今日，中国人民银行公布8月金融数据，M2增速和社会融资规模增速均保持在较高水平。对于市场关注度较高的货币政策、宏观政策下一步发力点，权威专家对财联社记者表示，“我国金融总量已经很大，在保持总量合理增长的同时，更需要优化结构”。 上述专家坦言，当前，我国经济增长转向中高速、结构转型加快，居民杠杆率较高，银行资产质量承压，信贷需求放缓。“未来，结构引导重点还在于发挥市场高效配置资源的优势，激发金融机构内生动力”。 财联社记者获取的一组数据显示，7月末，科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款分别同比增长12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部贷款增速。 “结构性货币政策工具可以继续发挥牵引带动作用，提供政策支持和激励引导，增强金融机构支持重点领域的能力和意愿。”上述专家强调，要发挥好货币信贷政策与财政贴息、风险补偿等措施的协同效应，不断增强金融支持重点领域的实效。 宏观政策方面，上述专家表示，近些年，宏观政策逆周期调节力度加大，为应对经济下行压力发挥了重要作用。“目前宏观政策思路已明确转向惠民生、促消费，一些见效慢但有利于长远的改革和政策举措，现在是窗口期，可尽早推动落地。” 上述专家举例称，比如优化财政支出结构，加大对促消费、惠民生的保障力度，完善财税制度，加大二次分配力度，改善财富分配结构等。金融方面，也需要从增长与风险的高度，把握未来政策主线，既需要继续保持金融支持实体经济的力度，也需要防范化解潜在的金融风险。 “惠民生、促消费是今年宏观政策的重点和主要发力方向。”权威专家认为，前期推出的以旧换新政策取得较好成效，近期又推出了育儿补贴政策、个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，人民银行也新设立了服务消费和养老再贷款工具等，这些举措都有助于提振消费信心，挖掘有效消费需求。同时，供给端也在不断提升行业治理水平，近期有关部门对新能源汽车、光伏等重点行业非理性竞争问题的整治，也有利于促进供求平衡，推动物价水平回稳。 “下半年宏观政策将保持连续性和稳定性，适度宽松的货币政策仍保持对实体经济较强的支持力度，财政政策也在积极发力，有助于推动经济进一步回升向好。”上述专家表示，中长期看，我国经济结构转型和产业升级稳步推进，实体经济供求关系有望更加均衡，经济循环也将更加顺畅。 此外，上述专家还特别呼吁，宏观政策要进一步聚焦深层次矛盾，推进关键领域改革，加强社会保障、健全政府债务管理、优化税收制度等方面也要加快推进，这些方面不仅有助于经济长期行稳致远，在短期也可以发挥宏观调控、促消费的作用。

国务院总理李强3月12日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国务院2025年重点工作分工方案》，审议通过《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定（草案）》。 会议指出，刚刚闭幕的十四届全国人大三次会议审议通过的《政府工作报告》，明确了全年经济社会发展目标任务。各部门、各单位要主动对号入座，以更加强烈的担当、更加积极的作为，把各项工作任务完成好，以实干实绩兑现向人民作出的庄严承诺。要细化措施加快落实，与各种不确定因素抢时间，紧抓快干、靠前发力。同时密切跟踪形势变化，做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽快见效。要聚焦重点精准发力，善于找到牵引性、撬动性强的切入点，不断谋划新的抓手和载体，以点带面提升抓落实的整体效能。要强化对地方的指导支持，在要素保障、科技创新、改革开放先行先试等方面制定支持政策、拿出具体方案。要加强部门间协同联动，各部门都要增强大局意识、强化系统观念，牵头部门要勇于担当、主动破题，参与部门要积极作为、密切配合，形成合力推动发展。 会议审议通过《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定（草案）》。会议指出，针对快递包装问题对《条例》进行专项修改，有利于推动快递包装绿色化、减量化、可循环，加快形成绿色生产和生活方式。要坚持系统治理、协同治理，夯实快递企业主体责任，对上游生产企业、商家和下游消费者加强引导规范，推进全链条治理。要完善快递包装绿色转型的综合性支持政策，有效降低包装、回收、清洗、调拨等运营成本，充分调动各方面积极性，营造绿色发展的良好社会氛围。 会议还研究了其他事项。

       据美国有线电视新闻网（CNN）1月8日报道，特朗普正考虑宣布美国进入“国家经济紧急状态”，从而为其对盟友和竞争对手征收大量关税提供法律依据。 　　受此影响，当日美元指数拉升至109以上，非美货币集体走弱，欧美股市短线跳水。 　　为征税寻找法律依据 　　在竞选期间，特朗普承诺将中国商品关税提高至60%，并对所有其他国家商品征收10%的关税。大选结束后，特朗普称他打算对墨西哥和加拿大额外征收25%的关税。2024年12月底，特朗普向欧盟发出威胁，称如果欧盟成员国不增加对美国石油和天然气的购买，从而减少与美国的“巨大”贸易逆差，那么他将对欧盟征收关税。 　　为了让关税尽快落地，特朗普团队正考虑宣布美国进入“国家经济紧急状态”。 　　经济紧急状态声明是一种政府行为，通常在经济面临重大危机时宣布，以调动必要的资源和采取特殊措施来应对危机。这种声明可能包括一系列的政策措施，如财政刺激、货币宽松、价格管制、贸易限制等，旨在稳定市场、保障民生和促进经济复苏。 　　美国总统有权利用《国际经济紧急状态权力法案》（IEEPA）制定新的关税计划，该法案单方面授权总统在国家紧急状态下管理进口。 　　路透社指出，特朗普曾在2019年引用IEEPA，威胁对墨西哥所有进口产品征收5%的关税，并且声称如果墨西哥拒绝采取行动减少跨越美国边境的非法移民数量，关税将升至25%。当时，美墨官员在为期一周的面对面谈判后达成了协议，最终没有让这一关税落地。 　　CNN报道还指出，特朗普的顾问们正在评估使用美国贸易法第338条的可能性。这条法规允许总统对被视为歧视美国商业的国家征收“新的或额外的关税”。 　　此外，特朗普团队还在考虑使用美国贸易法第301条。第一任期时，特朗普就曾引用该条款，以所谓“国家安全”为由对华加税。 　　但上述两项法规会要求美国贸易代表办公室（USTR）或美国国际贸易委员会（ITC）进行调查。CNN称，美国贸易法第338条通常被用作反制措施，且近些年来未经检验。第301条实施前需要进行政府调查，而受这些变化影响的公司通常会游说数月，希望得到豁免。因此，特朗普若选择宣布“国家经济紧急状态”，关税有可能迅速生效。 　　目前特朗普团队还没有就是否宣布“国家经济紧急状态”作出最终决定。 　　加拿大能源部长、加拿大总理潜在候选人乔纳森·威尔金森（Jonathan Wilkinson）1月8日表示，特朗普声称美国不需要加拿大提供任何东西的说法“纯属错误”。 　　威尔金森表示，美国很难找到加拿大原油、铀、钾肥和其他关键矿物的替代品。他还警告说，当涉及到加拿大潜在的贸易报复时，没有什么是不可能的，包括出口税。威尔金森将于下周前往华盛顿，并正在安排与美国国会议员的会面。 　　欧盟产业主管斯特凡纳·塞茹尔内近日表示，欧盟必须做好准备，抵御“其他国家”采取的保护主义贸易措施。他所暗示的，很大程度上就是特朗普即将采取的关税等威胁。 　　金融市场反应激烈 　　与特朗普关税计划相关的最新动态都会引发资本市场和汇率的大幅波动。 　　1月6日，《华盛顿邮报》报道称，特朗普团队正在探索收窄关税范围的可能性，将重点放在被认为对国家或经济安全至关重要的商品上，而不是此前承诺在上任第一天就将实施的全面措施，引发美元大跌。随后，特朗普在其社交平台Truth Social上发帖否认了这篇报道，美元又应声走高。 　　1月8日最新消息发布后，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.5%，在汇市尾市收于109.09。 　　上海某私募投研部副总监对《国际金融报》记者表示，特朗普的关税政策通常会导致美元走强。一方面，加征关税会增加美国进口商品的成本，从而提高美国国内的通胀预期。在通胀预期上升的情况下，投资者预期美联储可能会采取更紧缩的货币政策，如加息，这将推高美元的吸引力。另一方面，特朗普的关税政策还可能引发贸易伙伴的报复性关税，导致全球贸易紧张局势升级，使得投资者寻求避险资产，美元作为全球主要储备货币，其避险属性会受到青睐。 　　彭博社和英国《卫报》注意到，在特朗普新的关税消息发布后，美国三大股指期货迅速下跌，同时，欧洲股市也普遍下跌。英国债券抛售仍在继续，导致英国10年期国债收益率自2008年以来首次升至4.8%，英镑出现贬值。 　　自美国大选以来，欧元兑美元已下跌超过5%，在主要货币中跌幅最大，本周一度跌破1.03关口，创近两年新低。摩根大通和荷兰合作银行等机构均估计，由于关税的不确定性，今年欧元汇率可能会跌至1美元以下。 　　Spectra Markets总裁布伦特·唐纳利（Brent Donnelly）表示，欧元对美元汇率的走势与2016年底和2017年初惊人地相似。当时，美元在2016年底也出现了大幅上涨，交易人士为特朗普爆冷获胜以及他的“美国优先”议程的潜力而欢呼。但随着政府确定政策重点，以及投资者应对白宫工作人员和内阁成员的更迭，美元随后遭到抛售。 　　唐纳利说，如果特朗普真的像他之前威胁的那样，兑现对全球征收10%的关税，或者对来自加拿大和墨西哥的商品征收25%的关税，那么美元可能会因此走强。美元的任何进一步上涨可能都取决于特朗普是否兑现其激进的贸易保护主义承诺。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

在周一举行的中央政治局会议上，首次出现了“加强超常规逆周期调节”的字样，也被大部分投资人解读为是会议主要超预期的内容之一。不过，随后发布的中央经济工作会议通稿中并没有重复这一提法，也由此引发部分投资者担忧，周五股市走势出现调整。 事实上，对于这种变化，有机构及业内专家均认为没有必要过度解读，中央定调的工作不可能一周之内就做调整。另外需要注意的是，昨日，财政部召开传达学习中央经济工作会议精神的会议，“加强超常规逆周期调节”被明确提及。 广发证券研报指出，一方面，每年12月的的政治局会议，是核心领导层的定调会议，级别更高，更重磅，随后的中央经济工作会议是扩大化的会议（各个地方主要负责领导都要参加），类似于定调后的工作安排，基调基本不可能一周之内就做调整。尤其新闻联播播出的中央经济工作会议通稿是浓缩版本，不建议过度解读。 另一方面，中央经济工作会议的通稿中，也明确提出了提升赤字率，过往来看，除了2020年应对疫情，赤字率临时提升到3.6%，其余大部分年份都在3%或3%以下，2023和24年目标赤字率都是3%。因此， 25年提升目标赤字率已经就是很明确的“超常规逆周期调节”了。 （目标赤字率不能简单计算带来多少增量财政，更多应该理解为对广义财政的定调）。 清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜日前发文指出，12月9日的会议新闻稿上出现的“超常规逆周期调节”，从写材料的角度分析，这是一个比较浓缩的概括性提法。而12月12日的会议新闻稿中则没有这一提法，于是各方有了许多猜测。由于新闻稿本身就是压缩版本，有些话在新闻稿上没有，不一定等于会议没有讲。 这次宏观政策已经足够用力，在经济会议新闻稿中已经也展开进行了阐述，没再出现“超常规”这一句，并不意味着政策力度和政策基调的变化，对此没有必要过度遐想、过度演绎。 董煜还指出，当然，考虑到明年的外部环境比较复杂，在贸易等领域不排除会有一些“超常规”的情形出现，在形势尚不明朗的情况下，宏观政策需要留好应对的后手和操作的空间，有些招不一定着急出。引而不发，也同样是一种政策艺术。 值得一提的是，昨日，财政部党组召开会议传达学习中央经济工作会议精神。会议指出， 按照中央经济工作会议部署安排，明年要实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力。这是党中央从战略和全局高度，审时度势、综合考量作出的重大决策部署，既锚定高质量发展目标任务，又充分考虑当前面临的机遇挑战；既加强超常规逆周期调节，又提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。 会议指出，财政部门要准确把握明年经济财政工作的总体要求和政策取向，提高财政赤字率。要增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目、加力扩围实施“两新”政策。要增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。要优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，做好适当提高退休人员基本养老金、提高城乡居民基础养老金、提高城乡居民医保财政补助标准相关工作。要坚持党政机关过紧日子，兜牢基层“三保”底线。要统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力。要及早谋划、落实落细各项财政工作，进一步提高财政宏观调控效能，有力推动经济社会持续健康发展。

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，要实施适度宽松的货币政策，实施更加积极的财政政策，大力提振消费，全方位扩大国内需求，持续用力推动房地产市场止跌回稳。 持续多年的“积极的财政政策+稳健的货币政策”表述，在此次中央经济工作会议中变成了“更加积极+适度宽松”，多位专家均认为传递出积极信号，宏观政策的扩张空间已经打开。2025年货币政策有望加大逆周期和跨周期调节力度，超常规地进行预调，彰显前瞻性，并继续降准降息；财政政策有望在“提高财政赤字率”、“增加发行超长期国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”三个方向上突破；房地产政策方面，有望打好政策“组合拳”，用力推动市场止跌回稳。明年扩内需是头号重点任务，预计2025年消费对经济增长的贡献率有望达到70%-80%之间。 货币政策时隔十多年再回“适度宽松” 会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 招联首席研究员董希淼表示，中央经济工作会议确定2025年货币政策的基调“适度宽松”，既是出于对当前经济形势的分析，也充分考虑了外部不确定因素，更结合了对明年经济工作的谋划。时隔十多年，货币政策取向再次回归“适度宽松”，进一步传递出积极明确的信号，有力提振各方信心，稳定市场预期。 2025年适度宽松的货币政策将从哪些方向发力？董希淼认为，一是要加大逆周期和跨周期调节力度，超常规地进行预调，让政策调整走在市场曲线之前，助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击，彰显前瞻性；二是继续降准降息，2025年可降准0.5个百分点，下调政策利率50个基点，引导LPR下降25个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，增强有效性；三是运用好存量结构性货币政策工具，必要时创设新的工具，丰富工具箱中的“十八般武艺”，引导和支持金融机构做好“五篇大文章”，特别是加大对科技创新、绿色发展、消费金融等支持，体现针对性。 更加积极的财政政策有哪些发力方向？ 会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。 中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅指出，财政政策的增量方向有三个方面，包括“提高财政赤字率”、“增加发行超长期国债”、“增加地方政府专项债券发行使用”。尤其是财政赤字率的提高，是对之前长期维持3%的突破，也是对近期政治局会议“加强超常规逆周期调节”的具体回应，另外增加超长期国债有利于推动“两重”和“两新”项目的落地，“增加地方政府专项债”有助于给地方提供针对性支持。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，预计明年“两会”政府工作报告确定的目标财政赤字率会从今年的3.0%上调至4.0%左右，新增地方专项债规模会从今年的3.9万亿扩大到7万亿左右，这包含了2.8万亿化债额度；预计明年除了发行1万亿左右特别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会从今年的1万亿提高至1.5至2万亿。 中国企业研究院首席研究员李锦表示，持续多年的“积极的财政政策+稳健的货币政策”表述，变成了“更加积极+适度宽松”，强调进一步充实政策工具箱。结合政治局会议对一系列宏观政策的表述，预计未来一年经济继续“轰油门”。 “2025年经济面临的主要矛盾内需不足和外部冲击。2025年中国经济运行的主导因素，将从2023-2024年的房地产、地方债务中小金融机构风险问题转化为‘特朗普冲击’。在制定政策时，考虑国内外经济形势变化和政策目标的平衡性，既要刺激经济增长，又防范风险，推动经济高质量发展，顺利完成十四五规划”，李锦表示。 明年扩内需是头号重点任务 会议确定，明年要抓好以下重点任务，第一条是大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策，更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新，实施降低全社会物流成本专项行动。 王青表示，2025年排在首位的重点任务是“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”。这一任务排序与去年有所不同，显示明年扩内需是头号重点任务。值得注意的是，在扩内需部署中，首先要求“大力提振消费”。这意味着2025年要把扩大消费摆在优先位置，从而与以往逆周期调节往往更多偏向投资有所不同。这显示明年各项宏观政策将向提振消费集中用力，推动居民消费加速增长。 董希淼认为，2025年，在经济结构转型升级、新旧动能转换加快的大背景下，应进一步挖掘有效内需，重点是采取更多有力措施扩大消费需求，努力实现经济的供需平衡，促进物价温和回升。 具体来看，他建议，在金融方面，应运用多种货币政策工具，支持金融加大对促消费、扩内需的支持服务。消费金融在促进消费等方面发挥着积极的作用，应支持和鼓励金融机构创新产品与服务，大力发展消费金融业务。此外，还应采取更多政策措施，激发居民消费意愿和能力。比如，对个人所得税法进行修订，将基本减除费用标准从原来的每人每月5000元提高至10000元；大幅度扩大减税规模和减税力度，持续降低小微企业、个体工商户税负，并规范税收征管等行为。 王青预计，2025年用于支持耐用消费品以旧换新的资金将较今年翻倍，达到3000亿。其次，2025年财政将适度提供生育补贴，估计规模将达到1000至1500亿。最后，不排除在全国层面发放消费券和消费补贴的可能，进而将促消费范围从耐用消费品扩大到一般消费品和服务消费。预计2025年消费对经济增长的贡献率有望达到70%-80%之间，明显高于2024年的50%左右。 用力推动房地产市场止跌回稳 会议提出，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式，稳妥处置地方中小金融机构风险。 “中央经济工作会议已连续四年提及房地产发展新模式，从用词表述上，在房地产市场的持续调整中，对房地产新发展模式的定位和路径更加清晰。这也意味着房地产发展新模式提了4年，每年都有新成果，也明确了发展方向和工作导向。某种意义上，也是要求各地重视房地产发展新模式，持续推动房地产发展新模式的建立”，上海易居房地产研究院副院长严跃进表示。 广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，从此次会议来看，稳定房地产要打好政策“组合拳”，需要积极的财政政策、宽松的货币政策、新型城镇化的政策，宏观审慎的防风险政策等等。预计下一步房地产政策重点包括积极的财政政策降低城镇化成本，降低住房消费成本；专项债对接存量盘活，实现库存去化；推进城中村改造货币化安置。 “宽松的货币政策下，降准降息从而降低住房消费的成本，但更重要的是，宽松的货币政策将配合更加积极的财政政策，即财政政策导向下的货币精准投放，从而产生对房地产消费基础设施，包括老旧小区改造、地下管网、教育医疗均等化投入等支持，从而间接促进住房消费”， 李宇嘉还指出。

据央视新闻消息：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。 实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市 会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全 ， 实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债 会议指出，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层三保底线。 要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕 会议指出，要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。要打好政策组合拳，加强财政、货币、就业、产业、区域、贸易、环保、监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通协商反馈机制，把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向一致性评估，提高政策整体效能。 中央经济工作会议：明年要大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求 会议确定，明年要抓好以下重点任务，大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，加力扩围实施两新政策，更大力度支持两重项目，加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资，大力实施城市更新，实施降低全社会物流成本专项行动。 以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展人工智能+行动，培育未来产业 会议确定，明年要抓好以下重点任务，以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，开展人工智能+行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设，健全多层次金融服务体系，更大力度吸引社会资本参与创业投资。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。 推荐阅读： 》划重点！明年经济工作怎么干？中央经济工作会议部署9个重点任务 》一图看懂 | 明年要提高财政赤字率、大力提振消费！中央经济工作会议释放重磅信号 》2025年经济工作安排来了 宏观政策扩张空间打开 明年货币政策有望超常规预调 》中央经济工作会议明确“稳住楼市” 传递出哪些信息？

11月6日至7日，华泰证券2025年度投资峰会在北京举行，本届峰会以“识局·谋变·图新”为主题，深入探讨了在国际政治格局变迁与经济周期起伏的背景下，投资者如何稳健地追求收益之道。 两天的会程由主论坛及13场行业分论坛组成，邀请逾400家上市公司闭门交流，吸引约3500名来自公募、私募、银行、保险、上市公司的专业投资者及机构客户报名参会。 北京大学国家发展研究院院长、中国人民银行货币政策委员会委员黄益平，十三届全国政协经济委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任刘世锦，中国社会科学院学部委员高培勇，北京大学国际战略研究院创始院长、北京大学博雅荣休讲席教授、北京大学国际关系学院教授王缉思等专家，围绕宏观经济展望、财税改革、中美关系等热点议题发表主题演讲。 华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，2025年将是“十四五”规划收官之年，政策加力、改革发力、转型有力，有望成为明年宏观政策主线。展望未来，国内政策有望持续加力，经济修复有望得到支持，国际政治不确定性加剧，海外衰退风险显现，众多宏观变量将决定中国市场趋势性反转的前景与可持续。当前，全球资产配置再平衡的天平已转向中国，建议关注代表中国新旧动能转换的领先赛道和优秀公司，聚焦新质生产力、出海、两重两新、并购重组、地产链等主题及板块。 华泰研究总量团队就当前宏观经济和市场关切话题进行了圆桌讨论。 美国大选对经济有何影响，中国经济的宏观预测如何？ 华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，特朗普当选总统，预计明年美国经济波动性加大。 此背景下，中国逆周期政策有望加码。展望2024年四季度及2025年，中国宏观政策的总体取向有望比今年2-3季度明显宽松，地产对经济的拖累减少，内需增长或将有所修复。 面对可预见的内外部宏观变量，投资者应该如何应对？ 华泰证券研究所所长、固收首席张继强指出，从资产配置的角度出发，建议从低估值中筛选高赔率资产，以及从新增资金甄选出的高确定性资产。 至于债市，今年债市展现出了一些新特征，包括利率“失锚”、息差水平有限、超长债活跃度提升、债券品种“利率化”等。张继强预计，明年债市的多空力量相较于今年会更加均衡，政府加杠杆、股市分流资金、机构行为更复杂，或将呈现出更为显著的震荡市特征。他同时也认为，短期的调整仍将是布局的机会。 从量化模型角度，明年资产配置的建议有哪些？ 华泰证券研究所金融工程首席林晓明表示，全球基钦周期上行至本轮周期高位附近。 全球股票上行趋势尚未结束，由于指数点位通常比同比序列拐点滞后4-5个月，海外上行趋势或延续至25年一季度；A股本轮上行周期的涨幅落后于海外股指，目前配置性价比高于海外；全球商品也处于本轮上行期尾声，未来大概率和股票同步波动；美元目前或处于筑底阶段、将进入周期上行通道，明年美元更优；目前全球CPI扩散指数周期上行，明年存在二次通胀风险，海外债券投资需关注美国经济基本面，长端利率可能维持高位甚至上行。 资本市场明年有哪些投资策略和新主线？ 华泰证券研究所策略首席王以表示，2025年有望见证A股公司的盈利增速强于国内整体经济增长，并且A股在下半年或具有β机会。 全年潜在投资主线有两条，一是内外需盈利剪刀差反转，对应广义内需链条，包括地产、基建链、内需消费或有一定表现的机会；二是国内供给侧改革有望在明年看到初步效果，先进制造等板块存在估值修复机会。王以认为，基准情形下，当前至明年上半年，小盘+红利的哑铃风格占优，2025年下半年，风格可能切换至大盘成长。

宏观新闻 1、中共中央政治局4月30日召开会议，会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。会议还强调，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展。会议指出，要积极扩大国内需求，落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。会议还指出，要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。 2、沪深交易所就正式发布《股票发行上市审核规则》等9项业务规则答记者问。上交所表示，从严监管因缺乏持续经营能力进而触及收入利润指标被“退市风险警示”（*ST）的公司、濒临交易类退市指标的公司筹划重大资产重组，严防违规“保壳”“炒壳”。深交所表示，本次退市规则瞄准“空壳僵尸”和“害群之马” 不针对“小盘股”公司。 3、恒生指数连续第九个交易日收涨，创2018年以来最长连涨纪录。香港恒生指数上周五收盘涨1.48%，为连续第九个交易日收涨，创2018年以来最长连涨纪录。恒生科技指数上周五收涨2.74%，创2023年11月底以来最高水平。 行业新闻 1、自然资源部近日发布《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》，通知提出，各地要根据市场需求及时优化商业办公用地和住宅用地的规模、布局和结构，完善对应商品住宅去化周期、住宅用地存量的住宅用地供应调节机制。商品住宅去化周期超过36个月的，应暂停新增商品住宅用地出让。 2、房地产利好接踵而至，蓝鲸新闻从多个独立信源处获悉，目前监管正探讨如何督促商业银行加快向地产白名单项目放款；北京优化调整住房限购政策，2套房京籍家庭可在五环外新购一套房；天津市户籍居民在市内六区购买单套120平方米以上新建商品住房的，不再核验购房资格；南京发布公积金新政，南京都市圈9城公积金互认互贷；上海推出商品住房“以旧换新”活动，首批参与房企20多家、中介机构近10家。另外，针对深圳“五一”后将取消福田、南山之外区域住房限购？深圳住建局表示，相关政策以官方公布为准。 3、五一起杭州主城区无人驾驶全开放。《杭州市智能网联车辆测试与应用促进条例》5月1日正式施行。由此杭州成为除经济特区外，全国首个以地方立法明确自动驾驶车辆上路具体流程的城市，也是全国首个为低速无人车立法的城市。 4、这个五一假期，出境游迎来大爆发。平台数据显示，2024年5月1日出发的国际机票预订量，超过2019年，创下历年五一的单日新高；假期多个免签目的地预订量超过2019年三成以上。全球1035个城市有中国旅客预订了酒店，中国旅客集中出游，带动了全球各地消费恢复，“中国节日”已重新成为全球旅游消费的旺季。 5、国家发展改革委负责人表示，促进新能源汽车骨干企业发展壮大，加快落后企业和产能退出，推动新能源汽车企业优化重组。同时，中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施，欢迎全球汽车企业深度融入中国市场和产业链体系，共享新能源汽车发展成果。 6、4月30日，有多家公募收到监管下发的通知，明确降佣标准与时间截止日。经测算，2023年全市场平均股票交易佣金率万分之2.62，要求公募按照该佣金率标准调整旗下公募基金交易佣金费率，并且需在6月30日完成调整。 7、近日，江南大学未来食品科学中心合成生物创新团队，利用合成生物学技术，借助微生物发酵生产普通分子量的透明质酸，把成本降到每公斤几百元，实现了透明质酸大产量推广应用，我国也成为第一个有能力生产全部类型透明质酸的国家。 8、有媒体报道称，美国放宽对电池使用中国石墨的电动汽车税收抵免限制，这意味着使用中国石墨制造电池的韩国电动汽车制造商进入美国市场时，也能获得最高7500美元的税收抵免。韩国车企需要依靠来自中国的石墨以生产电池，在这一材料上，他们目前还离不开中国。 9、我国第三艘航空母舰福建舰5月1日上午出海开展首次航行试验。根据航母建造工程进展，这次海试主要检测验证福建舰动力、电力等系统的可靠性和稳定性。自2022年6月下水以来，福建舰建造工作按计划稳步推进，顺利完成系泊试验和装设备调试，具备出海进行试验的技术条件。 10、财政部数据显示，3月份，全国共销售彩票556.01亿元，同比增加58.09亿元，增长11.7%。1-3月累计，全国共销售彩票1494.66亿元，同比增加246.42亿元，增长19.7%。 11、据有关媒体报道，武广高铁、沪杭客专、沪昆客专、杭甬客专4条高铁票价将于6月开启涨价窗口，涨幅在19%-20%左右。 公司新闻 1、华为一季度实现营收1784.5亿元，同比增长36.66%； 净利润196.5亿元，同比增长约564%。 2、贵州茅台公告，丁雄军辞去公司董事长等职务。 3、劲嘉股份公告，公司董事、副总经理被立案调查。 4、赛力斯公告，4月新能源汽车销量同比增长302.89%。 5、比亚迪公告，4月份新能源汽车销量31.32万辆，同比增长49%。 6、万丰奥威公告，股东百年人寿减持0.42%公司股份。 7、国盛金控公告，吸收合并国盛证券事项已完成公司内部相应的审批程序。 8、据长安汽车官微消息，4月新能源汽车销量5.17万辆，同比增长超129%。 9、中核钛白公告，实控人王泽龙收到行政处罚决定书。 10、中海达公告，一直与百度Apollo在高精度差分定位方案产品及相关技术领域有业务合作。 11、睿创微纳公告，全资子公司被美国OFAC列入SDN名单。 环球市场 1、美股三大指数上周五集体收涨，纳指涨1.99%，上周累涨1.43%；标普500指数涨1.26%，上周累涨0.55%；道指涨1.18%，上周累涨1.14%。苹果涨约6%，单日市值增加约1600亿美元；公司第二财季营收、净利润均超预期，将回购额外1100亿美元股票。热门中概股上周五多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.73%，上周累涨5.53%。 2、美国劳工统计局数据显示，美国4月非农就业人数为17.5万人，为2023年10月来新低；预估为增加24万人，前值为增加31.5万人。美国4月失业率上升至3.9%，高于预期的3.8%。美国4月非农意外“爆冷”，失业率上升，这表明在经历了年初的强劲增长后，劳动力市场正在降温。 3、伯克希尔哈撒韦公告称，第一季度净利润达127.02亿美元，超出市场预期。另外，截至3月31日，苹果股票的持有市值从1743亿美元降至1354亿美元。对于减持苹果，巴菲特在股东会上表示，苹果仍将是我们的长期投资。此外，针对人工智能，巴菲特表示，人工智能的发明和核武器相似，都是一旦释放就难以控制的强大而危险的力量。 4、在当地时间5月4日晚举办的2024年古巴旅游节闭幕式上，古巴旅游部长胡安·卡洛斯·加西亚宣布持有普通护照的中国公民无需签证即可入境古巴。 投资机会参考 1、自去年起多地出台支持合成生物产业发展政策 合成生物学是一门新兴的跨学科研究领域，是为生命科学服务的新研究范式，拥有巨大发展潜力。自去年起，北京、江苏、上海等地陆续出台支持生物制造产业发展政策，通过推进生物制造产业园建设、培育生物制造产业人才等措施，达到加快推进合成生物技术创新与产业化应用等目的。 合成生物学是“第三次生物技术革命”，使人类的认知从“格物致知”提升到“建物致知”合成生物学以生物科学为基础，汇集化学、物理、信息技术、工程技术等学科而形成，利用基因技术与工程学概念设计改造现有的或合成新的生物体系，揭示生命运行规律，变革生物体系工程化应用为医药健康、工业、农业、能源等行业的生产、改进提供新的解决方案。据BCC咨询预测，2021年全球合成生物市场规模达95亿美元，预计到2026年达到307亿美元，2021-2026年CAGR预计达26.5%。 2、全国首个“低空经济服务窗口”开设，行业有望成为未来经济发展的新引擎 近日，武汉光谷召开低空经济服务窗口新闻发布会，即日起在武汉光谷政务服务中心开设全国首个“低空经济服务窗口”。下一步，东湖高新区将以企业和群众需求为导向，深化低空经济窗口服务，进一步拓展服务事项，为加快发展低空经济产业、开辟新领域制胜新赛道注入更强动能，助推武汉成为全国低空经济产业发展高地。 天风证券称，随着各地鼓励政策的相继出台以及基础设施的开工建设，低空经济有望与旅游观光、物流运输、空中交通、城市管理等产业深度融合发展。作为国家战略性新兴产业，低空经济一头牵着制造业，一头连着数字经济、新消费业态，蕴藏着推动产业升级、激发新业态的潜能，有望成为未来经济发展的全新引擎。建议关注：1、服务网+航路网：空管系统核心受益；2、空联网：通信、导航、监视、气象、飞行服务等核心受益；3、设施网：受益方向为设计、雷达等。 3、AI浪潮下该细分领域需求强劲，机构称行业或进入新一轮上行周期 三星电子预计下半年服务器存储器芯片需求强劲，移动与PC存储器芯片需求稳健。 近日，存储芯片相关消息不断。4月26日消息，美国计划向美光科技提供61亿美元的赠款和高达75亿美元的贷款，以帮助其在美国建造两座新工厂。4月24日消息，SK海力士计划扩大包括HBM在内的下一代DRAM的产能，以应对快速增长的AI需求。中原证券邹臣分析指出，随着AI技术的爆发式发展，AI服务器显著提高对存储性能和容量的要求，HBM及DDR5内存条将受益于AI服务器的快速增长；AIPC对DRAM容量需求将大幅提升，16GBDRAM将成为新一代AI手机的基础配置，AI或将推动存储需求大幅增长。山西证券高宇洋表示，存储进入新一轮上行周期，未来随着存储价格持续涨价带来的营业利润率改善，存储厂商有望迎来业绩与估值的戴维斯双击，行业存在较大的反弹空间。 4、中国工程院院士顾晓松：中国正在推动制定脑机接口行业标准 在近日举行的脑机接口创新发展与应用论坛上，中国工程院院士、中国医学科学院学部委员顾晓松发表《人工智能与现代医学发展》主题演讲。顾晓松表示，我们国家的脑机接口产业虽然起步不久，但已经引领全球，世界各国都在关注中国的脑机接口产业，看我们如何发展。“我们现在正推动制定产品标准、行业标准、国家标准，并且正在推动制定国际标准。” 在我国，脑机接口也已被列入未来产业创新重点方向。中信建投认为，人类与人工智能之间的沟通方式不断升级，脑机接口技术正在突破人类的生理界限，不仅为残障人士提供了前所未有的可能性，而且有望成为下一代人机交互方式。研究机构预计，脑机接口相关市场规模在2030年至2040年期间可达700亿美元至2000亿美元。

7月24日，中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 从政治局会议来看，有几大亮点： 1）政策力度可能加大： 相较于4月政治局会议，本次政治局会议提到了“加大宏观政策调控力度”，后续政策的力度可能较前几个月有所提升。 2）扩大消费摆到了更加突出的位置： 相较于4月政治局会议，在行文结构上将产业政策置于总量政策之前，本次政治局会议将“扩大国内需求”摆在了更为突出的位置。参考此前我们的一系列报告中对于不同类型政策数量的追踪可以发现，4月政治局会议后，产业政策的出台数量明显高于其他类型政策。参考本次政治局会议的行文结构，未来一段时间，扩大消费、积极有力的财政政策、稳健的货币政策有望密集出台。 3）产业政策再提数字经济，数字经济相关利好政策出台节奏有望得到提升： 相较于4月政治局会议提到的新能源汽车及人工智能，本次政治局会议明确提到数字经济、人工智能以及平台经济。根据我们追踪发现，4月政治局会议之后，共有4部委表态支持人工智能发展，共有北京、上海、广东、苏州、杭州、成都、深圳等7个城市发布促进人工智能发展政策。根据本次政治局会议的部署，未来一段时间，各地及部位级支撑数字经济的政策将出台的更加密集，人工智能及平台经济相关政策的出台节奏也有望保持较高的频率。 4）房地产政策篇幅更大，政策端持续边际改善的可能性加大： 相较于4月政治局会议，本次政治局会议应用了“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的提法，或意味着对房地产的调控力度将继续边际改善。 5）针对资本市场表述尤为积极： 本次政治局会议提到了“要活跃资本市场，提振投资者信心”，上一次政治局会议提到资本市场还是在2022年4月的“保持资本市场平稳运行”。本次“活跃资本市场”的表述是2013年以来的政治局会议上的首次出现。 我们认为7月政治局会议后，提振政策有望密集出台，有利于缓解悲观情绪，市场重回上行周期的可能性较大。从7月政治局会议的表述来看，建议关注1）数字经济（数据要素、信创）的进展；2）促消费政策对汽车、消费电子、家电等大宗消费的拉动作用；3）房地产政策边际改善后，带来的房地产和地产链的投资机会。 参考4月政治局会议出台后的情况，7月政治局会议将成为接下来一段时间的施政的重要指引。进入7月以来，利好政策频出，近两周第二次深改委、财经委会议接连召开，改善营商环境、呵护民营企业的顶层设计文件也于19日推出，促消费政策集中发布，房地产政策边际改善，本周五国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。整体来看，近几个月政策的出台，虽看似多方面部署、主题较多，但其实都紧紧围绕着4月政治局会议的部署。因此，我们认为，下一次政治局会议召开前，政策端的主要发力点，将紧紧围绕七月政治局会议的部署方向，值得重点关注。

中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。根据会议通稿，结合近期与市场交流的体会，招商证券对会议重点以及可能“超预期”的信息点进行解读。 具体来说： 1）会议召开时间有所提前 ；2）加大宏观政策调控力度 ；3）活跃资本市场，提振投资者信心 ；4）加快专项债券发行和使用 ；5）适时调整优化房地产政策 ；6）制定实施一揽子化债方案。 总的来说，此次会议通稿的内容和措辞偏积极，后续在货币、财政、地产、资本市场等领域可能都会有政策落地。由于是中央级别的会议部署，政策的执行空间、落地效率可能与过去2个月不同，值得持续关注。 以下为全文： 中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。根据会议通稿，结合近期与市场交流的体会，我们对会议重点以及可能“超预期”的信息点进行解读。 要达成全年经济增长目标，下半年有差距、不算大、还需努力；政治局会议即将给下半年政策取向定调，政策面将在保持战略定力的原则下适度积极。 总的来说，此次会议通稿的内容和措辞偏积极，后续在货币、财政、地产、资本市场等领域可能都会有政策落地。由于是中央级别的会议部署，政策的执行空间、落地效率可能会与过去2个月的状态不同，值得持续关注。 一、会议召开时间有所提前 回顾历史，2018-22年的7月政治局会议均在28-31日之间召开，2021-23年的4月政治局会议均在28-30日召开，而今年7月会议在24日星期一召开， 比先前提前了将近一周。 一般来说，会议的召开时间固然与工作安排有关，此次会议呈现前置倾向， 可能也在一定程度上释放了早定调、早部署、早见效的意味。 二、加大宏观政策调控力度 在形势研判部分，会议指出“我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变”，这是我国经济的长期底色。但同时，会议也指出“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，这一判断为自上而下采取措施应对挑战、提振信心、防范风险提供了重要基础。 相应的，在总体基调和宏观政策部分，会议强调“加大宏观政策调控力度”（上次类似表述是22年4月会议）、“加强逆周期调节和政策储备”，比4月会议明显更积极。 更具体的，会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，我们在年中《货币流动性展望》里判断 下半年二次降准，目前看3季度落地的概率较大；至于降息，可能还要结合海外央行的政策节奏和汇率动态评估。 另一个细节是，4月会议通稿较为少见的在行文顺序上将产业政策置于总体基调之后、宏观政策之前， 此次会议通稿恢复了过往顺序，产业政策位于宏观政策和内外需政策之后，暗示优先级的相对变化。 三、活跃资本市场，提振投资者信心 回顾历史，2018年以来主要有2019年4月、2020年7月、2022年4月的政治局会议提到了资本市场，核心措辞都是“平稳运行/健康发展”，且分别是以科创板成立、打击证券违法活动、推进注册制为背景提出。 此次会议专门提出“活跃资本市场，提振投资者信心”， 没有特定背景、措辞更加积极，比较少见，值得关注。 四、加快专项债券发行和使用 在内需政策部分，关于消费，会议表述是“通过增加居民收入扩大消费”，这意味着消费的复苏仍然主要依靠居民的就业和收入改善，而非简单的财富给予。 关于投资，会议要求“加快地方政府专项债券发行和使用”。根据WIND统计，今年1季度新增专项债发行进度尚可，达到1.2万亿；2季度发行进度明显慢于近年同期，仅1.0万亿；7月以来新增专项债发行进度仍然偏慢（0.26万亿）。 按照全年新增额度3.8万亿，后续还有1.3万亿左右待发行，假设在8-9月发行完毕，到3-4季度之交要再结合此次会议和相关政策落地后的经济表现评估广义财政扩容的可能性和空间。 五、适时调整优化房地产政策 在防范风险部分，会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”。 会议没有提及“房住不炒”，对于大部分地区来说，当前房地产相关的主要风险显然不在于“炒”。 相对比较重要的是，会议要求在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策，可能意味着需求侧政策在下半年被赋予了更大的调整空间，部分“不适应新形势”的政策有可能适时退出。 六、制定实施一揽子化债方案 防范风险的另一个重点在于地方债务，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。 回顾历史，2015年8月，全国人大批准了15.4万亿政府债务和8.6万亿或有债务额度，随后在2015-18年累计发行了约12万亿置换债券用于置换地方隐债，这也成为16-17年经济复苏的动力之一。随后几年地方隐债又有所扩张，置换节奏则明显放缓：2019年提出建制县隐债化解试点，20年底试点范围扩大、层级提升，21年又在广东/上海/北京先后开展全域无隐债试点，然而整个20-22年仅置换1万亿左右。 此次“一揽子方案”如何部署目前尚不清晰，不同的方案组合和空间对经济走势和大类资产的影响也不同，需要持续关注。 风险提示： 政策力度低于预期；出口外需弱于预期；地缘形势超预期。