属/整机、租期与搬迁条款差异大，非同口径可比；线上渠道消息）；内蒙某大型智算中心国产芯片使用率 89%、国产超节点实际部署连续训练 22 天无中断（会场考察口径）。 判断： 国产卡落地实况（89% 使用率，会场考察口径）支撑"纯国产"需求不是短期现象；租赁报价 1.08-4.2 万/月的宽幅分布说明国产卡租赁定价尚未形成统一口径，引用须注明配置与租期条款。 4.8 DDR5 内存（9/3 重点品类） 实地了解口径： DDR5 第五代 5600 64G：多家"没现货""只有第四代"；DDR4 现货较多 DDR5 8G 单条 600 多元 回收价：海力士 21/22 年产 DDR5 5600 64G， 1.4-1.45 万 （两家独立渠道一致；"现在可以，猛猛的高"） 拆条子规则：必须戴手套防金手指磨伤；颗粒碰磕价值不同；整版 vs 散条价格不同；一台服务器 28 根条子 交叉验证： 市场面 DDR5 64G 收售连热多日——收端含税喊到 2.3 万+、售端 1.8 万+、长鑫国产 18200 直供（线上渠道消息）。 判断： 第五代现货枯竭获渠道层与市场面互证： 华强北多家无现货与线上渠道收售双热互证，DDR5 5600 64G 是当前配件端最紧的品类；直接抬升 H200 等新平台整机成本（4090 平台用 DDR4 不受影响）。 回收价 1.4-1.45 万可入基线： 双渠道一致 + 回收商实价口径，可信度高于群聊喊价；注意市场面收端 2.3 万+ 高于售端 1.8 万+，收售倒挂本身是抢货信号，与华强北回收价的价差除"散条回收 vs 批量收货"分层外，亦可能含规格口径差异（如 5600 vs 6400），引用时须注明规格。 渠道触点提示： 内存回收商更倾向单线联系而非群组报价，该品类的价格跟踪以一对一渠道为主更有效。 4.9 网络设备与其他 NVIDIA SN5610 交换机： 市场无现货、"这种都会要定的"，询价需找源头渠道——IB/高速网络设备与 GPU 同样处于供给紧张状态。 终端设备等长尾品类已有渠道覆盖，作资源储备。 五、渠道对价格基准与信息服务的需求观察 实地了解中渠道侧的反馈（按普遍度排序）： 公开价格参考认可度高： 多家商户表示认可官网免费价格。 参与报价意愿明确： 多家店愿意后续参与报价（拉通模式）；"价格透明、每家都有自己的报价"是普遍认知。 液冷供需对接需求： 液冷（机柜/集装箱+组装）商家有明确的上下游对接需求——液冷是电脑城渠道中少见的"有增量"品类。 群运营价值分化： GPU 类群组接受度尚可；内存回收商反馈"加群没用"，更倾向单线联系。 需求判断： 报价体系混乱的高端整机品类 = 第三方价格基准的最大需求空窗 （与行业会场反馈互证）。 DDR5 回收价、H200 单卡价 具备常态化价格跟踪条件（双渠道以上口径可复核）。 11 月行业展会/集采节点 是渠道侧确认的近期关注窗口。 六、结论与后续跟踪点 核心结论： 华强北渠道承载到 H200 单卡/A100/消费级整机为止，新一代高端整机流通在渠道层断裂——这界定了线下价格跟踪的品类边界。 本次实地了解沉淀三个高置信价格锚： H200 PCIe 1T 单卡 38-39.5 万、A100-80G 二手 120 几万-123.5 万成交、DDR5 5600 64G 回收 1.4-1.45 万 ，均获双渠道以上验证。 现货市场的结构性矛盾： 卡不缺（4090/5090 放量）、租不高（渠道成交价压 SMM 区间下沿）、高端买不到（新一代高端整机有价无市）、配件在涨（DDR5 第五代枯竭） 。 渠道行为规则（不见实物不报价/实单验证/大额交易流程特殊）决定线下价格跟踪必须长期经营渠道关系。 后续跟踪点： H200：江苏 30 台月底上架后的实际成交价 vs 13-14 万报价；五年闭口 11.1 万是否还有下浮 A100-80G：123.5 万成交后的下一笔成交确认；涨价通道是否延续至 Q4 5090：批量 4.3-4.7 万与档口4.1-4.5万双轨是否收敛；千片级放量的消化速度 DDR5：第五代现货回补时点；回收价 1.4-1.45 万基线的月度复核 新一代高端整机：戴尔期货 850-890 万档位的交付履约情况（8-12 周，约 11 月可见分晓）

  更多报告详情见《SMM不锈钢及炉料研究报告 》 请联系大数据总监 王聪 Tel：181 3302 7180，欧阳金榜 Tel：173 7771 2919，范旭照 Tel：193 0113 9892

导语：价格战挤压报价，居间却在主流价上报高 2026年算力租赁价格战，报价重心持续下移——据国内媒体报道，中小服务商低于成本接单、行业洗牌加速；但越是在这种混乱期，居间层越敢在主流成交价之上报高：同一批128台H200资源，货主直报11.6-11.7万元/台·月（8卡整机口径、4-5年长约），居间转手即报13.7万元/台·月——一道手溢价约18%；4090市场成交锚点约7200元/台·月，多手倒腾后终端喊价达8500元（华东某市45台案例）、虚高约18%。 跌的是资产价格，涨的是信息差套利——低价背后藏着假货源、居间堆叠与合同空转的隐性成本。 SMM认为，价格战放大了信息不对称，乱象本质即"无交付能力+无合同闭环+无实测"的三无低价。 一、现象：三类乱象，低价与风险同涨 据国内媒体报道，2026年算力租赁价格战持续，中小服务商低于成本接单，市场分化为三梯队：头部云厂商价格稳定、专业第三方聚焦垂直优化、大量中小商家靠低价抢零散客户。价格战不是乱象本身，却让"看起来便宜"掩盖"实际不交付"。据SMM渠道，当前最典型的三类乱象如下。 - 乱象一：假货源与期货空单。 高端算力采购已趋同大宗贸易，部分参与者以虚假信息和有待查证的"服务器交付确定性"冒充货源，迷惑交易双方。据SMM获悉，某渠道释放128台H200低价长协报盘（报盘价低于主流成交区间约两成），经SMM向多家渠道交叉核实，无一方确认货源真实持有；同源256台报盘亦被质疑"自循环倒手"。同期"期货"（远期预售）乱象显现，部分合同对违约罚则界定不清、押金收取与退还规则缺乏统一标准，期货天然伴随交付周期与价格波动，条款模糊放大纠纷概率。 低于主流两成以上的报盘，第一反应应是核验货源，而非砍价。 - 乱象二：居间加价黑箱。 据SMM获悉，以4090八卡服务器为例，市场成交锚点约 7200元/台·月 ，一手居间每转一手加价约300-400元，多手倒腾后终端喊价可达 8500元 （华东某市45台案例）——较锚点虚高约 18% ；以H200为例，同一批128台资源货主直报 11.6-11.7万元/台·月 （4-5年长约），居间转手即报 13.7万元/台·月 ——一道手溢价约 18% ，较12-13万元/台·月的短租主流区间亦高出约 5%-14% （均为8卡整机口径；折合单卡，H200约1.5-1.7万元/卡·月，高于公开H100单卡报价上沿，符合卡型定位）。居间抽水有实测案例：某居间报价11.7万元/月，实际要求签 3份居间协议、合计分走5000元/台·月 ——折合货主到手仅11.2万元/台·月，货主最终拒绝落地、该单未成交。报价与到手价的差额几乎全归居间链条，货主端渠道反馈"纯给别人打工"。H系列高端机型居间费固化约 1000元/台·月 、4090约 300元/台·月 ，锚点公开却层层加价。 - 乱象三：合同闭环缺失。 据SMM渠道，规范交易要求30%预付款+见索即付保函、违约罚则约5%、转卖罚则约30%；但部分中小合同对罚则与押金节点语焉不详，设备故障SLA（响应时长、赔付）更是空白——低价为饵、条款为空，退出时无据可依。 二、原因拆解·供给侧：稀缺叠加信息差，假货源有机可乘 高端GPU供给仍偏紧（据国内算力平台极智算2026年7月报价，紧俏卡型H100/H200环比微涨），叠加"大宗贸易化"的交易形态，客观上放大了信息不对称。据SMM获悉，高端算力采购已出现以"服务器交付确定性"为话术的虚假货源，需求方难以在签约前核验真实持有量。 SMM分析： 越是稀缺、越依赖远期承诺的卡型，越容易成为假货源与期货空单的温床——供给紧张不是乱象根源，但它是乱象的放大器。 三、原因拆解·价格/成本侧：毛利见底，倒逼"减配"与"空单" 价格战直接压缩服务商毛利。据国内媒体报道，中小商家低于成本接单后，维持账面低价的手段只有两条：一是 实际减配 ，以低于承诺的规格交付、把账面价撑住；二是 不实际持有货 （期货空单），用远期承诺覆盖当下缺口。 SMM观点： 价格下探呈分层特征——据国内算力平台极智算2026年7月报价，H100/H200因供给偏紧环比微涨，说明紧俏卡仍抗跌，价格战主要由中低端与非紧俏供给释放驱动，恰与本文"交付确定性溢价"的双轨判断互证。当租金覆盖不了持有成本，减配与空单就从个案变成"降本"的隐性选项。 四、原因拆解·需求侧：买方只比价、不核验 乱象能持续，需求侧同样有责。据SMM渠道观察，多数承租方仍以"月租数字"为第一决策因子，对交付能力核验、实测算力、合同罚则关注不足。信息差被充分利用——终端报价被居间倒手推高18%却无人穿透，SLA空白在签约时鲜少被写入条款。 SMM分析： 买方从"比价"转向"比核验"，是价格战周期压缩乱象空间的唯一抓手。 五、一线观察·边界：不是所有低价都坑 低价≠欺诈。据SMM获悉，浙江零散单台H100（8卡整机） 7.6万元/台·月、一年起租、明确交付日期 ——一手直签、账期真实，低价源于去化压力而非减配；按8倍折算合单卡约 0.95万元/卡·月 ，处于公开单卡报价区间（约0.55-1.5万元/卡·月）之内，属可验证的真实低价。真正要防的，是"无交付能力+无合同闭环+无实测数据"的三无低价。 六、结论与展望 SMM认为： 价格战把报价越打越低，却把交付门槛越推越高——算力"真实交付能力"比"报价数字"更值钱，甲方从"比价"转向"比核验"已成必然。 短期（3-6个月）： 价格战与乱象并存，洗牌加速，核验门槛抬升，三无低价仍会在零散市场流通。 中期（6-12个月）： 若头部推动合同范本与押金细则标准化，期货空单类乱象收敛，但出清过程伴随烂尾风险。 长期（1年以上）： 交付能力与实测数据成为基础设施工具，信息不对称被压缩，"假交付"空间大幅收窄。 数据来源 【国内公开报道 / 机构】 1. 晨观时报（2026-08）— 报道2026年算力租赁价格战愈演愈烈、中小服务商低于成本接单、市场三梯队分化 2. 中研普华产业研究院（2026-08-05，中研网）— 报道H100单卡月租较2024年明显下探 3. 今日头条《旧算力设备3-4年即大幅贬值》— 报道H100单卡月租较2023年峰值大幅下探 4. 公开渠道报价检索（极智算、天下数据等，2026-08）— H100单卡租赁报价约0.55-1.5万元/卡·月、H100/H200紧俏卡型报价坚挺 口径换算说明： 本文SMM渠道H200/H100报价均为 8卡整机/台·月 口径；公开渠道（中研普华、极智算等）多为 单卡/卡·月 口径，两者对比须按 8倍折算 ——如SMM渠道H100 7.6万元/台·月÷8≈0.95万元/卡·月，处于公开H100单卡区间（约0.55-1.5万元/卡·月）之内；SMM渠道H200主流12-13万元/台·月折合单卡约1.5-1.7万元/卡·月，高于公开H100单卡上沿，符合H200高于H100的卡型定位。 【SMM获悉】 1. SMM渠道沟通记录（2026-08）— 同批128台H200：货主直报11.6-11.7万/台·月（4-5年长约）、短租主流12万+、居间转手炒至13.7万/台·月 2. SMM渠道沟通记录（2026-08）— 居间报11.7万/月、签3份居间协议合计分走5000元/台·月、折合货主到手11.2万、货主拒绝落地未成交；货主端反馈"纯给别人打工" 3. SMM渠道沟通记录（2026-08）— 高端算力采购现大宗贸易特征：128台H200低价长协报盘经多方交叉核实无货、同源256台报盘被质疑自循环倒手 4. SMM渠道沟通记录（2026-08）— 算力租赁期货预售乱象，违约罚则/押金规则缺失 5. SMM渠道沟通记录（2026-08-16）— 浙江单台H100（8卡整机）7.6万/台·月、一年起租、明确交付日 6. SMM渠道沟通记录（2026-08-11）— H系列居间费默认1000元/台·月、4090约300元/台·月 7. SMM行业沟通记录（2026-08-14）— 4090八卡锚点7200元/台·月、居间每手+300~400元、华东某市45台居间喊价8500元；违约罚则5%/转卖30% 8. SMM微信渠道记录（2026-08）— 市场交易闭环流程（营业执照→验资验货→网签→进仓复验）、30%预付款+见索即付保函

  更多报告详情见《SMM不锈钢及炉料研究报告 》 请联系大数据总监 王聪 Tel：181 3302 7180，欧阳金榜 Tel：173 7771 2919，范旭照 Tel：193 0113 9892

  更多报告详情见《SMM不锈钢及炉料研究报告 》 请联系大数据总监 王聪 Tel：181 3302 7180，欧阳金榜 Tel：173 7771 2919，范旭照 Tel：193 0113 9892

  更多报告详情见《SMM不锈钢及炉料研究报告 》 请联系大数据总监 王聪 Tel：181 3302 7180，欧阳金榜 Tel：173 7771 2919，范旭照 Tel：193 0113 9892