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12.1 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铸造铝合金主力2601合约开盘20615元/吨，波动区间20535-20865元/吨，最终收20715元/吨，较前一交易日涨120元/吨，涨幅0.58%。KDJ指标中J线向上穿越K/D线，出现短期反弹信号；但指标数值处于中性区间，量能支撑一般。成交量19578、持仓量5334，二者同步下降，市场情绪偏谨慎。 基差日报：据SMM数据，11月28日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水585元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，11月28日，铸造铝合金仓单总注册量为64075吨，较前一交易日增加696吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量20273吨，较前一交易日增加0吨；江苏地区总注册量10969吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量21648吨，较前一交易日增加696吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量120吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格小幅回调，SMM A00现货收报21450元/吨，废铝市场持稳为主。步入11月下旬，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，且山东地区部分用废企业反映原料采购有价无市；变形系铝合金用废需求则初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。 打包易拉罐废铝集中报价在16275-16575元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18650元/吨（不含税）。 工业硅方面：（1）价格：近期工业硅现货价格大稳小动，华东通氧553#硅在9500-9600元/吨，421#硅在9700-9900元/吨。上周五SI主力合约收盘在9130元/吨，较前一日上涨15元/吨。下游用户按需成交，硅价继续僵持横盘。（2）产量：2025年11月国内工业硅产量在40.17万吨环比减少11.2%同比减少0.7%。2025年1-11月份工业硅累计产量在387.16万吨，同比减少15.2%。12月地区间开工率走势分化，川滇硅企进一步减产，北方有少量增产，增减之下预计12月产量环比微降。 海外市场：当前海外ADC12报价区间继续处于2600–2630美元/吨，进口即时亏损持稳在500元/吨附近，进口窗口持续关闭。 库存方面：据SMM统计，12月1日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49719吨，较前一交易日减少66吨，较上周一（11月 总结：上周五SMM A00铝现货价格较前一交易日小幅下调10元/吨至21450元/吨，ADC12价格持稳于21350元/吨。近期铝价波动幅度收窄，废铝价格跟随小幅调整，硅等辅料价格平稳运行，综合成本边际变动有限，但废铝供应紧缺的核心格局未得到实质性改善。需求方面，随着价格走势回归平稳，下游采购情绪有所改善。另外车企年末冲量需求，再生铝企业汽车领域订单饱满，有效支撑再生铝市场需求韧性。综合来看，年末冲量需求与政策变动带来的订单前置效应持续显现，叠加原料成本高位支撑，预计再生铝合金价格短期将维持窄幅震荡运行，价格韧性仍存。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】
2025.12.1 周一 盘面：上周五晚伦铜开于11008.5美元/吨，盘初窄幅震荡摸低于10986.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11210.5美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11175.5美元/吨，涨幅达2.25%，成交量至2.26万手，持仓量至33.4万手。隔夜沪铜主力合约2601开于87630元/吨，盘初摸低于87520元/吨，而后震荡上行摸高于89000元/吨，随后宽幅震荡最终收于88740元/吨，涨幅达1.75%，成交量至8.5万手，持仓量至22.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月28日，日本矿业协会 (JMIA) 会长周四表示，日本铜冶炼商正与全球矿商就 2026 年的TC/RC 进行谈判，寻求达成不同于中国设定的基准价格的协议，预计中国基准将维持在低位。 现货： （1）上海：11月28日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10元/吨-升水210元/吨，均价报价升水110元/吨，较上一交易日上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格87190~87610元/吨。早盘沪期铜持续走高稳定在87000元/吨以上，后续走高至87430元/吨。跨月价差在C70-C50元/吨，沪铜当月进口亏损1000元/吨附近。展望本周，进入12月，在长单谈判期间，持货商预计报价较为坚挺。但若铜价持续走高，预计沪铜现货升水将有所承压。 （2）广东：11月28日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价87330元/吨较上一交易日涨270元/吨，湿法铜均价为87220元/吨较上一交易日涨270元/吨。总体来看，月末下游补货欲低但持货商坚持高升水，现货升水持平昨日。 （3）进口铜：11月28日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月28日11：30期货收盘价87370元/吨，较上一交易日上升510元/吨，现货升贴水均价110元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升100元/吨，广东光亮铜价格78800-79000元/吨，较上一交易日上升100元/吨，精废价差3544元/吨，环比下降409元/吨。精废杆价差1970元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆贸易商表示本周再生铜杆库存略微下降，由于下游已较长时间没有提货，出于刚需补库之下才下单采购，预计下周再生铜杆库存将会重新垒库。 （5）库存：11月27日LME电解铜库存增加2250吨159425吨；11月28日上期所仓单库存减少629吨至35244吨。 价格：宏观方面，特朗普拟提名鸽派人士担任美联储主席的预期升温，推动市场对12月降息的乐观情绪，美元承压为铜价提供支撑；同时，智利10月铜产量同比下降7%，进一步加剧市场对供应紧张的担忧，共同对铜价形成利多。基本面方面，供应端，现货市场整体偏紧，尤其好铜货源十分紧张；需求端，铜价快速冲高显著抑制下游采购情绪。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】
SMM12月1日讯：上周五晚伦铜开于11008.5美元/吨，盘初窄幅震荡摸低于10986.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11210.5美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11175.5美元/吨，涨幅达2.25%，成交量至2.26万手，持仓量至33.4万手。隔夜沪铜主力合约2601开于87630元/吨，盘初摸低于87520元/吨，而后震荡上行摸高于89000元/吨，随后宽幅震荡最终收于88740元/吨，涨幅达1.75%，成交量至8.5万手，持仓量至22.5万手。宏观方面，特朗普拟提名鸽派人士担任美联储主席的预期升温，推动市场对12月降息的乐观情绪，美元承压为铜价提供支撑；同时，智利10月铜产量同比下降7%，进一步加剧市场对供应紧张的担忧，共同对铜价形成利多。基本面方面，供应端，现货市场整体偏紧，尤其好铜货源十分紧张；需求端，铜价快速冲高显著抑制下游采购情绪。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。
期货盘面： 上周五，伦铅开于1983美元/吨，亚洲时段震荡上行，因LME铅库存下滑，进入欧洲时段伦铅摸高1996.5美元/吨，后因空头增仓伦铅跳水，尾盘探低至1977美元/吨，终收于1981美元/吨。 上周五晚，沪铅主力2601合约开于17100元/吨，盘初轻触高位17175元/吨后回落，因空头增仓沪铅弱势盘整，终收于低位17080元/吨，跌幅0.06%，走出光脚星形阴线。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 芝商所上周五一度因某数据中心的冷却系统问题经历持续数小时的故障。特朗普再次喊话最高法院，要求其就关税问题作出正确的判决。关注美联储主席提名。 中国财政部：国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3%。天风证券：公司因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案。中国人民银行：继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。国家统计局：制造业PMI升至49.2%，景气水平有所改善。2025年11月钢铁PMI显示：行业运行有所放缓，淡季特征逐步显现。 现货基本面 ： 沪铅止跌后回升，持货商出货积极性向好，报价相对增多，而下游企业按需采购，且对部分高价铅采购谨慎，部分持货商转而下调升水（对SMM1#铅均价），主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，少数升水80-100元/吨成交困难，另再生铅企业出货积极性亦有好转，暂停报价的企业恢复报价，再生精铅多对SMM1#铅价升水25-70元/吨出厂。 库存方面：11月28日，LME铅库存减少1000吨为263175吨；截至11月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.5万吨，较11月20日减少0.27万吨；较11月24日减少0.2万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 进入12月，原生铅与再生铅企业减产或检修的因素尚存，铅锭地域性供应偏紧，而铅消费相对好转，铅锭库存或维持低位，对铅价起到一定支持作用。后续关注下游企业年底惯例建库动向，若铅锭去库幅度扩大，铅价将逐步回升。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。
2025 年 11 月，国内高纯硫酸锰产量环比小幅下滑，核心归因于需求端旺季效应的消退，以及成本端压力加剧的双重约束。 原料端压力较 10 月进一步升级：主原料硫酸价格在硫磺涨价、装置检修等因素推动下持续冲高，11 月华东市场 98% 硫酸均价达 967 元 / 吨，月内涨幅超 28.7%，叠加环保政策加码下,锰渣处理成本显著增加，成本传导压力凸显。供应端企业策略多转为 “谨慎控产”：虽延续 “以销定产” 模式，且库存维持低位，但面对现货需求收缩，头部企业开工率较 10 月小幅回落，形成了 “成本托价、产量稳价” 的态势。需求端呈现收缩特征：10 月支撑产量增长的备货需求、以及钴价驱动的囤货需求，均有所弱化，市场以长单执行为主，且行业重心转向 2026 年长单签订，多重因素叠加下，产量实现环比小幅下滑。 展望2025年 12 月，随着终端市场进入淡季，备货需求进一步收缩，叠加成本压力难有缓解，预计高纯硫酸锰产量将会再次小幅下滑。
2025 年 11 月，电解二氧化锰市场正式步入传统淡季，产量呈现环比小幅下滑态势。受下游需求收缩、订单规模收窄影响，行业开工率同步走低，市场整体呈现 “需求弱、开工降、产量减” 的运行特征。 细分品类来看，碳锌型、碱锰型电解二氧化锰产量下滑较为明显，10 月 “金九银十” 旺季结束后，下游电池企业采购回归刚需，主动备货意愿有所下降，导致对应电解二氧化锰排产下调。锂锰型二氧化锰产量则延续低位稳定态势，需求端缺乏增量支撑，产量始终难以回升。另一方面，原料价格持续高位运行，为控制成本、避免库存积压，进一步收紧了生产计划。 展望 2025 年 12 月，电解二氧化锰市场仍将处于传统淡季。终端消费市场暂无明显利好刺激，一次电池企业采购需求大概率维持刚需水平，订单规模难以显著回升；锂锰型二氧化锰的替代压力仍将持续，需求端无改善预期。年末临近，企业将以控制库存、保障现金流为主，生产安排更为谨慎。综合判断，12 月电解二氧化锰产量将延续下滑态势，市场整体维持弱平衡运行。
2025 年 11 月国内电解锰产量环比小幅下降，核心驱动因素为传统消费旺季落幕引发的需求端疲软，叠加高位价格抑制了下游钢厂的采购意愿。虽供应端受成本支撑保持紧平衡，但生产节奏随需求调整呈整体收缩趋势。 11 月电解锰企业仍优先保障长单交付，现货市场可售资源持续收紧，支撑价格维持在 14000-14100 元 / 吨高位区间。下游部分主流钢厂当月电解锰招标量环比减少，对高价报价接受度偏低。贸易商既跟随厂家挺价，又避免盲目备货，市场成交较为清淡。下游企业因成本压力考虑原料替代方案，观望心态进一步趋浓，形成 “价格高 - 采购弱 - 产量降” 的负反馈循环。叠加传统消费旺季结束后，国内特钢、不锈钢等核心下游需求全面降温、海外备货需求也出现下滑，最终导致锰厂排产节奏放缓、产量随需求同步收缩。 展望2025年 12 月，随着节前补货需求逐步释放，下游企业或启动阶段性采购，叠加成本端支撑持续存在，预计电解锰产量将呈现环比回升态势，但回升幅度受终端需求复苏力度制约。
近日 ，有投资者在投资者互动平台提问川能动力，并提问李家沟相关矿产情况，川能动力表示李家沟锂矿项目已于 2025 年 8 月末基本达到设计产能。目前李家沟项目产品为锂辉石原矿以及锂精矿，暂时不涉及伴生稀有金属的采选及销售。关于李家沟锂矿伴生的钽、铌、锡等稀有金属矿，公司表示李家沟锂矿项目为采选锂辉石矿，产品为锂辉石原矿及锂精矿，目前不涉及伴生稀有金属的采选与销售。 11月26日，在机构调研中，川能动力披露了更多细节：对于市场关注的增储扩产计划，公司表示李家沟项目具备潜力，目前正研究相关工作，如有进展将按规定披露。锂盐产能建设同步推进。公司锂盐设计总产能为 4.5 万吨 / 年，其中鼎盛锂业 1.5 万吨项目已投产，新建德阿锂业年产 3 万吨锂盐项目于 2025 年 7 月 31 日顺利产出合格电池级锂盐产品，并实现首批销售。在锂矿资源分配上，公司明确将按市场化原则销售，同时结合整体锂电产业链业务安排与经济效益进行合理调配；锂产品定价则参考上海有色网锂产品价格及期货价格，与客户协商确定。 其实，公司 8 月就公开表示，截至当月李家沟锂辉石矿山项目目顺利达成日处理矿石 4200 吨、日转化精矿约 720 吨的设计产能目标，就此标志着其正式迈入高效化的稳定生产经营新阶段。 川能动力历经半年，通过联动调试、生产消缺、深度优化浮选工艺参数等一系列关键技术改造与创新，最终成功达到设计产能目标，生产规模为年产原矿 105 万吨，年产精矿约 18 万吨。据公司相关人士表示，公司着力于提高产能利用率，实现长期稳定生产。另外，李家沟矿山项目矿石日处理能力还有进一步提升的空间，未来将有可能逐步提高至 6000 吨。 说起这座亚洲最大锂矿，故事很长。 李家沟锂矿位于四川省阿坝藏族羌族自治州金川县，是中国首个进入实质性开发的大型、超大型锂辉石矿。其发展历程深刻反映了中国锂电产业对上游核心资源的自主掌控之路。 李家沟锂辉石矿的地质勘查工作始于上世纪。早期勘探已初步确认了该区域存在锂矿化带，但由于当时的技术、市场条件和交通等因素，其巨大的资源潜力并未被立即开发。进入 21 世纪，随着全球新能源汽车产业的萌芽和锂电池需求的兴起，锂资源战略地位凸显。在此期间，四川省地质矿产勘查开发局化探队等机构对李家沟矿区进行了深入的详查和勘探工作。勘探结果证实， 李家沟是一个超大型锂辉石矿。根据四川省自然资源厅发布的《四川省金川县李家沟锂辉石矿资源储量核实报告》，储量巨大（ 探明矿石资源储量 3881.2 万吨 ） ，品位高 （平均氧化锂品位约 1.30% ），一举成为中国乃至亚洲最大的单体锂辉石矿床之一，为后续的商业化开发奠定了资源基础。 2018 年 1 月， A 股上市公司雅化集团 发布公告，其与四川能投共同收购了四川国理锂材料有限公司的部分股权，从而间接获得了李家沟锂辉石矿的采矿权。这笔交易标志着李家沟锂矿正式从地质勘探阶段转入商业化开发阶段，由雅化集团和四川能投作为主要开发主体。 其后的数年，李家沟锂矿采选项目启动建设。由于矿区地处高原山地，环境复杂，基础设施建设（如道路、电力）和选矿厂的建设面临巨大挑战。该项目设计年处理原矿 105 万吨，年产锂精矿约 18 万吨，是当时国内投资规模最大的锂矿采选项目。 经过数年的建设，李家沟锂矿在 2023 年成功投料试车并顺利产出首批锂精矿。这一里程碑事件标志着中国首条规模化、现代化开采的锂辉石矿生产线正式诞生，打破了国内锂资源（特别是硬岩锂）开发缓慢的局面，为国内锂盐加工企业提供了重要的本土原料来源。 目前，李家沟锂矿已进入稳定生产和运营阶段，其产出的锂精矿主要供应给股东方雅化集团以及国内其他头部锂盐生产商，在降低中国锂产业对进口锂辉石的依赖度上迈出了关键一步。
海关数据显示，10月锂辉石进口环比有所减量，达65.2万实物吨, 折合碳酸锂当量（LCE）约6.1万吨。 （ SMM进行平均品位与含水量的拆分处理统计计算所得 ） 从来源国看，澳大利亚、尼日利亚和津巴布韦三国合计贡献总进口量的85.7%。其中，澳大利亚来矿29.5万吨，环比减少15%；尼日利亚来矿约11.0万吨，环减少8%，但其中锂精矿占比明显增长；津巴布韦来矿为15.3万吨，环比增加40.9%。此外，自南非的进口减量明显，10月进口近5.0万吨，环减54.1%。 另外，经SMM筛选分析，10月锂辉石精矿进口量约为53.1万吨，占比来矿总量81%。 数据来源：中国海关，SMM整理
11月28日（周五），摩根大通（JP Morgan）周五在一份报告中称，预计2026年一季度铜价将升至12,000美元/吨，预计2026年全年均价料为12,075美元/吨。 该报告预计2026年铝均价为2,675美元/吨。 该报告还表示，“在持续强劲的需求、官方储备积累和投资者多样化的支持下，金价料升至5,000美元/盎司。” 报告还预计白银价格将随黄金一起上涨，可能升至85美元/盎司。 （文华综合 ）
摩根大通：明年一季度铜价将升至12,000美元/吨点击排行
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