对于硫酸镍生产企业而言，原料选择直接关系到利润。当前 MHP凭借显著的钴收益和成本优势，已成为市场首选。而高冰镍则因成本高企和钴缺失，目前处于竞争劣势。 一、展望2026年，高冰镍能否出现经济性窗口期？ 核心取决于 MHP新增产能的释放节奏及其成本结构变化。 1.MHP迎来产能释放进入“爬坡期”，2026年MHP产量预期上涨速度35%以上。 2.MHP钴价受刚果（金）禁令及配额影响强势上行，给MHP成本带来强支撑。 3.MHP关键辅料硫磺2025年价格大幅上行，带来MHP成本变量 高冰镍的整体成本竞争力较弱，但其内部也存在分化。富氧侧吹等新工艺凭借较低的成本，仍能保持一定的利润空间。 展望2026年，高冰镍可能出现阶段性窗口期。一方面，拥有RKEF产线的企业可以在镍铁与高冰镍之间灵活转换，这种灵活性也能捕捉到一定的市场机会。另一方面，MHP供需偏紧及高价钴系数可能带来采购商的观望情绪，转而使用高冰镍作为补充的替代原料。 二、格局生变：镍豆转产硫酸镍理论上已具有经济性 当前镍市场最值得关注的变量，并非上游中间品的竞争，而是下游精炼镍（电镍）与硫酸镍之间传统价格关系的逆转。镍价持续下行与硫酸镍相对坚挺的格局，11月SMM硫酸镍价格较SMM电解镍价格平均升水幅度已接近10000元。按照7000元加工费来看，镍豆转产硫酸镍理论上已具有经济性，本月部分企业存在电镍减产倾向，若后续电镍大量转产为硫酸镍，或进一步带动硫酸镍宽松预期。 本轮转产经济性的开启，是供需与价格共同作用的结果： 精炼镍供应过剩：随着国内及印尼精炼镍产能的持续释放，电解镍市场呈现明显过剩态势，库存累积压制价格。 硫酸镍需求刚性：新能源板块增速虽放缓，但绝对需求量仍保持增长，对硫酸镍价格形成托底。 价差扩大至临界点：近期电池级硫酸镍价格较精炼镍（如金川镍）的平均溢价一度接近甚至超过10，000元/金属吨。而将电镍加工成硫酸镍的完全成本（包括溶解、加工、损耗等）大约在5，000-7，000元/金属吨。当溢价显著覆盖加工成本并产生可观利润时，转产通道便应声开启。 在转产通道开启的背景下，硫酸镍原料的经济性排序发生了根本性变化，形成了清晰的成本梯队，MHP仍处于成本曲线的最底端，拥有最强的竞争力。 三、对2026年预测的再审视：系数承压已成定局 MHP计价系数下行压力加剧：中长期看，MHP凭借其湿法工艺处理低品位矿的优势和钴的副产品收益，被视为主流发展方向。但短期来看，其成本受硫磺价格影响显著。预计到2026年，印尼MHP产能将迎来集中释放，同比增幅可能超过85%。这可能导致MHP供应趋于宽松，其计价系数可能松动，从而削弱硫酸镍的成本支撑。 高冰镍窗口期更窄、更不确定：高冰镍本就艰难的处境雪上加霜。其出现经济性窗口的前提，必须是MHP供应极度紧张且电镍转产通道因价差倒挂而关闭。这两个条件同时满足的难度极大，意味着2026年高冰镍的生存空间将被进一步挤压。 未来竞争格局其他变量--NPI转产：潜在的格局颠覆者 这是一条需要重点关注的技术路径。NPI转产硫酸镍的技术目前已完成中试验证。它最大的潜力在于能够直接联通最大的原生镍供应体系（NPI）和增长最快的硫酸镍需求市场。一旦该技术在规模和成本上实现突破并大规模产业化，将有可能重塑硫酸镍的原料供应格局，对现有中间品路径形成挑战。

SMM11月24日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10-升水160元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格86060~86410元/吨。早盘，沪期铜短暂冲高至86300元/吨后开始回吐涨幅，临近上午十一时探低86030元/吨，随后再次回到86100元/吨以上。沪铜跨月价差在C50-C30元/吨波动，沪铜当月进口亏损扩至近1000元/吨。 日内采购情绪有所下降，下游对铜价波动较为敏感，日内铜价回到86000元/吨令下游采购情绪受抑；而销售情绪抬升令沪铜现货升水承压走跌。早盘持货商报价平水铜升水30-60元/吨，部分货源被还价至升水10-20元/吨成交。好铜货源仍然紧张，令市场成交价格持续较高，金川大板升水150元/吨附近成交。湿法货源较上周明显紧张，早盘老挝报价平水难以成交，随后下调价格。非注册货源仍以存量为主，成交一般。 展望明日，进入会议周部分持货商报盘减少，铜价企稳86000元/吨附近，下游回到刚需采购阶段，预计明日现货成交依旧维持小升水态势。

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SMM11月24日讯：天津市场0#锌锭主流成交于22350~22480元/吨，紫金成交于22500~22610元/吨，1#锌锭成交于22230~22320元/吨附近，葫芦岛报价23380元/吨，0#锌普通对2512合约报升水0~50元/吨附近，紫金对2512合约报 升水 150~180元/吨附近，津市较沪市报贴水40元/吨附近。截止午市收盘，新紫对2512合约报升水50元/吨附近，驰宏对2512合约报升水0~10元附近，高价品牌紫金对2512合约报升水1550~180元/吨附近，今日天津地区精炼锌采购情绪为2.29，出货情绪为2.42。今日锌价小幅回落，部分下游逢低点价，但多数企业仍持观望态度，贸易商报价整体持稳，整体市场成交一般。

SMM11月24日讯： 今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水90元/吨- 升水160元/吨，均价升水125元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报0元/吨-升水40元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价86270元/吨较上一交易日涨415元/吨，湿法铜均价为86165元/吨较上一交易日涨425元/吨。 现货市场：周末归来广东库存继续下降，目前已经4连降，到货减少出库增加是主因。库存持续下降后市场上可流通的货源开始紧张，持货商主动挺价出货，令今日升水大幅走高。下游用家被迫接受高升水，但采购情绪仍较上周五五上升。本日广东地区电解铜采购情绪为2.7,较上一交易日上升0.16，出货情绪为2.49较上一交易日下降0.21（历史数据可以登录数据库查询）。截至到11点当月合约好铜报160元/吨，平水铜报升水100元/吨，湿法铜报20元/吨。 总体来看，库存4连降持货商挺价出货，现货升水大幅走高。   》订购查看SMM金属现货历史价格           》查看SMM数据库