SMM2月23日讯： 春节复工首周，受大范围雨雪天气影响，终端需求疲软，节后镀锌企业订单情况较差，开工受其影响表现偏弱，原料库存方面，镀锌企业节前备货充足，且目前开工较差，节后锌价较低，部分镀锌企业存在采买意愿，锌锭库存微升，大多可维持半个月的生产。节后企业逐步进入复产模式，从企业规模来看大厂复产相对集中，基本于正月初八（2.18）-正月十二（2.21）之间集中复产，较往年同期相对偏晚，中小型企业紧随其后相继开工，基本于正月初九（2.19）-正月十六（2.25）之间集中复产。 从终端领域来看，铁塔行业表现依旧亮眼，相关镀锌企业开工较早集中于正月初六前后，且大多处于满产的状态，订单排产长达两个月以上；光伏行业现处于静默期，订单将于三月中旬才能有所显现，相关企业受整体订单较弱影响现持观望态度；房地产市场依旧萎靡，脚手架需求备受影响，镀锌管厂库存较高，库存高位企业多以消化厂库为主，开工率整体维持在四成左右，房地产板块依旧持悲观态度；受政策影响市政路面基建板块有所受限，高速护栏、路灯杆等供应端将有所削减，目前河北地区已有限制相关企业开工的情况，不利消息或将扩散至沿海地区。 节后年前订单陆续发货，终端需求稍有恢复，成品库存有所下降；本次调研样本共24家，涉及产能1045.5万吨，根据调研了解不少企业存在订单回款困难的问题，回款周期较长影响资金周转，且节后订单情况较差，开门红的愿景暂未实现，但伴随终端逐渐恢复，预计元宵节后镀锌企业开工率将有所上涨，期待元宵节后超预期表现……   》点击查看SMM金属产业链数据库

核心观点： 供应端，焦炭企业生产基本恢复，但由于自身盈利不佳及今日来焦炭主产区连日雨雪天气，导致部分焦企库存累积，因此焦炭生产积极性较差，焦企整体开工率不高。需求端，节后下游钢材市场成交不及预期，加之钢厂自身盈利较差，钢厂高炉复产节奏不及预期。钢厂对焦炭需求较弱，目前仍以消化库存为主。原料端，由于下游需求偏弱，焦煤价格持续稳中偏弱运行。综合来看， 下游钢厂焦炭库存仍旧比较健康，加之成本支撑有所转弱，预计下周焦炭价格仍将稳中趋弱运行。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格下调一轮，一级冶金焦-干熄2560元/吨；准一级冶金焦-干熄2420元/吨；一级冶金焦2140元/吨；准一级冶金焦2058元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格下调一轮，一级水熄焦2290元/吨，周环比下跌110元/吨，准一级水熄焦2190元/吨，周环比下跌110元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭期货盘面震荡上行行。周三，市场传闻应山西省发改委要求，2024年潞安集团减产1700万吨，从原计划产量1.03亿吨/年减产到8600万吨/年。周四，市场传闻今年乌海煤矿重组，连片治理，后期办理采矿证手续时候全停，预计停产3个月。两则传言使得市场对于焦煤供应预期大幅收紧，双焦期货连续两天大涨。 后续来看，虽然现货市场焦炭价格持续走弱，但由于两会临近及市场减产消息发酵，预计下周焦炭期货价格将宽幅震荡运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利-96元/吨，亏损情况大幅增加。 本周由于下游钢企需求较差，焦炭价格经历了一轮提降，使得焦企亏损明显加重。从成本角度看，本周虽然山东地区部分配煤煤种价格有所下跌，但山西地区主焦煤价格稳定，因此焦企成本下移不及焦炭价格跌幅。后续来看，由于焦企开工率不高，焦煤需求偏弱，因此焦炭成本支撑预计将持续走弱，但考虑到焦炭价格仍有下跌预期，因此预计短期焦企亏损将继续扩大。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为72.8%，周环比下降1.2个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为71.3%，周环比下降1.6个百分点。 从盈亏角度看，本周吨焦亏损小幅扩大，焦企生产积极性不高。本周山西、河北大部分地区遭遇较为严重的雨雪冰冻天气，公路运输受到一定影响，部分焦企为防止库存大幅累积，主动降低生产强度。综合来看，由于下游钢企需求较弱，焦炭销售不佳，叠加焦炭价格下跌，焦企亏损扩大和雨雪天气影响运输，焦企生产积极性受到压制，产能利用率小幅下降。 后续来看，随着天气好转，运输将逐步恢复，但考虑到下游钢企需求较弱，焦炭仍有降价预期，因此预计短期焦炉开工率难有明显回升。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存50.8万吨，环比增加19.3万吨，增幅61.27%。焦企焦煤库存282万吨，环比下降104.1万吨，降幅27%。钢厂焦炭库存271.1万吨，环比下降-14.5万吨，降幅5.08%。港口焦炭库存115万吨，环比减少5万吨，降幅4.17%。 春节期间运输停滞，节后首周山西、河北等主产区又遇到大范围雨雪冰冻天气，运输不畅，下游焦钢企业生产多以消化自身库存为主，因此焦企炼焦煤库存和钢企焦炭库存均有所下降。焦碳企业春节期间正常生产，节后焦炭下游需求疲软，运输不畅，自身库存大幅累积。 整体来看，本周是节后首周，下游钢企库存依然较为健康，加之钢材现货市场成交乏力，钢企采购意愿较差，焦炭价格经历一轮降价，市场成交氛围较弱。后续来看，随着天气转好运输逐步恢复正常，焦企出货节奏将回归正常，焦企焦炭库存将小幅回落。炼焦煤库存方面，由于近期山西煤矿安全检查等原因，焦煤供应趋紧，加之焦企生产积极性不佳，预计焦企炼焦煤库存将延续低位持稳运行。钢厂库存方面，由于下游钢材市场成交低迷，节后首周高炉复产不及预期，钢材对焦炭采购积极性较差，加之市场对焦炭仍有提降预期，预计钢厂焦炭库存仍将持稳运行。   》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM2月23日讯： 1月，负极材料价格小幅下行。成本端：低硫石油焦价格受下游备货影响， 价格上调 ；受负极厂强降本需求影响，油系针状焦生焦需求保持弱势，同时下游头部负极厂进行招标，压价力度较大， 价格有所下跌 ；石墨化外协价格 仍处低位 ，负极厂委外需求较少。需求端，1月动力储能终端需求均较为有限，采买较少，负极厂多下调生产，控制库存。 尽管当前负极理论成本有所上升，但增幅较小难以支撑负极材料价格，在当前产能过剩、下游压价力度大的情况下，负极价格承压下行。 2月，低硫石油焦随下游补库结束， 价格涨势停滞，部分炼厂报价有所回落 ；油系针状焦生焦及石墨化外协市场需求较差， 价格仍处低位 。2 月电芯厂多有停产放假安排，需求进一步下调，负极厂保持低开工率，市场仍处低迷行情之中，预计负极材料价格仍保持弱势运行。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 袁野 021-51595792 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 孙贤珏 021-51666757 梁育朔 021-20707892

SMM2月23日讯： 春节伊始，锌下游企业陆续开工，但整体来看，开工不及去年同期，并没有出现“开门红”得景象。其中镀锌企业除铁塔外，其他板块表现偏差，企业整体反应订单表现相对低迷；压铸和氧化锌相对于镀锌表现更弱，企业开工相对较晚，基本主流于元宵节过后开工。整体来看，期待元宵节过后能有超预期表现。     》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 春节假期回来第一个星期结束，工业硅行情稍显弱势，价格低迷运行，且停产硅企年后复产意愿并不积极，南方更是不乏有计划本月底停炉检修的硅企存在，国内工业硅厂家整体开工情况处于年内相对低位，虽年后工业硅厂家原料采购补库陆续恢复，但采购热度方面拉涨较慢。 原料市场价格方面多居稳为主，个别地区原料价格节后略微波动，硅石方面北方内蒙古地区矿山23年长达近一年开采受限供应趋紧影响终于解除，当地供应方面恢复正常，节后订单正常交付，叠加附近硅企多有其他地区外采硅石补充，且内蒙当地硅厂23年底开始限电影响一直断续存在，后旗地区个别硅厂有停产减产存在，整体需求热度略有下降，带动硅石年后价格高价区间小幅下滑。 硅煤方面节后价格表现多持稳为主，仅新疆地区硅煤价格略有波动，春节假期尾声新疆地区迎来恶劣天气，降雪增多，交通运输受限，且个别煤矿开采也受到短暂影响，虽周内交通运力等陆续恢复，但库车地区反馈矿口原煤库存紧张，原料供应偏紧，新疆库车粘结硅煤于本周末期价格出现小幅上调，而保利无粘结硅煤价格未有变动，仍观望市场为主。 》点击查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 价格回顾：截至本周五，SMM地区加权指数3352元/吨，较上周五下跌2元/吨。其中山东地区报3,230-3,300元/吨，较上周五下跌10元/吨；河南地区报3,340-3,420元/吨，较上周五持平；山西地区报3,340-3,420元/吨，较上周五持平；广西地区报3,320-3,420元/吨，较上周五持平；贵州地区报3,300-3,370元/吨，较上周五持平；鲅鱼圈地区报3,280-3,300元/吨。 海外市场：截止本周五，西澳FOB氧化铝价格为366美元/吨，较上周五上涨5美元/吨，美元/人民币汇率近期在7.18附近，海运费为20.85美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约3,177元/吨左右，低于国内氧化铝价格177元/吨，氧化铝现货进口窗口保持开启状态。海外氧化铝现货成交：（1）2 月 8 日成交 $374/mt FOB Gladstone 东澳，3月下旬船期，3万吨；（2）2 月 21 日成交 $366/mt FOB Western Australia西澳，4月船期，3万吨；（3）巴西 ：2 月 22 日成交 $386/mt FOB Sao Luis, 巴西，3月下旬/四月上旬船期，3 万吨。 国内市场：本周，全国氧化铝周度开工率较节前一周抬升0.65%至81.26%，其中山西地区本周氧化铝开工率环比抬升1.88%至81.48%，主因节后山西地区部分氧化铝厂因矿石供应稳定性有所提高，企业运行产能较节前一周有所提升。广西地区本周氧化铝开工环比抬升0.52%至84.56%，主因广西地区某氧化铝厂节前因矿石供应不足叠加产线检修而减产，节后运行产能恢复至77.5%左右。山东、河南地区本周氧化铝开工率较上周持平，分别在91.92%和56.67%。需求方面，据SMM调研，进入2024年2月份，国内电解铝企业多持稳运行为主，云南地区仍处于枯水期，省内电力供应上风、光、火电同比有所增量，但当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，SMM预计2-3月份省内企业多持稳运行为主，其他地区暂无产能变动预期，SMM预计到2月份国内电解铝运行产能或稳定在4200万吨附近。现货方面，本周国内现货市场共计询得四笔成交：山西地区，成交价3,370-3,390元/吨，成交价格重心较节前一周持稳；山东地区，成交价3,200-3,230元/吨区间内，成交价格重心较节前一周下移；河南地区，成交价3,330元/吨区间内，成交价格重心较节前一周下移。 整体而言：本周晋豫地区受雨雪天气影响，山西至新疆公路运力偏紧，运费上涨，上下游企业以保供长单为主，厂对厂成交相较清淡。整体看，国内氧化铝供需格局较节前暂无较大改变，SMM预计短期国内现货价格以窄幅震荡为主，后续需持续关注晋豫地区氧化铝厂近期复产预期及近期进口氧化铝到港情况。期货方面，氧化铝主力合约今日早盘开盘后迅速拉涨，截至午间收盘涨2.08%，氧化铝今日早盘拉涨是基于当前供应偏紧的现货基本面，借助于几内亚罢工事件对市场情绪煽动的结果。据SMM调研，受氧化铝期货今日早盘拉涨影响，上午山西地区传出一笔交割品成交，出厂价3,390元/吨，当前背景下，在晋豫地区矿山有进一步复产预期之前，SMM预计短期国内氧化铝现货价格或将维持高位震荡。 图1. 国内主流地区氧 化铝价格走势 来源：SMM 》点击查看SMM铝产业链数据库

进入元月份以来，张家港铜业公司以“开局就是冲刺，起步就是决战”的精神状态，瞄准目标，开足马力，全力跑好新年“第一棒”。 1月份，该公司生产阳极铜6341.94吨，完成月度计划的105.70%；生产阴极铜22725.06吨，完成月度计划的118.98%，实现首月“开门红”。 该公司围绕全年29万吨电铜产量目标和各项工作重点，以“稳产高效、挖潜创效”为工作着力点，强化生产与商务联动，加大原料采购力度，统筹生产要素，强化工序协同，释放整体效能。对生产技术难题进行重点攻关，加强对关键设备的预防保全和改善性维护，提升阳极炉作业效率，确保炉况稳定和工序间的平衡以及整个生产系统正常运转。通过建立快速响应机制和生产系统快速切换模式，全流程监控，多维度配合，力保每个系统与每个单元之间实现即时化生产，努力实现满负荷、低成本、高效益生产。 针对一季度原料供应相对紧张的形势，该公司组织商贸团队深入全国重点区域原料市场，充分发挥张家港临江近海的区位优势，不断拓宽原料采购渠道，进一步优化原料结构。大力开拓杂铜市场，积极开拓国际原料市场，进口铜原料同比增长近30%。在主产品销售上，依托较为成熟的销售模式，面向浙江、上海和苏中地区，不断开发下游新用户，扩大市场份额，提高市场占有量，大力开拓PC电铜市场，进一步提升市场形象。 与此同时，该公司牢固树立安全环保底线思维，加强现场监督检查频次，深入推进风险分级管控和隐患排查治理“双重预防机制”，逐项落实管控措施，不断强化安全风险管控，为全面完成首月生产任务，实现开年首月“开门红”提供坚强保障。

SMM2月23日讯： 今日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水70元 /吨-贴水40元/吨，均价报贴水55元/吨，较上一交易日涨55元/吨；平水铜成交价69290-68380元/吨，升水铜成交价69300-69390元/吨。沪铜2403合约早盘冲高回落，盘初从69310元/吨附近一路上行，上测69440元/吨后多空双方于69400元/吨附近博弈，第二时段重新开盘后盘面重心下行，上午11时后回至69310元/吨附近，期间下测69300元/吨。沪铜2403合约对2404合约隔月月差早盘从contango100-120元/吨收窄至contango80-100元/吨。 今日交投情绪较昨日明显好转，但成交出现明显分歧。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水80元/吨瞬间被秒，好铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨亦有成交。市场可交单货源需求旺盛，升水随之推高。部分持货商挺价情绪较浓。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水70元/吨-贴水60元/吨部分成交，好铜如金川大板等贴水50元/吨左右成交，贵溪铜报贴水50元/吨部分成交。湿法价格亦随之抬升，报贴水130元/吨-100元/吨但成交较少。至上午11时前，主流平水铜难寻贴水70元/吨以下货源，平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨部分成交，少数货源甚至报贴水40元/吨。好铜报贴水50元/吨-贴水40元/吨成交。部分持货商尝试压价收货，但在此前大量仓单放出的背景下成交重心仍然表现上抬趋势。 早市现货升水虽较昨日上行，但需注意在高铜价下下游企业对新增订单量目前的预计仍不乐观，现货采购意愿受阻。持货商目前让价情绪较低，若铜价高企不下，预计下周归来升水重心虽仍将上抬，但下游消费难有明显恢复。

现货基本面  上海：早盘市场对2403合约均价升水-10~10元/吨附近，跟盘对2403合约升水0~20元/吨附近；第二交易时段，普通国产报价对2403合约升水0~10元/吨附近，高价品牌双燕对2403合约升水190~210元/吨。昨日仓单货物继续流出，基本市场报价均价附近，货量仍然偏多，成交暂无改善。 广东：第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价贴水10元/吨~平水，月差缩小，叠加下游需求尚未回至正轨，多处于观望状态，高价成交量较少；第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水10~30元/吨，有部分高价成交，但也有部分贸易商由于持货量较大中途调价出货，升水下调，促进成交。 天津：截止午市收盘，普通品牌驰宏对03合约升20~80元/吨附近，红烨对03合约报升水80元/吨，新紫对03合约升60~70元/吨附近，百灵对03合约暂无报价，哈锌（免出库）对03合约暂无报价，高价品牌紫金对03合约升水60~70元/吨附近。昨日锌价小幅回落，但连续成交乏力下，部分贸易商下调升水，高价品牌与普通品牌价差有所缩减，然接货情绪较差，成交情况一般，整体交投氛围一般。 宁波：第一时间段，永昌对2403合约报价升水70元/吨，会泽对2403合约报价升水170元/吨；第二时间段，贸易商基本报价持平上一时间段。宁波市场直发下游情况增多，贸易商整体货不多，以长单到货为主，现货升水有所上行，锌价继续震荡，下游出现直接从上海拉货情况，整体现货市场接货一般。 今日预判锌价： 隔夜伦锌录得一阴柱，上方布林道中轨形成压制，下方5日均线提供支撑。隔夜LME库存减少400吨至268700吨，跌幅0.15%，LME库存小幅录减。美国上周初请失业金人数下降，表明劳动力市场依然强劲，且美联储上半年降息希望渺茫，伦锌冲高回落。隔夜沪锌录得一阴柱，下方5日均线提供支撑。隔夜多空博弈僵持，沪锌维持区间震荡，考虑到下周消费集中复苏，可以考虑逢低轻仓试多。

SMM2月21日讯：据SMM数据显示，2024年1月中下旬以来，国内分地区锡锭总社库持续累库，2月19日刷历史新高至1.32万吨；LME锡库存表现则相反，自2023年12月中旬开始持续去库，2024年2月20日触2023年8月14日以来新低至5930吨，其中，巴生港库存较前一日减15吨。 国内分地区及LME锡锭库存变化走势： 国内锡锭累库时长达一个月的原因： 临近农历春节假期，SMM调研显示，下游焊料企业放假时间集中在2月初，同时，锡价处于较高水平，一定程度上抑制了企业大量备库的意愿，尽管今年下游企业锡锭备库意愿较往年略有增涨。 LME锡去库时长达两个月的原因： 据相关人士称，海外需求较好，生产消耗库存。 消息面 缅甸佤邦中央经济计划委员会于2024年2月7日发布通知，宣布自当日起，暂停对锡精矿出口征收现金税，转而统一按照30%的税率收取实物税。此举意味着，无论锡精矿的品位高低，都将按照同样的税率进行征税。至于何时恢复征收现金税，将由中央经计委另行通知。 缅甸佤邦作为近年来国内锡矿供应的重要来源地区，其出口至中国的锡矿实物吨约占国内海外锡矿供应的近六成。自去年8月以来，缅甸佤邦停止了锡矿开采，市场对此高度关注。 此前，佤邦通常对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，导致矿山和选厂倾向于控制矿石品位。然而，新政策的实施可能会导致出口至中国的锡矿量级下降，被征收为实物税的锡矿将成为佤邦库存，其何时流入市场尚不可知。此外，矿山成本预计会因新政策而进一步上升，尤其是品位低于0.6的原矿，目前几乎无利可图。目前，锡矿复产的具体日期尚未公布。 SMM认为，缅甸佤邦对锡精矿出口征收实物税，将造成锡矿出口量级的减少，我国对其锡矿进口量级也将减少，锡市供应有趋紧预期。 产量 据SMM数据显示，1月国内精炼锡产量为15390吨，环比减1.88%，同比增28.36%，去年春节在1月。1月国内锡锭产量总体持稳，其中云南部分冶炼企业因近期环保检查，开工水平有所下降导致锡锭产量减少，云南其余多数企业维持平稳生产，暂无检修计划；而江西地区多数冶炼企业生产持稳，产量较上月基本持平；内蒙古某冶炼企业1月按照生产计划平稳进行，短期暂无生产计划调整；广东某冶炼企业去除2023年12月因环保检查带来的扰动，锡锭产量有所回升；安徽以及其他地区的多数冶炼企业在1月维持平稳生产节奏。 进入2月，春节假期期间云南地区多数冶炼企业保持正常生产，少数冶炼企业停产；江西地区多数冶炼企业春节期间停工15天左右，预估2月精炼锡产量将有一定程度的下降；湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于去年10月下旬停产至今，将维持停产状态至春节之后；其余地区多数冶炼企业也陆续进入春节假期。 预计2月国内锡锭产量为12290吨，环比减20.14%，同比减3.92%。 国内精炼锡产量变化走势： 进口 海关总署数据显示，2023年12月国内锡锭进口量为4957吨，环比减7.33%，同比增47.92%，1-12月累计进口量为3.34万吨，累计同比7.58%。 在锡锭进口盈利窗口开启的影响下，2023年12月国内锡锭进口量级虽然小幅降低，但整体进口量级还维持在较高位置，同比增47.92%，但11月下旬开始锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，且2024年1月底开始完全关闭且进口亏损逐渐扩大， 后续锡锭进口量级或将逐步降低，对国内锡市供应补充有所减弱。 精炼锡进口量及进口盈亏走势变化： 》点击查看SMM锡产业量数据库 需求 1月-2月中旬，下游及终端企业陆续进入假期，对于锡锭需求大幅消减，一定程度上缓解了供应端偏紧的压力。 SMM展望 近期受春节假期影响，产业链上下游表现均弱。供应端，2月锡锭产量为减少预期，缅甸佤邦对锡精矿出口征收实物税，令锡市供应呈偏紧趋势；需求端下游企业陆续复工复产，锡价近日处于较高水平，下游企业多持观望态度，部分贸易企业为零散成交状态。 SMM认为，本周国内锡锭库存变化情况需要关注锡价走势，若锡价仍处高位，库存或将小幅增加。