9月26日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价周五下跌，本周稍早全球第二大铜矿发生事故后出现的供应担忧推动价格大涨，影响了需求。 伦敦时间9月26日17:00(北京时间9月27日00:00)，三个月期铜收盘下跌78.00美元，或0.76%，报每吨10,181.50美元。 不过，LME铜价本周仍上涨2%，创6月以来最佳周度表现，周四触及每吨10,485美元的15个月最高。 印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜矿生产受扰后，分析师下调了2025年和2026年的供应预期。 印尼矿业部长周五表示，政府与自由港印尼公司达成协议，暂停该矿运营，以优先搜寻被困工人，证实了自由港麦克莫兰公司此前发布的消息。 麦格理大宗商品策略师Alice Fox表示，Grasberg铜矿供应下降将推动该行下调2025年和2026年全球铜供应过剩预测，但不足以导致市场转入供应短缺状态。 "与我们之前的预测相比，这应该会在短期内支撑价格上涨，但价格可能难以维持在每吨10,000美元上方。" 中国将迎来国庆长假，通常在此期间金属消费活动会放缓。 上海期货交易所监测仓库中的铜库存本周下降6.6%，反映中国进口铜需求的洋山铜溢价稳定在每吨53美元，为一个月低点。 美国通胀数据符合预期，缓解了市场对物价上涨压力过大可能导致美联储推迟降息的担忧。市场曾寄希望于美联储在今年采取积极的宽松政策，但经济指标的回升减弱了市场的乐观情绪。 （文华综合）

9月26日，兴业银锡股价出现逆势上涨，截至26日收盘，兴业银锡涨4.72%，报28.42元/股。 有投资者在投资者互动平台提问：布敦乌拉银矿项目是什么时候形成利润的，什么时候会转给兴业银锡？兴业银锡9月25日在投资者互动平台表示， 2024年12月，控股股东兴业集团已将其子公司布敦银根矿业委托公司进行经营、管理。截至目前，未有注入上市公司的时间计划。 兴业银锡在其2025年半年报中介绍公司行业地位情况时提及：公司主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼，拥有三十多年的行业经验和得天独厚的地域条件，储备了雄厚的矿产资源，生产能力及采选技术科技含量在同规模矿山企业中均处于领先地位。资产的优化，管理的规范，使得公司在同行业领域的竞争能力不断提高。公司 9 家骨干子公司现保有资源量超5 亿吨，其中：银金属量 3.06 万吨、锡金属量 39.9 万吨。根据世界白银协会统计截至2023年底的数据，公司在白银公司中排名位列亚洲第一位，全球第八位。公司子公司银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主，含银量较高、矿产品位较高，剩余服务年限较长，为国内最大的白银生产矿山之一，同时也是我国生产锡精矿骨干企业。根据中国有色金属工业协会锡业分会数据，银漫矿业2024年锡金属产量 8902 吨，为国内排名第二大锡精矿生产商。 公司子公司宇邦矿业资源储量丰富，拥有双尖子山银铅矿采矿权，采矿面积10.9456 平方公里；根据世界白银协会统计截至 2023 年底的数据，宇邦矿业单体银矿排名位列亚洲第一位，全球第五位。 对于主要业绩驱动因素。兴业银锡在其半年报中介绍： 公司主要业绩来源于有色金属采选，报告期有色金属采选业务收入占2025年 1-6 月营业收入的 99.28%，而影响采选板块业绩的主要因素包括主要产品的产销量、市场价格以及有色金属及贵金属采选业务的成本。 回顾兴业银锡2025年半年度报告可以看到，2025 年上半年，公司持续聚焦银锡主业精准发力，稳步推进海内外战略资源并购，进一步拓展优质矿产资源储备，同时积极从成本管控、资源开发、探矿增储等方面入手，扎实落实生产经营目标及各项工作任务。2025 年 1-6 月，公司实现营业收入 247,309.92 万元，较上年同期增加 12.50%；归属于上市公司股东净利润 79,567.51 万元，较上年同期减少9.93%。截至 2025 年 6 月 30 日，公司资产总额 1,534,154.56 万元，归属于上市公司股东的净资产 857,952.71 万元。此外，对于营业收入增加的原因，兴业银锡在其半年报中表示： 报告期公司收购宇邦矿业85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长；同时受益于银、锡等主营矿产品市场价格同比上涨所致。 2025 年上半年，归属于上市公司股东净利润较上年同期减少的主要原因： 1、子公司银漫矿业发生“3.9”事故，采区于 3 月9 日停产，4 月16 日复产，停产期间选矿厂加工地表存储原矿，此部分原矿正常生产期间是用来配矿的，因采区停产，无法进行均衡配矿致使锡、银入选品位下降，造成主产品锡、银产量同比下降。 2、子公司宇邦矿业本期业绩亏损，主要原因一是春季复工时间较晚，复工后积极推进采矿工程二期重大设计变更安全设施竣工验收工作，井下产能受限，在此期间，选矿厂加工地表存储原矿，入选品位偏低；二是加快实施采准、切割等为回采做准备的工程施工进度，为后续产能及高品位原矿产量提升做准备，高品位原矿产量偏低；上半年产能未充分释放及加工原矿品位偏低是造成本期亏损的主要原因。 3、子公司融冠矿业本期净利润同比减少，系报告期内开采的矿房不可剔除夹石增加，为确保入选品位，采取的地表抛废的工艺，致使入选同等的矿量较上年需增加采矿量，同时铁精粉产品平均售价同比下降 10.69%。4、子公司乾金达矿业报告期内，选矿厂破碎设备返厂家维修，影响了一个月的生产；同时，为生产接续施工了采矿三期准备工程、加大井下坑道探矿工程、实施通风系统优化工程等，致使掘进量同比大幅增加，生产成本上升。净利润同比减少。 矿产品产量： 2025 年 1-6 月，公司生产矿产锡 3,589.82 吨，较上年同比减少 20.64%；矿产银 131.32 吨，较上年同比增长 4.57%；矿产锌29,986.14 吨，较上年同比增长 6.42%；矿产铅 9,246.55 吨，较上年同比减少1.09%；矿产铜960.74 吨，较上年同比减少 44.22%；矿产锑 968.69 吨，较上年同比增长4.72%；矿产铁 14.30 万吨，较上年同比减少 14.34%。矿产铋 82.02 吨，较上年同比增长100.64%，矿产金 0.028 吨，较上年同比增长 55.56%。 营业收入构成： 2025 年 1-6 月，公司主营各类矿产品营业收入占公司整体营业收入比重情况如下：矿产锡 76,196.53 万元，占比 30.81%；矿产银86,070.44万元，占比 34.80%；矿产锌 47,769.48 万元，占比 19.32%；矿产铅12,651.26万元，占比 5.12%；矿产铁 8,266.29 万元，占比 3.34%；矿产锑7,184.11 万元，占比 2.90%；矿产铜 4,981.05 万元，占比 2.01%；矿产金1,627.82 万元，占比0.66%。其中，矿产锡、矿产银营业收入合计占比达 65.61%。 兴业银锡在半年报中表示： 公司拥有的矿业权矿种多为多金属矿，主要产品为银、锡、铅、锌、铁、铜、锑、金等有色金属、贵金属及黑色金属，目前主要以精粉或混合精粉等产品销售为主。 截至目前，公司已经形成了有色金属资源勘查、储备、开发、冶炼以及有色金属贸易等一系列较为完整的产业链条，使公司的抗风险能力和发展潜力进一步得到加强。 华鑫矿业点评兴业银锡的研报显示：营收同比增长，受益于矿产银量价齐升；主要矿产产量来看，2025H1公司生产矿产锡3589.82吨，同比-20.64%；矿产银131.32吨，同比+4.57%；矿产锌3.00万吨，同比+6.42%；矿产铅9246.55吨，同比-1.09%；矿产铜960.74吨，同比-44.22%；矿产锑968.69吨，同比+4.72%；矿产铁14.30万吨，同比-14.34%。矿产铋82.02吨，同比+100.64%，矿产金0.028吨，同比+55.56%。分产品营收分析来看，2025H1公司主营营收24.55亿元，同比+11.92%，环比+19.67%，总营收增长主要原因为报告期公司收购宇邦矿业85%股权并纳入合并报表范围，矿产银产销量同比增长，同时受益于银、锡等主营矿产品市场价格同比上涨。净利润受子公司部分事件影响，2025H1略有下降。海外要约收购锡矿，首度出海，扩大国际化布局。2025年以来，银价锡价维持高位走势且公司有两项并购，远期产能增长可期，维持“买入”投资评级。风险提示1）下游需求不及预期；2）金属价格下跌风险；3）公司扩产产能释放不及预期；4）公司收购进度不及预期等。 国信证券分析兴业银锡半年报的研报指出：上半年业绩同比有所下滑主要由于：1）主力矿山所属子公司银漫矿业因事故于2025年3月9日至2025年4月16日之间停产，停产期间选厂只能加工地表存矿；2）宇邦矿业因年初并表后重点推进采矿工程二期重大设计变更安全设施竣工验收工作，选厂主要加工地表存矿，使得产能未充分释放，且加工原矿品位偏低。25H1公司销售利润率有所下滑。25H1白银产量同比+4.6%，锡产量同比-20.6%。2025年上半年，公司矿产银产量为131.32吨，同比+4.57%；矿产锡产量为3589.82吨，同比-20.64%；矿产铅产量9246.55吨，同比-1.09%；矿产锌产量29986.14吨，同比+6.42%；矿产锑产量968.69吨，同比+4.72%；矿产铜产量960.74吨，同比-44.22%；矿产铁产量143010.99吨，同比-14.34%；矿产铋产量82.02吨，同比+100.64%；矿产金产量28千克，同比+55.56%。公司核心矿种之一锡精粉的产量同比下滑幅度较大，主要由于公司所有锡产品目前均产自银漫矿业，因此受银漫停产影响较大。主要子公司中，上半年银漫矿业实现净利润6.71亿元，同比-5.45%；乾金达矿业实现净利润1.24亿元，同比-12.18%；宇邦矿业亏损0.12亿元；博盛矿业亏损0.28亿元，同比减亏0.11亿元。 风险提示：公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 中邮证券分析兴业银锡半年报的研报指出：公司业绩下滑主要由于银漫矿业停产，宇邦矿业亏损，融冠、乾金达矿业利润同比减少。银产量略增，锡产量下滑20.64%，价格稳步上行。分业务看，上半年矿产银/锡/锌/铅实现收入8.61/7.62/4.78/1.27亿元，实现毛利4.70/5.21/2.24/0.61亿元。量：上半年公司银锡产量为131.32/3589.82吨，同比+4.57%/-20.64%，锌/铅/铜/锑产量为29986.14/9246.55/960.74/968.69吨，同比+6.42%/-1.09%/-44.22%/+4.72%。如剔除宇邦矿业并表影响，其他矿山整体白银产量同比或下滑。价：上半年银锡价格同比+20.31%/+9.23%，Q2银锡价格环比+4.51%/+1.12%，Q3银锡价格环比+1.24%/9.18%。投资建议：考虑到公司上半年虽然受事故等因素影响，但下半年预计经营恢复正常，叠加银锡价格三季度明显上涨。维持公司“买入”评级。风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 特朗普关税、美政府关门危机及地缘冲突提振避险需求，美联储降息引宽松预期，叠加光伏耗银增长与资金进场，推升银价近期迭创新高。截至9月26日收盘，沪银主连涨2.27%，盘中刷新历史新高至10646元/千克，其今年的年线涨幅暂时为41.78%。 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾白银现货2025年上半年价格表现可以看出：SMM1#银2025年6月30日的均价为8671元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年上半年涨了1231元/千克，涨幅为16.55%。从其半年度均价的同比来看：SMM1#白银2025年上半年的日均价为8161.26元/千克，与2024年上半年SMM1#白银的均价6784.91元/千克相比，其半年度日均价同比上涨了20.29%。 9月26日，SMM1#白银上午出厂参考均价为10495元/千克，与其2024年12月31日的均价7440元/千克相比，SMM1#白银今年以来上涨了3055元/千克，涨幅为41.06%。近来随着银价迭创新高，现货市场交投十分冷清。 对于贵金属的后市，部分机构看法如下： 金源期货表示，近期美联储官员讲话显示分歧加剧，好于预期的经济数据也释放出复杂的政策信号，加剧市场后市美联储货币政策走向的不确定性。目前金价高位震荡，银价仍处于补涨之中，特别是工业属性更强的白银受铜价大涨带动而再创近14年新高，关注国际银价在45美元关口的技术性阻力，以及今晚即将公布的美国8月PCE数据，将影响市场对后续货币政策的预期。德意志银行将明年金价预估从3700美元/盎司上调至4000美元/盎司，将明年银价预估从40美元/盎司上调至45美元/盎司。德商银行将黄金价格预测上调至2026年底达到3800美元/盎司，此前为3600美元。德商银行将白银年末预测从每盎司41美元上调至43美元。

9月25日（周四），行业分析师在最近的实地考察后表示，Foran矿业（Foran Mining）旗下位于萨斯喀彻温省McIlvenna Bay锌铜项目的建设进展使其有望在明年二季度中期开始商业化生产。 行业分析师称，目前该项目建设已经完成56%。 McIlvenna Bay是该地区最大的未开发火山岩型块状硫化物矿床，位于Regina以北约690公里处。 目前该矿的库存矿石超过10万吨。 McIlvenna Bay锌铜矿的矿石储量为3900万吨，含铜量为1.2%，含锌2.16%，每吨含黄金0.41克，每吨含白银14克。 据2022年公布的一项可行性研究，在18年的开采周期内，该矿将能够平均年产6,500万磅当量铜(包括3,450万磅铜、5,860万磅锌、17,500盎司黄金和435,200盎司白银)。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

9月26日（周五），伦敦金属交易所(LME)期铜周五微跌，但周线有望涨逾2%。 沪铜则延续涨势，市场受到自由港宣布不可抗力引发的供应中断担忧支撑，但高价位下需求走软限制了涨幅。 LME三个月指标期铜下跌0.35%，最新报每吨10,223.5美元，但本周周线有望涨逾2%。 沪铜主力合约收盘上涨0.38%，报每吨82,470元。本周累计上涨逾3%。 分析师称，美元走强拖累了LME铜价。美元周五守住大幅涨幅，此前美国经济数据好于预期，抑制了对美联储今年将进一步放松货币政策的预期。 沪铜价格周四曾攀升至半年高位，此前自由港表示，预计其印尼矿区2026年的产量将比之前预计的低35%。 有分析师称，沪铜价格走高是因为在十一国庆长假前，部分消费商在补货，预计这将影响需求，铜价能否进一步上涨取决于下游对高铜价的接受度。 据证券时报网本周四报道，中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森强调，铜冶炼行业“内卷式”竞争对行业影响大，损害了国家和行业利益，与高质量发展导向存在偏差，铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。目前，国家有关部门正在加快研究如何加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施，相信会很快有结果。 其他金属方面，三个月期锌跌0.85%；三个月期铅跌0.62%；三个月期镍跌0.45%；三个月期铝跌0.38%；三个月期锡跌0.16%。 （文华综合）

SMM9月26日讯：        广东0#锌主流成交于21935~22025元/吨，主流品牌对2511合约报价贴水60元/吨，对上海现货升水40元/吨，沪粤价差扩大。第一时间，持货商对麒麟、蒙自、丹霞、安宁、兰锌报价贴水80~40元/吨，第二时段，麒麟、蒙自、丹霞、安宁、兰锌对网价贴水80~40元/吨。今日广东地区精炼锌采购情绪为2.30，销售情绪为2.53。整体来看，当前下游不断提货带动广东地区库存有所减少，同时市场仍有部分企业进行节前备库，今日广东升贴水小幅走高。    

SMM9月26日讯： 宁波市场主流品牌0#锌成交价在21985~22025元/吨左右，宁波常规品牌对2510合约报价贴水10元/吨，对上海现货报价升水50元/吨，宁波地区主流对2510合约进行报价。第一时间段，安宁对SMM均价上浮升水50元/吨报价；第二时间段，贸易商报价持平上一时间段。宁波市场几无报价贸易商，锌锭货量依旧稀少，现货报价随之上调，部分下游国庆假期正常生产，依旧询价采买补库，但因货量不多，市场成交清淡。   》订购查看SMM金属现货历史价格  

9月25日（周四），伦敦金属交易所(LME)铜价周四从15个月高点回落，由于自由港旗下印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜矿遭遇不可抗力造成的恐慌情绪开始消退。 伦敦时间9月25日17:00(北京时间9月26日00:00)，三个月期铜收盘下跌77.00美元，或0.74%，报每吨10,259.50美元，该合约盘中稍早一度触及10,485美元，为2024年5月以来最高，因自由港称预计其印尼部门2026年的产量将比之前预计的低35%，交易商匆忙回补空头头寸。 两位交易员周四表示，大部分空头回补已经完成。 Marex公司高级金属策略师Alastair Munro说，铜价下跌的部分原因是商品交易顾问(CTA)的买盘放缓和美元走强。 CTA投资基金主要由基于技术信号的计算机程序驱动。美元走强使金属对其他货币的持有者来说更加昂贵。 LME远期曲线反映出供应趋紧态势。近月铜与三个月合约价差周三转为每吨4美元的逆价差，而前一日为19美元的正价差。 12月合约较三个月合约的价差为正价差每吨21.50美元，高于周三的每吨14.70美元和周二每吨1.30美元。 ING分析师Ewa Manthey说："展望未来，铜价可能继续受到持续的供应中断、精矿供应紧张和美国以外地区库存紧张的支撑。" 花旗银行在一份报告中预计，2026年铜供应缺口约为40万吨，如果价格不反弹，2027年缺口将达35万吨。该投行将0-3个月及第四季度铜价预测从每吨10,000美元上调至10,500美元，原因是Grasberg铜矿运营中断。

9月24日（周三），Rosh Pinah锌业公司（RPZ）已获得标准银行提供的1.5亿美元债务融资，为其在纳米比亚地下开采矿山的扩建项目提供资金。 该扩项项目将使Rosh Pinah矿基础设施现代化并令其锌产量（精矿含锌量）几乎翻一番，达到1.7亿磅/年。 目前该扩建项目施工已完成逾80%，仍在预算范围内，预计将于2026年第三季度完工，并迅速开始扩大该矿产出。 这笔融资将为矿山扩建剩余建设成本提供资金。 该扩建项目包括进一步开发井下开采矿山，以及建设新的地面设施，包括一个新选矿厂、一个水处理厂以及一个新开发的入口。

9月25日（周四），伦敦金属交易所(LME)期铜价格上涨，沪铜触及六个月高位，此前自由港公司宣布印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜矿遭遇不可抗力，交易商预计原材料供应将进一步吃紧。 LME三个月期铜稍早触及每吨10,460.50美元，为自2024年5月以来最高水平，受助于供应收紧忧虑。 该合约最新上涨0.55%，报每吨10,393.50美元。 沪铜主力合约收涨3.34%，报每吨82,660元，盘中曾一度达到每吨82,980元，为3月26日以来最高水平。 自由港周三表示，分阶段重启可能会在2026年上半年进行，Grasberg铜矿2026年的产量可能会比之前的估计低35%。 该铜矿是全球最大的铜金矿之一。 本月早些时候，由于大量潮湿物质堵塞了通往该铜矿地下部分的通道，该矿的作业已经暂停。 自暂停运营以来，市场一直在消化铜原料的紧缺情况，而最新进展支持铜价进一步上扬。 在自由港公司宣布印尼Grasberg铜矿遭遇不可抗力后，高盛周四下调了2025年和2026年全球铜矿供应预期。 该投行预计，受此干扰，全球铜矿供应将损失52.5万吨，2025年下半年全球铜矿供应预测将减少16万吨，2026年减少20万吨。 有期货分析师称，受影响的Grasberg铜矿产量远高于预期，支持铜价在短期内走强。 周三铜价创下15个月新高，涨幅高达3.9%。 据证券时报网报道，中国有色金属工业协会党委常委、副会长陈学森强调，铜冶炼行业“内卷式”竞争对行业影响大，损害了国家和行业利益，与高质量发展导向存在偏差，铜行业企业要坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。目前，国家有关部门正在加快研究如何加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施，相信会很快有结果。 其他基本金属方面，三个月期铝下跌0.36%，三个月期锌下跌0.65%，三个月期镍上涨0.18%，三个月期锡上涨0.49%，三个月期铅变化不大。 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，2025年1-7月全球铅市场供应过剩量为30,000吨，而上年同期的供应过剩量为10,000吨。 7月全球铅市场供应短缺量为5,600吨，6月份为供应短缺19,100吨。 1-7月全球锌市供应过剩量为72,000吨，上年同期的供应过剩量为185,000吨。7月全球锌市供应过剩量为30,200吨，6月为供应过剩量为28,900吨。 （文华综合）