最近几周，全球油价经历了剧烈的波动，每一次反转都牵动着投资者的神经。

本周一，油价一度升至每桶80美元以上，但在周二，油价跳水下跌5%。截至昨日收盘，布伦特原油报77.06美元/桶，仍失守80美元关口。

那么，究竟发生了什么?

CTA催化油价下跌

把时间拨动到几个月前，市场遭遇了史诗级的算法抛售。接连下挫的油价，与算法交易中的CTA(Commodity Trading Advisors，商品交易顾问)基金“脱不了干系”。

这些基金通过分析复杂的技术因素，如布伦特和WTI价格的期限结构，而不是基于宏观经济或地缘政治等基本面因素来进行交易。

Marex商品投资组合经理兼策略师Ryan Fitzmaurice表示：

“CTA是今年的主导力量。”

今年早些时候，美国通胀的下降导致许多“粘性资金”在4月和5月“逃离”了市场，叠加OPEC计划在12月增加供应，而全球需求疲软，布伦特原油价格大幅下挫，从4月中旬的90美元/桶以上下滑至9月中旬的略低于70美元/桶。

此外，趋势追随者在价格上涨时积极买入，在价格下跌时积极卖出，更是加速了这一抛售过程。

“风险溢价”引发最初的反弹

此后，随着中国央行放送“政策大礼包”，以色列与伊朗之间的局势加剧动荡，市场情绪发生了转变，由于担心中东原油供应中断，油价一度“反转”大涨。摩根大通商品期货和期权策略师Tom Skingsley在报告中写道，最初的反弹“几乎完全是由（合理的）风险溢价引起的”。

那些几个月来一直观望的投资者开始购买石油期货和看涨期权，以对冲他们更广泛的投资组合，从而打破了推动CTA抛售的势头。

上周，布伦特原油创下了一年多来最大的五个交易日涨幅，单周涨幅超过9%。

但Koch Global Partners前总裁Bouchouev认为，

“投资者变得’看涨’，但他们并不是真正想买入，在美国大选之前，他们没有动力这样做。有人积极购买100美元的看涨期权，作为一种保险，因为没有人真正知道中东会发生什么。人们确实知道的是，如果油价真的涨到100美元，美联储的计划将被打乱，其他资产也会受到巨大影响。”

局势仍未明朗，油价或再下跌

但在过去的几天内，市场再次发生了翻天覆地的变化，周二，中国发改委举行新闻发布会，而中东紧张局势未如期进一步升级，油价“再反转”在周二大幅下跌了5%。

摩根大通分析师Skingsley周二发布报告称：

“在以色列采取明确行动之前，我们仍然很难做出判断，但考虑到我们看到的反弹幅度以及它几乎完全由（合理的）风险溢价和定位引起的事实，如果以色列的回应“令人失望”（即不影响石油平衡/针对核设施），那么现在油价还有很大的下行空间。”

值得注意的是，周二，道达尔能源等公司也加入了油市抛售，但几个月来，道达尔每隔几周就会从买家变成卖家……

下一次反转是在什么时候？似乎谁也说不准。

Marex的Fitzmaurice表示：

“这是一个永无止境的循环。但CTA却不一定如此关心OPEC或中东的前景。他们只是试图利用动量来赚钱。”