周四沪锌主力2410合约期价日内减仓上涨，夜间延续上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23350~23570元/吨，对2410合约升水200-220元/吨。锌价大幅拉涨，市场出货明显增多，实际接货减弱，下游前期逢低已有备货，采购谨慎，升水下行。9月12日，瑞典矿产企业Boliden宣布，其旗下位于挪威的锌冶炼厂Odda正在进行的扩建工作将比预期花费更长的时间，原计划于2024年4季度开始的生产水平提升将推迟至2025年1季度，扩建旨在将其年产能从20万吨提升至35万吨，2023年，该冶炼厂产出精炼锌16.4万吨。SMM：截止至本周四，社会库存为11.34万吨，较周一减少0.42万吨，仓库到货偏少未有改善，同时临近中秋，下游备货提货，延续去库。 整体来看，美国8月PPI显示通胀降温，上周首次申请失业救济人数为三周来首次上升，市场小幅上调对美联储激进降息的押注，美元回落，金属普涨。欧洲央行年内第二次降息25基点，符合预期。宏观悲观情绪暂缓，叠加临近中秋小长假，节前资金避险，空头减仓带动锌价上涨，关注24000整数压力。中秋下游备货，延续去库，部分正套资金落袋，月差收敛明显，节前控制风险，节后等待正套再介入机会。 操作建议：观望

隔夜美当周初请失业金人数及PPI出炉后，巩固了下周美联储降息25pb押注，经济衰退担忧继续淡化，锌价延续强势回升，沪锌主力2410合约收于23800元/吨。昨日国内现货市场，期锌涨势过快带来观望，下游接货情绪减弱，升水小幅回落，上海地区报10升水200-220元/吨附近。基本面上，上周三消息俄罗斯Ozernoye锌矿启动了锌精矿生产，较市场原先预期的明年投产提前。但目前来看，该矿年内能带来的增量仍有较大不确定性，且对于年内能进口至国内的量更少。而8月下旬国内炼厂达成减产共识，虽目前减量难有落实，但当前国内锌矿加工费暂无回升迹象，炼厂冬储意愿低，后续仍不排除减产扩大可能。需求方面，上周镀锌周度开工再度受钢材下跌拖累，但压铸锌合金及氧化锌开工稳步回升，而国内锌锭库存继续稳步去化，本周钢材表需也加速回升，旺季并不能证伪。整体上来说，9月美联储降息预期落地，国内新一轮逆周期调节举措预期上升，叠加周三美国总统辩论哈里斯超预期表现带来“哈里斯交易”，宏观与基本面共振，预计锌价开启上行通道，建议维持逢低做多，注意节奏。

据外电9月12日消息，伦敦金属交易所(LME)基本金属周四悉数收高，期铜跃升至近两周来的最高水平，原因是有迹象表明金属消费大国中国的需求增强。 伦敦时间9月12日17:00(北京时间9月13日00:00)，LME三个月期铜上涨125美元或1.38%，收报每吨9,215.50美元，盘中一度触及8月30日以来最高的9,294.50美元。 美国COMEX12月期铜合约最新上涨1.24%，至每磅4.1935美元。 哥本哈根盛宝银行（Saxo Bank）商品策略主管Ole Hansen称：“市场看起来很活跃。迹象显示中国的铜需求有可能出现复苏。我认为这是市场走强的主要驱动力。”他还补充说，铜和铝的库存最近都在减少。 LME周四发布的数据显示，LME铜库存续降3,300吨，至311,650吨。 上海期货交易所上周五发布的数据显示，上期所铜库存在过去三个月里下降了36%，降至215,374吨，为3月份以来的最低水平。 中国铜的进口溢价已攀升至每吨65美元，而5月份时为每吨贴水20美元。 经纪商BANDS Financial的分析师Matt Huang称：“最近我们看到中国现货市场出现了一些买兴。”他指出，中国10月国庆节长假前的采购支撑了需求。 不过，价格的进一步上涨可能会抑制需求。 其他基本金属方面，LME三个月期镍涨幅最小，收高24美元或0.15%，报每吨16,136.00美元。 俄罗斯总统普京周三表示，俄罗斯应考虑限制铀、钛和镍等战略性原料出口，以反制西方对俄制裁。他强调，相关限制举措不必“明天”开始，必须以不损害俄罗斯自身经济利益为前提。此外，俄罗斯还可以限制其他一些大宗商品出口。

【铜】 周四沪铜扩大涨势到7.38万，三连阳后短期均线开始提供基本支撑。晚间继续关注伦铜在9150美元上方表现。今日国内现铜提至73550元，广东铜升水扩至40元/吨。SMM周内社库继续减至21.69万吨。隔夜美国8月CPI连续第五个月缩窄涨幅，市场预计下周联储降息25个基点。高盛等机构对年内累计降息预期持积极看法。晚间等待美国PPI指标。供应端，智利国有铜公司7月产量同比下降一成多；秘鲁前7个月铜产出累降2.3%，该国已调降年度产出目标。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权继续持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝跟随有色整体反弹，临近交割华东中原现货升水10元和40元，华南贴水80元。今日铝锭社库较周一继续下降2万吨至74.8万吨，出库明显增加，铝棒社库小降0.4万吨。铝周度表观消费环比回升但不算强势，深度去库难度较大。沪铝仍以近两月运行区间内震荡对待。矿石供应暂难改善，氧化铝供需增量空间均有限，净出口状态缓解供应压力，行业库存处于极低水平，市场维持偏紧状态。国内外现货延续上调，期货继续围绕现货价格附近波动，背靠3800元逢低买入为主。 【锌】 首场辩论后哈里斯民调占优，市场修正“特朗普交易”，空头减仓工业品，前期超跌的黑色板块涨幅居前，“买涨不买跌”的行业惯例，对锌的需求形成利好。俄罗斯研究限制包括铀、钛、镍矿等战略资源出口，应以针对西方国家阵营为主，对国内锌精矿供应无影响。锌价大幅拉涨，市场出货增加，下游前期低价备货，逢高采购谨慎，现货成交偏弱升水下行。进口维持小幅盈利状态，国内锌锭不缺，短线上方暂看2.4-2.42万元/吨区间。 【铅】 铅现货进口亏损超千元，废电瓶回收商和再生精铅持货商均低价惜售，精废价差75元/吨，部分地区出现精废倒挂，下游刚需部分回流原生铅，现货市场散单成交好转。交仓移库带动SMM锌社库环比增1.89万吨至5.04万吨，中秋假期临近，下游备货完成后铅仍存累库预期。沪铅以震荡筑底看待，考虑卖出虚值2档看跌期权。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。大选辩论引发市场对特朗普交易反向的预期。现货来看，金川升水1700元，俄镍贴水250元，电积镍贴水350元。经过连续阴跌之后，现货没有任何支撑的表现。镍和不锈钢库存仍高，镍铁库存继续维持偏低水平2.1万吨，镍矿市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近。印尼政府召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。技术上看，镍价反弹，等待反弹力度衰竭迹象出现。 【锡】 沪锡震荡收阳在MA40日均线、25.5万。今日现锡涨至25.4万，对交割月实时升水770元。印尼8月精锡出口终于快速回升到6436.3吨，环比增长88.8%、同比增长29.1%。少量多单可依托25万入场持有。

据外电9月11日消息，伦敦金属交易所(LME)基本金属周三普涨，期镍大涨逾2%，因主要生产国俄罗斯考虑对这种电池金属实施出口限制。 伦敦时间9月11日17:00(北京时间9月12日00:00)，LME三个月期镍攀升371美元或2.36%，收报每吨16,112美元，盘中一度高见每吨16,145美元。 LME三个月期铜上涨64.50美元或0.71%，收报每吨9,090.50美元。 **俄罗斯考虑限制镍出口** 当地时间9月11日，俄罗斯总统普京在与政府召开的工作会议上表示，要求政府研究限制战略资源出口的措施，其中包括铀矿、钛矿和镍矿等资源，但前提是维护自身利益。 俄罗斯考虑实施的禁令可能令2024/25年全球镍市场从目前的过剩100,000吨转为短缺。 根据Trade Data Monitor的数据，俄罗斯去年向海外销售了100,990吨镍。 过去两年，印尼镍产量迅速扩张打压了镍价，导致许多生产无利可图，包括必和必拓（BHP）旗下的西澳大利亚镍项目。 **美联储降息预期支撑基本金属价格** 随着投资者评估美联储将开始四年多来的首次降息，其他金属的价格也上涨。 Panmure Liberum大宗商品策略主管Tom Price表示，在9月18日利率决议公布之前，基本金属和黄金可能会继续受到提振。 周三对经济学家的调查显示，市场预计美联储将在2024年剩余的三次政策会议上均降息25个基点。 美联储降息将有助于刺激经济活动和提振需求，同时会令美元承压，使得以美元计价的大宗商品对于其他货币持有者而言变得相对实惠。 **智利国家铜业公司7月铜产量同比下滑10.7%** 智利国家铜业公司（Codelco）7月铜产量下滑，与必和必拓(BHP)旗下Escondida铜矿产量的强劲增长形成鲜明对比。 智利铜业委员会(Cochilco)报告称，智利国家铜业公司7月铜产量同比下降10.7%，至111,400吨。 由必和必拓控制的全球最大铜矿埃斯康迪达(Escondida) 7月产量同比增长29.2%，至106,500吨。 **秘鲁1-7月铜产量下降2.3%** 秘鲁能源矿业部周三公布的数据显示，该国今年1-7月铜产量下降2.3%，至1,512,607吨。秘鲁目前是全球第三大铜生产国。 7月份，秘鲁铜产量为222,389吨，同比下降3.2%。

【铜】 周三沪铜延续反弹，第二日站上年线；短线伦铜关注9150美元阻力。今晚美国CPI指标市场关注度有限，近期失业数据与经济前景对预期降息节奏影响大。今日现铜72800元，沪粤延续小幅升水。双节将至，中下游逢低补库，且电网电力订单稳健。上月国内铜精矿单月进口走高到257.4万吨、年内高位；未锻轧铜进口继续放缓到2022年秋季低位，不过倾向这与二季度美盘挤仓、物流趋势受到一定影响有关。建议权利金1000元以上参与的2410合约72000/71000卖出看跌期权继续持有。 【铝&氧化铝】 今日沪铝偏强震荡，临近交割华东中原现货升水10元和70元，华南贴水70元。过去一周铝锭社库大幅下降4万吨，铝棒库存趋稳。铝周度表观消费环比回升但不算强势，后续仍有待进一步观察。沪铝仍以近两月运行区间内震荡对待，关注万九下方低买机会。氧化铝供需增量空间均有限，净出口状态缓解供应压力，行业库存处于极低水平，市场维持偏紧状态。现货成交活跃，今日各地现货指数上涨10元左右，期货继续围绕现货价格附近波动，背靠3800元考虑逢低短多。 【锌】 前期非农未能提供明确降息信号，关注就业放缓后晚间的美CPI是否超预期下滑，空头提前减仓，沪锌回踩2.25万元/吨后反弹，跌势放缓。下游偏观望，现货市场贸易商间交投为主，SMM0#锌对近月盘面贴水扩大至110元/吨。短期OZ矿投产对缓解矿紧作用有限，中长期矿供应缺口收窄，锌近期back节奏有所走强。“双节”备货需求仍在，下方暂看2.2万年线支撑。大方向逢高空，但仍需关注小节奏。 【铅】 SMM1#铅报价较前一日上涨50元至16275元/吨，对近月盘面贴水扩大至190元/吨，交仓移库持续，从交仓进度观察，应无交割压力。再生精铅持货商出货意愿依旧不高，精废价差维持50元/吨，部分地区出现精废倒挂情况，下游观望为主，且倾向采购原生铅。空头止盈带动沪铅反弹，废电瓶价格日跌25-125元/吨，再生铅成本线动态下移，底部信号尚欠扎实，暂观望。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹，市场交投活跃。大选辩论引发市场对特朗普交易反向的预期。现货来看，金川升水1700元，俄镍贴水250元，电积镍贴水350元。经过连续阴跌之后，现货没有任何支撑的表现。镍和不锈钢库存仍高，镍铁库存继续维持偏低水平2.1万吨，镍矿市场对RKAB后续新增批复配额预期的时间已经极为接近。印尼政府召集镍行业的相关方共同讨论矿石供应的解决方案，考虑调整现有的镍项目免税期政策。技术上看，镍价反弹，耐心等待新的空头节奏成熟。 【锡】 沪锡盘中反弹、扩大涨势在MA40日均线25.5万一线。今日现锡25.15万，对交割月升水缩窄到500元/吨。海外台积电销售额依然积极；国内海关集成电路进出口与手机出口累计同比增速继续放大，前8个月集成电路出口累增10.6%、手机出口累增4.6%。目前锡市消费疑虑主要在四季度光伏装机排产上。少量多单可依托25万入场持有。