》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM铝晨会纪要10.23 盘面：隔夜沪铝主力2311合约开于18965元/吨，最低点18900元/吨，最高点19005元/吨，终收于18980元/吨，较上一交易日上涨11元/吨，涨幅0.06%；上一交易日伦铝开于2188美元/吨，最低点2169美元/吨，最高点2190.5美元/吨，终收于2180美元/吨，下跌10美元/吨，跌幅0.46%。 宏观：（1）美联储博斯蒂克认为美联储在明年年中之前不会降息，2024年底可能是美联储降息的时候。（中性）；（2）国务院金融工作报告：进一步推动金融机构降低实际贷款利率；加快推进金融稳定法立法工作。（利多★）；（3）随着中国三季度经济数据发布，多家外资机构对中国市场看法更趋乐观。高盛、德意志银行、摩根大通、澳新银行等多家外资金融机构陆续上调对中国2023年GDP增速预测，显示外资机构对中国经济信心回升。（利多★）。 基本面：（1）据SMM了解，国内四季度内蒙古某电解铝企业新增产能投产，四川地区电解铝企业技改结束产能逐步释放（利空★）。（2）周内下游开工整体表现一般，其中建筑型材受大型房地产爆雷影响，市场消极情绪显著，建筑型材企业谨慎接单；工业型材板块10月暂未呈现明显旺季趋势；铝板带箔方面整体持稳（利空★）。（3）2023年10月20日21时20分许，平果市工业园区内一铝棒企业车间发生一起爆炸事故。 现货方面：上周五华东地区持货商交投活跃，出货为主，但成交一般，当日SMM A00铝价对沪铝11合约升水110元/吨左右，较上一交易日持平，现货价格录得19080元/吨，第二交易时段，盘面拉涨后回落，贸易商跟盘调价出货，当日华东地区主流成交对SMM A00铝价贴水30元/吨到升水10元/吨左右。上周五中原地区成交尚可，下游刚需采购为主，持货商挺价艰难，维持小升水状态，当日SMM中原价对11合约收报升水20元/吨，较上一交易日持平，现货均价录得18990元/吨，现货主流成交对SMM中原价贴水10元/吨到升水10元/吨。 总结：宏观方面扰动因素颇多，全球高利率环境或将持续较长时间，国内经济数据对市场产生利好提振，短期美联储加息预期摇摆不定和巴以冲突加剧增大市场不确定性。基本面上，电解铝供应端目前运行产能4294万吨，逼近峰值，短期难有大幅增量预期，双节假期后国内铝社会库存虽出现阶段性累库且增幅较大，但上周四统计库存总量62.6万吨，仍处于历史同期较低水平，需求端节后下游订单有转好预期，上周库存已部分有去库迹象出现。短期内铝价或维持高位震荡为主，后续需关注下游订单情况以及库存。

盘面：上周五晚伦铜开于7959美元/吨，盘初短暂震荡摸底于7930.5美元/吨，而后一路震荡上行，盘中摸高于7985.5美元/吨，盘尾回落最终收于7940美元/吨，成交量至1.7万手，持仓量至26.8万手，跌幅达0.88%。上周五晚沪铜主力2311合约开于66190元/吨，盘初摸高于66470元/吨，盘中横盘整理，盘尾摸底于66230元/吨，最终收于66310元/吨，成交量至1.6万手，持仓量至11.9万手，跌幅达0.23%。 【SMM 铜晨会纪要】宏观：（1）日本9月核心CPI年率2.8%，前值3.10%，预测值2.70% （2）德国9月PPI月率-0.2%，前值0.30%，预测值0.40% 现货：（1）上海：10月20日1#电解铜现货均价报于升水65元/吨，环比上一交易日下跌10元/吨。据SMM数据显示，上周内上海地区去库1.11万吨，铜价低位震荡，精废价差明显收窄，精铜消费增加令现货升水企稳，隔月BACK月差自换月后亦稳步运行。本周进入长单交付，预计现货市场将存在压价现象，但若下游消费持续支撑，现货成交亦将坚挺。 （2）华南：10月20日广东1#电解铜现货均价升水380元/吨，环比上涨40元/吨。总体来看，库存接近跌破1万大关持货商继续挺价出货，现货升水走高，但需关注异地调货量有多少。 （3）进口铜：10月20日仓单报价73-87美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单报价78-90美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；EQ铜（CIF提单）34-40美元/吨，均价较前一交易日持平，报价参考10月下旬及11月上旬到港货源。 临近上周末，进口铜比价走弱，截至上午收盘对沪铜2311合约亏损在174元/吨附近，市场交投走弱。报盘方面，市场报盘稀少，尤其11月内到港注册火法铜，仅听闻少量EQ铜及湿法铜报盘，报盘依旧高企，市场兴趣缺缺。目前LME注销仓单已超3万吨，后续大部分货源货将来华，使得部分客户陷入观望，等待本周比价是否能有所回归。 （4）库存：10月20日LME铜库存增加75吨至191925吨；10月20日上期所仓单库存减少2262吨至11419吨。 价格：宏观方面，美联储博斯蒂克认为美联储在明年年中之前不会降息。2024年底可能是美联储降息的时候。基本面方面，截至10月20日上周五，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少1.88万吨至9.53万吨，较上上周五下降2.2万吨。具体来看，华东地区由于下游消费需求尚可，叠加部分货源调往华南地区，因而库存出现下降。华南地区需求亦表现强劲，库存下降。消费方面，企业手中订单仍在排产，预计需求依旧保持强劲。价格方面，近期铜价预计仍维持相对低位运行。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

期货盘面： 上周五，伦铅开于2092.5美元/吨，亚洲时段围绕日内均线横盘整理，进入欧洲时段后小幅下行探低至2066.5美元/吨，此后便一路震荡补涨，探高至2102美元/吨，临收盘前小幅回落，最终收于2090.5美元/吨，跌1美元/吨，跌幅0.05%。 上周五晚，沪铅主力2311合约开于16430元/吨，盘初轻触16385元/吨低位后便一路走强，探高至16595元/吨，高位横盘整理后，最终收于16590元/吨，涨90元/吨，涨幅0.55%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅对沪期铅2311合约升水20-40元/吨报价；江浙市场济金、江铜铅对沪铅2311合约贴水30元/吨到升水30元/吨报价。沪铅后半周延续强劲走势，持货商随行出货，且报价升贴水下调，而下游企业多以按需采购，询价不多，期间部分贸易商有意接大贴水货源，散单市场交易活跃度稍好。 据SMM调研，截至10月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.7万吨，较上周五（10月13日）减少1.34万吨；较本周一（10月16日）减少1.59万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，投资者担心美国公债利率将维持高位，11月维持利率不变的看法是一半一半，不确定性使有色金属市场避险情绪浓厚。基本面上，LME铅库存持续累增，主要增幅体现在亚洲仓库。国内铅锭社会库存由增转降，同时铅精矿处于冬储时段，其加工费再度下调，或提振铅价延续偏强走势。而原料之一的废电瓶，国庆节后市场流通货源增加，即使在铅价上涨背景下，废电瓶价格不涨反跌，制约铅价上涨幅度。本周11月铅锭新长单即将开始，叠加下游消费稍有转淡，蓄电池企业对于散单采购需求将相对下降，后续铅锭社库降幅或渐趋缓。

【10.23镍晨会纪要】 宏观方面，本周美国9月零售销售月率录得0.7%，预期0.30%，前值0.60%；美国经济数据再超预期，并且反映出当前美国市场中消费者的消费意愿仍然较强，美联储12月加息概率飙升至43%，美元指数表现冲高回落。此外，受地缘政治冲突持续加剧影响，市场资金出于避险情绪向美元及黄金流入，因此本周美元及金价持续走高，而大宗商品承压运行。基本面方面，供应端来看，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。进口方面来看，受进口镍板在国内市场持续被替代影响，海外镍板进口散单持续减少。需求端来看，整体周内需求转弱，主要受下游订单减少以及此前节奏性备库影响。其中合金方面来看，民用合金订单仍然偏弱，主要依靠军工订单支撑合金需求。不锈钢方面，受300系减产影响，其中316系产量减少幅度最大，且预计持续至11月，导致对纯镍的需求也将持续减少。 纯镍：宏观方面，本周美国9月零售销售月率录得0.7%，预期0.30%，前值0.60%；美国经济数据再超预期，并且反映出当前美国市场中消费者的消费意愿仍然较强，美联储12月加息概率飙升至43%，美元指数表现冲高回落。此外，受地缘政治冲突持续加剧影响，市场资金出于避险情绪向美元及黄金流入，因此本周美元及金价持续走高，而大宗商品承压运行。基本面方面，供应端来看，月内有新增电积镍产能投产，当前纯镍仍处于产量爬坡阶段。进口方面来看，受进口镍板在国内市场持续被替代影响，海外镍板进口散单持续减少。需求端来看，整体周内需求转弱，主要受下游订单减少以及此前节奏性备库影响。其中合金方面来看，民用合金订单仍然偏弱，主要依靠军工订单支撑合金需求。不锈钢方面，受300系减产影响，其中316系产量减少幅度最大，且预计持续至11月，导致对纯镍的需求也将持续减少。综上，当前纯镍基本面与宏观双弱，预计下周镍价弱稳运行。 硫酸镍：10月19日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32113元/吨，较上周四上涨64元/吨，电池级硫酸镍价格为32000-33000元/吨，低幅价格较上周四下跌100元/吨，高幅价格较上周四上涨200元/吨，均价较上周四上涨50元/吨。本周硫酸镍价格企稳，价格区间进一步走阔。当前由于原料市场仍处于偏紧状态，价格高企，镍盐生产企业对于原料担忧仍存，盐厂惜售，挺价心理仍存。当前处于现货可流通量仍相对低位状态。需求端来看，电镍端，由于硫酸镍较一级镍（豆）价差走缩，当前硫酸镍较一级镍（豆）溢价为177.27元/吨，使用硫酸镍生产电镍亏损，因此电镍端对于硫酸镍采购趋于停滞。前驱体端，10月原料无明显缺口，叠加当前由于成本支撑，硫酸镍价格仍处相对高位，节后至今前驱体企业对于硫酸镍市场观望心态浓厚。整体市场活跃度较低。随着低活跃度持续本周，部分企业挺价心态有所松动，小幅下调报价，致价格区间再度走阔。成本端，如上所说，华飞少量到港对原料紧张格局有所缓解，但当前供应紧张格局暂未被扭转，原料市场相比硫酸镍市场更为火热，因此当前市场原料系数报价仍处于相对高位，对LME镍价76-79系数。成本端支撑仍强。后市预期，尽管下周步入节奏性采购节点，但电镍端对硫酸镍采购放缓叠加前驱体市场整体偏弱，对硫酸镍需求有限，但成本端支撑仍存，硫酸镍下行空间或有限。 镍铁：     截至本周四SMM8-12%高镍生铁均价11425元/镍点（出厂含税），较上周均价下调22元/镍点，周内镍铁价格下调。基本面来看，供应端目前整体处于宽松状态。目前印尼高冰镍项目仍有转镍铁的可能，预计10月印尼镍生铁产量上行。此外，受前期贸易商惜售影响，半月度贸易商镍铁库存呈现上行趋势。需求端来看，传统行业“金九银十”尚未兑现，不锈钢价格持续阴跌，在原料价格高企的背景下，部分钢厂出现亏损，导致9至10月300系不锈钢呈现减产趋势。综上，目前镍铁呈现供需双弱的局面。 不锈钢：上周304现货价格稳中偏弱，周内不锈钢主力合约换月，盘面延续上周反弹后于周二回落，本周不锈钢现货价格企稳，316L延续弱势运行，价格下跌但环比上周跌势有所放缓，据SMM了解部分华东产地316L或按量定产，后续供应将缩紧。本周成交较为一般但到货量整体减少，300系中304冷热轧均保持去库，下游需求不振后市情绪较为悲观，304现货价格多有阴跌，议价空间较大，佛山地区成交稍弱，2，4系社会库存稍有累库。原料端，由于不锈钢厂利润亏损近期钢厂减产消息频传，采购意愿较低，高镍生铁上游价格多有让步，不锈钢成本支撑有所减弱；钼铁方面由于钢厂需求减弱，钼铁一路下行于周四回涨至21万，316L价格或随钼铁价格筑底而持稳。当前市场多观望10月及后续实际产量，综上预计下周不锈钢价格偏稳运行，持续关注不锈钢厂实际减产情况。

SMM10月20日讯：本周沪铝主连走势相对平稳，在周二触及2023年8月30日以来新低至18755元/吨后有所反弹，截至周五日间收盘周度跌幅为0.18%，周线三连跌，但跌幅较前两周收窄。 伦铝亦然，周二刷2023年8月29日以来新低至2158.50美元/吨，截至周五15:08分周度跌幅为0.89%。 沪、伦铝走势变化： 》点击查看金属期货走势 宏观面 国内： 国家统计局周三公布前三季度国内生产总值等多项经济数据，均显示中国经济逐渐回暖。初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值56374亿元，同比增长4.0%；第二产业增加值353659亿元，增长4.4%；第三产业增加值502993亿元，增长6.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。 》点击查看详情 美元： 周内美联储加息态度变化备受市场关注，周内美联储鸽声嘹亮，多名美联储官员发声支持暂缓加息，美联储最新发布的褐皮书也显示美国经济前景稳定，物价涨幅有望放缓，使得市场对美联储近期再度加息的预期进一步下降。 整体看周内宏观面对铝价扰动不甚强烈，但美联储下一步加息态度的摇摆为宏观面情绪平添了许多不确定性。综合来看，宏观方面美联储“放鸽”及国内三季度经济数据整体向好产生宏观利好共振，宏观情绪略有好转。 现货市场 本周SMM A00铝现货均价整体呈先抑后扬的走势，周度涨幅为0.16%。 据SMM分析，目前国内铝社库处于相对高位，但库存增速放缓，华南等地区下游补库积极性尚可，预计下周平均升贴水出现升水缩小或冲高回落。 SMM A00铝现货均价变化走势： 》查看SMM铝产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 基本面 供应端： 周内国内电解铝供应以持稳运行为主，内蒙古白音华剩余20万吨电解铝项目预计月底通电启槽，云南等地区电解铝企业暂稳运行，周内山东地区针对部分工业有环保要求，区域内电解铝企业暂未受到影响，主要影响氧化铝及碳素版块，四季度国内电解铝运行产能或在内蒙古的新增产能投产的情况下略有增加。 另外，青海部分区域出现部分能耗会议通知，但企业反馈目前省内的电解铝企业用电单耗均符合省内能耗要求，暂无减产预期，国内电解铝运行产能持稳在4294万吨附近。 库存： 10月19日，据SMM数据显示，国内电解铝锭社库为62.6万吨，较本周一库存减1.0万吨，较上周四库存持平，较节前库存增13.0万吨。目前国内铝锭库存虽仍处于近五年同期低位，但受下游开工未见明显起色，以及市场消极传闻的影响下，库存压力依旧偏大。SMM认为，后续的库存走势暂不明朗，库存拐点能否如期而至仍需等待下周的库存情况。 国内分地区铝总社库变化走势： 》点击查看SMM铝产业链数据库 需求端： 周内下游开工整体表现一般，其中建筑型材受大型房地产爆雷影响，市场消极情绪显著，建筑型材企业谨慎接单。 工业型材板块，10月暂未呈现明显旺季趋势。10月以来，组件厂有所减产，拉动部分工业型材企业开工率下滑。而汽车型材由于其质量要求高，订单整体向大企业回笼。铝板带箔方面整体持稳。 周内国内铝社库在下游低价补库的带动下，终于迎来去库，本周四库存较本周一铝锭库存下降1万吨左右，但无锡及佛山地区库存总量仍表现较高。 SMM 展望 基本面，国内电解铝供应端暂稳运行，四季度仍需要持续关注云南等地区的电力情况。铝社库周内已现去库状态，且近期海外铝锭进口利润收窄，进口量或出现下降预期，在四季度需求有年底冲刺增加的预期下，四季度铝维持紧平衡状态，铝价后续或在库存重新回归低位区间得到提振。 本周行业资讯一览 ► SMM：2024年铜价将面临宏观和供应的双重压力 铝价重心或前高后低 ► 广西天丞铝业有限公司投产仪式将于10月21日举行 ► 深圳中科瑞能新型铝基负极锂离子电池线项目正式签约落户广元 ► 顺博合金：未来废铝市场有望打破目前的紧平衡状态 ► 顺博合金：重庆生产基地计划增加10万吨铝水生产线 ► 中国9月铝合金产量为126.1万吨 同比增11.3% ► 海关：中国9月铝矿砂及其精矿进口同比增23.1% ► 统计局：中国9月原铝（电解铝）产量为358万吨 同比增5.3% ► 海关：前三季度稀土进口增49.2% 铜材减9.5% 铝材减18% ► 美国铝业：第三季度氧化铝产量增加10% ► 美国银行：下调今明两年铜铝镍价格预估 上调今年铅锌价格预估 ► 丸红：截至9月底日本三大港口铝库存环比下降3.4%

海关总署10月20日公布的在线查询数据显示，中国9月铜矿砂及其精矿进口量为224.11万吨，环比下滑16.9%，同比小幅下滑0.9%。 其中，智利依然是最大供应国。当月中国从智利进口铜矿砂及其精矿66.03万吨，环比下滑23.5%，同比下滑3.4%。 秘鲁是第二大供应国，当月从该国进口铜矿砂及其精矿64.83万吨，环比下滑18.2%，同比下滑2.8%。 以下为根据中国海关总署官网数据整理的 2023年9月中国铜矿砂及其精矿进口 分项数据一览表：

9月中旬，沪铜再度挑战7万点未果后，便萎靡不振，期价一落再落，如今已经下滑至65000点附近，为四个半月低位。 沪铜低位震荡主要受哪些因素拖累？近期国内精废价差持续处于较低位置，原因是什么？LME铜库存累积势头延续，国内铜社会库存短暂反弹后又出现去化，目前国内外铜需求表现分别如何？铜价会继续承压吗？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：最近沪铜反弹乏力，期价低位震荡，主要受哪些因素拖累？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：沪铜震荡乏力，主要还是受伦铜在8000美元关口疲弱形态的影响。宏观上，10月以来，中美两大经济体的实体指标依然稳健，国内9月PMI、三季度GDP等主要指标延续回暖，美国零售销售、就业、工业生产等数据在联储高利率背景下韧性强，应该说实体指标为铜价提供了关键整数关位置上的支撑。但同时，情绪上，因巴以冲突升级，原油、金价上冲及美国自身潜在通胀压力依然很大，再次拉升美国各期限国债收益率至2007、2006年高点，无风险收益率高位尾部继续攀升对风险资产的负面影响大。因此，尽管市场看到美联储官员基本对11月利率决议持“按兵不动”态度，鲍威尔也表态需要重视国债收益率走高对经济、紧缩活动的天然效应、降低再加息风险，但市场依然对高收益率背后风险资产的表现持谨慎态度。 另外，ICSG做出的2024年供应过剩量超过46.7万吨的预期，也给铜价较大压力。不过我们认为在该机够对今年的平衡，可能低估了精矿端的增速以及以中国强消费为核心的精铜消费增速。 最后，9月国内精铜产量单月突破百万吨级，四季度扩产与新增产能、传统供应冲产季，精炼铜供应压力大，且进口盈利打开，普遍预计四季度累计表观供应量将较三季度高出8万吨左右。国内市场，与确定的供应形势相比，消费在各板块的不确定性较大，光伏、电力等领域投资持续性较强，但家电等终端品的生产节奏陆续进入相对淡季。十一后，社库波段流入量三年来最大，市场将对国内社库趋势加大关注，倾向本季可能看到社库回升到15-18万吨级。对精铜供需相对宽松的判断，也已经影响到现货升水及近月价差结构的收敛上。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：美联储“更长”货币政策预期升温成为近期铜价回落的核心压力，次之多方势力入局海外地缘冲突，使得市场预期糟糕，避险情绪打压铜价出现弱势震荡。此外，美联储缩表力度、美政府11月关门风险扰动对期价亦分别从继续收紧流动性环境、经济运行方面施压价格。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞：主要受三方面因素的影响： （1）美元持续坚挺从定价端对铜价形成压力。美国通胀顽固，部分美联储官员支持继续加息或者维持高利率，美国远端国债利率持续走高，美元指数持续坚挺； （2）伦铜库存持续走高，使得海外价格走低对国内价格形成压力。当前伦铜仓单库存已经接近20万吨，较9月初库存增幅超过80%，伦铜0-3现货贴水逼近80美元/吨，表明现货端的走弱对价格形成了向下的压力。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：宏观和基本面在当前节点下有共振的趋势，宏观上，国内方面，经济有复苏迹象，但斜率偏温和，外需有企稳迹象，但从几点因素看，内需或仍偏弱。一是社融结构不佳，政府融资是主要提振，而企业中长贷偏弱。二是信贷数据M1,M2同比均较前值回落，信贷扩张乏力。三是CPI数据不及预期。海外方面，美通胀超预期，且风险加剧。美国9月CPI数据高于市场预期，其中能源价格回落但核心服务粘性较高，是推高通胀的主要原因。此外巴以冲突持续发酵，避险情绪大幅走强。基本面方面，现货已有转为拖累迹象。本周社库继上周末累库2W吨后，无视价格进一步下行，周内继续小幅累库。本周供需压力可能进一步加大，供应端节日影响因素减弱后，国内炼厂到货或有减量，但国内炼厂产量保持高位。 【机构会诊】：近期国内精废价差持续处于较低位置，原因是什么？精铜消费会持续受到刺激吗？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：精废价差持续收窄到不足200元/吨，在数据层面是目前支持沪铜相对抗跌的最重要指标，这同时带动了精铜杆的排产，支持精铜消费。我们认为废铜供应紧张主要在供消端有三个因素：其一是棚改放慢，国内自产废铜供应量转疲；其二是进口端，废铜与阳极铜合计变动不大；其三是今年高增速的累计13%的国内精铜产量也采购消耗了大量废铜，这使废铜供应愈发紧俏。整体看，以资源为基准，废铜约占到国内整体铜消费的两成，绝对量需求占比大，因此精铜四季度冲产需要平衡抵消废铜端的紧俏。不过废铜对供需趋势的影响，依然建议参考社库。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：精废价差异常低位主要受分子端铜价走软、分母端汇率市场承压限制所致。受期市偏空氛围影响，铜价中枢向下修正，拉低精废价差。人民币汇率持续承压使得废铜进口优势抹平，利润倒挂推升废铜价格。 精废价差收敛仅在相对价格优势下利好精铜消费，但在下游价格预期及终端需求回落压力下，消费的持续性依然有限。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞：当前精废价差低位，远远低于优势线，主要因铜价持续弱势，再生铜原料供应商惜售。这对精铜消费有刺激作用，部分再生铜杆存在增加精铜采购的需求。同时，当前是下游各类工程施工的最佳时间段，电力及民用端口电线电缆需求增长明显。精铜杆需求超预期，订单激增推升精铜杆企业开工率和补库需求。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：再生原料今年进冶炼端的比例提升，对于进消费端而言，原料本身相对紧张。叠加近期价格回落，再生原料出货意愿极低，因此矛盾爆发的较为集中。精铜消费确实有被刺激。如果价格持续低迷，或进一步下行精铜消费或持续受到刺激。 【机构会诊】：LME铜库存累积势头延续，国内铜社会库存短暂反弹后又出现去化，目前国内外铜需求表现分别如何？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：铜市基本面上，伦铜库存在过去两个月持续快速地突破19万吨，0-3月现货贴水70美元以上，也令市场开始重视中国以外铜消费的疲弱。不过，高利率环境下，隐性库存显性化的驱动较强，其他品种上，尤其伦锌能够感受到仓单反复波动、控制较强的操作。美汽车行业对北美原材料供应的向上负面传导并不明显，目前仅新奥尔良为主的铜库存出现了2万余吨入库，但铝品种在两家交易所的北美仓储都没有太大变化。9月美国汽车年化产量还增至1105万辆。 国内消费当下仍处旺季，光伏、部分制造业领域仍有延续高产出的季节性特点，尤其明年春节较晚，年底也仍可能延续较强韧性。不过四季度处于年底行情尾声，期货市场定价可能提前交投明年的因素，国内强地产竣工与基建投资在宏观角度上难以延续，国内铜实际消费增速在今年表现亮眼后，明年将重归平淡，市场对明年中国需求看淡的定价要重视。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：在LME的大幅累库中，北美洲注册仓单成为主要主要贡献力量，对应LME (0-3)月现货贴水走强，佐证欧美消费疲弱。而亚洲仓单与国内交易所、社会库存相抵下，基本维持动态平衡，不过下游对于合理建库存在更低的价格预期，印证国内11合约现货升水基本处于100元下方，短周期上国内铜需求偏弱。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞：国内铜需求整体表现良好，终端消费改善预期不断增强。电力及民用端口电线电缆需求增长明显；空调企业10月排产低于预期，但11-12月有可能持续回升；新能源汽车、电子等行业将有可能持续向好，这些将带动铜杆、铜管和铜板带的需求。铜材企业补库预期较强，有利于国内库存的去化。 海外库存持续增加，表明海外需求预期不断走弱，但是欧洲和美国铜到港升水依然处于较高水平，后期需要重点关注该指标走弱的可能性。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：四季度内外需求环比三季度均有所减弱。海外方面，欧洲的消费需求更弱。美国高利率环境下耐用品与房屋景气度回落。国内方面，以光伏为代表的新能源领域年初至今保持较高增长，因此，四季度后劲有些乏力。部分地区明确反馈光伏的景气度进入四季度后开始走弱。而以电网为代表的传统领域方面，四季度仍表现平平。市场上关注比较多的地产领域，环比三季度也有走弱。 【机构会诊】：结合当前的宏观面和供需面，铜价会继续承压吗？ 国投安信期货研究院高级研究员 肖静：四季度中国宏观经济指标继续回暖，但市场整体情绪受国内股市影响大。在国内社库没有出现持续性强的增库前，不建议低位追跌铜价。一方面，部分板块的终端产品产出延续高韧性；另一方面，供应端需要平衡废铜，这都需要关注社库变动。同时，美联储利率接近峰值，平台期需要关注美债及美元的相对触顶，这对风险资产来说有利空出尽的波段交投意义。但不同于三季度，等待7万上方的被动空配，供求趋势及市场风险，可能促使期货价格率先反映，铜交投策略需要转向更主动的反弹空配。 中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：宏观偏空施压，基本面弱化，铜价仍有回落压力。在鲍威尔的讲话中提及或需要一段时间低于趋势水平的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软，来实现通胀回落至2%的目标，美国经济硬着陆的风险提升。从更大的视角看，风险偏好的锚定指标美债收益率及美元指数在周期顶部运行，提示未来全球需求存在下行压力。铜的供需基本面则在向弱平衡迁移，供应增量逐渐覆盖需求增量，低库存逻辑对于价格的支撑已淡化。 国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 季先飞：四季度铜价整体呈现先跌后涨的走势。主要的逻辑是，利空的悲观情绪已经逐步释放，并且随着国内利好政策不断推出，市场的信心有所修复。从基本面的角度看，海外交仓已经接近尾声，国内10月消费不如预期，但是低价格使得下游和终端利润得到修复，企业补库意愿逐步回归。同时，从周期上看，10月是生产的淡季，铜价一般会有所回调，但是随着11-12月铜材需求的恢复，企业开工率也会提高。供应端上，铜价的回调使得废铜供应快速收紧，精废价差已经远远低于优势线，有利于精铜对废铜的替代。 金瑞期货研究所有色研究员 龚鸣：66000附近价格体现了一定支撑，阶段性偏空的因素开始在价格中反馈出来。目前不管是宏观的避险情绪抬升，还是基本面上过剩的预期较大，还看不到非常明显利多的因素出来。铜价大概率是偏弱震荡。如果宏观情绪进一步发酵，叠加实际库存继续累积，价格向下的概率胜于向上。

SMM10月20日讯： 本周，国内钨市场供需表现僵持，价格博弈加剧，整体交投氛围冷清。 钨企新一轮长单价格公布，较上半月价格稍有走弱： 江西钨业控股集团 有限公司国标一级黑钨精矿2023年10月下半月指导价12万元/标吨。（上轮指导价为12.05万元/标吨） 崇义章源钨业 股份有限公司10月下半月长单报价如下:（以上单价含13%增值税） 1、黑钨精矿(WO3≥55%):11.75万元/标吨，较上轮报价下调500元/标吨; 2、白钨精矿(WO3≥55%):11.60万元/标吨，较上轮报价下调500元/标吨; 3、仲钨酸铵(国标零级):17.85万元/吨，较上轮报价下调1000元/吨。 【钨精矿市场】 65%黑钨精矿价格盘整在12万元/标吨关口， 整体波动较小：矿端持货商守稳情绪较浓，暂无让价抛货操作；APT冶炼厂谨慎观望，倒挂局面下对高价位资源接受度较低，采购仅保证满足生产刚需。 【APT市场】 因面对成本坚挺、需求订单不足的局面，冶炼厂倒挂压力加大，生产积极性受挫， APT主流议价僵持在17.9万元/吨，在新一轮长单公布后议价重心稍有下降，探至17.85万元/吨。 【钨粉末及合金市场】 近期硬质合金市场延续弱势，现货成交不畅，价格内卷严重，新增消费未见回暖，去库操作仍在继续。需求倒压下钨粉末价格继续下行， 碳化钨263元/千克的价格成交增多；钨粉成交价格偶有267元/千克成交，但不是市场主流参考。 综合分析，现阶段钨价的“稳定”主要受到原料价格的支撑，终端消费暂时无法发挥提振市场信心的作用，需求倒压价格的局面沿着产业链不断上移，预计下周钨价仍将保持弱势整理的局面。 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势