盘面：上周五晚伦铜开于9628.5美元/吨，盘初一路冲高摸高于9700美元/吨，随后震荡下行，盘中摸底于9621.5美元/吨 ，盘尾小幅回调，最终收于9660.5美元/吨，涨幅为0.43%，成交量16794手，持仓量288717手，整体走势先有冲高后回落，接着震荡上行 。上周五晚沪铜2507合约开于78480元/吨，盘初摸高至78580元/吨，盘中震荡下行探低至78260元/吨，最终尾有所波动后收于78380元/吨，涨幅0.26%，成交量18246手，持仓量162379手，整体呈先摸高后震荡下行走势 。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美联储主席鲍威尔将踏上国会山，直面议员质询。他此行将捍卫一项关键决策：在贸易摩擦阴云和经济放缓隐忧中，美联储为何坚持按兵不动，暂缓降息步伐？一场围绕货币政策走向的辩论即将在国会展开。 （2）受以伊冲突持续升级的影响，全球航运市场剧烈动荡。波罗的海重油油轮指数显示，过去一周国际平均运费上涨12%，部分高风险航线，如波斯湾至欧洲航线，以及经过红海的亚洲至欧洲航线，运费涨幅高达2.5倍。 现货：（1）上海：6月20日SMM 1#电解铜现货对当月2507合约报升水80升水160元/吨，均价报价升水120 元/吨，较上一交易日下跌25元/吨。展望本周，据悉半年度结算将近，多数企业有回款需求，预计本周企业出货换现需求抬升，现货升水将进一步走跌。 （2）广东：6月20日广东1#电解铜现货对当月合约报升50元/吨-升水130元/吨，均价升水90元/吨，环比跌45元/吨。总体来看，仓单持续流出打压升水，关注本周到货情况，若到货增加升水恐进一步走低。 （3）进口铜：6月20日仓单价格32到48美元/吨，QP7月，均价环比持平；提单价格50到72美元/吨，QP7月，均价环比持平，EQ铜（CIF提单）4美元/吨到18美元/吨，QP7月，均价环比持平，报价参考6月下旬及7月上旬到港货源。总体来看上周市场延续冷清趋势，市场参与者多处观望状态。 （4）再生铜：6月20日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格72600-72800元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差920元/吨，环比下降182元/吨。精废杆价差875元/吨。据SMM调研了解，浙江宁波再生铜原料进口商反映周内海外铜价虽然震荡回落，但欧洲再生铜原料持货商报价没有太大变动，由于光亮铜系数目前报出99.3%-99.5%LME0-3合约，即使铜价回落，系数也无法再上调。 （5）库存：6月20日LME电解铜库存减少4125吨至99200吨；6月20日上期所仓单库存减少10934吨至33882吨。 价格：宏观方面，特朗普：美军空袭包括福尔多在内的三大伊朗核设施，伊朗必须立即同意结束这场战争；伊朗外长：核设施遭毁也能重建，技术知识“炸不垮”。伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，胡塞武装表示将重新开始袭击美国船只，同时特朗普问伊朗政权为何不能进行更迭。由于中东战事的不确定性，铜价高开收涨。基本面方面，月差走扩仓单流出，同时半年度结算将近，预计在企业出货回款需求下，升水将进一步走跌。综合来看，在全球经济前景不确定下，预计今日铜价底部仍有支撑。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

6.23 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铸造铝合金主力2511合约开于19665元/吨，最高点至19725元/吨，最低点19665元/吨，终收于19725元/吨，较前一交易日涨85元/吨，涨幅0.43%，成交量1103手，持仓量8368手，空头减仓为主。 基差日报：据SMM数据，6月20日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2511）10点15分收盘价理论升水315元/吨。 行业动态：（1）铝合金进出口：据海关数据显示，2025年5月未锻轧铝合金进口量9.70万吨，同比减少12.1%，环比增加11.8%。2025年1-5月累计进口46.49万吨，同比减少11.5%。2025年5月未锻轧铝合金出口量2.42万吨，同比增加0.3%，环比增加46.1%。2025年1-5月累计出口9.45万吨，同比减少1.4%。（2）废铝进口：据海关数据显示，2025年5月份国内废铝进口量约为15.97万吨，同比增加2.8%左右。从进口来源国上来看，5月份国内废铝主要进口来源国为泰国、英国、日本、美国等国家及地区，其中废铝进口来源泰国占国内总进口量的26.8%。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日跌50元/吨，SMM A00现货收报20720元/吨，废铝市场价格整体回落。分地区看，上海、江苏、山东等地紧密联动铝价，调价幅度在50-100元/吨，河南、佛山、贵州等地调价幅度滞后于铝价，价格持平。分产品来看，打包易拉罐，破碎生铝价格均比前一日回落100元/吨。考虑到实际出货难度，废铝持货商在铝价上行之际调价多持谨慎观望的态度。本周废铝市场预计延续“高位震荡、品种分化”格局，整体仍呈偏强态势。 海外市场：进口ADC12 CIF报价维持在2420-2450美元/吨，进口现货价格下调100元/吨至19200元/吨附近，进口即时亏损小幅扩大至600元/吨区间；泰国本土ADC12不含税报价暂稳于82泰铢/千克。 库存方面：据SMM统计，6月20日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计18481吨，较前一交易日增加255吨。 总结：上周五SMM A00铝价较前一交易日跌50元/吨至20720元/吨，国内SMM ADC12价格下调50元/吨至19900-20200元/吨。铝价延续跌势下市场报价出现分化，部分企业受制于需求低迷积极下调报价，部分企业则因成本压力暂持坚挺。整体而言，成本刚性支撑与淡季需求疲弱持续博弈，导致ADC12价格呈现窄幅波动，随着淡季深化，预计短期ADC12价格将维持弱势震荡运行，需持续关注原料流通情况及淡季需求端的边际波动。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 上周五晚，伦铅开于1991.5美元/吨，亚洲时段震荡下行，进入欧洲时段，延续下行探底1978美元/吨后一路震荡上行，摸高1995.5美元/吨，终收于1995美元/吨，涨6.5美元/吨，涨幅0.33%。 上周五晚，沪铅主力2507合约跳空开于16855元/吨，盘初围绕日内均线横盘整理，此后上行摸高16885元/吨，最终收于16875元/吨，涨20元/吨，涨幅0.12%。 宏观方面：美国总统特朗普当地时间6月21日晚称，美军已“成功打击”并“彻底清除”伊朗三处核设施。据美国福克斯新闻网站21日报道，美军对福尔道核设施投下6枚钻地弹，向伊朗其他核设施发射30枚“战斧”导弹。据美国商务部此前的公告，将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍生产品”。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏、红鹭铅对沪铅2507合约贴水50-0元/吨报价；江浙市场江铜铅对沪铅2507合约平水报价。沪铅震荡回落，持货商挺价出货，报价贴水较昨日持平，另电解铅炼厂厂提货源报价分歧扩大，贸易商多以大贴水出货，主流产地报价对沪铅2507合约贴水200-100元/吨出厂，而炼厂则是低价惜售，出货积极性下滑，报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨到升水75元/吨出厂。另再生铅企业报价有限，部分地区再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水25元/吨出厂。下游企业方面维持按需采购，铅价走低后观望情绪上升，部分企业以长单采购为主，散单市场交易活跃度下降。 库存方面：截至6月20日，LME铅库存减少3550吨至284075吨；截至6月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较6月12日增加0.13万吨；较6月16日减少300余吨。 今日铅价预测： 宏观方面以伊冲突升级对全球能源市场的影响加大，间接扰动有色金属。6月下旬原生铅企业检修增多，国内铅精矿加工费再度下跌，原料供应限制精铅开工，铅锭供应压力缓和。临近年中，部分铅蓄电池企业因年中关账结算需求原料采购需求后置，叠加部分下游企业对于高位盘整的铅价谨慎看空，采购备库积极性略有下滑。短期铅市场供需两淡，部分下游企业对7月开工预期仍存期待，短期铅价或仍延续高位震荡。 》点击查看SMM金属产业链数据库

2025年6月21日晚，刚果战略矿产市场监管和控制局（ARECOMS）鉴于市场上库存量持续高企，已决定将2月22日临时禁令的期限自本决定生效之日起再延长三个月，以下是原文件以及原文翻译： 关于延长暂停来自刚果民主共和国的钴出口的临时决定 根据2025年2月22日关于暂时暂停刚果民主共和国钴出口的第001/ ARECOMS/2025号决定，特此通知矿业部门运营者，2025年6月21日，矿产监管与控制机构(ARECOMS)董事会采取了重大监管措施，其要点概述如下: 1.鉴于市场上库存量持续高企，已决定将该临时禁令的期限自本决定生效之日起再延长三个月，适用于刚果民主共和国所有源自采矿的钴出口，无论其来自工业、半工业、小规模还是手工开采。 2.矿产品管制局预计将在暂停期结束前宣布一项新的决定。如有必要，本决定将修改、延长或终止这一临时暂停措施。 本决定自签署之日起生效。   政策背景： 作为全球最主要的钴生产国，刚果（金）拥有丰富的钴资源。中国作为全球最大的钴消费国之一，长期以来高度依赖刚果（金）的钴原料供应。 然而，近年来全球钴市场持续面临供应过剩压力，导致价格大幅下滑。国际金属钴价格一度最低下降到9.6美元/磅，钴原料价格更是探至5.78美元/磅的低位。价格暴跌严重冲击了刚果（金）的财政收入以及全球钴冶炼企业的盈利能力。 为应对这一困境，刚果（金）政府于 2025年2月22日 首次实施钴出口禁令，旨在： 消化过剩库存：  减少市场供应，缓解库存压力。 提振钴价：  通过限制供应刺激价格回升。 该政策初期效果显著：国际金属钴价格从10美元/磅反弹至15美元/磅，钴原料价格也从6美元/磅跃升至12美元/磅。 受禁令影响下，中国国内钴市场也随之大幅上涨，在当时库存水平相对较低的四氧化三钴和钴盐涨幅最大。   然而，钴 市场供应过剩的基本面尚未根本改善 。 鉴于此，刚果（金）政府决定 延长出口禁令三个月 。此举表明： 全球钴市场 供应过剩 的局面仍未彻底扭转。 刚果（金）政府期望通过 延长限供 进一步消化库存、推高价格。   禁令延期的影响： 根据SMM调研，当前钴产业的库存主要仍集中在上游的矿段，以及下游的电钴、电池等终端，中游的钴盐、四钴、电芯等库存相对偏低，在考虑冶炼企业自身库存和贸易商手中存货的情况下， 我们认为中国冶炼企业库存在8~9月份将下降至一个较低水平。为规避越往后市场库存越低，采购成本进一步上升的风险，我们认为下周开始中游钴盐、四钴和三元企业或将增加采购，市场的实际成交将等到改善。 对中国冶炼企业： 短期内，依赖现有库存尚能维持生产。但禁令延长加剧了原料供应不确定性。未来数月，企业可能面临原料短缺风险，被迫寻求替代来源或加速消耗库存。同时，采购成本上升将挤压利润，甚至可能导致部分企业后期生产精炼钴时亏损。 对刚果（金）： 禁令虽有助于稳定价格，但也意味着该国短期内丧失重要的钴出口外汇收入，财政压力加大，需寻求其他途径填补缺口（如增加其他矿产开采或调整税收）。 对全球市场： 供应紧张加剧：刚果（金）暂停出口将导致全球钴原料供应显著收紧。 价格短期支撑：供应紧张有望在短期内支撑钴价。 需求是关键：价格能否持续回升，最终取决于全球（尤其是电动汽车领域）需求的增长力度。若需求疲软，价格上涨将受限。 供应链重构：可能刺激其他产钴国（如印度尼西亚）增产，并促使消费国寻求多元化供应渠道。 下游传导：钴价波动将影响电池制造商和高科技企业的成本结构，并可能传导至终端产品（如电动车、电子产品）价格。但在这个过程中需要注意到，近年来由于磷酸铁锂电池（LFP）的高性价比，三元电池（NCM）在新能源车（EV）上的占比逐年被挤占，本轮禁令推高钴价，或将提高NCM电池价格，进一步抑制其在EV上的需求，加速LFP对NCM的替代。   未来展望： 本次禁令出台前，市场预期普遍预期刚果（金）政策将延期2个月，3个月的延期在一定程度上算是小幅超过市场预期。随着禁令延长和中国冶炼企业库存持续消耗（预计8月中下旬降至较低水平），钴原料价格存在进一步上涨动力，并带动这个钴全产品价格的提高。然而，这一过程将是 渐进式 的，且高度依赖 下游需求的实际恢复情况 。过快的价格上涨或将抑制下游的需求，若需求疲软，价格上涨将受限。因此在未来的市场中，仍需时刻关注高钴价和需求之间的关系。 总而言之，刚果（金）延长钴出口禁令是其应对市场失衡、提振价格的强力举措。尽管短期内有助于缓解供应过剩、支撑钴价，但也给全球供应链（尤其是中国冶炼企业）带来压力，并也将牺牲刚果（金）自身利益。短期内其无法获得出口收益，长期内如果钴价持续处于高位，或将抑制钴市场需求，并降低刚果（金）出口收益。未来几个月，全球钴市场将继续在 供应紧张与价格波动 中寻求新的平衡点。         SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 王照宇 021-51666827 周致丞 021-51666711 肖文豪 021-51666872

本周SMM8-12%高镍生铁的均价为925.5元/镍点（出厂含税），相比上周下调了16.8元/镍点。高镍生铁价格近期一直延续着偏弱的走势。 从供给端来看，国内和国际市场都显现出各自的复杂变化。国内方面，菲律宾镍矿价格由于印尼需求增长，持续保持强劲运行态势。与此同时，国内冶炼厂面临成本上升的压力，在成本倒挂的背景下，华东地区的冶炼厂计划进入检修期，这将导致国内产量可能有所减少。 而在印尼方面，火法矿升水依然坚挺，冶炼厂生产成本负担较为沉重。然而，高冰镍的经济性不如湿法中间品，导致印尼RKEF产线主要以高镍生铁为主导生产产品，预计印尼的高镍生铁产量将维持增长预期。 在需求端，本周不锈钢市场的表现仍显疲软，大盘及现货市场走势较为低迷，社会库存去库速度较慢，不锈钢厂对原料的采购意愿不强。受此影响，本周市场询盘活跃度不高，成交意向价格也显疲弱，预计短期内不锈钢市场的负反馈会持续，高镍生铁价格将继续维持偏弱运行。 从高镍生铁和纯镍价差来看，本周高镍生铁较电解镍的平均贴水为266.65元/镍点，较上周的贴水幅度有所收窄，缩小了6.55元/镍点。价格的持续走弱主要受到宏观经济和基本面的双重影响。 在纯镍方面，宏观面上，美联储会议决定今年将降息50个基点，但未来降息步伐可能放缓，预计到2026年和2027年各进行一次25基点的降息。降息预期走弱导致有色金属品种承压。基本面上，虽然纯镍供应有所减少，但减量幅度较小，在下游合金和不锈钢市场进入消费淡季的情况下，整体需求疲弱，导致镍价持续下探。 本周高镍生铁较电解镍的贴水幅度震荡收窄，主要原因是镍价下跌幅度扩大。高镍生铁方面，随着下游需求较弱且出现减产预期，价格可能继续走弱。纯镍方面，尽管成本支撑较强，但基本面压力和宏观预期偏弱，价格可能继续偏弱震荡运行。综上所述，预计下周高镍生铁较电解镍平均贴水幅度或将扩大。 从成本端来看，25天前镍矿价格计算高镍生铁的现金成本，在本周显示出冶炼厂成本倒挂加深的趋势。原料端来看，本周辅料价格保持弱稳运行，冶炼厂的辅料成本线走弱。但矿端方面，由于菲律宾镍矿发运至印尼的船只增加，菲律宾镍矿价格依然较为坚挺，国内冶炼厂的镍矿成本线也保持坚挺。本周冶炼厂成本倒挂加深主要是由于成品价格继续走弱所致。 预计下周，辅料价格仍将保持弱稳运行，辅料成本线持稳；而镍矿方面，菲律宾镍矿在下游需求强势带动下，价格预计将继续稳中偏强运行。但成品价格的持续走弱将使得冶炼厂的亏损情况进一步扩大。 》点击查看SMM不锈钢现货历史价格 》点击查看SMM不锈钢产业链数据库  

近期，受主产区复工相关消息影响，市场对镁价未来判断看空较多，本周镁锭价格窄幅震荡运行，供需双发拉锯态势尽显。截至到发稿前，今日主产区90镁锭的市场主流成交价在16200-16300元/吨，较上周五上调200元/吨。 随着周中镁价跌破16000元/吨，镁厂降价意愿降低，市场低价货源收缩，部分贸易商选择进场补库带动下游采购量增加，市场成交有所回暖，镁锭市场成交价再度回到16250元/吨。 从市场成交情况来看，本周主要成交集中在周三周四两天，期间贸易商补库意愿较高，带动部分下游进厂采购。回顾近两周的镁价上调原因，主要受到外贸入场补库的影响。此前，镁价长期下跌，导致市场补库意愿较低，而下游原材料库存不断下降。随着镁价回升，下游企业为避免镁价大幅上涨，选择择机补库，市场成交量显著增加。 SMM分析认为，目前镁厂复工时间尚不明确，但随着停产工厂复工消息的扩散，市场心态从此前的供应端库存减少转向未来的累库预期。下游采购普遍趋于谨慎，未来镁价可能缺乏需求端的支撑，预计后续镁价将维持弱势运行。SMM将持续关注主产区复产的具体消息。      

SMM6月20日讯，       6月20日讯，SMM8-12%高镍生铁均价921元/镍点（出厂含税），较前一工作日下调3元/镍点。供给端来看，国内方面，成品价格下跌导致冶炼厂亏损扩大，华东冶炼厂进入检修状态，产量有所下调。印尼方面，近期印尼镍矿火法矿的升水高位维持，冶炼厂镍矿成本线坚挺，另外转产高冰镍驱动未满足，当前RKEF产能仍以高镍生铁为主要产品，总体产量或环比上月上升。需求端来看，头部不锈钢厂原料长协比例较高，且在本月前夕已有较为可观的散单成交量，当前外采需求较弱。加之不锈钢社会库存高位，去库压力较大，部分不锈钢厂下调粗钢产量，对高镍生铁需求走弱。今日市场询盘活跃度较弱，高镍生铁供需过剩导致价格较为承压。综合来看，短期买方市场格局维持，高镍生铁市场中心或再次下探。 》订购查看SMM金属现货历史价格