单边：锌精矿供应紧张引发冶炼厂减产，且年后下游需求增加预期较强，支撑锌价回升

逻辑：供应方面，短期进口锌精矿供应紧张，冶炼厂减产预期较强。本周，进口锌精矿TC为80美元/吨；国内锌精矿TC成交3950元/吨，均持平于上周水平。以当前加工费计算，进口矿冶炼亏损657元/吨，国产矿冶炼利润维持在平衡点附近。秘鲁从1月31日至2月14日封锁首都利马和9个大区，限制锌精矿向中国发运，锌精矿加工费持续承压。由于进口锌精矿冶炼亏损较大且国产矿冶炼基本不存在利润，国内冶炼厂5月前减产规模将不断扩大。

需求方面，压铸锌合金和镀锌企业生产下降，锌需求减少，但新年后需求恢复预期较好。农历新年前，户外工程基本停工，镀锌企业已经放假，市场成交清淡。华东和华南压铸锌合金终端企业放假，企业订单持续减少，加工费下调。但是，今年天气转暖提前，年后户外工程开工日期有可能提前，且汽车产销持续攀升，再加上出口订单较为饱和等，市场预期年后镀锌和压铸锌合金企业开工将会出现较快恢复。

供需平衡方面，国内社会库存增加，加工企业放假，补库需求下降，主要地区锌现货升水回落。我们认为，冶炼减产预期不断增强，且年后锌需求将以较快的速度恢复，锌未来去库速度有可能快于历史同期，这将有利于支撑锌价回升。

风险点：欧美疫情形势严峻，防疫措施加强提高价格的波动。

跨市套利：内外反套暂时持有

逻辑：现货月进口亏损扩大235元/吨，但M+2月进口亏损385元/吨，较上周缩窄125元/吨。海外集中交仓后，LME库存处于较高位置，但国内年后消费旺季较强，预期去库速度加快，进口亏损持续缩窄。从期限结构上看，沪锌近端4个合约为back结构，伦锌为contango结构，有利于移仓。

风险点：现货进口亏损缩窄至盈亏平衡点附近，海外锌大量进入国内。