本周美国PPI数据降温以及美国核心CPI数据低于预期，市场对美联储今年进一步降息的预期升温，叠加美联储理事沃勒表示，如果美国经济数据进一步疲软，今年仍有可能降息三到四次等均打击了美元指数，使得市场对铜等资产的风险偏好上升，叠加2024年中国GDP同比增长5%，四季度增长5.4%也给铜等金属价格带来提振，截至1月17日16:26分，伦铜涨0.5%，报9277美元/吨，其本周周线延续前一个周的涨势暂时涨2.04%；沪铜涨0.83%，报76540元/吨，其本周周线延续前一个周的涨势继续涨1.77%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 全国主流地区铜库存周内上升0.51万吨 国内库存方面： 截至1月16日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一上升0.51万吨至10.81万吨，较上周四上升0.24万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存绝大多数是增加的，仅江苏地区小幅下降，总库存较去年同期的7.54万吨高3.27万吨。具体来看，上海地区库存较周一增加0.51万吨至7.93万吨，本周不管进口铜还是国产铜都有到货，而且下游消费也有转弱的迹象令该地区库存增加。但铜消费的主要地区江苏地区受节前备库高峰的影响，下游采购量增加，该地区库存下降了0.35万吨至1.45万吨，另外，废铜对精铜的替代使得当前国内铜库存整体低库存的格局得以维持。 》点击查看详情 海外库存方面： 本周LME铜库存和COMEX铜库存：LME铜库存1月17日的库存数据为260075吨，与1月10日的库存数据264425吨相比，下降了4350吨；COMEX铜库存1月16日COMEX铜库存数据为95499短吨，与1月9日的库存数据96021短吨相比，下降了522短吨。LME铜库存和COMEX铜库存本周整体出现去库，关注下周海外去库情况能否继续维持。 精铜杆开工率有所下滑 但原料库环比出现增加 》点击查看SMM金属产业数据库 精铜杆： 国内主要精铜杆企业周度（1.10-1.16）开工率环比下滑。临近年末春节氛围渐浓，同时铜价高企，下游订单明显受抑，市场整体走向疲软，已有企业陆续降低开工率，放假时间也较预期有所提前。不过，从库存来看，精铜杆企业陆续开始节前备库，国内主要精铜杆厂原料库存在个别大型企业带动下，环比增加。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周关注中国中国1月一年期贷款市场报价利率LPR、中国中期借贷便利MLF操作规模、特朗普宣誓就职新一任美国总统的情况、美国截至1月18日当周初请失业金人数、达沃斯世界经济论坛年会、日本央行公布利率决议等。 基本面： 展望后市，据悉下周进口铜到货量与本周基本持平，但冶炼厂发货量会增加，料总供应量将较上周增加。而下游消费方面，临近春节将有越来越多的下游企业放假。料下周消费量将弱于本周。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存将继续增加。 综上： 市场对国内降准的预期再起，后市关注有关货币政策的出台情况；市场对日本央行可能在下周加息的预期升温；市场各方均在关注特朗普上台之后，是否会重新引发对全球市场的冲击。而基本面上，随着现货交易逐渐进入春节假期，且铜价徘徊于76000元/吨上方抑制了部分下游的年前备库情绪，铜库存有继续增加的预期，短期库存对铜价的支撑趋弱。考虑到宏观多空交织且存在一定的不确定性，现货市场交易预计将逐渐冷清，预计下周铜价或将偏弱震荡。不过，在市场此前已经反复交易过特朗普关税政策的影响之后，倘若特朗普没有发布超预期的政策，市场或将出现利空出尽是利好的表现。 机构声音 华鑫期货研报认为：宏观情绪回暖的背景下，自身供需基本面改善的铜铝面临延续中期反弹。铜已经创去年11月中旬以来新高，后续若持仓进一步恢复，反弹可看高一线。 申银万国期货研报表示：包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价假期可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。 澳新银行（ANZ）周五公布报告显示，短期内大宗商品前景仍充满不确定性。澳新银行表示，铜供应挑战预计将延续到2025年。澳新银行预计铜需求量将按年增长3.5%，达到2,800万吨，市场供应缺口为50万吨（占年需求的 2%）。 在美国新一届政府即将上台，在美元走强、潜在关税上调迫在眉睫和能源转型可能减速的情况下，铜市面临不利因素的背景下，惠誉解决方案旗下分析机构BMI的分析师将其今年铜均价预估下调至10,000美元/吨。BMI表示，从长远来看，随着绿色转型加速，需求前景强劲，铜市结构性赤字持续存在，预计2033年铜价将达到17,000美元/吨。BMI预计2024年精炼铜产量同比增长3.6%，这得益于中国产能扩张以及刚果项目带来额外产出。BMI预计2024年铜消费增长将同比增长2.5%，2025年将进一步增长3.6%。 推荐阅读： 》美指自高位小幅回落推高铜价 周内现货市场逐渐冷清【SMM宏观周评】 》春节氛围渐浓消费疲弱 铜价高企下难有备库释放【SMM精铜制杆周评】 》周内全国主流地区铜库存上升0.51万吨【SMM周度数据】 》线缆周度开工率连降六周 春节放假气氛浓厚【SMM分析】

SMM 1月17日讯：本周是春节前的倒数第二个周，虽然距离春节尚有一段时间，但钴产业链下游的节前备库阶段已经在本周基本结束，需求表现开始再度转为冷清……在供大于求的基本面压力下，钴系产品价格不可避免地再度迎来不同程度的下滑。SMM整理了本周钴系产品的价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 电解钴 现货报价在1月13日和1月15日总计下跌两个交易日，截至1月17日， 电解钴 现货报价暂时稳于15.2~17.5万元/吨，均价报16.35万元/吨，较1月10日下跌2500元/吨，跌幅达1.51%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM调研显示，从供给端来看，目前电解钴市场库存较多，主流冶炼厂开工率较高，因此整体供给充足；从需求端来看，年末备货基本结束，周内市场询盘较为冷清。综合市场情况来看，由于市场对于钴价较为悲观，现货市场大批量备货情况暂未出现，市场多以刚需采购为主，因此现货价格在供大于求的压力下，电解钴价格承压下行。 展望下周，春节前物流运输即将截止，现货市场活跃度或将进一步走低，SMM预计电解钴现货价格或暂稳运行。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴方面，据SMM现货报价显示，本周 硫酸钴 现货报价暂时持稳运行，截至1月17日， 硫酸钴 现货报价维稳于26300~27000元/吨，均价报26650元/吨，较1月10日报价持平。 》查看SMM钴锂现货报价 氯化钴方面，据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价在1月15日小幅下跌50元/吨，截至1月17日，氯化钴现货报价暂时持稳于3.24~3.3万元/吨，均价报3.27万元/吨，较1月10日跌幅达0.15%。 据SMM调研显示，从供应角度来看，钴盐冶炼厂的开工率依然处于较低水平；从需求方面来看，市场需求仅满足于基本采购，整体表现疲软，下游企业对高价钴盐的接受度不高，导致本周成交较为冷清。随着年末临近，个别钴盐厂因资金回笼等原因，以低于市场价的价格出售产品，进一步压低了现货价格。 预计下周，钴盐市场供需状况难有明显变化，现货价格难以稳定，或仍存在一定的下降空间。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价在1月15日下跌500元/吨之后持稳运行，截至1月17日，四氧化三钴现货报价稳于11~11.3万元/吨，均价报11.15万元/吨，较1月10日跌幅达0.45%。 据SMM调研，在供给方面，四氧化三钴冶炼企业的开工率有所降低；在需求方面，只有少数企业新增零星订单，而钴酸锂市场需求总体较为平淡，主要依赖于刚需补库的行为。因此整体来看，四氧化三钴市场呈现供需两弱的态势。 预计下周，四氧化三钴低价销售意愿不强，报价仍会相对坚挺，结合钴酸锂的刚需采购持续存在，四氧化三钴现货价格预计将保持稳定。 消息面上， SMM针对2024年的钴市场作出回顾，据SMM历史报价显示，2024年中国电解钴年度均价为20.17万元/吨，相比2023年同期的27.15万元/吨下跌25.71%。 分阶段来看电解钴价格： 2024年一季度，从供给端来看，受国内春节以及行业需求淡季的影响，综合导致电解钴产量减少明显；需求端为季节性淡季，或于3月开始有所恢复。但由于社会库存较多，因此电解钴价格反弹力度不大。 2024年二季度，供给端，由于电解钴仍有盈利空间，导致新增产能释放以及爬坡延续，电解钴产量维持增量；需求端，高温合金及磁材方面需求恢复不及预期，传统“金三银四”的需求有所滞后。综合供需来看，由于电解钴过剩局面拉大，二季度电解钴价格下行速度加快。 至于2024年三季度，由于传统行业需求较为固定，需求增量空间较为有限；但由于今年下半年超预期的固定交付量，导致其他需求增量较多，因此三、四季度需求较一、二季度增量明显。与此同时，由于市场产能释放速度较快，但需求难以匹配供给增速，因此供大于求下，电解钴现货价格维持下行。 2024年第四季度，由于自2024年以来市场产能释放速度过快，需求难以匹配供给增长，因此电解钴社会库存持续累库；但由于年末电解钴冶炼厂集中交货，因此电解钴冶炼厂可流通的货源有所减少，挺价心态明显。同时由于下游终端市场仍有部分刚需采购行为，11月电解钴现货价格被进一步拉涨。不过电解钴市场整体供大于求的情况难以扭转，且下游需求较弱，部分企业年末存在一定的资金回笼压力，因此市场不乏出现个别降价现象，从而拉跌现货价格。 展望2025年，SMM预计，由于电解钴供应过剩，因此除个别主流品牌仍有钴盐转产或新增产能计划外，其余企业暂无新增计划，预计远期电解钴市场开工率或将下行，以消化库存为主。此外受制于原料过剩的影响，电解钴产量或维持高位；需求端下游需求虽有增量，但供给远大于需求，因此过剩局面或将维持，电解钴国内现货价格及出口价格或均将承压运行。 》点击查看详情 在2025年6月3日至5日于 印度尼西亚雅加达举办2025印尼矿业大会暨关键金属会议 上，上海有色网（SMM）特别邀请国际钴协（Cobalt Institute）负责任采购和可持续发展负责人Susannah Mclaren发表主题演讲，重点讨论如何提高钴产业链的可持续性与透明度。国际钴协的发言将深入探讨行业面临的挑战，并分享最佳实践，旨在推动全球钴产业的可持续发展。

一、价格方面： 根据SMM官网显示，2024年四氧化三钴低幅均价为12.23万元/吨，高幅均价为12.51万元/吨。 2024 年全年，钴盐市场整体多处于低位，需求恢复情况不如预期。且下游行业主要侧重于中高镍，对钴的消耗有限，三元市场的发展受到一定限制，市场价格明显下滑。钴盐价格的持续下降，导致四氧化三钴的成本支撑有所走弱，现货价格随之下降。同时，由于下游钴酸锂需求集中度较高，行业内竞争较为激烈，存在一些四氧化三钴企业为促成交易而降价的情况，进一步压低了四氧化三钴的现货价格。在成本支撑减弱的情况下，四氧化三钴的现货价格显著下滑，利润空间不断缩小，行业出现亏损局面。 二、供需方面： 从供给端来看，2024年，中国四氧化三钴市场的供应增速明显。第一季度，由于钴价较低和春节前备货需求的推动，市场采购热情上升，四氧化三钴订单增加，冶炼厂产量显著提升。尽管春节期间部分中小企业进行了短暂检修，但大型企业的需求保持稳定，总体产量维持在较高水平。第二季度，主要四氧化三钴冶炼厂的开工率良好，市场集中度较高，以交付早期订单为主。虽然常规型产品市场竞争激烈，但高电压产品需求稳定，供应充足。第三季度，钴酸锂厂家的备货意愿增强，加之华为新机刺激市场回暖，四氧化三钴需求增加。主要冶炼厂维持高开工率，检修后厂商恢复生产，整体供应增长。第四季度，预计钴酸锂需求将趋于平淡，采购意愿减弱，企业生产计划可能减少。全年来看，钴酸锂市场的增长推动了四氧化三钴产量的提升。 从需求端来看，2024年，由于2023年H2华为新机型手机市场热度较高，使得市场对于2024年手机新机型怀有一样的憧憬；加之手机、平板、电脑等设备的更新换代，2024年整年消费市场增量超10%，传导至原料端四氧化三钴的需求同比增量。 三、展望未来： 预计2025年，由于2024年年内，个别产能未按预期达产，预计或于2025年集中放量，因此2025年产量维持增量。2026年，终端消费市场前期经历手机、平板、电脑等更新换代的周期后，需求或出现下行。预计2026年之后，受利于消费市场的稳定发展，市场需求仍有保障。然而，由于四氧化三钴部分型号定制化要求较高，因此市场或将维持以销定产的格局。同时为了防止下游客户提前提货的突发状况，预计四氧化三钴各企业在维持半个月库存的基础上，根据下游订单进行排产。消费电子领域的仍有一定的发展前景，除了数码更新换代周期过后，需求出现小幅下行外，整体需求格局仍较为稳定。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

一、价格方面： 根据SMM官网显示，2024年氯化钴低幅均价为3.64万元/吨，高幅均价为3.73万元/吨。 从2024年全年来看，目前原料钴中间品的到港量持续，钴中间品的市场供给较为充足，库存积压情况依旧存在，氯化钴现货价格多呈现下跌的趋势。 展望未来，随着国内钴冶炼产能的不断扩张，中国钴产品的价格可能会进一步下滑。在原材料供应过剩的情况下，钴原料和矿山可能会降低折扣系数，这使得钴冶炼企业面临倒闭风险。因此，预计氯化钴的长期成本支持将持续减弱，且在需求缺乏强劲推动的背景下，氯化钴现货价格预计将持续低迷，很难出现上涨趋势。 二、供需方面： 从供给端来看，2024年中国的氯化钴产量预计达到约6.45万金属吨，同比增长约5%。在2024年第一季度，由于春节假期的影响，许多钴盐厂选择减产或停产检修，导致市场供应减少。节后，生产逐步恢复，产量随之回升。到了二、三季度，由于三月份钴中间品价格坚挺，冶炼企业对市场的乐观情绪上升，加之氯化钴的实际利润略高于硫酸钴，推动冶炼厂提高氯化钴的产能利用率，多数企业实现增产。第四季度，由于下游对氯化钴需求疲软，市场供过于求，开工率维持在低水平，使得产量出现下降。 从需求端来看，在2024年，下游四氧化三钴市场的供应增速显著，头部四氧化三钴冶炼厂多保持较高的开工率，整体产量相对于去年同期，处于较高水平。而四氧化三钴最主要的原料来源是氯化钴，因此氯化钴需求增长明显。 三、展望未来： 尽管2024年氯化钴市场表现略优于硫酸钴市场，然而，由于硫酸钴与氯化钴的产线可以互相转换，加上2024年硫酸钴冶炼厂面临较大的库存压力，市场情绪逐渐趋于理性。预计在这种情况下，钴盐厂的生产决策将更加灵活，根据下游需求动态调整产量，避免过高的库存。 因下游四氧化三钴企业仍有一定的新增产能，且市场对于消费预期仍有向好趋势，预计对应的氯化钴需求或维持增长。预计2026年，市场前期经历手机、平板、电脑等更新换代的周期后，需求或出现下行。之后远期受利于新型消费产品，如穿戴设备、智能家居等带动，未来氯化钴需求仍有一定保障。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711

1月17日讯：     》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

1月上旬铅价连续多日走弱，本周止跌企稳后反弹回升。基本面上，多家冶炼厂表示1月精铅长单出现提前提货和提前结算的情况，本周为春节前下游集中备库的最后一周。临近本周末，精铅冶炼和下游蓄电池假期常规停产检修计划陆续出炉，下周开始，铅产业链将进入供需双降，节假日气氛将逐渐浓厚。 本周五（2025.1.17），国内宏观数据利多发酵提振下，有色金属迎来普涨，另外个别下游蓄电池企业2月开工的预期也使铅价得到短暂提振。在此氛围中沪铅主力2402合约冲高16780元/吨。但现货市场上，高升水成交困难，冶炼厂长单提前提货增加的情况下，流通货源紧俏，下游仅少量刚需成交。   另外，本周下游积极提货并订购下周预售货源，尽管春节假期下游以停产放假为主，但多家蓄电池企业对春节后产销小旺季普遍期待，个别蓄电池企业节后存在提前开工预期。下周铅市场将进入供需双降阶段，后续仍需关注冶炼厂节假日库存累增预期和下游复工复产的进度实际兑现情况。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

菲律宾报盘价格走高 镍矿价格小幅走高 周内，菲律宾价格持稳，后续或偏强运行，低镍高铁年内出货结束，市场仍无成交；中高镍品味镍矿方面，周内菲律宾 Zambales 地区矿山招标中镍矿，本周 1.3 品味镍矿 FOB 价格再次上行。从供应端来看，菲律宾矿山在节后陆续出现少量报盘，贸易商对于本周矿山招标出价积极；从需求端来看，下游 NPI 、不锈钢的市场情绪有所回温，高镍生铁价格小幅回调，但因国内镍铁厂成大多处于成本倒挂，下游仍较难接受高价镍矿。海运费方面，周内菲律宾船运租金有所下调，海运成本降低，海运价格小幅下移。综合来看，后续菲律宾镍矿价格或偏强运行。 印尼红土内贸矿周内交易活跃 价格偏强运行 从供应端来看，目前印尼已批复的 RKAB 数量为 207 家，本周矿山基本均陆续通过了 SIMBARA 系统中的 MOMS 审查，装船出货正常，需求方面，去年四季度临时配额的发放和升水的降低，使得下游冶炼企业普遍备货较为充足，目前当地冶炼企业镍矿原料库存仍保持在两周以上的水平，从供需角度出发，当前印尼内贸矿供应相对宽松，市场流通量有所增大，环比去年年初同时期来看，宽松程度尤为明显。 当周市场成交情况来说：本周上下游谈单均较为积极，市场情绪同比上一周有明显好转，印尼中高品镍矿市场主流成交 premium 仍集中在 15-17 美金居多。周内，印尼当地镍冶炼产品：印尼 NPI 、中间品销售价格出现小幅抬升，下游冶炼企业的生产利润略有好转，但是，镍矿现货供应相对宽松，叠加冶炼企业原料库存仍处于安全水平，下游冶炼企业对于高价镍矿的接受程度不高。后续来看，年内印尼当地仍有部分项目开工或爬产，印尼当地镍矿供需平衡情况或于年内逐步收紧。 后续预计，本月下半旬印尼内贸镍矿 cif 价格持稳偏强运行，印尼当地政策态度及临时配额的发放进度对于后续全球镍资源供应及镍价仍有较大影响空间。 》订购查看SMM金属现货历史价格

年前纯镍成交偏淡 升贴水在本周快速下跌 本周镍价呈震荡上行，现货价格在126950至130700元/吨之间波动，上期所镍期货价格则在125700至128800元/吨之间波动。 市场成交方面，本周市场成交未见明显活跃。供应端冶炼企业开工率虽有小幅下滑，但整体供应量仍然维持高位。需求端，下游企业从下周开始将陆续进入过年放假，预计采购意愿进一步走弱。因此，本周贸易商为抓紧最后期限出货，主动降低金川品牌升贴水。截止到本周五1月17日，金川品牌升贴水降至1500元/吨至1900元/吨，平均价位1700元/吨。较上周五，降低1350元/吨。 宏观方面，本周LME镍价继续震荡上行，内外盘基差进一步拉大。库存方面，本周保税区库存较上周有所增加。 综合来看，基本面短期未有明显改善，同时库存量级在本周有所增加。预计短期内镍价将继续震荡运行。预期下周现货镍价运行区间为125300-130000元/吨，盘面价格运行区间为125500-128300元/吨。 周内保税区库存有所增加 根据SMM的最新调研数据，本周保税区的镍库存量为5400吨，较上周相比增加500吨。 库存： 周内，SMM六地库存累计42397吨，较上周增加2542吨。周内，镍价小幅上涨。随着盘面在本周走高，贸易商急于出货下，国内现货升贴水快速下降。但市场整体成交清淡。