今天聊几句镍，昨天行业大哥，发布一条重磅消息，自2021年10月起将向华友和中伟分别每年供应6万吨和4万吨高冰镍！为什么这条消息如此重要？这个涉及到镍价运行的基础逻辑。
先说镍的逻辑，镍的供需分两条线：NPI/Feni/NI-不锈钢和湿法中间品/高冰镍/镍豆(粉)-硫酸镍-新能源汽车，这两条线里，由于新能源汽车的强劲需求，导致硫酸镍需求高速增长，而硫酸镍生产原料中湿法中间品，高冰镍，包括废旧原料供给增长空间不大，造成生产硫酸镍的原料需求指向镍豆，镍豆需求大幅提升，这个可以从镍豆的高升水得到验证，进而驱动镍价上行；而另一条线NPI/Feni/NI-不锈钢，由于印尼NPI 的大量投产以及潜在大量投产，对不锈钢而言逐渐存在过剩预期，以NPI形态存在镍元素持续受到压制。因此这么看，镍价上涨的驱动是新能源这个链条原料紧张的结构性矛盾造成。
回来再说，青山这条消息为啥这么重要，把镍分成两条线，基础假定是大量投产的NPI到硫酸镍这条线因为成本、环保、产线等因素考虑是不通畅的，青山宣布这条消息，相当于NPI到高冰镍“规模化“打通了。而从经济性角度衡量，高冰镍生产硫酸镍的经济性要优于镍豆生产硫酸镍的经济性，硫酸镍的原料结构会发生变化，挤占镍豆的消费空间，变为湿法中间品与高冰镍优势的较量。硫酸镍原料短缺，带动镍豆消费的基石发生变化，镍的问题不再是结构性矛盾，又回到了总量矛盾问题，或者说迟早会回到总量矛盾。既然回到总量问题，NI的定价不应该再是大分化的，昨日高镍铁平均报价仅1180元/镍，而电镍价格均价13.96万元/吨，且不说镍豆的现货升水，二者相差2.1万元/吨，镍价存再一个高位修正的问题，造成镍价急速下跌。
至于修正到什么位置，我们做个简单探讨，随着NPI到高冰镍的推进，如果电镍转到NPI+高冰镍转化成本来定价，据调研了解，抛开环保成本，NPI生成高冰镍工艺成本约7000元/吨，按高镍铁1180元/吨假定粗略估算，如果再考虑到环保成本的话，电镍调整到12.5-13万之间存在一定支撑。
最后聊聊这段交易问题，1) 在高冰镍量产之前，可能硫酸镍的原料依然紧张，可能对盘面造成近强远弱的特征，可以关注下跨期正套的机会；2）既然回到总量问题，抛开转化成本，镍的定价不应该大分化的，如果电镍锚定高镍铁采用高镍铁+冰镍转化成本来定价，中间还存在高镍铁变动的问题，这样来看，交易电解镍和高镍铁价差收窄更为确定，建议关注电镍和镍铁价差收窄的机会，由于无镍铁期货交易，可近似用不锈钢代替操作，多不锈钢空镍，交易手数配比5:2。
风险提示：NPI向高冰镍转化规模及进度不及预期。
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