一、美数据疲弱，降息交易再起 本周美国一系列重要数据公布，继上周公布的二季度GPD季率增长2.8%大幅超前值后，本周公布的7月ISM制造业PMI指数46.8，较前值下滑1.7个百分点，这也是制造业指数连续四个月下滑。6月职位空缺数818万略低于前值，ADP新增就业人数增加12.2万人，为今年以来最小增幅。经济下行信号增强导致本周美联储在7月议息会议上称把重点转向就业下滑风险，不排除9月降息。金融市场完全定价9月降息，年内降息三次的预期也明显提高，2年期美债收益率大跌至4.16%，较7月初大跌60个基点。 降息预期短缺带动纳指反弹，但美股在本周整体维持下跌。由于科技龙头股今年涨幅巨大，投资者对业绩增长的要求更高，一旦业绩逊于预期，积累的获利盘再现集中兑现。技术上股指在中期调理可能，关注对风险资产的压力。 本周欧洲数据亦偏弱，7月欧元区制造业PMI指数终值45.8，较上月持平，6月失业率6.5%，较上月扩大0.1个百分点。另外受益于服务业增长，二季度GPD年率增长0.6%，达到一年来最高。 二、中国数据疲弱，中央强调稳增长 中国7月官方制造业PMI指数49.4%，环比下跌0.1个百分点，非制造业PMI指数50.2，环比下跌0.3个百分点，财新制造业PMI指数49.8，环比大跌2个百分点。制造业连续三个月处于衰退区且服务业下滑加速，经济放缓信号加强。 7月30号，中央召开政治局会议定调下半年经济工作：坚定不移完成全年经济任务，加强逆周期调节，加快全面落实已确定的政策举措，加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债。市场解读为今年仍要坚决完成GDP增长5的目标，为实现这一目标，三季度专项债发行将加速，并加快超长期国债的发行和使用，还有降息空间。 上周央行下调LPR10-20个基点，7天逆回购利率跟随下调，本周国有大行和大型商业银行都跟进下调存款利率10-20个基点。不过截至到上周30城商品房销售数据显示7月商品房销售环比大幅回落，同比降幅扩大。7月数据证实房地产优化政策对新房销售拉动效果有限，房地产市场进入消化存量时期，虽然本周又有一些城市推出提高公积金贷款额度等政策，总的来说房地产刺激效果不佳，下半年房地产投资下滑趋势或加剧。 金融市场看，A股本周大跌后强劲反弹，反映金融市场对刺激政策加码略有预期，但中期下行预期不变。另外注意美元在本周震荡下跌，人民币升值加快。技术上看美元指数在104一线横向震荡半个多月，存下跌突破的潜力，短线或对商品又有利多影响。 三、伦铜库存继续增加，沪铜低位买盘持续 本周伦铜又见库存单日大增6千吨，总库存增至24.5万吨今年新高，7月总计增加6万吨，较5月低点增加14万吨。中国方面，本周四SMM统计的社会库存34.5万吨，较上周减少9千吨，整个7月社会库存减少6万吨，较6月的库存高点45万吨减少了10.5万吨。对海外投资者来说，LME持续增加的库存是中国需求疲弱的最直接反映，但沪铜 LME库存增加仅3.5万吨，考虑中国保税库存7.5万吨，较6月高点减少近3万吨，实际库存增加微乎其微，说明当期供应逐步趋于平衡，供应压力在减轻。7月下旬以来沪铜进口窗口频繁打开，LME亚洲仓库开始出现提货，只是现在注销仓单不足2万吨，暂时还不足以给LME提供足够的支撑。 需求方面，受月末影响下游按需买盘，本周价格反弹到75000买盘即冷冻，大跌也未见买盘明显好转。说明终端订单仍不强，还没有消化上周的库存。价格结构看现货贴水基本稳定在30-40元，铜价在75000时现货进口窗口关闭，但周五现货进口盈利扩大到130元，远三月进口亏损收窄到140元，进口套利的空间持续扩大。8月1日起《公平竞争审查条例》实施，原来享受地方税收优惠的低氧杆企业普遍停产，等待税收政策明确。预计这将导致低氧杆阶段性供应紧张，精铜杆的替代增强。周五低氧杆较精铜杆价差仅仅200元，精铜杆替代优势非常明显，江西等地精铜杆消费明显增加。 国家电网宣布将今年投资额提高到6000亿元，上半年电网投资额2450亿元，意味着下半年电网投资可能较上半年接近翻倍，加上当前铜铝价格跌回年初水平，可能刺激一些推迟的项目释放，三、四季度电力需求会持续好转。目前国网和南网订单有所增加但还不明显。另外据了解空调厂家由于库存偏高，内需疲弱，8、9月计划排产量大幅下调，淡季效应仍突出。 总体来说，LME库存仍在增加，外盘空头压力持续，但沪铜进口窗口打开越来越频繁，等待考验进口增加后国内的库存消化能力。来自中国的现货支撑信号越来发挥强。 消息面，智利埃斯孔迪达工会正与资方进行谈判，威胁罢工，关注后续进展。 四、结论 宏观多空交织，但中美制造业继续超预期下跌，衰退逻辑加强，整体空头为主，对铜价利空。现货方面LME继续大量交仓，压力继续，但中国继续降库，价格结构持续强势暗示现货支撑增强。不排除宏观利空压力继续下跌，但空间有限。技术上关注8900是否筑底。预计下周主要波动区间75000-72300，逢低重新多头思路。 （来源：迈科期货）

必和必拓旗下位于智利的埃斯孔迪达铜矿是全球最大的铜矿。该铜矿的工会周四发声明称， 埃斯孔迪达的工人拒绝了一项新的集体劳动合同。这为未来的罢工埋下了伏笔。 这次共有2371名工人（约占工会成员的99.75%）投票支持罢工。埃斯孔迪达铜矿工会在一份声明中表示，罢工呼吁“得到了伙伴们的压倒性支持”，他们认为新合同“没有在实现工人目标方面取得合理进展”。 埃斯孔迪达铜矿工会批评称，新合同不仅延长了工作时间，还削减了福利。该工会重申了他们向公司管理层提出的将1%股息平均分配给工人的要求。 目前，谈判进程将进入最后的调解阶段。根据智利法律，现在劳资双方当中的任何一方都可以要求政府进行为期五天的调解，如果双方同意，还可以再延长五天，以避免罢工。 必和必拓在一份声明中表示，将在“未来几天”请求政府调解，并希望达成“一项符合工人愿望和埃斯孔迪达未来可持续性的协议”。 埃斯孔迪达铜矿由多个全球知名矿产公司所有，其中必和必拓拥有一半以上的股份。 眼下，全球铜交易商、投资者以及其它铜生产商都正密切关注埃斯孔迪达的劳资谈判。 该矿每年的铜产量超过100万吨，约占全球铜开采总量的5%，是全球最大的单一铜供应商。 当前的劳资谈判正值全球铜精矿供应紧张之际，尽管目前矿石的下游——精炼铜市场的供应较充足。 由于多头押注铜短缺，伦敦金属交易所基准铜期货价格5月份一度飙升至创纪录水平，但自那以来铜价已经回落了约19%。 必和必拓曾多次陷入劳资纠纷。2017年，超过2300名工会成员参加了埃斯孔迪达铜矿为期44天的罢工，影响了生产，推高了全球铜价。

SMM8月2日讯：本周中共中央政治局会议召开并重磅部署下半年经济工作，美联储主席鲍威尔在7月利率会议后的发布会“放鸽”称：若满足条件，最早可能会在9月降息；英国央行如期降息25个基点；日本央行宣布加息15基点。随着中美欧PMI等数据的公布，本周宏观事件多空交织，叠加国内铜库存继续去库和LME铜库存整体继续累库的铜价，使得铜价在涨涨跌跌中出现了周度的窄幅波动。截至8月2日16:35，伦铜涨0.45%，报9093美元/吨，本周周度跌幅暂时为0.2%，与前三周相比跌幅有所收窄；沪铜跌1.67%，报73700元/吨，本周的周度跌幅为0.54%，与前三周的跌幅相比，本周沪铜的周度跌幅已有所收窄。下周又将有哪些因素影响铜价走向？ 》点击查看SMM期货数据看板 宏观方面 【中共中央政治局召开会议 分析研究当前经济形势 部署下半年经济工作 】 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《整治形式主义为基层减负若干规定》。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调，下半年改革发展稳定任务很重，要全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展，围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革，加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，不断增强新动能新优势，增强经营主体活力，稳定市场预期，增强社会信心，增强经济持续回升向好态势，切实保障和改善民生，保持社会稳定，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。会议强调，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。会议强调，要持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。 》点击查看详情 当地时间周三（7月31日），美联储主席鲍威尔表示，决策者更接近降息了，若满足条件，最早可能会在9月会议上降息。美联储周三保持利率不变，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，符合市场预期。自去年9月以来，美联储已连续八次会议按兵不动。在联邦公开市场委员会（FOMC）的声明中，决策者没有承诺在9月份降息，并表示，虽然在抗击通胀方面取得了进一步的进展，但在通胀下降有更多信心之前不会降息。在利率会议后的新闻发布会上，鲍威尔开场先重申了美联储将坚定致力于完成目标，即将通胀率降落至2%。对于万众期待的降息，鲍威尔表示，降息最早可能在下次会议，即9月会议上发生，委员会的总体看法是，经济正接近适合降息的水平。在肯定9月降息可能性的同时，鲍威尔也留了一些回旋余地。他说：“问题在于，整体数据、不断变化的前景和风险平衡是否与通胀信心增强和劳动力市场保持稳健相一致。 如果满足这一标准，我们最早可能在9月的下次会议上考虑降低政策利率 。”对于降息时机和步伐，鲍威尔表示，这一切都将取决于经济状况，而他不想给出具体的前瞻性指引。他说，考虑到经济形势，可以想象出现零次降息到多次降息的不同情景。对于就业市场方面，鲍威尔说，美联储正密切关注劳动力市场，并对可能出现急剧下滑的迹象保持警惕。（财联社） 》点击查看详情 周四，英国央行宣布将利率下调25基点至5%，符合市场预期，这是2020年初以来英国央行首次降息。英国央行暗示未来将谨慎降息，预测未来通胀风险维持上行趋势。英国央行行长贝利在货币政策声明中表示：通胀压力已经得到缓解，我们今天可以下调利率。但我们需要确保通胀率保持在低位，并注意不要过快或过多地下调利率。（华尔街见闻） 7月31日周三， 日本央行宣布最新利率决议，宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%， 日本央行以7-2的投票比例通过利率决议，此前市场预期维持不变。 同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额。 日本央行一致投票决定缩减债券购买规模，但不及此前每月缩减1万亿日元的预期 。 新的货币市场操作指引将于2024年8月1日起生效。（华尔街见闻） 》点击查看详情 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续四周周度去库 LME铜库存本周库存增8750吨 》点击申请查看SMM金属产业链数据库 截至8月1日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.28万吨至34.84万吨，且较上周四下降0.91万吨，连续4周周度去库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，仅川渝和天津地区的库存增加；总库存较去年同期的8.93万吨高25.91万吨。 具体来看，上海地区库存较周一下降0.11万吨至23.19万吨，江苏地区库存下降0.18万吨至3.99万吨，虽然有进口铜到货但国产铜到货量减少，再加上下游消费好转，华东地区持续下降。广东地区库存下降0.04万吨至6.99万吨，本周到货量减少是导致该地区库存下降的主要原因，然消费未见明显增加，这从广东日均出库量维持在低位也能反映出来。川渝地区库存增加的原因是到货量增加。 》点击查看详情 LME铜库存方面：LME铜库存在7月26日（上周五）的库存数据为237750吨，LME铜库存8月2日的库存数据为246500吨。LME铜库存本周库存共增加8750吨。 本周精铜杆开工环比下降 线缆周度开工提升明显 精铜杆：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为77.97%，环比下降0.25个百分点，同比延续增幅回升13.05个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨) 本周铜价除周尾冲高外，整体维持偏弱运行，但因订单无终端消费支撑，同时精废铜杆价差环比上周增加209元/吨，消费较上周表现趋于平淡，因此周内虽有两家企业为下周检修计划备库，而且有部分企业表示订单收到精废替代支撑产量增加，但开工率最终还是略有下降。 》点击查看详情 线缆：本周（7.26-8.1）SMM铜线缆企业开工率为91.5%，环比增长5.39个百分点。本周铜线缆企业订单先扬后抑，周初时铜价回弹，终端客户买涨情绪浮现纷纷下单采购，提振本周企业开工率；而临近周尾，铜价上涨至75000元/吨时，下游客户采购再度陷入观望，可见当前终端客户采购尤为谨慎，对铜价变化十分敏感。 》点击查看详情 后市 宏观方面：在经历了本周的多个宏观大事之后，今晚的非农数据依然是市场关注的焦点。下周中国的进出口数据、中国7月的CPI和PPI数据等和美国的初请失业金人数以及美联储官员们的讲话需重点关注。 基本面： 据SMM了解，国内库存方面：下周国产铜到货量将减少但进口铜到货会有所增加，预计总供应量会较本周减少。而下游消费方面，近期再生铜杆供应量明显下降，利好电解铜消费。因此，SMM认为下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存或继续减少。考虑到 国内冶炼厂原料紧张的现状，国内供需结构处于转型阶段，SMM预计升贴水将保持平稳，倘无重大利空，铜价下方空间比较有限。LME铜库存方面，本周LME铜库存继续增加，关注后续LME铜库存的变化情况，通常伦铜价格将比较直观的受到LME铜库存变化的影响。 技术面上：从伦沪铜的周度跌幅可以看出，其周度下跌幅度有减弱的迹象。正如SMM此前预计的那样，伦铜9000美元/吨的整数关口有较强的支撑力度，本周铜价徘徊在9000美元附近，伦铜盘中最高触及9322美元/吨，最低跌至8915美元/吨，后市还需继续关注伦铜9000美元/吨的整数关口支撑力度。 此外，还需警惕中东等地缘政治冲突升级的风险，这或将使得市场的避险情绪升温，市场的风险喜好下降。 机构声音 迈科期货研报认为：宏观多空交织，但多国制造业继续超预期下跌，全球经济衰退逻辑加强，整体空头为主，对铜价利空。现货方面LME继续大量交仓，压力继续，但中国继续降库，价格结构持续强势暗示现货支撑增强。不排除宏观利空压力继续下跌，但空间有限。技术上关注8900是否筑底。预计下周主要波动区间75000-72300，逢低重新多头思路。 华鑫期货研报指出：铜周一缩量减仓反弹，周二放量增仓下跌，周三和周四再度缩量减仓反弹，周末又放量扩仓下跌，整体市场显示弱势格局，但跌势减缓，盘面整体显示震荡。昨日美ISM的制造业PMI超预期回落，导致市场对于未来美国经济进入衰退的预期增强，美股和工业品价格大跌。今晚美国非农和失业率数据公布，市场将再度对衰退和降息中选择博弈对象。 国投安信期货研报表示：周五沪铜盘中震荡收阴，昨日美国ISM制造业指数创8个月来最大萎缩、国内财新PMI萎缩施压铜价，同时市场仍期待国内积极举措与贵金属溢价。今日现铜73340元，平水铜贴水35元。铜价有概率已探出下方低点，关注短期均线表现。 澳新银行维持年底铜价将达到每吨9,800美元、该行将年底镍价预估下调至每吨17,500美元，铝价将达到每吨2,500美元的预估不变。 华泰证券研报指出，针对未来美国不同经济情景，美国经济下行连续降息或经济稳态再通胀将是大概率事件，上述两种情景均利于金价上涨。铜价短期向上拐点或已出现，华泰证券认为24H1铜价过快上涨抑制了下游需求，7月随着铜价下跌，需求逐步恢复，且供给仍然偏紧，市场交易美国衰退的负面情绪也随着其Q2 GDP数据超预期而告一段落。近期偶发事件较多，或对金、铜价格上涨形成催化作用；如年产超100万吨的Escondida铜矿或面临潜在罢工风险，中东区域局势后续进展也值得关注。 花旗预计2025年铜价平均为每吨10,500美元，2026年为每吨11,000美元，之前均预计为每吨12,000美元。 推荐阅读： 》市场平淡or旺季需求显现？ 精铜杆开工率何去何从【SMM铜下游周度调研】 》本周铜线缆企业订单先扬后抑 整体开工率明显提升【SMM分析】 》7月铜线缆企业订单涨跌互现 整体开工率略有增长【SMM分析】 》2024年6月铜箔海关明细 出口量增长而进口下滑【SMM分析】 》回顾与展望：精铜制杆“半年报”出炉 下半年消费亮点前瞻！【SMM分析】 》6月中国铜管进出口同环比均呈现增长！【SMM分析】

SMM网讯：以下为上海期货交易所8月2日金属库存日报：

据外电8月1日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周四回落，因库存增加凸显供应过剩等因素。 伦敦时间8月1日17:00(北京时间8月2日00:00)，LME三个月期铜下跌172.5美元，或1.87%，收报每吨9,052.5美元。前一交易日上涨2.8%。 交易商说，价格上涨主要是由于投资者利用近期的疲软走势锁定空头头寸的获利。 自5月份触及11,104.50美元的纪录高位以来，LME期铜已经下跌18%。 WisdomTree的大宗商品策略师Nitesh Shah说：“这是一场猜谜游戏。数据表明，需要采取更大胆的行动，并尽快宣布。” LME注册仓库的库存高企也抑制市场，LME铜库存自6月初以来增加一倍多，触及近三年最高。 美元指数走强也对金属价格构成压力，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 镍为LME跌幅最大金属 LME三个月期镍下跌322美元，或1.94%，至每吨16,282美元。 期镍是LME跌幅最大的金属，此前LME镍库存跃升至2021年12月以来最高。 全球锌市过剩缩减 国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2024年5月份全球锌市场供应过剩量降至8,300吨，4月为过剩15,300吨。今年前五个月全球锌市场供应过剩193,000吨，去年同期为过剩330,000吨。 花旗研究（Citi Research）预测，0-3个月内锌价预计上行至每吨2,800美元。 全球铅市转为短缺 ILZSG报告显示，5月份全球铅市场转为供应短缺15,800吨，4月为供应过剩2,000吨。但今年1-5月全球铅市场供应仍过剩32,000吨，去年同期为短缺81,000吨。 花旗预计，三个月内铅价料上行至每吨2,150美元。 投行看跌短期锡价 花旗仍然看跌短期锡价，因价格接近于之前预测的每吨28,000美元的近期价格目标。 印尼最大的锡矿产商--PT Timah公司周四公布，今年前6个月精炼锡产量为9,675吨，较上年同期增加19%。在此期间，精炼锡销售放缓0.1%至8,299吨，平均售价为每吨30,397美元，较上年同期高出13%。

周四沪铜主力2409合约震荡偏强，而伦铜昨夜冲高回落吞没前日涨幅，国内近月合约维持C结构，现货进口亏损收窄，周四电解铜现货市场成交略显僵持，下游仍畏高观望情绪浓厚，国内现货维持贴水25元/吨。昨日LME库存升至24.5万吨，其中亚洲库存达19.6万吨，主因LME亚洲库实施交割补贴刺激炼厂集中交仓。 宏观方面：美国7月ISM制造业PMI仅为46.8，大幅低于预期和前值，创8个月以来新低，其中新订单指数萎缩至47.4，生产指数环比大降2.6%至43.4，创4年以来最低纪录，显示美国制造业市场需求正进一步恶化且工厂产出规模持续放缓，数据走弱后10年期美债收益率已跌破4%，市场对美国经济活动疲软的悲观预期正在升温，风险偏好下滑拖累短期铜价。 欧央行管委Stournaras表示，预计欧央行今年还将降息两次以刺激经济复苏，通胀前景的风险已趋于平衡，欧元区经济增长弱于预期需要更为宽松的政策路径支持。 产业方面：智利国家统计局数据，智利6月铜产量同比下降1.3%至45.3万吨。 美国制造业萎缩程度加剧，市场对美国经济活动放缓的悲观预期继续升温令伦铜短期承压，但鲍威尔表达鸽派立场称9月将对降息进行实质性讨论；基本面来看，国内精铜产量高位运行，终端消费维持弱复苏国内去库缓慢，整体预计铜价短期将转入低位偏强震荡运行。 操作建议：观望择机逢低做多 （来源：金源期货）