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5.13 晨会纪要 市场热点: 印尼宣布推迟加征镍产品出口关税 以重新评估利益分配公式 印尼能源与矿产资源部（ESDM）部长Bahlil Lahadalia周一（2026年5月11日）宣布，政府将推迟对镍下游产品加征出口关税（bea keluar）的计划，以便制定一个对国家和企业“双赢”的合理计价公式。尽管此项关税旨在推动目前仅实现40%深加工的镍行业向更高附加值转型（如摆脱仅生产镍生铁NPI的局面），但政府决定在听取业界意见后暂时“搁置”该提案。 宏观: （1）一名伊朗官员11日称，伊朗与美国之间的谈判在浓缩铀的处置、暂停铀浓缩活动期限以及战争赔偿等问题上存在严重分歧。 （2）央行发布2026年第一季度中国货币政策执行报告。报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策。灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。报告还指出，截至3月末，金融机构签定股票回购增持贷款合同金额约3700亿元，已发放超1800亿元。 现货市场: 5月12日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,200元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-700-500元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）早盘冲高后出现大幅跳水，截至早盘收盘报145,980元/吨，跌幅0.71%。 伊朗和美国此前虽然接近达成协议框架，但谈判最终未能签署正式条款，若地缘僵局继续发酵且硫磺供应无法缓解，镍价仍存上行空间。短期来看，预计沪镍主力将在14.5万-15万元/吨区间运行。 硫酸镍: 5月12日，SMM电池级硫酸镍均价持稳运行。 从成本端来看，印尼出口税延迟叠加美伊局势存在缓解预期，镍价有所下滑，硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位；从需求端来看，节后部分下游企业尚有一定备库需求，但由于镍价下挫，对镍盐价格接受度尚未进一步上行。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，硫酸镍价格短期预计偏强运行，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 镍生铁: 5月12日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.84，环比下滑0.13，高镍生铁上游情绪因子为3.36，环比下滑0.16，高镍生铁下游情绪因子为2.33，环比下滑0.09。市场高位震荡，供需双方博弈加剧。供方受成本支撑，挺价意愿仍强，但部分企业因出货压力略有松动；下游钢厂采购态度依旧谨慎，以刚需补库为主，对高价货源抵触明显，终端恐高情绪未减。市场整体成交清淡，价格重心有所下跌。 不锈钢: SMM 5月12日消息，SS期货盘面延续弱势震荡态势。日内受沪镍下行拖累，SS期货盘面同步走弱，截至午盘收盘，SS主力合约报15520元/吨。现货市场方面，尽管SS期货盘面走弱，但现货报价未受显著影响，贸易商多以持稳报价为主，不过也有部分低价货源零星流出。受秘鲁能源危机相关法令影响，钼矿价格大幅攀升，带动316不锈钢成本上移，日内316不锈钢价格大幅上扬，部分贸易商甚至封盘惜售。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:15，SS2605报15135元/吨，较前一交易日下跌100元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在385-585元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨1600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价上涨1350元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场受期货盘面剧烈波动带动，现货报价冲高后回落，短期涨价超预期，与自身基本面关联有限，下游接受度不足，成交呈阶段性特征。本周为五一节后首周，前期期货冲高带动市场“买涨不买跌”，叠加节前备货不足的补货需求及期现机构采买，成交阶段性转暖；但期货回落后成交回归清淡，真实需求未匹配价格涨幅，下游采买仍谨慎。期货方面，本周SS期货呈“先涨后回落、整体高位震荡”态势，核心驱动为中东地缘冲突及产业链预期变动。节后中东冲突缓和带动有色金属集体走强，SS期货跟涨至15835元/吨，再创2023年9月以来新高；随后霍尔木兹海峡开放预期缓解硫磺紧缺担忧，沪镍走跌拖累SS回落，但整体仍处高位，价格波动主要依赖消息面，基本面支撑薄弱。供给与库存端，钢厂盈利良好、生产意愿强劲，排产维持高位，5月预估排产仍偏高，供给压力持续。本周钢厂到货集中，前期规格缺货问题缓解，叠加期货回落后成交清淡，到货量大于成交量，推动社会库存止降回升至95.52万吨，结束连续去库。同时，期现机构持货偏多，隐形库存抛压风险不容忽视。 成本端，受沪镍、SS期货走强带动，高镍生铁报价持续上扬，高品位镍铁供应减少加剧紧张；废不锈钢同步跟涨，与成材价格联动。由于成材涨幅覆盖原料成本涨幅，钢厂利润维持较好水平，进一步强化高排产意愿，为后续供给放量提供支撑。整体来看，成本提升、库存不高为市场提供支撑，市场信心充足，但涨价主要依赖消息面，下游谨慎、真实需求乏力。加之钢厂高排产、供给宽松，且临近传统消费淡季，期现机构持货偏多、抛压较大。综合研判，若期货波动，价格或有回调可能，后续需关注中东局势、期货走势、下游需求及钢厂排产。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为53-57美元/湿吨，Ni 1.4%品位为61-65美元/湿吨，Ni 1.5%品位为68-72美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报49美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报57美元/湿吨。近阶段，菲律宾镍矿价格普遍面临下行压力。供应方面，随着主产区雨季结束，菲律宾镍矿的出货量显著增长。多数矿山已恢复正常发运，前期供应偏紧的局面得到有效缓解。与此同时，需求端持续压价，买方对高价矿石的采购意愿十分低迷。受此影响，矿商开始妥协，试图通过降价让利来促成实际成交。预计在中国“五一”假期结束后，镍矿价格将迎来更大幅度的回调。目前市场正在就下一周期的定价展开谈判，总体来看，下周价格进一步下跌的概率较大。 出口流向方面，本周发往印尼的镍矿船运量偏少，表明当前印尼市场的采购节奏较为缓慢。鉴于发往印尼的镍矿货量回升依然疲软，在市场看空情绪的主导下，预计将拖累镍矿价格进一步走低。 库存端，截至5月8日(周五)，中国港口镍矿库存为440万吨，环比增加5万吨，当前港口总库存折合金属量约3.46万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体持续上涨，现货成交价已走上涨至1150元/镍点。虽然冶炼厂价格上涨，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。受此影响，菲矿FOB价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计5月价格将维持下行态势。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体有所波动。印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式发布2026年5月上半期的镍矿产基准价(HMA)。5月上半期HMA为:镍价为17,802美元/吨(较2026年4月第二期的16,933.57美元), 上涨了868.57美元,涨幅为5.13%); 钻价为55,854美元/吨; 铁矿价为1.56美元/吨; 铬矿价为6.37美元/吨。目前1.6%品位火法矿到港价达74.5–77.5美元/湿吨，与上周涨了1美金，整体持平。1.2%品位湿法矿约28.33美元/湿吨，与上周跌了2美金。 2. 供需基本面与天气影响 火法矿方面： 随着哈马黑拉和苏拉威西雨季的结束，预计5月矿山产量将大幅回升。尽管RKAB审批进度已达90%，但高品位火法矿（腐植土）的现货供应依然紧俏；即便如此，市场对供应趋松的预期较前期已明显增强。值得注意的是，冶炼厂接受的矿石平均品位已出现下移势头。虽然降幅尚不显著，但部分冶炼厂已开始在原料中掺入低品位矿，以缓解高品位矿短缺及成本激增的压力。定价方面，目前冶炼厂主要采用固定价格或“HPM + 7至10美元升水”的模式。此外，部分冶炼厂开始推行统一的火法矿基准指标（钴0.05%、铁20%、铬1%），而不论矿山实际产出的矿石状况差异。之外，市场上的成分奖励已缩减至极低水平，因为大部分奖励已涵盖在固定升水之中。 湿法矿方面： 褐铁矿价格下行，并未追随新HPM的涨幅。受5月硫酸供应短缺可能导致MHP减产的影响，湿法矿需求承压。在库存相对稳定的背景下，冶炼厂持续强力压价。 3. SMM内部测算  新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在47.82美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM 64.85美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 4. 监管配额（RKAB）与后市展望  印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%, 据 SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。市场近期高度关注 Weda Bay Nickel (WBN) 运营动向。 受 2026 年 RKAB 配额大幅挤压且余量见底影响，WBN 矿山计划于 5 月起转入‘维护与保养’阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解 IWIP 园区的用矿缺口。在此期间，其下游NPI工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。

2026.5.13 周三 盘面：隔夜伦铜开于13958.5美元/吨，盘初震荡下行摸底于13901美元/吨，随后铜价重心逐渐上移上探至14106.5美元/吨，而后宽幅震荡，最终收于14080美元/吨，涨幅达1.15%，成交量至2.58万手，持仓量至27.3万手，较上一交易日增加1127手，表现为多头增仓。隔夜沪铜主力合约2606开于107000元/吨，盘初震荡下行下探至106840元/吨，随后铜价重心震荡上行摸高于109470元/吨，随后铜价重心逐渐下移最终收于107720元/吨，涨幅达0.93%，成交量至8.43万手，持仓量至20.5万手，较上一交易日减少1769手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1）5月11日（周一），金矿和铜矿开采商--巴里克（Barrick）周一报告称，该公司旗下位于赞比亚的Lumwana超级铜矿扩建项目在第一季度继续按计划、按预算推进。 2026年资本支出预计将处于7.5-8.5亿美元指导范围的低端，项目总资本预计为20亿美元。 扩建项目有望在2028年第一季度末实现出产首批铜。 总体而言，该公司第一季度铜产量为4.9万吨，环比增长11%，符合预期。 现货： (1) 上海：5月12日沪期铜2605呈现横盘震荡走势。开盘价107200元/吨，开盘后价格小幅下行，在106650元/吨-107100元/吨之间，随后铜价持续下行，探低至106310元/吨，随后企稳有所回升，收盘价106850元/吨。隔月Contango月差在90元/吨-30元/吨之间，沪铜对2605合约当月进口盈亏在亏损270元/吨-亏损190元/吨之间。据SMM了解，日内下游订单量锐减，采购情绪低迷，刚需为主。从市场表现看，持货商连续下调报价，现货已由升水转为贴水，且贴水幅度有所扩大。但本周五为沪期铜2605合约最后交易日，临近交割，Contango月差结构下现货贴水走扩，持货商交仓意愿增强，交割逻辑将对现货贴水形成底部支撑，限制进一步下探的空间。 (2) 广东：5月12日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报260元/吨较上一交易日跌30元/吨，平水铜报升水190元/吨较上一交易日跌30元/吨，湿法铜报升水120元/吨较上一交易日跌30元/吨。广东1#电解铜均价104355元/吨较上一交易日涨1385元/吨，湿法铜均价为104325元/吨较上一交易日涨1395元/吨。总体来看，铜价创新高下游不愿补货，整体交投较差。 (3) 进口铜：5月12日仓单均价较前一交易日涨1美元/吨，报70美元/吨（价格区间66~74美元/吨）；提单价格均价较前一交易日涨1美元/吨，报67美元/吨（价格区间65~71美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日涨2美元/吨，报38美元/吨（价格区间36~44美元/吨），报价参考5月中下旬到港货源。日内市场铜价大幅上涨，市场活跃度有限但仍有少量成交。卖方报盘仍然坚挺，低价仓提单货源较少。 (4) 再生铜：5月12日再生铜原料价格环比上升1200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.71，采购情绪指数下降至2.09，精废价差3580元/吨，环比上升749元/吨。精废杆价差1990元/吨。据SMM调研了解，铜价继续上冲，大量再生铜原料持货商出货意愿强烈，但全国再生铜杆企业产能开工有限，再生铜原料贸易商送货地区较为集中，卸货时间延长，造成不少再生铜原料堆积在再生铜原料贸易商和再生铜杆企业仓库中，再生铜原料社会库存显著提高。 价格：宏观方面，美国4月CPI同比升至3.8%超预期，能源贡献四成涨幅；美联储古尔斯比称通胀令人失望，沃什确认出任理事，市场定价年底前加息约10个基点。伊朗方面，美方称停火仍有效并备有升级计划，拟修改战争名称以规避授权时限；伊朗要求先结束战事并解除封锁，英国将向霍尔木兹海峡派遣兵力；此外，受硫磺短缺导致湿法铜减产预期、矿山复产不及预期以及秘鲁紧急法令共同影响，市场对供应的担忧加剧，推动了铜价上行。基本面来看，国内临近交割月，持货商交仓意愿提升，现货端整体格局偏紧；需求端，高位铜价持续压制下游接单意愿，市场刚需采购偏弱。综合来看，预计今日铜价维持窄幅震荡走势。。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

5.13 SMM晨会纪要 盘面： 沪铝主力2606合约收24640元/吨，上涨0.33%。价格位于 MA5（24510.00）、MA10（24579.00）、MA60（24538.25）上方，MA3（24777.83）下方，短期均线形成支撑，价格承压于MA30。MACD 指标 DIF（-43.9605）处于 DEA（3.9767）下方，柱状线为负（-95.8745），空头动能有所衰减。沪铝核心运行区间建议参考 24000-25200。伦电铝 3M 收于3586.5美元/吨，上涨0.34%，窄幅整理。价格位于MA5（3546.90）、MA10（3532.25）、MA30（3537.42）上方，同时也高于 MA60（3395.29），短中长期均线均形成支撑，整体趋势偏强。MACD 指标DIF（29.6317）处于DEA（35.0671）下方，柱状线为负（-10.8708），上涨动能有所减弱。伦铝核心运行区间建议参考3500-3660 美元/吨。 宏观面： 美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，白宫公布将随特朗普一同访华的商界领袖名单。在科技领域，访华美企代表包括特斯拉CEO马斯克、苹果CEO库克以及高通、美光等半导体企业负责人；在金融领域，有花旗、高盛、黑石等华尔街巨头负责人。此外，还有波音和嘉吉公司负责人。美国政府内部人士透露，由于美伊谈判迟迟没有进展，美方如今比过去几周“更认真地考虑”恢复对伊朗的军事行动。美国总统特朗普称，与伊朗之间爆发的冲突无需急于解决，他确信能够阻止伊朗研发核武器。美国通胀压力重燃，进一步挤压美联储年内降息空间。美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。 基本面： 国内受停装令解除、积压货源入库、企业库存集中释放、下游终端备货意愿谨慎等多重因素叠加影响，结合国内银四收官后进入传统消费淡季，或拖累铝锭去库节奏，库存拐点尚存不确定性。海外市场受地缘冲突扰动，海外铝锭供给缺口凸显，现货升水居高不下；中东减产产能短期难以复产，LME铝库存持续去化。库存方面，昨日主流消费地铝锭库存环比下跌0.2，去库地为无锡及巩义为主。 原铝市场： 昨日早盘沪铝 2605 合约震荡下行，整体价格重心较上一交易日小幅走低。昨日部分卖方挺价惜售，昨日终端采买情绪维持周一水平未见明显上抬，部分贸易商受到临近交割日而升贴水较大影响，采买情绪有所上抬。市场主流现货报价由SMMA00铝均价至SMMA00-10元/吨。昨日华东市场出货情绪指数2.86，环比下降0.05；采购情绪指数为2.81，环比上涨0.14。昨日中原市场成交氛围持续清淡，铝价持续走强，且发票额度变化归于平稳，下游加工企业及贸易商接货情绪始终低迷，整体报价接连走低，持货商挺价意愿不强。最终中原市场实际成交价格区间围绕在中原价平水到贴水20元之间。昨日中原市场出货情绪指数2.82，环比持平；采购情绪指数为2.28，环比下降0.01。 再生铝原料： 昨日A00铝价环比上一交易日小幅下调10元/吨，废铝市场价格整体维稳报平。破碎生铝（水价）主流区间围绕在20500-21000元/吨（不含税）之间运行。进口破碎铝切片（宁波港）周内运行区间上调200元/吨为21870-22070元/吨（含税）。精废价差方面，5月12日佛山型材铝精废价差录得2723元/吨，破碎生铝精废价差为2078元/吨。供应端，合规票源收紧趋势加强，原料价格剧烈波动，废铝货场普遍惜售挺价；外盘价格高位致使进口贸易商持谨慎策略，后续进口量预计回落，需求端进入传统淡季叠加合规票源问题凸显，部分地区企业已出现减停产动作，熟铝系受再生铝板带开工支撑但力度有限，下游采购刚需为主、观望情绪浓厚。预计本周废铝市场延续高位偏弱震荡，破碎生铝（水价）主流区间维持在 20500-21300 元 / 吨（不含税）。供应端政策约束短期难松动，合规货源偏紧叠加进口量预期回落，对价格形成一定支撑。需求端淡季效应延续，下游再生铝企业谨慎观望，采购以刚需小单补库为主，生熟铝分化格局不变，订单增量有限，仍需警惕铝价波动及供应偏紧带来的市场风险。 再生铝合金： 现货方面，昨日ADC12市场整体以稳价运行为主，A00铝价波动有限，下游需求表现平稳，成交未见明显放量，供需两端暂稳，企业普遍持观望态度。不过，近期反向开票政策持续收紧，涉及地区范围不断扩大，导致企业进项票缺失，合规原料供应趋于紧张。同时，内外价差倒挂，进口量预计下滑，对国内补充有限，原料端流通整体偏紧，成本端对价格形成一定支撑。综合来看，短期内ADC12价格将在成本支撑与需求疲弱的博弈中维持窄幅震荡格局。 铝市行情总结： 海外电解铝供应扰动风险尚未消退，海外电解铝供应存在缺口，外盘强势行情传导至国内，为铝价形成支撑；而国内超预期累库格局延续，将对国内铝价形成拖累。同时开票监管收紧，或将导致现货结构性紧缺，现货市场走弱进一步限制国内铝价上行空间。需重点警惕国内社会库存拐点出现，带动铝价反弹上行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格

5.13 SMM铸造铝合金早评 盘面：夜盘铝合金2607整体呈现“冲高回落、低位震荡”的走势。从分时来看，开盘后价格先快速下探至23180附近，随后资金入场带动反弹，盘中一度冲高至23340-23350附近，短线情绪有所修复。但上方抛压依然明显，价格在触及日内高位后逐步回落，23点后重新跌破均价线，进入偏弱震荡节奏。临近尾盘，盘面基本围绕23240-23270元/吨区间窄幅波动，最终收于23255元/吨，较前结小幅下跌。 基差日报：据SMM数据，5月12日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2606）10点15分收盘价理论升水收窄至355元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，5月12日，铸造铝合金仓单总注册量为33884吨，较前一交易日增加237吨。其中上海地区总注册量776吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量10367吨，较前一交易日减少30吨；江苏地区总注册量6176吨，较前一交易日增加177吨；浙江地区总注册量9747吨，较前一交易日增加90吨；重庆地区总注册量4600吨，较前一交易日增加237吨；四川地区总注册量995吨，较前一交易日持平。 废铝方面：周二A00铝价环比上一交易日小幅下调10元/吨，废铝市场价格整体维稳报平。破碎生铝（水价）主流区间围绕在20500-21000元/吨（不含税）之间运行。进口破碎铝切片（宁波港）周内运行区间上调200元/吨为21870-22070元/吨（含税）。精废价差方面，5月12日佛山型材铝精废价差录得2723元/吨，破碎生铝精废价差为2078元/吨。供应端，合规票源收紧趋势加强，原料价格剧烈波动，废铝货场普遍惜售挺价；外盘价格高位致使进口贸易商持谨慎策略，后续进口量预计回落，需求端进入传统淡季叠加合规票源问题凸显，部分地区企业已出现减停产动作，熟铝系受再生铝板带开工支撑但力度有限，下游采购刚需为主、观望情绪浓厚。需求端淡季效应延续，下游再生铝企业谨慎观望，采购以刚需小单补库为主，生熟铝分化格局不变，订单增量有限，仍需警惕铝价波动及供应偏紧带来的市场风险。 工业硅方面：5月12日，SMM华东不通氧553#较前一日环比持稳；通氧553#较前一日环比持稳；521#较前一日环比持稳；441#较前一日环比持稳；421#较前一日环比持稳；421#有机硅用较前一日环比持稳；3303#较前一日环比持稳。昆明、黄埔港、天津、西北、新疆、上海、四川地区硅价持稳。 海外市场：当前进口ADC12报价依旧维持于3320-3400美元/吨高位区间，进口即时亏损仍超过3000元/吨，理论进口窗口继续处于关闭状态。 总结：周二ADC12市场整体以稳价运行为主，A00铝价波动有限，下游需求表现平稳，成交未见明显放量，供需两端暂稳，企业普遍持观望态度。不过，近期反向开票政策持续收紧，涉及地区范围不断扩大，导致企业进项票缺失，合规原料供应趋于紧张。同时，内外价差倒挂，进口量预计下滑，对国内补充有限，原料端流通整体偏紧，成本端对价格形成一定支撑。综合来看，短期内ADC12价格将在成本支撑与需求疲弱的博弈中维持窄幅震荡格局。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1987美元/吨，亚洲时段震荡下行探低至1972.5美元/吨；因秘鲁能源紧缺引发矿端担忧，LME铅进入欧洲时段后涨势坚挺，尾盘摸高1998美元/吨，终收于1997.5美元/吨，涨幅0.45%。 隔夜，沪铅主力2606合约开于16595元/吨，盘初轻触高位16605元/吨，后震荡下行探低至16520元/吨，尾盘窄幅整理，终收于16525元/吨，跌幅0.33%，走出五连阴。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美国上诉法院暂缓对特朗普10%全球关税的不利裁决。印度将金银进口基本关税由5%上调至10%。印度银行业主动缴纳关税恢复黄金和白银进口；5月完成9吨黄金、34吨白银清关。俄罗斯将2026年俄油产量预测下调1420万吨，至5.11亿吨，出口预测下调450万吨，至2.372亿吨。美国4月整体CPI年率为3.8%，超过预期的3.7%，为2023年5月以来新高，能源指数贡献了整体涨幅四成以上。 现货基本面 ： 沪铅运行重心进一步下移，持货商随行出货，个别持货商下调贴水出货，但受“开票经济”整治影响，部分贸易公司开票额度下调，铅市场贸易受限，其中电解铅炼厂厂提货源交易更多的面向下游企业。另再生铅亏损扩大，炼厂低价惜售情绪较浓，散单不报价明显减少，主流地区产地再生精铅报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂。下游企业维持刚需采购，询价积极性较昨日上升，又因铅价走势偏弱，除去部分下游按需采购，其他多偏向于观望。 库存方面：5月12日，LME铅库存减少375吨为265550吨；截至5月11日，SMM 五地铅锭社会库存环比增加约0.22万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 本周沪铅2605合约将进入交割，持货商继续转移铅锭至交割仓库，铅锭社库延续增势，且在时隔近2个月后再次突破7万吨大关。近期，铅蓄电池市场淡季态势不改，加之原生铅供应稳中有升，尤其是上周沪铅大幅上涨，下游企业畏高少采，铅期现价差扩大至200元/吨上方，持货商交仓意愿上升，预计在交割完成前铅锭社会库存将保持上升趋势，铅价上方压力明显。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

受风险偏好回暖且国内正值需求旺季影响，3月下旬以来内外铜价出现筑底反弹一幕。不过伴随着沪铜重返100000关口，多空博弈增加，期价转为震荡调整。五一过后铜价快速重拾涨势，今日跳空高开后继续上行，沪铜距离1月底创下的纪录高位一步之遥，LME铜创下收盘新高。这波行情的底气为何如此充足？ 矿端脆弱性深化 供损担忧加剧 自2023年底第一量子旗下Cobre Panama铜矿暂停运营以来，国内铜精矿现货加工费陷入无休止的下跌漩涡。由2023年底的80美元/干吨附近开始坠落，2024年基本落至个位数区间震荡，进入2025年更是跌入负值，主要受艾芬豪矿业旗下的Kakula、智利国家铜业旗下的El Teniente、自由港印尼Grasberg矿等世界级铜矿生产相继受扰影响，进入2026年全球主要铜矿供应增速有限，矿紧局面并未出改善，最新数据显示国内铜精矿现货加工费已经跌超-90美元/干吨。在长单加工费归零而现货加工费跌势加剧的状态下，国内冶炼厂生产利润主要靠硫酸大涨、金银等副产品价格坚挺来弥补。据悉当前硫酸收入已可覆盖冶炼厂铜精矿的采购成本与部分加工成本，国内冶炼厂得以维持较高开工率，矿紧局面暂未明显向冶炼端传导。 值得注意的是硫酸不仅是火法炼铜的副产品还是湿法炼铜的核心生产材料，每炼1吨铜，需消耗5-6吨硫酸，硫酸成本占湿法炼铜总成本的40%-50%，湿法铜产量约占全球矿铜产量的两成左右。今年以来受多重因素影响，硫酸价格出现大涨一幕，且海外硫酸供应阶段性受阻，引发了部分国家铜供应可能受扰的担忧。聚焦硫酸大涨背后的原因，一方面，自2月28日中东冲突升级以来，霍尔木兹海峡运输整体受限，最近还遭受伊朗和美国的双重封锁，中东地区硫磺出口受到冲击，其中刚果金、赞比亚等产区湿法铜供应最为集中，其对来自中东的硫磺进口依赖性极强，伴随着硫磺供应的受限，硫酸价格自然水涨船高，不仅提高了当地湿法铜生产成本，若霍尔木兹海峡封锁继续，硫磺中断风险升温，也可能进一步引发减产行动。另一方面，为了优先保障国内春耕磷肥生产、支撑新能源产业扩张，据行业消息国内阶段性禁止硫酸出口，而智利对中国硫酸依赖性偏高，其湿法铜占比在两成附近，市场也在担忧智利湿法铜生产受到影响。 除此之外，在铜矿端本就脆弱的背景下，最近海外消息面冲击较多，无疑会加重市场担忧。上周市场传言称去年9月份宣布不可抗力的印尼Grasberg铜金矿全面重启时间推迟一年，5月8日午后沪铜大幅冲高。不过目前据自由港麦克莫兰最新消息，仍预计印尼格拉斯伯格(Grasberg)铜金矿将于2027年底前全面恢复生产，重申上个月概述的计划，并反驳有关复产可能拖至2028年的报道。除此之外，昨日秘鲁因天然气管道爆炸实施紧急能源法令，其去年铜产量达263万金属吨，位居全球第三，铜矿的开采和冶炼对电力稳定较为敏感，市场担忧秘鲁能源紧张可能冲击当地铜供应。 整体来看，当前国内精炼铜生产偏稳定，但全球部分大型矿企一季度下调全年产量指引，矿紧局面延续，海外湿法铜核心原料硫酸供应受限，铜供应端供损题材较多，在宏观面企稳后极易对铜价形成提振。 全球铜显性库存分化 国内去库带来支撑 去年受美国政府威胁对进口铜加征关税消息影响，全球铜持续向美国流入，造成COMEX铜库存不断累积，非美地区铜库存偏低，持续为铜价提供支撑。今年2月份美国最高法院否决了特朗普政府2025年推出的大部分关税措施，随后特朗普政府转而依据《1974年贸易法》第122条推动新的全球关税政策，5月7日美国国际贸易法院公布一份裁决，称征收10%全球进口关税政策的法律依据不成立。最近美国法院与特朗普政府围绕关税的拉锯继续，但市场对于美国后续可能对进口铜加征关税有一定的预期。在这样的预期下，最近美铜和伦铜之间的价差有小幅走强的态势，使得LME仓库中的铜仍有向美国流动的可能性。 具体来看，自4月中旬以来COMEX铜库存持续回升，由59万吨附近升至最新的62万吨，再度刷新多年高位。对应的LME铜库存4月中旬自40万吨附近回落，于5月6日下滑至39.77万吨，最近震荡回升，但整体库存并未超过4月中旬创下的逾12年高位。上期所铜库存则连续第八周下降，目前落至18.13万吨，为年初以来最低。 数据来源：文华财经 整体来看，宏观方面，目前美伊谈判存在分歧，但双方继续停火，最近冲突并未升级迹象，能源价格较4月底有所回落，通胀担忧有所缓和，美指偏弱震荡，叠加AI热潮推升全球股市，市场风险偏好尚可，为铜价的走强提供温床。聚焦铜自身基本面，海外库存偏高，但国内库存前期去化较多带来支撑，矿紧局面难以扭转，供应端故事十分丰富，铜价仍有偏强运行的可能性。但值得注意的是，中东局势仍是宏观最大变量，还有美联储主席权利交接后的政策路径也值得重点关注。 （文华综合）

SMM5月12日快讯： 今日9990 镁锭主产区报价16350-16450 元 / 吨，较早间报价下调50元/吨。 今日镁价弱势运行，供应端，今日早间原镁冶炼厂家坚挺报价，市场报价显现出持稳运行的态势，午后，部分原镁冶炼厂家再次降价出货，市场低价货源增多。需求端，下游终端厂家及贸易商受买涨不买跌情绪影响，市场观望情绪浓厚，当前市场采购多以维持刚需采购为主，市场成交表现一般。综合来看，当前市场供需格局维持供强需弱格局，镁价弱势运行。