复工&稳增长&迎峰度夏在即，煤炭股价值凸显

本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，4月国内单月产量3.63亿吨，环比下降3300万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出，4月进口煤2355万吨，环比上涨710万吨，难抵国内产量的大幅下滑；需求端：当前仍处用煤淡季，近期水电替代增加，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；海外煤价大涨将带来进口的减量，欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，中国进口煤量存在较大挑战；国务院或发改委要求国内释放产能，但短期难以较快实现产量供应；需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，全国疫情好转复工复产在即，工业用电需求有望反弹，且6月下旬全国将进入夏季，空调用电也将拉升动力煤需求。炼焦煤方面，供给端：4月炼焦产量4086万吨，环比下降370万吨，4月进口炼焦煤426万吨，环比上涨50万吨，难抵国内产量下滑；炼焦煤供给收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势，在逐步反映复工及稳增长预期。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。俄乌战争给全球能源供给带来很大的挑战，预计全球能源价格都将保持在高位；对于国内煤价，发改委明确了动力煤年度长协煤价的合理区间，同时对动力煤现货进行限价，未来动力煤公司更趋于公用事业提估值的逻辑；化工原料煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价持平，大秦线运力恢复

本周（2022年5月23日-5月27日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，4月国内单月产量3.63亿吨，环比下降3300万吨，推测供暖季结束后临时保供产能退出；需求端：当前仍处用煤淡季，近期水电替代增加，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期来看，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海复工复产在即，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。

煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，供给有所收紧

焦炭方面：本周焦价持平。供给方面，焦价提降后焦厂生产积极性降低；需求方面，本周全国钢厂开工率微涨，经几轮补库后当前钢厂需求不强。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：国内产量下滑，炼焦煤供给收紧；需求端焦化厂开工率和钢铁高炉开工率存在上行趋势。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险