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盘面：上周五晚伦铜开于8552.5美元/吨，盘初下行摸底于8511美元/吨，而后一路震荡上行，临近盘尾摸高于8640美元/吨，盘尾最终收于8625美元/吨，成交量至3.2万手，持仓量至26.6万手，涨幅达1.84%。上周五晚沪铜主力2401合约开于68660元/吨，盘初摸底于68660元/吨，而后震荡上行盘尾摸高于69150元/吨，最终收于68990元/吨，成交量至4万手，持仓量至17.2万手，涨幅达0.97%。 【SMM 铜晨会纪要】宏观：（1）美国11月Markit制造业PMI终值49.4，前值49.4，预测值49.5（2）美国10月营建支出月率0.6%，前值0.2%，预测值0.4% 现货：（1）上海：12月1日1#电解铜现货均价报于升水710元/吨，环比上一交易日涨175元/吨。临近上周末，上海主流交易货源着实紧张，升水冲高叠加盘面高位运行，下游备货情绪受挫。多选择依靠长单及库存维持周转，市场采购情绪不佳。北方及华南地区与上海出现明显价差，预计上周末将有部分货源流入，本周升水或有所下调。 （2）华南：12月1日广东1#电解铜现货均价升水360元/吨，较上一交易下跌5元/吨。  总体来看，铜价走高且消费不佳令库存大幅走高，升水难走高，现货交投淡静。 （3）进口铜：12月1日仓单价格105-120美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨5美元/吨；提单价格90-112美元/吨，QP12月，均价较前一交易日下跌2.5美元/吨；EQ铜（CIF提单）40-46美元/吨，均价较前一交易日持平，报价参考12月下旬至1月上旬到港货源。 内贸升水拉涨至700元/吨附近，进口比价对沪铜现货盈利扩大至650元/吨上方，即期交货仓单受市场青睐，成交重心有所上移；而提单方面市场仍以观望为主，上午盘LME0-3涨势较快，后续比价不确定提升，远期到港货源几乎无人问津，成交较为清淡。 （4）再生铜：12月1日广东再生铜价格63000-63200元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差2475元/吨，较上一交易日上升353元/吨，精废杆价差1775元/吨。据SMM调研，12月1日宁波再生铜贸易商采购价格系数99%-99.25%，再生铜贸易商预计本周将有大量再生铜原料到港，但是基于上周电解铜价格居高不下，即使本周再生铜供应量多了，价格也不会下降太多。 （5）库存：12月1日LME铜库存减少1000吨至174250吨；12月1日上期所仓单库存增加1142吨至2672吨。 价格：宏观方面，上周五，鲍威尔讲话未能打消交易员明年的降息押注，美债收益率盘中跳水。此外，美国ISM制造业PMI指数录得46.7，不及预期，为连续第13个月低于50，创20余年来最长纪录。基本面方面，截至12月1日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一下降0.37万吨至5.49万吨，总库存较去年同期11.27万吨低5.78万吨。具体来看，华东地区由于进口铜与国产铜到货均不多，但消费需求未下降，因而库存下降。华南地区由于周边到货增多，叠加部分下游停工检修，使得库存增加。消费方面，高升水下，预计对需求仍存抑制。价格方面，预计近期铜价在低库存和宏观情绪影响下，运行偏强。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 近两周沪铜现货升水起起伏伏，总体呈现“W”型走势，低点位于升水300元/吨，高点突破升水700元/吨。近两周铜价重心持续走高，隔月BACK月差并未有明显收敛趋势，甚至保持坚挺。面对如此高铜价、高升水，下游几无额外买兴，以刚需“咬牙”采购。 但在此矛盾背景下为何持货商仍要高挺现货升水？ 沪期铜2311换月时高月差嫁接给现货对沪期铜2312合约升水后，现货在没有足够供应量补充前提下，很难有大幅下跌。长时间高升水令持货商建库成本居高，其出货价格自然难以让步，且近期月差变动有限，结构套利盈利机会较小，升水让步幅度着实有限。 虽需求不满但供应偏紧，上海地区电解铜仓库入库量偏低，月末进口铜补充减少，非洲运力紧张，中国市场非注册流入货源有限。虽上周有部分俄铜流入市场，但基本门对门消化，并未在市场普遍流通。 上海高升水吸引下，北方等地冶炼厂确有锚定高升水将现货发来华东等地情况，但基本以送到江苏、安徽等厂库为主，或拉至上海地区当日即被消化，故并未对上海库存产生垒库贡献。与此同时，大型下游接受外来货源补充后对华东地区货源需求减少。 虽铜价上行过程中伦铜涨势更胜一筹令沪伦比值收窄，但人民币表现优异，频频升值，且现货升水走高令沪铜现货进口窗口大幅打开，保税库电解铜库存流出。但沪铜与国际铜存在套利空间，套利者或交货往保税库令本周保税区电解铜库存并未呈现明显去库。 总结来看，低库存态势仍是“元凶”，其次月差变动依旧是本月关注重点。下游消费对升水支撑处于弱势，升水持坚持续性不高。据悉本周末或有部分进口货源补充，下周现货市场流通货源将趋向宽松，预计现货升水将所有下行。但短期仍较难走出低库存态势，且年度长单谈判进行时，预计现货升水很难大幅走跌。                              

截至11月30日，不锈钢总社会库存约为80.72万吨，周度环比降低约2.20%，环比上月去库3.33%。其中200系不锈钢社会库存约21.04万吨，较上周库存减少约1.86%；300系不锈钢社会库存约47.20万吨，周度环比降低约2.43%；400系不锈钢社会库存约12.47万吨，周度环比减少约1.89%。 200系：受镍不锈钢盘面上涨提振本周200系成交整体较好，现货价格稳中有涨，周内分货供应正常，而下游需求有所好转，200系社会库存整体降低，近期不锈钢厂一月接单较好代理备库稍有增加，成交转冷后预计库存重新累积。 300系：本周300系价格整体回涨，期货于本周四重回14000点，周内成交较好，上周末及本周二周三均有下游提货补库，本周分货到港量较少，此消彼长社会库存消化良好。周五不锈钢盘面回落叠加下游备货结束，300系成交恢复清淡价格下调，预计消化速度放缓而下周存在大量到货，预计库存重回累势。 400系：周内400系分货以及下游需求均为正常，200及300系带动400系成交稍有好转，本周整体去库为主，热轧去库较好冷轧压力稍大。 综上，本周受宏观面及期货影响不锈钢价格上涨，另外当前正值下游补库周期，需求转好且到货较少，社会库存继续降低，但钢厂接单情况较好下周大量现货资源在途，下游备货结束不锈钢下跌成交转冷，预计消化速度减缓，到货增加预计下周库存或重新累积。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

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