1.30 晨会纪要 宏观: （1）美联储1月议息会议按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25个基点；鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，用数据说话，并表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策，建议继任者远离政治。 （2）国务院副总理丁薛祥会见美国高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍。 纯镍: 现货市场: 1月29日SMM1#电解镍价格143,600-152,400元/吨，平均价格148,000元/吨，较上一交易日价格上涨1,900元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,800-7,300元/吨，平均升水为7,050元/吨，较上一交易日上涨450元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-500-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中震荡上行，日盘收盘报147,470元/吨，涨幅1.79%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，印尼矿端供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。 硫酸镍: 1月29日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32857/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32300-34500元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，镍价宏观情绪支撑和印尼政策扰动中持续震荡，今日镍价再小幅上涨，推动镍盐生产即期成本高位；从供应端来看，今日镍价上涨后，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，挺价情绪较高；从需求端来看，临近春节，部分厂商有一定原料备库需求，但其他已备齐春节原料的厂商面对高波动镍价依旧观望为主，市场成交相对冷清。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值春节前备货节点，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月29日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1054元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比持平。高镍生铁市场情绪因子为2.15，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.88，环比下滑0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.41，环比下滑0.02。供应端来看，上游报价多持稳。需求端来看，废不锈钢优势明显叠加节前终端消费疲软，整体市场成交量较少，下游心理价位与上游报价仍有较大差距。总体而言，市场情绪小幅走弱，实际成交价格持稳。 不锈钢: SMM1月29日讯，SS期货盘面呈现先跌后涨的格局。昨日夜盘，SS期货开盘小幅回落，随后维持偏弱震荡态势，但午间时段逐步走强，高点上探至14700元/吨以上，整体处于高位震荡区间。现货市场方面，今日上午SS期货盘面低位回升，贸易商虽以稳价出货为主，但临近假期，下游采买询盘清淡，成交表现偏弱。随着春节假期日益临近，在不锈钢期货盘面高价支撑下，现货价格持续高位运行；下游节前的刚需备货大多已在前期完成，周内成交延续清淡态势，多数贸易商反馈本周至下周将提前休市放假。 SS期货主力合约先涨后跌。上午10:30，SS2603报14430元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在90-290元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14400元/吨，佛山均价14350元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26650元/吨，佛山地区26650元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，在资金推动下，市场看涨情绪持续升温；叠加近期不锈钢社会库存维持低位、钢厂到货量偏少，部分期现机构因前期订单提货受限，空单难以按期交割，进一步助推期货盘面价格阶段性冲高。在多重因素共振下，不锈钢期货盘面持续上行突破，再度刷新2024年6月以来的新高，直接带动SS不锈钢现货价格同步攀升。尽管期货盘面的强势表现打破了此前市场的观望氛围，为现货市场注入强劲情绪支撑，但当前市场供需两端的矛盾格局尚未有效缓解，行情运行呈现出鲜明的结构性特征。随着不锈钢现货价格随期货冲高持续上探，下游终端客户畏高情绪显著升温，采买态度趋于谨慎，市场实质性成交持续疲软。从成交结构观察，本周市场成交主要集中于期现机构采买现货并在期货盘面套利的操作，货源多淤积于流通环节，未真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑严重不足。不过，近期不锈钢厂到货量有限，叠加当前库存虽小幅累库但仍处低位，市场贸易货源整体偏紧，贸易商依托期货强势及货源紧缺格局，挺价意愿强烈，低价让利出货操作相对较少，这也支撑不锈钢现货价格维持偏强运行。成本端的强势表现进一步夯实了价格下方支撑：高镍生铁在镍矿紧缺预期的持续驱动下，价格仍处上行通道；高碳铬铁价格维持高位持稳；废不锈钢价格同步跟涨不锈钢成材；但随着不锈钢价格走高，钢厂冶炼利润已得到有效修复。整体而言，本周不锈钢市场行情的驱动仍以期货盘面强势及市场情绪为主导，现货基本面虽有“低库存、成本强”两大利多支撑，且钢厂利润修复进一步改善供应端预期，但终端真实需求尚未出现实质性好转，货源淤积于流通环节的问题仍未缓解。短期市场或仍维持偏强运行格局，但终端需求疲软引发的博弈风险已逐步增强。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位36~40美元/湿吨，NI1.4%品位43~47美元/湿吨，NI1.5%品位50~54美元/湿吨, 较上一周涨2美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51.5美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-110mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。港口库存方面，截至本周五1月23日，中国港口镍矿库存736万吨，环比上周减少49万吨，折合金属量约5.79万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约1032元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 LME镍价拉升与印尼监管高压合力：火法矿价上行，内贸基准价预期走高 印尼镍矿价格本周大幅上涨。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月下半期为16427美元/干吨，较上一期下降12.28%。由于 LME 镍价持续飙升，印尼镍矿基准价格预计将随之上调。升水方面，根据SMM印尼内贸红土镍矿数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较低水平。需求端来看，部分冶炼厂的湿法矿供应相对稳定，叠加相对充足的库存，对于低品位镍矿的需求有所减少。短期来看，湿法矿预计相对稳定运行，难涨难跌。火法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54-56美元/湿吨，较上周上涨3美元。供应端来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（120-150mm），莫罗瓦利的雨季雨季量高达150-180mm，导致采矿与装船严重受阻；科纳韦雨势走强（50-95mm），流通效率大幅下降，加剧了短期内原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的MOMS系统在验证中，无法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近期船货发运节奏明显放缓。与此同时，NPI的价格被LME镍价带动，冶炼厂对于高价火法矿的接受度提高。短期来看，火法矿绝对价格预计偏强运行。近期，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。综合来说，由于印尼政府对于镍矿加剧控制，预计后续镍矿价格偏强运行。

SMM镍1月29日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储1月议息会议按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，米兰和沃勒支持降息25个基点；鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，用数据说话，并表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策，建议继任者远离政治。 （2）国务院副总理丁薛祥会见美国高盛集团董事长兼首席执行官苏德巍。 现货市场： 1月29日SMM1#电解镍价格143,600-152,400元/吨，平均价格148,000元/吨，较上一交易日价格上涨1,900元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,800-7,300元/吨，平均升水为7,050元/吨，较上一交易日上涨450元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-500-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）盘中震荡上行，日盘收盘报147,470元/吨，涨幅1.79%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，印尼矿端供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。

1.29 晨会纪要 宏观: （1）统计局：2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。 （2）应国务院总理李强邀请，英国首相斯塔默将于1月28日至31日对中国进行正式访问。斯塔默首相此访是英国首相时隔八年再次访华。 纯镍: 现货市场: 1月28日SMM1#电解镍价格142,100-150,100元/吨，平均价格146,100元/吨，较上一交易日价格下跌2,000元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,300-6,900元/吨，平均升水为6,600元/吨，较上一交易日下跌150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）夜盘出现较大回调，盘中低位震荡，截至早盘收盘报144,620元/吨，跌幅1.24%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。 硫酸镍: 1月28日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32884/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32300-34250元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，镍价宏观情绪支撑和印尼政策扰动中持续震荡，今日镍价再度回调，但镍盐生产即期成本依旧处于高位；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，挺价情绪较高；从需求端来看，临近春节，部分厂商有一定原料备库需求，但其他已备齐春节原料的厂商面对高波动镍价依旧观望为主，市场成交相对冷清。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值春节前备货节点，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月28日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1054元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨1元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.17，环比下滑0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.91，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.43，环比下滑0.06。供应端来看，镍价回调，上游报价多数持稳。需求端来看，在废不锈钢经济优势下，下游钢厂选择大量采购废钢作为原料，高镍生铁高价成交较少。总体而言，节前上涨动力减弱，高镍生铁价格小幅上涨。 不锈钢: SMM1月28日讯，SS期货盘面延续偏弱震荡格局。受沪镍持续走弱拖累，SS同步下跌，盘中低点进一步下探至14260元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面连续走弱传导影响，现货报价同步回落；临近春节假期，下游节前备货需求未见明显释放，日内成交整体清淡。尽管近期市场频传2月不锈钢厂检修减产的消息，但当前不锈钢价格处于高位，市场进一步看涨的信心不足，叠加2月受春节假期影响交易日本就有限，市场整体维持偏稳运行态势。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2603报14330元/吨，较前一交易日下跌180元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在190-390元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14400元/吨，佛山均价14350元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26650元/吨，佛山地区26650元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，在资金推动下，市场看涨情绪持续升温；叠加近期不锈钢社会库存维持低位、钢厂到货量偏少，部分期现机构因前期订单提货受限，空单难以按期交割，进一步助推期货盘面价格阶段性冲高。在多重因素共振下，不锈钢期货盘面持续上行突破，再度刷新2024年6月以来的新高，直接带动SS不锈钢现货价格同步攀升。尽管期货盘面的强势表现打破了此前市场的观望氛围，为现货市场注入强劲情绪支撑，但当前市场供需两端的矛盾格局尚未有效缓解，行情运行呈现出鲜明的结构性特征。随着不锈钢现货价格随期货冲高持续上探，下游终端客户畏高情绪显著升温，采买态度趋于谨慎，市场实质性成交持续疲软。从成交结构观察，本周市场成交主要集中于期现机构采买现货并在期货盘面套利的操作，货源多淤积于流通环节，未真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑严重不足。不过，近期不锈钢厂到货量有限，叠加当前库存虽小幅累库但仍处低位，市场贸易货源整体偏紧，贸易商依托期货强势及货源紧缺格局，挺价意愿强烈，低价让利出货操作相对较少，这也支撑不锈钢现货价格维持偏强运行。成本端的强势表现进一步夯实了价格下方支撑：高镍生铁在镍矿紧缺预期的持续驱动下，价格仍处上行通道；高碳铬铁价格维持高位持稳；废不锈钢价格同步跟涨不锈钢成材；但随着不锈钢价格走高，钢厂冶炼利润已得到有效修复。整体而言，本周不锈钢市场行情的驱动仍以期货盘面强势及市场情绪为主导，现货基本面虽有“低库存、成本强”两大利多支撑，且钢厂利润修复进一步改善供应端预期，但终端真实需求尚未出现实质性好转，货源淤积于流通环节的问题仍未缓解。短期市场或仍维持偏强运行格局，但终端需求疲软引发的博弈风险已逐步增强。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位36~40美元/湿吨，NI1.4%品位43~47美元/湿吨，NI1.5%品位50~54美元/湿吨, 较上一周涨2美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51.5美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-110mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。港口库存方面，截至本周五1月23日，中国港口镍矿库存736万吨，环比上周减少49万吨，折合金属量约5.79万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约1032元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 LME镍价拉升与印尼监管高压合力：火法矿价上行，内贸基准价预期走高 印尼镍矿价格本周大幅上涨。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月下半期为16427美元/干吨，较上一期下降12.28%。由于 LME 镍价持续飙升，印尼镍矿基准价格预计将随之上调。升水方面，根据SMM印尼内贸红土镍矿数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较低水平。需求端来看，部分冶炼厂的湿法矿供应相对稳定，叠加相对充足的库存，对于低品位镍矿的需求有所减少。短期来看，湿法矿预计相对稳定运行，难涨难跌。火法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54-56美元/湿吨，较上周上涨3美元。供应端来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（120-150mm），莫罗瓦利的雨季雨季量高达150-180mm，导致采矿与装船严重受阻；科纳韦雨势走强（50-95mm），流通效率大幅下降，加剧了短期内原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的MOMS系统在验证中，无法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近期船货发运节奏明显放缓。与此同时，NPI的价格被LME镍价带动，冶炼厂对于高价火法矿的接受度提高。短期来看，火法矿绝对价格预计偏强运行。近期，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。综合来说，由于印尼政府对于镍矿加剧控制，预计后续镍矿价格偏强运行。

SMM镍1月28日讯： 宏观及市场消息： （1）统计局：2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。 （2）应国务院总理李强邀请，英国首相斯塔默将于1月28日至31日对中国进行正式访问。斯塔默首相此访是英国首相时隔八年再次访华。 现货市场： 1月28日SMM1#电解镍价格142,100-150,100元/吨，平均价格146,100元/吨，较上一交易日价格下跌2,000元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,300-6,900元/吨，平均升水为6,600元/吨，较上一交易日下跌150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）夜盘出现较大回调，盘中低位震荡，截至早盘收盘报144,620元/吨，跌幅1.24%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。

1.28 晨会纪要 宏观: （1）中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议：前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。 （2）特朗普发文宣布，将韩国的汽车、木材、药品以及所有其他对等关税的税率从15%提高到25%。 纯镍: 现货市场: 1月27日SMM1#电解镍价格144,100-152,100元/吨，平均价格148,100元/吨，较上一交易日价格下跌5,700元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,500-7,000元/吨，平均升水为6,750元/吨，较上一交易日上涨250元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2602）早盘低开低走，盘中维持弱势震荡，截至早盘收盘报145,200元/吨，跌幅2.48%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。 硫酸镍: 1月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32884/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32350-34200元/吨，均价较昨日有所上行。 从成本端来看，镍价宏观情绪支撑和印尼政策扰动中持续震荡，今日镍价有所回调，但镍盐生产即期成本依旧处于高位；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近日镍价上涨再度刺激挺价情绪；从需求端来看，由于镍价波动较大，部分下游厂商采取观望策略，对高价镍盐接受度依旧偏弱，市场成交相对冷清。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值春节前备货节点，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月27日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1053元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨3元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.20，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.90，环比下滑0.02，高镍生铁下游情绪因子为1.49，环比下滑0.04。供应端来看，期货价格回落，但在镍矿价格上涨，高镍生铁流通现货少的情况下，上游报价仍在上涨。需求端来看，在期货回落的情况下，下游钢厂采购情绪谨慎，市场成交淡静。总体而言，市场冷清，高镍生铁价格小幅上抬。 不锈钢: SMM1月27日讯，SS期货盘面呈现偏弱震荡态势。今日有色期货盘面普遍走弱，SS同步回落，低点一度下探至14415元/吨。现货市场上，受期货盘面走弱影响，贸易商多小幅下调报价，但市场心态未见明显松动，仍保持偏强格局。当前不锈钢社会库存处于偏低水平，贸易商可贸易量有限，出货压力较小；加之临近春节假期，市场仍有部分刚需拿货需求释放，预计节前不锈钢现货市场价格仍将以跟随期货盘面波动为主。 SS期货主力合约冲高回落。上午10:30，SS2603报14510元/吨，较前一交易日下跌300元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在110-210元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14500元/吨，佛山均价14450元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26650元/吨，佛山地区26650元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，在资金推动下，市场看涨情绪持续升温；叠加近期不锈钢社会库存维持低位、钢厂到货量偏少，部分期现机构因前期订单提货受限，空单难以按期交割，进一步助推期货盘面价格阶段性冲高。在多重因素共振下，不锈钢期货盘面持续上行突破，再度刷新2024年6月以来的新高，直接带动SS不锈钢现货价格同步攀升。尽管期货盘面的强势表现打破了此前市场的观望氛围，为现货市场注入强劲情绪支撑，但当前市场供需两端的矛盾格局尚未有效缓解，行情运行呈现出鲜明的结构性特征。随着不锈钢现货价格随期货冲高持续上探，下游终端客户畏高情绪显著升温，采买态度趋于谨慎，市场实质性成交持续疲软。从成交结构观察，本周市场成交主要集中于期现机构采买现货并在期货盘面套利的操作，货源多淤积于流通环节，未真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑严重不足。不过，近期不锈钢厂到货量有限，叠加当前库存虽小幅累库但仍处低位，市场贸易货源整体偏紧，贸易商依托期货强势及货源紧缺格局，挺价意愿强烈，低价让利出货操作相对较少，这也支撑不锈钢现货价格维持偏强运行。成本端的强势表现进一步夯实了价格下方支撑：高镍生铁在镍矿紧缺预期的持续驱动下，价格仍处上行通道；高碳铬铁价格维持高位持稳；废不锈钢价格同步跟涨不锈钢成材；但随着不锈钢价格走高，钢厂冶炼利润已得到有效修复。整体而言，本周不锈钢市场行情的驱动仍以期货盘面强势及市场情绪为主导，现货基本面虽有“低库存、成本强”两大利多支撑，且钢厂利润修复进一步改善供应端预期，但终端真实需求尚未出现实质性好转，货源淤积于流通环节的问题仍未缓解。短期市场或仍维持偏强运行格局，但终端需求疲软引发的博弈风险已逐步增强。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位36~40美元/湿吨，NI1.4%品位43~47美元/湿吨，NI1.5%品位50~54美元/湿吨, 较上一周涨2美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51.5美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-110mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。港口库存方面，截至本周五1月23日，中国港口镍矿库存736万吨，环比上周减少49万吨，折合金属量约5.79万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约1032元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 LME镍价拉升与印尼监管高压合力：火法矿价上行，内贸基准价预期走高 印尼镍矿价格本周大幅上涨。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月下半期为16427美元/干吨，较上一期下降12.28%。由于 LME 镍价持续飙升，印尼镍矿基准价格预计将随之上调。升水方面，根据SMM印尼内贸红土镍矿数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较低水平。需求端来看，部分冶炼厂的湿法矿供应相对稳定，叠加相对充足的库存，对于低品位镍矿的需求有所减少。短期来看，湿法矿预计相对稳定运行，难涨难跌。火法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54-56美元/湿吨，较上周上涨3美元。供应端来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（120-150mm），莫罗瓦利的雨季雨季量高达150-180mm，导致采矿与装船严重受阻；科纳韦雨势走强（50-95mm），流通效率大幅下降，加剧了短期内原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的MOMS系统在验证中，无法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近期船货发运节奏明显放缓。与此同时，NPI的价格被LME镍价带动，冶炼厂对于高价火法矿的接受度提高。短期来看，火法矿绝对价格预计偏强运行。近期，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。综合来说，由于印尼政府对于镍矿加剧控制，预计后续镍矿价格偏强运行。

SMM镍1月27日讯： 宏观及市场消息： （1）中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议：前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。 （2）特朗普发文宣布，将韩国的汽车、木材、药品以及所有其他对等关税的税率从15%提高到25%。 现货市场： 1月27日SMM1#电解镍价格144,100-152,100元/吨，平均价格148,100元/吨，较上一交易日价格下跌5,700元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,500-7,000元/吨，平均升水为6,750元/吨，较上一交易日上涨250元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘低开低走，盘中维持弱势震荡，截至早盘收盘报145,200元/吨，跌幅2.48%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。

1.27 晨会纪要 宏观: （1）当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号上表示，他将于4月访问中国。在1月23日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人郭嘉昆对此表示，中美关系稳定发展，符合两国人民共同利益，也符合国际社会共同期待。元首外交对中美关系发挥着不可替代的引领作用。 （2）周一（1月26日）亚市早盘，黄金市场又一新纪录诞生：现货黄金首次突破5000美元/盎司的关键整数关口。 纯镍: 现货市场: 1月26日SMM1#电解镍价格149,800-157,800元/吨，平均价格153,800元/吨，较上一交易日价格上涨5,250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,000-7,000元/吨，平均升水为6,500元/吨，较上一交易日下跌1,750元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2602）早盘开盘直线拉涨，最高涨至152,300元/吨，截至早盘收盘报149,540元/吨，涨幅3.12%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。 硫酸镍: 1月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32797/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32150-33650元/吨，均价较昨日有所回升。 从成本端来看，镍价在印尼政策扰动预期中大幅上行，带动镍盐生产即期成本回升；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近日镍价上涨再度刺激挺价情绪；从需求端来看，由于镍价波动较大，部分下游厂商采取观望策略，对高价镍盐接受度依旧偏弱，市场成交相对冷清。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值春节前备货节点，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月26日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1050元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨7.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.22，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为2.92，环比上升0.08，高镍生铁下游情绪因子为1.53，环比持平。供应端来看，期货价格居高不下，宏观情绪带动及成本支撑下，上游冶炼厂报价继续攀升，市场报价已抬升至1000元/镍点以上，出现1120-1140元/镍点意向价。需求端来看， 下游目前对1100元/镍点以上价格仍较难接受，市场实际成交仍处于1100元/镍点下方。总体而言，高镍生铁价格仍在继续上探。 不锈钢: SMM1月26日讯，SS期货盘面冲高回落。受镍矿船事故影响，市场对镍矿供给紧缺预期加剧，SS日盘开盘后震荡走强，高点上探14955元/吨，但随后逐步回落，收盘至14645元/吨。现货市场方面，早间在消息面带动，SS期货盘面走强，现货贸易商报价上探，但实际成交并不理想，下游终端畏高心态明显，临近春节假期刚需采买为主。 SS期货主力合约冲高回落。上午10:30，SS2603报14810元/吨，较前一交易日上涨55元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在-140~-40元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14550元/吨，佛山均价14450元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，在资金推动下，市场看涨情绪持续升温；叠加近期不锈钢社会库存维持低位、钢厂到货量偏少，部分期现机构因前期订单提货受限，空单难以按期交割，进一步助推期货盘面价格阶段性冲高。在多重因素共振下，不锈钢期货盘面持续上行突破，再度刷新2024年6月以来的新高，直接带动SS不锈钢现货价格同步攀升。尽管期货盘面的强势表现打破了此前市场的观望氛围，为现货市场注入强劲情绪支撑，但当前市场供需两端的矛盾格局尚未有效缓解，行情运行呈现出鲜明的结构性特征。随着不锈钢现货价格随期货冲高持续上探，下游终端客户畏高情绪显著升温，采买态度趋于谨慎，市场实质性成交持续疲软。从成交结构观察，本周市场成交主要集中于期现机构采买现货并在期货盘面套利的操作，货源多淤积于流通环节，未真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑严重不足。不过，近期不锈钢厂到货量有限，叠加当前库存虽小幅累库但仍处低位，市场贸易货源整体偏紧，贸易商依托期货强势及货源紧缺格局，挺价意愿强烈，低价让利出货操作相对较少，这也支撑不锈钢现货价格维持偏强运行。成本端的强势表现进一步夯实了价格下方支撑：高镍生铁在镍矿紧缺预期的持续驱动下，价格仍处上行通道；高碳铬铁价格维持高位持稳；废不锈钢价格同步跟涨不锈钢成材；但随着不锈钢价格走高，钢厂冶炼利润已得到有效修复。整体而言，本周不锈钢市场行情的驱动仍以期货盘面强势及市场情绪为主导，现货基本面虽有“低库存、成本强”两大利多支撑，且钢厂利润修复进一步改善供应端预期，但终端真实需求尚未出现实质性好转，货源淤积于流通环节的问题仍未缓解。短期市场或仍维持偏强运行格局，但终端需求疲软引发的博弈风险已逐步增强。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位36~40美元/湿吨，NI1.4%品位43~47美元/湿吨，NI1.5%品位50~54美元/湿吨, 较上一周涨2美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51.5美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-110mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。港口库存方面，截至本周五1月23日，中国港口镍矿库存736万吨，环比上周减少49万吨，折合金属量约5.79万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约1032元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 LME镍价拉升与印尼监管高压合力：火法矿价上行，内贸基准价预期走高 印尼镍矿价格本周大幅上涨。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月下半期为16427美元/干吨，较上一期下降12.28%。升水方面，根据SMM印尼内贸红土镍矿数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较低水平。需求端来看，部分冶炼厂的湿法矿供应相对稳定，叠加相对充足的库存，对于低品位镍矿的需求有所减少。短期来看，湿法矿预计相对稳定运行，难涨难跌。火法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54-56美元/湿吨，较上周上涨3美元。供应端来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（120-150mm），莫罗瓦利的雨季雨季量高达150-180mm，导致采矿与装船严重受阻；科纳韦雨势走强（50-95mm），流通效率大幅下降，加剧了短期内原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的MOMS系统在验证中，无法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近期船货发运节奏明显放缓。与此同时，NPI的价格被LME镍价带动，冶炼厂对于高价火法矿的接受度提高。短期来看，火法矿绝对价格预计偏强运行。近期，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。综合来说，由于印尼政府对于镍矿加剧控制，预计后续镍矿价格偏强运行。

SMM镍1月26日讯： 宏观及市场消息： （1）当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号上表示，他将于4月访问中国。在1月23日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人郭嘉昆对此表示，中美关系稳定发展，符合两国人民共同利益，也符合国际社会共同期待。元首外交对中美关系发挥着不可替代的引领作用。 （2）周一（1月26日）亚市早盘，黄金市场又一新纪录诞生：现货黄金首次突破5000美元/盎司的关键整数关口。 现货市场： 1月26日SMM1#电解镍价格149,800-157,800元/吨，平均价格153,800元/吨，较上一交易日价格上涨5,250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,000-7,000元/吨，平均升水为6,500元/吨，较上一交易日下跌1,750元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘开盘直线拉涨，最高涨至152,300元/吨，截至早盘收盘报149,540元/吨，涨幅3.12%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。

1.26 晨会纪要 宏观: （1）央行行长潘功胜表示，2026年，中国人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。潘功胜还表示，今年降准降息还有一定的空间，要继续维护好金融市场的平稳运行。 （2）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月23日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。 纯镍: 现货市场: 1月23日SMM1#电解镍价格143,400-153,700元/吨，平均价格148,550元/吨，较上一交易日价格上涨2,800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-8,500元/吨，平均升水为8,250元/吨，较上一交易日下跌500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2602）早盘强势拉涨，下午继续走强，盘中最高触及15万元，截至收盘报148,010元/吨，涨幅3.99%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为32673/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32050-33550元/吨，均价较上周有所回落。从需求端来看，临近春节采购节点，部分厂商近期有采购需求，但由于镍价较月初的单边上涨有所回调，下游对镍盐价格接受度有所回落；供应端来看，厂商对原料成本上行的担忧尚存，部分厂商仍有较强挺价意愿，市面可外售硫酸镍相对偏少。展望后市，当前硫酸镍价格运行主要循成本逻辑，仍需关注后续镍价走势。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由5天下降至4.8天，下游前驱厂库存指数维持9.1天下降至9.0天，部分下游厂商近期有补库动作，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由2.0下降至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.8下降至2.7，一体化企业情绪因子维持2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨39.1元/镍点至1032.1元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升4.92美金/镍点录得130.27美金/镍点。周内期货价格维持强势运行，不锈钢价格同样持续拉涨，供应扰动下镍矿价格抬升，高镍生铁价格在多重因素支撑下继续上行。供应端来看，在镍矿供应短缺预期下，期货存在支撑，同时冶炼厂看涨情绪强烈，上游报价仍在上涨，周内市场存在1100元/镍点以上报价。需求端来看，终端虽对高价接受度仍然较低，但市场价格仍在期货的带动下持续攀升，市场部分刚需成交价格处于上涨态势。总体而言，镍矿上涨带来中长期的成本支撑，强势运行的期货也带动市场情绪，高镍生铁价格预计仍有上行空间。 不锈钢: 本周，资金推动叠加低库存、钢厂到货少，及部分期现机构空单难以交割等因素，不锈钢期货盘面持续上行，创2024年6月以来新高，带动现货价格同步攀升。虽期货强势打破市场观望氛围，但供需矛盾未缓解，行情呈结构性特征。现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节，未流入终端。不过，钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商依托期货强势及货源紧张挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。成本端方面，高镍生铁、废不锈钢跟涨，高碳铬铁高位持稳，夯实价格支撑，钢厂冶炼利润有效修复。整体看，本周行情主导因素为期货强势及市场情绪，基本面虽有低库存、成本强利好，但终端需求无实质性好转，货源淤积问题未解决。短期市场或延续偏强，但终端疲软引发的博弈风险逐步上升。 本周不锈钢现货价与生产成本同步上行，厂家盈利进一步扩大。以304冷轧为例，按当日原料价测算，完全成本利润率回升至1.12%；按存货原料成本计算则达8.2%。镍系原料方面，高镍生铁价格延续上行，受镍矿供给收缩预期、期货盘面上涨提振，贸易商挺价情绪浓厚，虽钢厂接受度有限、成交偏淡，但价格仍偏强，周五10-12%品位高镍生铁报1042.5元/镍点，每吨镍点涨25元。废不锈钢市场，虽成材及高镍生铁价偏强，但废钢价格整体持稳，因当前价高位、下游畏高，且贸易商节前积极出货锁利，上海304边料报价稳于9750元/吨。铬系原料方面，高碳铬铁价格小幅上行，受不锈钢价攀升、钢厂节前备货、铬矿价走高支撑，厂家订单排至2月中下旬，货源趋紧，内蒙古地区周五报价8450元/50基吨，环比涨25元。 本周不锈钢社会库存微增至84.41万吨，去库趋势出现停滞。库存小幅累积的核心症结在于期货盘面走强推升价格与终端需求疲软、货源流转不畅之间的供需矛盾进一步凸显。本周期货盘面持续发力，强势攀升至阶段新高，市场情绪随之提振。然而下游终端市场畏高情绪显著，采买态度格外谨慎，叠加前期企业抢抓政策窗口期出口已提前透支部分市场需求，传统的节前备货行情仍未有效启动，终端实质性采买意愿持续低迷。从市场成交结构观察，近期采买行为多集中于期现贸易商的套利操作，货源淤积于流通环节，未能真正流入终端消费领域。尽管钢厂到货量整体偏低，供给端补充力度有限，但受终端需求疲软及流转梗阻拖累，社会库存仍呈现小幅累积态势。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位43~47美元/湿吨，NI1.4%品位50~54美元/湿吨，NI1.5%品位57~61美元/湿吨, 较上一周涨2美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-110mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。港口库存方面，截至本周五1月23日，中国港口镍矿库存736万吨，环比上周减少49万吨，折合金属量约5.79万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约1032元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 LME镍价拉升与印尼监管高压合力：火法矿价上行，内贸基准价预期走高 印尼镍矿价格本周大幅上涨。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月下半期为16427美元/干吨，较上一期下降12.28%。升水方面，根据SMM印尼内贸红土镍矿数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较低水平。需求端来看，部分冶炼厂的湿法矿供应相对稳定，叠加相对充足的库存，对于低品位镍矿的需求有所减少。短期来看，湿法矿预计相对稳定运行，难涨难跌。火法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54-56美元/湿吨，较上周上涨3美元。供应端来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（120-150mm），莫罗瓦利的雨季雨季量高达150-180mm，导致采矿与装船严重受阻；科纳韦雨势走强（50-95mm），流通效率大幅下降，加剧了短期内原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的MOMS系统在验证中，无法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近期船货发运节奏明显放缓。与此同时，NPI的价格被LME镍价带动，冶炼厂对于高价火法矿的接受度提高。短期来看，火法矿绝对价格预计偏强运行。近期，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。综合来说，由于印尼的政府对于镍矿加剧控制，预计后续镍矿价格偏强运行。

本周初镍市场承压小幅下行，随后在宏观利多消息及印尼市场消息发酵下显著反弹。沪镍主力合约（2602）周五收盘报148,010元/吨，周内涨幅达2.52 %，周内最高触及150,000元/吨;LME镍3M合约报18850美元/吨，周度涨幅高达4.07%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价146,290元/吨，环比上周下跌800元/吨，金川镍升水本周均值为8,400元/吨，环比上周上涨200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-600元/吨。本周精炼镍现货成交情况冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差。现货成交情况与期货市场形成鲜明对比，现货市场畏高情绪浓厚，终端采购意愿较低。 宏观方面，本周美国与欧洲盟友因格陵兰岛问题关系紧张，推高了市场避险情绪，黄金和白银价格持续上涨。美国11月PCE通胀数据符合预期，第三季度GDP增长强劲（环比年率4.4%），多位美联储官员发表鹰派言论，市场对美联储1月维持利率不变的概率已达95%，首次降息预期推迟至6月。国内央行开展9000亿元MLF操作，净投放7000亿元，连续11个月加量操作，市场流动性宽松。短期来看，镍价仍然维持偏强运行，下周沪镍主力合约运行区间参考价格为140,000-155,000元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为6.6万吨，环比上周累库2,785吨。