据媒体报道，俄罗斯已成功规避了西方对其石油出口的制裁。随着国际油价逼近100美元/桶，这将进一步增加俄罗斯的收入。 去年12月，七国集团（G7）、欧盟和澳大利亚针对俄罗斯原油设置了60美元/桶的价格上限，随后又于今年2月进一步对俄罗斯成品油设置了价格上限，重质燃料的上限为45美元/桶，汽油和柴油等轻质燃料的上限为100美元/桶。 在这一机制下，只有当俄罗斯石油价格低于上限时，西方公司才会为运载俄油的船舶提供保险和金融等服务。 俄罗斯今年石油收入料大幅增加 然而，据媒体对航运和保险记录的分析显示，今年8月， 接近3/4的俄罗斯海运原油是在没有西方保险的情况下运输的， 这一比例高于今年春季的50%左右。这意味着俄罗斯越来越善于绕开价格上限机制，从而以更接近国际市场的价格出售原油。 去年2月俄乌冲突爆发后，西方普遍回避俄罗斯的石油，导致后者转而向印度等亚洲客户提供廉价石油。 基辅经济学院(KSE)估计，自去年7月以来国际油价稳步上涨，再加上俄罗斯提供的折扣力度减小， 俄罗斯今年的石油收入可能至少比原本应有的水平高出150亿美元。 按照西方此前的说法，推出价格上限的目的是在限制俄罗斯能源收入的同时，防止俄油彻底退出国际市场，从而对石油供应造成冲击。 受欧佩克+持续减产和市场需求强劲影响，国际油价上周一度突破95美元/桶的大关，为13个月来首次。根据LSEG的数据，自7月中旬以来，俄罗斯原油交易价格一直高于60美元/桶的价格上限。 价格上限机制难以执行 伦敦证交所经济学Ben Hilgenstock表示：“鉴于俄罗斯石油运输方式的这些变化，未来可能很难切实执行价格上限。” 在西方实施价格上限之初，俄罗斯被迫削减了石油的出口，因为其难以找到足够的船只来运输所有产能。然而，俄罗斯如今已设法将大部分出口产品转移到国内或西方以外的外国托运人手中，这些托运人不需要西方保险。 由于大部分俄罗斯石油通过非西方船只来运输，G7及其盟友难以执行现有的价格上限，因为这些提供航运服务的公司不在他们的职权管辖范围内。

据俄罗斯媒体报道，俄联邦预算草案显示，俄罗斯政府计划继续降低乌拉尔原油相对于布伦特基准原油的折扣。 根据该报告，预计到2026年，折扣将从目前的每桶20美元逐渐减少到每桶6美元。明年，这一折扣将达到每桶15美元，预计2025年将达到每桶10美元。 在去年12月欧盟对俄罗斯石油实施禁运、七国集团(G7)设定价格上限之后，为了应对财政压力，俄罗斯政府在今年4月份改变了以税收为目的评估油价的方式，引入了布伦特原油基准的折扣，该基准为预算目的设定了国家原油的最低价格。 此举旨在抵消乌拉尔原油价格下跌对预算收入的影响，乌拉尔原油的价格甚至一度比布伦特原油每桶低35至40美元左右。 今年7月，俄罗斯总统普京签署了针对能源行业的税法修正案，将乌拉尔原油对布伦特原油的折扣从每桶25美元降至9月份的20美元。 实际上，乌拉尔原油折扣一直处于波动之中。俄罗斯财政部上个月发布消息称，7月15日至8月14日，乌拉尔原油均价为每桶70.33美元，即期布伦特原油的均价为每桶84.23美元，此期间俄原油折扣平均为每桶13.9美元。 据悉，计划中的折扣变化将使俄罗斯预算明年增加8609亿卢布(89亿美元)，2025年再增加97亿美元，2026年再增加89亿美元。因此，2023年预计为920亿美元的石油和天然气收入预计将在2026年跃升至1190亿美元。 自俄乌冲突爆发以来，印度买家一直是廉价的俄罗斯乌拉尔原油的主要消费者。尽管现如今，乌拉尔原油相较布伦特原油的折价正在缩小，但印度买家的购买热情却丝毫没有降温。 据国际咨询公司Kepler的数据，今年9月，印度对俄罗斯石油的采购量或将从8月的每天155万桶增加到183万桶。 不过，印度石油部长哈迪普·普里此前表示：“我们对俄罗斯石油的依赖将大幅降低，海湾地区的成本可行性现在更具吸引力。” 据参与俄罗斯出口商谈判的政府官员和行业代表声称，印度炼油厂认为乌拉尔原油只有在折扣超过每桶5美元时才具有竞争力。

9月22日，欧盟委员会发布新的能源效率指令，该指令将于20天后生效。指令包括， 到 2030年将欧盟最终能源消耗减少11.7%，提高能源效率并进一步减少对化石燃料的依赖等。欧盟能源效率措施侧重于推动政策领域改革，并在欧盟成员国推动统一政策，在工业、公共部门、建筑、能源供应部门引入统一的能源标签系统。 简而言之，欧盟此次官宣新的能源效率指令，旨在进一步减少对化石燃料的依赖。而之所以欧盟方面会有此决定，也与当前全球低碳发展的大趋势有关。伴随变暖问题日益严重，节能降碳也已经成为全球共识，各国纷纷提出了实现碳达峰和碳中和的目标，欧盟自然也不会例外。且据9月25日消息，欧盟更新后的可再生能源指令(RED)设定了欧盟清洁能源使用的目标，推动该地区在2030年底前将风电和光伏装机容量提高两倍。那么欧盟能源转型之际，中国的光伏、氢能等新能源产业是否迎来机遇？中国企业如何抓住全球新能源转型的风口？ 本文SMM将围绕欧盟能源危机与本土光伏产业链发展以及中国对欧盟出口等方面展开探讨，解析行业风口！ 可再生能源不足&欧洲对外能源依存较高 俄乌战争点燃欧洲能源危机 众所周知，因欧洲对外能源依存度较高以及可再生能源不足等问题，欧洲在2022年俄乌冲突爆发以来经历了前所未有的能源危机，据历史数据显示，欧洲天然气价格最高达到疫情前水平的10倍，欧洲主要市场明年交割的电力期货交易价曾涨至去年同期的8倍。 而实际上，欧洲能源危机的“苗头”早在此前便已经埋下伏笔，据SMM了解，近几年欧洲大力发展新能源项目，并不断降低了煤电、核电等传统能源发电的比例。但由于地理位置的关系，欧洲主要发展的是风电和光伏，相对更稳定的水电占比也比较低。这两者“看天吃饭”的属性也加大了新能源发电的不稳定性，同时电力储能的问题也并没有解决。在这种情况下，欧洲在2021年末的冷冬下，电力价格就已经悄然上行，同时天然气库存下降到了历史最低位。 进入2022年，随着俄乌冲突的爆发，在俄罗斯中断了北溪二号的投入使用之后，欧洲地区的天然气危机爆发，同时欧洲电力价格迎来飙涨。而后在7月11日，北溪一号也开始年度维修。在这之后，欧洲电力价格上升至历史最高价。 欧洲能源危机背景下 中国对欧盟光伏产品出口激增 在全球集体向新能源转型发力的背景下， 进一步减少对化石燃料的依赖 对于欧盟来说也是势在必行。而减少石化能源的消耗量和依赖度，无疑要加大对新能源的使用量。 据公开数据显示，因俄乌冲突引发欧洲能源危机， 欧洲电价大幅上涨，间接促进我国对欧盟光伏出口激增。2022年我国光伏出口增速在80%左右，多个数据创历史新高。其中欧洲是中国组件出口规模最大的市场，2022年出口占比超过50%。 且据SMM了解，2023年欧洲市场对应的光伏组件需求预计大致在96-112GW之间。欧洲作为中国组件主要进口地区，在一季度疯狂进口囤积大量组件，造成库存水位高压，冲破40GW。然而，由于劳动力短缺和关键材料供应延误等光伏安装瓶颈导致并网进度延迟，造成欧洲光伏组件供大于需，预计进口光伏组件量将远远超过欧洲今年能够实现的光伏装机容量。加之近几个月以来组件价格持续下降，欧洲的低成本组件价格甚至有跌破0.15欧元/W的情况。 整体来看， SMM认为，因欧洲没有完整的光伏产业链，本土的组件产能也无法支撑新增装机需求，其在当地光伏行业发展过程中便需要大量进口，而中国作为光伏产业制造大国产能产量领先，在这一背景下，欧洲已经成为中国光伏产品出口的主要市场。尤其是俄乌战争爆发之后，欧洲对可再生能源的需求爆发，对于中国光伏产品出口更加利好。 而虽然欧洲有颁布政策意图推动本土产业链发展，减少中国光伏产品进口依赖，但是中短期来看，受本土制造规模和水平等限制难度较高，预计仍需要较长时间来发展，当前依旧是要依靠中国助力其光伏行业的发展。 同时，也有业内人士表示，在欧洲重建太阳能产业的过程中，中企的成本和规模优势巨大。光伏组件自动化生产线制造商金辰股份常务副总裁祁海便在此前接受《环球时报》记者采访时提到，没有任何国家在产业环境、市场环境、技术研发和资本投入等方面可与中国光伏产业媲美。据此前国际国际能源署数据，我国在光伏产业链的各主要生产阶段的份额均超过80%，实力毋庸置疑。 不过欧盟方面也在积极推动其光伏产业链本土化，在这种情况下，中国（深圳）综合开发研究院新能源与低碳发展研究中心副主任韦福雷提到，光伏行业的中国企业应当加快海外产业链布局，积极开拓欧美之外的新兴市场。 目前，国内光伏产业链已经有不少企业陆续开展在欧洲的布局，此前便有消息称，隆基绿能正计划在六个月内在德国建立中国太阳能企业在欧洲的第一家工厂。此外，晶科能源、天合光能等也均在考虑欧洲建厂的相关事宜。而逆变器方面，目前也有包括阳光电源、固德威、锦浪科技等在内的多家企业在欧洲早已实现盈利。 中国氢能供给有巨大潜力 制氢设备上具有低成本优势 除了光伏行业，氢能也正在蓬勃发展，并且获得了全球各国的密切关注。据悉，氢能作为一种零碳能源，对于减少碳排放、应对气候变化具有重要作用。同时，氢能也被视为欧盟国家推进能源结构向低碳转型的关键，在工业、交通、建筑等领域极具潜力。而欧盟方面自2020年提出氢能战略，并且宣布建立清洁氢能联盟以来，也已经有近15个欧盟国家将氢能纳入其经济复苏计划之中。 而中国作为拥有全球最低制氢设备成本的存在，其充足的风能和光能也为绿氢生产打下了坚实的基础。截止20222年底，我国已经建成310座加氢站，居于世界第一，且我国年制氢产量在3300万吨左右，是全球最大的制氢国，在氢能供给上有巨大潜力。 经济学者克拉维特尔曾经表示，中国企业要更大规模参与欧洲氢能经济，还需要在生产、运输、储存以及燃料电池技术等方面取得突破。不过早在2020年，德国经济部部长阿尔特迈尔便已经提到，其与与中国的能源合作伙伴关系已于2007年开始，在这一合作中，氢技术方面的合作也将发挥作用，并将在未来发挥更大的作用。 如何把握机遇，国内相关产业链现状及技术工艺发展趋势如何？如何拓展国际市场，需要注意哪些政策法规..... 欢迎参与SMM举办的 2023欧洲锂电池大会 ，百闻不如一见！亲自走一趟欧洲，真实了解当地市场和政策，面对面拓展下海外客户，一举多得！ 此外， 2023年 SMM新能源产业年会 、 2023（第三届）SMM氢能及燃料电池产业年会 、 2024 SMM 零碳之路- 氢能峰会 、 2024 SMM 零碳之路- 光伏与储能峰会 、 2024 SMM零碳之路 - 风能峰会 ，都将汇聚产业专家、大咖，为大家全面把脉新能源产业机遇！ 时代之风已经扑面而来，准备好扶摇而上！ 》查看SMM更多产业链峰会

全球多国已承诺到本世纪中叶将碳排放量减少到净零，以帮助实现《巴黎协定》的目标。然而现实是，伴随着能源转型，全球化石燃料使用量仍在持续增加。这引发一些人担心气候目标无法实现。 不过，根据国际能源署（IEA）周二发布的一份新报告， 到2050年实现净零排放仍然是可能的，但需要在2030年前将可再生能源产能增加两倍，并在2030年代初期将全球绿色投资增加至每年4.5万亿美元 。 这项评估是在全球温室气体排放量在2022年创下新纪录、化石燃料使用量增加以及世界经历有记录以来最热夏季之际做出的。然而，IEA表示，可再生能源部署的快速增加仍然有可能扭转局面。 IEA的建议包括， 到2030年将可再生能源产能扩张至11000吉瓦，并将全球清洁能源投资从2023年估计的1.8万亿美元增加到2030年代初的每年约4.5万亿美元 。 在上述报告发布之际，人们担心一些国家在气候和环境承诺方面出现倒退。近日，英国将内燃机汽车禁令实施期推迟五年至2035年。 《巴黎协定》的目标是，到本世纪末，将全球平均气温升幅限制在较工业化之前的水平高出2摄氏度以内，并力争控制在1.5摄氏度以内，旨在避免气候变化带来的灾难性影响。 IEA认为，《巴黎协定》的目标仍可能实现， 但还需要做更多的工作来帮助能源转型，摆脱对化石燃料的依赖，包括全球政府和立法者的“共同努力” 。 报告称，到2035年，发达经济体的排放量需要比2022年的水平下降80%，新兴市场和发展中经济体的排放量需要下降60%。 国际知名咨询机构伍德麦肯兹近日也在一份报告中表示，实现巴黎协定净零目标仍然是可能的。 该机构表示，全球每年需要2.7万亿美元的投资，才能在2050年前实现净零排放，并避免本世纪气温上升超过1.5摄氏度。此外，低碳电力供应和基础设施需要以“过去十年的两倍速度”扩大部署规模。

最新公布的一份研究报告显示，摩根大通能源策略全球主管马利克（Christyan Malek）警告称，布伦特原油价格可能会延续涨势，到2026年升至每桶150美元。 Malek解释称，他之所以预警150美元油价有以下几个因素，包括受冲击的产能、能源超级周期等，以及推动全球进一步摆脱化石燃料的努力。 近期，在欧佩克+成员国减产措施的推动下，国际油价明显走高。其中，沙特阿拉伯自7月起额外减产100万桶，日均产量已减至900万桶左右。另外，俄罗斯上周也出台了针对汽油、柴油的临时性出口禁令。 与此同时，全球对原油的需求也有复苏，这一因素与供应限制相结合，支撑油价连周走高。上周，11月交货的布油期货收于每桶93.27美元，但马利克预计明年这一价格将在90美元至110年美元之间，2025年甚至会更高。 这对于摩根大通来说是一个巨大的转变。年初时，这家投行曾表示，在不出现重大地缘政治事件的情况下，油价年内“不太可能”达到每桶100美元。甚至在今年6月，小摩还大幅下调了今明两年的油价预期。 对此，马利克上周在接受媒体采访时说道，“系好安全带，这将是一个非常不稳定的超级周期。”除了欧佩克的减产，这位资深能源分析师还对油气行业的“缺乏新投资”发出了警告。 目前摩根大通预计，到2025年，全球石油供需缺口将达到110万桶/日，并且这一数字还会由于需求和供应的持续分化，到2030年增至710万桶/日。 两周前，国际能源署（IEA）署长比罗尔（Fatih Birol）称世界对石油、天然气和煤炭的需求都将在2030年前达到峰值，化石燃料时代已经开始走向终结。 对此，欧佩克特地发表一份官方声明表示，忽视化石燃料或暗示它们正处于终结的开端是一种极其危险且不切实际的说法。 欧佩克认为，与IEA相近的这类思考往往是呼应那些停止投资新油气项目的说法，并不是基于事实的，它没有考虑到油气行业在减少排放方面持续取得的技术进步。 欧佩克+还指出化石燃料对能源安全至关重要，仍占全球能源结构的80%以上，与30年前相同。

俄罗斯周四表示，为稳定其国内市场，将立即禁止向四个前苏联国家以外的所有国家出口汽油、柴油。 在俄罗斯宣布这一命令之后，亚洲柴油价格迎来上涨。新加坡柴油价格相对于迪拜原油（其通常被用于衡量炼油商利润）上涨2.7%，达到30美元/桶，但仍低于8月每桶34美元以上的年内峰值。 不过，分析师们指出俄罗斯的禁令预计不会持续很久。此外，由于中国和印度的炼油商不断进口创纪录的俄罗斯原油并投入生产，且亚洲并非俄罗斯柴油和汽油的主要买家，因此，俄罗斯的燃料禁令对亚洲市场的影响有限。 但值得警惕的是，由于产能问题，全球燃料市场供应紧张，加上冬季需求和中国航空业复苏，喷气燃料的消耗量正在增加，这些因素可能导致市场状况变得更加复杂，并出现变数。 亚洲供应尚算平稳 虽然俄罗斯并没表示燃料出口禁令将实施多久的时间，但市场普遍认为将在10月结束。 行业顾问FGE在一份报告中表示，一旦俄罗斯国内供应得到补充，其将因为储存能力有限不得不立即恢复出口。其估计柴油出口最迟将在两周内恢复，甚至更早。 摩根大通的分析师也称俄罗斯的出口禁令将仅持续几周，直到10月粮食收获结束。俄罗斯正在为农忙时节的各类农业设备保障燃料供应。 自西方对俄罗斯的原油实施制裁之后，俄罗斯的能源大部分重定向到亚洲市场，柴油则多出口到土耳其、拉丁美洲甚至中东地区。 虽然由于亚洲本身的炼油能力充足，俄罗斯柴油等燃料的中断不会影响到该地区的供应，但其仍可能对本已收紧供应、且充满不确定性的全球柴油市场造成冲击。 澳大利亚联邦银行分析师Vivek Dhar指出，这在很大程度上取决于俄罗斯将燃料出口禁令维持多久。如果已装载的燃料货物仍被允许出口，那么该禁令的直接影响不大。 根据Vortexa Ltd的数据，今年以来俄罗斯一直是世界上最大的柴油海运托运国。而柴油是全球经济的支柱产品，为卡车、船舶和火车提供动力。

欧盟委员会发布新的能源效率指令，该指令将于20天后生效。指令包括，到2030年将欧盟最终能源消耗减少11.7%，提高能源效率并进一步减少对化石燃料的依赖等。 　　欧盟能源效率措施侧重于推动政策领域改革，并在欧盟成员国推动统一政策，在工业、公共部门、建筑、能源供应部门引入统一的能源标签系统。 　　欧盟此举无疑将增加光伏、氢能、风能等新能源在能源使用中的占比，而中国拥有全球领先的新能源产业链和物美价廉的产品及优质的服务，中国企业或迎来新的风口！ 　　如何把握机遇，国内相关产业链现状及技术工艺发展趋势如何？如何拓展国际市场，需要注意哪些政策法规..... 　　欢迎参与SMM举办的 2023欧洲锂电池大会 ，百闻不如一见！亲自走一趟欧洲，真实了解当地市场和政策，面对面拓展下海外客户，一举多得！ 　　此外， 2023年 SMM新能源产业年会 、 2023（第三届）SMM氢能及燃料电池产业年会 、 2024 SMM 零碳之路- 氢能峰会 、 2024 SMM 零碳之路- 光伏与储能峰会 、 2024 SMM零碳之路 - 风能峰会 ，都将汇聚产业专家、大咖，为大家全面把脉新能源产业机遇！ 　　时代之风已经扑面而来，准备好扶摇而上！ 》查看SMM更多产业链峰会

综合外媒报道，印度最大的基础设施企业阿达尼集团（Adani Group）宣布，法国能源巨头道达尔能源（Total Energies）将投资3亿美元，与集团旗下的可再生能源开发公司Adani Green Energy（AGEL）组建合资企业，双方各持股50%，以提升印度可再生能源发电能力。 据悉，这也是自阿达尼集团涉嫌税务欺诈丑闻以来，两家公司的首次合作。 自从兴登堡研究公司（Hindenburg Research）在一份报告中指控阿达尼集团的所有者涉嫌税务欺诈和内幕交易后，集团旗下多家上市公司的股票大跌，估值合计损失了近1500亿美元。随后，该集团否认了这些指控，最高法院任命的小组也表示并未发现该公司股价操纵的证据，上市公司股价有所反弹，已挽回部分损失。 目前，阿达尼和道达尔两家公司已经签署了一份具有约束力的协议，以创建一个新的合资企业，并由两家公司平等拥有，该合资公司名为Adani Green Energy Twenty Three Limited（AGE23L）。 据悉，该合资企业将拥有1050MW的投资组合，其中包括300MW已运营、500MW在建以及250MW正在开发的太阳能和风能资产。 作为印度最大清洁能源之一的AGEL，将向合资公司投入现有可再生能源资产，Total Energies将向其提供3亿美元的股权投资，通过本次合资，TotalEnergies将获得AGEL出资资产的所有权。 Total Energies董事长兼首席执行官Patrick Pouyanné表示，这一新合资企业将使该公司能够通过直接获得大量资产组合来加速发展，并支持AGEL成为印度可再生能源领导者。 此次投资是Total Energies清洁能源项目布局的重要部分。Patrick Pouyanné表示，公司一直在积极开拓印度可再生能源市场，特别是通过与AGEL加强合作的方式。 早在2021年，TotalEnergies从Adani Group手中收购了AGEL的20%股权。 他强调，印度可再生能源市场的规模、增长速度以及商业市场的早期发展，让TotalEnergies对其产生了浓厚的兴趣。 除了投资阿达尼集团的可再生能源业务外，Total Energies还于2019年以615.5亿卢比（约合8.74亿美元）的价格收购了该公司旗下印度天然气分销公司Adani Gas 37.4%的股份，该公司现更名为Adani Total Gas。

当地时间周一，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼为欧佩克+削减石油产量进行了辩护，他称国际能源市场需要宽松的监管，欧佩克+正设法让能源市场保持稳定。 在加拿大卡尔加里举办的世界石油大会上，沙特能源部长表示，能源需求、欧洲经济增长和央行应对通胀的行动仍存在不确定性，这对油市造成了巨大的冲击。“现在这些因素还没有定论。这是最根本的问题，目前尚无定论。” 沙特媒体报道称，沙特将通过参加世界石油大会，加强其在促进全球石油和天然气市场可持续性、稳定性和安全性方面的领导地位。 近几个月来，由于供应减少，油价一直在攀升，引发了美国通胀再度飙升的担忧。油价目前继续维持上升势头，全球基准布伦特原油正向着100美元迈进。 沙特和俄罗斯削减供应的举措，帮助推动原油价格进入第三季度以来累计上涨25%。这波上涨已导致燃料开支增加，并使美联储压低通胀的任务复杂化。美联储料将于本周维持利率不变，同时保留进一步加息的可能性。 Global Risk Management的首席分析师Arne Lohmann Rasmussen认为，相关供应缺口或推动布伦特原油价格在今年秋季升至每桶100美元。不过，在此过程中可能会出现一些小插曲。Rasmussen说，投资者已经纷纷涌入油市，使油市很容易遭遇回调。 国际能源署(IEA)上周三表示，沙特和俄罗斯已决定将原油减产举措延长至今年年底，这可能会导致第四季度出现严重的供应短缺。但沙特能源部长最新回应称，供需预测并不总是可靠的。 萨勒曼指出：“遵循我的座右铭是更好的选择，那就是‘眼见为实’。当现实像预测的那样出现时，我们也可以选择生产更多的能源。” 同时，这位能源部长还表示，欧佩克+不以具体价格为目标，而是以减少波动性为目标。“积极主动、先发制人和预防措施——这三个词说明了我们如何应对来自多个方向的不确定性。” 在会议间隙，他声称，将每月审查产量计划，直到我们看到市场紧缩的真实数据后再做出进一步决定。 在同一场会议上，沙特能源巨头沙特阿美首席执行官表示，下半年石油需求将达到创纪录的1.03-1.04亿桶/日。他还表示，石油使用量将很快达到峰值的预测已被证明是不现实的，过早淘汰化石燃料是危险的。

申万宏源研报显示： 油价3个月涨近30%，原因不仅是供给偏紧。 在4月超预期减产后，OPEC+6月以来继续加码减产，沙特、俄罗斯连续延长额外减少供给承诺。油价由5月底73美元/桶上涨至目前94美元/桶左右，涨幅高达28.4%。但供给偏紧仅是原因之一，海外衰退预期转弱影响更大。2022年底至2023年上半年，原油供给由多于需求、转为少于需求，但油价却持续下跌，近十年来首次出现，类似08年金融危机时，主要反映海外衰退预期。相应的，美国Q2经济超预期后，下半年海外衰退预期转弱也推动油价向供给偏紧对应水平回归。 原油需求：服务消费仍将推动原油需求回升。 后续美国商品需求由高位回落、但无碍原油需求回升，主因服务需求影响更大（占比74%）。疫情以来全球原油需求持续与过热的商品消费背离。展望后续：1）替代效应仍将推动服务消费回升，小幅支撑原油需求。目前，全球服务消费表现离疫情前水平仍有差距，服务消费仍有恢复空间。此外，疫情期间商品替代服务的替代效应当前对应扭转，也将推动服务消费恢复。2）实际收入回升等收入效应也将保障服务消费恢复。美国居民实际收入受财政减免税费而回升，超额储蓄规模仍大。 原油供给：偏紧格局或持续至24Q1。 1）原油寡头锚定需求“相机抉择”，今年加码减产也反映这一逻辑。历史上国际油价波动如此之大，在于原油寡头的产量策略永远是加剧波动（需求与供给反向）、而不是平抑波动（需求与供给同向），原油需求恢复时减产，原油需求回落时增产。2）美国产量恢复偏慢+沙特财政收入走低，强化OPEC减产动机。美国原油产量恢复速度持续慢于其他非OPEC+国家、沙特面临的来自美国的份额竞争压力较小，同时沙特财政收入增速23Q2转负，有提升油价的诉求。3）美国主动减少原油出口，也加剧全球原油供给偏紧与美强欧弱格局。本轮全球原油库存大幅下滑过程中，美国原油库存并未大幅下滑，主因今年3月以来美国在产量恢复偏慢的同时，额外减少原油出口，以维持国内供给稳定、缓和通胀压力，同期美国工业生产持续强于欧洲。4）原油供给偏紧格局或持续至24Q1。美国与中东原油钻机数已在回落，原油供给仍将偏紧。 油价展望: 短期有“破百”基础，受预期扰动。 1）展望年内，原油需求回升、OPEC“相机抉择”加码减产、美国产量恢复或受阻过程中，四季度原油供给缺口或扩大至325万桶/日，对应油价有“破百”风险。但本轮主导油价更多为预期传导，考虑到年内美联储仍会有一次加息，若至四季度海外衰退预期强化，则油价可能并不会突破“100”，而是在95美元/桶附近。2）展望明年：24Q2后油价或加快回落。本轮OPEC在需求回升过程中紧供给的模式与历史存在一点不同，也即目前OPEC原油份额极低，意味着OPEC并不会持续维持供给紧平衡策略。而全球原油需求增速回升的过程或持续至24Q2，明年下半年需求或开始走弱。意味着OPEC紧供给或持续至24年上半年，但24H2或在需求走弱、份额极低过程中转向增产，尤其是在美国潜在增产动机回升的可能下。供求关系来看油价上半年或在85-90美元/桶高位，下半年加快回落至80美元/桶以下。但明年美国超额储蓄消耗完毕后，海外衰退预期升温或导致油价加快下行过程提前至明年二季度。 潜在影响：强化美联储加息预期、美元高位与国内通胀上行趋势。 1）影响一：加剧美国CPI上行风险与强化利率高位。全球油价上行不但影响美国能源通胀，还对美国核心通胀进行渗透。意味着美联储利率政策或“更高、更久”，年内或仍有一次加息。2）影响二：强化“美强欧弱”格局，利好美元指数。3）影响三：强化国内PPI、CPI上行趋势。预计本轮国内PPI、CPI上行过程也持续至24Q2。 风险提示：海外衰退超预期，美联储货币政策变化超预期。