SMM网讯：以下为上海期货交易所2月24日金属库存日报：

上周俄美展开谈判、美国总统暗示与中国达成新的贸易协议，贸易风险缓和。另外欧洲宣布对俄铝禁令，尽管实际对铝供应影响有限，但情绪上供应担忧情绪抬升。基本面，供应端前期计划复产的山西和四川产能如期复产，供应小幅增加。消费端，型材企业复工复产，下游加工企业的开工情况逐渐恢复至正常水平，目前仅有部分小型加工企业尚未完全复产，铝加工开工率继续抬升0.8%至61.6%。上周铝锭社会库存8.2万吨，较上周四增加8.2万吨。 综上，贸易风险缓和加上美指高位回落，铝市场风险偏好回升。国内开始走两回政策预期，市场情绪预计偏好。基本面供应稳中小增，消费端春节假期影响逐渐消退，随着金三银四的传统消费旺季即将来临，终端以及型材企业的不断复产，预计电解铝理论需求有所提升，累库放缓，铝价延续震荡偏好。

【投资逻辑】1.宏观上，美国服务业PMI萎缩及消费者信心指数下跌，降息预期提高，或对分子端的影响更大；美俄第一阶段谈判达成共识，原油价格也在回落，再通胀逻辑受挑战。国内两会即将召开，加之央行表态，政策仍有期待。接下来重点关注两会情况、美关税动作等。2. 原铝周度产量基本稳定，下降0.03万吨；冶炼利润恢复至高位水平，即期行业加权总成本、边际高成本约为17000、19000元/吨。3.消费方面，现货贴水状态；下游龙头企业开工率61.6%，环比 0.8%，开工恢复中，但恢复节奏较慢；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口微亏状态；铝锭、铝棒库存仍处于累积阶段，继续关注累库高度 乐观预期有所减弱。4.氧化铝方面，部分地区现货网价止跌反弹，海外价格也在回落，出口窗口打开；周度产量下降0.4万吨，需求接近持平，供需边际未有明显变化；氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本、完全成本约3580、3758元/吨，亏损状态，有企业已经检修，关注减产规模是否扩大；几内亚矿价最低报至93美元，短期关注90美元支撑，折合氧化铝价格在3250元上下。 【投资策略】电解铝：国内宏观仍有正面预期，但受制于累库且利润已处于高位，上行高度或受限，仍以回调买入操作为主，关注累库高度。氧化铝:减产叠加出口增加，现货价格有所企稳，但过剩格局不改，考虑到投产进度，需要更有力的减产才能实现行业出清；短期成本角度有支撑但过剩局面下向上驱动不足，单边观望或短线参与，关注投减产、矿价走向等。

SMM2月23日讯： 在全球高新技术产业蓬勃发展的背景下，高纯铝作为关键基础材料的重要性日益凸显。本文将聚焦高纯铝的国际标准差异与电极箔产业链发展现状，浅要分析中国、日本及西方国家在纯度定义体系上的技术分野。 高纯铝的行业标准呈现显著的国际差异，各国依据技术需求与产业基础制定了分级体系。在中国，《中华人民共和国有色金属行业标准》将高纯铝定义为铝含量≥99.995%的精炼铝，并于2008年首次明确分类：5NAl（纯度≥99.999%）和5N5Al（纯度≥99.9995%）。2018年标准修订后，新增6N级（纯度≥99.9999%），进一步细化质量门槛。日本则采用更宽泛的界定，将铝含量≥99.95%的铝统称为高纯铝，且包含经过精炼的原铝。其内部进一步划分三级：特级铝（纯度≥99.995%）、一级铝（≥99.990%）和二级铝（≥99.950%）。西方国家则将≥3N5（铝含量≥99.95%）的铝定义为高纯铝，而纯度超过5N5（≥99.9995%）的则归类为“超高纯铝”，突显对极端纯度材料的专项需求。 高纯铝是高技术、高附加值的材料，它主要应用在一些高技术领域和科学研究上，如电解电容器的正极箔由纯度为 3N5-4N8 的铝制成，阴极箔采用 2N7-3N 的铝制备，而电子箔是生产电极箔的上游原材料，腐蚀箔与化成箔可统称为电极箔，同时腐蚀箔是化成箔的上游原材料。 如图所示，电子箔由纯度在99.9 8%以上的高纯铝压延而成，厚度大多在60μ-130μ之间不等。 将电子箔放入以硫酸、硝酸、盐酸等物质为主要成分的腐蚀液中，通电进行腐蚀使铝箔上出现海绵状、隧道状等形状的孔洞，便是腐蚀箔，增加铝箔表面积目的是增加铝箔比容。单位比容越高，则铝箔用量越少，电容器也就越小。腐蚀过程中损耗会远高于其他铝箔，通常100吨电子箔仅能产出约60吨腐蚀箔。将腐蚀箔进行阳极氧化处理，在铝箔表面形成一层氧化薄膜，便是化成箔，阳极氧化的目的是提升铝箔耐压值。铝箔耐压值越高，则电容器功率越强。 电容器中，腐蚀箔可以做阴极，而阳极必须用化成箔，因此腐蚀箔与化成箔可统称为电极箔。腐蚀箔与化成箔被共同使用在电容器中，目前最主要下游仍是家电等传统电器，5G基站、新能源汽车充电桩等目前占比较小，但增长速度一枝独秀。 目前电极箔价格高昂且价差悬殊，普遍在4万元/吨之上，较高则可高达几十万元/吨。价格差距悬殊主因成本不同，电极箔成产过程中“化成”耗电量极大。总成本中能源成本占比高达约50%。目前我国电极箔年产量约2亿平方米，但其中最高端电极箔仍需从日本、韩国进口，海关数据显示我国进口铝箔超过80%来自日本、韩国，据悉电极箔、电子箔在其中占比不菲。我国电极箔龙头企业近年来不断提升自身技术实力，部分产品已能与日本同类产品质量相比肩并得到日本客户的认可。随着国内龙头企业技术突破与国际认证的取得，中国在电极箔领域正逐步实   现从追赶者到竞争者的角色转变，这一进程不仅关乎材料工业的自主可控，更对我国5G基站、新能源汽车等战略新兴产业的发展具有重要支撑作用。 》点击查看SMM铝产业链数据库

【盘面】夜盘沪铜高开后震荡，白天盘午后明显回落，主力3月收77020，跌0.47%，成交总量和持仓总量均小幅增加。 夜盘沪铝震荡，白天盘上午创本轮反弹新高，午后随铜回落，主力收20825，涨0.17%，成交总量和持仓总量均略增。氧化铝白天盘震荡下行，主力5月收3428，跌0.46%。 【分析】午后工业品包括有色的铜铝出现回落，存在一定的周末因素，3月上旬将召开两会，下周市场将逐步聚焦两会政策预期，市场关注2025年我国经济增速目标、赤字率、超长期国债发行量和刺激内需等政策。继续维持积极策略，维持铜铝中期看涨观点。

【铜】 周五沪铜震荡转跌，今日现铜77330元，上海铜贴水扩至110元，洋山铜溢价缩至44美元，继续关注国内阶段供求。隔夜美国费城联储制造业指数低于预期，市场仍不确定关税对美国通胀及投资的影响，晚间关注欧美新一轮制造业PMI。铜价高位区间波动，逢低短多或观望。 【铝&氧化铝】 今日沪铝先扬后抑偏强震荡，现货贴水略有扩大。昨日铝锭铝棒社库较周一分别增加2.7万吨和0.8万吨，节后累库幅度略高于去年同期。原铝供应量同比稳定情况下，库存表现中性，旺季消费仍有待观察。近期宏观情绪偏积极，沪铝短期处于上升浪中，下方布林线中轨支撑，上方测试21000元阻力。氧化铝平衡趋向宽松，国内运行产能处于历史最高水平，国内外新投产能持续释放产量。矿石价格回落，成本支撑下移。出口窗口的阶段性打开有助于缓解价格跌势，本周现货出现升水成交指数止跌小幅反弹，但供应端出现实质性减量前氧化铝反弹空间有限。 【锌】 矿供应总体宽松，炼厂继续看涨后市TC，短期购矿意愿低。现货进口窗口持续关闭，前期进口锁价锌锭流入，LME锌库存跌势暂止，0-3月贴水35.49美元，SMM锌社库累至13.71万吨，锌锭供应难言紧张。下游开工继续提升，但锌价上涨抑制下游采买积极性，现货成交清淡，SMM0#锌报价较近月盘面贴水20元。“海湖庄园协议”传闻引关注，因尚处概念性阶段，后续不确定性依然较高。海外机构陆续唱多国内，宏观情绪偏乐观，市场对国内两会政策及“金三银四”仍有期待，短期方向性不足，资金减仓为主，暂看震荡。 【铅】 废电瓶回收商畏跌抛货，再生铅炼厂原料到货好转。还原铅产量有限，部分报价倒挂再生精铅。铅价反弹，SMM 1#铅报价对近月盘面贴水205元/吨，精废价差75元/吨。终端消费不佳，电池企业新订单不多，且以消化原料库存为主，下游前期低位刚需补库后，对高价铅接受度不足。成本和需求博弈，沪铅延续震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投清淡。过剩继续困扰镍供应链。金川升水2100元，俄镍平水，电积镍平水，现货总体过剩继续制约市场。而与菲律宾和印尼镍矿相关的供应端扰动炒作距离供需现实的变化仍有比较长的时间差。镍铁报价970美元附近，镍铁收紧状态稍有缓解。库存方面，镍铁库存降4000吨至2.8万吨，纯镍库存增5千吨至4.95万吨，为近年来最高水平；不锈钢库存节后增接近7万吨至95万吨。技术上看，沪镍反弹，低位区间波动为主。 【锡】 沪锡收阴，短线再次回撤26.5万上方涨幅，晚间继续关注伦锡。本周美国新任总统再提4月可能对芯片加征关税。供应上，市场等待佤邦消息，但本季锡资源紧张，国内炼厂产量预期较低；下游主要关注国内消费惯性。同时精锡内外比价朝向出口方向，前期2503合约执行价25.5万卖出看跌期权持有到期或直接平仓兑现大部分利润。