湘财证券发布研究报告称，3月新房供应大幅增加，销售同比和环比较2月明显扩大，前期积压的刚性及改善需求得到释放。但分析师认为，目前楼市复苏分化仍较明显，尤其是反映在新开盘去化率上，一线及热点城市保持高去化，能级较低的城市受供应增加影响去化率有所下降，因此市场热度持续性还需观察，居民收入恢复情况及购房意愿仍是主要影响因素。现阶段建议关注拿地投资能力强、城市布局优异的房企，维持行业“增持”评级。 湘财证券主要观点如下： 3月新房销售继续回升，一二线城市复苏明显，市场热度分化 30个大中城市3月商品房成交面积同比+44%、环比+46%，增幅较2月分别扩大12pct、17pct，成交面积接近19年同期。分城市看，一线、二线和三线城市3月商品房成交面积同比分别为+63%(前值+10%)、+33%(前值+27%)和+53%(前值+79%)。其中，一二线城市热度较高，3月成交已超过市场较热的19年和21年同期，而三线城市由于去年基数较低，导致同比增速较快，实际销售仍低于19年和21年，仅与18年持平。 从高频数据来看，3月以来周度成交持续上升，30大中城市3月的4周滚动同比分别为+14%、+15%、+32%、+41%。此外，从更能反映市场热度的去化率看，克而瑞公布的3月20个重点城市平均开盘去化率为46%，与上月基本持平，但分化仍较明显。一线及热点城市(上海、成都、杭州)去化率保持在70%以上，刚性和改善需求仍然较多;部分二线城市(南京、苏州、武汉、宁波)去化率下降，除苏州外均不到50%。由此可见，目前新房市场热度分化较明显，我们预计随着供应增加，传统热点城市销售复苏还将持续，但低能级城市复苏情况有待观察。 供应环比增长导致库存小幅上升，销售显著改善加快去化。3月十大城市(北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、青岛、苏州、南昌、厦门)商品房库存环比+0.6%、同比-0.1%，库存去化周期为13.9个月(前值15个月)。其中，一线城市库存去化周期为11.9个月(前值13个月)，二线城市库存去化周期15.7个月(前值16.6个月)。 TOP100房企3月销售金额同比高增，一季度同比转正 从房企销售金额看，克而瑞公布3月TOP100房企实现销售操盘金额6609亿元，单月环比+42%、同比+29%;1-3月实现销售操盘金额14828亿元，同比增长3.1%(1-2月同比下降11.6%)。3月销售金额显著回升的主要原因是由于房企推盘增加，克而瑞统计的3月重点30城供应环比增长164%，前期积压的需求持续释放。从竞争格局来看，1-3月TOP10房企销售操盘金额门槛同比+36%，但是TOP30、TOP50房企销售操盘金额门槛同比分别下降13%、-18%，TOP100门槛同比下降9%，行业竞争格局持续分化。 风险提示： 房地产支持政策落地执行不及预期;经济复苏不及预期导致居民收入恢复较慢;市场销售复苏低于预期;房企信用风险暴露增加。

中信证券研报提出，光伏用锑崛起带动需求快速增长，资源面临枯竭以及多重扰动因素下，锑供给增长缓慢，中信证券预测 2023-2025 年全球锑供需缺口将达到2.1/2.8/3.4万吨，供应缺口持续扩大或将带动锑价创历史新高，首次覆盖锑行业并给予“强于大市”评级。 ▍锑：资源稀缺性强的战略金属。 锑是小金属的一种，广泛应用于阻燃剂、玻璃澄清剂、催化剂、弹药和铅蓄电池栅板等产业领域，是现代工业不可或缺的金属原料。资源紧缺、难以替代叠加不可回收，锑的战略资源地位持续突显。欧美日等发达国家/地区均高度重视锑的战略储备，并列入关键矿产名单。 ▍光伏用锑崛起，我们预计乐观情景下2022-2025年消费量CAGR 有望达 37.3%。 锑在光伏行业主要用作玻璃澄清剂焦锑酸钠，可有效改善光伏玻璃透光率进而提高组件发电功率。由于焦锑酸钠占光伏组件成本不到 1%（彩虹新能源招股书），其需求增长具备较高确定性。在全球光伏新增装机量维持高增速以及双玻组件渗透率提升的拉动下，我们预测在乐观/中性/保守情景下，2025年光伏用锑量将增至4.7/5.8/6.9万吨，对应2022-2025 年光伏用锑量 CAGR 分别为37.3%/31.4%/24.3%。 ▍阻燃剂等传统领域锑消费有望保持稳定或小幅增长。 阻燃剂是当前锑最主要的消费领域，占比超过 50%（Roskill）。Grand View Research预计全球阻燃剂市场将从2021年300万吨增长至2027年359万吨，增速稳健。锑-卤系复配阻燃剂由于阻燃性能好、可节约用量、价格低廉等优点具备较强竞争力，我们预计2022-2025年阻燃剂用锑量将保持1.8%左右的增速。锑合金、催化剂等领域消费同样有望保持稳定，半导体、钙钛矿用锑新材料研发加速有望扩大锑的应用场景。 ▍资源枯竭叠加多重扰动因素，全球锑供应量预计缓慢增长。 锑的静态储采比仅为18(USGS)，资源稀缺程度远超其他矿产资源。受矿山品位下降、政府加码资源保护和环保政策叠加进口锑矿规模大幅萎缩情况下，国内锑矿供给增量有限；海外方面，地缘战争、政治制裁和资源枯竭问题成为俄罗斯、缅甸等国矿山供给增量的强扰动因素。我们预计全球锑供应量将从2022年的12.8万吨增加至2025 年的14.3 万吨，对应2022-2025年CAGR为3.9%。 ▍供应缺口持续扩大，锑价有望创历史新高。 历史上锑价呈现出高波动性特征，2020年以来在光伏用锑崛起的拉动下，锑价正处于2009年以来的第三轮上行阶段。结合光伏用锑高速增长和供应端放量缓慢的预期，我们预测 2023/2024/2025 年全球锑供需缺口将达到 -2.1/-2.8/-3.4 万吨。供应缺口持续扩大赋予锑价强劲上行动力，锑价或有望挑战11万元的历史高点。 ▍风险因素： 环保政策超预期趋严；光伏行业用锑量不及预期；传统领域竞品技术迭代或锑价上涨倒逼产生替代效应；模型假设与实际不符；相关企业在建项目投建/投产进度和在产项目生产情况不及预期。 ▍投资策略： 焦锑酸钠复合澄清剂由于澄清效果好、节约成本等优势在光伏玻璃中的应用具备不可替代性，随着光伏装机量提升及双玻组件的持续推广，我们预计光伏行业用锑量有望实现成倍增长。传统下游如阻燃剂、蓄电池等领域用锑量预计将保持稳定或实现小幅增长。考虑需求结构性激增叠加供给侧储量、矿山品位、监管等多重约束，供需格局趋紧料将支撑锑价中长期上涨。我们判断在锑价上行阶段的过程中，具备上游锑矿资源的企业将是最为获益的环节，首次覆盖锑行业并给予“强于大市”评级。