昨夜，一份时隔两年重回“3时代”的美国CPI数据，令华尔街沉浸在了股债齐涨的欢庆氛围之下。而在这看似“一切皆涨”的喜庆日子里，有一类资产的身影或许正显得格外没落——那就是美元！ 在周三数据显示美国6月总体CPI连续第12个月同比下降——追平历史上最长的连续下降纪录之后，市场虽然没有大幅转变对本月加息的预期，但如下图所示，人们对年内余下时间再度加息的预期定价，则遭遇了沉重打击。 在这一背景下，金融市场隔夜呈现“美元下跌，一切皆涨”的模式，本身并不出人意外。但衡量美元兑一篮子主要货币强弱的ICE美元指数在当天的沉重跌势，依然显得触目惊心。 行情数据显示，ICE美元指数周三在失守101关口后一路跌势不止，今日早间进一步刷新了2022年4月以来的最低位100.44，100大关变得岌岌可危。 彭博美元指数在昨日也创下了今年1月以来的最大单日跌幅， 目前已连续第四天下跌——同时也是自2022年11 月以来的最大四日跌幅。与ICE美元指数一样，彭博美元指数目前也正处于2022年4月以来的最低水平…… 周三美元指数的下跌几乎是和美债收益率的走软同步展开的。 当天多个期限的美债收益率均出现了两位数基点的大跌——截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率下跌11.8个基点报4.759%，5年期美债收益率跌14.7个基点报4.08%，10年期美债收益率跌10.2个基点报3.869%，30年期美债收益率跌5.4个基点报3.955%。 超预期回落的CPI正给美元“致命一击”？ 加拿大帝国商业银行外汇策略全球主管Bipan Rai表示，“周三的CPI数据给美联储紧缩周期接近尾声的观点增添了说服力。相比之下，其他几个全球主要央行的利率路径则并不肯定会那么快结束，这是美元走软的一个强力信号。” 与我们 昨夜前瞻中所预测 的，美国6月CPI数据有望“坐3望2”、同时有不小的概率比市场预期更低一样，美国劳工统计局周三公布的6月总体CPI同比涨幅，确实降至了3.0%可喜门槛。6月份剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅也超预期回落至了4.8%，为2021年末以来的最小增幅。 和一年前触及的四十年来最高通胀水平9.1%相比，6月3%的CPI涨幅仅为当时的三分之一。而且6月数据的细节也比预期要好，一些关键的基础通胀指标均低于市场预期。6月美国消费者在二手车和机票上的支出有所减少，租金增幅为2022年初以来最慢的一个月。不过，汽车保险和娱乐服务价格有所上涨。 分析人士表示，6月低于预期的CPI数据，令隔夜不少市场人士开始相信美联储的加息周期已接近尾声。不少机构分析师甚至压倒性地认为，7月将是最后一次加息。 芝加哥商业交易所(CME)的美联储观察工具显示，联邦基金期货交易员仍认为，美联储在本月晚些时候的会议上将基准利率上调25个基点的可能性超过90%。但他们预计美联储9月份再次加息的可能性已只有13.2%，这比一天前的22.3%明显下降。 B.Riley财富管理的首席市场策略分析师Art Hogan表示：“美国6月CPI整体和核心数据都低于预期，市场对该报告的反应都是积极的。它的政策含义很明显，美联储正处于或接近本轮加息周期的尾声。 他称，“即使美联储在本月底加息，那也可能是最后一次。显然，通胀正朝着正确的方向发展，这表明他们在遏制通胀的战斗中取得了重大进展。” LadenburgThalmann资产管理负责人PhilBlancato也指出，“好消息是市场预期美联储只会再加息一到两次。加息周期即将结束的预期将提振市场。当然，我们还没有达到美联储的目标，核心数据表明我们还有更大的空间。但与此同时，我们正走在正确的道路上，因此通胀稳步走低的情况正在发生，事实上，CPI数据意外下行，我们实际上超出了预期。” 对于外汇市场而言，二季度以来市场对美联储年内余下时间加息预期的“死灰复燃”，一直是支撑美元走势的一个关键原因，但这一维持美元韧性的关键支柱在隔夜无疑遭遇了重大打击。 全球金融服务公司Ebury的市场策略主管Matthew Ryan表示，“在今天疲软的美国通胀报告加剧了人们对美联储加息周期可能很快接近尾声的押注后，美元全面抛售。” 非美货币纷纷酝酿大幅反弹 在隔夜美元指数大幅下挫之际，非美货币则纷纷吹起了反攻的号角！ 行情数据显示， 瑞郎兑美元周三触及了2015年以来最高水平，日元兑美元大涨逾1%，收复了140关口。此外，欧元兑美元升至1.11，英镑兑美元触及1.30 ——两者都达到了逾一年来最高水平，与去年欧元跌破平价、英镑忧心跌向平价的弱势局面形成了鲜明对比。 与此同时，离岸人民币兑美元在隔夜也出现了大涨。美元兑离岸人民币周三一路跌破了7.21、7.20、7.19、7.18、7.17五道关口，最新交投于7.1697附近。 一组媒体统计显示，隔夜31种主要货币中有28种货币在周三美国6月通胀报告公布后上涨，许多货币接近或突破了关键的整数关口水平。 据悉， 在欧元兑美元汇率升至2022年3月以来的最高水平后，华尔街策略师目前正在重新调整其货币策略建议。 德意志银行和野村证券均表示，在周三公布的美国通胀数据弱于预期，导致交易员削减对美联储加息的押注后，欧元经过五天的上涨后还有更大的上涨空间。 周三的一份报告显示，德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos建议持有欧元兑美元多头头寸，目标是年底前达到1.15。虽然他此前也表示全年都看涨欧元，但他在5月份曾获利了结，以便等待“美元驱动因素转为看跌的更多确认”，而如今，他说期待的确认信号显然已经到来。 “今天的美国通胀数据是我们一直在等待的最后一个证据，建议再次做多欧元/美元，”Saravelos在数据发布后的一份报告中写道。展望未来，“对我们来说，确认美国通货紧缩过程正在软着陆条件下进行，是今年剩余时间里最重要的宏观变量。” 野村证券也认为欧元兑美元未来将走强。该行策略师Craig Chan、Jordan Rochester和Yusuke Miyairi在一份报告中写道，建议在9月底之前进行欧元/美元多头交易，目标为1.14。相比之下，之前的目标是8月底的1.12。 总部位于马萨诸塞州的Integrated Partners投资部门董事总经理Stephen Kolano则表示，利率预期的转变“将吸引资金从美元流入到利率预计仍将走高的货币。” 就人民币汇率而言，东方金诚高级分析师冯琳预计，整体上看，人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去。 三季度经济复苏动能有望转强，加之美元指数有可能整体上延续震荡偏弱态势，下半年人民币贬值压力趋于放缓，不排除阶段性升值的可能。从基本面走势对比的角度看，年底前人民币汇率有望回到7.0以下。

7月12日周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，并连续第12个月下降，且为2021年3月以来最低；环比上升0.2%，低于预期的0.3%，和前值0.4%。 美国6月核心CPI同比 4.8%，预期 5%，前值 5.3%。 市场普遍预计美联储本月将加息25个基点，因此今天公布的通胀数据料不会对决策者有明显影响，但会是美联储之后货币政策的关键影响因素。 德意志银行策略师Jim Reid表示：“7月加息基本已成定局，但在那之后就只能等着看了。” 美国6月CPI数据公布后，美元指数跌至2月以来新低至101.04； 美元兑离岸人民币一度跌0.52%至7.1767； 美股期货拉升，纳指期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨0.7%，道指期货涨0.6%。 市场动态 上一交易日，三大指数集体收涨，录得日线二连阳。截至收盘，道琼斯指数涨0.93%，报34,261.42点；标普500指数涨0.67%，报4,439.26点；纳斯达克综合指数涨0.55%，报13,760.70点。 正在交易中的欧洲市场普涨，截至发稿，英国富时100指数涨1.62%，法国CAC40指数涨1.05%，德国DAX30指数涨1.18%。

美国在去年冻结了价值数千亿美元的俄罗斯外汇储备后，许多国家开始以美元以外的货币进行一些贸易，并将黄金储备汇回国内。信用评级机构标普全球首席经济学家周二表示，美元作为全球主要货币的地位正在松动。 标普首席经济学家Paul Gruenwald在该评级公司在伦敦主办的一次会议上表示，美元“不像以前那么有吸引力了”。 Gruenwald指出了一些国家正在回避美元的例子，例如以人民币结算的贸易增加，以及亚洲基础设施投资银行(Asian Infrastructure Investment Bank)和新开发银行(New development Bank)等总部位于中国的开发银行提供的廉价融资。 他指出：“我们在美元世界之外还有其他事情发生。” Gruenwald称："美元将继续是世界领先货币，但将不再是世界主导货币。"

根据日本财务省本周公布的月度证券买卖契约状况表，日本投资者又悄悄创下了海外债券的半年度抢购纪录。 （来源：日本财务省） 据《日经新闻》统计， 今年上半年日本投资者净购买了14.6万亿日元（约合1030亿美元）的境外债券。 以半年为统计跨度，这也是日本有史以来净购买海外债券最多的半年。此前的纪录为2010年下半年净购买的13.47万亿日元。 缘何如此疯狂？ 在这些购买中，美国和美元债券吸引了非常多的关注。数据显示，今年1至5月日本投资者购买了价值11万亿日元的中长期美国债券，这个数字本身也是一个纪录。背后的缘由也不难解释： 美联储的暴力加息逐渐接近尾声，而日本央行的“大动作”正愈发临近。 摩根大通证券的日本利率研究负责人山胁隆文解读称，考虑到日本央行将调整收益率曲线控制政策（俗称YCC），投资者越来越倾向于避开日元债券，并用高收益的美国债券作为收入来源。 事实上，日本的大银行们也是购买外国债券的主力，今年上半年总共净购入10.027万亿日元的外国债券，已经非常接近他们在2010年创下的全年外国债券净买入纪录——10.029万亿日元。据一名来自日本跨国银行的匿名信源称，随着美联储（接近）暂停加息，美国国债收益率上涨的幅度可能不会像去年那么大，这也令市场重回平静。 这里有一个背景知识是， 随着去年美国十年期国债收益率从1.5%冲到接近4%，债券收益率的提升对应的是债券价格的下降，也给长期投资者带来巨额账面浮亏。 为了控制损失，日本投资者净卖出了创纪录的21万亿日元海外债券。所以今年的大额购买，也可以被视为回补之前抛掉的头寸。 混乱加倍！日本央行举动引关注 由于日本投资者通常需要将手里的日元换成美元才能购买海外债券，所以这种购买狂潮也会对日元汇率产生持续的压力。今年年内，美日汇率已经两度冲上140关口。 （美元/日元汇率日线图，来源：TradingView） 三菱日联摩根士丹利证券的首席外汇策略师Daisaku Ueno对此解读称，随着日本和海外利率差距的扩大，越来越多的投资没有利用外汇对冲，因此有很大可能性（债券购买）会导致一定程度的日元贬值和美元升值的压力。 不过也有许多分析师认为，随着日本投资者接近将去年卖出的外国债券仓位回补近三分之二， 今年下半年他们继续增加外国债券仓位的空间正在变小 。 而且，就在美联储重新燃起“还要加息两次”的悬疑后，面对“资产负债表复苏”的日本央行，也有望向着正常化货币政策再进一步。 有不少市场参与者已经开始押注日本央行会在7月底的政策会议上调整YCC政策。 周一新发行的10年期日本政府债券收益率已经达到0.465%，也是自4月28日以来的最高水平。 不过即便日本国债的收益率能够有所上升，日美之间依然存在着巨大利差。 瑞穗银行首席市场经济学家Daisuke Karakama表示， 日本和美国之间的债券收益率差距仍然存在，即使调整了收益率曲线控制，未来依然会存在将低收益的日元卖出购买外国债券的倾向 。

眼下，全球“去美元化”大潮正在进行中，随着美元主导地位日渐削弱，未来几年，各国央行可能更多的将欧元作为储备资产，而从更长远来看，各国央行对人民币的需求也将大幅提升。 这是国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）的一项调查得出的结论。该项调查涵盖了75家央行储备管理机构，总管理资产规模近5万亿美元。 该调查发现，从短期来看， 增减相抵后，净14%的央行计划在未来两年内增加欧元持有量，创下所有货币中的最高需求水平 。 与2021年和2022年的调查相比，这标志着一个巨大的变化，2021年他们对欧元的潜在需求还没有净增长。OMFIF报告指出，利率上升似乎使欧洲固定收益资产更具吸引力。 与此同时，净10%的机构计划在未来两年内增加人民币持有量，净6%的机构计划增加美元储备。 超30%央行未来10年计划增加人民币储备 从长期来看，前景似乎有所不同。 以拉美和欧洲的央行为首，有净6%的央行计划在未来10年减少美元持有量。 OMFIF预测， 未来十年，美元在全球外汇储备中的占比将从58%降至54%，尽管美元仍将是主要的储备货币 。 OMFIF指出，在未来10年，净9%的央行表示计划增加欧元储备资产，这表明欧元可能在未来的货币多元化中发挥关键作用。 超过30%的央行未来10年计划增加人民币储备，OMFIF估计，到2033年，人民币在全球外汇储备中所占的份额将从3%扩大到6%。 报告指出，近40%的央行计划在未来10年内增加人民币储备，这比对任何其他货币的需求都要高。 受访者表示， 货币多元化以及中国在全球经济中日益重要的角色是投资人民币的主要动机 。人民币在外汇储备中份额提高可能的，但将是渐进的。

美国财政部长耶伦（Janet Yellen）周二表示，美元在全球外汇储备中的份额将缓慢下降，但不存在可以完全取代美元的替代品。 她在出席众议院金融服务委员会听证会、回答议员有关去美元风险的提问时承认，美元的全球储备货币地位将会下降。此外，在被问及美国的制裁是否会影响美元交易时，耶伦也承认，一些国家可能因制裁而寻求替代货币。 “但美元在世界金融体系中扮演的角色是有充分理由的，这是任何其他国家都无法复制的。我们有流动性强、开放的金融市场，强有力的法治，而且没有资本管制，这是任何国家都无法复制的。任何国家都不太容易想出一种绕过美元的办法。”她说。 此后，德克萨斯州民主党众议员Vicente Gonzalez又提问，美国是否应该放慢使用制裁的步伐，并指出，即使是传统的美国盟友（比如法国），最近也进行了非美元交易。 耶伦回答说，“我想说，对于大多数国家来说，使用美元作为储备货币，实际上没有任何有意义的变通或替代办法。” 多元化 在被问及美元的国际地位是否正在下降时，她指出，储备资产的多元化程度正在提高，这在全球经济不断增长的背景下是可以预见的。 “我们应该预计，随着时间的推移，其他资产在各国外汇储备中所占的份额将逐渐增加——这是一种自然的多样化愿望。但美元无疑是占主导地位的储备资产。”她补充道。 Eurizon SLJ资产管理公司今年4月表示，20年来，美元的储备货币地位逐渐受到侵蚀，尽管美元在国际贸易中的实力仍然不容挑战，但它在2022年出现了急剧下降。 其他机构的报告则指出，外国央行对黄金的需求激增，是减少对美元储备依赖的另一种方式。 最后，耶伦还表示，美国立法者并没有做出任何对美元有利的事情。她重申了她对美国债务上限危机的长期担忧，称它破坏了全球对美国履行债务能力的信心，令美元的声誉受到冲击。

俄罗斯国内最著名的银行家之一、俄罗斯第二大银行俄罗斯外贸银行(VTB Bank)首席执行官安德烈·科斯京(Andrei Kostin)周六(6月10日)在接受采访时表示，随着人民币地位的提升，以及世界其他国家看到西方在俄乌问题上对俄制裁的危险，美元的主导地位即将终结。 Kostin指出，这场俄乌危机正在给世界经济带来翻天覆地的变化，全球化遭到了破坏，同时中国正成为全球经济大国。 当被问及他是否认为世界正处于一场新的冷战中时，科斯京表示，现在是一场比冷战更危险的“热战”。 他指出，冻结俄罗斯数千亿美元主权资产的举措，将使美国和欧盟蒙受损失，因为许多国家正转向以美元和欧元以外的货币结算。 “美元主导地位的漫长历史时代即将结束，我认为，中国逐步取消货币限制的时机已经到来。”现年66岁、久经市场风雨的科斯京表示。他还指出，中国继续将外汇储备投资于美国主权债券是危险的。 自20世纪初取代英镑成为全球储备货币以来，美元一直在外汇市场占据着主导地位，不过摩根大通本月表示，全球经济中已出现了去美元化的迹象。 中国过去40年惊人的经济崛起、俄乌冲突的余波以及围绕美国债务上限的争论，使美元的地位在全球受到了新的审视。 科斯京称，俄罗斯外贸银行正在讨论在与第三国的结算中使用人民币。 上月，科斯京在上海出席中俄商业论坛时也曾表示，“中国如今是世界第二大经济体，在不久的将来，它将成为全球第一大经济体。种种迹象表明，人民币可能在未来十年取代美元，成为主要的全球储备货币。” “热战”正在发生 去年2月俄乌冲突爆发后，西方兑俄罗斯展开了有史以来最严厉的金融和经济制裁，试图削弱俄罗斯经济。在此期间，由于被认定为“普京的亲密伙伴”，科斯京受到了欧盟和英国的制裁。而美国在更早之前的2018年，就已因所谓的俄罗斯在世界各地的“恶意活动”，而对科斯京了实施制裁。 对于这些西方的制裁措施，科斯京称，制裁是不公平的，是一个政治决定，会对西方“适得其反”。 科斯京在谈到乌克兰危机时称，“我们已经进入了一场热战。有这么多西方武器，有这么多西方军种和军事顾问参与其中，这并不‘冷’。局势比冷战时期还要糟糕，非常困难，也令人担忧。” 不过，他同时也强调，俄罗斯的经济不会被西方破坏。科斯京表示，在经历了今年前五个月的“大丰收”和去年创纪录的亏损之后，俄罗斯外贸银行将在2023年实现4000亿卢布(49亿美元)的利润。 国际货币基金组织(IMF)4月份将2023年俄罗斯国内生产总值的预测，从增长0.3%上调至了增长0.7%，但将2024年的预测从增长2.1%下调至了增长1.3%。 “制裁是不利的，我们当然会受到影响。但经济已经适应了。与此同时，我们也预计制裁还将会加强，制裁还将会收紧，一些窗口将会关闭，但我们也会找到其他机会，”科斯京称。

国家外汇管理局统计数据显示，截至 2023 年 5 月末，我国外汇储备规模为31765 亿美元，较4 月末下降283 亿美元，降幅为0.88% 。 2023 年 5 月，受主要经济体财政和货币政策预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数上升，全球金融资产价格涨跌互现。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。我国经济运行持续回升向好，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。 此外，截至5月末，央行黄金储备报6727万盎司，环比上升51万盎司。这也是央行黄金储备连续第7个月增加。 今年以来黄金一直备受关注。 根据此前世界黄金协会(WGC)的一份调查报告显示，71%的受访央行预计，央行今年的总体黄金持有量将增加。各国央行持续增持黄金的背后是全球去美元的浪潮在持续，各国央行对美元的看法比之前的调查更为悲观。 对于金价的未来走势： 花旗认为：仍看好未来6-12个月的黄金市场，预计黄金名义价格目标将达到每盎司2200-2300美元，且平均价格将反弹至2000美元以上。 瑞银经济学家预测，美元将进一步走软，到2024年3月，黄金可能会升至2200美元/盎司。随着美联储打开暂停加息的大门，而包括欧洲央行在内的其他央行继续收紧政策。预计今年美元将进一步走弱，因为美联储可能比其他主要央行更早降息，美国的利率和增长溢价被侵蚀。我们仍然偏好澳元和日元，同时也看到欧元、瑞郎和英镑的相对价值。美元走软会支撑金价，我们预计到2024年3月，黄金将升至2200美元/盎司。

美国最大银行摩根大通策略师周一表示，在全球经济体系中，目前出现了一些去美元化的迹象，不过在可预见的未来，美元应该会保持其“主导地位”。 美联储大幅加息、美国银行业危机、地缘政治担忧，以及西方将俄罗斯资产冻结的制裁措施，都在推动许多国家去美元化。 摩根大通策略师Meera Chandan和Octavia Popescu写道：“综合各种指标来看，美元的整体使用情况仍在历史区间内，美元处于领先地位，但实际使用情况出现了分化。” 美元在全球货币交易量中所占的份额仅略低于88%的历史高点，而欧元的比重在过去10年里缩水了8个百分点，降至31%的历史低点。与此同时，人民币的比重已升至7%的历史新高。 策略师们表示：“去美元化在外汇储备中是显而易见的，其中美元的份额已降至历史新低，因为出口中的份额下降了，但在大宗商品中的份额仍在上升。” 随着其他国家在全球舞台上变得越来越重要，各国的外汇储备正在多样化，减少对美元的依赖。许多央行一直在通过增加欧元、日元、人民币和黄金等其他储备资产，积极实现外汇储备多元化。 实际上，在全球央行的外汇储备中，美元的份额已降至创纪录的58%，尽管这一水平迄今为止在各国货币中仍旧是首屈一指。然而，如果算上黄金的话，这一比例还要继续降低，目前黄金占各国外汇储备的15%，而五年前这一比例为11%。 据世界黄金协会近日发布的一份调查报告，各国央行对美元的看法比之前的调查更为悲观，而对黄金的看法仍然非常乐观，新兴经济体的央行尤其热衷于增加黄金储备，并认为美元的储备地位会逐步降低。 评级机构穆迪也在近日指出，去美元化在当下已经成为了一种趋势，全球各国都在寻找美元的替代品，不过美元仍可能保持其主导地位。 穆迪分析师在报告中写道：“我们预计未来几十年将出现一个更多极化的货币体系，但它将以美元为主导，因为挑战者将难以完全复制美元的规模、安全性和可兑换性。”