中央经济工作会议后，金融监管就明年工作安排陆续发声。央行指出，要实施好适度宽松的货币政策，专家表示，2025年央行将适时降准降息。央行还指出，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，专家表示这一说法明显改善市场预期，增强市场对中长期股市慢牛走势预期。 金融监管总局则指出，要有效防范化解重点领域风险，不断提升金融监管质效，服务实体经济向好回升，推动银行业保险业高质量发展。外汇管理局指出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，专家表示，预计人民币汇率应当阶段性地保持适当弹性。2025年央行在人民币汇率方面还将严阵以待，避免“羊群效应”下人民币汇率超调。 适时降准降息，防范化解重点领域金融风险 12月16日，央行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议指出要实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行研究局局长王信也在14日表示，要适度加大货币政策支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。 招联首席研究员董希淼表示，“适度宽松”的货币政策意味着货币供应量将合理充裕，利率水平将处于低位，信贷环境将全面优化，金融将进一步加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务。2025年，央行将适时降准降息，引导市场利率稳中有降，并进一步丰富货币政策工具箱，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，发挥好结构性货币政策工具作用，引导更多资源投向科技创新、绿色发展和消费金融等领域，更好地激发全社会内生动力和创新活力，更好地激发市场有效需求。“适度宽松”的货币政策也更好体现“支持性”的货币政策立场，继续降低企业和居民综合融资成本，为经济持续回升向好提供金融支持。 会议还指出，要稳妥有效防范化解重点领域金融风险。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，维护金融市场稳定。按照市场化、法治化原则，积极支持稳妥处置地方中小金融机构风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。 平安证券首席经济学家钟正生指出，“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”这一提法值得关注，或与“稳住楼市股市”的目标相映照。2024年央行推出的互换便利（SFISF）和回购增持再贷款工具已经落地生效，有助于改善股票市场流动性，提升非银机构加杠杆能力，提升上市公司及股东增持回购意愿，继而提振投资者信心。 “会议明确提出拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，明显改善市场预期，增强市场对中长期股市慢牛走势预期。金融是实体经济血脉，金融稳则经济稳，央行拓展宏观审慎与金融稳定功能，有助于增强资本市场稳定性，提升资本市场服务实体经济能力”，光大银行金融市场部研究员周茂华表示。 防范化解风险，推动银行保险高质量发展 12月13日，金融监管总局党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。其中，效防范化解重点领域风险被摆在首要位置。会议指出，坚决打好保交房攻坚战，用好城市房地产融资协调机制，推动“白名单”项目扩围增效，助力构建房地产发展新模式。统筹推进中小金融机构风险处置和转型发展。 提升金融监管质效也是重中之重，会议指出，深化监管体制改革，加快构建中国特色金融监管体系。持续弥补监管制度短板，精准规范高效执法，聚焦关键事、关键人、关键行为，防范实质风险、解决实际问题。加强部门联动和央地协同，凝聚强监管严监管强大合力。 会议还表示，推动银行业保险业高质量发展。积极引导银行保险机构降本增效，拓宽资本补充渠道，提高可持续发展能力。以更高标准、更大力度推进金融高水平开放，吸引更多外资金融机构和长期资本来华兴业。 保持汇率在合理均衡水平基本稳定 12月16日，国家外汇管理局召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，提出防范化解外部冲击风险。完善外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，维护国际收支基本平衡。 中央经济工作会议也提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”， 钟正生认为，作为保持国际收支基本平衡的结果，这说明中央或许无意把人民币汇率贬值作为应对美国可能对华加征关税的应对措施。今年11月中旬以来，随着人民币即期汇率突破7.2关口，外汇市场再现中间价与即期价的“两价分离”，体现央行对稳汇率的重视程度仍高。 钟正生认为，随着中美经贸摩擦升温，即便中国不主动以汇率贬值对冲关税冲击，中国出口与FDI短期承压或将难以避免，客观上也会导致人民币贬值压力增大。此时若货币政策恪守人民币汇率某一点位，势必影响国内货币宽松的节奏，影响货币政策“以我为主”的立场，也会动摇“稳增长才能稳汇率”的基石。因此，人民币汇率应当阶段性地保持适当弹性。 钟正生预计，2025年央行在人民币汇率方面还将严阵以待，避免“羊群效应”下人民币汇率超调。在市场贬值预期较极端的关键节点，央行可能阶段性延后降息操作，并推出抑制人民币贬值的政策工具，包括但不限于：重启人民币逆周期因子（近期已有迹象），通过大行操作降低外汇掉期点，以及上调外汇风险准备金率、下调外汇存款准备金率、调节全口径跨境融资宏观审慎调节参数、调节境内企业境外放款宏观审慎调节系数等。

据央行网站，12月16日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，按照全国金融系统工作会议部署，研究明确贯彻落实举措。中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持会议，各党委成员出席会议。 会议认为，习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话，全面总结了一年来经济工作和所取得的成绩，深刻分析了当前我国经济运行面临的国际国内形势，系统部署了明年经济工作的总体要求、主要目标、政策取向，明确了明年经济工作的重点任务，统揽全局、视野宏阔、思想深邃，具有很强的政治性、思想性、战略性和指导性，为做好明年各项工作指明了方向。李强总理的总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。中国人民银行系统要切实把思想和行动统一到中央经济工作会议精神上来，以更加勤勉、务实、专业、担当的作风，扎实做好中央银行宏观调控和金融管理工作。 会议强调，做好明年中国人民银行工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，认真落实中央经济工作会议和中央金融工作会议决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，实施适度宽松的货币政策，防范化解重点领域金融风险和外部冲击，进一步深化金融改革和高水平对外开放，着力扩大内需、稳定预期、激发活力，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。重点抓好以下工作任务： 一是实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 二是更好支持高质量发展重点领域和薄弱环节。坚持金融服务实体经济的根本宗旨，健全做好金融“五篇大文章”政策框架，引导商业银行持续优化信贷结构。科学运用结构性货币政策工具，并与财政等政策相协同，打好政策“组合拳”，重点支持科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸，促进房地产市场和资本市场平稳发展。 三是稳妥有效防范化解重点领域金融风险。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，落实好支持资本市场稳定发展的两项货币政策工具，维护金融市场稳定。按照市场化、法治化原则，积极支持稳妥处置地方中小金融机构风险，继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持房地产市场止跌回稳。 四是稳步推进金融改革和高水平开放。有序推进金融服务业和金融市场制度型开放，推进多层次债券市场建设，增强金融市场功能和服务实体经济能力。稳慎扎实推进人民币国际化，进一步增强人民币跨境支付、投融资、储备、计价等国际货币功能。提升人民币跨境支付系统竞争力。深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化。积极参与国际金融治理与合作，推进全球宏观政策协调和国际金融规则制定。务实做好中美、中欧等双边金融工作。支持上海国际金融中心建设与发展，巩固和提升香港国际金融中心地位。坚持统筹发展和安全，维护国家金融安全。 五是纵深推进全面从严治党。扎实开展中央巡视整改，强化整改成果运用，以高质量整改成效促进中央银行事业高质量发展。推进党纪学习教育常态化长效化，持之以恒正风肃纪反腐。进一步强化内部管理。树立正确选人用人导向，建设高素质干部人才队伍。 会议要求，要认真做好岁末年初各项工作。密切跟踪监测，促进金融市场平稳运行。加大支付清算、现金供应等中央银行金融服务工作力度，满足人民群众金融需求。高度重视安全生产工作，确保金融基础设施安全稳定运行。 会议强调，中国人民银行系统要坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”，坚持党中央对金融工作的集中统一领导，坚定不移走中国特色金融发展之路，以金融高质量发展服务中国式现代化。

今日央行公开市场开展7531亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，今日471亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及1200亿元国库现金定存到期。 业内对财联社记者表示，今日央行开展大额逆回购，主要是为了对冲中期借贷便利（MLF）到期、以及税期高峰的影响。预计本月央行还会开展较大规模的买断式逆回购，同时缩量续作MLF。 12月最后两周的降准预期再次升温，业内预计年底前央行将降准0.25-0.5个百分点，释放资鑫5000到1万亿。同时，展望2025年，央行会继续实施有力度的降息降准，高于今年的降息幅度，也不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。 央行公开市场操作对冲MLF到期 正值月中，为对冲中期借贷便利(MLF)到期、税期高峰等因素的影响，央行今日以固定利率、数量招标方式开展了7531亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。同时，今日有14500亿元1年期MLF和471亿元7天期逆回购到期，净回笼7440亿元。 “今日央行开展大额逆回购，主要是为了对冲MLF到期、以及税期高峰的影响。” 东方金诚首席宏观分析师王青和研究发展部总监冯琳对财联社记者表示。 从资金利率价格来看，截至上周五收盘，DR007加权平均利率下降至1.6887%，高于政策利率水平。上交所1天国债逆回购利率(GC001)上升至1.793%。浙商固收分析师覃汉团队认为，当前资金价格过高值得关注，核心原因为汇率贬值压力和央行降准前需要让资金面保持相对收敛状态，因此DR客观维持高位。 本周迎来税期缴款，同时MLF集中到期或形成短期资金缺口，对资金面有一定的扰动，此外，本周同业存单到期7151.6亿元，高于前一周的3569.4亿元，到期压力上升。 不过，业内指出12月并非缴税大月，央行将采取大额逆回购、买卖国债等形式对冲，因此资金面利好因素仍较多。 “央行通过逆回购操作置换MLF到期，在满足金融机构合理流动性需求同时，提升流动性调控精准度。同时，对金融机构而言一定程度降低资金成本。”光大银行金融市场部宏观分析员周茂华对财联社记者表示，目前央行创新金融工具从短期到中长期流动性管理工具‘齐全’，央行资金面管理更加精准。 “我们判断，本月央行还会开展较大规模的买断式逆回购，同时缩量续作MLF。这一方面会继续弱化MLF操作利率的政策利率色彩，另一方面也有助于保持市场流动性处于合理充裕状态。”王青和冯琳认为。 “资金面利好因素仍然偏多，预计资金利率大幅上行的概率不大，可能维持当前均衡略偏紧的状态，R007或在1.8-1.9%附近。如果降准落地，将助力资金面进一步转松。”华西证券固收分析师肖金川表示。 年底前降准预期升温 12月最后两周或是降准窗口期，市场密切关注降准何时落地。中国人民银行研究局局长王信也在近日表示，要适度加大货币政策支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。 在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间，央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。 “年底考虑政府债券发行、季末跨年资金需求，机构提前资金投放等对资金面有一定扰动，不排除央行年底前后综合运用降准、逆回购等公开市场操作工具，满足机构资金需求，确保资金面平稳跨年，同时，引导支持金融机构支持实体经济。”周茂华对财联社记者表示。 “12月以来降准预期再度升温。我们认为，尽管地方债发行高峰已过，但着眼于支持银行加大信贷投放，继续支持政府债券发行，以及持续释放稳增长信号，年底前央行将降准0.25-0.5个百分点，释放资鑫5000到1万亿。这也能兼顾春节流动性安排。”王青表示。 此外，市场预计明年的降息幅度或比今年更大。天风证券固收研究团队首席分析师孙彬彬等在报告中称，中央经济工作会议明确了“适时降准降息”，明年总量型货币政策或较今年进一步加码发力；预计资金利率或将逐步下移到1%-1.2%附近。本次对流动性描述与以往“合理充裕”的描述有所区别，明年流动性环境可能更加友好。 王青认为，展望2025年，在货币政策基调从稳健调整为适度宽松后，明年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本全面下行。 “我们认为，不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。”王青表示。

12月14日，中国国际经济交流中心举办2024—2025中国经济年会，央行研究局局长王信出席并发表讲话。 进一步降准还有空间 二级市场国债买卖探索更趋成熟 王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，总量上要加大力度，充分满足有效资金需求，推动资金充分流向实体经济。在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，未来要搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。在金融总量层面，要引导银行以金融五篇大文章，房地产、“两重”、“两新”的重点领域为抓手，加强项目储备，加大信贷投放，努力实现社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。 利率政策将结合形势变化 适时适度加大逆周期调节力度 王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，利率上要强化执行疏通传导，引导社会综合融资成本稳中有降。利率政策将结合形势变化，适时适度加大逆周期调节力度，充分发挥贷款市场报价利率改革效果，结合其他降低非利息融资成本的工具，多措并举，推动社会融资成本进一步下降。 关键要畅通利率政策传导 银行净息差承压部分源于存贷款两端同步非理性 王信在谈及下一阶段货币政策实施具体考虑时表示，在引导利率下降的同时，还要统筹兼顾支持实体经济发展和保持银行自身稳健性、健康性的平衡。这其中的关键是，要强化利率政策执行，畅通政策传导。王信表示，过去一段时间商业银行净息差持续收窄，这在一般意义上符合客观规律，由于存贷款利率的重定价周期不同，在利率下行的阶段，净息差通常是趋于收窄。但在我国还有一个重要原因，就是银行在存贷款两端同步非理性，部分大客户的议价优势地位相当强，导致利率政策在执行上出现了偏差，贷款利率降得快，存款利率降不动，这不仅扰乱了市场竞争秩序，引发资金淤积套利，而且会影响银行稳健经营，制约货币政策灵活调整。 多措并举推动社会融资成本进一步下降 王信表示，下阶段将充分发挥贷款利率改革效能，多措并举推动社会融资成本进一步下降。王信表示，未来五年，地方隐性债务置换规模达10万亿元，同时各地中小金融机构改革化险，不良资产的处置也在深入推进。这些工作落地时，客观上会下拉金融总量的增速水平，但归根结底是好事，有利于疏解债务链条，让地方卸下包袱，轻装上阵，也有助于提升金融机构的资产质量，维护金融稳定，畅通经济循环。王信表示，利率政策将结合形势变化，适时适度加大逆周期调节力度，充分发挥贷款利率改革效能，多措并举推动社会融资成本进一步下降。在引导利率下降的同时，还要统筹兼顾支持实体经济发展和保持银行自身稳健性健康性的平衡。 将适时降准降息 加大货币信贷投放力度 王信表示，要适度加大货币政策支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。总的看，明年适度宽松的货币政策将在今年支持性立场的基础上适度发力。适度加大总量性和结构性货币政策的支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度，加大对重点战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，实体经济的融资条件会更加宽松，更加有效满足发展的需要，助力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。

最新召开的中央经济工作会议提出，要协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型。大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 今日，中国人民银行研究局局长王信在2024全球财富管理论坛上表示，现在宏观经济的重点是提振消费，提高投资的效率，但是社会中还有很大的投资空间和潜力，其中在绿色低碳转型投资领域还有很大的潜力，因为这方面投资的缺口还非常大。王信指出，低碳转型投资，气候适应投资，自然、生物多样性投资大有可为。 世界经济论坛报告显示，2021-2022年，全球气候投融资需求约4万亿美元，实际投资规模仅约1.27万亿美元。另外，为将全球气温升幅控制在1.5℃以内，2030年气候投融资规模应达年均9万亿美元。到2030年，新兴市场和发展中经济体的气候减缓投资需要增加到每年2万亿美元，相当于这些经济体总投资的12%，大大高于目前的3%。 对于相关投资不足的主要原因，王信认为，主要包括缺乏可持续金融的标准，金融的支持缺乏有效依据；信息披露不足，不利于对相关项目做出合理评估；缺乏激励约束；能力建设跟不上等。 针对我国如何大力推动低碳转型、气候适应、生物多样性保护相关投资，王信指出，要强化顶层设计，高位推动。其中，转变观念，绿色低碳发展不仅仅是风电、光电等可再生能源发展，传统高碳行业的低碳转型、气候适应相关投资非常迫切。应将低碳转型纳入宏观经济分析和财政金融等政策框架，强化针对具体行业、地区低碳转型的跨部门政策协调。研究通过碳市场、碳税等手段形成合理碳价，有效引导更多资源支持低碳发展。 另外，要加快可持续金融标准的制定和使用。王信表示，目前，首批四项转型金融标准技术上已较为成熟；第二批七项标准研制已启动。加快转型标准的落地使用。部分地方根据自身产业结构调整需要，探索制定地方性转型金融标准。转型金融标准落地使用渐成潮流。下一步，积极推动在绿色金融改革创新试验区等落地使用可持续金融标准，制定更多传统高碳行业转型金融标准等。此外，要大力推动可持续信息披露；强化转型计划的制定和实施。 王信指出，要强化政策激励约束。加强财政、货币政策协调配合，增强政策合力。强化财政激励方面，利用国家增加超长期国债和地方专项债发行规模、适当调整专项债资金用途的契机，设立更多可持续发展基金，利用财政担保、贴息等方式，大力发展混合融资，撬动民间资金支持绿色低碳发展，将更多补贴用于环保和低碳转型，提高气候适应能力，也有利于促消费。 “在货币政策工具方面，现在已经有了碳减排支持工具，而且正在研究有关进一步扩大碳减排支持工具的规模和使用的范围。下一阶段，随着转型金融的发展，可以考虑基于一定的标准，适时把转型贷款纳入到结构性货币政策工具支持领域。”王信如是说。 王信还表示，要将促投资、消费与提高气候适应能力、维护民众安全健康紧密结合。强化和优化金融支持气候适应相关政策。

近期业内对人民币贬值预期升温。央行今日最新发声指出，明年要深化汇率市场改革，加强汇率预期管理，坚决防范汇率超调风险。专家指出，央行发声传递出清晰信号，人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，监管部门不会容忍汇率的超调。 中央经济工作会议提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。专家认为，明年人民币汇率的弹性加大。瑞银则认为，预计央行或允许人民币兑美元贬值，但政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。另有专家指出，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。 央行最新发声坚决防范汇率超调风险 央行货币政策司有关负责人今日表示，明年还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。 “央行的发声向外界传递出清晰信号。一方面汇率由市场供求关系决定，市场在汇率形成中发挥决定性作用；另一方面人民币汇率是一个有管理的浮动汇率制度，逆周期等各种调节手段丰富，监管部门不会容忍汇率的超调”，汇管信息研究院副院长赵庆明表示。 央行近一段时间已多次强调防范汇率超调风险。11月22日，央行国际司负责人刘晔在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，央行的主要工作是继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 邮储银行研究员娄飞鹏分析称，人民币汇率是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在市场机制作用下，汇率受多种因素影响呈现双向波动，走势方向难以准确预测，金融管理部门引导不要预测汇率，也是在更好保护市场主体合法权益。 业内热议明年人民币是否适度贬值 12月12日的中央经济工作会议提到，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。中央经济工作会议对汇率的定调也引发了业内对明年汇率的分析。财联社记者注意到，有观点认为明年汇率会适度贬值，也有观点认为明年汇率弹性加大。 中金货币金融研究指出，中央经济工作会议提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，降息可能带来汇率阶段性承压，但企业结汇、海外同步降息能够一定程度对冲这一压力，三季度货币政策报告提到“保持汇率弹性”，预计汇率有升有贬能够为国内宽松提供空间。 光大证券首席经济学家高瑞东也指出，在上述货币政策的定调下，明年人民币汇率的弹性加大。 高瑞东分析称，货币政策加大宽松力度主要的制约在于人民币汇率，这一要素在明年贸易冲突大概率升级的背景下更增加了变数。近期中债利率加速下行，与美债利率倒挂加深，从利差角度降低了人民币计价资产的吸引力，成为人民币对美元贬值的催化剂。但据测算的中间价逆周期因子显示，央行依然维持着维稳汇率的基本立场。此外，从中期来看，货币政策宽松助力经济企稳和股市走强，经济表现更强以及资本市场吸引力增强通常利于人民币走强，从而减弱汇率对于货币政策宽松空间的约束。 “本次中央经济工作会议对汇率的相关表述与2023年会议相同，综合考虑国际收支平衡和应对外围压力”，天风固收孙彬彬团队认为，预计货币政策“以我为主”，汇率或可适度贬值。 瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，中央经济工作会议重申保持人民币汇率在“合理均衡水平”上的基本稳定，但预计央行或允许人民币兑美元贬值，以部分缓冲美国加征关税的外部冲击。但她同时强调，预计政府会密切管理人民币贬值的步伐和幅度，但不会主动利用汇率贬值作为宏观工具。 “强美元短期很难彻底逆转，但人民币的潜在贬值幅度有待观察，年内更倾向于在7.3附近波动”，嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示。 光大银行宏观市场部研究员周茂华指出，就汇率走势而言，短期内人民币汇率存在波动，但人民币汇率仍有望在合理均衡水平附近保持基本稳定。尽管影响人民币汇率的因素较多，包括中美经济、政策、关税、地缘冲突等，但国内经济稳步复苏，外贸有望保持韧性，人民币资产吸引力持续增强，国际收支基本平衡，人民币汇率在合理均衡水准平稳波动的基础依然坚实。

昨天结束的中央经济工作会议释放了一系列积极信号。中国人民银行货币政策司有关负责人表示，中央经济工作会议将明年的货币政策取向表述由“稳健”调整为“适度宽松”，明确将实施更加积极有为的宏观政策，凸显政策推动经济恢复的决心。 适度宽松货币政策有助于稳预期、提信心 “适度宽松”表明未来货币政策将继续综合施策，保持有力度的政策支持，促进经济稳定增长。适度宽松的货币政策有助于稳定预期、提振信心。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 中央定调货币政策取向为“适度宽松”，具有极强的信号意义，强化了政策的延续性和有效性，有利于增加投资者信心，提升消费意愿，进一步激发经济主体的积极性和能动性，推动实体经济良性循环。 邹澜表示， 实施适度宽松的货币政策也是逆周期调节的体现。 当前，外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍然面临不少困难和挑战，适度宽松的货币政策取向增强了货币政策的应对能力和空间。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 人民银行实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，在价格上持续发力，在总量上继续施力，在结构上聚焦用力，进一步疏通货币政策传导，防范资金空转，兼顾支持实体经济增长和银行稳健经营的平衡，推动经济持续回升向好。 央行：将持续营造良好的货币金融环境 中国人民银行货币政策司有关负责人表示，作为金融管理部门，人民银行将聚焦服务高质量发展这一首要任务，持续营造良好的货币金融环境，强化与其他宏观政策的合力，促进经济可持续发展。 央行表示，明年将推动社会综合融资成本稳中有降，创造有利的利率环境，支持扩消费、促投资。发挥行业自律作用，维护存贷款市场竞争秩序，稳定银行负债成本，提升银行自主理性定价能力。 此外，明年还将深化汇率市场化改革，加强汇率预期管理，有力应对外部冲击，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行还将按照中央经济工作会议提出的要求，提高政策整体效能。 中国人民银行货币政策司司长 邹澜： 打好宏观政策协调配合“组合拳”，为政府债券发行营造适宜的流动性环境，增加国债买卖操作，助力更加积极的财政政策更好体现实效，共同支持稳增长、调结构。

在昨晚中央经济工作会议公报发布后，市场预期在适度宽松的货币政策下，利率和流动性宽松将会明年得到更明显的体现。 受到预期的鼓舞，12月13日早盘，中长期国债利率全面失防，10年期国债利率再次突破历史新低，跌破1.8%整数关口；今日30年期长期国债利率也同步下跌，且跌破2%关口。 华北某大型城商行债券交易员对财联社表示，10年国债收益率今早创新低，而且与7天逆回购的利差也创造历史新低，其中包含市场对10-20bp的降息预期，实际上透支了明年的部分行情。 光大证券固收首席分析师张旭甚至认为，在政策明确下，预测明年将“降低存款准备金率1.5个百分点左右；在今年年底前还将降准0.25-0.5个百分点，且大概率会在本周内宣布。 自12月2日10年期国债突破2%历史低点以来，债市交易先后在政治局会议和中央经济工作会议的气氛中一路狂飙，上演量升价跌的市场行情。 中信建投固收首席曾羽判断，虽然当前10年期国债利率已突破政策利率加40BP的央行预期下限，央行肯定关注下行速度，但同时也担心打击市场单边做多情绪，预计央行本轮对市场引导意愿与力度或不及今年三季度。 交易降准降息行情，机构年末加力狂奔 从12月2日10年期国债利率跌破2%至今10天，利率已经连续跌破1.9%、1.8%整数关口，下降速度罕见。 招商证券固收首席张伟认为，近年经验也显示，会议之后年内利率一般倾向于回落。 张伟分析2020年以来（除2022年），在当年开完中央经济工作会议后，利率整体震荡回落。对于债市来说，政策不确定性落地，而且增量政策落地要等到下一年，因而在中央经济工作会议后利率倾向于回落。 国元证券宏观首席杨为敩对财联社表示，债市长期还是看多，只是最近节奏的确有点快，阶段性调整是难免，可能下周左右会看到一些变化。 12月，机构在配置需求和政策利率走低预期推动下，大力进场扫货，国债收益率快速下降，以至于部分机构开始担心过度交易或政策引导带来回调风险。 上述交易员提醒，如果年末，多项利多已经确定或者落地，债市可能会走阶段性利多出尽行情。 曾羽在最新发布的报告表示，当前债市明显抢跑“适度宽松的货币政策”，10年期国债利率下行至1.85%附近，后续需密切关注央行态度。 今年三季度，央行就长端利率过快下行多次出手干预，根据今年三季度经验可推算央行预期下限为1.9%，极致情况为1.8%。 但是，在最新的“适度宽松的货币政策”背景下，政策利率预计在1.5%基础上加速下降，此时债市长端利率提前定价回落并无太大问题，也并不会带来较多的金融风险积累。 杨为敩认为，提前交易降准降息行情之后，真的宣布降准降息之时市场的波动预计也会更平稳。 明年预期多数乐观，预测降息40bp 对于明年，多数机构对社融和信贷较为乐观。对于降准，市场普遍预计明年降准50bp左右。 张旭认为，在当前的客观环境下，央行通过买入国债大量投放基础货币还存在若干技术上的阻力，故无法完全替代准备金工具投放长期流动性的功能。 其次，在有效信贷需求不足、市场预期偏弱的阶段，降准的信号作用有助于激发出更多的信贷需求、提振市场的信心。 在明年降息预期上，多数机构预期在40个bp左右。 华泰证券最新观点认为，预计明年央行将降息30-50个基点。一方面，今年1-3季度GDP平减指数累计同比录得-0.7%、仍在负区间，真实利率水平仍然偏高；另一方面，开发商和地方政府资产负债表扩张和信用扩张较为乏力，资金成本有进一步下降的空间。 在经济和信贷规模上，广发证券首席经济学家郭磊认为，从会议信息推测，政策尽可能前置，能早则早。在外部贸易条件存在不确定性的背景下，今年四季度起企业逻辑上会尽可能推动出口订单赶进度；而在适度宽松的背景下，明年一季度信贷开门红，有望再度回归年初占比偏高的正常季节性。 张伟则预计明年1-2月专项债发行可能提速，并且也存在信贷冲量的可能；在政策的支持下，明年1-2月经济数据也存在继续冲高的可能性。