周二沪锌主力2406合约日内期价先扬后抑，夜间小幅高开上行，伦锌刷新年内新高。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23140~23360元/吨，对2406合约贴水130-140元/吨。下游刚需采买为主，后点价居多，交仓背景下升水坚挺，实际成交一般。 整体来看，炼厂原料库存及港口锌矿库存维持低位，加工费仍有下行压力，原料紧缺及亏损下，精炼锌供应或有扰动，支撑锌价。但初端企业开工偏弱，高价慎采，库存高位压制锌价。供需矛盾依然存在，但当前市场情绪依旧偏多，锌价维持高位震荡。 操作建议：观望

宏观面，美国就业数据不及预期，提振了美联储今年晚些时候可能降息的预期，美元应声走弱；基本面，当前国内假期过后市场库存处在去年同期偏高水平，海外LME锌库存依旧偏高，对锌价上方产生压力。综合来看，矿端供应偏紧，锌锭总量供应增加，需求一般，库存中等偏高。操作上，建议zn2407逢高沽空，参考压力位24000元/吨。

策略摘要 锌市场供应偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，需要重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，短期仍建议以逢低买入套保思路对待。 核心观点 现货方面：LME锌现货升水为-11.43 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降290元/吨至23090元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-145元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降340元/吨至23130元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-105元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降290元/吨至23120元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-115元/吨。 期货方面：5月6日沪锌主力合约开于23210元/吨，收于23305元/吨，较前一交易日跌65元/吨，全天交易日成交111346手，较前一交易日减少201028手，全天交易日持仓92205手，较前一交易日减少2772手，日内价格震荡，最高点达到23410元/吨，最低点达到23065元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23280元/吨，收于23385元/吨，较昨日午后收盘涨80元/吨，夜间价格震荡。 国内矿山继续推进复产进程，但能否正常出量还需观察，加之进口矿流入不多，预计短期原料依旧较为紧缺，加工费或维持低位。而考虑到当前锌炼厂原料库存平均天数在15天左右，且广西、陕西、云南等地区部分炼厂减产检修，预计供应端维持偏紧状态。需求方面，重点关注节后开工回升情况。总体来看，供应偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，需要重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果。 库存方面：截至5月6日，SMM七地锌锭库存总量为21.63万吨，较上周同期增加0.47万吨。截止5月3日，LME锌库存为253975吨，较上一交易日减少900吨。 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

昨日沪锌偏弱盘整。宏观面，美联储议息会议表态中性偏鸽，并确定6月将实施放缓缩表计划；此外4月非农数据降温带动降息预期回暖，或将带动流动性边际放宽，宏观面情绪偏多。 消息面上，Boliden假期内宣布Tara将于4季度复产，并于明年1月份恢复满产。国内矿山爬产进度偏慢，上半年矿紧预期不改，内外加工费延续低位运行。不过锭端相对宽松，内外炼厂增减产并存。需求端黑三大板块开工均有下滑，但终端地产基建底需仍有修复空间。库存方面，昨日沪锌小幅累库后续仍存去库压力。 总体来看，矿紧锭松基本面格局确认，宏观面情绪驱动尚存，锌价下方空间有限。操作上，沪锌区间操作为主，逢低可适度布多，预计主力合约运行区间22800-23800元/吨。

行情回顾：因美国非农全面走弱，资金层面依然乐观，外盘高位震荡，伦锌反弹趋势未改。1）库存和升贴水：LME锌库存高位持续回落至25.4万吨，0-3月贴水30.37美元，投资基金净多头持仓2.7万手；五一假期炼厂正常生产、发货，需求走弱影响下，周一SMM锌锭社库增加至21.63万吨，符合预期，对价格影响不大。2）成本和供应：随着锌价走高，Budel冶炼厂和Tara矿开启复产，矿、冶博弈仍持续；5月进口矿和国产矿TC报价分别跌至35美元/干吨、3200元/金属吨，利于锌价反弹。3）需求：五一期间部分镀锌企业放假2-5天不等，4月镀锌开工整体尚可，铁塔订单表现亮眼、基建前期订单来料生产有所增长、光伏订单今年招标较晚，预计5-6月落地增多；国内新能源汽车发展势头迅猛，轮胎用氧化锌需求预计平稳；印度、东南亚、中东等地区发展带动镀锌出口延续强劲，需求端不悲观看待。4）宏观：5月美联储维持利率在5.25-5.5%不变，但非农数据依然提振降息预期；国内地产利多信号频出，保障房陆续落地，经济和市场信心复苏逐渐同轨，宏观情绪偏积极，锌不宜空配。 走势：宏观和基本面利多共振，沪锌反弹空间仍存，关注实际消费，逢回调多，多单背靠20日线持有。