推荐：湖北能源+国投电力+华电国际+华能国际+国电电力+长江电力

1 至5 月水电发电同比+17.5%，来水偏丰下重视水电龙头业绩弹性。

2022 年1-5 月水电、火电、风电、光伏发电量分别同比+17.5%、-3.5%、+5.6%、+12.9%，其中水电单5 月发电量同比+27%。从利用小时数来看，3-5 月水电利用小时数同比增速均在10%以上，其中5 月同比提升18.9%。结合主要流域来水情况及气象数据等信息，我们预计今年来水偏丰，水电龙头全年盈利弹性潜力突出。此外龙头企业正倚靠沿着流域协同发展的绿电产业布局思路，加速打开第二成长曲线。

火电扶持力度不断提升，“盈利向上+绿电重估价值”共识逐步形成。6月20 日，发改委再次强调增加市场煤炭供应，完善煤炭市场价格机制，有效控制火电企业煤炭成本。并且各地发改部门已开展拉网式调查，依法查处煤炭价格情况。我们预期“增产+稳价”等政策有望推动长协煤兑现比例提升，尽管市场对煤价、特别是长协煤保供依然分歧较大，导致对火电业绩改善的幅度仍有较大分歧，但考虑到火电公司现金流已快速修复，且绿电投资规划不断升级、风光装机占比权重提升。我们预计未来几个季度火电公司盈利同比或环比改善的趋势逐步明确，业绩预期和估值预期修复的空间较大。

本周数据跟踪：煤炭价格、库存稳定，部分地区电价、电厂负荷率提升。本周煤炭价格基本平稳，主要港口煤炭库存量呈现上升趋势(除黄骅港外)，其中曹妃甸港和国投京唐港煤炭库存量周增速达到9.0%和8.2%。伴随高温天气蔓延，以及一揽子经济政策逐步的落地实施，江浙沪、山东等地区电厂负荷率环比改善，山东、广东等部分地区电价、电量本周齐升，其中山东中长期交易单日电价突破400 元/兆瓦时。

燃气方面，受国际天然气价格飙升影响我国LNG 到岸价持续维持高位，本周LNG 出厂周度均价为6460 元/吨，周降幅为5.04%。

推荐逻辑：我们认为火电盈利将延续回升趋势，而水电今年来水偏丰、风光装机依然快速增长，因而电力板块业绩仍将持续改善，重点推荐：

1.火转绿的火电龙头(华能国际(A/H)、华电国际(A/H)、国电电力)及区域龙头(皖能电力、湖北能源)；2.攻守兼备的水电龙头(国投电力、华能水电、长江电力)；3.装机快速增长的绿电运营商(三峡能源、龙源电力(A/H))。

风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。