印尼总统于 2025 年 4 月 11 日正式签署镍产品新政，该政策将于 4 月 26 日正式实施。政策主要对镍矿、镍锍、镍生铁和镍铁产品的版税进行了调整，各镍产品的版税将根据基准价格 HMA 进行动态调整。 其中镍矿税率从固定 10% 调整为 14%-19% ，镍锍税率从 2% 调整为 3.5%-5.5%， 镍铁税率从固定 2% 调整为 4%-6% ，镍生铁税率由固定 5% 调整为 5%-7% 。详细新规税率与原税率变动情况如下图所示： 根据新规内容，税率呈现两大特征，一是税率整体上调，二是阶梯式上涨。以镍矿为例，当 HMA 价格低于 1.8 万美元 / 金属吨时，镍矿税率为 14% ，当 HMA 价格超过 3.1 万美元 / 金属吨时，税率为 19% 。但根据历史 HMA 价格走向， HMA 价格多在 1.8 万美元 / 金属吨上下波动，因此根据 SMM 分析该政策实施后的税率范围基本在第一阶梯和第二阶梯之间变动。后续政策实施后的影响请持续关注 SMM 。

一、白银市场行情 2025年4月中旬以来，白银价格筑底反弹后，开启震荡上行行情。LMBA银价在4月9日守住30美元/盎司重要支撑位置后空头避险离场，与此同时国内金交所白银T+D价格走出八连阳。这一波超跌反弹背后的原因，既有全球贸易战的阴影笼罩下的避险需求，也有市场对美联储政策变化的预期影响。   二、关税政策的影响 SMM认为，关税影响主要有两方面，一方面是引发了投资者对全球贸易战将引发的经济衰退的恐慌，这使白银价格形成下方支撑，银价回调后多空博弈激烈，其价格易涨难跌。另一方面是白银现货流动性减弱，企业囤积白银一定程度上影响了市场供应。 三、现货市场交易与终端消费情况 消费市场方面，终端消费市场表现依然强劲，下游企业在银价下跌后大量逢低备库，特别是在工业领域。本周白银价格连涨行情恰逢沪期银2504合约交割，市场流通货源减少，尽管买方积极询价收货，但持货商出货意向降低。4月16日TD和沪银2506合约基差扩大后，部分持货商报出TD+10的高升水报价，但据SMM了解，上海地区国标银实际成交价格或在TD升水+5~+6。   四、市场展望 综上所述，2025年4月白银价格在避险需求和工业刚需的双重推动下，呈现出易涨难跌的高位震荡趋势。短期内，白银价格在偏强的基本面、走强的黄金价格提振中或仍维持上行趋势试探前期阻力位，仍需关注全球经济数据和地缘政治局势带来的扰动。从长期来看，白银市场供需失衡的局面难以迅速改善，短期利空发酵结束后，不排除银价突破前期阻力位走出震荡上行行情。   》查看SMM贵金属现货报价    

厦门钨业2025年4月上半月仲钨酸铵长单采购价格为20.9万元/吨，较3月下半月报价上调3000元/吨，涨幅1.46%。  

赣州市钨业协会2025年4月份国内钨市预测均价：55%黑钨精矿14.2万元/标吨，环比3月份报价上调3000元/标吨，涨幅2.16%；仲钨酸铵21.1万元/吨，较3月份报价上调2000元/吨，涨幅0.96%；中颗粒钨粉322元/公斤，较3月份报价上调2元/公斤，涨幅0.63%。

盘面：隔夜伦铜开于9172.5美元/吨，盘中波动，最高触及9186.5美元/吨，最低下探至9085.5美元/吨，整体呈下跌走势，最终收于9137.0美元/吨，跌幅达0.91%，成交量为14561，持仓量至292708。隔夜沪铜2506合约开于75500元/吨，盘中价格先波动上行至最高价75950元/吨，随后震荡下行至最低价75470元/吨，最终收于75830元/吨，跌幅达0.17%，成交量为41547，持仓量至152081。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）当地时间4月15日，白宫表示，美国总统特朗普签署了一项行政命令，对美国依赖进口加工关键矿物及其衍生产品的国家安全风险展开调查。 （2）中共中央政治局常委、国务院总理李强4月15日在北京调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于全方位扩大国内需求的重要指示精神，沉着冷静应对外部冲击带来的困难挑战，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。 现货：（1）上海：4月15日SMM 1#电解铜现货对当月2504合约报平水-升水80元/吨，均价升水40元/吨，环比上升40元/吨。今日将正式进入对沪期铜2505合约报价，预计仍将呈现高开低走态势，持货商或继续从百元每吨开启报价，成交或在升水50-80元/吨。 （2）广东：4月15日广东1#电解铜现货对当月合约报0元/吨-升水110元/吨，均价升水55元/吨，环比涨40元/吨。总体来看，交割日市场交投不积极，持货商为求出货只能下调升水。 （3）进口铜：4月15日仓单价格84到90美元/吨，QP5月，均价环比持平；提单价格100到108美元/吨，QP5月，均价环比持平。EQ铜（CIF提单）55美元/吨到65美元/吨，QP5月，均价环比持平，报价参考4月中下旬到港货源。总体来看卖方活跃度较前日有所回暖，但市场成交表现一般。 （4）再生铜：4月15日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格70800-71000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差664元/吨，环比上升70元/吨。精废杆价差605元/吨。据SMM调研了解，今日广东佛山各大再生铜原料货场几乎没有收购到再生铜原料以补充库存，有个别贸易商反映有3-4天无法采购到再生铜原料，只能采购电解铜以完成每天收购任务量。 （5）库存：4月15日LME电解铜库存增加4650吨至212475吨；4月15日上期所仓单库存增加2840吨至92209吨。 价格：宏观方面，特朗普：暂停关税是因为这是一个过渡期，是出于灵活性的需要，美国启动了对依赖进口加工的关键矿产及其衍生产品所带来国家安全风险的调查。美副总统万斯称美国和英国很有可能就贸易达成“伟大协议”，然而据美媒：因谈判进展甚微。欧盟预计美国关税将继续维持。在关税担忧小幅抬升下，隔夜铜价小幅收跌。基本面方面，临近交割市场交投淡静，现货报价高报低走，下游消费也相对冷清。综合来看，预计今日铜价运行仍较疲软。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

4.16 镍晨会纪要   纯镍： SMM 镍4月15日讯： 现货市场：今日SMM1#电解镍价格123,850-127,100元/吨，平均价格125,475元/吨,较前一交易日价格上涨875元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,800-3,000元/吨，平均升水为2,900元/吨，与上一交易日下跌200元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为50-400元/吨，平均升水为225元/吨，与上一交易日上涨25元/吨。 期货市场：沪镍主力合约高开，盘中波动加剧。截至11：30收盘价为124,180元/吨，较上一交易日结算价上涨1.15%。 今日镍市延续震荡偏强态势，现货价格继续反弹，但供需矛盾及库存压力仍制约上行空间，市场情绪谨慎。   硫酸镍：                       4 月15日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27882元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27870-28450元/吨，均价较昨日有所下跌。  在成本方面，基于印尼高冰减量，市场对MHP需求增高，抬动MHP系数持续上涨。近期印尼洪水导致MHP供应量有所减少，进一步抬动MHP报价系数。供应端来看，本周基于生产成本降低的原因，部分非原生料镍盐厂报价有所下移。部分原生料镍盐厂报价也有所松动。从需求端来看，部分前驱体厂暂未备足4月镍盐库存，本周还有采购需求。但其价格接受度有所走低。后市来看，预计硫酸镍价格或将因成本减弱而有所走低，但基于镍盐供需偏紧，预计走低幅度有限。   镍生铁： 4 月15日讯，SMM8-12%高镍生铁均价991元/镍点（出厂含税），较前一工作日下调3元/镍点。供给端来看，国内方面，当前国内冶炼厂镍矿库存低位，叠加冶炼厂利润走低，部分企业仍处于检修期，整体产量维持低位运行。印尼方面，短期镍矿内贸升水持稳运行，印尼对镍矿增加税率的政策预期偏强，冶炼厂成本支撑较强，同时利润下滑下产量持稳运行。需求端来看，不锈钢价格近期跌幅较深，市场采购情绪较淡，社会库存累库幅度较大，不锈钢厂对原料采购需求偏淡，短期内高镍生铁价格仍承压运行。   不锈钢：   4 月15日讯，随着美国关税政策影响预期的缓解，SS 期货市场迎来反弹，价格逐步走强。受此影响，不锈钢现货市场的悲观情绪也得到一定程度的舒缓。上月，由于市场普遍看涨，不锈钢下游企业积极采购备货，采购量远超平常。然而，当前市场形势依旧不明朗，诸多不确定性因素使得下游企业在采购决策上趋于保守，已消化前期库存为主，导致市场成交仍然较为清淡。但情绪转强，以及期货低价货源的减少，不锈钢现货价格呈现出上扬态势。 期货方面，主力合约2506进一步走强。上午10:30，SS2505报12840元/吨，较前一交易日上涨15元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在430-630元/吨区间。现货市场中，无锡、佛山两地冷轧201/2B卷均报8300元/吨；冷轧切边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13225元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23650元/吨，佛山地区23800元/吨；热轧316L/NO.1卷，在两地均报22900元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7500元/吨。 当前，美国关税政策波动频繁且反复无常，给市场带来诸多不确定性。不过，不锈钢市场因成本支撑依旧强劲，商家与投资者的市场心态已逐步转强。在此情形下，预计不锈钢价格将继续偏强运行。后续，市场参与者需持续紧密关注美国关税政策的实际落地细节，以及该政策在各个环节对市场所产生的具体影响，以便及时调整策略，应对市场变化。   镍矿： 上周菲律宾低镍高铁矿价格持稳，从供需角度出发，菲律宾南部雨季基本结束，Surigo地区矿山中品镍矿出货量持增加预期，需求方面，特朗普关税政策出台后，镍价大幅下行，国内NPI价格于周内下跌，对高价镍矿接受程度下降。从库存角度来看，国内镍铁厂库存相对较低水平， 刚需采购需求仍存，但对镍矿价格接受程度有限。成本方面，Zambales地区周内NI1.25%镍矿FOB报价32美金，CIF成本保持在43美金以上，但后续随着出货地转移到Surigo地区，FOB价格或迎来小幅下调。海运费方面，周内海运费小幅下调，苏里高地区至中国连云港下调10~10.5美元/湿吨。整体来看，SMM预计，受到供应量增加及下游NPI价格下跌等综合因素影响，后续菲律宾镍矿价格或迎来小幅下调。 上周全球镍价大幅下跌，特朗普关税政策、PNBP政策再次炒作落地预期，多重因素扰动市场，但因4月上半月镍矿订单已经签订，本周成交价格暂时持稳。本周印尼市场成交价格：火法矿方面印尼内贸矿1.6%到厂价约为51~52美元/湿吨，湿法矿方面印尼内贸矿1.3%到厂价格约为25~26美金/湿吨，环比上周维持不变，4月大K岛园区镍矿采购主流升水仍延续24~25美元，湿法矿CIF价格暂时持稳偏弱运行。 从供应角度来看，火法矿方面：供应端，大K岛雨季延续时间较长，周内降水仍旧频繁，对于镍矿的开采及运输都产生了一定的影响，但总体来看，4月开始印尼降水将逐渐减少，镍矿供应或呈现增加预期，需求端，下游NPI价格受到特朗普关税政策带来的镍价下行的冲击，NPI价格周内下跌幅度较大，对镍矿价格支撑减弱。库存方面来看：印尼镍铁冶炼企业原料库存普遍较低，需刚需补库，叠加NPI存增量预期，需求支撑仍存，综合来看，SMM预计印尼火法矿的供应或仍延续偏紧的节奏。湿法矿方面：供应端，周内湿法矿供应紧张的情况暂不明显，需求方面，大K园区湿法项目的事故问题影响了4月MHP的需求，综合来看，湿法矿市场供应相对充足。 政策方面，特朗普关税政策冲击镍价，下游镍产品价格的下跌和利润空间的压缩或在将来传导至镍矿端，带来价格及升水的下调，但是，印尼再次炒作PNBP政策落地预期，若该政策于下周落地，版税的上调将带来镍矿销售成本的抬升，对镍矿价格产生一定支撑。 综合来看，镍矿端当前多空交织，但仍维持了供应紧张的主旋律，后续价格走势需关注4月企业与矿山就“是否下调4月下旬升水”的谈判情况及印尼雨季的延续情况，SMM预计印尼内贸镍矿价格短期内持稳运行，下跌空间有限。

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1924美元/吨，亚洲时段伦铅交投清淡，多于1908-1918美元/吨之间震荡。而进入欧洲时段，伦铅强势拉涨，最高至1938美元/吨，但LME铅库存单日再增近万吨，伦铅冲高后回落，尤其是夜间尾盘时段，伦铅回吐所有涨幅，最终伦铅收于1902美元/吨，跌幅0.47%。 隔夜，沪期铅主力2505合约开于16830元/吨，盘面多空拉锯，沪铅较长时间于16800元/吨附近盘整，直至尾盘时段，受伦铅跌势拖累，沪铅运行区间下移至17500元/吨附近。直至最终收于16760元/吨，跌幅0.27%；其持仓量至31579手，较上一个交易日减少498手。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面：中国公布中国与越南关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明。据相关报道称欧美贸易谈判陷入僵局，欧盟预计美国不会撤销对欧大部分关税，欧元下跌，美元终结五连跌。加拿大将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施。此外，昨日伦敦金属交易所(LME)宣布，批准四家位于香港的LME核准仓储设施。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅呈偏弱震荡，又因4月15日为当月合约交割日，部分持货商以交割事宜为主，报价寥寥。同时电解铅炼厂厂提货源报价尚可，对期货贴水报价增多，主流产区电解铅报价对沪铅2505合约贴水50-0元/吨出厂；再生铅炼厂亦是扩贴水出货，再生精铅报至对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，下游企按需接货，且议价较多，市场成交活跃度向好。另贸易市场，江浙沪地区报价对沪铅2505合约升水0-100元/吨报价。 库存方面：截至4月15日，LME铅库存增加8225吨至265550吨；SHEF铅仓单库存为58378吨，较前一日减少145吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 近期，国内市场铅蓄电池市场淡季态势加剧，下游企业减产或放假的情况增多，同时沪铅交割结束，当前市场交割品牌流通货源有限，但后续交割货源再度进入流通市场，或拖累现货贴水扩大。另废电瓶供应矛盾突出，再生铅企业逆势涨价收货，再生铅成本抬升，将成为铅价运行的主要支撑条件。短期铅锭尚未出现大幅累库，现货市场买卖相对平衡，在未出现进口铅冲击前，预计铅价维持盘整态势。    

  》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格   4.16 SMM铝晨会纪要 盘面：昨夜沪铝主力2506合约开于19590元/吨，最高点19640元/吨，最低点至19550元/吨，收于19565元/吨，较前收跌60元/吨，跌幅0.31%。昨日伦铝开于2380美元/吨，最高点2393美元/吨，最低点2369.5美元/吨，收于2372美元/吨，跌6.5美元/吨，跌幅0.27%。 宏观：（1）特朗普：暂停关税是因为这是一个过渡期，是出于灵活性的需要（利多★）（2）据外媒报道，美欧在弥合贸易分歧方面进展甚微，欧盟预计美国将维持对其的关税政策。（利空★）（3）国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。（利多★） 基本面：（1）铝锭库存：据SMM统计，4月15日广东铝锭库存24.25万吨；无锡铝锭库存24.62万吨；巩义铝锭库存10.72万吨，三地库存共计59.59万吨，较上一交易日减少0.35万吨。（利多★）（2）铝棒库存：据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存12.92万吨，无锡铝棒库存3.56万吨，合计16.48万吨，共计环比减少0.46万吨。（利多★）（3）再生合金锭库存：据SMM统计，4月15日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存共计7358吨，较前一交易日减少658吨。（利多★） 原铝市场：昨日早盘，铝价重心不断下移至日均线下方，至19700元/吨附近。现货市场表现来看，铝价重心下跌后现货交投好转，下游采买量小幅增长，对SMMA00均价到升水10元/吨成交。SMMA00对沪铝2504合约平水，较上一交易日上涨10元/吨，SMM A00铝锭录得19680元/吨，较上一交易日下跌80元/吨。中原市场日内交投有所转好，但仅限于贸易商间，下游采买量未见明显增长，近期关税问题带来的出口订单损伤预期，下游企业普遍谨慎采购，原料库存备货不多。SMM中原A00对沪铝2504合约录得19630元/吨，较上一交易日下跌80元/吨，豫沪价差为-50元/吨，市场实际成交对SMM中原价平水到贴水10元/吨，对2504合约贴水50元/吨。 再生铝原料：昨日原铝现货较上一交易日下调80元/吨，SMM A00现货收报19680元/吨，废铝市场昨日整体价格变化不大，下游未呈现明显旺季需求，维持按需采购。昨日打包易拉罐废铝集中报价在14800-15400元/吨（不含税），破碎生铝集中报价在15850-17350元/吨（不含税价格）。 分地区看，湖南湖北佛山江西等地挺价态度明显，未跟随原铝市场进行明显调价动作，其他地区如上海、江苏、河南、安徽等地价格均跟随A00进行了小幅下调；分产品来看，破碎生铝、废旧汽轮等价格整体虽与上一交易日持平，但受供应偏紧影响，部分地区的机件生铝已出现主动上涨苗头。短期来看，目前废铝尤其生铝流通依然紧张，下游利废企业虽然普遍开工不高但基本需求盘长期存在，给予废铝价格支撑，精废价差窄幅调整为主。 再生铝合金：昨日铝价有所回升，SMM A00铝价较前一交易日跌80元/吨至19680元/吨，国内SMM ADC12价格持稳在20500-20700元/吨区间。进口市场方面，海外ADC12报价处于2460-2470美元/吨，因进口现货价格下调100元/吨，因此进口ADC12即时亏损小幅扩大。昨日铝价再度走弱，再生铝厂多持稳报价，亦有部分企业下行100元/吨。当前下游需求仍表现清淡，对价格支撑性较弱。预计短期再生铝合金价格继续弱势震荡。 总结：宏观面上，周二美元指数小幅反弹，修复至100关口上方，涨幅0.46%。近期关税事件仍在冲击全球铝贸易链，昨日特朗普启动232调查拟对半导体和半导体制造设备加征关税，同时美欧贸易谈判方面“零进度”，欧盟预计美国将维持关税，全球经济发展前景堪忧，伦铝维持低位承压运行。供应端上，4 月电解铝运行产能虽有上升，但国内产能天花板限制大幅增长，叠加铝锭库存维持去化节奏，为铝价底部提供支撑。需求方面，关税冲击下市场有观望情绪，但铝价下跌后终端新订单小幅增长，加工企业采买力度回升，电解铝出库数据表现亮眼。综合而言，宏观情绪缓和下有色金属反弹，且铝库存持续去库支撑铝价。短期铝价维系震荡走势，后续需关注关税政策调整以及铝材和终端出口情况。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

近期消息面多空交织，出口买单、中美贸易战、环保政策等消息层出不穷，市场纷纷表示看不懂当前的局势。那么在这样一个局面下，镁市后续方向又将会如何发展？ 供应面 据SMM了解，2025年4月中国镁锭产量预计为 6.4万吨，环比减少6.8%，中国原镁产量预计为7.3万吨，环比减少4.8%。 受多地部署大宗工业固体废物堆存场所排查工作，以及4月镁厂陆续检修计划的临近，镁锭冶炼企业开工率小幅下行。 关税政策频出 对镁需求影响几何？ 2024年中国向美国直接出口镁产品为1.32万吨，美国的2024年镁产品进口量4.8万吨 ，美国镁进口主要来源是韩国、加拿大、中国、墨西哥等国家，受美国对中国收取巨额反倾销税影响，中国镁产品通过第三方国家转口进入美国。 据SMM统计，2024年中国原镁产量统计为94.6万吨，2024年美国镁锭市场需求占中国总供应量的5% ，受关税政策影响，东南亚国家关税增加，镁锭转口成本增加，且叠加短期关税政策频出，涉美贸易的出口商短期观望情绪浓， SMM预计月度镁锭需求量减少5000吨左右。 政策趋紧 出口买单或将彻底终结 3月28日晚，国家税务总局、财政部、商务部、海关总署以及国家市场监督管理总局五大部门联合发布了《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》（以下简称《公告》）。该公告核心目的之一是对低价逃税买单出口问题进行补充完善。 那出口买单到底是什么？国外的接货商不需要国内出口商提供发票，因此国内出口商手中积累了大量无需开票的货物，这些无需开票的货物可以被转售给那些仅需进项票而无需实际货物的下游用户。下游用户通过低价购入这些增值税发票，将其作为进项税进行抵扣，从而在未实际购买镁锭的情况下获得税收减免。 据SMM了解，买单出口政策收紧主要针对出口额巨大的钢材，然镁产出口贸易中也不乏存在这种现象，买单出口影响极坏，随着出口报关手续逐步完善，买单出口或将彻底终结。 后市 SMM分析认为，由于前期出口贸易商低价接单，对近日镁锭价格接受度较低，而镁锭冶炼企业库存低位惜售情绪较浓，供需僵持下，镁锭成交较为冷清。且随着镁厂挺价时间越久，已有半月时间，部分镁锭冶炼企业的资金压力和库存压力都有增加，因而今日镁锭价格有所松动，今日主产区90镁锭主流报价为16300-16400元/吨。但由于镁锭过剩程度的有限，目前库存仍处于低位，镁价底部支撑较强，预计短期镁价涨跌两难。