今年上半年，美国就业市场似乎一直表现良好。然而，就业增长势头减弱的风险正在上升。 将于北京时间周五晚上8点30分发布的7月就业报告预计将显示新增11万个就业岗位，较6月的14.7万个显著下滑；失业率预计将从4.1%微升至4.2%；平均时薪月率预计将上升0.3%，高于6月份的0.2%。 如果预测准确，这将强化就业市场放缓的观点，尽管未必需要美联储做出回应。 美国劳工统计局数据显示，截至6月，美国每月新增就业岗位在10.2万至15.8万之间。这些稳健增长，被普遍认为达到了“盈亏平衡点”，即新增岗位与劳动力增长同步，从而维持失业率稳定。 美联储的巴尔金表示， 6月底就业市场的“盈亏平衡点”现在回到了每月8-10万左右。 除去2020年疫情衰退期，当前每月13万个岗位的增速，是2010年以来（1-6月）的最低均值——当时美国经济正从大衰退中恢复。 美联储主席鲍威尔周四在政策会议后的新闻发布会上表示，“你确实能看到就业增长放缓，但劳动力供给也在放缓。因此，劳动力市场处于平衡状态。” 鲍威尔称，在观察劳动力市场时， 失业率是关键指标 。6月美国失业率意外下降，但劳动力规模和参与率也同步下降。在很大程度上，由于特朗普移民政策的重大变化，失业率的参考价值正在下降，反而变成了一个“数学问题”。 富国银行经济学家6月发布的分析显示，自2020年2月以来，外国出生劳动者（无论身份是否合法）贡献了约四分之三的劳动力增长。他们指出，近期限制非法移民的举措正导致劳动力规模萎缩。 就业市场相关指标好坏参半 在与非农调查窗口期重合的那周，初请失业金人数为22.1万人，较前一月参考期的24.6万人显著下降。续请失业金人数则从196.4万人降至194.6万人。续请人数下降可能表明，此前难以重返职场的人已成功找到工作。 标准普尔全球采购经理人指数预览值显示，就业人数连续第五个月上升，因企业增加员工以应对积压工作的增加。 另一方面，6月职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）表现疲软，显示当月职位空缺减少，招聘量降至一年低点，辞职率低于五年均值。7月，挑战者裁员人数增加6.2万人，高于6月的4.8万人。与此同时，世界大型企业联合会（Conference Board）的劳动力市场差异指数（认为工作机会充足的受访者比例比认为工作难找的受访者比例）在7月份再次下降，降至新的周期低点（也是2017年初以来的最低水平）。 除了少数行业以外， 招聘已变得乏力。企业不愿大规模新增员工，主要是因为在特朗普波动不定的贸易战中，他们对关税最终水平充满不确定性。 “当企业无法预测经济走向，进而无法规划运营时，他们往往会等待更多信息，”NerdWallet高级经济学家伊丽莎白·伦特（Elizabeth Renter）本周早些时候写道，“在当前环境下，这些预测信息每周都在变，因此 企业在扩大或削减员工方面陷入了持续观望。” 美联储最新的褐皮书显示，就业总体上略有增长，招聘总体上保持谨慎，而劳动力供应有所改善。报告还指出，尽管所有行业的裁员报告都很有限，但在制造业中更为普遍。展望未来， 许多企业联系人预计将推迟重大招聘和裁员决定，直到不确定性减少。 摩根大通的全球市场情报主管安德鲁·泰勒（Andrew Tyler）认为，“（非农报告）的结果将是积极的，市场对任何超过10万的数字都会做出积极的反应。” 泰勒指出， 来自小道消息的非农预估现在普遍高于市场共识，例如11.5万，这表明乐观情绪正在上升 。他说，我们有信心不会看到招聘人数大幅下降。从长期来看，存在一些问题，比如贸易战带来的经济逆风，但其规模和时机仍然棘手。我们认为，我们不会在7月份数据中看到这种逆风的冲击。” 月度就业报告向来不乏意外，且主要是高于预期。TS Lombard预计周五也会出现这种情况。该机构表示，来自LinkUp的高频数据指标显示， 非农就业人数可能达到19.9万人。 美联储降息预期何去何从？ 目前，美联储似乎更关注通胀而非就业，鲍威尔继续认为劳动力市场表现“稳健”。他指出，如果情况突然恶化，美联储将愿意降息，但这不是他们的基准情景。 由于特朗普的贸易政策给经济带来的不确定性，有迹象表明企业正在推迟招聘计划，但官员更担心，面对关税，成本上升将使企业将这些成本转嫁给消费者。 这种不确定性使美联储暂时陷入困境，理事沃勒和鲍曼在7月会议上投票赞成降息25个基点，但多数人仍在观望。 鲍威尔周四称，委员会大多数成员都认为，劳动力市场处于或接近最大就业水平，但通胀离目标还很远。不过，他也警告说，鉴于不确定性，劳动力市场存在下行风险。 在本周早些时候的议息会议上，鲍威尔未就9月利率决议给出指引，并指出在那之前有很多数据要公布， 周五的7月非农报告将是有助于影响美联储9月份降息预期的一块拼图。 根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具（Fed watch Tool），市场目前预计美联储9月份降息的可能性已降至不到50%。 若非农就业数据低于 10万 ，且失业率上升，可能暗示就业市场走弱，打压美联储重燃的鹰派预期，并令美元承压，这种情况将有利于金价反弹。 然而，如果非农就业数据出人意料地 超过15万 ，美元的强势可能延续，因 强劲的美国就业数据可能会排除美联储今年两次降息的可能性。 市场反应：黄金或开启新的下行趋势 从技术图上看，黄金的21日简单移动平均线（SMA）周三在日收盘基础上由上而下穿过50日移动平均线，证实了死亡交叉。14日相对强弱指数（RSI）潜伏在中线以下，表明黄金价格的下行偏见仍未改变。 Fxstreet分析师指出， 若周线收盘低于100日简单移动平均线所在的关键支撑位3270美元，黄金价格可能开启新的下行趋势，指向6月30日低点3248美元。 黄金多头的关键防线在5月20日的低点3205美元。 相反， 任何反弹尝试都需要站稳21日和50日简单移动平均线构成的区域（接近3340美元）上方 。在此之前，金价必须突破3300美元这一心理关口。若反弹持续，下一个上行阻力位见于3380美元的静态阻力位。 周五公布的就业报告也是对美国股市的一次重要考验。过去几周，美国股市继续创下历史新高。由于周期性股票的表现明显优于防御型股票，股票估值接近历史高点，股市似乎正在消化强劲的前瞻性增长预期和温和的美联储的有利组合。 如果就业报告大体上与共识一致，高盛预计股市将继续走高，因为它将证实目前的市场定价，即最糟糕的增长结果将被避免，且美联储将能够在9月恢复降息周期。 股票投资者的仓位保持在中性区域，表明有进一步增加股票敞口的空间。 然而，如果就业报告过于强劲，可能会限制股市的表现，因为投资者对美联储宽松政策的预期有所回落。另一方面，如果就业报告极度疲弱，则将考验投资者看穿近期经济成长疲弱的能力，并导致市场重新定价尾部风险。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为83.5%-84%，印尼MHP的FOB价格为12496美元/镍吨。 从供应端分析，近期，MHP市场流通量相对紧俏，部分贸易商可外售量已出现告罄。有部分上下游目前已签单了少量四季度的MHP。从需求端来看，本周有部分镍盐厂进行询单，整体采购情绪相比较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期短期将持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 8月1日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27132/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27130-27610元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美国关税及美联储降息不确定性延续，伦镍价格小幅下滑，近期镍盐即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂现货库存水平较低，成品可流通量较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂持续挺价；从需求端来看，部分前驱厂近期有补库需求，询价情绪有所回暖，价格接受度略有上浮。 展望后市，正值前驱体厂补库节点，当前硫酸镍市场流通量偏紧，预期镍盐价格或将有所回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

当地时间周四，美国商务部经济分析局发布了6月份的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标——PCE数据在6月加速上升，达到今年以来最快的增速之一，因为加征关税开始推高一些商品的价格，支持了经济学家关于下半年价格压力将上升的观点，这使得联储9月降息预期再遭打压。 具体数据显示，美国6月整体PCE物价指数同比上涨2.6%，高于预期的2.5%，前值上修0.1个百分点至2.3%。环比上涨0.3%符合预期，前值从0.1%上修至0.2%。 剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。核心PCE物价指数月率录得0.3%符合预期，前值为0.2%。 报告显示，PCE物价指数的上升部分原因是汽油价格的上涨以及企业将与关税相关的成本转嫁给消费者。具体来看，6月份能源价格上涨了0.9%，而上个月能源价格下降了1%。商品价格上涨了0.4%，这是自1月以来的最高月度涨幅。 与此同时，占美国经济活动超过三分之二的消费者支出在6月增长了0.3%，低于预期的0.4%。 这些数据表明，经济中的拉扯作用让美联储官员在货币政策的走向上产生了分歧。一方面，通胀方面的进展基本上停滞不前，央行官员担心特朗普的关税将给物价带来更大的上行压力。另一方面，由于就业市场疲软而导致的消费者支出缩减可能会导致经济整体放缓。 经济学家指出，企业前期囤积的库存尚未消化完毕，关税引发的涨价尚未全面传导。宝洁本周宣布，将上调美国部分产品价格，以对冲关税成本。华尔街普遍预计，进口商品涨价将在下半年集中体现，推动PCE通胀重返上升通道。 美联储当地时间周三将基准利率维持在4.25%-4.50%区间不变，顶住了特朗普要求降息的压力。目前市场主流观点依旧是美联储9月会降低利率。 而这份整体超预期的通胀报告使美联储降息路径更趋复杂。美联储决策者多次强调，需要看到通胀持续向2%目标回落的更多证据，而最新数据将延缓这一进程。 美联储主席鲍威尔在回答记者关于关税导致价格上涨的问题时说，美联储致力于确保任何一次性的价格上涨都不会导致更持久的通货膨胀。“不过，我们希望高效地做到这一点，高效地做到，”鲍威尔说。“如果行动过早，最终可能无法彻底解决通胀问题，而不得不回过头来并加息。这样是没效率的。如果行动过晚，则可能对劳动力市场造成不必要的损害。” 值得注意的是，就在PCE报告发布前不久，特朗普发文称：“太迟先生鲍威尔又是老样子！！他行动太迟了，而且实际上，他太愤怒、太愚蠢、太政治化了，不适合担任美联储主席。他让我们的国家损失了数万亿美元，而且还进行了建筑史上最无能、最腐败的建筑翻新！换句话说，太迟先生是一个彻底的失败者，我们的国家正在为此付出代价！”

作为意料之中的进展，面对人工智能引发的生产力演变，叠加美国经济不确定性上升的影响，7月美国裁员数据明显激增。 全球离职安置及企业高管辅导公司Challenger, Gray & Christmas周四发布的报告显示， 美国雇主7月宣布裁员62,075人，较6月的47,999人增长了29%。与去年同期的25,855人相比，更是激增140%。 整体来看， 7月的裁员数据也达到过去10年同期的第二高 ，仅次于新冠疫情高峰期的2020年。过去几年里，7月通常不是裁员高峰， 2021至2024年，7月裁员公告的平均数只有23,584人 。 （挑战者报告裁员数据，来源：Challenger, Gray & Christmas） 算上7月数据，美国雇主今年已经宣布裁员806,383人，相较去年同期的460,530人增长了75%。而且已经比2024年全年裁员数据761,358人高出6%。 报告指出， 过去1个月因人工智能引发的裁员超过1万人，另一个主要原因则是关税 。经济前景不确定也导致零售业关店裁员。 近期多家知名科技公司均公布了裁员计划，例如英特尔宣布裁减15%的员工。更典型的案例则是微软，在业绩和股价一片繁荣的同时，公司宣布启动今年第二轮裁员，预计将影响9000名员工。科技行业加大对人工智能的投入之际，也寻求在其他方面降低成本。 在谈论今年已经裁员1.5万人的邮件中， 微软CEO纳德拉解释了为何公司“在历史上最成功的时刻”却大举裁员 。 纳德拉写道：“我们必须为新时代重新构想我们的使命。在人工智能时代，赋能意味着什么？这不仅仅是为特定角色或任务构建工具，而是构建能够让每个人创造自己工具的工具。这就是我们正在推动的转变——从软件工厂转变为智能引擎。” 在那封信中，纳德拉也呼吁留下来的员工“遗忘过去、学习新技能”，成为在AI时代“有用”的人。 挑战者裁员报告也显示，7月美国汽车制造商宣布裁员4,975人，主要原因是关税，这也是 自2024年11月宣布裁员11,506人以来的单月新高 。 同样受到经济前景不明朗冲击，美国零售行业的裁员数据也在今年激增。 今年前7个月，美国零售业雇主总共宣布裁员80,487人，较去年同期的23,077人增加了249%。 报告指出，关税、通胀和持续的经济不确定性正影响零售商，导致裁员和门店关闭。而消费者支出的进一步下降也可能引发更多减员。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 根据SMM数据，7月硫酸镍产量将达2.91万金属吨（折合实物吨13.22万吨），环比增长17.30%，同比增长4.77%。 需求端，受益于前驱体企业订单回暖及备货需求释放，镍盐消费量稳步提升；供应端，因部分厂家新增产能释放及一体化企业加大硫酸镍库存备货，市场供应呈现明显增量。展望8月市场，受原料供应趋紧影响，部分镍盐生产企业计划延续减产或停产检修，预计硫酸镍供应将有所收缩。 SMM预测，8月硫酸镍产量将回落至2.83万金属吨（实物吨12.89万吨），环比下降2.53%，同比下降10.89%。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，MHP系数（相对于SMM电池级硫酸镍指数）为83.5%-84%，印尼MHP的FOB价格为12585美元/镍吨。 从供应端分析，近期，MHP市场流通量相对紧俏，部分贸易商可外售量已出现告罄。有部分上下游目前已签单了少量四季度的MHP。从需求端来看，本周有部分镍盐厂进行询单，整体采购情绪相比较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期短期将持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

美国经济在第一季度萎缩之后，在第二季度强势反弹，但这一增幅在很大程度上夸大了经济健康状况，因为进口减少是数据改善的主要原因，而消费者支出的增长则相对温和。数据发布后，金融市场对这一报告的反应较为平淡，三大股指期货窄幅波动。 美国商务部经济分析局(BEA)周三公布的数据显示，第二季度实际GDP年化季率初值录得增长3%，超过了市场预期的2.4%。此前，由于企业为应对特朗普政府预期的关税而大量进口，第一季度GDP以0.5%的年率萎缩。 GDP数据在很大程度上受到了贸易因素的影响，与第一季度的情况类似。经济学家表示，特朗普的贸易保护主义政策，包括对进口商品加征大规模关税以及推迟提高关税，使得很难准确判断经济走势。 在第一季度，由于企业争相提前应对关税，导致进口急剧增加，最终造成了创纪录的商品贸易逆差，直接拖累了当季GDP。这个趋势在第二季度发生了逆转，而在GDP核算中，进口作为减项出现在‌‌计算公式中，其作用是剔除最终产品中来自国外的部分，避免重复计算。 特朗普已将关税作为其经济议程的基石，并表示从长远来看，关税将使美国更加富裕，并带回制造业就业岗位。 不过，经济学家表示，越来越多的迹象表明，消费者和企业在特朗普设定的最后期限前处于观望状态。一些经济学家预计，特朗普政府的贸易和移民政策需要时间来影响通胀和劳动力市场。 多家机构预期下半年美国经济增长将趋于疲软。尽管白宫近期密集宣布达成了一系列贸易协议，但美国实际关税水平仍处于上世纪30年代以来的高位，且约60%进口商品未获豁免，料将抑制增长。 数据显示，第二季度实际个人消费支出季率初值录得1.4%，不及预期的1.5%，显示真实需求趋于放缓。 数据发布后，特朗普在社交媒体上表示：“第二季度GDP刚刚出炉，3%，远远好于预期！‘太迟先生’现在必须降低利率。没有通胀！让人们可以购买房子，并为此再融资！” 而市场普遍预期，美联储将在周三结束的议息会议后维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变，暂不理会特朗普的降息压力。 美国行业金融机构海军联邦信贷联盟首席经济学家Heather Long表示：“今夏的关键词是‘韧性’，消费者仍在坚持，但在贸易协议尘埃落定前始终提心吊胆。” 摩根士丹利高级经济学家Sarah Wolfe评论称：“我在摩根士丹利过去六年的座右铭是不要低估美国经济的韧性，这并不意味着经济没有放缓，但我认为，将美国推向衰退需要相当长的时间。不管是好是坏，目前我们的经济非常有活力。”

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 7月31日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27127/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27130-27610元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美联储降息不确定性延续，伦镍价格持续下滑，近期镍盐即期成本有所回落；从供应端来看，镍盐厂现货库存水平较低，成品可流通量较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂持续挺价；从需求端来看，部分前驱厂近期有补库需求，询价情绪有所回暖，价格接受度略有上浮。 展望后市，正值前驱体厂补库节点，当前硫酸镍市场流通量偏紧，预期镍盐价格或将有所回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

最新公布的“小非农”数据显示，美国企业在7月份增加了雇佣人数，扭转了前一月转跌的趋势，尽管整体步伐依然显示出劳动力需求疲软的迹象。 周三（7月30日）美股盘前，美国自动数据处理公司（ADP）公布的数据显示，美国私营部门7月就业人数上升10.4万人，是4月份以来最大环比增幅，并高于市场预期的7.6万人。 ADP首席经济学家内拉·理查森（Nela Richardson）在声明中表示：“我们的招聘和薪资数据整体上反映出经济健康。雇主对消费者保持韧性更具信心，而消费者正是经济的支柱。” 6月时，该数据意外下降3.3万人——两年多以来首次出现负增长，本次报告将降幅修正至2.3万人。当时的非农报告也印证，越来越多私营企业不再招聘员工。 尽管7月小非农好于预期，但招聘速度确实远低于去年的平均水平。具体来看，休闲与酒店业和金融业的就业增长最为显著，而教育和医疗服务业则连续第四个月出现裁员。 在特朗普政策带来的经济不确定性加剧之际，企业在用工决策上变得更加谨慎。持续的失业保险申领数据显示，失业人员找到新工作的时间变长，尽管首次申领人数仍维持在较低水平。 本周五，美国劳工统计局将公布7月就业报告，即“非农报告”，该报告涵盖政府岗位。目前市场预计，非农数据将显示整体就业增长放缓，失业率可能会有所上升。 美联储官员一直密切关注劳动力市场的持续疲软，这一议题很可能是该行为期两天的政策会议中的重要讨论重点。 日内晚些时候，美联储将公布最新的利率决议，决策者预计将继续维持利率不变，以观察关税对通胀的进一步影响。但也可能会有部分官员呼吁采取行动以支撑疲软的就业市场。 ADP报告还显示，本月薪资增长保持稳定。跳槽员工的薪资同比增长7%，而留在原岗位的员工收入增长了4.4%。