【铜】 节前最后交易日沪铜收回部分涨幅，现铜报82210元，上海贴水5元。节中市场关注政府关门风险，一旦僵局可能推迟非农就业等数据公布。铜市继续消化Grasberg基本缺席两个季度供应对平衡表的影响。技术上，伦铜显露趋势突破潜力，沪铜进入8.3-8.5万高位区。与去年5月高点相比，供损题材发酵，但无美盘挤仓风险，伦铜0-3月贴水29美元，且基本需求有偏负预期。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝震荡，华东现货贴水20元。昨日铝锭社库较上周四下降2.5万吨，国庆前去库偏中性，9月表观消费同比基本持平，需求具备韧性但缺少亮点。沪铝暂维持20500-21000元震荡。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持20400元。废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，相对沪铝更具韧性，不过行业库存处于高位水平，旺季需求有待观望。氧化铝运行产能超过9800万吨，行业库存持续上升。供应过剩明显，国内外现货继续下调。当前价格晋豫产能现金成本尚有利润暂难触发减产，氧化铝弱势运行支撑看向6月低点2800元附近。 【锌】 LME锌库存不足4.2万吨，0-3月升水44.4美元/吨，基本面内弱外强，内外价差走扩至4200元/吨以上，沪锌出口窗口临近打开。市场担心节中外盘软挤仓，空头节前落袋为安，沪锌加权持仓降1.6万手至23.5万手，盘面反弹2.2万遇阻，整体低位弱势震荡。0-1月差收盘达到682元/吨，显示市场对于长假后国内供大于求基本面的悲观情绪。国内基本面供大于求预期延续，沪锌延续反弹承压看待。 【铅】 前期检修原生铅炼厂陆续复产，再生铅炼厂利润修复后，复产亦增加。下游节前备货基本结束，长假带来短期供大于求，铅基本面走弱，沪铅多头加速离场，盘面大幅下挫，单日抹去全月涨幅。铅精矿依旧偏紧，下方仍需关注1.65万元/吨附近成本支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势运行，市场交投平淡。金川升水2300元，进口镍升水325元，电积镍升水25元。高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，并借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平。纯镍库存减少600吨至4.09万吨，镍铁库存下降600吨在2.87万吨，不锈钢库存增1.2万吨至90.9万吨。沪镍多头题材耗尽，镍价弱势运行，即将开启下行趋势。 【锡】 沪锡收长上影线，夜盘增仓资金大部分离场，隔夜印尼表示9月打击非法锡开采活动与出口走私，沪锡增仓大涨万余点。建议谨慎关注印尼政策影响，打击非法采矿一般意味着中后期印尼天马销量走高，实际印尼天马前期产销不及预期，但仍对完成全年目标持有信心，可能包含了对非法采矿的看法。供应端，关注节后大厂复产后精锡开工率变动。需求端，节前主动备货。关注节后库存变动，实际需求仍可能缺少亮点。等待节后交易。 （来源：国投期货）

SMM9月30日讯： 印尼总统普拉博沃·苏比安托周一下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省（Bangka Belitung）1,000个非法采矿点，此次印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道，引发了市场对全球锡供应端收紧的担忧，带动伦沪锡隔夜走强。伦锡9月29日表现强势，最终以2.79%的涨幅收盘；沪锡主力合约夜盘更是一度冲高，涨幅接近4%，盘中最高触及283000元/吨，创下自4月3日以来的价格新高，供应担忧对市场的短时提振作用显著。 不过，市场情绪在9月30日出现转变。一方面，经过前一交易日的反应后，市场对“供应端紧张”的预期有所消化；另一方面，9月30日是国内“双节”（中秋、国庆）节前的最后一个交易日，且当日沪锡无夜盘交易，部分前期获利资金出于规避假期风险的考虑，选择落袋为安，这一操作直接影响了锡价走势。截至9月30日10:29分，伦锡盘中呈现偏弱运行态势，伦锡跌0.8%，报35205美元/吨；沪锡涨幅较夜盘出现回落，沪锡涨2.19%，报278480元/吨。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【印尼总统下令关闭邦加-勿里洞省1000个非法采矿点】 印尼总统普拉博沃·苏比安托周一下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省（Bangka Belitung）1,000个非法采矿点。这项举措于9月1日启动，据总统称，预计到2026年将避免国家损失高达45万亿卢比（约合28亿美元）。普拉博沃表示：“邦加-勿里洞省约80%的锡矿产量都是通过各种渠道被走私到国外的，途径包括小型船只和客运轮船等。”他强调，所有走私通道现已全部封锁，“完全没有退路，就连乘独木舟也走不通了。” 》点击查看详情 现货方面 锡现货价格上涨 现货市场交投清淡 》查看SMM锡现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 锡现货价格方面：据SMM报价显示， SMM1#锡 现货9月30日的报价为276200~278200元/吨，其均价为277200元/吨，较其前一交易日上涨2.14%。随着锡价的上涨以及市场进入节前最后一个交易日，现货市场交投十分清淡。 后市 宏观方面： 国内进入中秋国庆假期，可关注双节期间的消费数据。国外方面需关注美国政府关门的情况，倘若美国政府暂时停摆，美国劳工统计局预警称美国政府停摆期间将不发布经济数据，这将引发市场对美国市场不稳定性的担忧。 基本面： 供应方面：目前云南等供应端主产地整体锡矿供应趋紧，9月份部分冶炼企业保持停产检修，使得供应端对锡价有较强的支撑。需求方面：锡价高企使得下游需求受抑制，目前消费端口需求环比有所改善，无明显的旺季效应。库存方面：SMM统计的国内锡锭三地社会库存（截至9月26日）的数据显示，与前一个周五相比，其周度库存数据下降了563吨。 综上，宏观面上，倘若美国政府出现暂时停摆，美元将走弱，锡等有色金属将获得变相支撑，倘若美国国会能在周二午夜的最后期限前延长政府拨款，那市场对美国政府的担忧将出现缓解，市场交易风向也将发生转变。基本面上，后市需关注印尼打击非法采矿对印尼锡矿出口以及我国锡矿进口情况的影响，还需关注消费端口能否持续改善以及锡库存能否持续去库。沪锡9月30日为节前最后一个交易日且无夜盘交易，后市需关注伦锡国庆节期间的表现。倘若无重大消息面干扰，预计伦锡短期将偏弱震荡。 机构声音 华联期货表示：基本面，8月份供应端环比回落，锡矿进口维持低位；8月份需求空调、半导体、光伏领域保持较好，传统领域边际回落，预计9月需求预计维持刚性偏好；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：国家发改委举行新闻发布会介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正在会同有关方面抓紧将资金投放到具体项目。国内经济有韧性，半导体、光伏景气度提升；短期降息落地，海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端复产进程反复；操作上，短线偏多交易，参考支撑位上移至267000-269000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。长假前，注意控制好仓位。 南华期货认为：据据ANTARA（印度尼西亚国家通讯社）报道，印尼总统普拉博沃·苏比安托（Prabowo Subianto）已下令国家警察、印尼国防军（TNI）和海关总署展开大规模行动，切断来自邦加-勿里洞省（Bangka Belitung）1，000个非法采矿点的锡矿走私路线。锡价在周一夜盘的走强主要因为供给端收紧导致。对于印尼切断非法采矿点一事，暂时无法确定受影响锡矿数量。关注回调做多的机会。 推荐阅读： 》印尼总统下令关闭邦加-勿里洞省1000个非法采矿点

周一晚沪锡2512震荡走高，即将突破；基本面，8月份供应端环比回落，锡矿进口维持低位；8月份需求空调、半导体、光伏领域保持较好，传统领域边际回落，预计9月需求预计维持刚性偏好；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：国家发改委举行新闻发布会介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正在会同有关方面抓紧将资金投放到具体项目。国内经济有韧性，半导体、光伏景气度提升；短期降息落地，海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端复产进程反复；操作上，短线偏多交易，参考支撑位上移至267000-269000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。长假前，注意控制好仓位。 （来源：华联期货）

隔夜沪锡大幅走高，主力合约一度涨近4%，随后涨幅有所收窄，今日盘初延续高位震荡走势，主力合约涨超2%。消息面，印尼总统普拉博沃·苏比安托周一下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省（Bangka Belitung）1,000个非法采矿点。目前缅甸锡矿复产进度缓慢，供应维持偏紧格局，此次印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道，进一步引发市场对供应端的担忧，后续印尼出口继续关注交易所成交数据。（文华综合） （截至9月30日9:16分，沪锡主力合约行情走势）

上周，内外锡价延续震荡，节前中下游刚需备货，社库连续两周较大幅度去库，支持沪锡低位上涨；同时，上月国内锡精矿原料进口量延续低位徘徊。短线关注沪锡27.5万压力。海外挤仓情绪降温后，伦锡震幅收窄，上周震荡在3.4-3.45万美元，形态落后于沪锡。 上游供应，缺少新消息，节后国内龙头产能检修后逐渐复产，9月国内锡精矿供应依然紧俏，加工费延续低位。海关数据显示，8月中国锡精矿实物吨进口1.06万吨，折4100金属吨，环比继续减少200吨。澳大利亚当月进口量恢复到591金属吨，卢旺达环比降幅大，东盟与南美地区基本持稳；缅矿基本在400金属吨，仅有小幅改善。当月中国精锡进口1296吨，环比减少40.2%；出口当月1640吨，变动不大；单月转净出口344吨。供应端，关注节后大厂复产后精锡开工率变动；再生端，江西地区回收体系废料流通量依然限制产能表现。 下游，上周国内锡上下游延续去库节奏，市场节前主动备货，SMM社库减少563吨至7890吨，目前社库水平降至年内较低位置。关注节后库存变动。伦锡库存流入到2775吨，LME0-3月现货贴水缩窄到50美元。实际需求仍缺少亮点。 市场焦点转向内盘，国内锡市“供求两淡”特点明显，供应因素仍在，但消费一般，关注社库动向。锡价暂难走出趋势行情。备库结束后，节中轻仓观望。 （来源：国投期货）

行情回顾 上周沪锡期价呈现震荡上行态势，主因内外锡锭库存明显去化，消费电子及半导体指数延续升势提振锡价。截至9月26日下午收盘，周内沪锡指数持仓量增453手至56142手，沪锡SN2511合约收盘274070元/吨，周涨幅1.84%，周内波动区间268510-275100元/吨。 宏观面 海外方面，需重点关注美国周五公布的9月非农数据，7-8月就业数据暴雷，如果9月数据继续恶化，不排除短期激进悲观定价衰退预期，对整体有色形成压制。国内方面，进入10月关键会议窗口期(人大常委会 四中全会)，市场围绕政策刺激预计仍有期待，小作文预计将对市场情绪频繁扰动。 产业面 锡矿端供应偏紧格局持续，中国锡精矿进口量持续低迷，1-8月累计进口约8.27万实物吨，月累计同比下降28.6%。其中，来自缅甸的进口量锐减，仅为 16248 实物吨，同比降幅高达74.9%。锡冶炼端，据SMM调研云南、江西等地因原料库存紧张，开工负荷维持低位。部分企业9月进行季节性设备检修，进一步制约精炼锡产量的释放。库存方面，截至9月26日，SHFE锡锭库存6559吨，较上一期减少429吨；SMM国内锡锭社会库存7890吨，较前一周减少563吨；LME锡锭库存2775吨，较前一周增加270吨。? 逻辑分析及投资建议 锡矿进口量持续低迷，原料供应偏紧持续施压冶炼端，叠加季节性检修影响，国内锡锭库存延续去化，但需求表现一般，现货升水承压，价格绝对高低依旧影响需求弹性，关注价格反弹过程中下游承接力度，沪锡2511合约主波动区间参考27-27.6万。操作上，建议多单节前逢高止盈，轻仓或观望为主。 风险提示 缅甸佤邦锡矿复产进度加快；国内政策超预期 （来源：广州期货）