伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存整体有所回升，最新库存水平为158,900吨，增至三个月新高。 上海期货交易所最新公布数据显示，8月29日当周，沪铜库存小幅下降，周度库存减少2.39%至79,748吨。国际铜库存减少427吨至12,428吨。 上周，纽铜库存继续累积，最新库存水平为277,843吨，增至2004年1月以来新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2023年以来三大交易所铜库存对比 以下为2025年8月以来三大交易所铜库存数据：（单位：吨） （文华综合）

智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。但是值得注意的是，7月底智利国家铜业公司旗下全球最大地下铜矿El Teniente的新矿区发生坍塌事故，8月份Codelco下调了2025年铜产量指导。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

9月1日海亮股份的股价出现上涨，截至1日9:36分，海亮股份涨2.41%，报12.32元/股。 消息面上，海亮股份8月29日晚间披露半年报显示： 2025年上半年，公司经营成果再创新高，部分板块业务展现业务潜力。报告期内，公司实现铜及铜合金等有色金属加工产品销售数量 52.62 万吨，同比增长 3.79%（ 其中，铜箔销量 2.44 万吨，增长 72.33%；铜排销量2.35 万吨，增长33.44%；铜加工产品境外销量同比增长 6.33%）；实现营业收入 444.76 亿元，同比增长 1.17%；其中铜加工营业收入340.70 亿元，同比增长 13.59%（铜加工境外收入 139.84 亿元，同比增长 25.35%）；境外市场贡献进一步提升。实现利润总额 8.15 亿元，同比增长 24.53%；归属于上市公司股东的净利润 7.11 亿元，同比增长 15.03%。 2025 年上半年，实现美国市场主营业务收入 24.69 亿元，同比增长 50.77%。 2025 年上半年美国市场销量相比于2024 年上半年增长 24.91%。结合美国市场目前销售情况，预计美国市场 2025 年全年销量增长不低于30%。 公司战略聚焦新能源产业链，前瞻布局核心环节，通过“兰州+印尼”双基地协同发展战略，持续推动产业向高端迈进。公司铜箔产品已在技术工艺、成本控制、质量稳定性等维度构建差异化竞争壁垒，并通过主流新能源客户的产品验证，为后续深化合作奠定了坚实基础。2025 年上半年，甘肃海亮相比去年同期，销量增长 45.42%，差异化产品销量逐月提升。印尼海亮顺利通过多家全球重点客户现场审核，部分已取得 PPAP 认证并获得正式供货资格。同时，项目已通过IATF 16949:2016 汽车行业质量管理体系认证及多项核心 ISO 管理体系认证。印尼海亮依托甘肃海亮技术沉淀，凭借海外供应链保供优势，加速发展，目前已与全球 top10 动力电池客户中 5 家及 3C 数码 TOP3 客户中2 家签订《定点供货协议》，相关协议自 2026 年开始，就双方合作产品规格、数量、金额等做出约定。 随着全球科技产业的发展，消费电子、数据中心等领域对散热方案的需求呈现多元化升级趋势。铜材凭借卓越的导热性能，成为各领域热管理系统的核心材料，其应用深度与广度随技术迭代持续拓展。公司以客户成长为牵引，实现产品共进式升级，即"客户需求→产品迭代→场景落地"的闭环发展。依托三十多年铜加工积淀，公司伴随客户产品迭代，持续升级技术水平，保障稳定供应。核心铜基材料（无氧铜材、热管素材管等）已应用于全球多款顶级GPU 散热方案。 2025 年，全球算力、AI 经济发展爆发驱动终端散热需求激增，公司长期合作的美国、中国以及中国台湾地区多家全球头部散热企业业务爆发，带动公司散热用铜基材料需求，上半年接单量相比去年同期增长超 100%。 海亮股份在其半年报中介绍：公司主要从事铜管、铜棒、铜箔、铜管接件、导体材料、铝型材等产品的研发、生产制造和销售。公司产品广泛应用于空调和冰箱制冷、传统及新能源汽车、建筑水管、海水淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、电子通讯、交通运输、五金机械、电力、印刷电路板等行业领域。公司采用“以销定产”的经营模式、“原材料价格+加工费”的销售定价模式，严格执行净库存管理制度，有效规避原材料价格波动风险，从而实现“赚取加工费”的盈利模式。凭借先进的研发理念、连铸连轧、挤压等制造工艺技术，公司产品在全球铜铝加工市场占据重要地位，同时公司积极面向新能源汽车、储能电池、AI数据中心等新兴领域开展铜材研发，有力推动技术创新与高效发展。报告期内，公司在新型高端铜管、新经济领域散热用铜管铜排、锂电铜箔、电子电路铜箔、固态电池用铜箔技术方面，均取得了一定的突破。与此同时，公司把握全球布局优势，抓住全球不同市场发展机遇，为客户提供确定性的优质服务。 2025年，鉴于美国国际贸易政策影响，对拥有美国制造基地或可快速落地扩产的企业更有优势，公司自2024年底开始，积极推动美国基地建设。截至报告披露日，得州海亮产能增加至5万吨。预计2025年底，得州海亮有望实现可用产能9万吨。 对于公司面临的风险和应对措施，海亮股份在其半年报中介绍铜价波动风险时提及：公司作为铜加工企业，主要的原材料为电解铜，主要产品定价模式为“原材料价格＋加工费”，主要盈利模式为通过相对稳定的加工费获取毛利。从定价机制和盈利模式来看，公司可以将电解铜价格高企或波动的风险转嫁给下游客户，但短期内铜价大幅波动带来流动资产贬值的风险。 公司坚持以销定产，不断提升经营管理水平，缩短生产经营环节的周转期，加快应收账款回收力度，提高资产的使用效率。同时，公司践行稳健的经营理念，远离铜材投机。公司严格执行《原材料采购暨净库存风险控制管理制度》，合理使用套期保值工具降低铜价波动对公司的影响，保证公司存货风险得到有效控制。 华龙证券8月4日发布研报称，给予海亮股份买入评级。评级理由主要包括：1）特朗普铜关税政策大幅变动，将铜原料及废料排除在外，美铜大跌；2）原料输美不受影响，公司在美拥有铜加工产能，有望直接增厚利润、受益铜关税政策。风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；铜箔盈利改善不及预期；合作事项存不确定性；数据引用风险。 东吴证券8月2日研报指出：美国工厂产能具有快速扩张空间：公司2016年收购了美国JMF品牌，2019年在美国休斯顿启动了全资铜加工工厂建设项目，整个项目占地1200亩，项目设计产能10万吨。2024年报披露美国工厂产能规模为3万吨，伴随公司2025年将部分国内闲置产能设备拆迁至美国，美国工厂产能规模持续攀升，我们预期到2025年下半年公司产能规模有望达9万吨，预计2026年可实现铜产成品7-8万吨。关税带动行业需求量、加工费持续上涨，美国工厂利润增长可期：1）2025年美国铜管需求量持续增长，盈利有望修复；2）关税带来利润重新分配，利润增长可期。风险提示：关税政策变化；市场竞争格局加剧，吨毛利下行；下游需求不及预期；地缘政治风险。

在全球铜产业面临供需格局重塑、技术创新加速、绿色转型迫切的背景下，由 中条山有色金属集团有限公司/北方铜业股份有限公司 与 上海有色网 联合举办的 CCAE 2 025 SMM（第十四届）铜业年会暨山西省第二届铜基新材料产业链发展大会 将于 2025年10月29-31日在山西·运城 隆重召开。本次大会以 “智创铜基新材料，绿启产业新未来” 为主题，聚焦铜产业链技术突破、市场趋势、政策协同及国际合作，设置主旨演讲、产业对接、项目签约、技术成果展等环节， 在此 上海有色网 携手 山东恒邦冶炼股份有限公司 邀请国 内外龙头企业、科研机构、金融机构及行业专家参会，共同探索产业链协同发展新路径。 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 山东恒邦冶炼股份有限公司 （简称“恒邦股份”）成立于1988年，致力于创建员工幸福、客户满意、环境和谐、国际一流的贵金属冶炼企业。2008年5月20日在深交所敲钟上市（股票代码：002237），2019年，江西铜业成为公司控股股东。 乘改革开放之东风，凭技术创新之专长，公司坚定走市场化、国际化经营路线，30多年薪火创业，已稳居中国最大黄金冶炼企业11年。2024年，创造营业收入758亿元，生产黄金95.98吨。 作为“火法冶金”开创者、引领者，公司以火为基、融汇全链，构建了完善的“无氰火法环保冶金技术体系”，得到2项国家科技进步二等奖、11项省部级科技进步一等奖荣誉认可。聚焦黄金矿冶转型升级，公司提出“开发有限资源无限价值 引领黄金矿冶绿色发展”的战略构想，在开发黄金、白银产品的同时，协同实现铜、铅、锌、锑、硒、碲、铂等金属的综合提取。形成了黄金矿山、金属冶炼、国际贸易、高纯材料多元并进的发展格局。 “十四五”时期，对标集团公司发展战略，服务地方经济社会发展需要，公司应势制定“千亿恒邦”发展规划，提出“营收1000亿、黄金100吨、利润10亿元、核心员工月收入10000元”的“四个一”工程目标，目前正稳步推进。 展望未来，公司将以党和国家的路线、方针、政策为指引，融汇全球矿产，创富时代中国，开启高质量、跨越式发展新征程，向着世界一流贵金属矿冶企业不懈奋斗。 联系方式： 王鲁 0535-4631040 邮箱： manage@hbyl.cn 地址： 烟台市牟平区水道镇金政街11号 扫码立即登记参会 SMM会议联系人 李崇山 183 2139 5342 lichongshan@smm.cn

8月29日（周五），智利统计局INE公布，智利7月铜产量同比微升0.3%，至445,214吨。 智利是全球最大的铜生产国。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

8月29日（周五），伦敦金属交易所（LME）期铜触及五周高点，8月上涨3%，因预期美国将降息和9月需求增加。、 伦敦时间8月29日17:00(北京时间8月30日00:00)，LME三个月期铜上涨84美元，或0.86%，收报每吨9,902.0美元，盘中触及7月25日以来最高9,918美元。 数据来源：文华财经 Commodity Market Analytics的Dan Smith表示：“部分原因是美元略微走弱。但最近也有一些强劲的数据，比如美国第二季度GDP增速被上修。” “我们即将进入9月份，这个月份的需求往往比夏季更好。” 美元8月势将回落2%，这使得以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更具吸引力。 在最大金属消费国中国，人民币兑美元创5月以来的最大月度涨幅。 上海期货交易所监测仓库的铜库存本周下降2.4%，而反映中国进口铜需求的洋山铜溢价稳定在每吨55美元，为6月5日以来的最高水平。 LME三个月期锡上涨216美元，或0.62%，收报每吨35,018美元，盘中触及35,390美元，为近五个月来的最高水平。 一位锡交易员表示，支撑该合约的是伦敦金属交易所和上海期货交易所仓库的低库存，以及投机性买盘，尽管实物需求疲软。 证券时报网报道，锡业股份(000960)8月29日晚间公告，公司锡业分公司为保障锡冶炼设备安全有效运行及后续稳定高效生产，将结合实际对锡冶炼设备进行例行停产检修。本次停产检修计划于2025年8月30日开始，预计不超过45天。公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜，本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响。 （文华综合）

锡业股份8月29日盘后发布公告称： 公司锡业分公司为保障锡冶炼设备安全有效运行及后续稳定高效生产，将结合实际对锡冶炼设备进行例行停产检修。本次停产检修计划于2025年8月30日开始，预计不超过45天。公司年初预算及生产计划已考虑本次停产检修事宜，本次停产检修对公司全年生产计划无较大影响。 锡业股份于2025年8月25日举办2025年半年度业绩说明会，部分沟通回复内容如下： 1、矿产资源拓展情况，有实质性进展吗？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司重视资源拓展并将其作为公司长期发展战略之一，持续关注以锡为主的多种金属矿产资源项目，并对相关项目开展了论证分析等工作，由于资源拓展整合相对复杂，且锡资源的稀缺性也加大了资源拓展的难度。未来公司将继续加大资源“内增外拓”的力度，进一步加强对卡房矿区的资源勘查，提升公司未来钨、锡相关资源的增储和开发利用水平，加大对尾矿资源的综合利用水平，不断提升公司的资源保障能力和可持续发展水平。 2、信息技术赋能有色金属产业是行业趋势，公司在锡冶炼工厂数字化建设方面已经取得了一定成果，未来如何进一步深化数字化应用，例如利用大数据、人工智能等技术实现生产过程的精准控制、设备的智能运维，从而提升整体运营管理水平和经济效益？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司重视信息技术和数字技术，并将数字技术引入锡冶炼及生产经营各环节，强化实现数字化转型，以数字化驱动生产运营和经营管理变革，不断提升运营效率和管理效能，推动公司实现更高质量发展。 3、公司如何应对锡矿品位的下降问题？目前公司对锡金属的回收率有多少？如何实现的？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注，公司一方面将持续加大科技攻关力度，努力提升相关经济技术指标，另一方面未来拟通过资源拓展与整合、尾矿资源综合利用等方式不断提升公司资源保障能力及可持续发展能力。 4、考虑到锡资源稀缺性及战略性日益凸显，且未来锡精矿供应增长弹性较低，公司在提升现有锡矿开采效率、延长矿山服务年限方面有哪些具体规划和技术创新举措？鉴于海外锡矿生产环境稳定性不足，公司未来在拓展海外锡矿资源合作项目上，将重点关注哪些地区和项目类型？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司高度重视资源拓展并将其作为公司长期发展战略之一，持续加大资金投入开展各矿区地质综合研究、开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作。未来，公司将继续以地质成矿理论为指导，坚持找矿为生产建设服务，完善找矿手段和方法，切实提高对内增储效果。同时，持续关注行业发展变化及资源项目储备，依托现有资源及大股东平台优势，立足云南、谋划国内、辐射海外，继续加大资源“内增外拓”的力度，进一步提升公司的资源保障能力和可持续发展水平。 5、请问缅甸锡矿复产对市场的影响，我们公司的预期如何感谢投资者对公司的关注和建议。 锡业股份回应：锡作为稀有金属，地壳含量较低，可用资源有限，在战略矿产资源日益重要的背景下，预计锡资源的价值还将进一步凸显。与此同时，东南亚相关主产区推进复产，有望一定程度缓解目前供给偏紧的格局，提升锡供应链平稳运行水平。 6、董秘：您好！随着科技的创新与发展，金属能源越来越受到了重视，国际资本到处在全球布局整合供应链，锡业股份作为老牌锡行业冶炼企业，是否也有整合与被整合的预期？在您的任期内，您是如何规划与定位锡业股份的发展？有没有准备抓住时机，争取国家政策或产业资本的支持做大做强锡业股份？在锡行业进一步提升锡业股份的话语权？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注和建议。公司作为锡铟行业龙头，一直以来致力于维护国家战略安全和行业健康可持续发展。随着国家综合实力不断增强，公司发展日趋壮大，行业地位不断巩固，行业影响力和话语权日益增强。未来，公司也将通过“内增外拓”的方式提升资源水平，持续不断提升公司综合竞争力和可持续发展水平。 8、请介绍目前公司钨矿开采进度及相关产品生产情况 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司将根据云南省自然资源厅2025年钨矿开采总量控制指标及相关规定组织生产和销售。目前已获得云南省自然资源厅2025年度第一批钨矿（三氧化钨65%）开采总量配额指标688吨。 9、请问今年分红计划是什么？ 锡业股份回应：感谢投资者的关注和建议。分红事项需要根据公司的当期经营情况、未来发展规划及公司章程的相关规定加以决定公司中期分红及年度分红事宜。公司目前正在实施相关回购计划，根据监管规定，回购股份注销视同为现金分红。 12、刘董好，请问贵司金属铟当前出货量及预期出货量和收益是怎么样的？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。 公司上半年生产铟锭71吨。基于公司铟资源禀赋优势，回收率不断提升，对公司业绩有较好的贡献。 14、锡的定价机制是怎么形成的？公司在其中是否有影响力，影响力如何？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。锡金属市场是充分竞争的市场，定价机制主要受商品属性和金融属性及科技发展水平等多重因素影响。公司作为锡铟行业龙头，一直以来致力于维护国家战略安全和行业健康可持续发展。随着国家综合实力不断增强，公司发展日趋壮大，行业地位不断巩固，行业影响力和话语权日益增强。 15、云锡香港公司半年报亏损的原因？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。主要由于香港公司下属子公司计提了相关信用减值损失。 16、领导，您好！我来自四川大决策，请问公司2025年上半年净利润同比增长32.76，主要是由哪些具体因素驱动的？在成本控制和产品价格提升方面，分别对业绩增长的贡献比例大概是多少？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。报告期内，公司主要产品锡、铜、锌等金属市场价格同比上涨，公司抢抓市场机遇以及聚焦精细化管理，多措并举降本增效，相关期间费用同比下降，经营业绩实现同比增长。 17、贵司的套期保值资金量大，亏多赢少，效果较差，是否计划减少相关的工作？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司根据套保计划并结合生产经营实际及市场情况开展相关操作。 21、作为矿企，丰富的资源储备是企业持续发展的基础；更何况贵司担负着确保国家锡铟金属战略安全的责任。但近十年来，贵司资源拓展工作裹步不前：进军湖南，因安全事故无奈退出；澳洲投资，一直无法进一步扩大。建议贵司加紧、加大对资源的拓展力度，特别是对国外锡、铜、锌资源的收购，以提高资源自给率。如：距离近、政治友好、资源丰富的缅甸、老挝；借助控股公司开拓澳洲资源；非洲的尼日利亚、刚果金等。 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司重视资源拓展并将其作为公司长期发展战略之一，持续关注以锡为主的多种金属矿产资源项目，并对相关项目开展了论证分析等工作，由于资源拓展整合相对复杂，且锡资源的稀缺性也加大了资源拓展的难度。未来公司将继续加大资源“内增外拓”的力度，进一步加强对卡房矿区的资源勘查，提升公司未来钨、锡相关资源的增储和开发利用水平，加大对尾矿资源的综合利用水平，不断提升公司的资源保障能力和可持续发展水平。 22、目前矿产资源供应紧张，贵公司是否有计划联系业内企业，降低产能利用率，以争取提高加工费？ 锡业股份回应：感谢投资者的关注和建议。目前冶炼加工费低主要是供给端原料偏紧影响所致。 23、问刘董事长，1.公司铜业务毛利率极低，铜是贩卖性质吗？买进卖出，做大公司收入？策略是早日进入世界500强？ 2.给矿业代工，毛利率也很低，收取加工费，策略是什么？3.公司锡锭的毛利率比广西华锡低10%以上，按照公司锡锭规模影响毛利额接近20亿元，是套期保值做反了？设备投资太大成本高，还是矿物质量差，还是长协价格定低了？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司相关产品的毛利率受原料自给率、金属价格、冶炼加工及原料辅料成本等多重因素影响。公司铜业务主要通过矿山自产和外购原料进行冶炼，因公司自产铜精矿受出矿量及品位的影响，成本偏高，同时因外购原料加工费冲击较大，导致公司铜业务板块的毛利率较低。 25、3亿固定资产报废此前却未提取过减值准备，是否是因为今年业绩好而临时调整利润的做法？ 锡业股份回应：感谢投资者对公司的关注。公司本次固定资产报废主要针对公司所属矿山单位部分井巷构筑物，相关资产目前无利用价值，不能处置变现，属于闲置无效、低效资产，无法满足公司当前使用需求。公司根据《企业会计准则》和公司相关会计政策的规定，对其进行报废，符合公司整体经营发展需要。 锡业股份8月25日发布的半年报显示：2025年上半年，在公司党委、董事会的坚强领导下，聚焦有色金属原材料战略单元“价值创造中心”，对标先进，改革创新，紧盯市场变化， 积极克服有色金属价格剧烈震荡、原料供应紧张、加工费同比下降等诸多挑战，主动把控经营节奏、抢抓市场机遇，多措并举增产增收、降本增效，确保了上半年经营质效持续稳健向好。2025年上半年生产有色金属总量达18.13万吨，其中：锡4.81万吨、锌6.98万吨、铜6.25万吨、铅937吨；生产稀贵金属：产品铟71吨，金565千克，银59吨。 锡业股份半年报显示：上半年，公司实现营业收入210.93亿元，较上年同期上升12.35%；实现归属于上市公司股东净利润10.62亿元，较上年同期上升32.76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.03亿元，较上年同期上升30.55%；经营活动产生的现金流量净额14.25亿元，较上年同期下降8.15%。2025年6月末公司总资产368.61亿元，较年初上升0.59%；归属于上市公司股东净资产213.93亿元，较年初上升2.61%，资产负债率38.88%，较年初下降1.31个百分点。 锡业股份今年上半年的营业收入构成如下： 锡业股份半年报显示：公司的主营业务为锡、锌、铜、铟等金属矿的勘探、开采、选矿和冶炼。目前，我国有色金属工业正处于规模优势提升、结构持续调整、创新能力提高和绿色智能制造的重要阶段，并将继续朝着高端化水平提高、结构合理化水平改善、发展绿色化水平提升、产业数字化转型凸显和体系安全化基础夯实的方向发展。从周期性特点来看，有色金属行业仍然属于强周期行业，同时近年来随着全球新能源汽车、光伏发电以及人工智能行业的快速发展，相关有色金属品种的需求开始表现出成长性并在一定程度上穿越周期性，并持续成为国家战略转型升级的重要支柱行业。 锡业股份在对锡行业供需情况进行介绍时提及：上半年，全球锡矿供应较为不稳定，传统锡矿主产国和新兴锡矿产国供应稳定性均不乐观，导致全球范围内冶炼厂生产组织面临较大挑战。需求方面，2025年上半年最大的扰动来自于海外经贸政策的变动以及对于实物需求所造成的影响，使得锡金属的终端需求，包括消费电子产品、家电和马口铁等领域在内表现分化，部分细分领域增速放缓。长期来看，供应端，锡作为稀有金属，地壳含量较低，可用资源有限，在战略矿产资源日益重要的背景下，预计锡资源的价值还将进一步凸显。与此同时，部分锡矿供应扰动预计在2025年下半年有所缓解，有望提升锡供应链平稳运行水平。需求端，国内消费补贴和以旧换新政策预计仍然能够托底电子产品、家电和汽车等消费，对锡需求整体利好，同时随着国际经贸环境趋于稳定，全球锡需求有望持续改善。 天风证券研报指出：锡、锌、铟产量超预期，2025H1公司生产有色金属总量18.13万吨，其中：锡4.81万吨（年度计划完成率53.4%）、铜6.25万吨（年度计划完成率50%）、锌6.98万吨（年度计划完成率53%）、铟71吨（年度计划完成率69.4%），同比增幅为6.42%、-11.10%、1.45%、9.23%。锡价上行提振锡业务毛利率。供需基本面与宏观催化共振，锡价有望偏强运行。卡房矿区加强开发，铜、钨资源潜力可期。投资建议：考虑锡价上行与公司产销增长，天风证券上调公司业绩预期，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；市场价格波动风险；供应链风险；安全环保风险。 民生证券研报认为：量：25H1公司自产金属量保持稳定，稳步推进资源布局新篇章。价：2025Q2，锡价环比基本持平，锡、铜冶炼加工费环比下行，硫酸价格环比增长。固定资产报废拖累处置业绩表现，实际经营业绩大超预期。核心看点：缅甸复产节奏缓慢加剧矿端紧缺局势，消费电子旺季备货需求逐步启动，锡价有望迎走强窗口。1）缅甸复产节奏缓慢，月度进口量仍未恢复；2）国内锡精矿加工费自年初整体处于下降趋势，产业链矿石库存处于低位，矿端紧缺局面难改。3）消费电子旺季备货需求有望逐步启动。锡价供需矛盾凸显，有望迎来走强窗口。投资建议：公司为锡、铟行业全球龙头，资源禀赋优异，公司深度受益锡价上行。维持“推荐”评级。风险提示：锡、锌、铜价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。