2021Q4有色股整体延续涨势，SW有色季度涨幅达到7.12%，磁材行业领涨。2021Q4金属季度均价整体维持高位，Q4SHEF铜、铝均价分别为7.05万元/吨、2.02万元/吨，同比分别变化+1.5%、-2.0%。铜方面，Taper落地，库存低位，铜价维系高位；铝方面，成本端变化，Q4价格冲高回落后震荡回升；稀土磁材受政策刺激领涨板块；新能源等产业链相关金属板块走强。2021Q4单季度SW有色涨幅在申万行业中排名第17。

2021Q4有色行业基金持仓比例环比下降0.48pct至3.65%。2021年四季度能源价格上涨，推动金属成本端上移，随后国家干预调控，成本端暴跌，支撑不再，带动工业金属价格冲高回落，相关标的跌幅较大，公募基金持仓随之下滑。能源金属方面，碳酸锂和稀土价格持续上涨，但股票涨幅并不大，主要是因为市场观点分歧，一致性预期转弱，减仓较多。基金持仓Q4环比略有下滑。

投资建议：看好铜铝、钴锂机会。

1）工业金属：稳增长提振传统需求，双碳改变供给曲线。供给端：在碳中和碳达峰大背景下，政策限制及能源价格抬升高能耗金属的生产成本，倒逼行业出清，部分品种供给端越发陡峭。需求端：中央政治局会议确定2022年经济工作主基调为稳增长，政策指引下，此前对传统需求端下滑的悲观预期将会被扭转，在工业金属传统领域需求稳定增长的前提下，叠加碳中和对应的新能源产业快速发展，提振下游工业金属的新兴领域需求。供需曲线将有区别于此前的周期，商品价格易涨难跌。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、南山铝业、天山铝业、中国铝业。

2）新能源金属：全球电动化进程加速，资源溢价能力提升，供需结构长期偏紧。锂：产业链利润快速转移至上游，价格有望维持高位。从矿端来看，矿石及盐湖产能集中度高且对市场现货供应有限，锂精矿供给紧张。锂精矿拍卖价格连创历史新高，产业链利润快速转移至上游。钴：短期面临供给增加压力，价格长期或呈稳态波动。未来随着钴产品供需结构中动力需求基数扩大，消费电子新能源需求长期向好，对钴产品价格具备一定支撑。建议重点关注华友钴业、盐湖股份、天齐锂业、永兴材料。

风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球通缩预期加剧。