中信期货宏观与大宗商品策略组7月31日发布的专题报告指出： 螺纹钢期货市场与债券市场具有较强联动性。长期来看，两者在历史大多数时间内保持正相关性，但局部时间段上也出现过明显背离。 同步性分析 1.实体需求是引发利率与螺纹期价共振的核心因素。共振的本质在于实体经济引发融资需求和投资需求的同向变动； 2.预期交易是巩固利率与螺纹期价共振的增厚因素。预期交易的共振体现在通胀预期和经济预期两部分。基于以上原理，我们复盘了13、16、19、21年的情况，发现利率与螺纹的领先滞后关系并不明显，但可作为同步指标。 背离性分析 供给扰动是导致利率与螺纹期价背离的直接因素。当利率或者螺纹钢价格的行情主导核心因素来自供给端时，两者的相关性可能发生背离。 当同步性暂时失效时，我们可以找寻其他替代变量去寻找背离的原因。我们选用玻璃、PVC为地产的传导替代指标，沥青为基建传导的替代指标，铜为海外流动性的观测指标，观察供给侧改革年，发现当时商品价格上涨不仅是由于供给侧，需求侧周期也起到很大作用。 展望未来钢材和债券市场，当前商债背离较大，在被动减产或延后的背景下，若需求预期落空，在基本面偏弱的背景下钢价与利率仍有收敛动力。 风险提示：国内政策力度不及预期，美国通胀超预期韧性 正文 ▌一、钢价与利率的联动分析 商品市场与债券市场通常具有较强联动性，国内定价的标志性商品螺纹与基准利率亦有较强同步。从结果来看，十年期国债收益率的走势与螺纹钢走势相对同步，本文试图通过拆解定价因素来解释两者之间的相关原因，并以此为媒介，通过对钢市和债市联动分析带来一些边际增量信息。 （一）同步性分析 1.实体需求是引发利率与螺纹期价共振的核心因素 共振的本质在于实体经济引发融资需求和投资需求的同向变动。钢材是最为典型的生产原材料，其使用场景相当广泛，螺纹钢本身主要用于地产与基建，而其同源的热轧卷板广泛应用于汽车、机械、船舶、家电等制造业。其中，工程机械与地产施工关联度较高，而汽车家电又与地产后周期息息相关，因此当实体需求，尤其是地产基建开始扩张时，会引发对于螺纹钢的大量需求，从而推升钢价。另一方面，“大兴土木”必然需要资金支持，进而推升融资需求，推动利率上行。从利率需求端贷款结构来看，尽管随着2016年“房住不炒”的提出，房地产对融资需求驱动力有所减弱，但基建作为地产逆周期的调控工具始终起到对冲作用，地产基建对于融资需求始终举足轻重。地产基建周期同时作用于钢铁周期和信用周期，引发钢价与利率同向运行。 2.预期交易是巩固利率与螺纹期价共振的增厚因素 预期交易的共振体现在通胀预期和经济预期两部分，作为交易标的，利率与螺纹期价的走势也反映了市场对于未来预期判断。第一，从通胀预期来看，由于螺纹期价对螺纹现货价格具有较强的指导意义且钢价是PPI的重要组成部分，当螺纹期价上升时，其价格的上涨将拉动通胀上涨，从而推动市场交易通胀倒逼流动性收紧，利率上行。当然，若钢价的上升并没有带来流动性的收紧，则该因子失效。第二，螺纹期价作为一个交易量庞大，时间较长的期货品种，其定价与宏观环境息息相关，因此螺纹期价也反映市场对于未来经济需求的总体判断，从而对债市产生相反的影响。 （二）背离性分析 供给扰动是导致利率与螺纹期价背离的直接因素。利率与钢价的同步性在历史上也出现过多次明显背离。从理论上来讲，当利率或者螺纹钢价格的行情主导核心因素来自供给端时，两者的相关性可能发生背离。 1.背离可能来自于利率供给端的扰动 来自利率供给端的主导将使利率与螺纹期价呈现负相关性。在宽货币周期中，当利率定价主要跟随供给定价时，利率将随之下滑。而螺纹钢价作为一个名义变量，势必会跟随宽松的货币环境走高，导致利率与螺纹期价出现负相关，反之亦然。例如2013年，强监管叠加货币政策供给出现“钱荒”，短期出现货币供给主导利率定价，十债收益率一路攀升。同样，“钱荒”的影响也外溢至钢铁行业，钢厂资金链紧张致使其被迫降价出售钢材以维持现金流，但部分钢厂仍难以为继，6月末萍钢宣布资金链断裂将钢价打入低点。货币供给的收紧令利率与钢价短期呈现负相关性。 2.背离可能来自于钢价供给端的扰动 同理，来自钢价供给端的扰动也会带来两者的背离。这类扰动一般将以螺纹期价向利率收敛终结，核心原因在于利率端已经提前预期了当前的实体需求，螺纹供给影响仅为暂时短效因素。比如2018年，环保限产是钢铁行业全年的主题。从二季度开始的密集限产新闻持续推升原料成本从而传导至螺纹期价，但对于供给端人为限制只能短期令价格脱离基本面，终端需求的不足终将驱使螺纹期价下跌，重新与利率同步。再如2021年，国内实体需求较为疲软，基建地产制造业投资均属于弱势状态，但粗钢平控限产叠加外需强劲，来自供给端的约束与外需大幅上升对冲了国内需求的下滑，导致钢价背离内需一路高升。紧接着，高位的原材料价格进一步抑制国内的需求，引发利率与期价背离加剧。 ▌二、联动分析的市场意义 （一）替代变量分析 为了进一步明晰螺纹期价对于利率端的指导意义，我们选取由于钢材自身供给扰动较大的时间段着重分析，找出替代指标。根据前文所述，螺纹主要通过地产、基建、以及制造业等方面实体需求传导至利率需求端，因此我们选取分别选取一些其他代替指标去观测与利率之间是否有相关性。以此为基础，我们最终选择的商品是与地产后周期息息相关的玻璃，PVC，和建筑业高度相关的水泥。 1.从供给侧改革寻替代变量 2016年1-6月：商债同步向上实为供需两侧共同作用的结果。2016年是供给侧改革元年，当年螺纹钢结束了为期5年的漫长熊市。从直觉而言，供给侧是对于落后的钢材产能进行出清和淘汰，全面打击地条钢，人为断绝“劣币驱逐良币”的恶性循环，从而推升的钢价上行。因此其价格的变动理应与实体需求的关系不大，但我们对比同期其他商品发现，2016年上半年，沥青、PTA、玻璃、锌等价格都有明显上升。从投资需求来看，地产投资重新走高，实物工作量上新开工、施工、竣工均明显走高；从融资需求来看，社融同比亦持续走高。由此我们可以发现，本论钢价上行其实是供需两端均有改善带来的结果，除了较为明显的由于去产能带来的供给收紧之外，亦有投资重新进入扩张周期的影响。反应到利率上，我们发现2016年上半年利率仍与螺纹钢价，以及其他商品同步上行，只是其幅度明显弱于商品类。 2016年7-10月：商债背离是钢价供给扰动与海外宏观风险共同作用的结果。从7月开始，钢材原料成本出现明显抬升。供给侧中，煤炭行业去产能计划导致充当炼钢还原剂作用的焦煤焦炭出现极度紧缺。一般而言，双焦板块始终是黑色行业中议价能力最弱的部分，但在这一时段由于极端的供需错位导致其价格一路推升，传导至螺纹期价。此时钢价的推升矛盾几乎全部集中在“绝代双焦”之上，价格已与实际钢材需求背离。而大宗商品价格的上升，本应引发市场对于流动性收紧的预期，带动利率同步上行，但英国脱欧这一黑天鹅事件打破了应有逻辑，全球风险偏好的改变使利率持续下行，利率与螺纹彻底背离。而此时我们去观察较能表征海外流动性的LME铜期价会发现，铜价与利率在这一事件下走势同步，亦能表明海外流动性风险为该段时间利率的主导因素。也正因如此，国内定价的多数商品虽没有像螺纹一样的供给扰动，但其走势也与利率发生背离。 2016年10月后：供给扰动海外风险消化后，利率与钢价再次同步，重回基本面定价。10月后，钢材的供给扰动与海外风险因素渐被消化，钢价与利率走势再次同步，直到18年4月钢铁环保限产之前，螺纹期价与月频利率的相关性高达90%。我们将在下一部分详细阐述同步分析的意义。 总结而言，当同步性暂时失效时，我们可以找寻其他商品去观测背离的原因。其中，玻璃、PVC为地产的传导替代指标，沥青为基建传导的替代指标，铜为海外流动性的观测指标。 2.从替代变量寻核心动能 在寻求替代指标的过程中，我们发现与地产周期相关的商品往往其替代效果也更佳，如玻璃，PVC等。这也引发了进一步思考：地产、基建与制造业对于融资需求的拉动孰轻孰重？重则几何？因此，我们通过比对不同商品与利率的关系来探讨融资需求的核心动能。 单从螺纹定价来看，近年稳增长力度放缓的背景下，地产始终为引导“钢需”的主要因素，地产融资需求为利率传导的核心。作为一个地产逆周期的调节工具，基建其实很难独立主导行情，往往仅是对地产回落的弥补。基建投资的融资需求高度主要与政策有关，回顾历史历次逆周期调控政策，虽都是通过基建作为抓手，但是发生了一些质的改变。08年的四万亿，14年的PPP对于基建确实有不小的拉动，且同时也拉动了地产需求，从而导致出现了螺纹需求出现了大幅增长。但2020年新冠疫情爆发后，在稳增长与防风险并重的背景下，叠加地产政策的边际趋紧，基建仅为地产的对冲，相对温和，使得地产需求对于钢价和利率的影响更为明晰。 从其他商品端看亦有相似结论，融资需求的核心仍在于地产。从商品选择上来看，表征房地产实体需求的商品主要有螺纹，玻璃、铝、锌等等。其中，玻璃约有80%，PVC有60%，铝有约40%的需求来自地产。但铝、锌为海外定价商品，其价格的走势与海外经济相关度更高，噪声较大。而表征基建的需求通常可以用沥青，球墨铸管加工费等等来体现。2021年，介于经济下行压力，下半年开始持续释放“稳增长”信号。我们选取基建逐步发力和地产逐步下行这一阶段来观察相关商品与利率的走势。对比发现，地产依赖性较高的商品，如玻璃对于利率的反应较为敏感，而对于基建依赖性较高的商品，如沥青，反而与利率呈现一定负相关性。这一定程度上表明，在基建端乘数效应边际趋弱的背景下，基建本身难以实现对于经济下行的对冲。因此我们认为，当前在地产受制于居民信心、失业率这些长期变量而持续低迷的状态之下，即使有基建的对冲发力，较低的乘数效应仍难以改变利率中枢下行趋势。 （二）趋同效应的市场意义 通过以上分析，我们试图找出以实体需求主导的时间段，以减少噪声来进行领先性分析。我们选取两次较长背离中间的时间段进行复盘。剔除几次明显因供给端扰动而造成的背离后，我们发现螺纹期价与月频利率的相关性高达90%。两者之间的同步性使得螺纹价格与利率基本面的分析互相有指导意义。 2016年9月至2018年4月，利率与螺纹期价走势较为同步，且螺纹期价具备一定领先性。我们猜测其同步一方面来自于本轮以地产周期为首的经济周期表现强势，另一方面来源于产能过剩和货币政策的扰动相对较低。从钢铁周期的角度来看，2016年起的供给侧改革为钢铁行业全面取缔中频炉，极大程度的缓解了因四万亿刺激带来的产能过剩，令失效的需求因子重新作用于钢价。而货币扰动方面，未有大开大合之势，仅17年3月到5月由于外生的金融监管政策导致两者有短暂背离。可以看到，商品价格的拐点领先于利率概率较高，或反映实体需求对于商品传导较为直接，且期货价格打入市场预期，具备一定领先型。但长期来看，两者即使在同步周期内，其领先滞后性也并不稳定。背后可能与债券市场与商品市场预期差异有关，因此落地投资还需对于两者基本面详尽分析。 （三）近期钢价与利率展望疫情放开至今，债市和钢市重新回归高相关性，月频相关度达92%。我们试图通过对钢市的分析来给债市基本面带来一些边际增量信息。 1.钢价与利率走势复盘2023年11月以来，钢市整体走势可以以强预期转向弱现实概括。11月随着疫情防控政策逐步优化以及地产三支箭，十六条的陆续推出，钢材价格在现实刚需仍然维持弱势的背 景下明显走强。同时，市场对于资金面的担忧有所加剧，基准利率也大幅上行。与此同时理财赎回潮的负反馈效应使得利率上行幅度加剧，涨幅远高于期价涨幅。 但现实终端需求的强度难以承接当前预期水平。从现实需求来看，地产方面，资金持续紧张且偏向保交楼，房企拿地意愿低迷，开工施工端持续收到挤压拖累；基建方面，项目和订单新增量较多，专项债额度和赤字率都有所提升，但专项债发行速度较慢，调研来看分到每一个项目的资金较低，部分项目到位量甚至历史新低，在资金到位量不足的情况下，基建投资传导至实物工作量明显受阻；制造业方面，汽车购置税透支部分需求，引发降价去库。而家电作为地产链条，其消费也跟随地产链持续低迷。随着3月中旬经济数据重新回归以及中观层面的数据逐步验证，市场从强预期转向弱现实，叠加原料成本坍塌，以及终端需求承接不足，钢价形成较为流畅的负向循环，一度跌至去年低位。 五月下旬以来，利率与螺纹期价再次出现背离，或源于情绪反弹以及市场提前交易宽松货币以及财政政策，即降息以及拉动内需相关财政政策。从螺纹来看，前期大幅回调之后敏感情绪以及市场传言引发钢价触底反弹。虽终端需求变化仍并不明显，但我们观察到基建资金到位量边际好转，5月全国开工总投资额约41092.19亿元，环比增长46.27%。这或许是政策预期的数量体现之一。从利率来看，近期市场亦打入货币政策宽松的预期。5月的PMI，通胀数据走弱使得市场提前交易货币政策宽松，利率持续下行。事实上，6月也确实进入降息周期。6.13日OMO降息，随后MLF、LPR对称下调。如同前文所述，宽货币的开启将使得利率短期又货币周期主导下行。降息预期落地后，利率与钢价重新回归同步。 2.钢价与利率后市展望 展望后市，对于利率定价而言，其与钢价的联动效应将更多体现在实体需求与政策预期的博弈。钢市基本面自身条件力量不足，向上支撑力仍来自于外部的政策拉动。随着淡季高温和雨季的到来，以及制造业订单量收缩，钢铁行业或将迎来供给高位下滑，和需求持续收缩的格局，但钢厂在原料成本风险释放的背景下主动减产动力不足，钢价持续向上的驱动或仍来自于行政性减产以及政策驱动。但在经济下行压力以及钢厂自身仍有利润的情况下，被动减产时间及力度有限，在行政性减产出台之前，钢价与利率走势仍有一定同步分析的意义。 6月下旬以来，利率与钢价虽重新趋于同步，但利率下行幅度相对高于螺纹期价。这或是由于目前整体钢价的支撑来自成本上升、政策预期以及需求验证期未至，导致其总体表现强于经济基本面。在高温和环保限产的影响下，焦炭表现强势，接连提涨，不断抬升炼钢成本。同时，在需求淡季背景下，下游终端难以接受钢材涨价，使得钢材价格涨幅不及其成本涨幅，炼钢利润被持续压缩。但是在钢厂仍有利润以及旺季需求目前无法被证伪的情况下，黑色整体负反馈仍未到来，且平控预期持续对于炼钢利润有支撑，炼钢利润压缩过程并不顺畅，铁水高位时间或将延长。 展望未来钢材和债券市场，在被动减产或延后的背景下，若需求预期落空，在基本面偏弱的背景下钢价与利率仍有收敛动力。在供给扰动以及旺季预期先行的状态下，钢材整体价格估值高于市场对于基本面的预期。近期，市场对于降准预期的升温加剧了钢价与利率的背离，或令利率下行程度高于经济基本面的下滑。而7月底的政治局会议对于政策的定调略超市场预期，使得市场对于政策的期待值增高。但根据通稿中，对于扩内需的方式强调要以增加居民收入的方式扩大消费，结合我们对于国内宏观下半年痛点在于信心，方向在于收入和利润的总判断，我们认为由于传导时滞等等原因，今年下半年政策对于国内宏观定价商品需求判断偏谨慎。基于这一前提，我们认为黑色商品需求在旺季被证伪的可能性较高，在基本面偏弱的背景下后续钢价与利率走势仍有收敛动力。 主要贡献人：仲鼎 转自中信期货宏观与大宗商品策略组7月31日发布的专题报告 原文链接： 》【宏观与商品策略】宏观视角大宗商品定价探索之一：黑色金属价格与国债收益率的同步和背离——专题报告20230731

自5月10日达到28.95港元的阶段性高点以来，兖矿能源(01171)已经下跌约三成。截至6月2日收盘，公司最新股价为20.3港元。 从市场层面来看，公司股价颓势主要有两方面因素影响：整体经济数据不及预期，导致A股、港股大盘纷纷下跌，而煤炭库存高企、煤价加速下行亦拖累煤炭股整体下跌，带给投资者悲观预期。 截止目前，兖矿能源港股市盈率仅有3.12，处于历史低位。5月31日晚间，公司发布公告称将于6月30日召开2022年股东周年大会及2023年第一次A股、H股类别股东大会。会上将审议公司2022年财务报告、利润分配方案、回购H股股份一般性授权等议案。 此前，公司披露了2022年度利润分配预案，拟每股派发现金红利4.3元(含税)，每股派送红股0.5股。按公司已发行总股本计算，分红总额达到212.8亿元，约占全年净利润的70%。消息一出，公司股价当即上涨近10%。 在二级市场上，高股息率与“高送转”往往能使得公司受到资金青睐，而可能落地的港股回购方案更可能进一步推动股价上涨。纵观煤炭行业供需状况与公司基本面，兖矿能源是否已经来到值得逢低布局的估值洼地? 业绩增速放缓 一季度净利润转跌 从近年业绩来看，公司在2021年和2022年营收、利润均有显著提升。2022年营收为1546.02亿元(人民币，单位下同)，同比增长42.34%;公司股东应占本期净收益304.1亿元，同比增长79.5%。 而到2023年一季度，公司增长速度有所放缓，净利润则止升转跌。一季度，公司一季度实现营业收入444.21 亿元，同比增长7.82%;归母净利润56.52 亿元，同比减少15.35%;扣非后归母净利润为56.19 亿元，同比减少15.53%;基本每股收益1.16元，同比减少15.68%。 据智通财经APP了解，2022年，公司业绩快速增长，主要受益于海外煤价大幅增长、煤炭业务销售收入大增。据集团财报披露，2022年公司公司自产煤销售均价/成本分别为1169.48/391.78元(同比+63%/+8%)，商品煤产销量则与去年同期大致持平，全年产/销量分别为0.995/1.037亿吨(同比-5.23%/-1.80%)，主要受到兖煤澳洲产量下滑的影响。 2021年至2022年间，受疫情后需求复苏及国际能源危机等多重因素叠加影响，煤炭供需趋紧，煤价进入上行通道，国际煤价持续走高。中国煤炭工业协会发布的《2022年煤炭行业发展年度报告》显示，2022年二季度以后煤炭价格呈现高位波动态势，年内价格峰谷差达到900元/吨左右;10月份以后，随着国内动力煤供需形势逐步改善、煤炭进口快速恢复，动力煤市场价格持续下行，年末北方港口动力煤市场价格较年内高点下降500元/吨，煤价逐步回归合理区间。 从供需两方面分析，2023年煤炭保供难度依旧较大，煤炭供给偏紧格局持续。根据信达证券预测，2021年以来持续推进的产能核增核准工作已使得先进优质产能基本释放完全，2023年产能核增带来的煤炭供给或将较大幅度下降;而在需求方面，全球能源危机持续存在、国内经济复苏态势明显，叠加地缘政治冲突、极端天气等不确定性因素影响，煤炭价格有望维持高位。 而在公司层面，据披露，2023年一季度公司实现商品煤产量2253.2 万吨，同比下降10.4%，主要因兖煤澳洲露天煤矿受极端天气和劳动力短缺影响以及公司境内部分煤矿受井下生产接续和地质条件影响。2022年，公司已有一批拓量增效项目稳步落地，如金鸡滩矿井产能核增至1700万吨/年;营盘壕煤矿通过竣工验收，由建设型矿井正式成为生产矿井;转龙湾煤矿建成超长智能化综采工作面，具备未来10年单面年产千万吨水平等。 3月，兖矿能源董事长在2022年度业绩发布会上表示，2023年集团将在不提高投入的情况下提升产量，计划陕北煤矿产量增加500万吨，成本预计同比降低不到10%。2023年，公司计划销售自产煤1.03亿吨，销售煤化工产品618万吨。 煤炭供需紧平衡持续 寻求非煤产业转型 煤炭行业作为工业上游原材料，其与实体经济的发展密不可分，属于典型的周期性行业，其涨跌极大受到经济形势与供需变化的影响。 近年来，国内煤炭行业受政策影响的趋势越来越明显：2016年至2018年，随着供给侧改革政策的推行，煤炭行业大量产能退出，行业兼并重组加剧，行业发债规模大幅下降;2018年至2020年，我国提出“力争在2030年前二氧化碳排放达到峰值，2060年前实现碳中和”的目标，需求萎缩导致行业景气度下行;2022年以来，煤炭价格快速上涨的趋势促使保供稳价政策不断出台。 据智通财经APP了解，国家能源局数据显示，2022年国内煤炭总产量约44.5亿吨，同比增长8%，全年实现增产煤炭3.2亿吨，煤炭产销量稳步增长;年内，发改委规定了山西、陕西、内蒙等产煤大省对应发热量的煤炭价格合理区间，并连续发文优化稳煤价政策;2022年，全国补签1.8亿吨长协，发改委提出煤炭企业长协数量应达到自有资源量的80%以上。 从政策效果来看，2022年1-11月我国累计原煤产量40.94亿吨，同比增长9.7%。截至10月末，陕西、新疆已经完成全年目标，生产进度分别为108.2%、114.9%，山西达到99%，但内蒙则完成82.9%。由于国际煤炭价格高企，全年进口煤规模大幅缩减，2022年1-11月，全国共进口煤炭2.62亿吨，同比下降10.1%。 展望2023年，煤炭行业供需紧平衡、价格趋稳的格局料将持续，下游工厂开工、房地产业复苏、能源行业转型等因素都表明煤炭行业供给长期偏紧，产能扩张空间有限。小摩在研究报告中预计，今年内地煤炭产量将增长6%，超出今年需求增长的3%，而煤炭平均价格或将平均跌近30%至每吨910元人民币，但此价格仍高于自2019年以来的平均水平。 此前，国际能源署(IEA)曾指出，全球煤炭需求将在2025年左右达到峰值，然后在2050年下降25%。而在国内“十四五”碳达峰、碳中和的背景下，煤炭行业也正面临系统性挑战。 2023年5月，兖矿能源公布拟现金收购鲁西矿业有限公司和兖矿新疆能化有限公司各51%股权，两家目标公司核定产能为3989万吨/年，拟实际支付转让价款共计264.31亿元。据中泰证券分析，鲁西矿业和新疆能化均为优质资产，盈利能力较强，此次收购有望使得兖矿能源煤炭主业进一步扩展。 为推进能源产业转型，兖矿能源聚焦矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流“五大主导产业”，在充分发挥煤炭产业效益支柱作用的同时，亦在非煤产业寻求转型突破。 在煤业务板块，公司煤炭资源主要集中在山东地区及澳大利亚地区，而澳大利亚每吨煤的生产成本相对国内较低，资源储备丰富。据华泰研究统计，公司澳洲基地在2022年上半年原煤产量为1,806万吨，占公司总产量的36%(2021年原煤产量为4,176万吨，占比40%)。 据最新公告，控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司(兖煤澳洲)2023年第一季度商品煤产量应占份额590万吨，同比减少27%;商品煤销量应占份额590万吨，同比减少24%;平均实现价格347澳元/吨，同比增加35%。对此，国盛证券分析称，2022年兖煤澳洲受拉尼娜影响，海外主产地长期降雨、积水，导致产能大幅受限。2023年，随着生产极端条件边际好转，兖煤澳洲产销有望恢复至正常水平，带来更高业绩预期。 据智通财经APP了解，在非煤产业方面，目前兖矿能源拥有煤化工、煤制油、电力等业务板块，主营收入来源趋向多元化。2022年，煤炭业务营业收入收入占比达62.66%，较上年的55.13%上升7.53个百分点;煤化工业务的产销量分别为6813万吨、6262万吨，均实现同比明显增长;发电量、售电量分别为83.73亿千瓦时、72.64亿千瓦时，同样实现大幅增长。 小结 有鉴于市场已对煤价下跌预期充分消化、而公司估值已处于历史低位，后续行业供需仍然偏紧，叠加港股回购等利好预期，兖矿能源后续股价有望止跌回升。而从市场层面来分析，身为估值偏低的“中特估”板块个股，公司安全边际较高、长期业绩稳定，在下一波经济回暖带动股市上涨的行情中，公司股价有望与大市同步共振。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 SMM4月4日讯：受降雨、终端需求难以释放以及欧佩克+减产扰动市场情绪等因素的影响，铁矿石和螺纹期货均已经连跌两日，截至4月4日11:02，铁矿石跌幅为2.39%，螺纹跌幅为2.24%。 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 上周日晚间，以沙特为首的多个产油国宣布自愿减产，各国将从5月开始削减石油供应量，总减产幅度超过100万桶/日。这意味着，OPEC 石油日产量将在原有200万桶/日减产计划基础上再减少约160万桶/日。同一时间俄罗斯宣布，由于全球市场波动剧烈，该国决定在2023年年底之前将其石油产量保持在较低水平。该国50万桶/日的削减力度将持续至6月份，以应对西方制裁。最新的声明意味着，这一削减力度持续到今年年底。OPEC 的决定推动大多数分析师将对年底时布伦特原油价格的预测提高到每桶100美元左右。摩根大通认为OPEC 减产是一个先发制人的举措，目的是削减市场过剩量至2023年下半年，巴克莱则认为，其今年布伦特原油每桶92美元的预期将有5美元的上行空间。高盛分析师在报告中表示，将OPEC 的2023年底产量预测下调110万桶/日，并将其2023年12月和2024年12月的布伦特价格预测分别提高至每桶95美元和100美元。但也有市场人士担忧，美欧等国家经济衰退可能会拖累原油需求。 在2月短暂扩张后，3月制造业景气度回落至临界点上，显示制造业状况稳定，修复势头放缓。4月3日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.0，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平。 铁矿石：近两周持续降雨 终端需求难以释放 》点击查看SMM金属产业链数据库 基本面方面： 近期海外向中国的发运量进一步冲高，3月以来发运数据一直处于高位，据SMM最新统计的数据显示，上周（3月27日-3月31日）SMM全球铁矿发运总量3102.12万吨，较此前一周增加了101.45万吨，环比增加3.38%。SMM预计本周到港量将环比持稳。 据SMM分析，伴随着铁水产量已经来到高位，增量空间有限，原料自身的基本面边际强度也在下降。上周五和4月3日，市场均有传闻称监管将趋严，这也打击了市场的做多情绪，使得空头赢得了上风，进而出现了铁矿石连跌两日的走势。 除了宏观、市场情绪以及基本面等因素的影响，天气的不给力，也使得铁矿石难见“笑脸”。近两周华东和华南持续降雨，终端需求难以释放，叠加宏观风险抑制了投机需求，SMM预计钢材需求短期难以有所起色，或将对钢价形成拖累。热卷方面，外需走弱加剧了出口下滑的担忧，接下来1-2周表需数据可见的难有明显起色的时间里，SMM预计铁矿价格短期或将主要维持震荡偏弱走势。 螺纹：后续关注是否有修复性反弹机会 》点击查看SMM黑色系产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 4月3日开始，螺纹期货市场情绪就不太乐观，给予空头做空的机会。据SMM分析，螺纹下跌的主要原因有：消息面上，一个是因为4月3日出的财新制造业PMI不及预期，还有就是周末OPEC联合减产原油，使得能化类大宗商品上涨，这可能会导致美国加息周期延长，从而利空大宗商品。再就是基本面上，焦炭首轮提降，使得成本出现下移，螺纹钢的市场需求也因为下雨等原因有所下降。 对于后市，SMM认为，待螺纹下跌回调到位还有反弹机会，在宏观和基本面暂时未发生大的变动的情况下，暂时不看其会出现趋势性下跌。目前螺纹的下跌主要是短期需求预期弱化叠加成本支撑下游，使得市场宣泄悲观情绪。同时其上涨幅度也会受到这些因素的限制。总的来说，4月，螺纹走势可能先弱势调整，后续关注是否有修复性反弹机会。 机构观点 广发期货研报表示，黑色金属日前跌幅明显，双焦跌幅最大，其次是螺纹，再次是铁矿。钢材跨期价差呈现收敛走势，5月更弱。基本面看，钢材供增需强，库存维持季节性去库。但市场提前交易钢厂产量和终端需求可能见顶，成本支撑趋弱和需求边际缺增量的情况下，价格高位回落。从产业看，短期螺纹5月注册仓单较多对5月价格有压制，价格下跌释放风险后，10月合约贴水格局下持续下跌的空间不大，5月关注4000一线支撑。 》点击查看详情 新湖期货研报认为：螺纹在高铁水产量背景下产量小幅上升。近期废钢价格涨幅较大，短流程利润收缩，预计产量高点已过，长流程4月上旬铁水转向热卷为主，因此近期螺纹供给端压力不大。需求方面，目前尚未到需求证伪阶段，因此供需两端都没有明显的下行驱动，但是现货成交的弱势也限制了盘面上行高度。去库速度会偏慢，给淡季累库加快的预期。整体而言，4月表需高点能否达到350-360万吨/周是决定趋势性行情的关键，在此之前盘面以区间震荡为主。 中信建投期货研报认为：宏观方面，财新PMI数据表现偏弱，坊间再传监管趋严及粗钢压减政策，市场情绪受挫。产业方面，本期澳巴发运由降转增，澳洲巴西两地均有增量，总体高于近年均值水平。到港量由降转增，表现中性。展望后市，坊间传闻不断，成材需求表现不佳，市场情绪趋弱，短期仍有价格下行风险。 》点击查看详情 对于铁矿石的后市，广发期货研报称，铁矿石需求季节性上行格局未改，盘面受监管压力影响有回调风险。基本面上，供应季节性修复，需求高位，钢厂按需补库，港口维持小幅去库。供应来看，本周发运量环比上升，均值高于季节性；到港量小幅上升，均值底部已现，考虑到发运量水平偏高，预计4月到港量高于21年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升，节后第九周，在钢厂进口矿库存偏低格局下，库消比持续下探，叠加唐山地区钢坯库存维持去库，需求仍未见顶。此外，市场传闻全年粗钢压减2.5%，对需求端形成抑制作用，5-9价差明显走阔，但消息未经官方证实，后续有待持续跟踪。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，但考虑到房地产行业的修复幅度存在不确定性与监管压力逐步加大，操作上建议5-9正套逢高逐步止盈。 》点击查看详情 推荐阅读: 》多地首套房贷利率开启动态调整  春节房地产冷热不均 市场复苏仍需时间 》 多 地下调房贷利率 促经济政策频出 多重利好提振黑色系“开门红”【SMM评论】

3月28日4只新股申购，分别为深交所的中电港、海森药业，沪市主板的中信金属、常青科技；1只新股上市，为创业板的科瑞思。 今日申购新股 中电港是国内第一大电子元器件分销商，公司实际控制人为中国电子。 截至2022年6月末，公司已获得126条国内外授权产品线，包括高通、超威、恩智浦、美光亚德诺、瑞萨、英伟达等国际品牌，以及紫光展锐、长江存储、华大半导体、澜起等国内品牌，产品类型丰富。 还包括汽车电子领域的比亚迪、华阳集团，电子制造领域的富士康等。 公司2020-2022年分别实现营业收入260.26亿元/383.91亿元/433.03亿元；实现归母净利润3.19亿元/3.37亿元/4.01亿元。公司初步预测2023年归属于母公司股东的净利润为6,819.84-7,506.67万元，同比下降44.75%-39.19%。 海森药业为原料药细分领域龙头，公司是国内主要的硫糖铝原料药生产厂家，硫糖铝制剂主要用于治疗胃部疾病。 公司主要从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的高新技术企业。公司2020-2022年分别实现营业收入2.85亿元/3.89亿元/4.23亿元；实现归母净利润0.63亿元/0.94亿元/1.07亿元。公司初步预测2023年一季度净利润在2,450-2,650万元之间,同比增长0.53%-8.74%。 中信金属系国内金属及矿产品贸易龙头，其中，黑色金属贸易量常年位居国内前列、铌金属贸易接近国内垄断。 公司作为CBMM在国内市场的独家分销商， 在国内铌产品市场约占80%的市场份额。 公司2020-2022年分别实现营业收入769.42亿元/1128.16亿元/1191.75亿元；实现归母净利润11.38亿元/18.23亿元/22.15亿元。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为3.70至5.20亿元，同比变动-28.72%至0.17%。 常青科技是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业。 公司2020-2022年分别实现营业收入5.63亿元/7.58亿元/9.64亿元；实现归母净利润1.28亿元/1.44亿元/1.91亿元，。根据初步预测，2023年1-3月公司实现净利润为4,417.90至4,882.94万元，同比变动-4.19%至5.89%。 今日上市新股 科瑞思为小型磁环线圈全自动设备龙头 ，公司是一家依托自主研发的全自动绕线设备为客户提供小型磁环线圈绕线服务，向客户销售或租赁全自动绕线设备以及向客户销售全自动电子元器件装配线的高新技术企业。公司2020年-2022年营业总收入分别为24,970.22万元、37,653.75万元、30,664.12万元；归母净利润分别为6186.93万元、1.25亿元、1.03亿元。公司预计一季度净利润2800万元至3100万元，下降幅度为-23.04%至-14.80%。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 编者按：受一系列宏观利好预期的带动，黑色系节后迎风飞舞。人们常说股市是经济的晴雨表，主要是因为股市具有一定的前瞻性，而股市的涨跌也能反映出市场和资金对未来经济走势的预期与展望。这一点对于房地产行业同样适用。当然，股市走势受宏观政策、资金运作、以及市场情绪等诸多因素的影响，这也会使得其板块不能完全展现行业现状。但是正如价格规律所言：在一定或特定的时间内，某一商品或某类商品，所表现出来的价格波动，是由商品价值决定，受市场供求关系影响围绕价值上下波动。房地产行业价格的波动亦遵循其围绕自身价值上下波动这一规律。也就是说房地产的股价走势还是能大致反映出其行业整体情况的。为此SMM特别汇总盘点了近来的房地产市场的政策、行情走势以及与其密切相关的黑色基本面走势等情况，以期能窥探出一些房地产行业的复苏迹象，进而为市场提供一些参考。 螺纹期货本月已累计涨超2%。 》点击查看SMM期货数据看板 节后归来，黑色系期货受宏观利好预期的带动时不时的拉升一波，赚足了热度与市场的眼球。不过具体到每个品种，其在期货市场的表现各一。我们以与房地产行业联系更为紧密的螺纹钢为例： 截至3月17日日间行情收盘，螺纹钢主力期货收于4262，涨0.16%。从月线走势来看，螺纹钢主力1月份的月线涨幅为1.37%，2月份的月线出现了小幅下行，微跌0.17%。受硅谷银行破产以及瑞信“暴雷”等银行危机事件带来的市场恐慌情绪影响，螺纹钢主力此前出现了连续两日的大幅调整，这使得其3月份（截至3月17日日间行情收盘)的月线涨幅收窄至2.21%。 两个多月来 房地产板块跑输大盘 截至3月17日收盘，房地产开发指数收于14255.54，涨幅为0.64%。该指数在3月14日曾触及了近4个月的低点14013.12。3月15日，该指数受国家统计局的利好数据带动出现了反弹。3月16日虽出现下跌，但从日线走势来看，近三日的重心有逐渐上移的趋势。 从房地产开发指数的月线来看，房地产开发指数1月月线涨幅为3.16%、2月月月线跌幅为0.77%，3月月线（截至3月17日）跌幅为4.2%。而同期的上证指数的表现是：1月月线涨幅为5.39%、2月月线涨幅为0.74%、3月月线（截至3月17日）跌幅为0.89%。 螺纹现货两个月的涨幅为3.6% 》点击查看SMM黑色系产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 从现货市场来看，以SMM螺纹全国均价的报价为例，3月17日，螺纹全国均价-平均价报4282元/吨，这与其1月18日的均价4133.3元/吨相比，两个月的时间了，上涨了148.7元/吨，涨幅为3.6%。 SMM认为，近期建筑钢材的价格是偏强运行的，但是这一波需求是靠基建拉动，房地产销售端出现改善迹象，但是其持续性以及改善幅度还有待继续观察。毕竟从房地产的销售改善到后续传导至房企拿地、新开工，还是需要一些反应时间，就3月15日出的宏观数据来看，房地产存量施工面积还在减少。 SMM建议后市先关注房地产销售情况的变化。毕竟房地产销售情况持续回暖才能带来现金流；再就是房企债务问题值得关注，今年房地产到期债务超9000亿元，毕竟房企有了钱需要拿去还债，那还是没有解决房地产新项目减少的问题；再是关注房地产开发的拿地、新开工和施工面积等数据的变化。 楼市数据 2月商品住宅销售价格环比总体上涨 国家统计局数据显示，2月份，随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。一二三线城市商品住宅销售价格环比总体上涨。2月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有55个和40个，比上月分别增加19个和27个。2月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅与上月相同；二手住宅销售价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；二手住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%。三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.3%；二手住宅销售价格环比由上月下降0.4%转为持平。 1-2月全国房地产开发投资下降5.7% 降幅收窄 1-2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。 1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米，同比下降4.4%。 其中，住宅施工面积527695万平方米，下降4.7%。房屋新开工面积13567万平方米，下降9.4%。其中，住宅新开工面积9891万平方米，下降8.7%。房屋竣工面积13178万平方米，增长8.0%。其中，住宅竣工面积9782万平方米，增长9.7%。 国家统计局：目前房地产市场还是处在调整阶段 后期有望逐步企稳 国家统计局新闻发言人付凌晖表示，今年来看，在一系列政策作用下，随着经济转暖，房地产市场出现了一些积极变化，主要表现在市场销售降幅明显收窄。1-2月份，房地产销售面积下降了3.6%，降幅比去年全年大幅收窄。销售额下降0.1%，也明显收窄。与此同时，房地产企业到位资金、开工投资方面也在改善。1-2月份，房地产开发投资下降5.7%，去年全年为下降10%。从这些情况看，出现了一些积极变化。总的来看，目前房地产市场还是处在调整阶段，后期随着整体经济逐步改善，市场预期转好，房地产市场有望逐步企稳。 保利置业集团：前两月合同销售额约131亿元 同比增243% 保利置业集团(00119.HK)日前发布公告，2023年2月置业集团实现合同销售金额约82亿元，合同销售面积约27.8万平方米，合同销售均价约29,451元/平方米。2023年前两个月，置业集团累计实现合同销售金额约131亿元，同比增长243%。累计合同销售面积约45.4万平方米，合同销售均价约28,779元/平方米。 保利发展：前两月实现销售额约为635.5亿元 同比增长约21.5% 据中指研究院最新数据，保利发展今年1-2月实现销售额约为635.5亿元，同比增长约21.5%，已连续两月排在榜首位置。与此同时，中海地产、华润置地、招商蛇口、建发房产、越秀地产、龙湖集团等头部房企销售同比也有明显增长，其中越秀地产增幅达到164%。 两会声音 【上交所总经理蔡建春：下一步房地产调控政策要从企业着手 实行“重组一批、重整一批、出清一批”】 在围绕“促进房地产市场平稳健康发展”参加小组讨论时，全国政协委员、上交所总经理蔡建春表示，去年11月份以来，房地产业出现了一些积极变化，银行的开发贷基本回到正常水平，债券融资开始止跌企稳，股权融资重新开启，房地产价格出现了回暖迹象。但目前房地产的整体债务风险依然较大，三、四线城市的房地产销售仍然承压较大。蔡建春建议，下一步房地产调控政策要从企业着手，拿出更大力度来拯救企业，把政策聚焦到企业上，实行“重组一批、重整一批、出清一批”，为促进房地产市场健康发展营造良好环境。 【上海银保监局党委书记、局长王俊寿：建议通过修正资产负债表 保证房地产融资平稳有序】 3月10日上午，在围绕“促进 房 地 产 市场平稳健康发展”主题参加小组讨论时，全国政协委员，上海银保监局党委书记、局长王俊寿提出建议：一是通过修正资产负债表，保证 房 地 产 融资平稳有序；二是实施差异化信贷政策，满足刚性需求和改善性需求；三是创新金融工具，鼓励银行稳妥开展 房 地 产 并购贷款业务；四是加强住房租赁市场金融支持，拓宽多元化融资渠道；五是保持政策的连续性、稳定性，完善 房 地 产 审慎监管制度，稳妥防范金融风险，实现金融与 房 地 产 良性互动发展。 【全国政协委员赵争平：积极满足合理购房需求 恢复房地产企业自身“造血功能”】 全国政协委员、证监会原副主席赵争平在全国政协十四届一次会议经济界别委员围绕“促进 房 地 产 市场平稳健康发展”进行小组讨论时提出了两点建议：一是进一步明确 房 地 产 发展模式转型的政策内涵，做好政策引导，加强政策措施的宣传贯彻力度，稳定和改善市场预期。二是加强行业政策与金融政策协同，中央部门和地方政府要加强协调配合，稳妥有序化解处置风险，做好保交楼、保稳定工作。应因城施策，积极满足合理购房需求，恢复 房 地 产 企业自身的“造血功能”。 【房地产风险化解思路渐明 经营主体信心正在恢复】 防范化解风险、加强住房保障体系建设，政府工作报告圈定了今年 房 地 产 市场工作重点。政府工作报告明确提出，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进 房 地 产 业平稳发展。政府工作报告还提出，加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题。记者就 房 地 产 相关话题采访了全国两会代表委员和行业人士。在他们看来，推动 房 地 产 平稳发展依旧是政策的主基调。随着风险逐步化解、有序出清， 房 地 产 市场有望企稳回升。 【河南省地方金融工作会议：加大科创领域金融和房地产市场金融支持】 据河南省地方金融监督管理局消息，3月3日，河南省地方金融工作会议在郑州召开。会议强调，强化重点领域薄弱环节金融支持。优化市场主体金融服务，加大科创领域金融和 房 地 产 市场金融支持，实施支持乡村振兴专项行动，深化线上常态化银企对接，推动全省新增贷款7000亿元以上。提高直接融资比重。大力培育企业上市，加大上市公司再融资力度，扩大债券融资规模，推动郑商所优势再造，充分发挥区域股权市场功能，争取全年新增境内外上市公司20家。深化地方金融改革，推进农信社改革和城商行高质量发展。 【上海楼市迎来“小阳春”：2月二手房成交1.9万套 以价换量仍是主基调】 春节之后，上海楼市呈现积极复苏迹象。多家 房 地 产 经纪机构数据显示，上海2月二手房成交量1.9万套，为2022年7月以来的成交高点。“链家所有门店在节后的带看量有显著增长，成交周期开始缩短。”上海链家研究院首席分析师杨雨蕾说，从2月份的成交结构来看，90平方米以下的刚需占比出现最大增长，较1月份提高5个百分点，这说明市场信心恢复后，刚需购房者积极入市。“市场仍在以价换量。”克而瑞研究中心相关负责人表示，虽然目前市场回暖，但并未出现过热趋势。根据机构数据，目前上海二手房成交均价稳定在每平方米3.9万元到4万元。 【两会声音|住建部部长：对房地产市场企稳回升充满信心】 3月7日，住房和城乡建设部部长倪虹表示，我现在对房地产市场的企稳回升充满信心，主要原因在于三个方面。第一，从市场供给和需求看，新冠肺炎疫情防控取得了决定性胜利，防控政策也做了优化调整，这对房地产供需两端都产生了积极影响。从供给方面来看，施工人员、施工材料都可以顺利进场，很多住房项目复工率都大大提高；从需求方面来看，现在各房地产项目的售楼处…… 【住建部部长：支持优质国有房企和优质的民营房企 满足他们合理的融资需求】 住房和城乡建设部部长倪虹表示，要防范化解房地产会形成的风险，避免金融风险和地方债风险，如何防范这个风险？我们可以“抓两头带中间”，以“精准拆弹”的方式来化解风险。一头就是对优质房企一视同仁，支持优质国有房企和优质的民营房企，改善他们的资产负债状况，满足他们合理的融资需求；另一头就是要抓出现问题的房企，一方面帮助他们自救，另外一方面严格依法依规处置，绝不让损害群众利益的行为蒙混过关，让他们付出应有的代价。 【股权融资政策扩围加力 促进房地产业良性循环】 3月5日提请审议的政府工作报告强调，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。业界注意到，支持房地产市场平稳健康发展的股权融资政策正加快实施。自2022年11月房地产再融资政策优化调整以来，A股市场已有14家房企发布再融资预案，计划融资总额超过500亿元。专家表示，支持房企股权融资系列举措正落地显效，促进房地产市场加快信心修复和循环恢复。 (中证报) 【政府工作报告：持续推进以人为核心的新型城镇化】 政府工作报告说，持续推进以人为核心的新型城镇化。每年有上千万农村人口转移到城镇。分类放宽或取消城镇落户限制，十年1.4亿农村人口在城镇落户。有序发展城市群和都市圈，促进大中小城市协调发展。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。改造城镇老旧小区16.7万个。 【全国人大代表陈南建议：降低多孩人员个税税率 三孩以上家庭公租房免费】 全国人大代表、三全食品股份有限公司董事长陈南建议，针对多孩家庭的生活负担，陈南建议降低多孩人员的个人所得税税率，根据未成年子女数量阶梯性下调，孩子越多税率越低。住房方面，陈南提出应当继续完善房地产行业发展政策，有效降低年轻群体的购房负担。陈南举例称，可以对符合条件的有孩家庭申请公共租赁住房的，可以优先提供并降低租金，其中有三个未成年子女以上的家庭，可以免费提供公租房。 【全国人大代表姚劲波：优化预售资金监管制度】 全国人大代表、58同城CEO姚劲波建议，通过扩宽房企的融资通道、优化预售资金监管制度、加速数智化落地等三项措施，促进房地产行业高质量发展。此外，他还提出，探索国家职业标准开发新模式，支持龙头企业、行业组织和院校等开发职业标准或评价规范。在国家新职业认定时，向家政服务业予以倾斜，继续鼓励支持具备条件的普通本科高校和职业院校 ( 含技工院校 ) 新设家政服务相关专业，深挖人才供给 " 蓄水池 "。 【刘洪委员：建议新建商品房实行现房销售】 全国政协委员、江苏省南通市副市长刘洪建议，对新出让土地逐步实行现售，并拟定取消预售、全面实施现售时间表，分阶段推进。刘洪表示，实行商品房现售制度，可有效规避当前预售制带来的问题。有利于房企降低资金杠杆，充实开发经营资本金，防范化解行业和金融风险；有利于把土地、资金等稀缺资源，向优质房企配置倾斜，提升房地产开发品质；有利于降低购房人购房风险，维护购房人合法权益。在目前房地产市场存量较大，群众购房需求减弱的环境下，全面推行商品房现售制度，时机已经成熟。 【全国政协发言人：要促进房地产业平稳健康发展 推动房地产业向新发展模式转型】 全国政协发言人郭卫民表示，2023年要坚定做好经济工作的信心，把“稳增长”放在首要的位置，实现质的有效提升和量的合理增长。委员建议要以实质性改革举措来改善预期，提振信心，重点把党的中国共产党第二十次全国代表大会和中央经济工作会议部署的各项任务尽快的落到实处。要坚持实施扩大内需战略，加快恢复和扩大消费。要加强政策引导，推动传统产业及中小企业数字化转型；要深化金融体制改革，引导金融机构更好服务小微企业和创新发展；要促进房地产业平稳健康发展，推动房地产业向新发展模式转型。委员们还围绕构建全国统一大市场，扩大居民消费等一系列具体问题提出了意见和建议。 各地利好政策 【广西：四项举措推动房地产市场平稳健康发展】 广西住房城乡建设厅新闻发言人3月14日介绍，广西住建部门2023年将重点抓好四件事，努力推动广西 房 地 产 市场平稳健康发展：一是大力支持刚性和改善性住房需求；二是大力推进保交楼、保民生、保稳定工作；三是努力提高住房建设标准和住房品质；四是规范整治 房 地 产 市场秩序。 【徐州出台房地产市场新举措 放宽公积金和商业贷款组合贷政策】 徐州市政府办公室近日发布《关于优化 房 地 产 营商环境 促进 房 地 产 市场平稳健康发展的通知》。其中提到，优化住房公积金组合贷款政策，取消首房首贷申请条件，凡符合办理徐州市住房公积金贷款条件的职工，均可申请公积金和商业银行组合贷款。扩大公积金和商业银行组合贷款业务受理范围，在淮海经济区十城互认互贷基础上，户籍地为徐州的省内其他城市缴存职工在徐州市购买自住住房的，可申请公积金和商业银行组合贷款。放宽按月提取住房公积金偿还商业银行个人住房贷款业务办理条件，未使用或使用过一次住房公积金贷款的缴存职工均可申请办理。 3月9日，驻马店市人民政府关于印发《驻马店市进一步促进房地产市场平稳健康发展若干措施(试行)》通知对外发布，这份措施涵盖分期缴纳城市基础设施配套费、支持团购在售商品住房、为新市民进城购房提供购房优惠、支持农民工进城购房、落实购房税收优惠政策、全力满足住房公积金需求等总计27条。 【甘肃酒泉出台激励房产健康发展“十三条” 符合政策三孩家庭购房补贴10万元】 近日，酒泉市政府出台《酒泉市激励 房 地 产 业健康稳定发展若干措施》，主要包括提高预售资金使用效率、严格落实国家差别化住房信贷政策、实行农民进城购房奖补等13条内容。其中，《措施》明确，将对符合政策生育二孩的家庭，购买住房(含二手房)的，给予5万元的一次性购房补贴。符合政策生育三孩的家庭，购买住房(含二手房)的，给予10万元的一次性购房补贴。补贴资金由所购房屋所在地县市区以货币形式一次性发放。《措施》还明确，个人购买家庭第二套改善性住房，面积为90平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为90平方米以上的，减按2%的税率征收契税。 部分地方首套房贷利率降至3.8% 花式补贴频出 易居研究院根据2022年10-12月份全国70城房价指数统计，70城中有35个城市符合下调房贷利率的标准，主要是二线和三四线城市。 在动态调整机制下，部分符合条件的城市已经开始下调了首套房贷利率。其中，太原和唐山符合“新房价格连续3个月下降”的条件，其首套利率均由上个月的4.1%下调到1月的3.8%。 1月18日江西九江按因城施策工作要求，根据央行、银保监会相关文件精神，九江市首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为LPR-30BP，自公告次日起执行。如后续评估期内（上季度末月至本季度第二个月为评估期）出现新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨情况，则自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 另根据最新消息，1月29日，从郑州部分银行获悉，首套房按揭贷款年利率自即日起下调，中原银行、工商银行、中国银行等银行已最新调整为3.8%（单利），适用地区为郑州市。也有多家银行称尚未收到相关通知，要根据总行统一安排。 而值得注意的是，广东省湛江市、韶关市日前宣布，阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。从权威渠道获悉，除湛江、韶关外，广东省内还有珠海、江门、肇庆、中山、惠州、云浮等市也实施了该政策。这是1月5日人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制后，首批宣布阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市。 虽然目前符合条件的城市暂未有更多下调房贷利率的消息传出，但各地为了促进房地产市场，陆续出台了多项激励政策。 根据河南省济源市房地产管理局消息，1月19日，济源产城融合示范区管理委员会印发了《济源示范区2023年大力提振市场信心促进经济稳定向好政策措施》，其中，房地产市场有关政策包括：优化二套房认定标准，对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，再次申请贷款购买普通商品住房执行首套房贷款政策。 而1月20日，哈尔滨的楼市20条措施中有多条提及购买新房可给予一定补贴，且补贴不仅局限于首套房，还涵盖了二套房。购房补贴还将范围扩大至外地居民。 1月30日，长沙市住房公积金管理委员会发布了《关于延长住房公积金阶段性支持政策相关事项的通知》，一、受疫情影响的企业缴存住房公积金确有困难的，可申请缓缴2023年6月30日前的住房公积金，企业缓缴期间，职工贷款和提取权益不受影响。2022年6月我市住房公积金阶段性支持政策实施以来已申请缓缴的企业，可再次申请延长缓缴期间至2023年6月30日。二、职工家庭购买首套房，实施阶段性“可提可贷”政策时间延长至2023年6月30日。本通知自2023年2月1日起施行，有效期5年。 》点击查看详情 多地下调房贷利率 促经济政策频出  年前，国家发改委政策研究室主任金贤东表示，春节前后将集中下达一批中央预算内投资，支持新型基础设施领域重大项目建设，特别是将显著加大对中西部偏远地区信息网络建设投入，着力补齐短板弱项。 从地方层面，将支持各地通过地方政府专项建设债券加大对新型基础设施建设的投入力度。 从企业层面，将综合运用政策性开发性金融工具、制造业中长期贷款等措施，引导支持社会资本加大新型基础设施建设投入。 联合国25日发布《2023年世界经济形势与展望》报告预测，2023年世界经济增长将从2022年的约3％降至1.9％。报告同时预测，中国经济将带动区域经济增长。报告预测2023年中国经济增长将会加速。随着中国政府优化防疫政策、采取利好经济措施，未来一段时间中国的国内消费需求也会上涨，中国经济增长今年将达到4.8％。 年后正式开工，各省纷纷召开“新春第一会”，出台了相关稳经济、促发展的实施方案。其中上海提出《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，广东省召开广东全省高质量发展大会，浙江省召开浙江全省深入实施“八八战略”强力推进创新深化、改革攻坚、开放提升大会，此外还有安徽、辽宁、吉林、陕西、天津、成都、长沙等各省地市，展示出了对新一年各行各业经济发展的决心，也对未来发展充满了希望。 除了宏观面及政策面上的利好支持。房地产端年后也是利好不断，人民银行、银保监会1月5日提出“决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制”后，昨日郑州市部分银行下调房贷利率至3.8%，至此在动态调整机制下，九江、太原、唐山等部分符合条件的城市已下调了当地首套住房贷款利率下限，有的首套房贷款利率下调至3.8%。银行业内人士认为，随着动态调整机制的建立，预计后续将有更多城市下调首套房贷款利率。 》点击查看详情 机构观点 【光大国际证券伍礼贤：降准利好金融、地产和基建板块】 中国人民银行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。光大国际证券策略师伍礼贤就此对财联社称，这反映出未来内地在货币政策层面还是以稳定经济增长作为主要出发点。同时，本周外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等危机事件爆发后，内地也希望为本地金融业提供更多的流通性支持，以保障未来经济平稳发展。预期本次降准将对金融板块带来较大利好。同时，对于资金量需求较大的行业，例如中资房地产、基建等板块，也有助于降低其资本开支成本。 【华泰证券：房地产行业基本面迎来积极变化】 华泰证券研报指出，开年以来随着经济复苏和政策发力，房地产市场迎来积极变化，开发投资、新开工、销售、到位资金等重点指标同比降幅均出现收窄，竣工同比转正。但行业依然处于调整之中，复苏之势明确，路径可能存在波折，依然需要供需两端政策的持续支持。在行业复苏和政策呵护的大背景下，我们持续看好房地产板块的贝塔机遇，看好优质头部房企将融资优势转化为拿地和销售优势，在房地产向新发展模式过渡的进程中占得先机。 【中信证券：未来两个月经济数据将快速逐月走高】 中信证券研报指出，渡过宏观数据真空期后，2023年1-2月经济数据合并发布，验证了近期高频数据，为市场交易经济修复提供了较为坚实的支撑。当前经济运行呈现“工业相对弱、服务业强，消费稳步修复、投资超预期”的特点，主要亮点是服务业指数反弹、 房 地 产 指标降幅明显收窄、高技术制造业及广义基建投资保持高增速。后续在低基数效应、数字经济等优势产业发展等有利因素下，预期经济增速会有更好表现。 推荐阅读: 》多地首套房贷利率开启动态调整  春节房地产冷热不均 市场复苏仍需时间 》 多 地下调房贷利率 促经济政策频出 多重利好提振黑色系“开门红”【SMM评论】

一、热点新闻解读 1.1 开工依旧维持负增速，说明房企信心仍然不足。 统计局宏观数据显示固定资产投资完成额累计同比增长5.5%，房地产开发投资累计同比下降4.6%。 施工方面，新开工面积累计同比下降9.4%，施工面积累计同比下降4.7%，竣工面积累计同比上升8%，销售面积下降3.6%。 可以看到房地产各项数据皆有所好转，但新开工依旧维持负增速，说明房企信心仍然不足。 1.2 美联储积极救市，金融系统中的风险已经累积到了一定程度，中长期难言乐观。 上周五硅谷银行在出现流动性危机之后自救无效，48小时内破产。 随后美联储发布声明，创建新的银行期限资金计划（BTFP），将向符合条件的储蓄机构提供额外资金，以确保银行有能力满足所有储户的需求。 短期来看，由于美联储积极救市，危机暂时不会爆发。 另外，瑞士信贷危机再度引爆市场对欧美银行股的恐慌情绪。美国签字银行、第一共和银行也出现了风险，引发市场对流动性危机的担忧。短期来看，由于美联储积极救市，危机暂时不会爆发。 银行出现风险并非个例，说明金融系统中的风险已经累积到了一定程度，中长期难言乐观。 二、技术分析 目前JM05合约已经突破前期密集成交区1916点，空头趋势形成，下方看到前期低点。但近本周跌速过快，短期可能回补16日跳空的缺口。 因此，可等待盘面反弹到上方跳空缺口处逢高空，下方看到1780点。 三、品种分析 国内外宏观环境出现劈叉，国内复苏，国外衰退。 在海内外宏观劈叉的时候，黑色板块作为国内定价为主的板块，其受到海外宏观风险影响相对较小。 或是被作为宏观对冲的多配标的，空有色多黑色，把黑色板块品种作为对冲的多头来进行操作，导致其相对强于其他板块。 国内政策预期已经落地，今日宏观数据公布，需求有所好转但仍未达到超预期的地步。 需求方面，铁水产量继续上升，达到236万吨/日，螺纹表需超预期。洗煤厂开工连续两周下滑，主要系煤矿安监影响原煤供给受限。但在保供的大背景下不会出现一刀切的限产，后续预计仍有上升空间。 焦企利润迟迟不见好转，中焦协倡议焦企减产，230家独立焦企产能利用率下滑，处于极低位置。短期焦煤供需双弱，但整体偏宽松，焦炭供需偏紧。 供应方面，成材表需依旧良好，焦煤供需偏宽松，焦炭供需偏紧，另外昨日市场传闻澳煤进口全部放开，焦煤供给格局也面临较大冲击，焦炭相对强于焦煤。 另外，市场传言所有公司均可进口澳煤，该消息暂未得到证实，但或为后期风险点。 四、投资建议 建议JM5-9反套继续持有，05炼焦利润持有。近期盘面开始转为空头趋势，风险偏好较高的投资者可适当逢高空JM05。 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、城投债暴雷、疫情扩散风险（下行风险） 【信达期货研究所】 期市有风险，入市需谨慎。本文内容均来源于公开可获得的资料，观点仅供参考。

3月2日下午，东吴期货财富管理部召开了2023年上半年的资产配置策略会。 会议上，财富管理部总经理姜兴春、黑色商品分析杨中平、股指国债分析师李高锋一一介绍了上半年的配置策略。 姜兴春认为，2023年开局中国经济向好，房地产投资上半年有望改善，基建投资同比增速小幅走强，货币供应整体相对宽松，但出口略有压力，后市看好股指配置，债市偏弱。 黑色商品方面，杨中平认为，基建继续走强，房地产环比出现好转，钢厂方面低利润低库存，需求方面有不确定性，整体后期维持区间震荡，短期内铁矿石和焦炭相对偏强。 股指与国债方面，李高锋表示，后期货币政策仍将保持宽松，并将继续通过结构性工具推动宽信用。未来进一步确定经济已经企稳、央行宽松周期已经结束前，国债利率仍有较大概率会低位区间徘徊。股指方面，后市走向取决于社融存量增速能否大幅走高并推动经济复苏、及美国股市的走向。 联储加息步入尾声，国内正处快速复苏周期 在整体的宏观方面，姜兴春还分析到，全球宏观的通胀仍在高位，但美联储加息已进入尾声，一方面原油价格开始回落，通胀预期已不及此前，另一方面CRB指数、BDI指数近期高位回落显示市场交易衰退。 结合欧元区的低增长高通胀来看，全球经济正处于小幅衰退边缘，但采购业PMI下行周期即将结束，后续第二季度或有潜在回升。 国内方面受中美利差倒挂影响，上半年风险资产表现或优于国际市场。但目前国内三驾马车中，进出口及消费均较弱，但基建投资预计小幅加码。货币方面，物价温和震荡，将有利于货币政策宽松，中期利率将继续曲折下行。 总体来看，上半年金融属性强的资产适当增加，股指震荡偏强，国债期货强势调整，黄金白银则高位震荡，棉花、PTA小幅下跌。