盘面：上周五晚伦铜开于8445.5美元/吨，盘初摸低于8445.5美元/吨，而后一路上行，盘尾摸高于8634美元/吨，最终收于8522美元/吨，成交量至1.6万手，持仓量至28.5万手，涨幅达0.51%。隔夜沪铜主力2404合约开于68870元/吨，盘初摸低于68840元/吨，而后震荡上行，盘尾摸高于69240元/吨，最终收于69060元/吨，成交量至1.8万手，持仓量至14.7万手，涨幅达0.15%。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国ISM制造业PMI不及预期，前值49.1，公布值47.7，市场对美联储降息预期有所修正。（2）今日15时，全国政协十四届二次会议将在人民大会堂开幕，2024年全国两会正式开启。此外，今日12时，十四届全国人大二次会议将举行新闻发布会。 现货：（1）上海：3月1日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水90元 /吨-贴水50元/吨，均价报贴水70元/吨，环比跌30元/吨。上周五主流平水铜报贴水90元/吨-贴水60元/吨，好铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨。步入三月第一个现货交易日，升水重心意外回落。早市升水仍高报低走，但据调研大部分持货商对后市升水仍持看多期望，部分贸易商低价收货情绪较高，上周五成交较前几日有所回升。然下游成交重心较报盘仍然较低，消费端目前恢复速度仍然较慢。预计下周升水将缓慢回升。 （2）广东：3月1日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水20元/吨，均价贴水20元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，月初下游采购增加，现货升水小幅上升，整体交投好于上周四。 （3）进口铜：3月1日仓单价格47-62美元/吨，QP3月，均价环比上涨2美元/吨；提单价格45-60美元/吨，QP4月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）13-18美元/吨，QP4月，均价环比上涨2美元/吨，报价参考3月下旬及4月上旬到港货源。上周五进口比价对沪铜04合约-330元/吨附近，伦铜3M-Apr为-32.5美元/吨。从进口比价表现来看，并无大起色，但市场报盘依旧坚挺。卖方认为3月现货市场可流通提单货源较为紧俏，消费在季节性修复下将逐渐回归，而买方则面临实际疲弱的比价，高溢价接受程度偏低，买卖双方分歧较大，成交显现胶着。 （4）再生铜：3月1日再生铜原料价格环比保持不变。广东光亮铜价格63300-63500元/吨，环比保持不变，精废价差1659元/吨，环比上升60元/吨，精废杆价差840元/吨。据SMM了解，安徽地区目前主流票点5-5.3%，虽然政策十分优惠，但当地企业反映政府财政趋紧，对于返税时间不能有很好的保证。 （5）库存：3月4日LME铜库存减少1300吨至121375吨；3月4日上期所仓单库存增加498吨至132362吨。 价格：宏观方面，美国上周五公布的消费者信心指数低于市场预期，叠加其2月ISM制造业PMI亦低于市场预期回落，巩固了美联储6月降息的预期。此外，LME库存下跌亦对铜价起到支撑作用。基本面方面，截至2月29日上周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.74万吨志30.57万吨，较春节节前增加13.74万吨，为近四年来增量最多。从供应端来看，节后两周大部分炼厂已消化节中积累的大部分库存，但由于当前消费需求恢复不足，持货商手中仍有大量货源，因而整体供应仍处于相对宽裕状态。消费方面，进入3月加工企业需求将持续恢复，预计电解铜需求将强于上周。价格方面，在中国两会召开之际，市场对国内经济政策存有乐观预期，叠加美指走低，预计铜价近期易涨难跌。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】     》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格 3.4 SMM铝晨会纪要 盘面：隔夜沪铝主力2404合约开于18985元/吨，最高点19055元/吨，最低点18955元/吨，终收于19025元/吨，较上一交易日涨55元/吨，涨幅0.29%。上周五伦铝开于2224.5美元/吨，最高点2248.5美元/吨，最低点2208美元/吨，收于2236美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨，涨幅0.36%。 宏观面：（1）美联储半年度货币政策报告称：通胀“明显”放缓，但仍高于目标水平2%。虽然劳动力需求缓和了，但劳动力市场仍然“相对紧张”。美联储还表示，银行体系是健全、有韧性的，但去年的银行倒闭事件带来急剧压力，仍应监测若干风险领域；对通胀风险保持高度关注。（利多★）（2）国务院重磅部署，多重利好提振经济和消费需求：上周五召开的国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》；住房城乡建设部：加快推动保障性住房项目开工建设。（利多★★）（3）在2024年全国两会开幕前夕，吉利控股集团董事长李书福提出了关于夯实碳市场基础、推动汽车产业实现“双碳”目标的提案，包括四方面建议。（利多★） 基本面：（1）本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨3.2个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑2.8个百分点。假期归来第二周，铝加工企业复工复产继续如火如荼，其中再生合金及型材板块周内开工回升幅度较大。整体来看，本周铝下游开工率上涨依然是节后复工复产推动，整体涨幅较上周稍有收窄，进入3月，多数板块反馈需求回升程度不及预期，能否实现旺季仍需进一步跟踪。（利多★）（2）全国氧化铝开工率创半年来新低，2月日产量环比减少0.42%：SMM数据显示，2月（29天）中国冶金级氧化铝产量为626.2万吨，2月总产量环比1月减少6.8%，同比去年增加2.4%。截至2月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7882万吨，全国开工率为78.8%。（利多★）（3）几内亚全国范围无限期总罢工仅历时3日进入暂停，SMM认为，本次罢工持续性有待商榷，后续若再度罢工，只要持续性不强，预计对几内亚铝土矿供应影响均比较有限，也很难引起铝土矿价格变动。（利空★） 现货方面：上周五华东地区持货商出货为主，成交有所好转，接货方按需采购为主， SMM A00铝价对2403合约贴水10元/吨，较上一交易日上调20元/吨，现货价格录得18860元/吨，第二交易时段，盘面涨跌波动，持货商跟盘调价出货，华东地区主流成交对SMM A00铝价贴水20元/吨到升水10元/吨左右。上周五中原地区现货交投氛围有所好转，下游刚需采购为主，成交尚可，贴水小幅收窄，SMM中原价对2403合约贴水100元/吨左右，较上一个交易日上调20元/吨，现货均价录得18770元/吨，现货主流成交早盘对SMM中原价贴水10元/吨到升水10元/吨左右。 总结：宏观面上，低于预期的经济数据增强了美联储的降息预期，令6月降息成为可能，美元指数走弱；国内两会开幕在即，国务院释放多重利好提振经济和消费需求，市场对政策面的预期持续偏强。基本面上，几内亚罢工暂停，国内内蒙古某铝厂已恢复供电及生产，另外云南等地区电力暂无增量，区域内电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。需求端，节后复工复产推动铝下游开工率上涨，短期消费仍有回升预期，现货成交和出库表现转暖，据SMM最新数据，节后第二周铝锭延续累库节奏，SMM预计三月上半月国内铝锭库存或将在80-90万吨区间内运行，而铝棒库存在上周四已率先去库，较去年同期提前1周左右。整体来看，进入三月传统旺季，短期铝价存继续上升动能，后需关注电解铝供应端变动、消费复苏进程及铝锭铝棒去库拐点。

期货盘面： 上周五晚，伦铅开于2063美元/吨，盘初小幅横盘整理，进入欧洲时段后，一路震荡下行，低位试探2033美元/吨，最终收于2038美元/吨，跌27美元/吨，跌幅1.31%。 上周五晚，沪铅主力2404合约开于15970元/吨，盘初试探万六一线，轻触16020元/吨高位，此后在伦铅走弱拖累，小幅下行后承压日内均线横盘整理，临收盘前探低15915元/吨，收于15920元/吨，跌60元/吨，跌幅0.38%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场驰宏铅15990-16000元/吨，对沪铅2403合约升水20-30元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅16000-16020元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨报价。沪铅震荡上行，持货商多积极出货，仓单货源报价维持小升水，又因南北市场供应情况差异，现货市场贴水收窄和升水转降并存，下游企业按需采购，且成交偏向厂提贴水货源，市场交易活跃度相对好转。SMM再生精铅报价较昨日持平，再生铅持货商报价仍以平水为主，个别高铋铅报贴水25元/吨。 河南地区再生精铅货源不多，安徽地区持货商出货积极性一般， 下游企业刚需补库，部分企业偏向电解铅贴水货源，因此再生精铅散单成交一般。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，上周五1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%，与市场预期一致。缓解了业内担忧情绪，市场保留了美联储6月降息的可能性，本周仍需关注2月ADP就业人及非农数据等的发布。国内基本面上，铅消费表现温和，短时间国内尚无法形成快速去库条件，端消费表现一般，各大企业普遍以销定产。但铅冶炼下方成本支撑明显，废电瓶等原料成本逐步抬升，而原生铅冶炼厂则持续面对上涨无望的粗铅及铅精矿的加工费，薄利因素使得部分炼厂扭头减产。此外， 3月铅锭新国标实行后，对铋等元素要求提高，达标的冶炼厂或交割品牌不排除因国标更新出现溢价情况。因副产品单一，成本与利润对再生铅生产影响更加明显，废电瓶价格易涨难跌持续的情况下炼厂将维持挺价出货。后续仍需关注原料供应与成本变化，以及炼厂生产动向对铅价的影响。

【3.4镍晨会纪要】 上周镍价延续上涨趋势。周内镍价的强势运行主要原因仍然为市场对于印尼RKAB镍矿配额审批速度不及预期的情绪反应。据SMM调研了解，2024年2月26日，印尼已批准1.45亿湿吨镍矿配额（用于2024年）目前的已审批的镍矿配额量占需求的60%，预计后续审核速度将会加快，但市场仍有部分担忧情绪对于镍矿的供给。宏观方面，美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%（预期2.8%，前值2.9%），为2021年3月以来最小增幅，对铜价起支撑作用。但PCE月率数据创新高，且近期数据显示商品和服务成本上涨，可能推动通胀趋势重新加速，需要持续关注2月数据，以验证通胀速度。此外，于本周四公布的美国当周初请失业金人数录得21.5万人，高于前值与市场预期。基本面来看，本周现货市场成交氛围寡淡，受高镍价的影响，即使进入常规补库时期，下游的采购意愿仍然保持偏低水平。据SMM调研了解，部分下游工厂在面对本轮镍价上涨选择消耗仓库中的原料库存。供给端来看，周内上游出货心态偏强，贸易商持续调低升水以达到出货的目的。而冶炼厂方面，经过2月春节假期部分冶炼厂的低排产期结束，3月产量逐步恢复，预计3月产量将高于节前水平。需求端来看，如上文提到，下游对于目前镍价的接受度较低，因此各行业本周对于镍板的需求均有所下降。综上来看，当前沪镍市场的背景为基本面偏空而宏观面偏多，多空双方情绪交织，且预计在下周，RKAB的情绪尚不能完全消散。综上，预计本周镍价偏强运行。 纯镍：供给端来看，周内上游出货心态偏强，贸易商持续调低升水以达到出货的目的。而冶炼厂方面，经过2月春节假期部分冶炼厂的低排产期结束，3月产量逐步恢复，预计3月产量将高于节前水平。需求端来看，如上文提到，下游对于目前镍价的接受度较低，因此各行业本周对于镍板的需求均有所下降。综上来看，当前沪镍市场的背景为基本面偏空而宏观面偏多，多空双方情绪交织，且预计在下周，RKAB的情绪尚不能完全消散。综上，预计下周镍价偏强运行。 镍铁：上周高镍生铁较电解镍平均贴水394.3元/镍点，较上周贴水幅度扩大37.6元/镍点。周内镍铁及纯镍价格均出现抬升，但纯镍价格涨幅大于镍铁价格涨幅，从而导致了二者价差的扩大。后续来看，沪镍当前金融投机属性仍然过强，虽纯镍诸多下游需求并无转好之意，但在RKAB事件烘托下纯镍周内仍然出现较大涨幅。但在RKAB审批速度加快后预计纯镍价格走势也将出现快速回落。镍铁端需求也呈现弱势，预计后续价格也将回落但速度略缓于纯镍。综上，预计下周二者价差呈现缩窄预期 硫酸镍： 2月29日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28517元/吨，较上周四上调724元/吨，电池级硫酸镍价格为28400-28800元/吨，均价较上周四上调800元/吨。本周硫酸镍价格延续上行态势。供应端来看，盐厂逐步开始复工复产，但受原料端，湿法中间品及废料供应偏紧且价格高位约束，复产节奏仍较为缓慢。库存方面，各盐厂成品库存均处于低位，现货紧张延续。需求端来看，三元材料产业链整体库存低位，需求可以被及时传导，因此3月海内外前驱体订单相对乐观的情况下，前驱体企业对硫酸镍采购需求仍存。当前市场询盘及成交活跃度仍高。节奏性采购需求在供应紧张暂未得到缓解的情况下，进一步推涨了硫酸镍价格。成本端， MHP二季度供需偏紧情况加剧，系数上行，当前对LME镍80系数。原料价格上行速度超成品，成本端支撑走强。短期硫酸镍价格上涨驱动力仍存。但三元前驱体需求整体有限的情况下，上行空间有限。预计下周硫酸镍价格继续小幅抬升。 不锈钢：本周，不锈钢现货价格大幅上行。2月29日，SMM304冷轧毛边报价为14100-14500元/吨，SS合约主力随镍盘上涨带动，盘面上探至14200元/吨。消息面上，周二青山盘价开出，304冷热轧期货价格大幅上涨，其他钢厂盘面同步跟涨，现货市场报价较前日上涨200-300元/吨。周末至周二现货市场报价较节前波动较小，部分节前积压库存贸易商低价出货。周三现货市场价格随盘价上涨之后，市场观望情绪渐起，成交转冷，成交量大幅下行。据SMM调研了解，华南钢厂盘价高开后，下游代理接单困难。由于下游及终端本周基本复工，但下游订单仍处于回温阶段，叠加传统春节后不锈钢价格普遍上涨，一部分具有节后生产需求的下游客户已在节前储备库存，当期不锈钢现货价格上涨，采购意愿减弱。社会库存方面，上周末华东、华南港口均有部分到货，主要以304冷轧为主，北方受寒潮影响，道路仍不畅，自北方资源到货量有限。综上，各地到货幅度正常偏弱，价格上行成交薄弱，社会库存小幅累库。

2024 开年首月，钛价在原料市场的引领下稳中有升，不断向上突破。 【钛精矿市场】 目前，国内钛精矿 (TiO2 ≥ 46%) 的市场主流成交价格在 2250-2300 元 / 吨，二月份攀西地区钛精矿市场呈现高位上行的态势，较二月初上调35元/吨。从供求基本面的情况来看，钛矿端企业尚未恢复正常开采，钛矿现货持续紧张，企业库存低位，叠加持货商对三月份下游钛白粉市场的乐观预期，为钛精矿价格的坚挺提供了有效支撑。 【钛白粉市场】 目前，国内金红石型钛白粉的市场主流成交价格在 16200-17500 元 / 吨，锐钛型钛白粉的市场主流成交价格为 14000-14500 元 / 吨。受原料价格小幅上行向下传导的高额的成本压力影响，叠加下游企业对 “ 金三 ” 的乐观预期所引起的提前备库，钛白粉企业顺势上行，且受 “ 买涨不买跌 ” 情绪影响，钛白粉企业订单增多，目前钛白粉订单基本排至 3 月下旬。考虑到目前钛白粉企业现货紧张，年后归来，下游采购及时跟进，钛白粉企业再存涨价预期， SMM 预计钛白粉价格偏强运行。 【海绵钛市场】 目前， 1 级海绵钛的市场主流成交价格在 5.0-5.3 万元 / 吨。从供求基本面的情况来看，受下游钛材大厂提前大量备货影响，海绵钛市场现货偏紧，海绵钛散货成交价小幅上行。考虑到近期镁锭价格持续下行，海绵钛厂成本压力有所缓解，半流程型海绵钛厂处于观望中， SMM 预计海绵钛价格短期持稳运行。

SMM3月2日讯： 节后归来，钼市上下游复工进度相对统一。 钼矿山在利润空间的积极促进下普遍产出率较高，南方地区的矿山也都在元宵节后全面复工，即 钼原料的产出非常稳定且充足。 钼铁冶炼厂在春节期间检修、停产1-2周不等，因多数冶炼厂排产较满，所以春节后多为迅速复工恢复至正常生产。 钢厂“不过年”，多数钢厂在春节期间保持降负荷的生产状态未停工，所以对于上游钼原料的需求比较稳定，对钼价坚挺起到了有效的支撑。 据SMM了解 ：下游钢厂的一季度订单表现尚可，且年前受钼价持续盘整在高位的影响，部分钢厂的钼铁储备有限，所以在年后大型钢厂马不停蹄进场采购钼铁的节奏下也开始铺量跟进。 截至2月底，钼铁月度钢招量 已经超过1.2万吨 ，数据明显好于近三年的同期表现，这无疑是给钼市场的生产者注入一针强心剂。 综合分析，现阶段钼铁的冶炼成本因原料价格的上涨已架至高位，叠加钢厂需求的不断跟进，钼价出现需求倒压并大幅回调的可能性微乎其微。 SMM分析，近期钼价将在现有的价格水平下窄幅波动，给消费市场一个接受期，为后期价格的稳中上行做好铺垫。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

SMM3月2日讯： 2月份，国内钨市场在价格水平高位收官度过了安稳年，并在春节返市开工后继续保持“稳中小幅上行”的走势。 【供应情况】 因处于春节前后，国内钨矿山陆续进入检修期，钨资源的整体产出量有明显减少，对钨价的坚挺走势起到有效支撑。 矿端持货商库存量处于中低水平，因钨价有继续上行的可能，所以出货量有限，市场保持捂货惜售的态度，资源流通节奏较缓。 APT冶炼厂在现货价格上行受阻的状态下，较难缓解倒挂局面，所以多在春节期间选择检修停产10-15天不等，产出量有明显缩减。 【需求情况】 春节前后，硬质合金端消费驱动力明显不足，一定程度上抑制了钨市场的价格商谈重心；在此状态下，钨价在成本支撑下上行的趋势落实节奏放缓，但下游相关生产企业也受到影响不得不上调产品价格以保证利润。 据悉：部分终端企业反馈-机械设备行业的订单有所上升，但暂未传导至合金市场，需求仍等待放量。 【价格情况】 2月份，55%黑钨精矿月均价为12.24万元/标吨；APT月均价为18.26万元/吨；碳化钨粉月均价为270元/千克。 截至2月底，因钨矿山的生产还未恢复正常，所以钨价仍在此信号下保持稳中小幅上行的走势。55%黑钨精矿价格盘整在12.4万元/标吨，贸易交易也保持谨慎-补库操作较少，成交暂未放量；APT议价重心从18.3万元/吨上探至18.4万元/吨，虽走量较少但确有落实， 且进入三月因价格倒挂仍有一定上行空间。 综合分析，进入3月，会议的召开以及新一轮环保督察的可能进场，或将延后国内钨矿山恢复开采的时间，原料产出的趋紧将继续强力支撑钨价的上行。 SMM预计近期钨价将继续稳定在高位，回调空间非常有限。   》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

据外电3月1日消息，全球最大铜生产商--智利国家铜业公司（Codelco）的多位高管预测，随着调整成本估算以改造关键矿场，公司债务将持续增加。 去年12月底，Codelco主席Maximo Pacheco就一篇报道接受了记者采访，该报道内容关于项目拖延困扰旨在应对产量历史性下降的扩张项目，Pacheco说道，公司债务可能会高于此前报告的水平。 智利矿业咨询机构--智利铜和矿业研究中心(CESCO)在8月的一份报告中写道，21世纪的20年代末期，Codelco的债务可能触及300亿美元，但Codelco内部报告则显示公司预期到2027年债务将触及315亿美元。 随着关键项目遭遇拖延，这一债务水平可能增加。 据公司文件显示，Codelco2023年债务为204亿美元。今年1月，Codelco额外发行了20亿美元债券，首席执行官Ruben Alvarado表示，这彰显市场信心。 Alvarado在2月初视察Codelco旗下Chuquicamata铜矿项目时说，“这让我们放心，因为市场一直信任我们，一直信任我们的计划和业务。” Alvarado说，公司将“根据业绩”继续评估是否增发债券。 这些项目已经面临多年的延期和成本超支。 其中一个项目--将Chuquicamata露天矿改造为地下矿的工程--最近申请了一项额外7.2亿美元基础设施投资许可。 此外，Pacheco表示，Codelco预计将在2024年第一季度就El Teniente扩建项目向董事会提交修订后的成本估算。 “作为规范和项目纪律，当项目超过原始设计成本的10%时，我们会将项目发回董事会，”Pacheco说道，他指出，随着项目上线，公司的财务状况将得到改善。 除了激增的债务，Codelco还遭遇了产量的历史性下滑，2022年公司产量触及25年以来的最低水平。 2023年Codelco铜产量为132.5万吨，未达到140万吨的产量目标。 Pacheco表示，2024年产量将开始反弹，并补充说目标是到2030年将产量提高至170万吨。 Pacheco表示，“过去两年我们陷入的产量低谷在某种程度上已经稳定下来，我们开始看到产量复苏的明显迹象。” Alvarado表示，他预计到2024年产量将触及135万吨，并称公司1月实现产量目标。 他补充说，公司70%的成本是固定的，但“总有领域”可以削减成本。 当被问及是否可能会裁员，以及部分工会会员威胁举行罢工等问题时，Alvarado表示，“这本身并不是他们的目标。” “我们一直在修改我们的结构，”Alvarado说道，“在必要的时候，我们会讨论这些问题。”