11月20日以来，铅价结束了高位震荡行情，沪铅主力2401合约及海外伦铅均出现多头离场，国内现货价格方面，SMM1#铅也迎来十连跌，截至2023年12月4日，SMM1#铅刷出近3个月以来新低至15700元/吨。 四季度铅市场基本面上供需双降、铅冶炼成本易涨难跌是基础底色，下游消费较此前旺季已出现转淡，而冶炼厂受原料偏紧等影响供应收缩。由于2023年废电瓶价格高于往年同期，因此再生精铅成本支撑上移成为共识。但近期，市场普遍关注的废电瓶价格出现200-300元/吨松动，这意味着此前形成的成本支撑逐渐失效，铅价出现超跌试探。 据调研，上周周中部分地区再生精铅报价已开始出现倒挂原生铅价格，临近周末多家再生精铅报价对SMM1#铅收窄至平水附近，甚至已有升水报价。 市场通常认为，再生精铅价格倒挂出现便是铅价运行的重要反弹信号，但本周市场预期的反弹并未如期出现，铅价继续“超基本面”下跌。现货交易方面，进入本周，据SMM对产业链交易者的调研了解，下游蓄电池企业多于上周末逢低备库，本周普遍观望，等待铅价企稳。由于精铅现货价格跌幅不及沪期铅下跌幅度，期现价差收窄后持货商套期保值获利，与冶炼厂报价相比，贸易市场精铅价格更有优势。   》点击查看SMM金属产业链数据库   12月上旬，需要关注的价格支撑逐渐从废电瓶价格转向供应端变动情况、出口转移及铅锭库存变化趋势。目前原生铅供应南北差异较大，河南等地区原生铅冶炼厂检修恢复带来相对充裕的流通货源，而华南市场散单流通偏紧，多家冶炼提及检修预期，精铅报价以升水出厂为主。而再生精铅方面，再生精铅价格随着废电瓶采购价格走低出现松动，但调低废电瓶收购价格的再生精铅冶炼厂收货情况并不理想，因此再生精铅或将出现因原料供应不足而产生的超预期减产。出口转移及铅锭库存变化方面，10月下旬，内外反套操作、汇率变化使沪伦比值抵达7.9高位，反套离场后沪伦比值一路下跌至7.3。LME库存连续数月累增后，上周五千余吨仓单注销小幅去库至13.93万吨，后续不排除外盘先于国内反弹从而带动铅锭出口预期兑现的可能性。

 

SMM12月4日讯： 今日1#电解铜现货对2312合约报升水500-600元/吨，均价报于550元/吨，较上一交易日跌160元/吨。平水铜成交价69680-69770元/吨，升水铜成交价69700-69820元/吨。沪铜2312合约早盘前一交易日跳空高开，日内持续高位运行。盘初摸高69350元/吨后小幅下行，随后平稳运行于69130-69230元/吨区间内。早盘结束收于69150元/吨。沪铜2312对2401合约隔月月差日内起伏波动，盘初从BACK290-300元/吨上扬至BACK330-340元/吨。上午收盘前回落至320元/吨附近。 日内升水如期回落。早盘盘初，持货商报价差异较大，主流平水铜报升水650-700元/吨，好铜如CCC-P报升水730元/吨，进入主流交易时段，价格迅速下调跌至600元/吨以下。主流平水铜价格报升水540-560元/吨部分成交，好铜因秘鲁、ccc-p等到货集中，与平水铜价格趋向一致，报升水560-580元/吨。上午收盘前价格继续下调。至11时前，主流平水铜价格稳定于500元/吨附近，好铜价格差异较大。 日内盘面价格居高，铜价突破69000元/吨，升水被迫走跌，下游采购意愿平平。多以长单或库存维持运转。据悉周内进口将陆续补充，市场现货供应紧张态势或有所缓解。若盘面持续高位运行，预计升水将继续下调。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

据 SMM 调研统计， 2023 年 11 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为 6948 吨，整体和上月 6994.3 吨相比，环比小幅下降 0.66% 。从 11 月的生产情况来看，仍旧大量厂家处于停产的情况，部分厂家的产量增加或者减少皆有，但整体变化不大。详细来说，目前 SMM 的 33 家调研对象中有 14 家厂家停产，和上月相比增加 2 家； 16 家厂家呈产量缩减状态，和上月相比减少 1 家； 3 家厂家产量基本正常，比上月减少 1 家。 SMM 预计 2023 年 12 月全国锑锭产量较 2023 年 11 月相比，随着矿的资源持续偏紧，不排除还会有一定幅度减少的可能性。 有市场人士表示，由于目前国内矿山惜售及一些地缘政治等各种原因，进口锑矿也还将依旧紧张，锑原料资源紧张导致锑锭目前都相对集中在有原料的大型厂家手中。而矿价的坚挺也使得生产成本高昂。有市场人士坦言锑锭目前的生产成本已经达到 78000-79000 元 / 吨的水平，且仅是成本而已，还要维持合理的利润情况下，厂家要保证生存至少不能低于 80000 元 / 吨大关。 而三氧化二锑方面，也有市场人士表示，由于成本限制，目前如果三氧化二锑价格太低，自有矿和原料的公司都将限售三氧化二锑。月初，有部分三氧化二锑厂家表示目前市场氧化锑 99.8% 低于 71500-72000 是不考虑卖的，这也是由于原料不足，导致已经签订的厂单都还没有交完，零售的意愿就更清淡了。而市场人士目前普遍对后市有很强的信心，一方面认为 12 月中旬左右这个时间节点，产业链还贷款期限已经几乎结束，还贷业务已经办完手续。新一年贷款也审批下来，大量资金将可以进入市场，对于锑价的支撑甚至回涨也应该有很强的正面作用。另一方面，随着 2023 年签的长单交完结束，国际锑品价格有开启稳定甚至回涨趋势，为 2024 新订单创造了良好的局面，而目前看来，国际锑品价格的涨跌，对国内市场影响明显也越来越小，国内锑企业的话语权，在 2023 年得到了不少提升，未来的行情走势也值得期待。 说明： SMM 自 2022 年 5 月起，公布 SMM 全国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量。得益于 SMM 对锑行业的高覆盖率， SMM 锑锭生产企业调研总数 33 家，分布于全国 8 个省份，总样本产能超过 20,000 吨，总产能覆盖率高达 99% 以上。

SMM12月3日讯，11月份国内碳酸锂价格跌跌不休，电池级碳酸锂均价自11月1日的16.4万元/吨下跌至11月30日的13.1万元/吨，月内跌幅20.61%。而供需错位是近期碳酸锂价格持续下探的主要因素，下面将对供需情况展开进行浅析。 数据来源：SMM 其中供应端：10月下旬开始海外少部分锂矿山结算方式由Q-1转换为M+1等，市场预计后续外购锂矿的锂盐企业成本支撑作用将边际转弱；11月初部分曾于10月减、停产的锂盐企业有所恢复；11月8日，智利海关出口显示，其10月出口至中国16791吨碳酸锂，环比增长84.3%，预计将于11月及之后陆续到港；11月下旬某盐湖大厂将放货8000吨的消息发酵，而碳酸锂2401期货合约价格加速下跌也导致部分贸易企业低价抛售。 数据来源：SMM 数据来源：海关总署、SMM 数据来源：海关总署、智利海关、SMM 需求端：部分正极材料企业在11月已经签完年前的销售订单，为了规避在价格下行周期降低原料库存避免跌价损益风险，其对于碳酸锂散单的采购需求低迷，难以承接市场中碳酸锂贸易流动现货；按照过往情况，一季度为年内碳酸锂消费的季节性相对淡季，市场对明年一季度的消费环比情况并不乐观。 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：SMM 数据来源：中汽协、SMM 数据来源：中汽协、SMM 数据来源：广期所、SMM 而后续需要关注影响价格的因素： 海外锂矿山的长单结算方式变动情况将决定未来外购锂矿的锂盐企业长期成本的边际变动。据SMM调研，截止三季度，国内自有矿山的一体化锂盐企业有效产能仅为24万吨/年，叠加2023年前10个月从海外进口较低成本的碳酸锂12.1万吨，假设全年进口14.9万吨碳酸锂，国内一体化产能和预计进口碳酸锂合计量级亦明显低于国内碳酸锂需求总量。而外购锂矿的锂盐企业的高成本水平边际变动情况，将决定长期过程中碳酸锂的价格支撑力度。但在供应相对过剩的价格下行周期，该部分企业的生产变动情况将对显著影响国内碳酸锂供应量的边际变化。 数据来源：SMM 数据来源：SMM 外购锂矿的高成本锂盐企业生产变动将影响未来国内碳酸锂供应变化。近期碳酸锂价格持续下探，部分锂盐企业外购碳酸锂的生产成本持续倒挂，也对锂盐企业的采购经营策略和库存管理提出考验。据市场消息，某锂盐企业由于持续亏损而减产，后续仅以长单销量来制定生产计划。另外，虽然前期10月部分已检修锂盐企业在未来短期内无需再度进行硬性检修，但往常2月份前后是锂盐企业集中季节性检修时期，在当下外购锂矿仍持续大幅亏损状态下，外购锂矿的高成本锂盐企业后续的检修和排产情况将对国内碳酸锂供应量的边际变化有较大影响。 数据来源：SMM 短期需要关注市场对盐湖大厂出货的承接情况。在明年一季度国内需求相对较弱，部分已经拿货的正极材料企业难有持续采购需求释放情况下，短期内碳酸锂现货价格仍将承压，而后续市场能否完全承接其出货量级也将影响现货价格波动。虽然部分贸易企业也在11月下旬碳酸锂期货价格加速下跌时降价出货，但国内贸易量较大的贸易企业也更多为月度长单的方式进行买卖，其完全以升贴水形式交易的量级在市场现货交易中的占比依然很低。另外，下游对于接货品牌和含量也有要求，市场中流通的贸易货源并不完全能够满足正极材料企业的采买需求。因此贸易企业的出货情况可以一定程度上反馈正极材料企业采买情绪的变化，但难以完全真实体现出其采买意愿。 后续碳酸锂2401合约交割情况也将对价格产生部分影响。虽然广期所对碳酸锂的交割标准要求相对宽松，影响部分正极材料企业的交割接货意愿；但当下距离2024年1月交割日期不足一个半月，而国内碳酸锂2401合约持仓量级来到13万手以上，需要关注持仓虚实比较高情况下潜在的空平操作。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 张玲颖 021-51666775 于小丹 021-20707870 马睿 021-51595780 杨玥 021-51666856 徐颖 021-51666707 冯棣生 021-51666714 柳育君 021-20707895 吕彦霖 021-20707875 孙贤珏 021-51666757 袁野 021-51595792 林辰思 021-51666836 周致丞021-51666711 古壮壮021-51595809

隔夜股市 欧美股市周五（12月1日）多数收升，周线上也集体走高，其中美股三大指数均录得五连阳，标普500指数收于2022年3月以来的最高水平。 热门中概股多数下跌，小鹏汽车收跌5.24%，好未来跌2.55%。纳斯达克中国金龙指数收跌1%，本周累跌4.06%。 商品市场 国际油价下跌。WTI原油期货结算价收跌2.49%，报74.07美元/桶，本周累计下跌1.94%；布伦特原油期货结算价收跌2.45%，报78.88美元/桶，本周累计下跌2%。 纽约商品交易所交投最活跃的2024年2月黄金期价收于每盎司2089.7美元，涨幅为32.5美元或1.58%。盘中最高触及2095.70美元，均刷新历史最高水平。 现货黄金日内最高报每盎司2075.83美元，离今年5月4日创下的纪录高位2081.95美元只差5美元。 市场消息 【加沙地带临时停火协议到期 以军与哈马斯冲突再起】 当地时间12月1日7时（北京时间1日13时），经过两次延期的加沙地带临时停火协议到期，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）均未宣布延长停火协议。以色列总理办公室当天发布消息称，哈马斯违反了临时停火协议，没有履行释放所有被扣押妇女的义务，并向以色列发射火箭弹。哈马斯发言人则表示，以色列应对重启冲突负责。哈马斯与以色列就延长临时停火进行了一整夜的谈判，但以方拒绝了哈马斯关于释放被扣押人员的所有提议。 【美联储主席鲍威尔：FOMC将谨慎行事 因为风险变得更加平衡】 美联储主席鲍威尔表示，如果降低通胀需要，美联储将再次加息；猜测何时可能放松政策为时过早；美联储将“谨慎行事”，因紧缩不足和过度紧缩的风险变得更加平衡；美联储政策利率已经“深入限制性区域”；美联储根据数据，逐次会议做出利率决定；经济前景的不确定性“异常高企” ；通胀已有所缓解，但核心通胀仍然过高；需要看到在将通胀降至2%方面取得更多进展。 【美国ISM制造业指数继续萎缩 创二十年来最长纪录】 由于高利率继续冲击商品生产，一项衡量美国制造业活动的指标11月份连续第十三个月萎缩。周五公布的数据显示，供应管理学会(ISM)制造业指数持平于46.7。这一数据低于彭博调查所得到的几乎所有预测值，只有两个预测值除外。本轮连续萎缩为互联网泡沫破灭并引发经济衰退以来最长的一次。由于借贷成本高企和商品需求下降迫使企业重新规划资本开支，制造业今年陷入停滞。虽然该指数一年多来一直都在萎缩区域，但最近的数据显示，制造业活动正在低位企稳。 【美国最大零售商沃尔玛表示已停止在社交媒体平台X上投放广告】 美国最大零售商沃尔玛已停止在社交媒体平台X上投放广告，成为最新一家这么做的大型公司。“我们没有在X上投放广告，因为我们找到了其他平台来更好地触及我们的顾客，”沃尔玛的一位发言人对彭博新闻社表示。她拒绝透露这一变化的生效时间和原因。 【欧洲央行管委维勒鲁瓦：若无冲击出现 则加息已结束】 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，通胀回落速度快于预期；若无冲击出现，则加息已结束；进入2024年，我们可以考虑降息；数据支持我们对于“通胀将回落至2%”的看法。 【OPEC原油产量在新一轮减产前小幅下降】 由于伊朗、伊拉克和尼日利亚的产量小幅下降，石油输出国组织(OPEC)11月份的原油产量小幅走低。据彭博的一项调查，OPEC的日均产量减少14万桶，至略高于2800万桶/日。尼日利亚和伊拉克的降幅最大，分别减少约5万桶。随着该组织及其盟友下月开始执行新减产计划，产量料将出现更大幅度的下降。OPEC+在周四的会议上同意将石油供应削减90万桶/日。 【智利国家铜业公司11月铜产量创今年以来最佳月度表现】 智利铜业委员会（Cochilco）称，智利国家铜业公司（Codelco）在11月生产12.8万吨铜，创今年以来最佳月度表现；但同比仍然有所下滑。11月，必和必拓旗下Escondida矿场（全球第一大铜矿）产出8.84万吨，环比和同比都急剧下滑。

》查看SMM铅产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 SMM12 月 3 日讯：据 SMM 调研，本周（ 11 月 25 日— 12 月 1 日） SMM 五省铅蓄电池企业周度综合开工率为 66.7% ，较上周环比下滑 3.03 个百分点。 据调研，铅蓄电池市场终端消费不旺，且各类电池消费差异较大。汽车及储能类铅蓄电池市场消费相对平稳，铅蓄电池企业生产变化不大。而电动自行车蓄电池市场终端消费持续走弱，经销商库存偏高，其中部分一线品牌电池经销商的库存已超过一个月，加之近期铅价跌幅近千元，业内避险情绪较浓，生产企业成品订单随之走弱。又因临近年末，部分铅蓄电池企业偏向于回笼资金，少数出现资金偏紧的情况，故本周铅蓄电池企业再度出现减产或放假 1-2 天的情况。下周，随着铅蓄电池企业放假结束，周度开工率或有所回升。 》查看更多SMM铅产业链数据库    

本周白银终于完成今年市场的期盼，在年前站稳6000元/千克以上的价格，并维持了一周的时间，如此高位的银价，下游采购情绪极差。 【经济数据】： 利空： 美国至11月24日当周EIA原油库存公布值为161万桶，低于前值870万桶，高于预期值-93.3万桶；美国至11月25日当周初请失业金人数公布值为21.8万人，高于前值20.9万人，低于预期值22万人。 影响不大 ：美国10月核心PCE物价指数年率公布值为3.5%，低于前值3.7%，和预期值持平。 本周白银价格受到美国经济数据影响不大，主要是国内资金相对宽松，市场选择白银来进行短线操作，同时市场对利多消息相对敏感，而对利空消息比较斟酌，因此本周白银价格一直处于高位震荡。由于6200元/千克相对于白银来说属于阻力位，白银持续上涨的动力不足，预计下周白银价格将回落。 【现货市场】： 白银 ：本周上海地区量大的现款现货的国标银锭的升贴水报价在2-3元/千克，上海地区量大的现款现货的大厂银锭的升贴水报价在4-5元/千克。由于本周白银绝对价较高，生产企业的采购需求较弱，市场中以贸易商收货为主，市场中资金相对宽松的贸易商选择在周中基差相对较好的时间进行收货，临近月底，部分企业关账盘整，市场成交相对冷清。 光伏 ：本周由于银价高位，下游订单极少，下游企业提货不下单，以维持本周正常生产和下游提货。 电子： 本周由于银价高企，下游完全处于观望情绪之中，下游企业基本没有下单，由于电子企业本身需求仍未有明显好转，生产也有所减少。   》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势 据SMM调研，2023年11月电线电缆企业样本开工率为91.68%（调研企业64家，调研产能共364.3万吨），环比增长0.96个百分点，同比增长12.28个百分点，比预测值略高0.53个百分点。其中，大型企业开工率为95.71%，中型企业开工率为76.58%，小型企业开工率为70.74%。 数据来源：SMM统计整理   11月电线电缆企业开工率如预期上升，企业开工率再攀新高。从SMM调研来看，11月电线电缆企业开工率增长主要是受到国网和风光类订单的提振。华东地区某大型企业表示：11月其新增订单中，国网和光伏类订单表现强劲，订单实现超预期增长。除电网和新能源发电类订单的提振外，SMM也有听闻部分企业的电力工程、地方基建类订单也有增长情况，订单仍受到年底冲刺的影响。 在调研过程中，SMM发现11月订单明显增长的情况主要集中于大中型企业当中，小型企业的增量相对较小，从大中小型企业的开工率对比也可看出，11月时大中型企业的开工率环比均实现增长，而小型企业开工率环比下降5.37%，降幅明显，当前企业订单情况表现分化，小型企业处境更加艰难。 11月铜线缆企业原料库存比为15.79%，成品库存比为19.18%% 11月铜线缆企业原料库存比环比减少0.53个百分点，成品库存也环比减少0.76个百分点，二者目前仍在正常范围内波动。在SMM调研过程中，仅个别小型企业表示因其产品多样，企业已逐步开始增加其成品库存量，各企业均未开始调整原料库存。 SMM预计12月电线电缆企业开工率将出现下滑 据SMM预计，12月线缆企业开工率为88.67%，环比下降3.01个百分点，处于近5年来较高水平。从调研来看，12月铜线缆开工率下降的原因主要是：临近年底，企业对资金回笼和发货情况控制更为严格，中大型企业均主动调整生产和发货动作，导致12月企业用铜量有所下降；另外也有企业表示下游企业年底冲刺在12月时已接近尾声，需求增长已结束，下游订单正常回落。   》查看SMM金属产业链数据库    

智利国家统计局数据显示，智利2023年10月铜产量较上月略有反弹，不过同比下降4.4%，至464,311吨，刷新近五年最低。且今年前10个月智利铜产量也不及去年同期，矿石品位下降、水资源短缺、劳动力问题和不确定的财政制度等都对产量产生了负面影响。