动力煤各环节价格平稳。截至5月27日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1020.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）910.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）901.0元/吨，周环比上涨46.0元/吨。

大秦线春检结束后，拉运能力显著增强，港口库存回升。本周秦皇岛港铁路到车6927车,周环比增加30.92%；秦皇岛港口吞吐53万吨,周环比增加21.84%。截至5月25日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1195.0万吨，周环比增加33.00万吨，锚地船舶数为143.0艘，周环比增加4.00艘，货船比（库存与船舶比）为8.4，周环比持平。随着各地复工复产持续，港口拉运有所回升。

复工复产加快，沿海省份日耗回升。截至5月26日，沿海八省煤炭库存3059.40万吨，周环比上涨35.40万吨（1.17%),日耗为162.20万吨，周环比上涨8.80万吨/日（5.74%），可用天数为18.9天，周环比下跌0.80天。截至5月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1205.0元/吨，周环比持平。国际煤价，截至5月26日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格218.6美元/吨，周环比上升13.35美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价317.5美元/吨，周环比下跌36.25美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价241.95美元/吨，周环比下跌35.35美元/吨。截至5月26日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨14.4元/吨至856.4元/吨，期货贴水348.6元/吨。

焦炭方面：钢材售价不振，焦炭继续承压。截至2022年5月27日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，周环比下降200元/吨，月环比下降16.85%，同比上涨26.39%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3400元/吨，周环比持平，月环比下降15.42%，同比上升26.86%。由于钢材价格继续承压，目前钢厂采购情绪依旧较为平淡，多以按需采购为主，钢厂累库意愿低，焦炭价格继续承压。

焦煤方面：采购情绪低迷，价格继续下行。截止5月27日，CCI山西低硫指数2900元/吨，周环比持平，月环比下跌540元/吨；CCI山西高硫指数2723元/吨，周环比持平，月环比下跌340元/吨；灵石肥煤指数2600元/吨，周环比下跌100元/吨，月环比下跌450元/吨。由于下游对焦炭后市看淡，焦煤采购情绪不高；生产端产量有所下降，对价格形成支撑，本周焦煤价格以稳为主，小幅下跌。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周，国内疫情拐点出现，北京实现社会面清零，上海及周边省市复工复产加速，此前处于封控状态的多地市也逐步放开管控，线下经济好转；同时即将进入6月，全国各地气温显著回升，沿海地区电力负荷上行，火电出力好转，国内煤炭消费正走出“至暗时刻”。海外方面，油价持续上行，煤炭比热优势凸显，澳洲煤炭价格高位上涨，我们在去年提出的能源通胀周期逻辑不断验证。在本周国常会上，李克强总理明确提出“再开工一批水电煤电等能源项目”，保障国内能源供应安全，明确煤炭作为我国主体能源的兜底保障作用。当前，煤炭板块估值仍处近10年来的历史底部，再考虑高业绩、高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块将迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。投资评级：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。