SMM11月25日讯：       截至11月25日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四下降2.84万吨至13.29万吨，但总库存较去年同期的5.86万吨高7.43万吨，其中上海较上年同期高6.13万吨，广东地区高0.19万吨，江苏地区高1.17万吨。 》点击申请查看SMM金属产业链数据库                   具体来看，上海地区库存较上周四下降2.27万吨至10.5万吨，江苏地区库存下降0.42万吨至1.49万吨，尽管进口铜仍有到货，但受国产铜到货较少且下游消费尚可，令华东地区的库存出现大幅下降。广东地区库存下降0.18万吨至0.91万吨，近期不管进口铜还是国产铜到货都较少；此外，广东下游订单仍较好，部分铜杆厂仍在抢出口满负荷在生产。      展望后市，据悉本周进口铜到货将较上周略有减少，而且国产铜到货也不会大幅增加，整体供应量小幅下降。而下游消费方面，料本周下游消费将继续小幅好转，据我们调研可知，本周精铜杆周度开工率将会升至84.86%，较上周上升0.6个百分点。因此，我们认为本周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存预计会继续减少。

盘面：: 上周五晚伦铜开于8967.5美元/吨，盘初即摸低于8938美元/吨，而后走高，至盘中摸高于9014美元/吨，盘尾宽幅震荡，最终收于8972.5美元/吨，跌幅达0.56%，成交量至1.9万手，持仓量至26.9万手。上周五晚沪铜主力合约2501开于并摸低于73400元/吨，盘初上行摸高于73950元/吨，而后一路小幅震荡，盘尾最终收于73730元/吨，跌幅为0.26%，成交量至3.2万手，持仓量至14.8万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：（1）美国11月密歇根大学消费者信心指数终值录得71.8，前值73回落，不及市场预期。 （2）必和必拓（BHP Group）预计，未来十年全球铜供应缺口将达到1,000万吨，这促使该公司计划在大约10年内斥资107-147亿美元，从Escondida和规模较小的Spence铜矿开采更多铜，并重启Cerro Colorado铜矿。 现货：（1）上海：11月22日主流平水铜对当月合约报贴水20元/吨-升水10元/吨，好铜报平水价格-升水40元/吨。日内成交明显回暖，市场表现优于预期，铜价下行后周内铜材开工率明显上行，为现货升水提供支撑。预计下周现货升水将止跌企稳。 （2）广东：11月22日广东1#电解铜现货对当月合约报升水200元/吨- 升水260元/吨，均价升水230元/吨较上一交易日持平；湿法铜报升水130-升170元/吨，均价升水150元/吨较上一交易日持平。广东1#电解铜均价74175元/吨较上一交易日跌505元/吨，湿法铜均价为74095元/吨较上一交易日跌505元/吨。总体来看，铜价和库存双双下降，但下游采购欲下降，现货升水仅能持平昨日，整体交投一般。 （3）进口铜：11月22日仓单价格43到57美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格36到52美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）3美元/吨到17美元/吨，QP12月，均价较前一交易日上涨2美元/吨，报价参考12月上旬到港货源。日内进口比价较前一交易日回升，美金铜市场成交量增加。提单方面，12月初到港货源报盘增多，进口比价好转之后下游接货积极性有所提高；仓单方面亦受到进口比价好转影响，成交量增加。 （4）再生铜：11月22日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格68500-68700元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差831元/吨，环比下降338元/吨。精废杆价差575元/吨，据SMM调研了解，本周北方开始环保检查行动，部分再生铜杆厂本周初停工1-2天，后续已恢复生产，但再生铜杆厂提到冬季供暖开始后，环保检查将会不间断开展。 （5）库存：11月22日LME电解铜库存减少100吨至272525吨；11月22日上期所仓单库存减少2762吨至24345吨。 价格：宏观方面，美国11月标普全球制造业PMI初值录得48.8，为4个月新高。美国11月标普全球服务业PMI初值录得57，为32个月新高。美国11月标普全球综合PMI初值录得55.3，为31个月新高。目前通胀顽固，市场普遍预期美联储将采取更为宽松的货币政策，美元受支撑，美指攀升至近13个月高点，压制铜价。基本面方面，下游因周末备库需求在，采购明显积极，市场成交好于预期。同时受铜价下行影响，铜材开工率回升，为现货升水提供支撑，预计本周现货升水将止跌企稳。价格方面，宏观情绪在强美元背景下偏空，基本面提供支撑有限，铜价上方仍存压力，预计今日铜价维持偏弱运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

本周周初美元走软以及日本央行行长传递“鹰声”等为铜价提供支撑，然进入周尾随着特朗普交易情绪再起，美国上周初请失业金人数创七个月新低，美元指数走强，以及受欧元区PMI数据创10个月以来的最低水平消息影响，欧元兑美元跌幅扩大，美元指数盘中短线迅速拉升，截至11月22日17:29分，美元指数涨0.5%，报107.6，盘中最高触及108.12。伴随着美元上涨以及俄乌等地缘政治冲突升温带来的市场风险偏好下降，铜价在周尾的市场表现中受到了压制。截至22日17:35分，伦铜跌0.37%，报8975.5美元/吨，伦铜本周跌幅暂时为0.31%；沪铜跌0.99%，报73760元/吨，本周的跌幅为0.03%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续五周周度去库 但去库速度放缓 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至11月21日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.21万吨至16.13万吨，但较上周四下降0.3万吨，连续五周周度去库但去库速度在放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，其中只有广东和江苏的库存在下降。总库存较去年同期的10.43万吨高5.7万吨。 具体来看，上海地区库存较周一增加0.67万吨至12.87万吨，本周进口铜集中到货，令该地区库存出现上升。江苏地区库存下降0.44万吨至1.91万吨，原因是本周江苏地区消费尚可且到货量减少。广东地区库存下降0.14万吨至1.09万吨，沪粤价差收窄南下货源减少，此外受下游企业赶出口影响，本周尾段消费开始好转，这从广东日均出库量止跌反弹也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存11月22日减少100吨降至272525吨，与11月15日的271875吨相比，LME铜库存本周呈现小幅增加的趋势。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存本周出现小幅去库趋势，11月21日COMEX铜库存降至88610短吨。 本周精铜杆开工率环比上升 线缆企业订单涨跌互现 精铜杆： 本周国内主要精铜杆企业周度（11.15-11.21）开工率增长至84.26%，环比上升1.82个百分点，较预期值低0.43个百分点。周内铜价重心不断走高，新增订单较上周明显减少，下游保持刚需补库，但多家企业表示上周在铜价低位期间接单量充足，排产可延续至本周尾，同时有企业表示因月底或12月存在检修计划需备库，且有北方企业排除污染影响加紧生产，推动开工率如期回升。另外，因铜杆出口退税取消政策将在12月1号正式施行，本周存在部分抢出口订单也为开工率的回升提供一定支撑。 线缆： 本周（11.15-11.21）SMM铜线缆企业开工率为90.3%，环比仅增长0.97个百分点，实现连续四周增长，但仍略低于预期开工率1.01个百分点。本周铜价回升，导致各线缆企业的新订单和生产情况表现涨跌不一。部分终端客户因“买涨”心态积极采购，但终端需求仍不够充足，部分客户并不急于下单，致使部分企业订单未能实现增长。这种情况与企业订单结构息息相关，SMM发现以渠道经销为主的民用订单增长显著，而项目制订单则较为平稳。此外，尽管有企业接到南网的订单，但总体量有限。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面：下周需关注中国10月规模以上工业企业利润年率和中国11月官方制造业PMI数据。海外方面：欧元区商业活动在11月份出现了急剧下滑，根据S&P Global编制的HCOB初步综合欧元区采购经理人指数（PMI）显示，该指数降至48.1，为10个月以来的最低水平。交易员预计欧洲央行12月降息50个基点的概率为50%，在PMI数据公布前的几率不到20%。这一数据公布后，使得欧元兑美元短线跌幅扩大，美元指数盘中一度升破108。下周还需关注美国10月PCE物价指数年率、美国截至11月23日当周初请失业金人数以及美联储公布11月货币政策会议纪要等，还需注意影响美元指数走向的相关对手方欧元和日元相关的数据和言论，欧元区11月经济景气指数以及新西兰联储公布利率决议和货币政策声明等内容。倘若欧元区的经济数据继续不佳可能会对全球经济产生连锁反应，值得密切关注。此外，后市仍需警惕地缘政治冲突加剧带来的市场风险偏好的变化。 基本面： 据SMM了解，下周国产铜供应量仍较少，但进口铜到货量增加，料总供应量会较上周增加。而下游消费方面，铜价维持在低位且部分铜材企业有抢出口的动作，料消费会较本周有所好转。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求亦增加的局面，周度库存料会继续下降，但降幅不会太大。LME铜库存本周出现了小幅增加的局面，关注下周LME铜库存的增减变化，倘若库存继续增加，或将压制伦铜的市场表现。COMEX铜库存上周逼近9万短吨之际，在本周出现了持续的去库，后市还需关注COMEX铜库存是继续去库还是会出现累库。 综上，宏观面上，美元指数徘徊在高位，将压制铜价的市场表现，后市关注美国通胀数据以及美联储降息预期的变化。基本面上，铜价下行后叠加部分铜材企业抢出口的操作使得下游消费预期增加，国内铜库存下周仍有去库预期，将支撑铜价，不过，国内铜库存去库幅度有放缓的预期，其对铜价的支撑力度或将有所减弱。技术面上，先关注沪铜73000元/吨附近的支撑力度。还需警惕倘若地缘冲突继续升级将使得市场风险偏好急剧下降，进而铜价或将承压。 机构声音 迈科期货指出：本周随着铜价反弹，下游补货热情开始降温，显示随着淡季深入，对价格越发谨慎，随着现货升水结构转弱，对价格的支撑也减弱。而长单需求不佳、过剩量较高等也导致对年末价格信心减弱，支撑下移。宏观中期利多被削弱，基本面中期需求偏弱、过剩较高导致对年末价格预期偏空，价格反弹乏力，关注75000上方压力，整体价格重心或震荡缓慢下移。预计下周主要波动区间75000-73000元/吨。 国投期货认为：周五沪铜连续第二日震荡收阴，下午盘权益市场拖累交投人气，晚间关注欧美11月制造业采购经理人指数初值。俄乌冲突转折背景下，黄金与铜价走势有背离风险。今日现铜跌至73955元，上海铜升水缩至10元。本周铜价反弹明显遇阻，前低7.3万震幅较窄，少量空单持有。 一德期货表示：矿端紧张和中国财政发力限制铜价下行空间。短期强势美元压制加之，基本面缺乏显著驱动，低位震荡为主。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存增加0.21万吨【SMM周度数据】 》多重因素支撑下 精铜杆开工率如期回升【SMM铜下游周度调研】 》本周铜价回升 线缆企业订单涨跌互现 【SMM分析】 》年底长单谈判之际 铜材出口退税取消是否将引起美金铜市场波动？【SMM分析】 》铜管出口退税取消！企业如何应对？【SMM分析】 》铜材出口取消退税！ 从出口方式看铜杆厂如何应对【SMM分析】 》财税总局取消铜材出口退税 未来铜箔出口遭遇冲击【SMM分析】

截至11月21日，SMM报告显示不锈钢总社会库存达97.63万吨，相较上周仅微幅增长0.06%。其中，200系库存为28.91万吨，周环比增加约0.91%；300系库存为54.71万吨，减少约0.20%；400系库存为14.01万吨，减少约0.67%。 200系方面，近期201冷轧价格持续下跌而成交走弱，200系不锈钢出货情况较差，无锡地区诚德宏旺等资源到货入库，佛山地区联众宝钢等冷轧资源到货量较多，本周无锡佛山地区均有明显累库。 300系方面，本周304不锈钢价格持续低位运行，周初价格大幅下跌刺激成交，卷板现货出货情况较好。但热轧新增资源到货，且多以平板等产品为主销售压力较大。而印尼以及华南地区300系冷轧发船本周多处于港口卸货以及前置库环节，并未流入社会库存，因此300系整体库存下降。无锡地区冷轧小幅去库0.4%，热轧累库1.1%。佛山地区冷轧去库1.19%，热轧累库0.6%。 400系方面，本周华北地区不锈钢厂430到货有所下降，而目前并未位于月底结算周，且430价格较为稳定，下游常规采买消化，本周无锡地区库存下降1%，佛山地区则由于华南地区冷轧到货，小幅累库0.1%。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

核心观点： 本周期货市场宽幅震荡，焦炭第三轮降价顺利落地。供应方面，随着焦炭第三轮降价的落地，焦企利润转差，但由于焦企出货尚可，因此焦企减产意愿不强，本周焦炭供应整体持稳。需求方面，本周钢厂铁水产量上升明显，焦炭刚需支撑较强。但目前钢厂焦炭库存小幅累库，加之钢厂有进一步打压原料的想法，因此小部分钢厂开始控制到货，钢厂采购步伐有所放缓，焦炭需求有所转弱。后续来看，由于短期钢材终端需求难有明显改善，因此下游钢厂出货压力较大，钢厂利润始终在低位徘徊。原料端，炼焦煤由于供应持续宽松和下游市场消费低迷，整体价格偏弱运行，焦炭成本端支撑较弱。因此，综合来看，虽然焦炭基本面矛盾并不突出，但由于下游钢厂利润较差，仍有打压焦炭价格的想法，且焦炭原料端缺乏支撑，因此预计下周焦炭价格将继续震荡偏弱运行，焦炭下周或将迎来第四轮降价。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格环比上周下跌50-55元/吨，一级冶金焦-干熄2065元/吨；准一级冶金焦-干熄1925元/吨；一级冶金焦1690元/吨；准一级冶金焦1608元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格较上周下跌20元/吨，一级水熄焦1790元/吨，准一级水熄焦1690元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭基本面整体稳中趋弱运行，下游钢厂采购步伐有所放缓。钢材终端消费整体趋弱，钢厂利润不佳，对焦炭价格仍有打压意愿，焦炭期货宽幅波动。 后续来看，由于原料端炼焦煤价格的持续下跌，焦炭成本支撑较弱。钢厂利润不佳，仍有打压原料价格的想法。因此，预计下周焦炭期货仍将偏弱震荡运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利80.9元/吨，焦企利润小幅下跌。 本周焦炭价格下跌一轮，但由于原料端炼焦煤价格持续下跌，因此焦企利润受影响较小，焦企利润仅小幅下滑。 后续来看，由于终端钢材消费低迷，钢厂利润普遍偏差，焦炭价格仍有下降预期。原料端，炼焦煤供应持续宽松，炼焦煤价格或将继续震荡下行。因此预计焦企利润受影响较小，预计下周仍将延续本周小幅下跌趋势。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.1%，环比上周下降0.26个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为77.4%，环比上周下降0.5个百分点。 本周焦炭第三轮降价落地，焦企利润明显收缩，山西、河北等地部分焦企已开始亏损。因此本周焦企开工率弱稳运行。 后续来看，由于终端钢材消费不佳，钢厂对原料价格打压意愿渐强，焦炭仍有降价预期。但原料端炼焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑较弱，因此焦炭降价对焦企利润影响有限，加之目前钢厂铁水仍处于相对高位，焦化厂并无明显出货压力，因此预计下周焦企开工率仍将延续小幅下降走势。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存32.4万吨，环比增加1.1万吨，增幅3.51%。焦企炼焦煤库存290.1万吨，环比增加2.8万吨，增幅0.97%。钢厂焦炭库存282.7万吨，环比增加5.1万吨，增幅1.84%。两港焦炭库存为123.7万吨，周环比下降3.4万吨，降幅2.68%。 本周焦企开工率微幅下降，焦炭供应持续高位。下游钢厂利润不佳，铁水产量下降明显，采购步伐整体有所放缓。因此本周焦企焦和钢厂焦炭库存均小幅累库。原料方面，钢厂和焦企普遍按需采购为主，但由于炼焦煤价格持续走弱，且焦企出货并无压力，因此焦企采购积极性尚可，焦企炼焦煤小幅累库。 后续来看，由于终端钢材消费持续低迷，钢厂仍有打压焦炭价格的意愿，焦企开工率或将继续小幅下降。因此预计下周焦企焦炭库存将延续小幅累库。钢厂方面，由于终端消费低迷，钢厂铁水产量或将窄幅波动，钢厂焦炭库存或将持稳运行。原料端，虽然炼焦煤价格持续走弱，使得焦企利润有所修复，但由于终端消费偏差，焦企和贸易商采购积极性均不高，同时下周焦企开工率有继续下降的预期，因此预计下周焦企炼焦煤库存将继续小幅累库。港口库存方面，由于焦炭价格仍有持续下降预期，且下游钢厂需求尚可，因此预计下周焦炭港口库存将小幅下降。 》订购查看SMM金属现货历史价格