【铜】 周二沪铜7.8万位置震荡收阳，最后交易日近月合约价差走平。今日现铜77995元，上海铜转升水135元，广东升水5元，精废价差缩至540元，给予沪铜韧性。晚间等待美国CPI指标，特朗普再次施压鲍威尔，周内通胀指标对7月末利率会议有一定引导。铜市阶段性再转震荡跌势概率大，空头持有；或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，盘面大跌后现货转向小幅升水。近期淡季现货体现负反馈，昨日铝锭社库大增超三万吨，淡季铸锭量增加后关注累库持续性。沪铝跌破近期上行趋势线，指数持仓已下降超过5万手，短期存在回调压力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价稳定在19500元，需求偏弱没有改善，不过废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价具备一定韧性。近期氧化铝现货上涨，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位进入过剩状态，几内亚矿企存在复产预期，上方空间已有限，但上期所仓单库存依然很低，期货暂难深跌，关注现货成交变化。 【锌】 内外盘库存同步走升，供增需弱基本面得到数据验证，国内6月经济数据偏悲观，多头继续减仓，沪锌回踩2.2万关键位。弱现实体现进沪锌期限结构，月间差收窄。随着盘面资金拥挤度下降，空头资金有望二次入场。延续反弹空配思路。 【铅】 外盘大幅累库，LME铅连跌4个交易日，抹去6月大部分涨幅，拖累沪铅下破万七支撑，铅价整体低位盘整态势延续。国内再生铅惜售，精废价差25元/吨，成本端支撑较强，沪铅相对抗跌，现货进口亏损大幅收窄至460元/吨左右，若海外低价粗铅得以补充国内市场，不排除沪铅进一步跟跌可能。下游企业畏跌观望，刚需偏向采购原生铅，下方暂看1.65万元/吨支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍大跌，市场交投活跃。国内反内卷题材有所发酵，但短期落脚点在全国统一大市场建设。不锈钢市场仍处于传统消费淡季，现货成交偏弱，主要依赖贸易商让利低价货源。现货方面，金川升水1950元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在905元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存增至3.7万吨，纯镍库存增千吨至3.9万吨，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨，但整体的位置仍高。技术上看，沪镍仍有反弹空间，等待更好的博弈做空位置。 【锡】 沪锡打开跌幅，但在MA250日均线、26.2万再获支撑，晚间关注伦锡，隔夜LME0-3月现货贴水109美元，伦锡韧性转弱。今日现锡26.46万，最后交易日贴水交割月合约400元。佤邦审批部分矿洞，预计8月产出边际改善。锡精矿紧俏背景下。以跟踪国内实际月度进口为主。建议延续空配方向。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘阶段沪铜小幅反弹，白天盘震荡下行，主力8月收78430，涨0.05%，成交总量略减，总仓减少超过1.8万手，本周持仓总量减少接近8万手。沪铝夜盘冲高，今午后略有回落，主力8月收20695，涨0.12%，铝合金创上市新高后回落，主力收19930，跌0.03%，氧化铝在白天盘下跌，主力9月收3117，跌2.44%。 【分析】沪铜持仓总量持续减少，期价反弹乏力，10日线向下拐头，逐步对价格形成反压。从6月底以来，LME铜库存持续增加，LME铜现货对三个月期价已转为小幅贴水，而该数据在6月下旬时一度超过 300美元，目前LME铜短期挤仓压力已经消失。铝价短期上涨趋势未变，但盘中需关注氧化铝和铜的影响。后期宏观重点关注美联储7月底会议和7月下旬我国中央政治局会议。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周五沪铜减仓震荡收阴，现铜报78720元，上海铜贴水50元，广东铜贴水30元，精废价差紧张至860元。周末市场继续关注特朗普关税消息，暂美股市场倾向“TACO"交易情绪。特朗普关税言论压力再次放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，空头持有参与。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝窄幅波动，华东现货贴水小幅扩大至70元。近期淡季现货体现负反馈，但累库量不显著，新疆或有一定库存积压，仓单水平依然很低。沪铝指数持仓处于近年高位体现市场分歧大，关注美国关税风险下的持仓变化，短期测试近期高点阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太报价19600元，交割品体现溢价。铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。近期过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上涨，各地现货指数继续上调，上期所仓单库存极低。但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限，前期高点位置存在阻力。 【锌】 LME锌持续下降至10.5万吨，0-3月贴水转升水，外盘走势偏强，现货进口亏损扩大至1500元/吨以上，海外锌元素补入难度进一步加大。国内锌交易所库存走高环比增4617吨至49981吨，07合约持仓仓单比回落至1以下。贸易商逢高积极出货，下游畏高，现货成交不足、升水走弱。近期美降息预期叠加国内反内卷，资金面表现积极，但基本面供增需弱预期不改，延续反弹空配思路。 【铅】 外盘冲高回落，国内铅锭供应预增，消费好转未得到库存验证，沪铅回踩万7关键位。盘面回落，交割临近，SMM1#铅对07合约实时贴水收窄至120元/吨，精废价差25元/吨，再生铅挺价惜售，铅价下方成本支撑仍偏强。沪铅多空资金围绕万七关键位博弈，加权持仓增4239手至9.6万手，沉淀资金增至14.74亿。虽旺季临近，但终端需求仍偏弱，消费增量预期不足，多单背靠万七暂持，跌破离场。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元。印尼扰动平复是矿端的主要压力。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存各环节处于充裕，短期无现货支撑。技术上看，沪镍反弹强劲，轻仓试空为宜。 【锡】 沪锡减仓收跌，现锡26.67万。市场关注LME锡库存在2000吨低位反复状态，隔夜LME0-3月现货升水22美元。7月15日LME香港库将开始运营，关注未来跨市物流变动，国内华南地区库存较集中。预计周内国内有一定去库，前期高位空单持有。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘阶段，沪铜震荡走低，今早延续弱势，午后收敛跌幅，主力8月收78600，跌0.39%，成交总量缩减，总仓减少超过1.9万手，连续5个交易日减仓。夜盘沪铝震荡上涨，白天盘延续强势，主力8月收20700，张0.90%，同期铝合金主力收19940，张0.53%，氧化铝主力9月收3208涨2.75%。 【分析】周边整体宏观情绪回暖，铜价跌势减缓，等待沪铜持仓总量恢复增加后的买入机会。而近期氧化铝受政策预期和几内亚铝土矿新政共振持续新高，并带动铝重回强势，继续延续积极策略。宏观方面关注美联储7月底会议和7月下旬我国中央政治局会议。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周四沪铜减仓收阳震荡，今日现铜下调到78615元，上海铜升水降至15元，精废价差急降到880元。美国加征关税，未来全球废铜贸易货源争抢将更紧张，市场也关注欧元区废旧金属出口政策。继续关注特朗普关税消息，暂市场倾向“TACO"交易情绪。美国关税落地意味着物流迁移结束，美国铜市区域化特点将更明显。特朗普关税言论压力再次放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，空头持有参与。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝偏强震荡，华东现货贴水小幅扩大至60元，铝锭社库较周一下降1.2万吨。近期产业淡季负反馈有所显现，但累库量不显著，仓单水平依然很低。沪铝指数持仓处于近年高位体现市场分歧大，关注美国关税风险下的持仓变化，短期测试近期高点阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，现货上调，交割品体现溢价。铝和铸造铝合金现货价差高但盘面价差未拉大，价差如有扩大考虑多AD空AL介入。近期过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上涨，各地现货指数继续上调，上期所仓单库存极低需要基差走低吸引仓单库存流入，期货月差拉大暂震荡偏强，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限，关注前期高点位置阻力。 【锌】 受益于“反内卷”，黑色价格企稳反弹，期现贸易商采买积极，行业买涨不买跌惯例下，镀锌需求有望升温，锌价跟随黑色反弹，收回周内跌幅。LME锌库存降至10.67万吨，0-3月贴水转升水，外盘强势带动内盘跟涨，沪锌外资机构净持仓从空头转向多头持仓，资金层面偏积极。基本面供大于求预期决定中长线的下跌趋势，短期低库存背景下，资金博弈加剧，沪锌回调不畅。倾向关注2.3万元/吨附近的高空机会。 【铅】 SMM铅库存增至6.11万吨，沪铅1.7-1.73万元/吨区间盘整，多头缓慢加仓，加权持仓增至9.16万手，沉淀资金14.22亿。LME铅库存降至25.5万吨，外盘反弹对内盘形成托举。原、再生铅供应预增，消费处于淡旺季切换期，下游短期对高价铅接受度仍偏低，SMM铅社库2连增至6.11万吨，临近交割，SMM1#铅均价17000元/吨，对07合约贴水200元/吨。多单背靠万七持有，静待库存验证旺季兑现程度。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元。印尼扰动平复是矿端的主要压力。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存各环节处于充裕，短期无现货支撑。技术上看，沪镍反弹强劲，轻仓试空为宜。 【锡】 沪锡收复前日跌幅，市场仍关注LME低库存现状，隔夜LME0-3月现货升水12美元。7月15日LME香港库开始运营，关注未来跨市物流变动。国内现锡持平在26.5万。前期高位空单持有。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘阶段，沪铜铜市尾盘异动。美国总统特在内阁会议讲话中，威胁进口到美国的铜征收50%的附加税，美铜在凌晨1点前5分钟大涨，带动伦敦铜，沪铜在夜盘收盘前3分钟拉升，上涨600点，重返8万，之后伦敦铜再度回落，创了日内新低，甚至临近了6月20日的低点，而美铜创历史新高后，震荡加剧，回吐部分涨幅，今早场外阶段，最早开盘的美铜震荡，LME铜延续弱势格局，早盘沪铜开盘跳水，之后震荡下行，主力8月收78400，跌1.36%，成交总量明显放大，总持仓减少1.8万手，连续四个交易日，持仓总量减少了5万手。同期沪铝和铝合金窄幅波动，而氧化铝主力再创阶段新高，收3130，涨2.15%。 【分析】此次美国对进口铜大幅提高关税，短期增加了市场波动，COMEX铜与LME铜的升水进入“恐怖”时期，而短期也需要警惕，COMEX铜对LME铜的升水是否会因此出现高潮落幕，并对铜价产生短期负面影响。中长期而言，此次关税大幅提高，并不会改变全球铜元素供需基本面，在此次极限关税政策的冲击下，市场剧烈波动之后将重回宏观和供需基本面的逻辑，7月后市场逐步向美联储利率政策和中国经济景气面聚焦，同时铜精矿自身的供给紧张程度以及下游需求的增量也将成为未来铜价走向的关键因素。上周7月1日中央财经委关于“全国统一大市场，淘汰落后产能”等决议，对产能利用率偏低的行业或有利多影响，如氧化铝和再生铝（铸造铝合金）。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

【铜】 周三沪铜减仓收跌，美伦价差已扩至2600美元。特朗普表示对铜征收50%关税，商务部部长补充可能于7月下旬或8月1日执行，因伦铜主力为三月期铜价，关税落地意味着物流迁移结束，美国铜市区域化特点将更明显。今日现铜79190元，上海升水70元，广东贴水30元。特朗普关税言论压力再次放大，正逢国内淡季，可能进一步打开跌势，空头持有参与。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝震荡，华东现货贴水维持在50元。近期产业淡季负反馈显现，小幅累库，沪铝指数持仓处于近年高位体现市场分歧大，美国关税政策调整风险下关注多头是否会持续减仓带来阶段性调整。铸造铝合金跟随沪铝波动，保太ADC12报价稳定在19500元。铝和铸造铝合金现货价差扩大至千元以上但盘面上AL2511与AD2511价差维持在400-500元波动，价差如有扩大考虑多AD空AL介入，此外关注基差机会。近期过剩行业反内卷题材带动氧化铝期现货上调，今日各地现货指数继续上调10-20元，上期所仓单库存极低需要基差走低吸引仓单库存流入，期货月差拉大暂震荡偏强，但国内氧化铝运行产能回升至历史高位，过剩前景下上方空间或有限。 【锌】 关税影响反复，资金倾向落袋为安，进一步入场偏谨慎，日内沪锌加权持仓再降3271手至25万手，资金拥挤度继续下降，整体暂承压于60日均线。SMM0#锌均价较近月盘面实时升水50元/吨，收盘价07合约较08合约低20元/吨，前期Back结构明显走平，侧面印证基本面供增需弱。下游高价接货意愿不足，现货交投清淡。锌延续反弹空配思路不改。 【铅】 现货进口窗口关闭，原料供应持续紧张，成本端强支撑。铅价1.7-1.73万元/吨区间窄幅震荡，炼厂供应增加，SMM1#铅均价对近月盘面贴水高达245元/吨，交仓有利可图，社库存在继续走升可能。部分下游有备货旺季预期，但短期高价接货意愿偏低，沪铅上行动能稍弱。跟踪社库验证旺季兑现程度，多单背靠万七暂持。 【镍及不锈钢】 沪镍承压回落，市场交投活跃。现货方面，金川升水2600元，进口镍升水400元，电积镍升水150元。印尼扰动平复是矿端的主要压力。高镍铁报价在913元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存各环节处于充裕，短期无现货支撑。技术上看，沪镍反弹乏力，等待下一次反弹带来的空头位置。 【锡】 沪锡日内增仓下行，跌势暂时守住MA250日年线。国内现锡报26.5万，临近交割平水交割月。盘中小品种交投情绪受铜价强波动影响。空单持有。 （来源：国投期货）