2.12 晨会纪要 宏观: （1）央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。 （2）美联储洛根表示，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定 就不需要进一步降息。美联储哈玛克表示，美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。当前的美联储目标利率“接近”中性水平。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为19.6%，维持利率不变的概率为80.4%。 纯镍: 现货市场: 2月11日SMM1#电解镍价格137,300-147,900元/吨，平均价格142,600元/吨，较上一交易日价格上涨3,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日下跌350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中拉升走高，截至早盘收盘报139,760元/吨，涨幅4.31%。 市场关注的印尼镍矿配额（RKAB）政策有新进展，印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致，提振了市场情绪，预计镍价短期仍偏强运行。 硫酸镍: 2月11日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31628/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31400-32500元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，印尼镍矿配额（RKAB）政策与此前市场预期一致，提振了市场情绪，今日镍价有所上行，带动硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，部分厂商临近春节停工已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；从需求端来看，部分厂商已备齐春节原料，对高价镍盐接受程度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.3，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节前市场预计较为平稳，成交预计需等待节后。 镍生铁: 2月11日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1043元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨2元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.95，环比下滑0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.72，环比下滑0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.17，环比下滑0.03。供应端来看，镍矿配额消息影响下，期货再次上行，带动市场报价维持坚挺。需求端来看，在看涨情绪烘托下，市场存在少量补货，但市场整体流动性仍然较差。总体而言，节前市场流通性差格局未变，在期货及宏观情绪带动中，高镍生铁价格小幅上涨。 不锈钢: SMM2月11日讯，SS期货盘面呈现强势上探的态势。昨日夜间，2026年印尼镍矿审批量正式公布，沪镍、不锈钢期货盘面受此带动走强；日内不锈钢期货盘面再度上探至14000元/吨上方，最终收盘于14145元/吨。现货市场方面，尽管SS期货盘面表现强势，但现货贸易大多暂停，贸易商及下游企业大多处于放假状态，实际成交寥寥无几，价格维持稳定运行。 SS期货主力合约走强上探。上午10:30，SS2604报14010元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在160-360元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14100元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，宏观情绪的反复波动叠加贵金属价格的大幅回落，拖累有色金属期货盘面整体走弱，不锈钢期货亦同步呈现剧烈波动。周初一度触及跌停，随后虽逐步展开修复性反弹，但整体偏弱的态势并未发生根本性扭转。现货市场受期货盘面波动拖累同步下行，市场情绪随期货盘面起伏不定，整体趋于谨慎保守。临近春节假期，本周部分贸易商已陆续放假离场，市场交易活跃度持续回落，仅在期货盘面修复反弹的短暂时段，下游出现少量刚需补库操作，整体成交维持清淡格局。库存端来看，本周不锈钢社会库存呈现小幅累库态势，但整体库存水平仍处于历史低位区间，贸易商存货压力相对有限；叠加市场对节后“金三银四”消费旺季的向好预期，未出现恐慌性出货现象，这在一定程度上缓解了现货价格的下行压力。2月，不锈钢厂将陆续开启年初检修计划，排产量预计出现明显下降；但下游终端行业同步进入春节假期，需求将阶段性停滞，供给缩减的利好被需求收缩所对冲，对市场价格的支撑作用较为有限。成本端，高镍生铁、废不锈钢价格回落，不锈钢生产成本同步下行，当前钢厂仍可维持微利状态，成本端形成一定的底线支撑。整体而言，本周不锈钢市场受期货盘面及宏观情绪主导，现货基本面支撑较为薄弱；叠加节前成交清淡、贸易商放假离场等因素，市场呈现偏弱震荡格局；不过，库存相对低位、节后预期向好及成本支撑等利好因素，有效限制了价格的下行空间。后续短期内，节前资金情绪及期货盘面波动仍将主导市场行情；未来需重点关注宏观经济走势及节后下游需求的复苏节奏。 镍矿: 雨季供应收缩叠加印尼配额缩减预期，矿价大幅飙升至新高。 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位49~52美元/湿吨，NI1.4%品位56~59美元/湿吨，NI1.5%品位63~66美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。受东北季风（Amihan）及切变线持续影响，苏里高与霍蒙洪正值雨季高峰，预计周降水量高达120-250mm，导致矿区作业及海运装船严重受阻；相比之下，巴拉望与三描礼士则处于干季，气候晴朗干燥，是当前出口货源的主要支撑力量。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。港口库存方面，截至本周五2月6日，中国港口镍矿库存683万吨，环比上周减少23万吨，折合金属量约5.38万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格下跌，现货成交价下跌约1035.8元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 基准价与升水共振走强，2026年配额缩减驱动采购积极度。 本周印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月上半月印尼镍矿基准价(HPM)定为17.774美元/干吨，环比上涨8.2%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报25、29及29.5美元/干吨，上涨约3美元。其中1.6%品位内贸到港价为59.4–62.4美元/湿吨，同比涨幅约6美元。基准价与升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至23–25美元/湿吨，较上一周涨0.5美元。从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分NPI冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与MOMS系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期LME镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注印尼ESDM于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，司长Tri Winarno确认本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据Eramet官方消息，WBN收到的最初配额仅为1200万湿吨，较去年的4200万湿吨大幅缩减。

SMM镍2月11日讯： 宏观及市场消息： （1）央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。 （2）美联储洛根表示，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定 就不需要进一步降息。美联储哈玛克表示，美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。当前的美联储目标利率“接近”中性水平。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为19.6%，维持利率不变的概率为80.4%。 现货市场： 2月11日SMM1#电解镍价格137,300-147,900元/吨，平均价格142,600元/吨，较上一交易日价格上涨3,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日下跌350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）盘中拉升走高，截至早盘收盘报139,760元/吨，涨幅4.31%。 市场关注的印尼镍矿配额（RKAB）政策有新进展，印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致，提振了市场情绪，预计镍价短期仍偏强运行。

2.11 晨会纪要 宏观: （1）9日上午，习近平总书记来到位于北京亦庄的国家信创园，了解信息技术应用创新和北京加快建设国际科技创新中心情况，察看代表性科技创新成果展示，并同科研人员和科技企业负责人代表亲切交流。 （2） 在进一步支持优质上市公司创新发展方面，沪深北交易所明确，对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。 纯镍: 现货市场: 2月10日SMM1#电解镍价格133,400-144,500元/吨，平均价格138,950元/吨，较上一交易日价格下跌500元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,500-10,200元/吨，平均升水为9,850元/吨，较上一交易日上涨350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中震荡走低，截至早盘收盘报133,300元/吨，跌幅0.21%。 随着春节假期临近，市场交投趋于清淡，盘面价格偏震荡为主，现货因实际需求停滞而偏弱。节后需关注印尼镍矿配额政策的实际落地情况。 硫酸镍: 2月10日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31639/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31400-32500元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，镍价仍在宏观情绪和弱基本面间博弈，今日镍价有所下滑，硫酸镍生产即期成本有所回落；从供应端来看，部分厂商临近春节停工已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；从需求端来看，部分厂商已备齐春节原料，对高价镍盐接受程度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.3，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，若镍价进一步下滑，硫酸镍价格成本支撑力度或将走弱。 镍生铁: 2月10日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1041元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨1元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.98，环比下滑0.05，高镍生铁上游情绪因子为2.75，环比下滑0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.20，环比下滑0.05。供应端来看，市场报价基本持平，随着矿价大幅上涨，高镍生铁价格受到成本支撑。需求端来看，终端表现疲软，节前下游企业已基本无备货需求，采购情绪淡静，仅少数贸易商存在看涨囤货心理。总体而言，上下游意向价差距拉大，节前市场冷清难有成交。 不锈钢: SMM2月10日讯，SS期货盘面呈现偏稳运行、窄幅震荡的态势。近日有色期货盘面整体波动收窄，SS期货盘面亦同步维持平稳运行态势，夜盘时段短暂上探至13910元/吨，早间开盘后有所回落，随后回归偏稳运行通道，最终收盘报13825元/吨。现货市场层面，受期货盘面波动收窄及春节假期临近的双重影响，多数贸易商已进入休市状态，市场成交极为稀少，价格暂时以稳为主运行。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2603报13850元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在400-600元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14100元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，宏观情绪的反复波动叠加贵金属价格的大幅回落，拖累有色金属期货盘面整体走弱，不锈钢期货亦同步呈现剧烈波动。周初一度触及跌停，随后虽逐步展开修复性反弹，但整体偏弱的态势并未发生根本性扭转。现货市场受期货盘面波动拖累同步下行，市场情绪随期货盘面起伏不定，整体趋于谨慎保守。临近春节假期，本周部分贸易商已陆续放假离场，市场交易活跃度持续回落，仅在期货盘面修复反弹的短暂时段，下游出现少量刚需补库操作，整体成交维持清淡格局。库存端来看，本周不锈钢社会库存呈现小幅累库态势，但整体库存水平仍处于历史低位区间，贸易商存货压力相对有限；叠加市场对节后“金三银四”消费旺季的向好预期，未出现恐慌性出货现象，这在一定程度上缓解了现货价格的下行压力。2月，不锈钢厂将陆续开启年初检修计划，排产量预计出现明显下降；但下游终端行业同步进入春节假期，需求将阶段性停滞，供给缩减的利好被需求收缩所对冲，对市场价格的支撑作用较为有限。成本端，高镍生铁、废不锈钢价格回落，不锈钢生产成本同步下行，当前钢厂仍可维持微利状态，成本端形成一定的底线支撑。整体而言，本周不锈钢市场受期货盘面及宏观情绪主导，现货基本面支撑较为薄弱；叠加节前成交清淡、贸易商放假离场等因素，市场呈现偏弱震荡格局；不过，库存相对低位、节后预期向好及成本支撑等利好因素，有效限制了价格的下行空间。后续短期内，节前资金情绪及期货盘面波动仍将主导市场行情；未来需重点关注宏观经济走势及节后下游需求的复苏节奏。 镍矿: 雨季供应收缩叠加印尼配额缩减预期，矿价大幅飙升至新高。 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位49~52美元/湿吨，NI1.4%品位56~59美元/湿吨，NI1.5%品位63~66美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。受东北季风（Amihan）及切变线持续影响，苏里高与霍蒙洪正值雨季高峰，预计周降水量高达120-250mm，导致矿区作业及海运装船严重受阻；相比之下，巴拉望与三描礼士则处于干季，气候晴朗干燥，是当前出口货源的主要支撑力量。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。港口库存方面，截至本周五2月6日，中国港口镍矿库存683万吨，环比上周减少23万吨，折合金属量约5.38万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格下跌，现货成交价下跌约1035.8元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 基准价与升水共振走强，2026年配额缩减预期驱动采购积极度。 本周印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月上半月印尼镍矿基准价(HPM)定为17.774美元/干吨，环比上涨8.2%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报25、29及29.5美元/干吨，上涨约3美元。其中1.6%品位内贸到港价为59.4–62.4美元/湿吨，同比涨幅约6美元。基准价与升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至23–25美元/湿吨，较上一周涨0.5美元。从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分NPI冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与MOMS系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期LME镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注ESDM司长Tri Winarno于1月14日披露的控产意向，即2026年年度配额或将下调至2.5–2.6亿吨。这意味着各矿山配额均面临缩减风险，尽管现有配额已延至3月底，但全年实际供应仍高度依赖后续政府评估及新配额审批进度，整体市场将维持供需紧平衡格局。

SMM镍2月10日讯： 宏观及市场消息： （1）9日上午，习近平总书记来到位于北京亦庄的国家信创园，了解信息技术应用创新和北京加快建设国际科技创新中心情况，察看代表性科技创新成果展示，并同科研人员和科技企业负责人代表亲切交流。 （2） 在进一步支持优质上市公司创新发展方面，沪深北交易所明确，对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。 现货市场： 2月10日SMM1#电解镍价格133,400-144,500元/吨，平均价格138,950元/吨，较上一交易日价格下跌500元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,500-10,200元/吨，平均升水为9,850元/吨，较上一交易日上涨350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）盘中震荡走低，截至早盘收盘报133,300元/吨，跌幅0.21%。 随着春节假期临近，市场交投趋于清淡，盘面价格偏震荡为主，现货因实际需求停滞而偏弱。节后需关注印尼镍矿配额政策的实际落地情况。

2.10 晨会纪要 宏观: （1）央行发布数据，中国2026年1月末黄金储备报7419万盎司，2025年12月末为7415万盎司，为连续第15个月增持黄金。 （2）当地时间周日，美国财长贝森特表态即便是在美联储主席提名人凯文·沃什的领导下，他也不认为该央行会就缩减其资产负债表迅速采取行动。美联储可能需要长达一年的时间来做出有关其资产负债表的决策。 纯镍: 现货市场: 2月9日SMM1#电解镍价格133,900-145,000元/吨，平均价格139,450元/吨，较上一交易日价格上涨3,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中小幅走高，截至早盘收盘报134,630元/吨，涨幅1.53%。 随着春节假期临近，市场交投趋于清淡，价格在多空因素交织下呈技术性反弹，现货因实际需求停滞而偏弱。节后需关注印尼镍矿配额政策的实际落地情况。 硫酸镍: 2月9日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31646/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31400-32500元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，镍价仍在宏观情绪和弱基本面间博弈，今日镍价有所反弹，但硫酸镍生产即期成本仍有所回落；从供应端来看，部分厂商临近春节停工已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；从需求端来看，部分厂商已备齐春节原料，对高价镍盐接受程度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.4，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，若镍价进一步下滑，硫酸镍价格成本支撑力度或将走弱。 镍生铁: 2月9日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1040元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比持平。高镍生铁市场情绪因子为2.03，环比下滑0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.80，环比下滑0.04，高镍生铁下游情绪因子为1.25，环比下滑0.03。供应端来看，市场报价基本持平，随着矿价大幅上涨，高镍生铁价格受到成本支撑。需求端来看，终端表现疲软，节前下游企业已基本无备货需求，采购情绪淡静。总体而言，上下游意向价差距拉大，节前市场冷清难有成交。 不锈钢: SMM2月9日讯，SS期货盘面呈现偏强窄幅震荡格局。宏观层面的阶段性影响逐步消退，加之国内春节假期临近，市场活跃度有所下降，SS期货盘面以偏稳运行为基调，最终收于13735元/吨。现货市场方面，贸易商大多已进入放假状态，未放假的贸易商也多处于收尾阶段，少量成交主要集中在节后期货订单，价格整体基本持稳。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2603报13770元/吨，较前一交易日上涨15元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在400-600元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14100元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，宏观情绪的反复波动叠加贵金属价格的大幅回落，拖累有色金属期货盘面整体走弱，不锈钢期货亦同步呈现剧烈波动。周初一度触及跌停，随后虽逐步展开修复性反弹，但整体偏弱的态势并未发生根本性扭转。现货市场受期货盘面波动拖累同步下行，市场情绪随期货盘面起伏不定，整体趋于谨慎保守。临近春节假期，本周部分贸易商已陆续放假离场，市场交易活跃度持续回落，仅在期货盘面修复反弹的短暂时段，下游出现少量刚需补库操作，整体成交维持清淡格局。库存端来看，本周不锈钢社会库存呈现小幅累库态势，但整体库存水平仍处于历史低位区间，贸易商存货压力相对有限；叠加市场对节后“金三银四”消费旺季的向好预期，未出现恐慌性出货现象，这在一定程度上缓解了现货价格的下行压力。2月，不锈钢厂将陆续开启年初检修计划，排产量预计出现明显下降；但下游终端行业同步进入春节假期，需求将阶段性停滞，供给缩减的利好被需求收缩所对冲，对市场价格的支撑作用较为有限。成本端，高镍生铁、废不锈钢价格回落，不锈钢生产成本同步下行，当前钢厂仍可维持微利状态，成本端形成一定的底线支撑。整体而言，本周不锈钢市场受期货盘面及宏观情绪主导，现货基本面支撑较为薄弱；叠加节前成交清淡、贸易商放假离场等因素，市场呈现偏弱震荡格局；不过，库存相对低位、节后预期向好及成本支撑等利好因素，有效限制了价格的下行空间。后续短期内，节前资金情绪及期货盘面波动仍将主导市场行情；未来需重点关注宏观经济走势及节后下游需求的复苏节奏。 镍矿: 雨季供应收缩叠加印尼配额缩减预期，矿价大幅飙升至新高。 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位49~52美元/湿吨，NI1.4%品位56~59美元/湿吨，NI1.5%品位63~66美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。受东北季风（Amihan）及切变线持续影响，苏里高与霍蒙洪正值雨季高峰，预计周降水量高达120-250mm，导致矿区作业及海运装船严重受阻；相比之下，巴拉望与三描礼士则处于干季，气候晴朗干燥，是当前出口货源的主要支撑力量。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。港口库存方面，截至本周五2月6日，中国港口镍矿库存683万吨，环比上周减少23万吨，折合金属量约5.38万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格下跌，现货成交价下跌约1035.8元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 基准价与升水共振走强，2026年配额缩减预期驱动采购积极度。 本周印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月上半月印尼镍矿基准价(HPM)定为17.774美元/干吨，环比上涨8.2%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报25、29及29.5美元/干吨，上涨约3美元。其中1.6%品位内贸到港价为59.4–62.4美元/湿吨，同比涨幅约6美元。基准价与升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至23–25美元/湿吨，较上一周涨0.5美元。从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分NPI冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与MOMS系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期LME镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注ESDM司长Tri Winarno于1月14日披露的控产意向，即2026年年度配额或将下调至2.5–2.6亿吨。这意味着各矿山配额均面临缩减风险，尽管现有配额已延至3月底，但全年实际供应仍高度依赖后续政府评估及新配额审批进度，整体市场将维持供需紧平衡格局。

SMM镍2月9日讯： 宏观及市场消息： （1）央行发布数据，中国2026年1月末黄金储备报7419万盎司，2025年12月末为7415万盎司，为连续第15个月增持黄金。 （2）当地时间周日，美国财长贝森特表态即便是在美联储主席提名人凯文·沃什的领导下，他也不认为该央行会就缩减其资产负债表迅速采取行动。美联储可能需要长达一年的时间来做出有关其资产负债表的决策。 现货市场： 2月9日SMM1#电解镍价格133,900-145,000元/吨，平均价格139,450元/吨，较上一交易日价格上涨3,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）盘中小幅走高，截至早盘收盘报134,630元/吨，涨幅1.53%。 随着春节假期临近，市场交投趋于清淡，价格在多空因素交织下呈现技术性反弹，现货因实际需求停滞而偏弱。节后需关注印尼镍矿配额政策的实际落地情况。

2.9 晨会纪要 宏观: （1）欧洲中央银行当地时间5日在位于德国法兰克福的总部召开货币政策会议，决定继续维持欧元区三大关键利率不变，符合市场预期。 （2）美国1月计划裁员数量激增，上个月计划裁员人数同比激增118%至108435人，创17年来当月最高水平。此外，美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低。 纯镍: 现货市场: 2月6日SMM1#电解镍价格130,100-141,500元/吨，平均价格135,800元/吨，较上一交易日价格下跌4,050元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）早盘大幅走低跌破13万元/吨，后小幅回升，截至早盘收盘报132,270元/吨，跌幅2.3%。 镍价延续下跌趋势，继续小幅走低，市场在宏观压力与基本面支撑之间博弈，整体呈现震荡格局。印尼镍矿配额减少的预期尚存，镍价后市仍有反弹预期。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为31645/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31400-32500元/吨，均价较上周有所下滑。 从需求端来看，临近春节物流受限，部分厂商已备齐春节原料，对高价镍盐价格接受度相对偏低；供应端来看，厂商对原料成本上行的担忧尚存，部分厂商仍有较强挺价意愿，但也有部分厂商由于春节即将停产暂停报价，市场整体出货情绪较弱。展望后市，节前硫酸镍市场预计较为平淡，需关注后续镍价走势。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由4.6天上涨至4.7天，下游前驱厂库存指数由8.8天上行至9.1天，下游厂商上月底有所补库，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.9下滑至1.8，下游前驱厂采购情绪因子由2.7下滑至2.5，节前市场成交情绪整体偏弱，一体化企业情绪因子由2.5下滑至2.3。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑17.2元/镍点至1035.8元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑2.06美金/镍点录得131.2美金/镍点。周初期货跌停，镍价环比上周大幅下跌，带动市场涌现套利货源低价出手，高镍生铁价格明显走低。供应端来看，周初因期货大跌，市场出现抛货行为以锁定价差利润，高镍生铁价格短期内经历踩踏，但在成本支撑下，上游铁厂报价依然坚挺。需求端来看，在贸易商抛货影响下，下游钢厂采购意向价受抑制，同时临近春节，市场活跃度已十分冷清。总体而言，本周因期货大跌带动套利抛货，高镍生铁价格明显下滑，但在抛货行为消退后，在成本支撑中上游报价及市场重心逐渐回归正常。展望后市，临近春节假期，市场表现淡静，预计高镍生铁价格维持高位震荡，难有明显波动。 不锈钢: 春节假期临近SS弱势震荡, 不锈钢贸易商陆续休假成交清淡。本周不锈钢市场行情主要受期货盘面资金动向主导，现货基本面支撑作用相对薄弱。多数现货贸易商计划在2月首周前陆续放假，市场交易活跃度持续回落。本周不锈钢社会库存呈小幅回升态势，但整体仍处于历史低位水平。市场拿货主体主要以期现机构为主，终端实际采购占比偏低，大量货源沉淀于流通环节，未能真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑作用严重不足。供给端方面，春节假期影响已提前显现，2月不锈钢产量预计将出现明显回落，但下游终端行业同步进入春节假期，需求将出现阶段性停滞，供给减少的利好被需求收缩完全对冲，短期内对市场价格难以形成有效支撑。成本端整体呈现分化态势，高镍生铁本周涨势明显放缓，不锈钢厂对高价原料拿货意愿偏弱；高碳铬铁则延续涨势，但整体对不锈钢价格的支撑强度已有所减弱。节前资金避险了结、终端需求疲软、成交淤积于流通环节等因素叠加，市场缺乏核心基本面利好支撑，短期活跃度将进一步下降，现货价格面临一定向下调整压力。不过，库存相对低位、节后预期向好及成本支撑等利好因素，有效限制了价格的下行空间。 不锈钢成本走弱盈利收窄，原料市场节前清淡观望。本周不锈钢现货生产成本同步回落，不锈钢厂盈利空间小幅收窄。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周完全成本利润率降至-0.51%；若以存货原料成本计算，则达到3.16%。成本端整体呈现分化态势。镍系原料成本端，本周沪镍期货盘面回落，受期现套利操作驱动，低价现货遭集中抛售，高镍生铁现货价格于周初快速回落。随后沪镍止跌反弹，高镍生铁价格随之修复，不过临近春节假期，市场实际成交持续清淡。截至本周五，品位10-12%的高镍生铁每吨镍点下跌14元，报收1040元/镍点。不锈钢厂对高价原料拿货意愿偏弱，市场实际成交偏淡。废不锈钢市场方面，本周废不锈钢价格随市场走弱。临近春节，贸易商陆续放假，节前备货基本结束；期货波动传导至现货，不锈钢成材及高镍生铁价格回落，带动废不锈钢价格下行。市场观望情绪浓，成交清淡。截至本周五，上海304边料价格下跌100元，最新报价约9650元/吨。高碳铬铁则延续涨势，但整体对不锈钢价格的支撑强度已有所减弱，成本重心仅小幅上移。整体来看，不锈钢生产成本同步下行，当前钢厂仍可维持微利状态，成本端形成一定的底线支撑。 不锈钢社会库存持续提升，货源淤积流通环节。本周不锈钢社会库存持续提升。当前SS期货盘面进一步上探动力减弱，现货报价随之出现回调，市场信心同步回落，叠加春节假期前夕的市场环境，供需两端的矛盾进一步凸显。正值春节假期前夕，市场本就成交清淡，期货与现货的偏弱表现，使得成交局面难以出现明显逆转。期间虽有期货盘面价格小幅修复，带动成交询盘出现短暂小幅恢复，但多为下游少量刚需补库，整体成交量依旧偏低，且终端下游采购已基本结束，实质性采买意愿近乎停滞。从货源流转来看，本周钢厂到货货源主要集中为期现机构的套利采购，这些货源并未有效流入终端消费领域，而是淤积于流通环节，进一步助推了社会库存的累积。当下市场观望情绪主导，期货上探乏力、现货回调的态势，进一步抑制了市场交易活力。整体而言，当前市场受期货偏弱、现货回调、终端需求停滞及货源流转不畅等多重因素影响，供需失衡格局较为突出，市场观望氛围持续浓厚，短期库存累积态势难以逆转。 镍矿: 雨季供应收缩叠加印尼配额缩减预期，矿价大幅飙升至新高。 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位48~51美元/湿吨，NI1.4%品位55~58美元/湿吨，NI1.5%品位62~65美元/湿吨, 较上一周涨4美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51美元/湿吨, 与上周持平。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。受东北季风（Amihan）及切变线持续影响，苏里高与霍蒙洪正值雨季高峰，预计周降水量高达120-250mm，导致矿区作业及海运装船严重受阻；相比之下，巴拉望与三描礼士则处于干季，气候晴朗干燥，是当前出口货源的主要支撑力量。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。港口库存方面，截至本周五2月6日，中国港口镍矿库存683万吨，环比上周减少23万吨，折合金属量约5.38万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格下跌，现货成交价下跌约1035.8元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 基准价与升水共振走强，2026年配额缩减预期驱动采购积极度。 本周印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月上半月印尼镍矿基准价(HPM)定为17.774美元/干吨，环比上涨8.2%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报25、29及29.5美元/干吨，上涨约3美元。其中1.6%品位内贸到港价为59.4–62.4美元/湿吨，同比涨幅约6美元。基准价与升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至23–25美元/湿吨，较上一周涨0.5美元。从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分NPI冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与MOMS系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期LME镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注ESDM司长Tri Winarno于1月14日披露的控产意向，即2026年年度配额或将下调至2.5–2.6亿吨。这意味着各矿山配额均面临缩减风险，尽管现有配额已延至3月底，但全年实际供应仍高度依赖后续政府评估及新配额审批进度，整体市场将维持供需紧平衡格局。

本周镍价遭遇由宏观情绪急剧逆转与基本面高库存压力共振引发的剧烈抛售。周初市场在美联储新任主席提名的“鹰派”预期冲击下开始承压，2月2日恐慌情绪达到顶峰，LME与SHFE镍价出现同步跳水，LME镍价周内跌破17,000美元关口，沪镍主力合约(2603)更是盘中触及11%跌停，回吐1月因印尼政策预期带来的涨幅，周度跌幅超过9%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价139,300元/吨，环比上周下跌10,350元/吨，金川镍升水本周均值为9,500元/吨，环比上周上涨2,200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-400-400元/吨，维持稳定。本周由于镍价出现大幅下跌，终端低价补货意愿提升，市场成交情况较上周明显好转。 宏观方面，本周特朗普提名被视为“鹰派”代表的前理事凯文·沃什为下任美联储主席，市场此前普遍预期的“鸽派”人选落空，导致对未来货币政策的预期发生逆转，沃什主张通过 “缩表+降息” 来降低利率，被市场解读为全球流动性缩紧，引发美元指数大幅走强，对贵金属及有色金属价格形成压制。短期来看，市场情绪修复需要时间，叠加春节假期临近，资金较为谨慎，但支撑镍价的中长期逻辑印尼镍矿配额（RKAB）收紧的预期并未消失，镍价仍有反弹预期，预计下周沪镍主力合约运行区间参考价格为130,000-145,000元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,200吨，环比上周累库500吨。 国内社会库存约为7.3万吨，环比上周累库约2,600吨。

SMM镍2月6日讯： 宏观及市场消息： （1）欧洲中央银行当地时间5日在位于德国法兰克福的总部召开货币政策会议，决定继续维持欧元区三大关键利率不变，符合市场预期。 （2）美国1月计划裁员数量激增，上个月计划裁员人数同比激增118%至108435人，创17年来当月最高水平。此外，美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低。 现货市场： 2月6日SMM1#电解镍价格130,100-141,500元/吨，平均价格135,800元/吨，较上一交易日价格下跌4,050元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）早盘大幅走低跌破13万元/吨，后小幅回升，截至早盘收盘报132,270元/吨，跌幅2.3%。 镍价延续下跌趋势，继续小幅走低，市场在宏观压力与基本面支撑之间博弈，整体呈现震荡格局。印尼镍矿配额减少的预期尚存，镍价后市仍有反弹预期。

2.6 晨会纪要 宏观: （1）美国1月“小非农”ADP就业人数不及预期。ADP研究周三数据显示，私营部门1月就业仅增加2.2万个岗位，低于市场预期，前一个月数据被下修。 （2）央行召开2026年信贷市场工作会议：着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 纯镍: 现货市场: 2月5日SMM1#电解镍价格134,300-145,400元/吨，平均价格139,850元/吨，较上一交易日价格下跌1,750元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,300-9,500元/吨，平均升水为9,400元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中跳水走低，截至早盘收盘报133,510元/吨，跌幅1.79%。 镍价在隔夜交易中结束反弹，重回下跌，市场在宏观压力与基本面支撑之间博弈，整体呈震荡格局。印尼镍矿配额减少的预期尚存，镍价后市仍有反弹预期。 硫酸镍: 2月5日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31939/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31700-32800元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，镍价仍在宏观情绪和弱基本面见博弈，今日再度下滑，硫酸镍生产即期成本有所回落；从供应端来看，部分厂商临近春节停工已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；从需求端来看，部分厂商已备齐春节原料，面对高波动镍价以观望为主，对高价镍盐接受程度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，若镍价进一步下滑，硫酸镍价格成本支撑力度或将走弱。 镍生铁: 2月5日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1037.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨7.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.10，环比上升0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.91，环比上升0.12，高镍生铁下游情绪因子为1.28，环比下滑0.07。供应端来看，期货较此前回调，市场已无套利抛货行为，低价踩踏行为消退，上游报价在成本支撑下逐渐回归正常。需求端来看，节前下游难有大量采购，市场表现淡静。总体而言，抛货情绪消退，高镍生铁价格回调。 不锈钢: SMM2月5日讯，SS期货盘面呈现偏弱震荡格局。尽管今日沪镍等有色金属盘面整体下行，但SS期货盘面表现大体持稳，高点上探至13900元/吨。现货市场层面，受今日SS期货盘面再度走弱及春节假期日益临近的影响，不锈钢询盘与成交活跃度进一步下滑。不过多数现货贸易商已进入放假筹备阶段，心态仍保持乐观，报价整体维持平稳运行。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2603报13760元/吨，较前一交易日下跌100元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在410-610元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14100元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 春节假期临近叠加资金避险情绪升温，多头获利了结操作集中，不锈钢期货盘面上行动力缺失，整体呈现偏弱震荡格局。资金撤离迹象明显，进一步压制盘面上行空间。受此影响，不锈钢现货价格虽维持高位，但上行势头受阻，市场情绪从前期谨慎进一步转向保守。现货市场基本面支撑乏力，节前市场整体呈现清淡态势，“高价低成交”特征尤为显著。随着春节假期临近，下游终端节前备货已基本收尾，叠加当前现货价格处于高位，终端畏高情绪浓厚，采买意愿持续偏弱，市场实质性成交低迷。多数现货贸易商计划在2月首周前陆续放假，进一步弱化了市场交易活跃度。本周不锈钢社会库存呈小幅回升态势，但整体仍处于历史低位水平。市场拿货主体主要以期现机构为主，终端实际采购占比偏低，大量货源沉淀于流通环节，未能真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑作用严重不足，进一步加剧了市场博弈情绪。供给端方面，春节假期影响已提前显现，2月不锈钢产量预计将出现明显回落，但下游终端行业同步进入春节假期，需求将出现阶段性停滞，供给减少的利好被需求收缩完全对冲，短期内对市场价格难以形成有效支撑，整体影响相对偏弱。成本端整体呈现分化态势，高镍生铁本周涨势明显放缓，不锈钢厂对高价原料拿货意愿偏弱，市场实际成交偏淡；高碳铬铁则延续涨势，但整体对不锈钢价格的支撑强度已有所减弱，成本重心仅小幅上移。整体来看，本周不锈钢市场行情主要受期货盘面资金动向主导，现货基本面支撑作用相对薄弱。节前资金避险了结、终端需求疲软、成交淤积于流通环节等因素叠加，市场缺乏核心基本面利好支撑，短期活跃度将进一步下降，现货价格面临一定向下调整压力。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨。 本周菲律宾镍矿价格上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位46~49美元/湿吨，NI1.4%品位53~56美元/湿吨，NI1.5%品位60~63美元/湿吨, 较上一周涨0.5美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51美元/湿吨, 与上周持平。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-150mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。当前菲律宾镍矿产区呈现显著的南北气候差异：苏里高正值东北季风与切变线交汇的雨季高峰，周降雨量高达80-150mm，开采与驳船装运因泥泞及4米巨浪几乎停滞；巴拉望处于旱季过渡期，降雨量降至15-40mm，受干扰较轻；而Zambales则进入极端旱季，周降雨量趋近于0mm。港口库存方面，截至本周五1月30日，中国港口镍矿库存706万吨，环比上周减少30万吨，折合金属量约5.56万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格上涨，现货成交价上涨约1054元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 镍矿价格周内大幅上涨，RKAB不定性持续加剧市场情绪 2月上半月印尼镍矿基准价定为每干吨 17,774 美元，较上一期上涨 8.2%，根据 SMM 数据，截至 1 月 30 日，1.4%、1.5% 和 1.6% 品位红土镍矿平均升水分别为 25美元、29美元 和 29.5 美元/干吨，周环比持平，其中 1.6% 品位国内交付价评估为 59.4–62.4美元/湿吨，1.3% 品位湿法矿交付价为 23–24 美元/湿吨，同样保持稳定；从供需来看，火法矿方面，由于降雨较 1 月有所缓解，本周矿石含水率下降，天气扰动减弱，但林业工作组检查仍在持续，加之 MOMS 核验延误导致多家矿山无法放行出货，供应依旧受限，而部分 NPI 冶炼厂因 RKAB 配额不确定性而略微加强本月采购需求；湿法矿方面，整体现货供应仍较充足，但随着部分 MHP 产线复产及新产能投产，需求明显回升，且本月外岛红土镍矿（褐铁矿）需求预计增加，推动价格存在上行预期，尽管部分 2026 年旧 RKAB 配额仍可在一季度使用，但 MOMS 系统延误使多数矿山发运受阻，影响短期供给；在价格展望上，受近期 LME 镍价大幅上涨带动，下一期印尼基准价有望显著上调，从而支撑矿石升水维持高位；政策方面，市场密切关注印尼能源与矿产资源部（ESDM）矿产与煤炭司司长 Tri Winarno 于 2026 年 1 月 14 日对媒体表示，为控制供应并支撑镍价，今年镍矿 RKAB 年度配额可能下调至 2.5–2.6 亿吨，同时为确保生产连续性，现有配额已获准延长至 2026 年 3 月 31 日，但全年实际供应仍取决于后续政府评估及新增配额审批，综合来看，2 月份基准价与升水短期内预计将明显上行。