展望2024年宏观，美国在持续一年多的加息道路上通胀如期下降，但距离2%通胀目标，仍有一定距离。观测铜基本面，矿端在2023年整体呈现宽松，传导至2024年上半年亦是如此，但随着全球粗练产能于2024年后集中上马，矿端将日趋紧张至2026年，远期交易逻辑上看，供应端将对铜价形成支撑。电解铜端，2024年国内电解铜供给端口将保持较快增速，铜金属量将转为过剩，全球视角过剩幅度更甚。展望消费端口，房地产竣工端或将出现回落，届时地产链相关行业将面临较大压力，将给国内铜消费带来一定损伤；国内铜加工以及深加工端出口面临压力，海外隐性库存流入增长预期下，国内低库存状态将得到明显缓解。预计2024年沪铜或将难有2022年以及2023年长期backwardation行情，contango或成为主交易逻辑。 在此背景下， “2024 SMM（第十九届）铜业大会暨铜产业博览会” 将于2024年4月22-24日在浙江杭州隆重举行，本次大会的主题是“低碳再生循环 发展机遇挑战”。届时， 苏州新思气体技术有限公司 将盛装出席此次大会，旨在促进各方之间的沟通与合作，推动金属行业健康稳定发展，共同探讨2024年铜产业供需发展前景。 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 苏州新思气体技术有限公司成立于2004年，业务涵盖气体设备的开发、设计、生产、销售和服务, 主要产品包括PSA制氮机，制氧机，制氢机、氨分解系统、气体回收等，并广泛应用于铜加工、金属、石化、船舶和电子等行业。目前，苏州新思气体技术有限公司通过技术创新、稳定的产品质量和完善服务，已被多家跨国集团和大型企业评选为指定供应商,近20年为铜加工行业服务了超三百家客户。2022年，苏州新思气体成功加入瑞典阿特拉斯·科普柯集团。 集成式甲醇制氢设备 低温中压型氨分解制氢设备 制氮机 氢气回收 （点击产品图片查看详情介绍） 联系方式 地址：江苏·苏州高新区同心路87号 电话：400-0512-448 邮箱：since-sales@sincegas.com 网址：www.sincegas.com 长按扫码立即报名 “CCIE 2024 SMM(第十九届)铜业大会” 联系我们

伦敦金属交易所 (LME) 响应美国和英国的新制裁，禁止自4月13日后生产的任何俄罗斯金属交割。 受此影响，4月15日，LME铜开盘涨超2%，LME镍涨超7%，LME铝创至少1987年以来最大涨幅，日内一度涨超10%，目前回落至约8%。 而俄罗斯是铝、铜和镍的重要生产国之一。在LME上，其地位更是重要，尤其是在镍市场，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司（MMC Norilsk Nickel PJSC）长期以来一直是精炼镍的最大供应商。 有分析认为，美英两国制裁俄罗斯金属，旨在限制俄罗斯的出口收入。美国官员表示，在过去两年里，俄罗斯通过销售这些金属赚取了400亿美元。 不过，美英两国在公布制裁措施的同时也表示，这些金属现有库存不会受到影响。根据最新数据，俄罗斯金属在LME的铝、铜和镍库存中的占比分别达到91%（31.2 万吨）、62%（6.1 万吨）和36%（2.5 万吨）。 LME首席执行官Matthew Chamberlain上周六表示，LME认识到制裁可能会造成不确定性，导致交易商向其抛售旧的俄罗斯金属库存，因此，可能会有相对较多的俄罗斯金属交付到LME。 据LME介绍，该交易所将逐个审查4月13日之前生产的俄罗斯金属的交付请求，英国会员抛售旧库存也需要通知英国商业和贸易部。 然而，有分析称，和石油制裁一样，这项禁令更多的是一种象征性姿态，并不能真正阻止俄罗斯出售其金属，因为制裁并没有禁止非美国个人和实体购买实物俄罗斯铜、镍或铝。尽管LME在设定全球价格方面发挥着重要作用，但绝大多数金属都是在矿商、贸易商和制造商之间买卖的，根本不会进入LME仓库。 高盛的大宗商品交易部门也发布了一份报告，讨论交割禁令的短期和长期影响： 这是一项全面禁止俄罗斯金属的制裁吗？ 不是，美国财政部外国资产控制办公室 (OFAC) 禁止： a. 俄罗斯金属进口到美国； b. 以俄罗斯金属为结算依据的场外衍生品交易； c. 美国人士在COMEX或LME上申请4月13日之后生产的俄罗斯金属仓单； 目前还没有针对消费俄罗斯金属的制裁措施。 美国目前进口多少铝、铜和镍？ 美国目前从俄罗斯进口的铝、铜和镍很少，2021、2022和2023年的进口量分别为： 铝: 21.5 万吨，19 万吨，1.7 万吨 铜: 1 万吨，0 千吨，0 千吨 镍: 5 千吨，1 万吨，0.6 千吨 因此，高盛预计制裁对美国实物溢价的影响将是温和的，因为美国消费者已经将其供应链从俄罗斯金属转向了其他地方。 许多场外衍生品是否以俄罗斯金属为结算依据？ 高盛认为美国财政部服务限制条款禁止以俄罗斯金属结算衍生品不会影响价格，原因是： a. 大多数场外衍生品采用现金结算；根据我们的经验，以品牌为特定实物结算期权和互换很少见； b. 仍然引用俄罗斯金属的协议和长期供应合同，可能不会被归类为服务限制条款下的衍生品 (否则最终用户将被禁止消费俄罗斯金属，这将成为事实上的全面制裁)。 对LME价差有什么影响？ 假设只有美国和英国的人士被限制交付新的俄罗斯产量，那么3个月期货升水 (t+2可交割金属和3个月后可交割金属) 将应该完全转为融资成本，因为： a. 可以接收LME上俄罗斯金属的参与者数量减少 b. 非美国/英国的参与者有动力交付额外的金属以获得租金收入。 由于预计未来供应减少，远期合约价格应会收紧。 这些场景对交易员来说并不陌生，在经历了2022年3月差点摧毁LME的镍bi仓事件，以及2018年导致混乱的联合俄罗斯铝业公司 (United Co Rusal International PJSC) 制裁事件后，他们已经习惯了市场剧烈的波动。 尽管如此，业界人士认为，新的限制不太可能像以往那样引发剧烈影响。俄罗斯两大金属企业Rusal和诺里尔斯克镍业公司与西方金融体系的联系相较之前已大为减少，而且行业已在过去两年为可能的制裁做了准备。

据外电4月15日消息，花旗周一称，预计第二季度和第三季度铜价平均为每吨9,500美元。 目前伦敦金属交易所(LME)期铜在每吨9,460美元附近交投，今日稍早触及2022年6月以来高位9,640.5美元

铜作为重要的基本金属，伴随着国内减产以及需求预期的增加，盘面整体表现较强。而铜也有一定的金融属性，对其价格也有一定的支撑。另外，从历史走势来看，二季度虽然不是传统的强势季度，但4月铜价整体走势偏强。 受美联储降息预期推迟影响，短期铜价走势再次出现分歧。笔者认为，铜价在3月向上突破之后，一直处于强势，近期伴随着贵金属的大涨，有色金属的金融属性也有一定的体现。短期来看，金融属性、季节性、持仓等因素或为铜价产生一定的支撑，预计沪铜阶段性强势将延续。 美元指数影响减弱 近期，市场对美元指数、黄金、铜同步上涨的情况出现了一定的分歧。笔者认为，这种情况即使持续也有一定的合理性，黄金和铜作为重要的商品，其价格变化与其自身供需状况有着密切的关系，即使是其金融属性影响而增加的需求也会反映到供需层面上，这一点在黄金走势上表现较为明显。铜作为重要的基本金属，伴随着国内减产以及需求预期的增加，盘面整体表现较强。而铜也有一定的金融属性，对其价格也有一定的支撑。 一般来说，在不考虑商品供需变化的前提下，如果商品的价值不变，而用于标价的货币贬值了，那么商品的标价会升高，反之标价会降低，所以在多数情况下，货币的升值与贬值跟商品应该是负相关的。由于国际市场大宗商品是美元标价的，一般习惯性认为商品与美元是负相关的，但这里面有一定的逻辑问题，即美元的升值贬值能代表货币的升值贬值吗？笔者认为，这是值得商榷的。接下来我们来看一下美元指数。 众所周知，美元指数是衡量美元相对于一篮子主要货币的综合价值和表现的指标，可以简单理解为美元相对于六种货币的汇率变化，其中欧元占比最高，约为57.6%，其他货币还有日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎。所以美元指数的涨跌反映的就是美元相对于这六种货币的强弱关系，并不能代表货币的升值和贬值。 美国的经济金融政策与情况会在美元指数上有所体现，长期来看与铜及黄金的走势会存在一定负相关，只是这种负相关并不是绝对的。而且从历史对比来看，其负相关性较弱的时间也并不少见。不能因为出现负相关减弱或者阶段性走势同方向就认为不合理，还是要综合看商品的供需状况和货币市场的情况。 COMEX铜净多头寸增加 从历史走势统计来看，在沪铜交易的29年里，4月的表现为：16年上涨、13年下跌，上涨概率为55.17%；而最近10年，4月上涨为8年、下跌仅为2年，上涨概率为80%，整体来看4月为强势月份。再来看一下5月的走势情况，29年当中，5月上涨概率为44.83%；而最近10年里，5月上涨概率为40%，整体来看5月为偏弱月份。而从二季度整体表现来看，上涨概率为44.83%，相对偏弱；在最近10年里，上涨和下跌各5年。综合来看，二季度不是传统的强势季度，而4月走势偏强、5月走势偏弱的情况较多。以此预判，沪铜在3月中旬突破，4月或维持强势，5月冲高回落的可能性较大，或许会重新选择振荡区间。 从本轮铜价走势来看，伴随着价格的上涨，持仓量也持续增加。从COMEX铜持仓来看，自2月底的20万手以下增仓至30万手附近。而从CFTC非商业头寸净持仓来看，也出现了较快的变化，自2月中旬的3万多手净空头寸回升至4万手以上的净多头寸。从历史走势来看，CFTC非商业头寸净多头走势与铜价正相关性较高，虽然数据有一定的滞后性，但在趋势判断上仍有参考意义。 综上所述，笔者认为，美元指数走势对短期铜价的影响在转弱。回顾铜价历史走势可以发现：铜价区间振荡时间较长，而突破振荡之后的上涨或下跌一般也是连续的，沪铜突破了一年多的区间振荡走势之后，阶段性维持强势的可能性较大。从持仓情况来看，铜价将维持较高的波动率。而从季节性统计来看，铜价可能在二季度出现冲高回落走势，或许会重新选择振荡区间。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周二伦铜库存增幅明显，而后呈区间波动格局，最新库存水平为124,425吨。 上海期货交易所最新公布数据显示，4月12日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加2.7%至299,723吨，刷新近四年新高。上周国际铜库存增加9807吨至50330吨。 上周，纽铜库存整体继续下降，最新库存水平为28,998吨，降至逾一个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来三大交易所铜库存对比 以下为2024年3月以来三大交易所铜库存数据：（单位：吨）

今年迄今，大宗商品涨势强劲。除了黄金外，其他原材料也同样光彩夺目。根据Apex Trader Funding首席执行官Darrell Martin的说法，近几个月来，大宗商品交易一直在蓬勃发展，从工业金属到石油，所有商品都在升温。 “这些市场波动创造了大量机会，对交易员来说是惊人的。这给了他们很多进入市场并以这种方式创造收入的机会。”他说。 推动这轮涨势的是多种实物原材料的大幅上涨，这使得以大宗商品为基础的标普高盛商品指数（GSCI）今年以来上涨12.8%，轻松超过标准普尔500指数7%的涨幅。有媒体评论称，这引发了大宗商品交易历史上赚钱的时期，自2022年以来，四大私人商品交易公司已经净赚了500亿美元。 “这是典型的大宗商品周期后期涨势，”全球投资公司Carlyle分析师Jeff Currie表：“我们正在关注全球经济增长，工业生产已经触底，它开始变得扩张性。这是在低库存，而不是大量闲置产能的背景下实现的。” 整体而言，市场专家认为，大宗商品市场强劲上涨背后有两个关键因素： 库存短缺 供应不足是推动铜和可可等大宗商品价格上涨的核心问题。 美银在最新报告中写道：“铜供应危机已经来临。铜矿供应紧张正日益制约精炼铜生产：备受讨论的铜矿项目缺乏问题终于开始产生影响。” 该行称，预计到2026年，铜价将触及每磅5.44美元，较目前的每磅4.28美元上涨27%。 今年到目前为止，该金属上涨了11.6%，Currie和Martin都将这一繁荣与疫情后的生产反弹联系起来。但在美国银行看来，铜也是能源转型的中心，随着人工智能数据中心的扩张，铜将进一步受益。 可可的情况也类似，干旱和歉收使这种原料飙升至创纪录水平。过去12个月，可可期货价格上涨了256%，每吨价格达到创纪录的10,900美元。 有媒体评论称，虽然这看起来像是生产国的一次霉运，但气候变化可能会导致未来的农产品短缺。 咖啡豆 可能也会面临同样的命运。 全球经济的不确定性 虽然供需失衡也波及原油，但不稳定的宏观经济前景是影响石油和黄金涨势的另一个因素。 Martin说，今年到目前为止，金价已经上涨了近15%，尽管其成功的部分原因是2023年的表现不佳。上周五，金价再创历史新高，达到每盎司2424美元。 粘性通胀、央行大规模买入，以及地缘政治动荡，都推高了这个“避险天堂”。由于这些原因， Martin预计黄金价格将在三到五年内翻两番。 尽管其他人的估计没有这么大胆，但亚德尼（Ed Yardeni）和罗森伯格（David Rosenberg）等分析师预计，未来几年黄金将分别上升50%和30%。亚德尼还预计，如果中东冲突升级，布伦特原油价格将达到每桶100美元。 虽然2024年对大宗商品交易商来说是一个福音，但一些人对价格飙升的宏观影响提出了警告。市场专家说，不断上涨的大宗商品价格将导致通胀再次飙升，从而降低美联储降息的可能性。 Currie说：“如果他们降息，（大宗商品）还会上涨；但因为大宗商品价格处于高位，所以他们不会降息。因此，从大宗商品的角度来看，这是一场胜利，这又回到了我的观点，正是出于这个原因，在商业周期的这个阶段，大宗商品总是最好的选择。”