工业富联（以下简称“公司”）致力于整合三大板块业务，将打造以智能制造为核心，云计算业务引领的多元竞争力。2022年公司营收及归母净利润分别达到5118.5亿元和200.73亿元，均创历史新高。 云计算： AI算力时代来临，公司AI服务器有望迎来强劲增长ChatGPT推出后的火爆需求引领全球科技企业开启了AI大模型“储备竞赛”。作为AI大模型的发展基石，算力需求亦得到大幅提升，据华为GIV预测，2030年智能算力将达到52.5ZFLOPS，2021-2030年CAGR高达82.65%。AI服务器具有由CPU与GPU为首的加速芯片组合的异构式架构，因而可以为AI大模型提供强大算力支持，行业即将迎来高景气成长空间。 工业富联在服务器领域深耕多年，凭借领先的技术水平已经成为微软、亚马逊等云服务大厂的核心供应商，在全球服务器ODM领域位居行业前列。在AI服务器领域，公司与算力巨头英伟达深度绑定，英伟达H100和H800产品均由公司完成组装，同时，公司将与OpenAI携手开发下一代AI服务器。当前，多家全球头部云服务厂商仍在持续提升在AI领域的资本开支，下半年公司AI服务器有望实现强劲增长。 通信及移动网络设备： 5G、AIoT、消费电子多元化布局助力公司发展，机器人、半导体等新领域拓展打开成长空间。 行业层面，5G商用需求持续走高、网络设备受需求及政策影响发展前景乐观、智能家居蓝海市场出货量逐年提升，同时智能手机将受益于金属外观升级，高端机构件ASP有望提升。公司层面，工业富联在5G应用、智能家居、智能手机、网络设备等多赛道布局，聚焦企业数字化、5G基建、智慧家庭三大场景，提供全面的网通产品系统解决方案。网络设备领域，据公司2022年年报，公司拥有占全球市场份额超50%以上的领先客户群体；智能家居及工业相关产品研发多年，细分品类市占率达领先地位；智能手机精密机构件业务绑定苹果，深度受益于苹果不断创新带来的结构性增长。新业务方面，开拓模具与自动化、机器人市场，同时探索电动车、新材料、半导体、医疗设备与器材等新领域，为公司之后发展打开成长空间。 工业互联网： 企业智能升级趋势所向，公司投身灯塔工厂助力企业数字化转型。 工业互联网的发展可以实现对企业的智能化升级，以此帮助企业降低运营成本、提升资源利用效率来实现高质量发展。据中国工业互联网研究院发布的《中国工业互联网产业经济发展白皮书（2022年）》，2022年我国工业互联网产业增加值规模达4.45万亿，占GDP比重升至3.64%。据公司2022年年报，公司运用“灯塔工厂”成功经验，助力企业智能升级，业务收入快速增长，其中卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务，收入增长113%，客户增长60%；一站式数字制造运营业务收入增长283%，客户增长63%；云与平台服务业务收入增140%，资源规模增长53%。 盈利预测和投资评级 公司有望凭借其完备的全球化供应链布局、强大的研发能力及领先的智能制造及数字化实力，在人工智能等新兴应用带来的新一轮高景气周期中，占据更高的市场份额，业绩持续增长。国海证券预计2023-2025年公司营业收入分别为5862.38/6650.22/7528.95亿元，同比增速为14.53%/13.44%/13.21%；归母净利润分别为247.96/282.75/315.22亿元，同比增速为23.53%/14.03%/11.48%；EPS分别为1.25/1.42/1.59元，当前股价（2023年7月6日收盘价23.88元）对应PE分别为19/17/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1)AI行业发展不及预期；2)客户集中度较高风险；3)汇率波动风险；4)行业竞争恶化风险；5)公司短期股票交易风险。

漫步者表示，公司预计2023年上半年盈利16,950.80万元-18,010.20万元，归属于上市公司股东的净利润盈利10,594.23万元，同比增60%-70%。 业绩变动原因说明 公司持续加大新产品的研发投入和品牌力建设，本期收入和毛利率均有所增长。

博通集成表示，公司重视可持续发展，在消费电子及汽车芯片领域都有布局。 公司持续加大研发，在Wi-Fi、蓝牙、高精度定位等领域不断推出新产品。

金海通表示，从2022年第四季度开始，消费电子需求就趋向放缓，再到今年上半年也是承压的，目前看短期内市场还是有压力的，并不明朗。

东旭光电表示，公司电子玻璃根据用途主要分为液晶基板玻璃和盖板玻璃两种。基板玻璃是液晶玻璃面板的重要原材料，主要应用产品包括LCD面板和OLED面板。 公司的盖板玻璃是用于显示屏外，用于对触控模组、显示模组进行保护的透明玻璃。随着大环境逐渐回暖，玻璃基板的国内市场需求在缓步提升。 目前消费电子终端需求出现复苏迹象，公司每月的生产和交付随具体订单呈一定的波动性变化。

丽岛新材表示，公司的主营业务为铝材产品的研发、生产和销售，专注于以建筑工业彩涂铝材、食品包装彩涂铝材及精整切割铝材为主的铝材深加工业务，产品广泛应用于建筑材料、食品包装、交通运输、电子电器等市场领域。 公司全资子公司安徽丽岛未来生产的铝箔、涂碳铝箔等将主要应用于3C消费电子电池、储能电池、动力电池等方面。

世华科技表示，公司秉持技术创新发展理念，基于具备市场竞争力的技术能力积极开拓客户。 除A客户产业链外，目前公司产品已应用于三星、戴尔、惠普、华为、小天才、联想等消费电子品牌以及京东方、华星光电等显示模组行业客户中，同时也在持续开拓新的客户。 与此同时，公司将通过高效密封胶产品实现从消费电子领域到新能源、汽车电子等多领域的应用开拓，部分产品已完成前期产品开发，处于打样验证过程中。

万祥科技表示，公司围绕锂电池产业链进行业务布局，产品主要应用于消费电子领域和新能源动力/储能领域。

ST同洲表示，公司生产的锂电池能主要用于消费电子产品，目前不用于新能源汽车动力上。

近期ChatGPT热度明显下滑。据SimilarWeb数据，6月全球用户访问量环比-9.7%，市场因此对本轮大语言模型驱动的AI浪潮产生一定质疑。我们分析认为，ChatGPT用户流量下滑主要源于个人用户新鲜感降低，以及OpenAI主动调整运营策略（算力资源成本约束）、将重心转向2B领域等，最为直观的证据便是：目前ChatGPT相关插件、开发工具链继续保持较高热度，同时大部分欧美软件企业产品开始全面融入生成式AI。长期维度，大语言模型在提高生产效率方面具有天然优势，企业市场相对细分的应用场景，叠加企业各自独有的场景&业务数据等，料将使得大语言模型在2B领域发展进程和市场空间，显著优于2C市场，而微软提出的Copilot将是最为可行的落地方式。我们持续看好全球AI产业的发展进程，并建议在下半年重点关注美股软件企业在AI领域的进展及相应投资机会。 事件背景： 自2022年11月以来持续火爆的ChatGPT热度在近段时间出现了明显下滑。据SimilarWeb的数据，2023年前五个月ChatGPT全球访问量环比增幅分别为131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，而6月份数据为环比下降9.7%，首次出现负增长。 ▍ChatGPT的爆火与困境：主要面对ToC端用户，年初的流量爆发由用户新鲜感与社交网络快速传播而导致。 根据SimilarWeb的数据显示，ChatGPT自2022年11月在美国推出，仅在短短2个月内活跃用户规模便突破1亿大关。年初的流量爆发主要由ToC端的用户所推动，ChatGPT远超前代的用户体验给予了用户极大的新鲜感，并通过TikTok等社交媒体迅速传播。根据Google热度指数，从2022年10月至2023年4月“AI”关键词的热度增长了267%。但紧接着从5月开始，“AI”关键词的热度增长趋于停滞，并在5月14日至5月21日这一周内出现了近一年来的最大幅度下滑。普通用户经过半年的新闻报道以及实际体验对本轮大语言模型AI的能力与特点拥有了最基本的了解，新鲜感不再刺激大量用户重新涌入ChatGPT之中。同时ChatGPT除了实时问答的亮点外，主要的使用场景仍是文字归纳、翻译、文字补全等偏办公类用途，对于大多数个人用户而言并没有较强的需求黏性。 ▍OpenAI运营策略：持续优化成本，重点转向2B领域。 OpenAI在这半年中除了推出GPT Plus服务外，并没有在面向ToC用户的场景中做出更多的额外优化。 ▍ChatGPT发展启示：大语言模型目前在ToC端盈利场景仍需持续探索，ToB料将是产业中短期发力的重点。 尽管2023年3月发布的GPT-4已经是支持图片与文字的多模态模型，但受限于成本与准确率图片模态始终没有开放给个人用户使用。因此目前的ChatGPT仍然是一个纯文字模态的入口，同时因为算力限制对文字的记忆连贯性不够。这样的产品在ToC缺少足够的竞争力：只有对纯文字工作有强需求的用户才能保持对其的使用率，同时因为算力以及网络的原因，接入端口并不友善，个人用户体验较差。从长期来看，ToB将会是更加适合大语言模型的赛道。例如与微软Office 365结合的Copilot在企业办公场景下有着天然良好的适配性，而通过API提供服务的方式减轻了OpenAI硬件与网络端的需求，并提供给了企业用户更多的定制化空间。相较于ToC赛道，聚焦ToB将会带来更广阔的发展空间。 ▍风险因素： AI核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；私有数据相关的政策监管风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；AI潜在伦理、道德、用户隐私风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。 ▍投资策略： ChatGPT的热度短期内出现明显下滑，ToC端的泡沫戳破在中长期角度看是大概率事件，聚焦ToB更加适合目前大语言模型的优势与特点。中长期维度，预计大语言模型在ToB端将会形成从底层硬件、到云服务商、到模型开发与维护、再到下游应用的新生态。我们持续看好全球AI产业的发展进程，并建议在下半年重点关注美股软件企业在AI领域的进展及相应投资机会。