中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年5月27日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1876元，1欧元对人民币8.1849元，100日元对人民币5.0349元，1港元对人民币0.91723元，1英镑对人民币9.7472元，1澳大利亚元对人民币4.6588元，1新西兰元对人民币4.3085元，1新加坡元对人民币5.5974元，1瑞士法郎对人民币8.7577元，1加拿大元对人民币5.2317元，人民币1元对1.1238澳门元，人民币1元对0.58670林吉特，人民币1元对11.1246俄罗斯卢布，人民币1元对2.4826南非兰特，人民币1元对190.54韩元，人民币1元对0.51123阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52198沙特里亚尔，人民币1元对49.2790匈牙利福林，人民币1元对0.51856波兰兹罗提，人民币1元对0.9112丹麦克朗，人民币1元对1.3239瑞典克朗，人民币1元对1.4050挪威克朗，人民币1元对5.42733土耳其里拉，人民币1元对2.6783墨西哥比索，人民币1元对4.5354泰铢。 》2025年5月27日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

瑞银首席投资办公室近日发布报告，将美元评级下调至“不具吸引力”。尽管美元近期有所企稳，但瑞银预计，由于美国经济放缓以及对财政赤字的日益关注，美元将再次走弱。 美元或遭遇“抛售反弹” 4月21日，美元指数一度触及2025年低点，原因是美国的关税水平比预期更为严厉，挑战了投资者对“美国例外主义”的看法。 不过后来，随着中美贸易局势出现有所缓解的迹象，特朗普政府与英国达成了首个贸易协议纲要，也缓解了投资者的一些担忧，美元指数反弹了1%。这使得美元的广义指数今年迄今下跌了8.4%。 但瑞银预计，美元后续还将继续下跌，因为投资者可能会“抛售反弹（sell the rallies）”。 此前，美元持续受到美国政府扩张性财政政策和美联储限制性货币政策相结合的支撑。然而，展望未来，瑞银认为，这种情况可能会改变，因为在沉重赤字压力下，美国政府的支出后续不太可能变得更具扩张性，而贸易战对美国经济前景的影响预计将促使美联储在2025年采取更宽松的立场。 此外，美国不可持续的双赤字（财政赤字和贸易赤字）也将在中期内打压美元，尽管较长期国债收益率走高。 雪上加霜的是，明年1月，美联储主席鲍威尔的任期即将结束。随着特朗普后续将要提名下一任美联储主席，美联储的独立性也可能再次受到质疑。 瑞银下调美元评级 瑞银将美元的评级调至“没有吸引力”，并认为非美元计价的投资者应采取行动减少多余的美元现金。 瑞银还建议利用近期美元走强的机会，通过投资或分散到日元、欧元、英镑和澳元等其他货币来减少多余的美元现金。此外，国际投资者还应重新审视其战略性货币配置，并考虑将美元资产敞口换回本国货币。 展望未来，瑞银预计，随着美国经济放缓和对财政赤字的关注扩大，美元将再度疲软。 此前，瑞银还维持早先对金价到2026年第一季度将达到每盎司3500美元的预测，并认为近期金价回调是增加战略配置的良机。瑞银建议，投资者可以考虑将5%左右的配置配置于黄金。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年5月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1833元，1欧元对人民币8.1676元，100日元对人民币5.0252元，1港元对人民币0.91689元，1英镑对人民币9.7139元，1澳大利亚元对人民币4.6661元，1新西兰元对人民币4.2997元，1新加坡元对人民币5.5896元，1瑞士法郎对人民币8.7286元，1加拿大元对人民币5.2262元，人民币1元对1.1236澳门元，人民币1元对0.58910林吉特，人民币1元对11.0730俄罗斯卢布，人民币1元对2.4823南非兰特，人民币1元对190.40韩元，人民币1元对0.51209阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52263沙特里亚尔，人民币1元对49.4489匈牙利福林，人民币1元对0.52005波兰兹罗提，人民币1元对0.9136丹麦克朗，人民币1元对1.3254瑞典克朗，人民币1元对1.4081挪威克朗，人民币1元对5.43390土耳其里拉，人民币1元对2.6771墨西哥比索，人民币1元对4.5370泰铢。 》2025年5月26日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年5月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1919元，1欧元对人民币8.1269元，100日元对人民币5.0067元，1港元对人民币0.91860元，1英镑对人民币9.6661元，1澳大利亚元对人民币4.6192元，1新西兰元对人民币4.2521元，1新加坡元对人民币5.5729元，1瑞士法郎对人民币8.6935元，1加拿大元对人民币5.1983元，人民币1元对1.1219澳门元，人民币1元对0.59333林吉特，人民币1元对11.0636俄罗斯卢布，人民币1元对2.5026南非兰特，人民币1元对191.83韩元，人民币1元对0.51008阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52079沙特里亚尔，人民币1元对49.6176匈牙利福林，人民币1元对0.52303波兰兹罗提，人民币1元对0.9181丹麦克朗，人民币1元对1.3382瑞典克朗，人民币1元对1.4155挪威克朗，人民币1元对5.41890土耳其里拉，人民币1元对2.6847墨西哥比索，人民币1元对4.5600泰铢。 》2025年5月23日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

美国三大股指遭遇四月以来最严重抛售、长期美债收益率纷纷出现两位数基点单日暴涨、美元指数单日又现将近50点的大跌——对于华尔街而言，本周三无疑再度遭遇了一个“股债汇三杀”交易日，而在一片惨跌声中，美债无疑再度成为了整个金融市场的“风暴眼”…… 和我们 昨日所提醒 的“一模一样”，继周二日本20年期国债拍卖遇冷后，周三美国20年期国债疲弱的发行结果再度给全球市场蒙上了阴霾，令投资者转向防御姿态。 问题在于，当本应作为避风港的主权债券成为市场焦虑加剧的根源时，这场抛售便具有更为令人不安的深意。尤其当“主角”是美国国债时，忧虑无疑更甚。 (标普500指数在20年期美债标售后一路重挫) 如同我们前一天所介绍的， 周三的20年期美债标售是穆迪上周剥夺美国Aaa评级后的首场长债拍卖。最终，这场标售却以所有人不想看到的惨淡数字收场： 本次发行的最高中标利率达到了5.047%，这是史上第二次得标利率超过5%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，也是近6个月来最大尾部利差。同时投标倍数也从近六个月平均水平2.57下降至2.46。 3A评级全失后的首场美债标售需求疲软，本身是能预料到的。实际上，情况总是类似——来自世界各个角落的各路投资者都会购买国债，唯一的疑问是价格。周三交易员们要求的收益率溢价明显高于预期，市场也做出了相应的反应。 “债券市场正在向政策制定者发出警告信号，财政可持续性问题不能再被忽视太久，”摩根资产管理公司投资组合经理Priya Misra表示。“不仅仅是债券市场，现在这些担忧情绪正在抑制风险情绪，并笼罩股市，信贷市场也开始关注。” 华盛顿的财政挥霍仍然是债券投资者焦虑的主要来源。 无党派分析人士称，美国总统特朗普的减税法案提案将在未来十年内使36万亿美元的联邦债务规模进一步激增2万亿至5万亿美元。 20年期的美债拍卖为这场债市烈火添薪，但本周早些时候固收市场其实早已暗火涌动。 关税、货币刺激、债务攀升、财政纪律松弛、政策风险加剧、顽固通胀及飙升的通胀预期——这些因素无一例外都正令全球投资者对拉长“久期”或买入长期债券望而却步。 鉴于特朗普刚刚发动了一场肆无忌惮的全球贸易战，并试图颠覆过去80年来的世界经济秩序，世界其他国家正在纷纷重新评估它们持有的美元资产，“抛售美国”已逐渐成为了近几个月来全球资本市场的主旋律。 这回丢失AAA真的不一样？ 事实上，金融市场本周伊始其实还对穆迪上周取消美国Aaa信用评级的决定反应相当平淡，一些市场人士曾预期这一行动不会对美国资产价格造成长期损害 ——就像2011年美国评级首次遭遇降级时的情况一样。 然而，考虑到当今充满挑战的全球宏观经济环境和美国日益恶化的财政状况，这可能只是一厢情愿的想法。 不少资深行业人士表示，为监测未来几个月的影响，眼下一个需要关注的关键指标，便是所谓的美债 “期限溢价”。 2011年8月，当标普全球公司成为三大评级机构中第一个下调美国AAA评级的机构时，几乎没有引起多大负面反响，因为美国国债当时仍被普遍认为是世界上最安全的资产。尽管标普在当时做出了破天荒的历史性决定，但在降级后人们对美国国债的需求反而一度出现了飙升，收益率和期限溢价急剧下降。 但现在，这种情况不太可能再发生了。 2011年时，美国的联邦政府债务/GDP比率达到94%，创下了当时的最高纪录，反映出政府为应对2008-09年全球金融危机而支出激增。但当时的联邦基金利率仅为0.25%，通胀率位于3%且处于下行通道，数年后更是降至零，直到2020年疫情才重返3%。 今天的情况则大不相同。穆迪的数据显示，美国公共债务约占国内生产总值的100%，预计未来十年将进一步上升至134%；官方利率超过4%。尽管通胀率目前回落至了2.3%，但随着关税引发的价格上涨，预计接下来通胀率还会上升。与此同时，消费者的短期和长期通胀预期则已触及了数十年来的最高水平。 虽然29万亿美元的国债市场仍是全球金融体系的关键，但美国政策风险的增加正促使世界其他国家重新考虑其对美国资产(包括国债)的风险敞口——“去美元化”正在进行中。 从信贷市场的定价看，业内甚至似乎预计美国主权信用评级在未来最终还将连降六级，至BBB+，稍高于投资级(BBB-)的边缘。 美债期限溢价可能进一步飙升？ 综合这些因素，人们或许不难得出结论，与2011年不同的是，美债“期限溢价”——即投资者要求持有长期债券而非滚动短期债务的风险溢价，在此次评级下调后可能会进一步上升，特别是考虑到其起点相对较低。 诚然，在上周五穆迪下调评级之前，美债期限溢价已经来到了十年来最高的，目前为0.75%——即75个基点。但这仍要远低于2011年的水平，而且从历史标准来看也很低。 从历史来看，上一次“山姆大叔”的债务或通胀动态像今天这样令人担忧时，期限溢价要高得多。 在遭受“滞胀”打击的20世纪70年代，期限溢价曾上升到5%，而在20世纪80年代初美联储为平息两位数通胀率而采取两位数利率所引发的“沃尔克冲击”衰退之后，期限溢价约为4%。 法兰克福金融管理学院教授、纽约联储"ACM"期限溢价模型联合创建者Emanuel Moench指出，“鉴于美国面临的财政挑战，期限溢价近期已显著上升，未来可能继续走高。部分投资者担忧可能形成自我实现的债务危机——高债务/GDP比推高利率，增加政府利息负担，使通过增长化解债务的空间收窄，这可能进一步推升期限溢价。” 关键问题是：上限在哪里？ 历史表明，在美国实施严肃财政纪律，或市场利率走高对家庭、企业及联邦政府造成过大压力前，这一溢价还有巨大上升空间。 部分分析师预计今年10年期美债收益率还将再涨50基点，这将使其触及5%的关键位——该水平既是多数投资者眼中的心理关口，也是这一“全球资产定价之锚”2023年10月所创下的全球金融危机后高点。 正如Moench所言，随着当前财政不确定性高企、政策可信度低迷，美债正处于“脆弱时刻”。而与此同时，全球环境也同样正开始处于风声鹤唳之中——本周日本30年期债券收益率同样已飙升至了历史新高……

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年5月22日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1903元，1欧元对人民币8.1462元，100日元对人民币5.0009元，1港元对人民币0.91858元，1英镑对人民币9.6474元，1澳大利亚元对人民币4.6273元，1新西兰元对人民币4.2688元，1新加坡元对人民币5.5784元，1瑞士法郎对人民币8.7096元，1加拿大元对人民币5.1884元，人民币1元对1.1218澳门元，人民币1元对0.59278林吉特，人民币1元对11.0853俄罗斯卢布，人民币1元对2.4991南非兰特，人民币1元对191.12韩元，人民币1元对0.51076阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52155沙特里亚尔，人民币1元对49.4022匈牙利福林，人民币1元对0.52047波兰兹罗提，人民币1元对0.9158丹麦克朗，人民币1元对1.3316瑞典克朗，人民币1元对1.4151挪威克朗，人民币1元对5.39513土耳其里拉，人民币1元对2.6929墨西哥比索，人民币1元对4.5441泰铢。 》2025年5月22日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

周三（5月21日）美股盘中，美国20年期国债拍卖遭遇了低迷的需求，导致美债、美股和美元短线下跌。上周穆迪下调了美国主权信用评级，令本次拍卖受到了极高的关注。 美国财政部发布的结果显示，20年美债最终得标利率是5.047%，比上个月的4.810%高出了约24个基点，这是史上第二次得标利率超过5%。较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创下去年12月以来的最大尾部利差。 投标倍数也表现不佳，从4月份的2.63倍下滑至2.46倍，为2月份以来的最低水平，反映买家对该债券的兴趣程度有所降低。 标售结果还显示，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接投标者，获配比例为14.1%，高于上月的12.3%。 间接投标者上——外国买家拿下了69.02%的份额，低于4月的70.7%；负责兜底买入剩下国债的一级交易商获得16.9%的份额，略低于上月的17.0%。 分析称，这确实是一场“糟糕的”拍卖，虽称不上“灾难性”，但糟糕的程度足以让美国长期国债价格明显走低。 行情显示，美国20年国债收益率一度升至5.126%，美国30年国债收益率则超过5%，最高报5.098%，双双录得2023年11月以来的最高水平。 美元指数则跌破100关口，最低报99.32；美股三大指数集体走低，均跌超1%。 JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke评论道：“20年期国债的拍卖结果加剧了债券市场的疲软。从穆迪下调评级开始，这一直是本周的主题。” 财联社先前提到，这是自穆迪上周五成为第三家也是最后一家取消美国最高AAA信用评级的主要评级机构以来，美国财政部进行的首场长债标售。 穆迪还认为，美政府当前财政支出计划无法让强制性支出和赤字在未来出现实质性减少。日内早些时候，白宫加大对国会共和党人的压力，敦促立法者尽快批准特朗普的税收法案。 O'Rourke称，“在这种环境下，赤字/预算之争也将愈演愈烈。” 特朗普第一任期的财政部长史蒂文·姆努钦表示，比起贸易逆差，他更担忧的是该国不断扩大的预算赤字，他还呼吁华盛顿优先修复财政状况。 “我非常担忧。因此，我希望我们采取更多支出削减措施 —— 这是非常重要的。”

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年5月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1937元，1欧元对人民币8.1265元，100日元对人民币4.9908元，1港元对人民币0.91889元，1英镑对人民币9.6436元，1澳大利亚元对人民币4.6278元，1新西兰元对人民币4.2733元，1新加坡元对人民币5.5638元，1瑞士法郎对人民币8.7012元，1加拿大元对人民币5.1780元，人民币1元对1.1215澳门元，人民币1元对0.59487林吉特，人民币1元对11.2073俄罗斯卢布，人民币1元对2.4906南非兰特，人民币1元对193.06韩元，人民币1元对0.51012阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52091沙特里亚尔，人民币1元对49.4729匈牙利福林，人民币1元对0.52135波兰兹罗提，人民币1元对0.9180丹麦克朗，人民币1元对1.3383瑞典克朗，人民币1元对1.4233挪威克朗，人民币1元对5.38690土耳其里拉，人民币1元对2.6768墨西哥比索，人民币1元对4.5648泰铢。 》2025年5月21日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年5月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1931元，1欧元对人民币8.0810元，100日元对人民币4.9691元，1港元对人民币0.91941元，1英镑对人民币9.6113元，1澳大利亚元对人民币4.6456元，1新西兰元对人民币4.2699元，1新加坡元对人民币5.5583元，1瑞士法郎对人民币8.6144元，1加拿大元对人民币5.1570元，人民币1元对1.1208澳门元，人民币1元对0.59637林吉特，人民币1元对11.1787俄罗斯卢布，人民币1元对2.5132南非兰特，人民币1元对193.28韩元，人民币1元对0.51033阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.52118沙特里亚尔，人民币1元对49.7260匈牙利福林，人民币1元对0.52554波兰兹罗提，人民币1元对0.9232丹麦克朗，人民币1元对1.3456瑞典克朗，人民币1元对1.4327挪威克朗，人民币1元对5.39410土耳其里拉，人民币1元对2.6822墨西哥比索，人民币1元对4.5982泰铢。 》2025年5月20日中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告

华尔街著名经济学家、长期的“美元怀疑论者”彼得·希夫周末在一场媒体采访栏目中，再度就美国消费者债务、美元脆弱性以及全球储备货币格局转变等一系列经济议题进行了探讨。 在采访中，希夫深入剖析了美国消费者和政府肆意的借贷行为，如何与美元霸权不可持续的大叙事相勾连，及其对经济安全、通货膨胀和黄金市场造成的连锁反应。 在剖析美国消费者面对财务压力时的心理时，希夫直言不讳地指出，许多深陷债务泥潭的美国人已丧失节制借贷的动力。希夫表示： 那些出于绝望继续借贷的美国人，可能已根本不在乎能否偿还债务。 他们只是想借更多的钱。而事实上，当债务规模早已超出偿还能力、破产只是时间问题时，人们反而可能选择彻底放纵。我的意思是：不如再多贷点款。 因此，消费者毫不犹豫地会为反正都要被取消抵押品赎回权的房子进行再融资，或刷爆无意偿还的信用卡，或签署“先买后付”的协议，而在他们看来，“先买后付”其实就是“先买不付”。 希夫随后将话题引向了这种无节制借贷的根源，强调了在这背后悄然膨胀的更大泡沫：美元和美国国债市场。 他认为，正是这种泡沫助长了贸易失衡和美国制造业的衰退，而不是某些特朗普政府官员所说的外国“欺诈”或关税： 首先，最大的泡沫就是美元和美国国债。 美国财长贝森特说，正是巨额的贸易赤字掏空了美国工业基础，摧毁了供应链，牺牲了经济安全。 所有这些确实是事实，但他搞错了原因。他把所有这些问题都归咎于外国人通过关税和非关税壁垒进行欺诈。但问题根源不在于此(而在于美元体系本身)。 希夫随后把重点放在了大多数政策制定者不愿承认的风险上：美国银行业在面对滞胀情况时的脆弱性。他解释称，美联储进行的压力测试忽略了一个可能真正暴露银行系统弱点的情景： 事实上，你知道，滞胀，即经济疲软和利率上升的结合，是美联储从未对任何一家银行进行过的压力测试情境。 美联储认为，在最糟糕的不利情况下，即出现大规模经济衰退和高失业率，利率将回落至零，国债收益率将崩跌。 但他们没有进行过这样的压力测试：在经济衰退和高失业率的情况下，通货膨胀和利率会上升，而不是下降……在真正不利的情况下，他们都会崩溃。 在聚焦全球资本流向时，希夫指出各国央行正加速抛售美元资产、增持黄金储备的现状，并预言这轮去美元化进程方兴未艾，黄金价格还将大幅攀升： 我们正朝着4000美元甚至更高的金价迈进。各国央行在抛售美元的同时，也在买入黄金。 他们正在将储备从美元转移到黄金，这意味着他们也不会购买美国国债或抵押贷款支持证券(MBS)。 这个过程才刚刚开始。虽然已经进行了几年，但还有很长的路要走。 最后，希夫通过回顾美国如何利用美元的全球储备货币地位来维持其超过国内生产和储蓄的生活方式，以此来论证他的观点。他警告称，随着世界逐渐脱离美元，美国人将被迫回归更可持续的习惯——生产和储蓄，而不是消费和借贷： 我所说的变化与我们(美国)在全球经济列车上免费搭车的事实有关。 美元储备地位让我们得以全民透支。作为一个国家，我们的消费超过了我们的总产量，我们的借贷远远超过了我们的总储蓄。 因此，我们的生活水平，对，我们的购买力，都因为美元的作用而得到了提升。如果没有美元作为储备货币，我们就必须生产更多的东西，也意味着我们必须储蓄更多的钱。 换言之，一旦这种美元特权消失，美国人将被迫回归现实：必须通过实实在在的生产创造财富，依靠真金白银的储蓄支撑生活，而无法再继续沉迷于眼下这种由债务支撑的虚假繁荣。