作为全球资金流向转变的迹象之一，高盛近日有报告称，海外对冲基金已连续第四周增持中国股票。 据高盛集团的一份报告还指出，在过去八周中，海外对冲基金有七周买入中国股票。周一，高盛集团还上调了MSCI中国指数和沪深300指数的目标价，上调幅度接近5%。 当然，海外资金押注中国股票的证据不仅如此，据Choice数据显示，截至5月20日，北向资金2月以来连续4个月净买入，今年合计净买入金额达到931.81亿元，超过2022及2023年的全年净买入额，显示出全球资金对中国市场的配置热情。 其中，押注中国市场即将拨开云雾的华尔街人士包括著名大空头Michael Burry和亿万富翁投资者David Tepper的资管公司Appaloosa。另一金融巨鳄——桥水的达利欧则在3月就表示，中国股票价格便宜，他在中国资产上的投资一直保持着。 接着奏乐接着舞 今年以来，沪深300指数已经上涨了7.4%。与此同时，香港恒生指数飙升了15%。 GlobalData TS Lombard研究主管Andrea Cicione在上周五的一份报告中写道，中国股票的估值目前与新冠疫情前的平均水平大致一致。鉴于火热的东南亚市场已经接近获利了结阶段，价格相对较低的中国股票显然十分具有吸引力。 他指出，投资者重返中国股票的势头已经增强，并且可能持续下去。早些时候，LPL Financial策略师Adam Turnquist也有此言，判断中国股票的牛市将会持续。 高盛则在其最新的研究中表示，中国股市进入技术性牛市的概率为60%，未来六个月的平均潜在最高回报率为35%。 高盛分析师强调，未来12个月MSCI中国指数的潜在上涨空间在牛市、基准和熊市情景预测下分别为25%、8%和-13%，这意味着即使出现政治风险，中国市场的风险回报率也看起来不错。 高盛称，与几年前相比，中国股票相对于中美双边局势的敏感性有所减弱，这主要是因为市场对这些风险有了更好的理解和定价，这也就解释了为何美国政府上周宣布了新关税政策后，中国股票仍保持强劲势头。

中国经济强劲复苏的预期下，港股上演了一场史诗级大反攻！ 自1月低点至今，恒生指数累计上涨近21%，恒生科技指数累计上涨逾28%。最近几周，港股主要指数已相继跑进牛市。 恒生指数1.19至今 恒生科技指数1.19至今 “是的，中国交易回来了！” 高盛在最新的资金流动报告中指出，全面精准有力的支持政策、美中关系的改善和可预测性，正在成为市场积极情绪的催化剂。 高盛分析表明，如果 A 股能够在股东回报等方面缩小与全球平均水平的差距，那么 A 股可能会上涨约 20%，若能达到全球领先者的水平——最乐观的假设， 涨幅可能高达40% 。 美银美林也表示， 中国市场“最糟糕”的时期已经过去 。中国股票是一个更便宜、仓位轻、相关性低的对冲工具，即使美联储将利率水平更久维持在高位或者全球其他市场出现局部动荡，中国股市也是一个更为安全的投资选择。 全球对冲基金、共同基金，都在加速买进中国股票 种种数据表明，全球对冲基金、共同基金都在争相追逐中国股票。 高盛报告显示，对冲基金4月份对中国股票持仓有所增加，总持仓规模增加至5.1%(在过去5年中排第7个百分位数)，而净持仓规模增加至7.5%(在过去5年中排第10个百分位数)。不过， 对冲基金持仓水平仍接近5年来的低点，这表明对冲基金持仓还有较大的空间增加。 4月份， 对冲基金净买入中国股票，过去五个月中有四个月出现净买入 ；中国境内外股票(离岸和在岸)总体被净买入，买入量是卖出量的5倍。 全球共同基金对中国股票的持仓也在持续恢复。 根据 EPFR 数据，截至 3 月底，全球共同基金在中国股票上的配置总计为 5.2%，在过去十年中属于极低仓位水平。 3 月份，全球、新兴市场和亚太(除日本)地区的纯股票型投资组合在3月份适度增加了对中国股票的配置。 今年以来，北向资金流入A股103亿美元，超过2023年全年的 81 亿美元。南向则出现了270亿美元的强劲买盘。 最后在期权方面，高盛指出，对冲基金买家在纽约宏观交易期间购买了看涨期权和 ETF。继本周上涨之后，FXI 1 个月看跌期权偏度现已回到历史低点附近，表明对上行敞口的需求增加。

近年来，桥水中国全天候策略在国内市场持续稳健的表现在行业内引发了不小关注。桥水中国旗下某全天候增强型产品近日发布的最新月度报告显示，该产品一季度净值收益率为6.3%，去年回报也有10.4%。 今年一季度，该产品全天候投资组合中，每个子投资组合的相对表现提供了解增长和通胀预期变化的有用视角：这是基于一季度内，在增长和通胀低于预期时表现良好的资产更加出色。在主动管理策略上，桥水中国在包括股票、债券和大宗商品在内的每个资产类别上，都实现了正的阿尔法收益。其中，低于预期的通胀和超预期的降息有利于其债券多头头寸，一季度中后期经济周期性条件的改善则支持了股票多头头寸，同期，上述产品大宗商品头寸也有小幅正回报。 “展望未来，我们认为中国会保持宽松政策，由此适度增配短期债券。”桥水中国预计，政策将保持宽松态势。在长期展望方面，桥水中国略微增配长期债券，因为目前市场对未来利率的预期比其认为的可能发生的、可持续的情形更为紧缩。此外，桥水中国也适度增配股票，因为市场对未来盈利预期相当悲观，同时当前估值位于具有吸引力的区间。 全天候组合及大宗商品头寸均斩获收益 近日，桥水中国旗下某全天候增强型产品发布了最新月度报告。该产品今年一季度净值收益率为6.3%，此前的2021年至2023年期间，每年收益率分别达2.3%、6.0%、10.4%。 作为一只多资产混合型基金，上述产品投资标的为中国股票、债券和大宗商品及其衍生品，目标是通过高度分散化来帮助投资者实现财富的保值增值。其策略有两个组成部分，核心部分是全天候的分散化方式，通过在不同经济环境之间实现平衡，从而获取资产的回报，同时降低因为经济环境的变化所带来的波动；另有一部分通过主动管理(阿尔法)进一步提高基金的收益和稳定性，即：根据当下的观点主动地调整组合，捕捉股票、债券和商品市场中由于宏观定价错位而产生的市场拐点。 3月，该产品投资组合中的全天候部分超于现金的收益率为2.5%(费前)。此月投资者倾向于增持风险资产、减持现金，这推动一篮子风险资产价格上涨并使得全天候部分录得正收益。 “整体而言，3月份的风险资产延续了自 2月以来的上涨趋势，主要受到政策持续宽松和国内经济环境略微好转的影响。”桥水中国表示，从经济环境的角度看，偏好增长率低于预期的资产表现强于偏好增长率高于预期的资产，偏好通胀率高于预期的资产表现强于偏好通胀率低于预期的资产。 在主动管理层面，上述产品3月份在大宗商品头寸上获得收益，在股票和债券方面的头寸则基本持平。 适度增配短债和股票 今年一季度，桥水中国全天候增强型产品也取得了较为不俗的回报。在此期间，该产品全天候投资组合中，每个子投资组合的相对表现提供了解增长和通胀预期变化的有用视角：这是基于一季度内，在增长和通胀低于预期时表现良好的资产更加出色。 “经济增长弱于预期时，表现良好的资产——债券，胜过经济增长强于预期时表现良好的资产——股票和大宗商品，反映了周期性复苏持续面临挑战。通胀低于预期时，表现良好的资产——债券，优于通胀高于预期时表现良好的资产，因为去杠杆和供给侧刺激造成的反通胀压力仍在持续。”桥水中国称。 桥水中国解释，从资产的角度，一季度债券和黄金表现良好，股票表现尚可，而周期性大宗商品表现不佳。尤其是3月下旬，地缘政治紧张局势加剧部分抑制了风险资产的涨势，投资者风险偏好下降，黄金因其避险属性继续上涨。 在主动管理策略上，桥水中国在每个资产类别（股票、债券和大宗商品）上，都实现了正的阿尔法收益。“进入 2024 年第一季度，我们当时看好债券和股票。回头看，低于预期的通胀和超预期的降息有利于我们的债券多头头寸，而季度中后期经济周期性条件的改善则支持了股票多头头寸。本季度我们的大宗商品头寸也有小幅正回报。” “展望未来，我们认为中国会保持宽松政策，由此适度增配短期债券。”桥水中国观察到，经济中仍然存在较大的负向产出缺口，通胀在接近于零的水平，房地产去杠杆持续拖累经济。所以，该公司预计政策将保持宽松态势。 在长期展望方面，桥水中国略微增配长期债券，因为目前市场对未来利率的预期比其认为的可能发生的、可持续的情形更为紧缩。 桥水中国也适度增配股票，因为市场对未来盈利预期相当悲观，同时当前估值位于具有吸引力的区间。“我们预计未来的盈利增长将超过当前的市场预期。” 在大宗商品方面，该公司整体持相对中性态度。