马来西亚的金属废料进出口正在经历一次“换轨”。过去靠宽松政策驱动的外向型增长，到今天已被合规与风控主导。出口端有15%废钢关税，进口端有强制性 COA 与更细致的检验标准，再叠加近期的“金属行动”（Op Metal）联合执法，行业运行逻辑被彻底改写。 对从业者，这既是成本上升，也是秩序回归。为什么会收紧、尺度有多严、谁会被淘汰、谁能受益，关键在于政策节奏与执行力度。   监管演进：关键政策时间线 回顾过去数年，从最初的宽松出口，到如今的“严进严出”，每一步都为今天的强监管格局埋下了伏笔。 2018 年 5 月前｜基线 ：纳吉时期，2016 年取消废金属 10% 出口税，环境宽松。 2021 年 3 月｜转向 ：为保障本地钢厂原料，废钢出口税由 0% 提至 15% 。 2022 年 1 月｜准入 ：发布进口检验指南，SIRIM 执行与签发 COA；引入粒径 ≥5mm 、辐射“本底值+0.25 µSv/h”等技术门槛。 2023 年 4 月｜落地 ：《2023 年关税（禁止进口）令》生效，COA 成为海关放行前置条件，SIRIM 为唯一 PIA。 2024 年 5 月｜扩围 ：需 COA （合格证）的 HS 代码由 3 个增至 26 个 ，将废镍/铅/锌/锡等纳入；票据与实货一致性审查显著收紧。 2025 年 7 月至今｜执法 ：MACC （反贪局）牵头“Op Metal”（金属行动），围绕虚报错报与逃税开展联合稽查与抽检，频率与强度均上升。   风暴前夜：一个默许“野蛮生长”的宽松纪元 在纳吉（Najib Razak）内阁时期（2009-2018），马来西亚金属废料行业的政策基调可以被概括为“自由放任”（Laissez-faire）。其标志性政策便是在 2016年取消对废金属的10%出口税 。这一决策并非凭空而来，而是深深植根于当时政府“亲商”（Pro-Business）的整体经济哲学之中。 当时的政府，以推动 “经济转型计划”（Economic Transformation Programme, ETP） 为核心，致力于将马来西亚打造为高收入国家，而其中的关键一环便是为中小企业松绑、扫除投资障碍。多位长期从业者回忆，那几年部门与行业协会的沟通频密，协商色彩很重。以印度裔商人占比较高的金属回收商会等组织，是政策讨论的重要对口。行业对政府传达的主张很直接：管得太紧会扼杀活力， 降门槛、减税负 ，整条链条都能活起来，宏观也会受益。 这种“增长为先”的务实路线，社会共识不低。政府与市场之间形成了某种默契：经济在扩张、就业在增加，灰色地带的“野蛮生长”可以暂时容忍。于是，各地不乏手续不全甚至无牌照的小厂在运行，监管多半“少干预、少开罚”。在决策者眼里，这些高活性的中小企业像经济的毛细血管，不必急着“一刀切”；让它们先积累资本与经验，未来再走向规范。 但这套交换并非没有代价。活力上来了，问题也在慢慢在堆现：环境风险、税收流失、劣币驱逐良币时有发生。表面繁荣的土壤里，其实早埋下了政策急转的种子。后来走向强监管，并非突如其来，而是上一阶段逻辑的必然回响。   第一声枪响：15%出口税的政策转向 纳吉时期的零关税像是市场的前奏。到 2021 年 3 月，15% 废钢出口税 突然落地，前奏戛然而止。此前行业基本按“出口自由”的惯性在跑，几乎没人预料政策会一夜翻转。政府把 废钢（HS 7204）出口税从 0% 直接提到 15% ，这不是微调，而是直指要害的硬刹车。对长期依赖国际订单、享受零关税红利的出口商来说，这一下动了商业模式、利润空间，甚至生存根基。 背后的逻辑并不复杂：把原料优先留给本地钢厂。彼时大宗商品价格高企、外需旺盛，优质废钢外流，本地企业“抢不到、成本高”。提高出口税的目的，就是提高外流成本，让资源更多留在国内。 更重要的是态度的变化。这不是一次单纯的税收动作，而是监管思路从“鼓励出口、少干预”转到 “保障内需、主动管理” 的转场信号。市场收到的信息很明确：粗放增长的阶段结束了，规则会越拉越紧。这一刀切下去，不只是让出口商清醒，也为随后更复杂的 COA 进口管制铺了路。   新规利剑出鞘：COA成进口“生命线” 如果 15% 出口税是从后门把旧时代关上，那么进口端的 COA 则在前门立起一道新墙。此轮升级的核心，是以《2023 年〈关税（禁止进口）令〉》及 2024 年 P.U.(A) 69/2024 修正案为基础，建立起 强制性 进口许可框架。 监管范围更广 ：强制 COA 的“金属废碎料”新增 23 个 HS 代码 。除传统废钢废铁外，废镍（HS 7503）、废铅（HS 7802）、废锌（HS 7902）、废锡（HS 8002）等高价值有色废料一并纳入。 SIRIM 作为“守门人” ：SIRIM 被指定为唯一 PIA。进口商须先通过其检验并取得 COA， 先证后报 成为刚性流程，先报关后补证基本不可行。 两种检验路径 ：可选 装运前检验（PSI） 或 到港本地检验 。PSI 前期协调成本更高，但能在离港前把风险清零，避免到港不合格引发滞港、退运或销毁的高成本，因此更受规范化、大体量企业青睐。 来源：SIRIM, SMM   “显微镜”下的检验 来源：SIRIM 新规把进口金属废料的物理与化学指标写得很细，几乎到“显微镜”级别。 成分纯度 ：主要金属含量需≥ 94.75% ；其他金属≤ 5.0% ；非金属杂质（塑料、橡胶、木屑等）≤ 0.25% 。 物理形态 ：严禁 <5mm 的粉碎/细碎料入境，理由是难以彻底抽检，且容易夹带污染物，也有粉尘爆炸风险。 安全底线 ：对废油、废漆、石棉、密封容器、医疗废弃物、放射性物质、武器弹药等，一律“零容忍”，发现即整批扣押。 辐射阈值 ：外包装任一点的剂量率不得高于“本底值 + 0.25 µSv/h ”。相比不少国家常见的“不得超过本底值两倍”，这更严格。 争议点主要在辐射标准。多位资深从业者认为，这条线设得过低，现实场景里本底值本就波动，再叠加手持仪器与环境误差，合规批次也可能被判“超标”。他们的担忧是，不确定性与合规成本被放大，企业需要在上游分选与自检端投入更多冗余，才有把握过关。 来源：Trademap.org, SMM 图表显示，2017 到 2021 年，马来西亚废金属进口一路走高，2021 年冲到历史峰值。转折发生在 2022 年，正好赶上 COA 和检验制度全面收紧，进口额从 116 万以上 瞬间摔到 不足 29 万 ，跌幅超过 75% 。此后一直在低位徘徊。我们可以看到，监管强度正在主导市场规模，“高门槛、重合规”已经成为新的常态。   Op Metal：反贪风暴重塑执法生态 一场代号为“金属行动”（Op Metal）的联合执法，正把马来西亚金属废料行业推向结构性重塑的中心。自2025年7月启动，MACC（马来西亚反贪局）指向以把废钢 伪报 为机械或其他不征税金属等手法 规避15%废钢（HS7204）出口税 的网络；官方称过去六年税收流失逾 9.5亿林吉特 （16.11亿人民币），已冻结与扣押资产合计超 3.32亿林吉特 （约5.63亿人民币）。政府“零容忍”信号明确，出口端虚报错报的容忍度已降至极低。尽管该行直指出口逃税，但其释放的‘零容忍’强硬信号，无疑也进一步加剧了进口商在COA合规上的谨慎心态，形成了进、出口两端监管压力并行的局面。   中小企业挣扎与制造商的机遇 新规把产业链的压力分配彻底改写，分化越来越清楚。 受冲击最大的是中小贸易商。做了二十多年的一位业者直言：“现在政府在合规这块非常强硬，几乎没有回旋余地。跑一套完整的 COA，检验费、银行保函和时间成本都不小。单证有个疏漏，或检验不过被退运，现金流一下就断了。” 他补充，行业里普遍的感受是：高强度合规在加速洗牌。承担不起合规成本、没有成熟单证团队的中小公司这几年日子很难，不少已收缩、退场，或干脆转行。 与贸易商的压力不同，下游钢厂和冶炼厂对新规大多持肯定态度。一位钢厂采购经理说：“以前常收到杂质多、甚至夹带危险品的废钢，设备受损，环保风险也大。现在原料更干净、更稳定，生产效率和成品质量都上来了。”对他们来说，有序、透明、质量可控的原料市场，比便宜但混乱的供应更有价值。   前路展望：合规成为核心竞争力 可以预见，马来西亚金属废料市场正经历一轮深度重塑。具备稳定货源、前端分拣能力、成熟单证团队与充足资金的大型再生资源企业，凭借更强的合规执行力，有望继续扩大份额。 想在本地长期经营的企业，需要把“合规”从底线思维升级为战略工程。接下来，一单生意能否成交，关键不只在价格，而在那条 可追溯、可验证、可复核 的合规证据链是否完整、无误。

SMM镍9月17日讯： 宏观及市场消息： （1）关税——英媒：欧盟和印尼达成贸易协议。②美国商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税。③美印双方称贸易谈判代表周二在新德里举行积极的会谈，两国同意加紧努力达成贸易协议。 （2）近期现货黄金价格一举升破了3700美元/盎司大关，再创历史新高。许多投资者目前正押注美联储本周有望降息，并正在评估未来数月进一步货币政策宽松的可能性。 现货市场： 9月17日SMM1#电解镍价格121,400-124,200元/吨，平均价格122,800元/吨，较上一交易日价格下跌800元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘震荡尾盘小幅收跌，收报122,430元/吨，下跌360元/吨（跌幅0.29%）。早盘低开低走，回落至12.1万元/吨附近，截至午盘收盘报121,490元/吨，跌幅1.06%。 美联储决议前最后一个交易日，谨慎氛围蔓延，有色金属板块整体波动收窄，镍价承压下行。LME镍库存持续攀升，9月16日报226,434吨，较前一日增加1,950吨，不断创历史新高。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

9.17 晨会纪要 宏观: （1）9月16日出版的第18期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。 （2）当地时间9月16日，美国商务部在《联邦公报》中发布通知称，美国工业和安全局（BIS）已建立流程，以便将更多钢铝制品衍生产品纳入美国总统特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条授权的关税范围。 纯镍: 现货市场： 9月16日SMM1#电解镍价格122,300-124,900元/吨，平均价格123,600元/吨，较上一交易日价格上涨600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日下跌100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘高位窄幅震荡，尾盘小幅收涨，夜盘收报122,310元/吨，上涨140元/吨（涨幅0.11%），今日早盘沪镍维持强势运行格局。 美国经济数据强化降息预期，8月非农就业远低预期，失业率升至4.3%，PPI增速放缓，市场对美联储降息预期升温，概率超96%，宽松预期支撑镍价回升。中美经贸高级别磋商于9月14日至17日在西班牙举行，双方就关税措施、出口管制等议题进行讨论，中美谈判的推进缓解了部分紧张情绪。目前宏观环境利好，但镍基本面偏弱，预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月16日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27877/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27940-28140元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，美国经济数据强化市场降息预期，伦镍价格进一步上涨，镍盐生产即期成本走高；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.9（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月16日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954元/镍点（出厂含税），较前一工作日持平，高镍生铁市场情绪因子为2.44，环比下滑0.01。供应端来看，在旺季预期下，上游企业维持挺价心理，虽固定价成交寥寥，但高镍生铁报价坚挺。需求端来看，本周下游企业采购意愿仍比较低迷。总体来看，价格上行有一定阻力，但旺季加持下，预计价格仍保持坚挺。 不锈钢: SMM9月16日讯，SS期货盘面持续呈现冲高回落的走势。尽管SS夜盘整体表现强劲，成功突破13100元/吨，但日盘开盘后逐步走低，再次回落至13000元/吨以下。在现货市场方面，早间受SS盘面强劲走势的带动，贸易商报价纷纷跟涨，然而实际成交较为稀少。随后，盘面逐步转弱，加之代理商降价出货，市场报价随之下调，出货压力导致市场报价略显混乱。下游买方观望情绪浓厚，实际成交依旧疲弱。 期货方面，主力合约2511冲高回落。上午10:30，SS2510报13045元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在275-575元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8150元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13300元/吨，佛山均价13330元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25800元/吨，佛山地区25800元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25200元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管市场已进入“金九银十”的传统消费旺季，且美联储降息预期逐渐临近，为国内采取适度宽松货币政策提供了空间，市场对本月不锈钢价格的预期整体偏强。目前，不锈钢社会库存已连续第九周下降，库存水平接近90万吨，回落至年初水平，市场去化压力有所缓解。不锈钢炉料镍、铬原料价格依然保持强势，不锈钢成本支撑依旧稳固。然而，宏观利好尚未落地，不确定性风险依然存在，市场仍持较重的谨慎观望心态。近期SS期货也显示出上行动力不足，前期制约不锈钢期货盘面的13000元/吨关口以上仍然存在压力，现货下游终端对高价货源的接受度较低，不锈钢现货价格难以探涨。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现情况。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，预计全菲律宾境内的装点均匀累积70mm的降雨。南Surigao地区略好，但也有50mm以上的累计降雨。Zamboanga则有90mm以上。总体天气情况基本与上周一致。港口库存方面，截止到上周五9月12日，全国港口镍矿库存量为953万吨，环比增加31万吨。折合金属量约7.48万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 林业工作组加大执法力度 印尼镍矿价格稍微走跌 印尼镍矿上周价格有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月上半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周下跌1.5美元。 近期，苏拉威西和哈马黑拉地区的天气较前几周有所改善，降雨呈间歇性出现，但频率低于8月下旬，有利于镍矿运输。在政策层面，印尼政府已启动对未遵循能源与矿产资源部（ESDM）合规要求的“非法”矿企进行调查，并派出森林执法工作组对土地使用及许可情况展开审查。尽管短期影响有限，但这一举措预示着未来监管将趋严。同时，2025年修订后的RKAB审批已接近尾声，然而2026年的审批进展仍存在不确定性，或将带来潜在供应扰动。在需求端，NPI价格延续上涨态势，但涨幅预计有限，当前周产量较8月亦有所改善。总体而言，尽管雨季期间以及现行RKAB框架下的供应仍相对充足，但受制于四季度雨季以及2026年RKAB审批或推迟的担忧，镍矿价格预计将保持坚挺，尤其是高品位矿，因冶炼厂已加快备库以应对未来潜在供应紧张。 9月份，湿法矿供应整体保持相对充裕，部分冶炼厂甚至认为出现供过于求的现象。其主要原因在于RKAB配额的增加，使得印尼市场中褐红土矿的供应量明显高于硅镍矿。在需求端，大多数冶炼厂已基本完成生产所需的矿石采购，近期采购活动有所放缓。跨岛运输量也出现下降，因为各岛冶炼厂普遍具备充足库存以满足自身需求。展望未来，湿法矿价格下行空间预计有限，一方面受制于市场对2026年RKAB审批可能延迟的担忧，另一方面则受到HPAL项目冶炼厂在年底前可能提前备库的支撑。

SMM镍9月16日讯： 宏观及市场消息： （1）9月16日出版的第18期《求是》杂志将发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出，着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。 （2）当地时间9月16日，美国商务部在《联邦公报》中发布通知称，美国工业和安全局（BIS）已建立流程，以便将更多钢铝制品衍生产品纳入美国总统特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条授权的关税范围。 现货市场： 9月16日SMM1#电解镍价格122,300-124,900元/吨，平均价格123,600元/吨，较上一交易日价格上涨600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日下跌100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘高位窄幅震荡，尾盘小幅收涨，夜盘收报122,310元/吨，上涨140元/吨（涨幅0.11%），今日早盘沪镍维持强势运行格局。 美国经济数据强化降息预期，8月非农就业远低预期，失业率升至4.3%，PPI增速放缓，市场对美联储降息预期升温，概率超96%，宽松预期支撑镍价回升。中美经贸高级别磋商于9月14日至17日在西班牙举行，双方就关税措施、出口管制等议题进行讨论，中美谈判的推进缓解了部分紧张情绪。目前宏观环境利好，但镍基本面偏弱，预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

9.16 晨会纪要 宏观: （1）央行：前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元；8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；前八个月人民币存款增加20.5万亿元。 （2）当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。9月12日，商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事答记者问表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。 纯镍: 现货市场： 9月15日SMM1#电解镍价格121,600-124,400元/吨，平均价格123,000元/吨，较上一交易日价格上涨150元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘高位盘整，基本站稳12.2万元/吨价位，夜盘收报122010元/吨，涨幅0.68%。日盘开盘后小幅回落，后又拉升，早盘休盘报122,350元/吨，涨幅0.96%。 美国经济数据强化降息预期，8月非农就业远低预期，失业率升至4.3%，PPI增速放缓，市场对美联储降息预期升温，概率超96%，宽松预期支撑镍价回升。中美经贸高级别磋商于9月14日至17日在西班牙举行，双方就关税措施、出口管制等议题进行讨论，中美谈判的推进缓解了部分紧张情绪。目前宏观环境利好，但镍基本面偏弱，预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月15日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27844/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27900-28100元/吨，均价较上周五有所上涨。 从成本端来看，美国经济数据强化市场降息预期，伦镍价格进一步上涨，镍盐生产即期成本走高；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为3.0，一体化企业情绪因子为2.9（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月15日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨0.5元/镍点，高镍生铁市场情绪因子为2.45，环比下滑0.01。供应端来看，在旺季预期下，上游企业维持挺价心理，虽固定价成交寥寥，但高镍生铁报价坚挺。需求端来看，本周下游企业采购意愿仍比较低迷。总体来看，价格上行有一定阻力，但旺季加持下，预计价格仍保持坚挺。 不锈钢: SMM9月15日讯，SS期货盘面持续展现走强上涨的趋势。尽管上周五夜盘走势平稳，未出现显著波动，但周一白盘开盘时，受国内大型不锈钢厂盘价上调的推动，SS盘面强劲上行，盘中一度突破13100元/吨大关。在现货市场方面，随着SS盘面的冲高及不锈钢厂盘价的上涨，不锈钢现货市场报价随之攀升。市场情绪逐渐回暖，询盘数量增加，尽管高价货源成交略显疲软，但在议价和让利后，日内成交量尚可。 期货方面，主力合约2511走强上涨。上午10:30，SS2510报13020元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在250-550元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13250元/吨，佛山均价13250元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25800元/吨，佛山地区25800元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25200元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管市场已进入“金九银十”的传统消费旺季，且美联储降息预期逐渐临近，为国内采取适度宽松货币政策提供了空间，市场对本月不锈钢价格的预期整体偏强。目前，不锈钢社会库存已连续第九周下降，库存水平接近90万吨，回落至年初水平，市场去化压力有所缓解。不锈钢炉料镍、铬原料价格依然保持强势，不锈钢成本支撑依旧稳固。然而，宏观利好尚未落地，不确定性风险依然存在，市场仍持较重的谨慎观望心态。近期SS期货也显示出上行动力不足，前期制约不锈钢期货盘面的13000元/吨关口以上仍然存在压力，现货下游终端对高价货源的接受度较低，不锈钢现货价格难以探涨。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现情况。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，预计全菲律宾境内的装点均匀累积70mm的降雨。南Surigao地区略好，但也有50mm以上的累计降雨。Zamboanga则有90mm以上。总体天气情况基本与上周一致。港口库存方面，截止到上周五9月12日，全国港口镍矿库存量为953万吨，环比增加31万吨。折合金属量约7.48万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 林业工作组加大执法力度 印尼镍矿价格稍微走跌 印尼镍矿上周价格有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月上半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周下跌1.5美元。 近期，苏拉威西和哈马黑拉地区的天气较前几周有所改善，降雨呈间歇性出现，但频率低于8月下旬，有利于镍矿运输。在政策层面，印尼政府已启动对未遵循能源与矿产资源部（ESDM）合规要求的“非法”矿企进行调查，并派出森林执法工作组对土地使用及许可情况展开审查。尽管短期影响有限，但这一举措预示着未来监管将趋严。同时，2025年修订后的RKAB审批已接近尾声，然而2026年的审批进展仍存在不确定性，或将带来潜在供应扰动。在需求端，NPI价格延续上涨态势，但涨幅预计有限，当前周产量较8月亦有所改善。总体而言，尽管雨季期间以及现行RKAB框架下的供应仍相对充足，但受制于四季度雨季以及2026年RKAB审批或推迟的担忧，镍矿价格预计将保持坚挺，尤其是高品位矿，因冶炼厂已加快备库以应对未来潜在供应紧张。 9月份，湿法矿供应整体保持相对充裕，部分冶炼厂甚至认为出现供过于求的现象。其主要原因在于RKAB配额的增加，使得印尼市场中褐红土矿的供应量明显高于硅镍矿。在需求端，大多数冶炼厂已基本完成生产所需的矿石采购，近期采购活动有所放缓。跨岛运输量也出现下降，因为各岛冶炼厂普遍具备充足库存以满足自身需求。展望未来，湿法矿价格下行空间预计有限，一方面受制于市场对2026年RKAB审批可能延迟的担忧，另一方面则受到HPAL项目冶炼厂在年底前可能提前备库的支撑。

SMM镍9月15日讯： 宏观及市场消息： （1）央行：前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元；8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%；前八个月人民币存款增加20.5万亿元。 （2）当地时间9月14日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈。9月12日，商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事答记者问表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。 现货市场： 9月15日SMM1#电解镍价格121,600-124,400元/吨，平均价格123,000元/吨，较上一交易日价格上涨150元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘高位盘整，基本站稳12.2万元/吨价位，夜盘收报122010元/吨，涨幅0.68%。日盘开盘后小幅回落，后又拉升，早盘休盘报122,350元/吨，涨幅0.96%。 美国经济数据强化降息预期，8月非农就业远低预期，失业率升至4.3%，PPI增速放缓，市场对美联储降息预期升温，概率超96%，宽松预期支撑镍价回升。中美经贸高级别磋商于9月14日至17日在西班牙举行，双方就关税措施、出口管制等议题进行讨论，中美谈判的推进缓解了部分紧张情绪。目前宏观环境利好，但镍基本面偏弱，预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

本周镍价先跌后涨，周五在宏观面利好推动下显著上涨，截至9月12日沪镍主力合约2510报收121,960元/吨，周度涨幅0.73%。LME镍价同步小幅走高，最新报价15,340美元/吨，周度上涨55美元，涨幅0.36%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价122,050元/吨，环比上周上涨1,150元/吨，金川镍升水本周均值为2,200元/吨，周度上涨100元/吨，主流电积镍升水区间本周维持在-200-200元/吨，电积镍升水有所下滑。成交方面，进入9月下游采购需求有所回暖，但不及此前“金九”预期。 美国经济数据成为本周影响镍价的主要宏观因素：美国8月未季调CPI年率录得2.9%，为1月以来新高，符合市场预期。美国至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，激增至近四年高位。这些数据强化了市场对美联储9月降息的预期，交易员完全定价美联储2025年底前将降息三次。另一方面，印尼政府打击非法采矿的行动也引起了市场关注。印度尼西亚林亚工作组已接管位于北马鲁古省哈马黑拉、由PTWeda Bay Nickel占用的148公顷以上土地, 这是印度尼西亚总统普拉博沃就任以来，兑现其打击采矿业非法行为承诺的首次查封行动。但此次行动对镍矿供应并未造成实质性影响。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为3700吨，环比上周去库600吨。 国内社会库存约为4.11万吨，环比上周累库1,125吨。

SMM镍9月12日讯： 宏观及市场消息： （1）美国8月未季调CPI年率录得2.9%，为1月以来新高，符合市场预期。美国8月季调后CPI月率录得0.4%，为1月以来新高。美国至9月6日当周初请失业金人数录得26.3万人，激增至近四年高位。交易员完全定价美联储2025年底前将降息三次。 （2）据报道,印度尼西亚林亚工作组已接管位于北马鲁古省哈马黑拉、由PTWeda Bay Nickel占用的148公顷以上土地。此次行动是因该公司违反了林业许可相关规定。印尼国有企业部将负责管理该区域,并对公司处以罚款。这一举措也是印度尼西亚总统普拉博沃就任以来,兑现其打击采矿业非法行为承诺的首次查封行动。林业工作组重申,将继续对其他违反采矿经营规定的企业采取执法措施。根据林业工作组执行主席的声明,目前已有数百家矿业公司列入后续调查范围。 现货市场： 9月12日SMM1#电解镍价格121,400-124,300元/吨，平均价格122,850元/吨，较上一交易日价格上涨1,400元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,300元/吨，平均升水为2,250元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘报收120,880元/吨，上涨430元，涨幅0.36%。12日早盘有色金属板块普遍向上拉升，镍价最高拉升至12.2万元/吨价位，后小幅回落，截至午盘收盘报121,810元/吨，涨幅1.13%。   美国CPI数据和失业金申请人数双重强化了市场对美联储9月降息的预期，今日有色金属板块出现普涨行情，镍价涨幅靠前。从基本面来看，进入9月现货市场成交较8月有所回暖，但不及此前“金9”预期，LME镍库存持续攀升，近一周累库7,842吨，截至9月12日已达223,152吨，创自2021年8月份以来新高；8月份SMM精炼镍产量环比增加7%，随着新投电镍项目投产，预计9月份产量继续增加，高库存与供应压力限制涨幅。 后续需关注美联储9月议息会议结果及其对全球流动性的影响，二是印尼打击非法采矿政策的实际执行效果。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

9.12 晨会纪要 宏观: （1）国家发展改革委主任郑栅洁10日向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。郑栅洁表示，统筹高质量发展和高水平安全，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长，稳住经济基本盘，努力完成全年经济社会发展目标任务。 （2）美国劳工部今天公布，8月生产者物价指数（PPI）月减0.1%意外下滑，是4月以来首度出现月减情形，原因包括能源及贸易项目回落。 纯镍: 现货市场： 9月11日SMM1#电解镍价格120,200-122,700元/吨，平均价格121,550元/吨，较上一交易日价格下跌100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,300元/吨，平均升水为2,250元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘收报120,830元/吨，上涨340元/吨（涨幅0.28%）。11日早盘价格持续回落，截至午盘收盘报120,290元/吨，跌幅0.17%。 美国8月PPI同比涨幅意外放缓至2.6%，核心PPI环比下降0.1%，强化了市场对美联储9月降息的预期。LME镍库存持续累积，LME镍库存高企，9月10日报221,094吨，较前一日增加3,024吨，高库存成为压制镍价的最直接因素。预计短期沪镍价格参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月11日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27758/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27800-28000元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，美国最新PPI、CPI数据强化市场降息预期，但伦镍库存高企依旧压制镍价上行，近期镍盐生产即期成本持续低位震荡；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，主流采购节点已过，市场成交相对减少，但部分厂家近期仍有采买需求。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.5，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期硫酸镍供应依旧整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁:  9月11日讯，SMM10-12%高镍生铁均价953.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日上涨1元/镍点，高镍生铁市场情绪因子为2.47，环比下滑0.01。供应端来看，成本线坚挺，上游企业仍有一定挺价心理。需求端来看，近期下游企业采购寥寥，在价格上涨趋势下，下游采购意愿低迷。总体来看，预计高镍生铁维持涨势，但涨幅有限。 不锈钢: SMM9月11日讯，SS期货盘面继续呈现偏弱震荡的态势。黑色系期货盘面整体走弱，进一步带动SS期货回落，日内大部时间已运行在12900元/吨以下。现货市场方面，盘面走低带动，下游终端谨慎观望态度难改，市场刚需采购居多，现货市场成交情况依旧维持清淡。但日内高镍生铁成交价格进一步走高，加之铬铁市场也维持强势，以及进入旺季以来市场刚需拿货增多，虽依旧对高价货源接受度较差，但贸易商依旧对后市相对看好，日内报价多已持稳为主。本周内，社会库存进一步下降，环比上周减少1.75%，降至90.26万吨。 期货方面，主力合约2510偏弱震荡。上午10:30，SS2510报12895元/吨，较前一交易日下跌35元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在325-625元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25825元/吨，佛山地区25825元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报25300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7550元/吨。 市场正式步入“金九银十”这一传统消费旺季。不锈钢行业普遍预期，月内价格将呈现上涨趋势。尽管目前成交情况仍显著受制于期货盘面的波动，但整体需求相较于前期已显著增强。不锈钢社会库存连续第九周下降，库存水平已回落至2月份的水平。此外，成本端的高碳铬铁和高镍生铁价格持续上涨，进一步推高了不锈钢的生产成本。然而，在乐观预期的推动下，预计9月不锈钢排产量将进一步提升，这对下游终端的消化能力构成了较大压力。同时，当前市场仍受到宏观政策和期货盘面的较大影响，市场不确定性依然较强。后续走势将取决于需求复苏的节奏以及宏观利好的实际兑现程度。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，菲律宾西南海域当前正有低气压形成并向北移动。受其影响菲律宾中部、西部以及北部都有较大范围降雨。受影响严重的Rio Tuba、Zambales、Honmohon和D岛有累计100mm以上降雨。南北Surigao也有80mm以上的累计降雨。Tawitawi、东Davao和Zamboanga等地降雨则相对较小。对发运和开采，造成一定影响。港口库存方面，截止到上周五9月5日，全国港口镍矿库存量为922万吨，环比增加48万吨。折合金属量约7.24万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格继续上涨。市场在“金九银十”预期下，情绪较好。预计9月国内NPI产量小幅增加。但从镍矿供需来看，整体依旧偏宽松。近期成交情况较为一般，未见明显增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 本周9月4日，菲律宾总统正式签署《大型金属矿业增强财政法案》（Republic Act 12253），旨在改革该国矿业财政体系，平衡资源开发与可持续发展。新法案对所有大型金属矿实行统一财政框架，包括：阶梯式特许权使用费：根据矿区位置和利润率征收1%-5%的特许权使用费，矿区外最低税率为0.1%。暴利税：利润率超过30%的部分按1%-10%征税，防止企业通过价格波动避税。从当前市场反应来看，影响较小。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 印尼内贸镍矿价格持稳，需求微增 供应持续释放 印尼镍矿上周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元；升水差异主要源于部分冶炼厂根据矿石品位所施加的扣罚和奖励。然而，市场成交的矿石品位主要集中在1.5%和1.6%。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在25.5-27.5美元/湿吨，与上周持平。 供应方面，苏拉威西地区在九月份仍处于旱季，仅在部分地区偶有小雨出现。哈马黑拉的天气状况相比上周也有所改善。这意味着多数矿区的雨季影响已逐步缓解，潜在地将释放更多矿石供应进入市场。配额方面，主要矿山的RKAB修订已基本获得批准，正接近完成。总体而言，印尼镍矿石供应预计将在未来几周有所增加。加从需求角度来看，过去一个月市场上镍矿石采购活动略有增加。在需求端，印尼镍生铁价格持续上涨，带动部分冶炼厂本周产量出现回升。预计在九月份，关于将RKAB审批周期由三年缩短至一年的新规将正式发布。这或许使得冶炼厂提前预期未来可能出现的矿石紧缺，从而对矿石价格形成支撑并维持在稳定水平。展望下周，因RKAB的配额充足与主流矿区的天气好转，印尼火法镍矿价格或将出现下行空间。主流升水预计短期内持稳运行。 湿法矿方面，随着主要矿区天气状况的改善，市场供应量正逐步接近过剩。需求端方面，尽管部分HPAL冶炼厂计划增量，但增幅预计有限，难以有效推升价格。同时，即将获批的RKAB修订也将推动红土镍矿供应增加，而部分冶炼厂因库存中原料储备充足，采购活动保持稳定。在此背景下，湿法镍矿价格在未来数周内大概率将出现下行趋势。 产业消息方面，据 Metro TV 报道，印度尼西亚林业工作组已接管位于北马鲁古省哈马黑拉、由 PT Weda Bay Nickel 占用的 148 公顷以上土地。此次行动是因该公司违反了林业许可相关规定。印尼国有企业部将负责管理该区域，并对公司处以罚款。这一举措也是印度尼西亚总统普拉博沃就任以来，兑现其打击采矿业非法行为承诺的首次查封行动。林业工作组重申，将继续对其他违反采矿经营规定的企业采取执法措施。根据林业工作组执行主席的声明，目前已有数百家矿业公司列入后续调查范围。

SMM镍9月11日讯： 宏观消息： （1）国家发展改革委主任郑栅洁10日向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。郑栅洁表示，统筹高质量发展和高水平安全，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，统筹推动物价水平合理回升、社会就业大局稳定与经济增长，稳住经济基本盘，努力完成全年经济社会发展目标任务。 （2）美国劳工部今天公布，8月生产者物价指数（PPI）月减0.1%意外下滑，是4月以来首度出现月减情形，原因包括能源及贸易项目回落。 现货市场： 9月11日SMM1#电解镍价格120,200-122,700元/吨，平均价格121,550元/吨，较上一交易日价格下跌100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,300元/吨，平均升水为2,250元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2510）夜盘收报120,830元/吨，上涨340元/吨（涨幅0.28%）。11日早盘价格持续回落，截至午盘收盘报120,290元/吨，跌幅0.17%。 美国8月PPI同比涨幅意外放缓至2.6%，核心PPI环比下降0.1%，强化了市场对美联储9月降息的预期。LME镍库存持续累积，LME镍库存高企，9月10日报221,094吨，较前一日增加3,024吨，高库存成为压制镍价的最直接因素。预计短期沪镍价格参考区间为12.0-12.4万元/吨。