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日耗快速攀升 动煤有望止跌转涨 关注中报行情【机构评论】

本周行情回顾:

中信煤炭指数3218.49点,跌5.79%,跑输沪深300指数7.78pct,位列中信板块涨跌幅榜第30位。

重点领域分析:

动力煤:日耗快速攀升,煤价有望止跌转涨。本周煤价继续下行,后半周降幅逐步收窄,截至本周五,港口Q5500动力末煤主流报价1220-1240元/吨,周环比下降60-80元/吨。产地方面,大部分煤矿维持生产正常,部分煤厂因安全检查、检修等因素影响开始停产,整体供应维持稳定。受港口下跌影响,近期市场观望增多,煤矿拉煤车数量减少,降价煤矿增多,普遍降幅在30元/吨左右,但由于坑口价格降幅低于港口,导致发运利润收窄,后续发运量或面临一定幅度下滑,对港口煤价形成支撑。港口方面,1)曹妃甸港库存处于高位,相关部门要求加大疏港力度+2)天津港7月1日后将禁止煤炭下水业务+3)北方高温环渤海港口存煤有自然风险,蒙煤出货比较集中,上述现象导致供应骤然增多,煤价出现回落。下游方面,受高温天气影响,电厂日耗快速攀升,同比降幅已由前期-10%收窄至-5%以内,沿海、内陆库存更是双双开始去化,高卡煤采购需求有望得到明显释放。整体而言,需求是当前煤价的核心矛盾,迎峰度夏将至,各地复工复产提速,需求快速恢复。且后期在国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”(低卡煤较多)的背景下,煤价有望止跌,并开启旺季上涨通道。

焦煤:情绪转弱,关注地产链条传导。因焦炭价格快速下跌,焦企对原料煤多暂缓采购,焦煤市场转弱,煤矿普遍出货困难,部分煤矿有滞销现象,本周煤矿库存多有累积,各煤种价格均有下调,降幅在150-400元/吨。截至本周五,京唐港山西主焦报收3150元/吨,周环比下降150元/吨。本周,煤矿整体开工小幅上升,部分煤矿产量小幅增长。进口蒙煤方面,因前蒙古疫情好转,通关车次开始回升,据sxcoal数据,本周(6.20-6.23)甘其毛都口岸通关4天,日均通关455车,周环比日均增加62车,受市场情绪转弱影响,口岸蒙煤成交冷清,蒙5原煤主流报价下降至1900-2000元/吨。另外,策克口岸本周通关车数略有减少,汾渭统计本周(6.20-6.23)策克口岸通关4天,日均通关77车,较上周同期日均减少4车。需求端,焦炭第二轮提降范围扩大,且钢厂利润持续亏损,焦钢企业限产幅度有所增加,对原料煤需求进一步减少,部分焦钢企业暂停对原料煤进行采购,以消耗库存为主。后市来看,天气影响下钢材成交较差,短期双焦需求承压,价格或有继续下行风险,短期阶段顶部或现。当前下游需求仍在高位(铁水产量240万吨左右),焦煤供需处于偏紧状态。但钢材现实需求明显不及预期,钢厂多以陷入亏损状态,预计后期钢厂减产现象逐步增加,铁水产量见顶回落,焦煤现实需求呈逐步转弱态势,供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾为“钢材需求&钢厂利润”,未来重点关注能否出现以下传导路径:地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭:第二轮提降范围扩大,焦钢博弈加剧。本周,焦炭市场偏弱运行,首轮提降落地,降幅300元/吨,目前部分钢厂联合对焦炭提降200元/吨,开启焦炭第二轮提降。供应端,焦炭落实首轮提降后,焦企利润进一步压缩,影响焦企整体生产积极性不佳,近期多有加大限产的现象出现;因焦企出货受阻,库存反弹上涨,但目前暂无库存压力。需求端,随着成材消费季节性淡季的深入,钢材终端需求没有起色,成材累库现象无法缓解,钢厂亏损严重,导致本周新增检修高炉增多,部分钢厂采购节奏明显放缓,对原料采购以按需为主。综合来看,羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工,强预期并未兑现,焦钢博弈下,焦炭价格或将阶段性见顶,后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。

投资策略。本周板块延续调整,主因国内煤价及海外油价出现明显回调。但随着气温攀升以及复工复产稳步推进,需求环比改善明显,电厂日耗快速攀升,沿海、内陆库存更是双双去化。后期在进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”(低卡煤较多)的背景下,煤价有望止跌并开启旺季上涨通道。海外方面,中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远,原有的国际秩序不断被打破,逆全球化不断演进,供应链印发冲击,造成全球范围内或发生能源危机,全球能源商品价格将长期维持高位。当前,半年报预告窗口期已至,煤价高位下,煤炭板块业绩确定性较强,而估值处于历史底部,考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例,煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中,看好高弹性品种,推荐:山煤国际、兰花科创,兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。

风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。

本周行情回顾:

中信煤炭指数3218.49点,跌5.79%,跑输沪深300指数7.78pct,位列中信板块涨跌幅榜第30位。

重点领域分析:

动力煤:日耗快速攀升,煤价有望止跌转涨。本周煤价继续下行,后半周降幅逐步收窄,截至本周五,港口Q5500动力末煤主流报价1220-1240元/吨,周环比下降60-80元/吨。产地方面,大部分煤矿维持生产正常,部分煤厂因安全检查、检修等因素影响开始停产,整体供应维持稳定。受港口下跌影响,近期市场观望增多,煤矿拉煤车数量减少,降价煤矿增多,普遍降幅在30元/吨左右,但由于坑口价格降幅低于港口,导致发运利润收窄,后续发运量或面临一定幅度下滑,对港口煤价形成支撑。港口方面,1)曹妃甸港库存处于高位,相关部门要求加大疏港力度+2)天津港7月1日后将禁止煤炭下水业务+3)北方高温环渤海港口存煤有自然风险,蒙煤出货比较集中,上述现象导致供应骤然增多,煤价出现回落。下游方面,受高温天气影响,电厂日耗快速攀升,同比降幅已由前期-10%收窄至-5%以内,沿海、内陆库存更是双双开始去化,高卡煤采购需求有望得到明显释放。整体而言,需求是当前煤价的核心矛盾,迎峰度夏将至,各地复工复产提速,需求快速恢复。且后期在国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”(低卡煤较多)的背景下,煤价有望止跌,并开启旺季上涨通道。

焦煤:情绪转弱,关注地产链条传导。因焦炭价格快速下跌,焦企对原料煤多暂缓采购,焦煤市场转弱,煤矿普遍出货困难,部分煤矿有滞销现象,本周煤矿库存多有累积,各煤种价格均有下调,降幅在150-400元/吨。截至本周五,京唐港山西主焦报收3150元/吨,周环比下降150元/吨。本周,煤矿整体开工小幅上升,部分煤矿产量小幅增长。进口蒙煤方面,因前蒙古疫情好转,通关车次开始回升,据sxcoal数据,本周(6.20-6.23)甘其毛都口岸通关4天,日均通关455车,周环比日均增加62车,受市场情绪转弱影响,口岸蒙煤成交冷清,蒙5原煤主流报价下降至1900-2000元/吨。另外,策克口岸本周通关车数略有减少,汾渭统计本周(6.20-6.23)策克口岸通关4天,日均通关77车,较上周同期日均减少4车。需求端,焦炭第二轮提降范围扩大,且钢厂利润持续亏损,焦钢企业限产幅度有所增加,对原料煤需求进一步减少,部分焦钢企业暂停对原料煤进行采购,以消耗库存为主。后市来看,天气影响下钢材成交较差,短期双焦需求承压,价格或有继续下行风险,短期阶段顶部或现。当前下游需求仍在高位(铁水产量240万吨左右),焦煤供需处于偏紧状态。但钢材现实需求明显不及预期,钢厂多以陷入亏损状态,预计后期钢厂减产现象逐步增加,铁水产量见顶回落,焦煤现实需求呈逐步转弱态势,供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾为“钢材需求&钢厂利润”,未来重点关注能否出现以下传导路径:地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭:第二轮提降范围扩大,焦钢博弈加剧。本周,焦炭市场偏弱运行,首轮提降落地,降幅300元/吨,目前部分钢厂联合对焦炭提降200元/吨,开启焦炭第二轮提降。供应端,焦炭落实首轮提降后,焦企利润进一步压缩,影响焦企整体生产积极性不佳,近期多有加大限产的现象出现;因焦企出货受阻,库存反弹上涨,但目前暂无库存压力。需求端,随着成材消费季节性淡季的深入,钢材终端需求没有起色,成材累库现象无法缓解,钢厂亏损严重,导致本周新增检修高炉增多,部分钢厂采购节奏明显放缓,对原料采购以按需为主。综合来看,羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工,强预期并未兑现,焦钢博弈下,焦炭价格或将阶段性见顶,后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。

投资策略。本周板块延续调整,主因国内煤价及海外油价出现明显回调。但随着气温攀升以及复工复产稳步推进,需求环比改善明显,电厂日耗快速攀升,沿海、内陆库存更是双双去化。后期在进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”(低卡煤较多)的背景下,煤价有望止跌并开启旺季上涨通道。海外方面,中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远,原有的国际秩序不断被打破,逆全球化不断演进,供应链印发冲击,造成全球范围内或发生能源危机,全球能源商品价格将长期维持高位。当前,半年报预告窗口期已至,煤价高位下,煤炭板块业绩确定性较强,而估值处于历史底部,考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例,煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中,看好高弹性品种,推荐:山煤国际、兰花科创,兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。

风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。

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