欧洲经济或将在今年迎来大幅改善，摩根大通和高盛纷纷提高了对欧元区经济的增长预测，显示出华尔街对该地区的乐观情绪。 上周的一份报告中，摩根大通将欧元区2025年经济增长率提高了0.1个百分点至0.8%，2026年增长率则提高至1.2%，较此前预期高出0.3个百分点。再早些时候，高盛也将欧元区的经济增长率提高至0.8%。 这一预期建立在德国此前的大规模财政宽松承诺之上，小摩经济学家指出，此次调整主要受到德国的影响，加上溢出效应和其他地区也更加宽松的财政政策影响，欧元区其他国家的经济增长也将表现得更加强劲。 上周，参与组建德国新政府谈判的各党派初步达成共识，同意放松财政规则，并设立一个规模在5000亿欧元的基础建设基金。市场预计这将推动近万亿欧元的借贷热潮，从而大幅提振德国经济。 不过，摩根大通也发出警告，称特朗普的关税政策可能会对欧洲未来几个月的经济增长造成压力，并导致欧洲地区通胀率的小幅上扬。 大笔资金流入欧洲 上周四，欧洲央行宣布将存款利率下调至2.5%，这也是自6月以来该行第六次降息。欧央行指出，欧洲经济存在着巨大的不确定性，包括与美国的贸易战和增加国防开支带来的通胀风险。 市场预计，基于这一表述，欧洲央行4月将按兵不动，不再进一步调整利率。摩根大通也分析称，欧洲央行大概率不会在4月降息。其预计欧央行今年只会再降息两次，分别在6月和9月。 摩根大通还补充称，美国可能对欧洲商品征收关税，这可能迫使双方在4月举行面对面会谈，并重新商定合作方式和细节。 不过，从宏观数据来看，欧洲今年的前景显然值得市场期待。去年最后一个季度欧盟经济环比增长0.4%，且失业率有所下降，欧元区GDP也增长了0.2%，表明欧盟经济前景正在改善。 与此同时，资本市场也对欧洲颇为追捧。截至3月5日的一个月内，流入欧洲股市的资金飙升至229亿美元，整体金融市场的净流入资金达到120亿美元，创下2015年8月以来的最高纪录。 美国银行策略师Michael Hartnett指出，美国以外的股票将在今年表现强劲，尤其是欧洲和中国市场。预计下一个交易重点将是“弱势美元”，投资者还可以考虑超卖的美国半导体和表现落后的印度资产。

作为全球最酷爱追热点加杠杆的投资人群体，重仓美国科技股的韩国散户在经历“特朗普痛击”后，开始跑步涌入势头正旺的中国资产。 根据韩国预托结算院（KSD）数据，从2月中旬开始（2.17-3.7）的数据中，韩国投资者净买入的前十大海外个股中， 小米集团、阿里巴巴、比亚迪等中国资产均冲进前10。 港股市场的百济神州、中芯国际、优必选、美团、地平线机器人也获得韩国散户的关注。 （KSD韩国投资者2.18-3.7净买入港股资产排名，来源：SEIBro） 当地媒体统计称，韩国投资者2月对中国A股和港股的交易量 环比劲增接近200% ，这一激增也是自2022年8月以来的最高水平。 据韩国媒体援引当地解读报告称，中国在AI等未来产业上持续进行巨额研发投资，并获得全球竞争力，这正在推动股价上涨。近期 DeepSeek、宇树机器人 拿出的科技成果已经达到“全世界不容忽视”的水平。 对于韩国投资者而言，中国资产的股价激烈上涨，也是吸引他们激进入场的重要原因。 根据统计，在韩国交易所上市的中国指数ETF从年初开始持续上涨， 在所有44只ETF中，表现最好的产品在2月实现62.8%的收益，大幅碾压韩国散户长期热爱的美国科技股。 （恒生科技指数vs纳斯达克100指数走势图，来源：TradingView） 今年中美股市的“东升西降”，也令全世界最热爱杠杆投资的韩国散户感受到选对市场的重要性。 根据统计，截至上周五收盘， 韩国投资者在至少两只押注纳斯达克100指数的杠杆基金（ProShares的TQQQ和QLD）上，持有至少11%的基金份额 。这两只基金年初至今的亏损分别为15%和9%。 最令韩国人受伤的是今年特斯拉股价的持续下跌。由于马斯克曾夸过韩国的特斯拉投资者是“聪明人”。好感度爆棚的韩国人也用真金白银上杠杆押注特斯拉。 Direxion公司发行的两倍做多特斯拉ETF（TSLL）中，有44%的基金份额被韩国人持有。 截至上周五收盘，这只基金年初至今的回报率是-61%。根据数学常识，在股票下跌60%后，得翻2.5倍才能回本。 （TSLL日线图，来源：TradingView） 除了特斯拉外，韩国股民也在另一只两倍做多英伟达ETF（NVDL）上损失惨重，持有14%基金份额的韩国人，年初至今已经领到38%的亏损。 南方东英资管的董事Joseph Lee解读称，韩国散户对动量交易有强烈的偏好，并表现出从众心理，因此许多投资者寻求高风险、高回报。韩国券商的低费用和多样化选择，增加了交易的可及性和便利性，因此韩国散户预计将进一步增加海外ETF交易。

高开高走！港股、A股科技板块再次大爆发。 3月6日，恒生科技高开高走，截至下午2:30分，恒生科技指数涨幅扩大至5%。场内ETF交易活跃，价格节节攀升，恒生互联网ETF一度涨超8%，中概互联ETF、恒生科技ETF等近30只ETF涨幅超过4%。 年内以来，已有30只港股相关ETF涨幅超过30%。港股科技50ETF、港股科技ETF以及港股科技30ETF涨幅超过40%。 同样，A股科技板块再次爆发，科创50涨逾3.81%，金山办公涨逾12%，拓荆科技涨逾10%，寒武纪-U涨幅达超9%。在ETF方面，依然是信创板块霸屏，软件50ETF、互联网ETF、半导体ETF、云计算ETF、信创50ETF等涨幅居前，涨幅超过6%。 因何大涨？多重利好交织 事实上，今年以来，在DeepSeek、人形机器人等概念推动之下，恒生科技指数、科创板指数均获得大涨，在部分机构担忧短线资金获利了结的当前，市场再次大涨，发生了什么？ 在机构看来，首先是两会期间，政府工作报告对产业端的阐述中，将培育新质生产力作为今年第二大重要任务，这引发了国内外资管机构对中国资产的再度重估。 摩根资产管理认为，未来权益市场的投资机会依然丰富。中国资产重估的过程才刚刚开始，远未结束。随着一系列政策的出台，市场可能会迎来“戴维斯双击”的过程——即在估值提升的同时，企业盈利也逐步改善，从而有望推动市场进入一个较好的投资阶段。 其次，隔夜中概股再度爆发，纳斯达克中国金龙指数收涨6.4%，创去年10月以来的新高，小米集团、阿里巴巴等热门中概股均有亮眼表现。 消息面的刺激来自阿里，3月6日，阿里Qwen团队发布了全新推理大模型QwQ-32B大语言模型，据介绍，QwQ-32B在仅有DeepSeek-R1约1/21参数量的情况下，用强化学习实现了性能上的跨越。 多重利好之下，港股率先反应，华宝基金表示，回顾近日行情，上周四（2月27日）起港股连续3日回调，直到本周二（3月4日）出现反弹迹象，彰显本轮调整压力已释放，新一轮涨势或已开启。 ETF流向显示：资金还在赶往港股、A股科技 华宝基金还表示，旗下港股互联网ETF不仅场内价格创上市以来新高。截至3月5日，港股互联网ETF最新规模超40亿元大关，创上市以来新高。 这也是今年港股科技板块ETF的缩影。 在科技板块成为鲜明主线的当下，资金正源源不断地涌向港股。先看南下资金，继3月4日短暂卖出12亿港元，5日南向资金火速转为净买入，单日狂揽83.69亿港元。在刚刚过去的2月，南向资金净买入额高达1528亿港元，创下自2021年1月以来的最大单月净买入规模，成为港股后市行情演绎的重要多头力量。 避险情绪之后，资金再次掉头，截至3月6日下午2点，南向资金买入超60亿元，南向资金总成交额达到1252.11亿元。 而ETF的数据显示出投资者相似的抉择路径，流向港股、流向A股的科技板块。 有数据显示，截至3月5日，年内资金区间净流入居第一位的是富国中证港股通互联网ETF，区间净流入达到61.82亿元，此外，工银国证港股通科技ETF、广发中证香港创新药ETF分别净流入42.58亿元、39.8亿元。而A股ETF获得资金流入较多的是华夏中证机器人ETF、易方达中证人工智能ETF，分别净流入达到555.76亿元，50.12亿元。 全市场年内超过22只ETF份额增幅超过10亿份，其中，机器人ETF、人工智能ETF、云计算ETF等增幅居前。 投资者在火热的行情中，有较好业绩的存量基金吸金效果明显，持营比首发更容易吸引投资者。以近期刚刚上市的科创综指ETF为例，已有数据的11只科创综指ETF上市后合计资金净流出约28亿元。一直以来ETF上市即有资金撤出的现象依然明显。 业内期待政策布局与产业周期共振 在今年政府工作报告中，培育新质生产力成为今年第二大重要工作，仅次于消费。新质生产力明确三大重点： 一是培育壮大新兴和未来产业，其中 “开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动”特别提到商业航天、低空经济；未来产业部分提到生物制造、量子科技、具身智能、6G。 二是传统产业改造提升，提到“加快制造业数字化转型，培育一批既懂行业又懂数字化的服务商”； 三是激发数字经济创新活力。政策强调持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等。 这些表述在机构看来，今年又一轮产业政策布局与产业趋势上行共振的周期正在启动，科技政策支持与产业趋势将迎来共振，在需求预期稳定的情况下，基本面结构性改善正在形成共识，国内AI和机器人具备成为牛市核心产业趋势的潜力。

深夜，中国资产再次全线爆发。 周三收盘，在美股窄幅震荡的背景下，纳斯达克中国金龙指数收涨6.4%，创去年10月以来的新高，阿里巴巴涨近8.6%，京东涨6.8%，满帮涨13.8%，拼多多涨6%，百度、哔哩哔哩涨超5%。 道指收涨485.60点，涨幅为1.14%，报43006.59点；纳指收涨267.57点，涨幅为1.46%，报18552.73点；标普500指数收涨64.48点，涨幅为1.12%，报5842.63点。 美股行业ETF大多走高，全球航空业ETF收涨3.68%，半导体ETF涨1.85%，生物科技指数ETF、网络股指数ETF、全球科技股指数ETF、可选消费ETF、科技行业ETF、医疗业ETF涨1.81%~1.01%，公用事业ETF跌0.7%，能源业ETF跌1.46%。 标普500指数11个板块大多上涨，原材料板块涨2.63%，工业板块涨1.59%，金融板块涨0.62%，房地产板块涨1.1%。 大型科技股普涨，微软收涨3.19%，特斯拉涨2.6%，Meta涨2.57%，亚马逊涨2.24%，谷歌A涨1.23%，英伟达涨1.13%，苹果则收跌0.08%。 ICE美元指数下跌1.29%，报104.377点，日内交投区间为105.773~104.347点。 WTI 4月原油期货收跌1.95美元，跌2.85%，报66.31美元/桶。布伦特5月原油期货收跌1.74美元，跌2.45%，报69.30美元/桶。 美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美油库存增加360万桶，至4.338亿桶，远超分析师预期的34.1万桶增幅。这主要是由于炼油厂季节性维护所致，同时汽油和馏分油库存因出口增加而下降。市场对供应过剩的担忧进一步加深。 现货黄金微幅上涨0.04%，报2919.19美元/盎司。COMEX黄金期货涨0.29%，报2929.00美元/盎司，日内交投区间为2903.40~2941.30美元/盎司。 现货白银涨2.09%，报32.6487美元/盎司。COMEX白银期货涨2.73%，报33.265美元/盎司。 COMEX铜期货涨5.51%，报4.8075美元/磅。 美国就业数据意外爆冷 ADP Research公布的数据显示，美国2月ADP就业人数意外降至7.7万人，为2024年7月以来最小增幅，大幅低于预期的14万人，前值为增加18.3万人。 就业岗位的减少主要集中在服务业，其中贸易、运输、公用事业以及教育和医疗保健行业的降幅最为显著。而商品生产公司的就业岗位增幅大幅跃升。 ADP报告还显示，工资增长变化不大，跳槽的工人薪资增长6.7%，而留在原职位的工人薪资增长4.7%。 ADP首席经济学家Nela Richardson表示，“政策的不确定性和消费支出的放缓可能导致了上个月的裁员或招聘放缓。我们的数据，结合其他近期指标，表明雇主在评估未来的经济环境时，对招聘犹豫不决。” ADP就业数据意外爆冷后，市场正高度关注将于周五公布的美国2月非农就业报告，将为市场提供有关美国就业情况的线索，并影响美联储的降息预期。 美联储最新发布 北京时间3月6日凌晨，美联储发布全国经济形势调查报告。这份报告根据美联储下属12家地区储备银行（即12个辖区）的最新调查结果编制而成，也称《褐皮书》。 其中显示，自今年1月中旬以来，美国整体经济活动“略有”上升，但企业对未来的悲观情绪升温，因特朗普政府带来的不确定性越来越多，尤其是在关税方面。 《褐皮书》是美联储官员在FOMC政策会议前定期获得的经济简报文件之一，本期《褐皮书》由明尼阿波利斯联储根据截至2月24日收集的信息编纂。 值得一提的是，在本期的《褐皮书》中，“关税”被提及的次数高达49次，而“不确定性”一词则出现了47次。 《褐皮书》显示，美国大多数地区的物价“适度”上涨，有多个地区报告的价格增速较上期《褐皮书》有所加快。展望未来，美国各地的企业预计，原材料潜在的关税可能会迫使它们提高价格，有少部分企业已经开始预先涨价。 就业市场方面，《褐皮书》显示，就业情况喜忧参半，有7个地区表示，本报告期的就业情况没有变化。多位受访者提到，对移民及其他政策的不确定性正影响当前及未来的劳动力需求。工资增长呈现适度到中等的水平，较上一次报告略有放缓，多个地区反映出工资压力正在缓解。 《褐皮书》还指出，部分地区因“异常天气状况”导致休闲和酒店业需求减弱。 总体而言，《褐皮书》称，消费者支出偏低，必需品需求较为稳固，但对于非必需品，尤其是低收入消费者来说，对价格变动更加敏感。 按照日程安排，美联储的下次议息会议将于当地时间3月18日至19日召开，市场普遍预期美联储将在此次会议上继续“按兵不动”，维持利率不变。 美国决定对三大汽车制造商豁免墨加关税一个月 新华社华盛顿3月5日电 美国白宫新闻发言人卡罗琳·莱维特5日说，美国总统特朗普决定，给予福特等三大汽车制造商为期一个月的关税豁免，对其通过美墨加协定从墨西哥和加拿大进口的汽车产品免除25%的进口关税。 莱维特在新闻发布会上表示，特朗普与福特汽车、通用汽车和斯特兰蒂斯汽车公司对话时，三家公司提出豁免关税请求，特朗普答应给予其一个月的关税豁免。“我们与三大汽车制造商进行了交谈，我们将对通过美墨加协定进口的汽车产品给予一个月的豁免。对等关税仍将于4月2日生效。” 美国媒体说，特朗普此举是“在行业领袖呼吁后提供的暂时缓解措施”。 特朗普于2月1日签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的产品加征25%的关税。2月3日，特朗普宣布对两国加征关税措施暂缓30天实施，并继续进行谈判。根据这一决定，相关加征关税措施已于3月4日生效。 特朗普4日晚在面向国会两院的讲话中表示，关税政策“可能会有一些小扰动”，但美国能接受，“影响不会很大”。尽管特朗普对关税影响轻描淡写，美国各界对于关税可能给美国经济带来的损害深表担忧。 原油破位下行 近日，国内外油价持续回落，布伦特原油2505合约一度下破70美元/桶，较春节前高点累计跌幅达11%，国内原油相对布伦特原油的溢价较此前明显回落。其中，SC2504合约较春节前高点累计跌幅达16.6%，内外盘价差持续走弱。 在国投期货能源首席分析师高明宇看来，推动国际油价破位下行的驱动有两方面因素。第一，俄乌、中东地缘和解大背景下供应担忧减弱。尽管1月10日美国发布新一轮对俄制裁，2月24日美国和欧盟分别发布对伊朗和俄罗斯的进一步制裁，但从市场的变化来看，俄罗斯原油、燃料油发运量已自低位回升，俄罗斯、伊朗原料在亚太地区的到岸量有所增加，中东替代油种现货升贴水走弱也表明市场担忧明显缓解。 第二，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量，以回撤2023年宣布的自愿减产措施，市场并未看到因低油价而推迟减产的动作，二季度后供需宽松压力或进入实质性兑现期。 “根据2月IEA、DOE、OPEC供需平衡表，若OPEC+自二季度开始陆续退出减产，则2025年原油市场将自去年的小幅缺口21万桶/天转变为盈余44万桶/天，2024年四季度至2025年的季度供需缺口分别为63万桶/天、31万桶/天、-42万桶/天、-45万桶/天、-128万桶/天。”高明宇表示，一季度以来，全球原油市场全口径库存累积3.9%，以在途和浮仓库存的增加为主，岸罐库存增0.4%基本持平，缺口预期兑现不佳，后续在OPEC+增产背景下累库压力或进一步施压油价。 2月27日，美国总统特朗普宣布，他提议对墨西哥和加拿大加征的关税于3月4日如期生效；3月3日美方宣布在原10%加征关税基础上对中国有关产品再次加征10%关税；国务院关税税则委员会宣布自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。 “从市场层面来看，一方面，近期海外相关政策频繁，特朗普政府新增对伊朗主要石油出口码头的运营商、一系列石油经纪公司及油轮的制裁，并且宣布撤销前总统拜登给予委内瑞拉的‘让步’，对于伊朗和委内瑞拉制裁的可能收紧或影响全球原油边际供应。另一方面，美俄谈判进程之下，市场对俄乌冲突缓和的预期升温，预计俄罗斯3月港口石油装载量受炼厂复工影响有所下降。”光大期货分析师杜冰沁表示，多重政策冲击之下，市场对供应边际增加和需求增速的担忧最为明显。 “当前，原油市场最大的矛盾点在于OPEC+基于原油市场基本面健康且前景乐观的预期决定增加原油供应，但原油市场后续面临需求端的压力不断增大，而非OPEC+在2025年产量大幅增加，OPEC+增产后将加大2025年全球原油市场的供应过剩预期，对油价带来持续性的下行压力。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，在油价持续回落后，OPEC+将不得不考虑暂停增产以应对不断恶化的原油市场，这是对OPEC+现行政策的考验。 值得一提的是，随着原油持续走弱，已有机构调整了对后期油价的预期。其中，花旗银行近期表示，OPEC+决定增产对原油市场构成实质性利空影响，对石油持根本性看空态度，因为非OPEC+的供应增长预计将抵消2025年全球需求增长，预计布伦特原油价格将在未来3个月内向60美元/桶靠拢。 展望后市，高明宇认为，原油期货快速下跌后存在技术性反弹诉求，基本面的变化亦导致其从当下位置进一步下行的持续性面临考量。在她看来，贸易战具有高博弈属性，周二美国商务部长已表示特朗普正在基于北美自贸协定框架考虑豁免加墨两国关税，贸易战主导的下行风险仍有变数。 然而，在刘顺昌看来，短期油价持续走弱的态势或将延续。“供应端OPEC+增产，伊朗和俄罗斯原油出口量逐步恢复正常，原油市场供应逐步增加，不确定性下降，市场关注焦点转向需求端，尤其是美国经济增长。”他称，上周公布的美国2月消费者信心指数大幅不及预期，创近3年来最大降幅，拉响了市场对美国经济增长担忧的警报，亚特兰大联储近期对美国经济的预测出现断崖式下滑，其对美国2025年第一季度实际GDP增长估计为-2.8%，低于2月28日的-1.5%。 “本周需关注美国就业市场，尤其是美国2月新增非农就业人数和失业率数据，若新增非农就业人数不及预期，将进一步带动油价回落。”刘顺昌说。 “中期来看，全球原油市场供应过剩概率依然较大，内外盘油价重心或以承压为主，预计给下游能源系品种带来成本端压力。”杜冰沁认为，市场需关注美国对俄罗斯、伊朗石油行业的制裁变化和关税政策的扰动。

高盛在本周发布的一份报告中指出，上周，对冲基金加大了对亚洲股市的押注意愿，目前已升至2016年以来的最高水平。 报告显示，2月14日至20日期间，亚洲地区的多头头寸与空头头寸的比例为1.5：1。 该期间内，中国大陆和香港占地区资金流入的近一半；紧随其后的是日本，贡献了总流入资金量的23%；随后便是中国台湾地区和澳大利亚。 此外，根据高盛追踪的对冲基金敞口，这份报告指出，亚洲目前是MSCI全球市场股指中增持量最高的地区，这是以对冲基金撤出北美为代价的。 点燃复苏引擎 过去一个月，A股和港股的市场表现优于全球同行，因人工智能大模型DeepSeek的出现推动了科技股上涨，点燃了市场的“动物精神”，一度推动恒生指数升至23688.45点的三年高点。 在所有中国资产中，科技股无疑是最耀眼的那个。截至上周，恒生科技指数已连续六周上涨，个股方面，阿里巴巴集团今年以来飙升了60%以上、小米则实现了50%的涨幅。 只不过，这种乐观情绪引起了部分投资者的担心。中金研究策略师Kevin Liu建议投资者，在恒生指数23,000-24,000点附近时收回部分获利，因目前人气和技术指标似乎过度膨胀。 但从长远来看，不少外资机构持续看好中国市场。本周有媒体称，高盛维持对中国A股和港股的“增持”立场，并指出人工智能驱动的增长和流动性支持是关键催化剂。 高盛分析师预计，港股将进一步受益于人工智能的进步，而A股则存在追赶的空间，两者间的差距未来可能会缩小；并且未来三个月A股将较港股有更佳的回报。 此外，摩根士丹利也放弃了“看空”观点，在上周一份研报中将恒生中国企业指数的年底目标位从6970点上调至8600点，将恒生指数的年底目标位从19400点上调至24000点，并称投资者对中国的配置还有很大空间。

国际金融协会(IIF)周二发布的最新国际资本流动报告显示，1月外国投资者积极布局中国资产，中国股票和债券吸纳的外资净流入总和超过了100亿美元，这也是自去年8月以来，外资首度同时加码中国股票和债券。 其中，外资对中国股票的乐观情绪无疑显得尤为难得。 报告显示， 新兴市场股票在当月整体遭遇了明显外流，中国以外的新兴市场股票在当月遭遇的资金净流出量达到了115亿美元。 不过，中国股票在此背景下却显现出了独树一帜的魅力。1月，中国股票吸纳了20亿美元的资金净流入，为去年9月那轮大行情以来之最。 在债券方面，1月非居民向新兴市场债券净投入了450亿美元，其中81亿美元流入中国债券，其余368亿美元则流入了中国以外的新兴市场债券。 整体而言，报告显示，1月份新兴市场股票和债券资产合计迎来了354亿美元的国际资金“净流入”——尽管债券和股票之间存在巨大差异。 开年资金流动格局 国际金融协会指出，美国总统特朗普归来后试图重塑全球秩序，加之人工智能发展的持续演变，都对新兴市场(股市)造成了冲击。 “债务资金流入与股票资金流出之间的差异，凸显了在地缘政治不确定性、美国货币政策风险和全球经济逆风持续存在的情况下，投资者仍然偏好相对稳定的固定收益工具”，IIF表示。 上述报告的统计期，整体涵盖了1月份新兴市场资产开年的外资流动情况。值得一提的是，自1月中旬左右以来，新兴市场股票其实已出现了大幅反弹——MSCI新兴市场股票指数累计攀升了近10%。 而 与最新资金流向数据相贴合的是，这波反弹也恰恰是由中国科技巨头们带动的。 DeepSeek浪潮的横空出世帮助BAT三巨头——百度、阿里巴巴和腾讯这几家中国顶尖的科技巨头在此期间分别大涨了30%、62%和40%。 相比之下，国际金融协会认为，美国“大型科技公司”的抛售“加剧了”其他新兴市场的抛售。 近年来，新兴市场信贷息差与美国科技股之间的相关性已显著增强。据统计，新兴市场信贷息差与纳斯达克100指数之间的相关性高达91.2%。 IIF报告还指责特朗普政府再次采取保护主义措施，特别是对一系列行业征收关税。 其中，印度受到的影响最大， 自去年10月份以来，外国投资者已从印度股市撤资200多亿美元，当时特朗普赢得大选的可能性开始增大。韩国股市的资金流出额也超过了10亿美元。 不过，新兴市场债券在此期间依然表现强劲。 IIF认为，新兴市场本币债券的韧性 “尤为显著”，巴西、印度和波兰的债券持续受到外国需求的青睐。 IIF表示，如果美国利率像预期的那样居高不下，新兴市场央行维持相对较高的利率将使 “新兴市场债券成为一种有吸引力的套利交易”。

高盛在最新研报中表示，全球对冲基金今年以来大部分时间里一直在大幅买入中国股票。随着全球资本市场形成“DeepSeek共识”，上一周的资金流入更是出现井喷。 高盛指出，截至上周五（2月7日）的数据显示， 高盛全球范围内的主经纪商（PB）业务中，中国在岸和离岸股票合计成为今年“名义净买入量最大的市场”。 投资银行的主经纪商业务向对冲基金提供杠杆，并得以观察他们的交易流。 值得一提的是， 在2月3日至2月7日的一周时间里，出现了对冲基金4个多月来购买中国资产的最强劲浪潮。 随着全球资金涌入， MSCI中国指数自1月中旬以来已经连涨4周，2月以来的涨幅达到6%，明显优于美国、日本等市场。 包含阿里巴巴等中国科技股的恒生科技指数，从1月低点已经豪迈上涨超24%，其中光是上周就暴拉9%。 （恒生科技指数日线图，来源：TradingView） （纳斯达克指数持续横盘震荡，来源：TradingView） 高盛介绍称，上周95%的买入集中在个股层面，主要由消费品、信息技术、工业和通讯服务行业为主。在此期间，对冲基金也抛售了能源、公用事业和房地产股票。 从基本面来看， DeepSeek突破性的低成本AI模型是这一轮全球投资者“重估中国资产”的催化剂 。这个时间点，恰逢投资者早已对美国科技巨头的高估值和增速下滑愈发焦虑。 而且由于DeepSeek的AI大模型兼具效能和开源属性，所以大量中国公司得以“火速接入DeepSeek”也使得炒作热点快速蔓延。举个最新的例子，在港美两地上市的知乎，因旗下AI搜索产品知乎直答接入R1模型，周二股价高开高走近14%。 （知乎港股日线图，来源：TradingView） 随着最近这一波加仓， 对冲基金配置的中国股票占到高盛主经纪商业务敞口的7.6%，位于过去5年里的第23百分位，较1月份的第10百分位附近有所上升。 对于这一轮“中国资产重估”，标普全球评级表示，DeepSeek推出的大语言模型正在颠覆市场对AI的成本预期，将企业原本需要耗资数十亿美元求购英伟达高阶芯片的“军备竞赛”，转变为一场更加均衡的竞争，将 促使中国互联网公司快速整合强大且价格低廉的AI模型 。 标普也表示，这次事件反映中国现有的AI基础设施可以开发领先的大模型。 DeepSeek训练AI的新方法可能大幅降低训练或推理的计算需求，令中国科技行业以较低阶的芯片构建具有竞争力的模型，同时也亦会推动中国芯片制造商生产更具竞争力的产品。

周一，美国对冲基金大佬、亿万富翁投资人大卫·泰珀（David Tepper）旗下Appaloosa LP向美国SEC提交了13-F 文件。文件显示， 去年第四季度，该对冲基金全面增持了中概股和中国股票ETF 。 去年9月中国出台一系列财政和货币政策刺激国内经济， 泰珀当时就放言“买入一切中国资产” 。而13F报告数据显示，他确实践行了他的承诺。 文件显示，去年第四季度， Appaloosa持有的阿里巴巴股份增加了18% ，达到1180万股，目前价值超12亿美元。截至去年末，阿里巴巴仍是其最大的持仓，约占其67亿美元投资组合的15.4%。 阿里巴巴通义千问团队上月底推出了旗舰大模型Qwen 2.5-Max，在多项基准测试中得分超越OpenAI、Meta、DeepSeek的旗舰模型。今年年初以来，阿里巴巴股价已攀升近30%。 其它中概股方面， 京东的持仓从约730万股增至约1050万股 ，目前价值超4亿美元。京东的持仓增幅高达44%，在主要的中概股中居首。 此外， 拼多多的持仓增加了约5.5万股至540万股 ，增幅约为1%。截至去年末，拼多多为Appaloosa第三大持仓，约占其投资组合的8.04%。贝壳控股的持仓从约218万股增至约257万股。 中国股票ETF方面，其对Kraneshares金瑞中证中国互联网ETF增持约81万份，对iShares安硕中国大盘股ETF增持约80万份。 曾放言“买入一切中国资产” 泰珀是美国国家橄榄球联盟（NFL）卡罗莱纳黑豹队的老板，三十年来一直有着出色的投资记录，被认为是有史以来最伟大的对冲基金投资者之一。他的一举一动都受到华尔街的密切关注。 泰珀在过去六个月里对中国股市情有独钟。他认为，相对于风险而言，中国股市的潜在回报是全球最高的。 去年9月他表示，没想到中国政策力度这么大，他会买一切中国资产。 “我原以为美联储上周的降息决定会导致中国放宽政策，但没想到他们会使出那样的大招。这是一个彻底的转变。” 泰珀当时在接受媒体采访时称。当被问及买了什么中国资产时，他回答称，“什么都买，我会买ETF，也会买期货，所有的都会买。” 美东时间周一，投资者基本无视了美国总统特朗普的最新关税威胁，美股三大指数集体收涨。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.61%，创4个月以来收盘新高。其中，阿里巴巴涨7.55%，京东涨4.98%，拼多多涨1.81%。 今年以来，中概股持续走高。 中国AI实力爆发引发了海外资金对中国资产的价值重估。 上月20日，中国的人工智能初创公司深度求索（DeepSeek）正式发布推理大模型DeepSeek-R1，该款模型凭借极度低廉的训练成本以及比肩全球头部大模型的推理能力，震动了硅谷，并一度引发美国科技股大跌，因为DeepSeek的出现引发投资者对美国科技巨头斥巨资开发AI必要性的质疑。 随着DeepSeek的崛起，近日， 高盛、德意志银行、美国银行、贝莱德等多家外资机构纷纷表达了对中国资产和A股市场的看好态度 。 增持英伟达、AMD 减持Meta、亚马逊 其它股票方面，截至去年末，Appaloosa对英伟达的持仓由三季度末的62.5万股增加到68万股，对优步科技（Uber）的持仓由140万股增至150万股，以及对超微半导体AMD的持仓由110万股增至120万股。 此外，Appaloosa削减了对Meta以及亚马逊的持股，减仓幅度约为20%。 截至去年末，该公司持有亚马逊260万股股票，价值 5.7亿美元，并持有Meta 49万股股票，价值2.87亿美元。

美股近两年来一直呈现梦幻般的涨势，但其强劲涨势目前已显著放缓，科技股引领大盘下跌目前已成为美国投资者的主要担忧。 美国银行策略师现在预计， 美股持续的涨势在2025年初暂停后，其领先优势将继续消退 。 包括Michael Hartnett在内的美银策略师指出，今年迄今为止， 巴西、德国、英国、加拿大等股市的回报率都高于标普500指数 。 策略师们指出， 这是因为所谓的“美股七巨头”未能提供他们长期以来所提供的推动力 。过去两年，“美股七巨头”（苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达、特斯拉）引领了美股涨势。 美银策略师还指出，围绕美国经济在结构上强于竞争对手的说法也正在消退，且投资者押注中东和乌克兰的地缘政治稳定。 美东时间周五，在通胀担忧和关税威胁的双重打压下，美股三大指数集体收跌。截至收盘，标普500指数跌57.58点，跌幅为0.95%，报6025.99点。今年以来，标普500的累计涨幅不到3%。 相比之下，德国基准股指德国DAX指数今年以来的涨幅高达逾8%，而英国基准股指富时100指数同期涨幅高达逾5%。 建议做多中国股票 美银策略师还建议做多中国股票，因为他们预计中美贸易和科技战不会升级。 近期，伴随着DeepSeek-R1的横空出世，中国股票迎来了一轮价值重估，外资机构纷纷将目光重新投向中国市场。 上月20日，中国的人工智能初创公司深度求索（DeepSeek）正式发布推理大模型DeepSeek-R1，该款模型凭借极度低廉的训练成本以及比肩全球头部大模型的推理能力，震动了硅谷，并一度引发美国科技股大跌，因为DeepSeek的出现引发投资者对美国科技巨头斥巨资开发AI必要性的质疑。 高盛，德银等机构日前纷纷唱多中国资产。高盛认为 DeepSeek的崛起为中概科技股带来中长期价值重估的机会。该行预期，在中性预期下，MSCI中国指数今年有望上涨14%至75点。 德意志银行则在其最新报告中称，Deepseek是人工智能的“斯普特尼克时刻”，但更像是中国的“斯普特尼克时刻”，因为其证明了中国知识产权的价值。该行表示，2025年中国股票 “估值折价” 将消失，A股和港股牛市始于2024年，预计中期会超过此前高点。 贝莱德基金日前也对中国市场表示了乐观态度。贝莱德基金多资产及量化投资总监、贝莱德沪深300指数增强基金经理王晓京表示，对未来12-36个月的中期中国市场保持乐观，看好中国股票和利率债。 其它观点 哈特尼特的团队表示，除了华尔街，大多数地区的股票都“领先于美国例外论的峰值”。然而，他们警告称，在几周后的德国大选之后，以及如果俄罗斯和乌克兰在本月或下个月开始和平谈判，投资者可能会对欧洲股市获利了结。 在债券方面，美国银行预计美国国债收益率将降至4%以下，因为美国总统特朗普希望解决政府支出问题，阻止债务螺旋式上升，同时也希望国会批准他的减税计划。