SMM 11月29日讯：本周在宏观面整体偏空的背景下，有色金属承压运行，与此同时，铝价基本面虽然成本端强支撑仍在，但低库存对铝价支撑开始转弱，铝库存开始缓慢累库，在多重因素拖累下，本周铝价呈现震荡下跌的态势，截至11月29日日间收盘，沪铝以0.17%的涨幅报20390元/吨，周线跌幅达0.78%。 伦铝方面，截至16:46分，伦铝涨2608.5美元/吨，周线跌幅达0.59%。 现货方面，据SMM现货报价显示，本周SMM A00铝现货报价整体呈现下跌态势，截至11月29日，SMM A00铝现货报价跌至20340~20380元/吨，均价报20360元/吨，较11月22日的20610元/吨下跌250元/吨，跌幅达1.23%。 》点击查看SMM铝产品现货报价 宏观面上 海外方面： 本周宏观面整体偏向利空，一方面，美联储会议纪要显示12月可能将再次降息25个基点，符合市场预期。另一方面，美国总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税，将对中国商品额外征收10%的关税，贸易战再起冲击市场信心。此外周内黎以停火协议正式生效，乌克兰总统泽连斯基表示有可能在2025年结束冲突。热战局势趋于缓和也为大宗商品价格带来压制。 国内方面： 国内央行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议，提出将政策更多向民营和中小企业倾斜。此外，国内也在释放积极信号，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《有效降低全社会物流成本行动方案》，中国人民银行等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》。 基本面上 供应端： 本周国内电解铝企业整体大稳小动，新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项 目稳步进行，但新增项目因氧化铝成本过高且难买的问题，投产放缓；此外，本周SMM调研了解，四川某电解铝厂于本周一进行部分电解槽技改，预计需要15天，约影响3000吨产量；重庆某电解铝厂对其老旧小电解槽进行技改以满足国家最新对于电解槽单耗的要求，预计技改所需30-40天。其他地 区个别电解铝厂在12月有检修或技改计划，目前暂无启动，SMM将持续跟踪其进度。 成本端： 周内国内氧化铝现货价格维持抬升为主，国内电解铝成本端仍易涨难跌。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,192元/吨，较上周四上涨94元/吨，周内国内电解铝现货市场弱势整理，行业仍处于亏损状态，截止本周四全国电解铝平均亏损约793元/吨，行业利润较上周四下降396元/吨。 需求端： 本周国内铝下游开工环比持稳运行，受国内取消铝材出口退税政策影响，部分企业上周赶工生产，本周以发货为主，部分企业开工率下行，但铝型材、铝线缆板块本周勉励支撑，整体开工率持稳，后续国内铝材出口政策对企业开工的影响有待进一步的观察。 库存方面： 相比于此前接连去库的态势，本周国内电解铝社会库存55.3万吨，国内可流通电解铝库存42.7万吨，较上周四累库1.4万吨。尽管佛山和重庆等地区库存继续持稳小降，但以新疆为最 主要货源地的巩义和无锡地区本周都出现了明显累库。 》点击查看SMM数据库 SMM认为，即将进入11月底，多方反馈近期新疆积压状况有持续缓解的迹象，近期巩义和无锡的集中到货情况或将愈演愈烈；叠加淡季铝锭出库逆势上升的持续性较为有限，SMM预计近两周铝锭的库存拐点即将出现，国内铝锭库存将围绕55-65万吨附近运行，且随着出库表现或难以为继，后续出现持续性累库的风险将大幅增加。 SMM展望 基本面来看，电解铝厂成本依旧维持高位运行，给予铝价较强支撑；本周部分新疆滞留货源到货，主流消费地社库转势累库，叠加下游赶工情绪退烧，需求下滑， 现货成交走弱，升水收窄，对铝价支撑降低。SMM预计后续铝价重心小幅下移。宏观面上，海外因特朗普预计对加拿大、墨西哥和中国征收关税，或引发全球关税战、贸易战，叠加地缘政治冲突不确定性仍存，资金避险情绪依旧，有色走势承压；国内方面，促进消费与扶持地产的方向不变，宏观氛围偏多，后续需持续关注宏观方面对铝价带来的指引。 更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的 中国铝产业链周报 ！ 机构评论 广州期货表示，特朗普宣布对华产品加征关税，国内出口消费预期承压，市场情绪较弱。海外铝土矿有美铝减停、几内亚GAC停矿等消息影响，国内铝土矿在本身供应偏紧的情况下，进入冬季环保限产矿产供应或进一步压缩，氧化铝现货报价持续攀升，电解铝核心成本抬升明显，高成本生产地区冶炼亏损，目前电解铝运行产能及产出保持高位，社库库存保持低位，下游需求来看，线缆开工及新能源消费板块需求改善明显，传统消费仍为拖累项。氧化铝现货价格涨势放缓，持续关注现货端支撑情况，目前在成本高企的状态下部分电解铝冶炼企业亏损，后续或有供应端缩量，在利润修复驱动下，铝市低多配置为主。 国投期货表示，铝材出口退税的取消压制需求前景，不过铝消费保持韧性，社库处于近年同期低位。铝厂平均利润转负并陆续有少量检修减产传出。沪铝成本支撑下或维持两万上方震荡，回调低买为主。 西南期货表示，北方开启采暖季，氧化铝产量增长缓慢，海外也难有进口补充，氧化铝现货紧俏，价格高企。目前，电解铝生产相对稳定，仅个别冶炼企业受成本和环保影响而减产。铝价回落有利于刚性需求释放。上周，电解铝社会库存下降3.7万吨，铝棒库存增加9500吨。消息面牵制氧化铝价格，但当前氧化铝供需仍处于错配阶段，现货端提供强支撑，氧化铝偏强运行。电解铝基本面尚未有明显变化，但后续存在累库的可能，暂以震荡调整看待铝价。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        SMM整理海关总署数据得出，1-10月中国累计出口铜管308827.3吨，累计同比增加14.7%。年内不论是出口带来的盈利机会，还是海外需求均令铜管出口大幅增加，但临近年末，随着特朗普大选获胜并宣布大幅加税，对中国、墨西哥和加拿大关税调整引发全球关注。          整理2024年1-10月中国出口铜管数据来看，中国出口美国铜管数量总计22344.86吨，占比7.24%。从贸易方式来看，保税监管场所进出境货物、海关特殊监管区域物流货物、进料加工贸易、一般贸易这四种方式占比居多。        除此之外，美国或将对来自墨西哥和加拿大的所有进口商品征收25%的关税。2024年1-10月，中国出口至墨西哥和加拿大的铜管数量为6377.02吨和4306.28吨，分别占比2.07%和1.39%。金龙精密铜管集团股份有限公司于2010年前后分别在墨西哥和美国成立铜管公司，并积极投入生产，但据SMM了解，墨西哥工厂生产的铜管多用于本地，并非大部分出口至美国。除此之外，海亮集团亦在美国建有铜管工厂。        若后续美国对中国征收关税增加，预计中国出口至美国占比将有所减少，而国内企业在海外工厂开工将进一步提升。                                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 内外交困 重熔棒供应端寒风凛冽 纵览2024年全年，11月，SMM对国内的重熔棒企业（重熔棒：只使用废铝或铝锭进行生产，基本不使用铝水；行业废铝平均添加量在70%以上）进行了全覆盖（样本覆盖率>95%）的调研，并更新了相关数据。据SMM最新测算，2024年中国重熔棒总建成产能达900.7万吨，然而年产量仅为326.6万吨，同比骤降18.4%；折合重熔棒行业2024年的年度平均开工率仅为36.3%，同比去年下降接近十个百分点。 持续面临着“内外交困”的不利状况，SMM预计近几年重熔棒行业难言乐观。何谓“内外交困”？对内，铝水棒与重熔棒同属铝棒行业，下游应用高度重合。今年下半年铝水棒多次刷新历史新高，供过于求的铝水棒市场主动下调加工费以求快速变现，挤占了重熔棒厂家的生存空间；而废铝供应紧张则是今年重熔棒表现惨淡的主要原因，废铝阶段性的供应受限，精废价差不足使得重熔棒企业用废成本偏高，这部分成本将反馈在重熔棒的加工费上面，使得重熔棒逐渐失去原有的价格优势，甚至与铝水棒加工费形成倒挂。对外，重熔棒需求多集中于建筑型材端，而受房地产持续下行拖累，今年建筑型材产量转为负增长，且未来几年仍难见起色。因此，在多方压力下，重熔棒市场已“腹背受敌”， 预计未来重熔棒供应端将整体延续下滑趋势。     建材需求疲软 重熔棒消费量难言乐观 近年来，传统地产低靡的氛围浓郁，2024年据国家统计局数据显示，1-10月房地产竣工面积一直处于同比-20%的降幅，这引发了市场对于建筑铝型材未来需求的担忧。据SMM调研了解，2024年上半年企业反馈其在手订单降幅不大，尤其是华南地区开年后部分龙头企业开工率快速恢复并保持满产运行，这主要得益于华南地区城中村等改造项目带来建筑铝型材需求量回升；在对各地企业调研后发现，随着国家各项扶持、推进政策公布后，住宅及工商业改造项目的订单占比走扩，其次是基建项目对建筑铝型材的需求，但该订单存在批量相对较小、定制化要求高等特点，因此，难以扭转传统地产下滑导致需求同比增速转负的结局。SMM测算2024年中国建筑型材需求量同比减少4.3%在1118万吨左右。 受房地产持续下行拖累，叠加今年上半年原材料成本大幅走高，不少原先以建筑型材为主的小厂陆续关停倒闭，致使一批重熔棒厂也出现了停减产的连锁效应。重熔棒的下游应用绝大部分以建筑型材企业为主，特别是中小型建材企业。一方面，大部分重熔棒企业具有区位优势，因其靠近铝消费地便于采购再生铝原料，相较于需邻近电解铝厂的铝水棒企业，可为下游企业节省运费成本；另一方面，重熔棒相较于铝水棒有其特殊性，某些重熔棒伴生的杂质微量元素是铝水棒没有的，因此也有客户偏好使用重熔棒进行生产而非铝水棒，以中小型建材厂尤甚。客户若有特殊要求，也存在重熔棒替代铝水棒的可能，从而托底重熔棒的市场需求。 SMM认为，因近年来建材需求持续疲软，叠加用废成本偏高、铝水棒行业的不断挤压、以及受下游“龙头效应”影响，重熔棒市场日渐萎缩，供需双弱的不利态势或将持续未来数年时间。特别是近期铝材出口退税政策的取消，下游型材出口企业需面临“阵痛期”。 据SMM最新测算，2024年中国重熔棒消费量为320.8万吨，同比大幅下滑19.5%。 尽管近年来下游对铝棒原料中再生铝添加量的要求不断提高，但在种种不利因素下，大部分重熔棒企业难以快速向高附加值转型，难阻行业陷入低迷格局，后续数年重熔棒消费量或将持续位于300万吨下方。长期来看，国家扶持地产、加大基础设施建设的方向不变，对未来建筑铝型材需求起一定支撑作用，SMM测算到2030年中国建筑学竣工面积或将达30.31亿平米，带动建筑铝型材需求量达1015万吨，届时重熔棒行业将有望迎来缓慢复苏。         》点击查看SMM铝产业链数据库

美元指数本周整体出现下行，目前徘徊在106下方，本周宏观消息整体偏淡静；基本面上国内铜库存连续六周周度去库但周内库存出现上升，铜价本周延续了上周窄幅波动的状态继续偏弱震荡。截至11月29日16:19分，伦铜涨0.18%，报9018.5美元/吨，本周周度涨幅暂时为0.56%；沪铜跌0.03%，报73830元/吨，本周周度跌幅为0.12%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续六周周度去库但周内库存出现上升 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至11月28日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.46万吨至13.75万吨，但较上周四下降2.38万吨，连续六周周度去库但周内库存出现上升，关注下周能否继续去库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存都是增加的，总库存较去年同期的5.49万吨高8.26万吨。具体来看，上海地区库存较周一增加0.09万吨至10.59万吨，本周进口铜继续到货，令该地区库存出现上升。江苏地区库存增加0.02万吨至1.51万吨，原因是月末下游消费减弱且国产铜到货量增加。广东地区库存同样增加0,02万吨至0.93万吨，本周沪粤价差扩大南下货源增加，且本周尾段消费开始减弱，这从广东日均出库量持续下降反映出来。而成渝和天津地区也因供应增加消费减弱导致库存上升。 LME铜库存方面： LME铜库存11月29日增加450吨至271000吨，与11月22日的272525吨相比，LME铜库存本周呈现小幅下降的趋势。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存截至11月27日的最新库存数据为90696短吨，处于2019年1月以来最高水平。 线缆周度开工五连涨 精铜杆下周开工率或掉头下降 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为84.25%，环比下滑0.37个百分点，较预期值低0.62个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。 本周铜价维持宽幅震荡，多数企业新增订单疲软，明显弱于上周，但因前期排产支撑强，同时提货节奏基本维持正常，部分企业表示当前终端消费虽难寻支撑，但下游企业资金相对充裕，出货情况较好，因此本周开工率仍有支撑。 》点击查看详情 线缆： 本周（11.22-11.28）SMM铜线缆企业开工率为94.37%，环比增长4.07个百分点，实现五周连涨，高于预计开工率5.53个百分点。据SMM调研了解，本周多家线缆企业表示新订单肉眼可见的出现了增长，本周铜价相对稳定促进终端需求释放。分行业来看，国网类订单表现坚挺，光伏和海缆类订单增长明显，高压类订单近期也有下单，而通讯类线缆以及房地产和建筑工程类订单则相对疲软，仅个别企业表示环比略有增长。值得关注的是，上周铜价回落时订单已有明显增长的企业，本周虽新增订单量有所回落，但数量仍处高位。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周需关注多国制造业PMI数据的情况，倘若中美PMI数据出现回升或将提振市场对铜等金属未来需求前景，反之亦然。下周美国ADP就业报告、美国非农就业数据以及美联储官员们的讲话均将为美联储利率路径提供指引，美国10月非农数据大跳水曾令市场对美联储降息预期大幅降温，11月非农就业数据的情况将有助于帮助市场判断美国就业情况是出现了明显下降还是只是暂时受到飓风与罢工的影响。关注中央经济工作会议召开前的声音和对市场预期的影响。此外，还需关注地缘政治冲突的变化对市场风险偏好的影响。 基本面： 展望后市，据SMM调研了解，随着冶炼厂检修结束下周国产铜供应量将增加，而进口铜到货量与本周基本持平，料总供应量会较上周增加。而下游消费方面，随着12月1日铜材出口退税取消，此前“抢出口”的铜材企业产量或将会出现不同程度下降，料总需求量会较上周下降。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存料会重新增加。LME铜库存本周出现了小幅下降的趋势，不过，周尾两天，LME铜库存均出现了增加，关注下周LME铜库存能否继续去库。COMEX铜库存本周升破9万短吨，创2019年1月以来最高水平，后市关注COMEX铜库存是否会继续增加。 综上，宏观面上，下周中美制造业PMI以及美国11月非农数据倘若如市场预期的出现回升，叠加市场对重磅会议的预期升温，或将给铜等金属带来宏观暖风，进而提振铜价，反之亦然。而基本面上，国内铜周度库存有重新增加的可能，铜价或将受到来自铜库存累库的压力。从今年的铜价表现来看，宏观对铜价的影响更明显一些。倘若下周宏观风向偏暖，或将带动铜价上扬，然下周铜下游消费有下降预期，铜价涨幅或将受限；如果宏观逆风来袭，则将使得铜价承压。 机构声音 华鑫期货分析称：11月中旬以来，沪铜持续窄幅震荡，日内波动区间狭窄，持仓总量呈减少趋势，市场等待宏观方面的指引，本周六上午，11月制造业PMI将公布，自9月中下旬持续出台政策后，国内经济复苏的情况是否符合市场预期，是后期工业品包括有色价格走势的关键。 国投期货指出：铜价仍承压在短期均线及年线下方。SMM上海铜升水扩至70元，广东升水扩至290元，精废价差低显示废铜供应紧张。SMM铜周内增加4600吨在13.75万吨。形态上，铜价有再向下倾向，沪铜持仓也较低迷。国内消费虽稳，但建议空头背靠7.5万耐心持有。 东吴期货认为：供应端，铜精矿供给偏紧的格局持续，近期马来西亚海关停摆，废料类货柜的清关进程缓慢，国内废铜进口或受到影响，流入放缓，另外据了解中国头部废铜进口商开始停止从美国直接进口废铜,国内部分地区废铜价格出现逆势上涨，冶炼端11月国内电解铜产量环比或维持下降，需求端在抢出口背景下，总体开工继续回升，周内受进口铜流入影响，周四社会库存转为累增，总体基本面支撑较强，铜价下方空间预计有限，宏观面仍需关注特朗普交易的扰动。 摩根大通表示，铜和铝的中期基本面维持看涨，预计将在2025年晚些时候出现V型复苏。预测2025年下半年铝价将升高至每吨2850美元；预测到2025年第四季度，铜价将回升至每吨10400美元附近；预测2025年镍价将在每吨约16000美元的区间波动。 花旗此前将铜的0-3个月目标价从9500美元下调至8500美元，预计铜价将在年末跌至8500至9000美元/吨。 推荐阅读： 》周内出货节奏受支撑 精铜杆下周开工率或掉头下降【SMM铜下游周度调研】 》线缆周度开工率五连涨！ 需求表现超预期？ 【SMM分析】

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        进入月末，沪铜现货对期货从平水附近逐步抬升至升水50元/吨以上，背后有何原因？        上周为11月电解铜现货贸易长单集中交付周，且临近月底票据业务存在空间，贸易市场在后半周表现流通货源紧张情况。且随着进口集中到货减少以及国产发运至社会仓库减少情况，社会仓库入库量远低于出库量，据SMM数据显示，本周一上海地区库存较上周四减少2.27万吨。进入本周交易后，当月票据紧缺，市场需求加大，同时带动次月票据价格攀高。        观察沪粤价差，两地主流电解铜价差近300元/吨，存在沪地货源转往华南地区现象，且非注册货源亦有所流动，这导致上海地区非注册货源亦减少，下游采购价格随之走高，同时令其他主流铜货源保持坚挺。        因市场存在对美国加征关税的担忧，进口贸易商暂停采购美国再生铜原料，国内原料供应雪上加霜，精废价差持续收敛，更加促进电解铜消费。        虽本周精铜杆开工率环比略微走跌，但前期排产充足基本保证本周正常采购以及开工，且废铜供应紧张，提振精铜消费，令沪铜现货价格坚挺。                                                                                                                                             》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库 SMM11月29日讯： 在宏观经济方面，美10月PCE核心物价指数年率路的2.8%，相较前值2.7%小幅回升，美联储当周公布的11月货币政策会议纪要中认为经济活动仍保持稳定增长，但就业增长放缓与失业率增加仍令美联储维持12月降息预期。CME fedwatch工具显示市场预计12月不降息概率仍有66.5%。周内特朗普宣布上台后计划对边境逐步加征关税，美元兑加元长期走强空间增加。日本11月CPI录得2.2%，为后续加息提供更多数据支撑。美元日元周内重回105下方。中国方面1—10月份，全国规模以上工业企业利润同比下降4.3%。企业资产负债表收缩拖累铜价上行空间。周内伦铜低位盘整于8950-9100美元/吨附近，沪铜窄幅波动于73500-74500元/吨。 在外贸方面，本周进口窗口持续打开，持货商寻货积极，11月下旬到港货源大量锁定进口。同时仓单价格水涨船高，注册可交单货源大量成交。市场周内注册火法提单premium报盘在55-65美元/吨之间，实盘成交premium落于50-60美元/吨附近，注册火法仓单premium报盘在55-70美元/吨，实盘成交落于50-63美元/吨附近。EQ货源价格亦表现坚挺，实盘成交premium落于15-20美元/吨附近。目前11月下旬及12月上旬货源市场已难寻报价。一方面是因美金铜长单谈判如火如荼，另一方面部分买方反套头寸庞大，资金运转表现不畅。 国内市场方面，周内铜材开工率持续上行，年末订单迎来短暂繁荣，消费支撑下升贴水走高。华南地区社会库存见底，现货升贴水与上海地区形成明显价差，部分华东货源南下。但年末淡季即将到来，山东大型冶炼厂检修已陆续结束，预计现货供应将在后市逐渐宽松，总体供应过剩情况仍将持续。 展望下周，美11月非农就业数据公布在际，失业率与就业新增表现关系美12月降息路径。中国方面中央政治局会议、中央经济工作会议将在12月中上旬召开。2024围绕化债、调控政策陆续出台后市场期待后续更多流动性刺激释放。短期内预期期铜仍将维持稳定。现货市场方面，国内社会库存仍维持去化趋势，消费支撑下进入12月预计现货升水易涨难跌。

截至11月29日，SMM不锈钢社会库存数据为98.34万吨，相较上周增加约0.72%。其中，200系库存为29.14万吨，周环比增加约0.80%；300系库存为54.86万吨，增加约0.28%；400系库存为14.33万吨，增加约2.31%。 分系别来看，目前200系到货量较为正常，而无锡地区300系印尼回流冷轧以及福建不锈钢厂发货较多，而佛山地区则有大量华东地区不锈钢厂300系冷轧资源到货，400系方面则由于位于月底国营不锈钢厂资源结算周，到货大幅增加。从供给面来看，目前不锈钢发货量均较多，船运数据也显示11月下旬发船量密集，但公仓数据大多仍以去库为主。主要由于船期到港大多在周四及以后，库存数据统计存在延后，并且部分资源到港后大多转入不锈钢前置仓，并未进入公仓。而钢厂代理由于价格大幅下跌，销售承压，提货意愿较差，因此代理及贸易商库存新增较少。而需求面由于气温转冷，开工率下降，需求持续走弱，出货压力仍然较大。预计后续不锈钢社会库存仍将处于累库周期。   》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

  》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 》点击查看SMM金属产业链数据库 SMM11月29日讯：SMM统计11月29日工业硅全国社会库存共计51.4万吨，较上周环比减少0.4万吨。其中社会普通仓库15.7万吨，较上周增加0.3万吨，社会交割仓库35.7万吨（含未注册成仓单部分），较上周环比减少0.7万吨。临近11月底工业硅期货仓单集中注销，大部分期货仓单转换成现货库存。