期货盘面： 上周五，伦铅开于2212.5美元/吨，盘初在美元走弱和矿端供应紧张氛围下，伦铅呈震荡上行态势，期间最高触及2245美元/吨，刷新5个月的新高。而晚间LME铅库存转升，再次逼近27万吨大关，加之美元扭势走强，伦铅应声回落，最终收于2204美元/吨，跌幅0.27%。 上周五，沪期铅主力2406合约开于17380元/吨，盘初在供应偏紧的氛围下，沪铅一度上冲至17395元/吨，但消费淡季因素尚存，多空博弈加剧，沪铅回落至17235-17270元/吨之间震荡，最终收于17270元/吨，涨幅0.38%；其持仓量至56286手，较上一个交易日减少2040手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上周五铅现货市场，沪铅呈偏强震荡，加之市场流通货源不多，持货商维持挺价出货，同时炼厂厂提货，尤其是交割品牌多对SMM1#铅均价升水报价，另五一假期临近，部分下游企业计划放假，采购基本以刚需为主，散单市场成交表现一般。原生铅方面，冶炼企业检修与恢复并存，现货市场流通货源有限，散单报价对SMM1#铅均价升水100-300元/吨出厂；江浙沪等主流贸易市场，国产铅主流报价对沪期铅2405合约或2406合约升水0-60元/吨报价；再生铅方面，由于废料供应偏紧，炼厂产能释放不足，散单货量不多，再生精铅报至对SMM1#铅均价贴水200-100元/吨出厂，少数地区贴水超300元/吨。 另库存方面，据SMM调研，截至4月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.73万吨，较上周四（4月18日）增加约400吨；较本周一（4月22日）增加0.11万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，国家主席会见美国国务卿：中美双方应该彼此成就，而不是互相伤害。据外交部，中美达成五点共识。商务部、财政部等七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》；四部门：做好金融支持大规模设备更新和消费品以旧换新工作。另中国一季度规模以上工业利润同比增长4.3%，由去年全年下降2.3%转为正增长。美国3月核心PCE物价同比增至2.82%，略超预期，支出同比增速创一年新高。PCE数据相对温和，市场押注美联储9月降息的概率由60%升至65%。 基本面方面，由于五一假期，本周仅2个交易日。原生铅与再生铅炼厂检修密集，尤其是交割品牌供应减少，支持铅价呈偏强震荡。同时铅精矿与废电瓶供应偏紧，铅冶炼成本态势，亦是利于铅价。短期铅价或延续强劲走势。

【4.29晨会纪要】 上周镍价延续强势运行，截至周五收盘升至145870元/吨，环比上上周镍价增加3.52%。镍价运行逻辑仍然由印尼RKAB事件支撑叠加有色宏观普涨拉动影响。首先是印尼RKAB在开斋节后的第二周也并未有任何官方的进展披露，市场多头仍然可以继续炒作镍原料供应的矛盾。但是据SMM调研了解，印尼当地在这1个半月的时间里仍有少量的镍矿批复，虽然批复量级较小无法有实质性的供应影响，但仍能反应印尼政府并非不会批复更多的镍矿。另一方面，上周内中间品受到海关抽查导致入境时间延迟，国内中间品供应短期内还将继续维持现货偏紧的状态，这一连串的会影响到镍盐的现货产量，最终导致镍盐价格在上周四出现上行。镍盐价格作为近期重要的镍价参考指标，盐价上行镍价的上方空间得到进一步扩大。宏观方面，美指同金价同涨，上周内美元与日元价差持续拉大，美元以日元为目标，想要继续维持美元的霸权地位，但在近些年来频繁的地缘冲突爆发下，美元的避险属性有所下滑，资金开始寻求新的可靠标的物避险，最终选择的是大宗商品，特别是有战略属性的铜铝。镍价随大盘的拉涨，在上周内表现仍然强劲。综上，当前镍价的核心影响因素为宏观与镍矿，但镍矿并非实质性的缺少，只是短期印尼政府的审批放缓导致情绪支撑，在后续RKAB加速下，镍价或将影响一波回调。综上，预计节后沪镍主连运行至135000-145000元/吨区间。   纯镍：上周镍价延续强势运行，截至周五收盘升至145870元/吨，环比上上周镍价增加3.52%。镍价运行逻辑仍然由印尼RKAB事件支撑叠加有色宏观普涨拉动影响。首先是印尼RKAB在开斋节后的第二周也并未有任何官方的进展披露，市场多头仍然可以继续炒作镍原料供应的矛盾。但是据SMM调研了解，印尼当地在这1个半月的时间里仍有少量的镍矿批复，虽然批复量级较小无法有实质性的供应影响，但仍能反应印尼政府并非不会批复更多的镍矿。另一方面，周内中间品受到海关抽查导致入境时间延迟，国内中间品供应短期内还将继续维持现货偏紧的状态，这一连串的会影响到镍盐的现货产量，最终导致镍盐价格在上周四出现上行。镍盐价格作为近期重要的镍价参考指标，盐价上行镍价的上方空间得到进一步扩大。宏观方面，美指同金价同涨，上周内美元与日元价差持续拉大，美元以日元为目标，想要继续维持美元的霸权地位，但在近些年来频繁的地缘冲突爆发下，美元的避险属性有所下滑，资金开始寻求新的可靠标的物避险，最终选择的是大宗商品，特别是有战略属性的铜铝。镍价随大盘的拉涨，在上周内表现仍然强劲。综上，当前镍价的核心影响因素为宏观与镍矿，但镍矿并非实质性的缺少，只是短期印尼政府的审批放缓导致情绪支撑，在后续RKAB加速下，镍价或将影响一波回调。   硫酸镍：上周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为30398元/吨，较上上周五上调122元/吨，电池级硫酸镍价格为30300-30600元/吨，均价较上上周五上调150元/吨。上周实际成交区间为低幅-均幅。基本面情况-供应端，受限于1.原料到厂延期以及2.MHP以季度形式谈定，现货难寻，部分盐厂存降负荷维持设备低流速运转现象，湿法回收厂复产率80-90%，有增量，但受限于废料价格近期因贸易商挺价情绪再现市场，开工率也维持较低水平。因此，当前镍盐供应整体不及预期。需求端，终端来看，4-5月补贴政策出台及北京车展对车销有一定刺激，但有限。预计传导至三元动力电芯端或带来5%的增量。受电芯端库存处安全库存水平及整体三元材料产业链库存低水位影响，可被顺利传导。结合调研来看，前驱体订单量整体仍相对乐观，暂无下降。对镍盐需求仍向好。盐厂原料供应受限以及无成品库存叠加下游需求不减且临近五一，前驱体企业开启节前备货的情况下，供应偏紧，基本面支撑较强。   镍铁：上周内SMM8-12%高镍生铁均价956.5元/镍点（出厂含税），较上上周均价上调17.1元/镍点，周内镍铁价格涨幅收窄。供给端来看，国内方面，本月部分冶炼厂不及利润倒挂影响产量仍未恢复，可流通现货较为有限。印尼方面，上周印尼振石集团华宝园区镍铁项目一分厂4#顺利出铁，印尼本月产量预期或有增量，但4月开斋节假期影响，印尼镍矿审批配额延后，镍铁可出港税票审批同样延后，短期内仍未缓解，可回流国内镍铁量受阻。需求端来看，上周钢厂采购情绪受短期内镍铁价格上涨，钢厂观望情绪渐起，从市场了解，5月国内大型钢厂镍铁需求量采购已大部分得到满足，当前成交部分以已为6月至7月采购，上周内钢厂远期采购价格上涨至980-990元/镍点，较上期采购价格价格进一步上涨但总量有限。综上，临近月末跨月，钢厂采购情绪回落，成交暂缓，预计短期镍铁价格较稳运行。   不锈钢：上周不锈钢现货价格先涨后跌，4月26日SMM无锡地区304冷轧毛边卷板报价为14050-14350元/吨，本周初受市场镍生铁原料消息影响，镍不锈钢盘面大幅拉涨，304民营冷轧现货价格一路跟涨至最高14600元/吨，供给方面上周内钢厂仍维持打折分货及少量批复，整体供给尤其热轧资源仍然偏紧，但价格上涨后下游接受度较低，采取观望心态暂无备货意愿，市场活跃多以贸易商间投机买货为主，至上周三情绪冷却不锈钢现货价格随夜盘下跌而回落，佛山地区此次上涨较为理智，多以盘价定价为主，涨跌波动较小，至上周四现货市场基本企稳小幅回落，300系方面，由于钼铁价格上涨316L不锈钢价格再度跟涨，而下游消费难以支撑，上周五价格回落，当前基本面钢厂并未放量，上周社会库存小幅去库，预计假期前后集中到货，需求方面终端及贸易商备货需求基本饱和，供需双弱而原料成本上行，价格难涨难跌，SMM预计短期内将窄幅震荡。  

SMM 4月26日讯：本周钴市场产品价格多维持下跌趋势，现货报价一片“绿油油”，其中尤以电解钴报价下跌最为明显，周内累计下跌3500元/吨，且因上游维持偏高的开工率但下游需求疲软的背景，电解钴供过于求的趋势或将拉大……SMM整理了本周钴市场现货产品的价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 电解钴 现货总计下跌3500元/吨，截至4月26日， 电解钴 现货报价跌至19.3~24.8万元/吨，均价报22.05万元/吨，相较4月19日跌幅达1.56%。 》查看SMM钴锂现货报价 基本面来看，据SMM调研显示，供应端，目前整体市场供给较为充足，因目前冶炼厂库存水平较低，因此开工率维持偏高水平；但需求端，终端需求较为疲软，实际采买较为有限。 在上游供给充足而下游需求疲软的背景下，SMM预计电解钴市场供大于求的趋势或将拉大，后续电解钴现货报价或维持弱势运行。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴方面，据SMM现货报价显示，本周 硫酸钴 现货报价同样呈现下跌态势，截至4月26日，硫酸钴现货报价维持在31000~31700元/吨，均价报31350元/吨，相较4月19日的31600元/吨下跌250元/吨，跌幅达0.79%。 》查看SMM钴锂现货报价 氯化钴方面同样难逃跌势，截至4月26日， 氯化钴 现货报价暂时持稳于37500~38500元/吨，均价报38000元/吨，相较4月19日的38750元/吨下跌750元/吨，跌幅达1.94%。 从钴盐基本面来看，供应端，目前市场钴盐企业开工率维持偏低水平，产量方面暂无增量；从下游需求端来看，五一节前三元前驱体及四氧化三钴方面有部分补库意向，需求存在小幅恢复迹象。 从整体市场方面来看，由于钴盐价格仍有阴跌局面，而供给端产量虽无增量，但各环节均有一定的库存，因此下游虽有采买计划，但压价态势不减。同时目前钴盐厂钴盐库存成本较高，成本压力下，让利空间有限，因此周内钴盐市场成交维持僵持。 预计下周，钴盐价格或仍维持僵持态势。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，在本周前三个交易日， 四氧化三钴 现货报价持续下跌，直至后两个交易日暂时持稳。截至4月26日， 四氧化三钴 现货报价暂时持稳于12.8~13.1万元/吨，均价报12.95万元/吨，较4月19日跌幅达1.15%。 从基本面来看，据SMM调研显示，供给端，因四氧化三钴企业仍有部分订单交付，因此产量方面维持稳定；从下游需求来看，受益于华为新机发布的刺激，下游凸显部分零星需求，但总量增量有限。因此，从整体市场情况来看， 随着钴盐价格下行，四氧化三钴成本支撑走弱，因此四氧化三钴价格维持弱势局面。 消息面上， 本周多类钴系产品进出口数据集中出炉，2024年3月中国未锻轧钴进口量约为223金属吨，环比减少1%，同比减少56%。进口均价方面，2024年3月中国未锻轧钴进口均价为26091美元/金属吨。2024年1-3月累计进口594金属吨，累计同比减少50%。出口方面，2024年2月中国未锻轧钴出口量约为988金属吨，环比增加237%。2024年3月中国未锻轧钴出口口均价为28156美元/金属吨。2024年1-3月累计出口量1938金属吨。 据SMM了解，由于国内产能扩张，供给维持增量，而需求端未见起色，因此电钴进口量较少。反观出口方面，由于国内需求疲软，价格下行，而海外价格相对较优，内外价差的影响下，导致电钴出口量暴增。 四氧化三钴方面， 根据海关数据显示，2024年3月中国四氧化三钴进口量约为2.6实物吨，环比减少63%，同比减少73%。进口均价方面，2024年3月中国四氧化三钴进口均价为19580美元/吨。2024年1-3月累计进口量为20实物吨，累计同比减少23%。 出口方面，2024年3月中国四氧化三钴出口量约为450实物吨，环比增加71%，同比增加34%。出口均价方面，2024年3月中国四氧化三钴出口均价为18940美元/吨。2024年1-3月累计出口量1093实物吨，累计同比增加30%。 》3月电池材料进口数据出炉 碳酸锂进口同比增9% 4月或延续高位【SMM专题】 此外，据财联社方面消息，在铜价不断上扬的当下，全球第四大铜企——紫金矿业位于刚果（金）的一主力铜钴矿在4月20前后停产后，市场传出各种“猜想”。彼时市场有消息称，紫金矿业位于刚果（金）的COMMUS SAS（下称：穆索诺伊）铜钴矿所生产的部分产品被查出辐射含量超标，导致该矿已于4月17日起被关停。紫金矿业相关人士向财联社记者确认传言部分属实，但表示：“那个（部分传言）基本是一些小作文，整体来说不会像市场传得那么严重。” 有知情人士向财联社记者表示：“已经在第二次取样检测。”上述“小作文”指的是，市场上有流传消息称，穆索诺伊所生产的矿产品含铀量超标，违反了相关公约，将会给该矿带来较大影响。 紫金矿业相关人士向财联社记者讲述了该事情的原委，本次检测辐射含量超标的为穆索诺伊所生产的钴产品；出口前，在刚果（金）按流程已做过检测没有问题，中间运输流转到第三国家检测时也没问题，但后续经过博茨瓦纳国时，被检测出有部分产品有轻微的超标；目前公司已将相应的产品召回，在关停该矿后，再做进一步的检测，之后好给市场做出沟通解释。 至于何时能复产，紫金矿业相关人士称，“从项目上反馈，预计比较乐观，可能近期就会复产，但具体复产时间现在没法保证，还得等后续检测结果。”

文华财经据外电4月26日消息，墨西哥集团（Grupo Mexico）旗下南方铜业（Southern Copper）财务主管周五表示，预期到2027年，南方铜业采矿部门将生产100万吨以上铜，并指出其项目组合的产量好于预期。 首席财务官Leonardo Contreras在财报电话会议上称，该公司亦小幅上调了今年的产量预期，预计产量为94.9万吨。 Contreras预估，接下来两年该公司项目的铜产量将降至92万吨，因该矿商将提高项目，到2027年达到产量102万吨。 今年年初，墨西哥集团预测2024年铜产量为935,900吨，高于去年的911,014吨。 Contreras称：“我们上调预测的原因之一是因为们正看到比之前更好地（项目）执行。” 此前一日，墨西哥集团报告第一季度收益下滑，原因是采矿部门销售额下降，这归因于铜、钼和锌等基本金属价格下跌。 这家矿业和运输集团是世界上最大的铜生产商之一，在秘鲁、美国、西班牙和总部墨西哥都有矿山。该公司由亿万富翁German Larrea控股。

文华财经据外电4月26日消息，全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）周五公布，今年前三个月铜产量为29.5万吨，较上年同期下降10%。 Codelco一直在努力提高产量，但由于出现延误、成本超支和事故，其产量已连续两年下降，达到25年以来的最低水平。 本月早些时候，Codelco对其生产数据进行了预估，董事长Maximo Pacheco说，正在恢复产量。 矿业部长Aurora Williams本月在接受采访时表示，4月份的数字预计将低于预期，此前该公司Radomiro Tomic矿的一名工人在事故中死亡，停产数日。 该公司2023年铜产量同比下降8%。 除专注于铜外，智利总统Gabriel Boric还要求Codelco在锂矿开采中发挥国家带头作用，方式为在智利两个锂盐储量最丰富地区的项目中持有多数股权。锂矿是一种电池金属，也是能源转型的关键。

周五（4月26日）欧洲时段，伦敦金属交易所（LME）基本金属价格普遍走高，其中3个月期铜一度涨超1.7%，时隔两年重回每吨1万美元上方。 截至发稿，铜期货缩减了日内部分涨幅至1.1%附近，现报每吨9,974美元，年初至今已累涨逾16%。与此同时，纽约商品交易所的铜期货主连价格也涨超0.7%。 LME铜期货月线图 分析认为，铜价稳步走高的原因是因为外界猜测全球矿山可能难以满足即将到来的绿色需求浪潮。据了解，大型矿山已经变得更难发掘，建造和扩建的成本也变得更高。 但在未来几年，全球需要数百万吨的新供应，以用于电动汽车、可再生能源和大幅扩张的电网。投资者在对这种需求的前景越来越乐观的同时，供应却在面临历史性的压力，严重的供不应求可能已经迫在眉睫。 花旗预计，今年铜需求将超过供应，未来三年将出现100万吨的缺口，摩根士丹利则预测2024年将出现70万吨的缺口。这也为铜多头增添了底气，他们表示，铜价将不得不跳得更高，只有这样，才能刺激新矿场的建设。 本周早些时候，贝莱德世界矿业信托公司投资组合经理Olivia Markham表示，铜需要达到每吨12,000美元才能刺激对新矿山的大规模投资。 日前，必和必拓向英美资源提出全股票收购要约，并给出311亿英镑的估值（约合388亿美元），后者在南美拥有大型铜矿业务。这反映了矿业当前面临的问题，许多矿商宁愿收购竞争对手，也不愿启动一个全新项目。 BMO全球大宗商品研究主管Colin Hamilton表示，“这告诉你，建造新东西太贵了。”日内，英美资源拒绝了收购要约，其中一项理由就是必和必拓的提议“严重低估”了该公司及其未来前景。

【钛白粉市场】 本周钛白粉市场价格基本持稳运行， 本周金红石型钛白粉的市场主流成交价格在16200-17500元/吨，锐钛型钛白粉的市场主流报价为15000-15500元/吨 ，部分小厂或贸易商小幅下调价格，较上周五基本持平。 2024年3月中国钛白粉出口量达到19.61万吨，环比增长46.72%，同比增长29.61%。目前，受出口市场支撑，国内多数企业暂无库存。随着市场进入淡季，下游企业采购仍然谨慎。钛白粉市场价格一单一议，虽然原料成本价格有所回落，但仍然处于高位。原料方面，硫酸市场供需双减，市场成交氛围减弱，预计硫酸价格后期窄幅调整；钛精矿价格高位运行，价格小幅调整运行。原料钛矿、硫酸价格高位运行，钛白粉生产压力居高不下，钛白粉主流价格暂时持稳运行，但随着内需外贸迟迟未归，市场观望情绪渐浓，预计后期钛白粉或将偏弱运行。  

据期货日报消息：4月以来，铜价持续上涨，并创出阶段新高，随后有所回调。 光大期货有色研究总监展大鹏告诉期货日报记者，从金融市场整体表现来看，近期美股、BTC以及黄金价格均出现了较大幅度的回调，这表明前期海外过度乐观的金融市场情绪有所消退，在铜市场上，出现回调并不意外。从宏观的角度来看，铜价上涨反馈的是美国再通胀以及软着陆预期，但随着数据的陆续公布，特别是近期公布的美国3月制造业PMI远低于预期，表明经济开始出现摇摆，而再通胀预期压力下美联储推迟降息也将更加明确。从盘面来看，LME铜上涨意愿相比国内更加积极，国内沪铜则被动跟随，因此进口亏损加大，出口窗口打开，这也表明海外市场对本轮铜价上涨更加乐观，多空博弈的焦点仍在海外。 “从现实基本面来看，高铜价对下游需求产生明显抑制，国内电解铜社会库存迟迟未出现明显去化表现。截至4月22日，全国主流地区铜库存40.37万吨，目前仍处于近5年同期高位，现货维持贴水状态。”徽商期货有色金属分析师王琪唯表示，铜价快速涨至高位，与基本面有所背离，周内欧美4月制造业PMI数据不及预期，宏观情绪有所降温，短期铜价高位风险较强，存在阶段性回调压力。 值得注意的是，供应端的干扰一直处于加剧状态。据银河期货有色金属分析师王颖颖介绍，2024年铜矿供应受到诸多干扰，在巴拿马铜矿不能复产的预期下，预计全球铜矿只能增长42万吨，增速为1.89%，低于去年10月预测的3.44%。从上周起铜矿陆续发生了一系列干扰问题，巴西、刚果（金）和赞比亚供应都出现问题，全球铜矿供应增速大概率会继续往下调。 “虽然铜精矿供应紧张导致市场对精铜产出预期有所下调，但再生铜的补充作用亦未体现在供应预期中。”展大鹏表示，高铜价对铜下游需求影响在加大，国内铜材加工企业开工率在4月旺季下预期低于去年同期，这也导致社会库存在节后去化异常缓慢，而精铜出口窗口打开也佐证了下游需求的不佳。 在王颖颖看来，最近现货市场接货力度不强，主要是因为下游畏高不愿意接货，这只是短期现象。下游希望等待铜价稳定后再拿货，而且随着铜价重心不断上移，市场对采购的心理价位不断提高，因此旺季只是被推迟，但是最终会到来。从历史上来看，在铜价大涨的过程中，铜市场都会呈现短暂累库的情况，比如2021年2—5月铜价上涨的过程中，铜一直累库，但是6月铜价稳定以后，市场出现了淡季不淡的情况，七八月本该是淡季的时候，消费反而表现很好。 展望后市，王颖颖认为，在供需紧张格局缓解、TC开始反弹之前，铜价仍然有上涨空间。从技术上来看，沪铜突破2021年78270元/吨的阻力，预计会向2006年高点85500元/吨运行。 展大鹏提示，近期铜价高位回调，内外价差虽小幅修复，但也能看出LME韧性较强，因此虽然短期内铜价有望继续上涨，但需警惕预期与现实背离以及市场火热情绪下可能带来的中期调整风险。临近五一小长假，海外既有美联储议息会议，又有新一期的美国非农就业数据将公布，加之地缘政治的不确定性，外围环境将更为复杂，LME铜的波动性或进一步提升，因此建议谨慎操作。 “美国二次通胀预期、全球制造业向好、国内政策利好、新兴行业发展等带来的铜需求回升预期的逻辑尚未扭转，铜矿供应扰动及担忧仍然存在。中长期角度来看，供需仍有趋紧预期，故宏观及供需预期层面对铜价仍有支撑，在上述逻辑未被证伪的情况下，铜价短期回调整理后或仍有中长期向上动能，以低多思路对待。”王琪唯表示，后市需要关注的风险点有四：一是美联储降息预期推迟及转向风险；二是美国制造业表现持续不佳可能带来需求回升预期的落空；三是二季度国内冶炼厂检修及减产规模不及预期，供应收缩逻辑被弱化；四是还需关注实际需求表现对预期的印证情况。