初探上市煤企业绩预告 最多亏损11.5亿 但煤炭债融资顺畅

上市公司业绩预告已结束,对于债市投资者而言,通过管窥发债的上市煤炭企业业绩,可在一定程度上把握煤炭债的经营动向和偿债能力变动状况。

从已披露的上市公司2024年业绩预告来看,受煤价下行影响,煤炭产业亮点有限,多数发债人业绩预亏或下滑。19家已披露2024年业绩预告的上市煤企中,10家去年实现盈利,9家亏损。

不过,从融资角度,相比以往,煤炭债2024年的发行与偿债较为顺畅。煤炭行业去年发行债券合计4202.83亿元,同比增长67.70%;实现净融资465.70亿元。部分机构认为,净融资增幅较大的主体,有助于提高二级成交活跃度,煤炭债投资可适当拉长久期。

煤炭价格下跌,部分煤炭发债人预亏或业绩下滑

财联社据Choice数据统计,在34家煤炭行业上市公司中,11家当前有存续债券,企业性质多为地方国企,少数为央企子公司或大型民企。评级分布方面,在有评级发布的26家煤炭上市公司中,12家为AAA、6家为AA+、其余为AA及以下。34家上市煤企中,19家已披露了2024年的业绩预告。

图:煤炭上市公司2024年业绩预告及发债情况

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(资料来源:Choice数据,财联社整理)

根据交易所对股票上市规则的规定,会计年度结束后1个月内,存在“净利润为负、净利润实现扭亏为盈、盈利但净利润同比变动幅度超50%以及扣非后净利润为负”等情形的上市公司需披露业绩预告,故并非所有的上市公司都需披露业绩预告,披露业绩预告的上市公司其业绩存在较大幅度变化,可通过观测煤炭行业上市公司的业绩预告,初窥煤炭产业债发行人去年值得留意的经营波动。

19家已披露2024年业绩预告的上市煤企中,10家去年实现盈利,9家亏损。亏损企业中,大有能源预计亏损幅度最大,达到11.16亿元。而亏损企业除美锦能源以外,均无存续债券。

美锦能源预计,2024年1-12月归属于上市公司股东的净利润亏损8亿元至11.5亿元。2023年美锦能源盈利2.89亿元,公司表示,业绩下主要是因为我国煤炭、焦炭的市场价格总体呈现下跌趋势,同时受下游钢铁市场行业影响,营业收入及净利润不及上年同期。去年10月,公司发布重组预案,计划通过收购控股股东美锦集团旗下的三处煤矿资产的部分股权。

美锦转债是美锦能源的唯一存续债券,余额27.89亿元,最新评级AA-。美锦转债在去年10月曾有过一波大涨,后陷入震荡,最新净价约99.75元。

预告盈利的上市煤企中,有多家利润不同程度的同比下滑。如冀中能源预计2024年1-12月归属于上市公司股东的净利润9亿元至13亿元,同比上年下降73.71%至81.8%;华阳股份预计2024年1-12月归属于上市公司股东的净利润21.33亿元至25.13亿元,同比下降51.49%至58.83%。

从披露的原因来看,下降基本都是因为煤炭市场的“量价齐跌”。华阳股份表示,受煤矿安全生产监管和煤炭市场需求放缓因素影响,公司主要煤炭产品产销量同比下降,同时因商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司净利润同比下降。冀中能源也表示,业绩同比下降是因为煤炭市场受供求关系影响价格下行,煤炭售价同比下降所致。

上述两家煤企都还有存续债券,且全部在去年发行。其中华阳股份存续债券5只,规模60.00亿元,期限在2-3年,票面利率位于2.5%-2.9%。冀中能源的存续债券也为5只,规模25亿元,期限在2-5年,票面利率位于2.8%-3.3%。

也有上市煤企通过降本增效等措施在去年逆势扭亏为盈。辽宁能源预告,2024年度实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿到2.04亿元,同比增加469.51%到754.27%。公司表示,业绩大增一是因为精心组织生产,提产增效;强化成本管理,严控成本增长;二是加大清欠力度,提升资产质量;三是公司对联营企业的投资收益同比增长。

光大证券固收首席张旭认为,2024 年煤价总体震荡下行,但行业财务表现较为稳定。煤炭行业供需格局较为平衡,需求端电煤需求受替代效应和暖冬影响增速回落但仍保持韧性,非电需求相对乏力;供给端先降后升,增幅较上年有所放缓。

煤企融资与偿债顺畅,产业债适当拉长久期

煤炭产业2024年的债券融资相对顺畅。据有关数据统计,煤炭产业发债人去年发行债券4202.83亿元,同比增长67.70%;实现净融资465.70亿元。无论是债券发行还是净融资情况,煤炭均好于钢铁与有色行业。

华西证券固收分析师姜丹认为,对于产业主体,自身存量债规模扩张叠加一级发行活跃,都有助于提高二级成交活跃度,带动流动性溢价下降,相比同资质可比主体可能有更好的资本利得表现。

对于煤炭产业,尽管上市公司业绩预告的亮点有限,但整体来看,煤炭业表现尚可。

目前尚未能统计2024全年情况,但从去年前三季度来看,光大证券固收研报显示,2024年前三季度,主要发债煤企平均销售净利率、ROE和ROA分别为10.2 %、11.9 %和2.7%,总体保持在稳定区间。2024三季度末,行业平均资产负债率和现金短债比分别为61.4%和159.2%,债务结构和偿债能力均表现良好。前三季度,行业平均经营性现金流保持为正。

在煤炭债投资策略上,华福证券固收首席徐亮认为,动力煤价格弹性相对不大,可选择经济发达地区煤企;焦煤受地产和基建行业影响较大,可选择吨煤成本低、集团财务负担轻、政府支持力度大的煤企。关注内蒙古华电、峰峰集团、冀中能源、平煤股份等主体,适当拉长久期博取高票息。

考虑到产业债能提供的高票息资产有限,姜丹也认为应重点把握5年以上品种久期行情。关注净融资额增幅较大的央国企,山西煤企长债的机会。

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李丹
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